近一年中小行理财公司含权理财产品评价与回顾

1、一、理财公司持续扩容，权益类资产配置比例有望提升理财业务已进入理财公司时代。根据中国理财网，22Q1 银行理财规模达 28.3 万亿，同比增长 13.34%，较 2021 年末下降 2.17%。其中，理财公司理财产品存续规模 17.27 万亿元，占理财产品存续规模的 60.87%，占比较 2021 年末提升 1.6 个百分点。理财公司理财规模占比超 6 成，理财业务已经进入理财公司时代。图 1：2020 年末各机构类型理财规模占比 图 2：2021 年末各机构类型理财规模占比其他 0理财公司26大型银行23其他 大型银行农村金融机构 4城商行16股份制银行31农村金融机构 406股份制银行18

2、理财公司59城商行13资料来源：中国银行业理财市场年度报告（2020 年）、 资料来源：中国银行业理财市场年度报告（2021 年）、理财公司产品规模保持快速增长态势。2020/2021/22Q1 理财公司理财产品规模分别为 6.7/17.2/17.3 万亿，同比增速分别为 734%/158%/127%。理财公司理财规模保持快速增长的态势，一方面由于部分产品为母行划转，另一方面由于理财市场持续扩容。我们认为，随着新理财公司陆续开业，理财公司将继续承接母行的理财产品，理财公司市场份额将进一步提升，未来理财业务将主要由理财公司开展。图 3：理财公司产品规模快速增长（万亿元）理财公司理财规模理财公司理

3、财规模占比（右轴）20706015504010305201000资料来源：中国银行业理财市场定期报告，理财公司持续扩容。自 2018 年 12 月首批理财公司获批筹建，2019 年 5 月建信理财率先正式开业以来，理财公司数量快速增加。截至 2022 年 6 月末，已有 29 家理财公司获批筹建，其中 27 家已经正式开业。我们预计未来将有50 家左右的理财公司。我们预计，未来几年，没有理财子公司的中小银行将逐步退出理财业务。可以说，银行理财已经进入理财公司时代，揭开了规范发展的新序幕。表 1：理财公司开业情况大型银行建信理财2019 年 5 月150深圳工银理财2019 年 5 月160北京

4、类型理财公司开业月份注册资本（亿元）注册地交银理财2019 年 6 月80上海中银理财2019 年 7 月100北京农银理财2019 年 7 月120北京中邮理财2019 年 12 月80北京光大理财2019 年 9 月50青岛招银理财2019 年 11 月55.56深圳兴银理财2019 年 12 月50福州信银理财2020 年 7 月50上海平安理财2020 年 8 月50深圳股份行华夏理财2020 年 9 月30北京广银理财2021 年 12 月50上海浦银理财2022 年 1 月50上海民生理财2022 年 6 月50北京渤银理财2021 年 4 月（批筹）20天津恒丰理财2021 年

5、6 月（批筹）20青岛杭银理财2019 年 12 月10杭州宁银理财2019 年 12 月15宁波徽银理财2020 年 4 月20合肥城商行南银理财2020 年 8 月20南京苏银理财2020 年 8 月20南京青银理财2020 年 9 月10青岛上银理财2022 年 3 月30上海农村金融机构渝农商理财2020 年 6 月20重庆合资汇华理财2020 年 9 月10上海贝莱德建信理财2021 年 5 月10上海施罗德交银理财2022 年 1 月10上海高盛工银理财2022 年 6 月10上海资料来源：银保监官网、各银行官网、银行理财产品主要以固定收益类为主。截至 2021 年末，银行理财存续

6、产品中，固定收益类、混合类、权益类规模分别为 26.78、2.14、0.08 万亿，占比分别为 92.3%（+8pct）、7.4%（-8pct）、0.3%（-0.02pct）。无论是银行机构还是理财公司，固收类产品规模占比都在 90%以上，银行理财产品主要为固定收益类，权益类与混合类理财规模占比较低。银行机构理财公司合计规模10.8615.9226.78占比91.96%92.62%92.34%规模0.901.242.14占比7.62%7.21%7.38%规模0.050.030.08占比0.42%0.17%0.28%商品及金融衍规模0.000.000.00生品占比0.00%0.00%0.00%总

7、计总计11.8117.1929.00表 2：截至 2021 年末银行理财产品存续情况（万亿元）固定收益类混合类 权益类资料来源：中国理财网、从投资资产来看，银行理财产品资产配置以固收类资产为主。截至 2021 年末，银行理财产品投向债券类、非标债权类、权益类资产规模分别为 21.33、2.62 和 1.02 万亿，分别占总投资资产的 68.39%、8.4%和 3.27%。资产类别2018201920202021债券49.0%59.8%64.3%68.4%表 3：理财产品资产配置变化情况非标债权23.2%17.5%15.0%8.4%权益类资产12.3%7.4%4.8%3.3%存款及存拆放同业11

8、.2%12.3%12.7%15.3%公募基金3.6%2.3%2.8%4.0%其他0.7%0.7%0.4%0.6%资料来源：中国理财网、最近几年，债券市场步入低利率的环境，债券类资产的到期收益率显著下降。2014 年以来，10 年国债到期收益率呈现震荡下行的态势，且国债利率高点不断下探，而底部相对坚挺。利率相对较低的情况下，持有至到期的纯债投资策略较难满足投资者对理财产品收益率的需求。 国债到期收益率:10年图 4：2014 年以来，十年国债到期收益率震荡下行5.04.54.03.53.02.52.0资料来源：Wind，目前，银行理财配置权益类资产比例相对较低，未来有望提升。目前，理财产品配置权

9、益类资产的比例相对较低， 21 年末仅 3.27%。但我们认为，银行理财配置权益类资产的比例有望提升。一方面，随着投资数量的增加，纯固收理财产品较难满足投资者日渐多元化的投资需求。另一方面，股票与债券两类资产的相关性较低，经常呈现“跷跷板效应”，多元化的资产配置方案也可有效分散风险。图 5：股债市场经常呈现“跷跷板效应”中债-新综合全价(总值)指数上证综合指数12512011511010510095资料来源：Wind，540490440390340290240190140900二、中小行理财公司含权理财产品布局情况1、22H1 含权理财产品概况含权理财指的是配置权益类资产的理财产品，主要分为三

10、类；固收+理财（权益类及衍生品类等资产合计投资比例为 大于 0 且不高于 20%的固收类理财）、混合类理财和权益类理财产品。在产品设计上，固收+产品主要分为“固收+ 股票”、“固收+打新”、“固收+衍生品”和“固收+可转债”等多策略组合；混合类产品主要分为混合偏股、混合偏债、股债均衡等不同策略。各理财公司积极布局含权理财产品。根据中国理财网微信公众号，截至 21 年 8 月末，工银理财固收+产品规模突破5600 亿；截至 2021 年 4 月末，兴银理财管理含权益类产品规模超过 2450 亿，占比约 15%。截至 2021 年 9 月 10日，汇华理财“固收+”产品的募集规模占公司总募集规模的

11、 95%以上。我们在对固收理财产品进行分类时，主要根据中国理财网披露的投资资产种类及比例以及各理财产品的产品说明书，我们将投资范围中权益类及衍生品类等资产合计投资比例为大于 0 且不高于 20%的固收类理财分类为固收+理财。但我们也要注意到，有些理财产品在产品说明书中写的权益类和衍生品类资产占比为 0-20%，在产品实际运作过程中并未投资权益类资产，考虑到未来有可能投资权益类资产，我们仍将其分类为固收+理财。从产品类型来看，含权理财产品以固收+产品为主。根据中国理财网，截至 2022 年 7 月 2 日，理财公司共存续5678 只固收+公募理财产品，1478 只混合类公募理财产品，22 只权益

12、类公募理财产品。其中，2022 年成立的固收+公募理财产品 1806 只，混合类公募理财产品 273 只，权益类理财产品 5 只。含权理财产品中，主要为固收+产品，固收+产品数量占比 79%。0.31混合类20.59固收+79.10图 6：22H1 理财公司含权理财发行人分布（只） 图 7：22H1 理财公司含权理财类型分布 40003000固收+混合类权益类权益类200010000大行股份行城农商行合资资料来源：中国理财网、 资料来源：中国理财网、 从发行人来看，混合理财产品主要由大行理财公司发行，权益类理财产品主要由股份行理财公司发行，固收+产品分布较为均衡。截至 2022 年 7 月 2

13、 日，大行理财公司共存续 3521 只含权理财产品，其中，固收+2453 只，混合类1067 只，权益类仅 1 只；股份行理财公司存续 1857 只含权理财，其中，固收+类 1550 只，混合类 293 只，权益类14 只。城农商行理财公司共存续 1662 只含权理财，主要为固收+类，固收+类 1546 只，混合类 111 只，权益类 5只。合资理财公司成立时间相对较晚，存续含权理财产品数量相对较少，仅 139 只，其中固收+/混合类/权益类分别为 130/7/2 只。从运作模式来看，固收+理财与混合类理财产品封闭式居多，而权益类产品主要为开放式。截至 2022 年 7 月 2 日，固收+/混

14、合/权益类产品中，封闭式产品数量分别占比 57%/63%/9.1%。从发行人来看，大行、城农商行和合资理财公司含权理财产品主要为封闭式，而股份行理财公司含权理财产品主要为开放式，大行/股份行/城农商行/合资理财公司含权理财产品中，封闭式理财产品数量占比分为 64%、27%、79%和 96%。图 8：22H1 理财公司含权理财运作方式分布（只） 图 9：22H1 理财公司含权理财运作方式（只） 封闭式净值型开放式净值型 3500300025002000150010005000固收+混合类权益类25002000150010005000封闭式净值型开放式净值型城农商行大行股份行合资 资料来源：中国理

15、财网、 资料来源：中国理财网、 从产品封闭期来看，1-3 年期含权理财产品数量占比超五成。理财公司含权理财产品主要为长期限产品，截至 2022年 7 月 2 日，1 年期及以上的产品数量共 4483 只，数量占比 62.4%。根据中国银行业理财市场年度报告（2021年），对市场波动相对敏感的产品以长期限、封闭式为主，资产配置策略以“固收+”居多，虽然产品净值短期可能受市场波动影响，但产品长期收益仍然稳健。我们认为，含权理财产品净值波动相对更大，采用封闭式、长期限的方式将降低短期波动对投资者造成的影响。(含)2646-12个月(含)173年以上71-3年（含）563-6个月(含)7图 10：22

16、H1 理财公司含权理财产品期限分布（只） 图 11：22H1 理财公司含权理财产品期限分布（只） 7天(含)以内17天-1个月T+0产品1-3个月(含)3500固收+混合及权益类300025002000150010005000 资料来源：中国理财网、 资料来源：中国理财网、 从风险等级来看，固收+产品风险等级主要为二三级，混合类产品风险等级主要为三四级，权益类产品主要为四五级。固收+产品中，二级（中低）风险产品数量占比 67%，三级（中）风险产品数量占比 33%。混合类产品主要为三级（中）风险，三级风险产品数量占比为 97%。权益类产品风险等级主要为四五级，唯一一只风险等级为三级的固收+混合类

17、权益类总计二级(中低)3808163824三级(中)1873143313307四级(中高)271441五级(高)279总计56811478227181权益类理财产品为光大理财基础设施 REITs 产品，该产品主要投向公募基础设施 REITs 基金，风险相对较低。表 4：22H1 理财公司含权理财产品风险等级分布（只）资料来源：中国理财网、2、中小行理财公司含权产品布局各有特色股份行理财公司固收+产品布局多元。招银理财固收+产品布局指数挂钩、睿远、颐养、智远、卓远、合系列等多个系列；信银理财布局安盈象、多彩象、固盈象、全盈象、同盈象、智慧象等系列；平安理财打造多资产多策略全产品体系，布局起航、启

18、明、卓越等系列。类型固收+产品系列产品名称表 5：22H1 股份行理财公司固收+产品布局情况招银理财指数挂钩系列全球资产动量（1 年/2 年/14 月定开）、招睿鑫远（中证 500 指数）、鑫远（尊享）指数增强型、中证 500 看涨价差策略、中证 500 鲨鱼鳍策略、中证 500 自动触发策略睿远系列睿远稳健增强型、睿远稳进增强型（1/2/3 年封闭、1 月持有期）、睿远尊享增强型、钻石财富系列之睿远稳健固收智远系列智远(她享心意)增强封闭式、智远（尊享）增强、智远未来封闭增强、智远稳进封闭增强颐养系列颐养增强、颐养睿远稳健增强封闭、颐养丰润增强、颐养丰润进取定开增强卓远系列卓远系列增强（1

19、月/3 月/1 年/1 年半定开）、卓远稳进两年定开增强合系列合达两年封闭增强、合益两年封闭增强、合招两年封闭增强其他日开滚动持有增强型（一个月、两个月、三个月、六个月）、基础设施封闭增强型、金鼎封闭安盈象系列安盈象灵活配置稳健（6/12 月持有）、安盈象强债稳健（2/3 年封闭,1 年/18 月定开、1 年持有）百宝象系列 百宝象灵活配置稳健 9 月/1 年持有期、百宝象强债稳健 6 月/1 年持有、百宝象睿意信享一年定开多彩象 ESG 固收增强、多彩象大中华固收稳健（1 年持有期、1 月/1 年定开）、多彩象大中华精选定开、多彩象大中华稳健收益、多彩象多策略稳健 1 年持有期、多彩象多资产

20、稳健（1/2/3 年定信银理财多彩象系列开，1 年持有）、多彩象固收稳健（7 天/1/3/6 月持有期，9 月/1 年定开)、多彩象联名多资产稳健1 年定开、多彩象量化稳健（半年定开/持有期）、多彩象添富稳健精选 1 年定开、多彩象稳健多资产 2 年定开、多彩象稳享多资产（两年封闭、一年/18 月定开）、多彩象信颐分红增强 3 年封闭固盈象系列固盈象强债稳健（18 月/1/2 年定开、2 年/3 年封闭）、固盈象添利宝（月开/季开/半年定开）全盈象系列全盈象绿色低碳增强 18 个月、全盈象强债稳健（十四个月/三年定开、十四个月封闭、一年持有）同盈象系列同盈象固收稳健（月开/双月开/季开/半年开

21、、半年/13 月封闭、7 天持有）、同盈象固收稳健长三角两年封闭、同盈象固收增强珠三角两年封闭、同盈象固收增强（半年/1 年定开、2 年封闭）智慧象系列智慧象多策略一年定开、智慧象固收增强 FOF（一年/十八个月定开）乐赢成长系列乐赢成长强债日开、乐赢成长自在投强债（三月/半年/一年）、乐赢成长轻松投强债（半年/一年）阳光金增利稳健（天天购最低持有、季开）、阳光金月添利、阳光金薪悦、阳光金拥军、阳光金添光大理财阳光金固收系列利（月开、季季盈)、阳光金全球添利、阳光金丰利增强、阳光金丰利增强苏锡常宁主题、阳光金添利幸福成长兴银理财华夏理财稳系列稳添利（日盈、周盈、双周盈、月盈、季盈、陆盈）、稳享

22、幸福日开增强（六个月持有）、稳益优选、天天万利宝稳利、天天万利宝稳利恒盈ESG 系列ESG 兴动未来、ESG 悦动金雪球金雪球稳利、金雪球稳添利月盈/季盈兴承恒享系列3/6 个月最短持有期日开、兴承恒享睿动新趋势、兴承恒享稳添利日盈、兴承恒享新盈、兴承恒享增盈、兴承恒享众盈悦动系列悦动（一年最短持有期）日开、悦动 ESG、悦动增强十八个月/两年定开其他睿盈年年升、兴动多策略封闭、兴合丰瑞、增盈稳享封闭式、增盈优选（开放式/封闭式）ESG 系列ESG 固收增强一年定开百岁人生系列百岁人生固收增强两年/三年定开固收增强系列固收增强周开、固收增强 14 天/一个月/三个月/半年/一年/两年/三年定开

23、、固收增强周期 4 天/30天/180 天、固收增强最短持有期 30 天/60 天/90 天/180 天/270 天/360 天/720 天）龙盈开放式、龙盈 ESG 固收一年定开、龙盈 ESG 固收G 款三月/半年/一年定开、龙盈百岁人生固收龙盈系列两/三年定开、龙盈固收一年半封闭、龙盈固定收益类 ESG 理念、龙盈固收 G 款增强、龙盈固收 G 款增强科创打新、龙盈固收 G 款权益增强、龙盈固收专属定开、龙盈固收尊享定开平安理财浦银理财启航系列启航成长（半年/1 年/1 年半定开）、启航增强（半年/1 年定开)、私行新启航（半年/1 年定开）、新启航（3/6/9/12 月定开，2 年定开、

24、1 年封闭）、新手专享新启航 3 个月定开启明系列启明（1/3/6/12 月定开）、启明周周定开卓越系列新卓越稳健（1 年定开、1/2/3 年封闭）、新卓越封闭式理财、卓越成长（1 年/一年半/两年定开）多元系列多元系列之浦合、多元系列只之鸿瑞、多元系列只鸿瑞启航、多元之最短持有期益系列益丰强债定开 6 个月、益添利稳健之浦悦、益鑫利债券增强（一年定开、九个月最短持有期其他浦银理财季季鑫、浦银理财天年优享广银理财幸福系列幸福低波 1 年定开、幸福联动挂钩中证 500（1/3 月定开）、幸福添福（14 个月定开、14 个月封闭）、幸福添利（3/6/9/18 月定开，3/6 个月持有期）资料来源：

25、中国理财网、各理财公司官网城商行理财公司在固收+布局上各有特色。上银理财固收+产品主要分为两个系列，一是期限相对较短的价值甄选系列，一是期限相对较长契合养老客群需求的的安心颐选系列。宁银理财布局指数挂钩、甄选个股等固收+产品。青银理财主要布局主题类固收+产品，包括金融主题、军工主题、数字经济主题、芯片主题、新能源主题、医药主题等。类型固收+产品系列产品名称表 6：22H1 城商行理财公司固收+产品布局情况上银理财价值甄选系列价值甄选封闭式、价值甄选 12/21 个月定开理财安心颐选封闭式（5 年、6 年）安心颐选系列皎月灵活管理挂钩型一年定开、皎月灵活稳利挂钩封闭式、皎月全球配置挂钩型一年定开

26、皎月系列杭银理财幸福 99 系列幸福 99 丰裕固收增强、幸福 99 丰裕、幸福 99 月/季/半年添益、幸福 99 添益（稳健严选FOF）210 天持有期宁银理财宁欣系列宁欣固收（1/3/6/9/12 月定开，封闭式，最短持有 14/100/200 天）宁沁个股甄选半年/9 月定开、宁沁固收（封闭、1 年/15 月定开）、宁沁固收周开（最短持有 300/400 天）宁沁系列晶耀系列晶耀固收一年定开南银理财财富牛系列财富牛每月/季/半年定期开放、珠联璧合财富牛最低持有 189 天鑫逸稳增强系列珠联璧合鑫逸稳固收增强（1 年/一年半/两年封闭式）致远系列珠联璧合致远（一年定开、最低持有 371

27、天）苏银理财恒源系列恒源圆融智享稳健（定期开放）、恒源固收增强（封闭式）、恒源融远固收增强（公募璀璨人生成就系列封闭式（蓝色金融主题、ESG 主题、碳中和主题等）、璀璨人生成就系列金融主题/军工主题/数字经济主题/芯片主题/新能源主题/医药主题一年开放璀璨人生系列青银理财FOF）创赢系列海融财富创赢系列“青鑫共享”封闭式、海融财富创赢系列封闭式、海融财富创赢系列“财源滚滚”开放式、创赢系列“天天开薪”资料来源：中国理财网、各理财公司官网股份行混合类及权益类理财布局较为齐全，城农商行起步相对较晚。股份行混合类与权益类理财主题型产品较广，比如科创优享、科技创新、新基建、专精特新、跨境甄选、定增优选

28、、指数增强、消费精选、ESG、价值投资、碳达峰等。股份行混合及权益类理财产品布局较为齐全，而城农商行理财公司起步相对较晚，布局产品数量与产品种类型混合及权益类系列产品名称招银理财招智系列混合类招智睿和均衡优选、招智均衡配置、招智合富 1 号封闭、招智睿远平衡、招智睿远平衡 500 增强、招智睿远积极全球消费精选、睿远积极、招睿卓远季开、招睿睿远平衡全球消费周开、招睿红利月开 1 号、招睿 FOF-ESG、招睿混合策略FOF 传承、招睿混合策略 FOF 尊享对冲、多资产 FOF 平衡、招智量化精选平衡、招智无忧目标 2035招越系列混合类私行臻选开元 3 号S 股权、招越打新增强策略季开、招越量

29、化对冲FOF、招越中证 500 非对称指数增强策略尊享招卓系列权益类招卓专精特新、招卓泓睿全明星日开、招卓消费精选周开、招卓沪港精选周开兴睿系列权益类兴睿致远私募股权兴银理财兴系列兴睿优选进取、兴睿全明星净值型、兴合添汇、兴合汇景、兴合常青、ESG 兴动绿色发展、ESG 兴动责任投资、ESG兴动优质企业、兴承恒享万利宝系列天天万利宝稳利、万利宝聚利光大理财安愉系列阳光橙混合类添利净值型、稳利、睿盈优选平衡、安愉乐享颐享阳光养老理财产品橙、阳光橙安盈、阳光橙量化对冲、阳光橙量化多策略、阳光橙日增盈、阳光橙优选基金宝、优选科创、优选配置、优选全明星、教育成长、双创进取、绝对收益策略、抗通胀阳光红权

30、益类阳光红 300 红利增强、卫生安全主题精选、ESG 行业精选、基础设施公募REITs 优选、新能源主题赢系列混合类慧赢成长同享、双赢全球多资产 FOF、乐赢成长瑞信、慧赢成长同享、睿赢精选组合/权益、睿赢进取、睿赢成长尊享季开、睿赢定增稳健信银理财象系列混合类安盈象平衡精选 1 年定开、百宝象协作 FOF 半年/1 年定开、百宝象睿享同行周开、百宝象灵活配置稳享 2 年封闭、百宝象同享 2 年封闭、百宝象同享增强 3 年封闭、多彩象双赢同行半年定开、多彩象添富平衡精选 1 年定开、多彩象多资产 1 年持有、七彩象瑞和半年开、七彩象睿享同行、七彩象双赢同行、其他混合类大中华股债混合平安理财享

31、系列混合类优享、优享增强、私享、智享优选FOF 偏债、智享和欧封闭、智享 ESG 日开、智享平衡封闭、智享颐年 5 年封闭优选系列优选 2088 进取策略、优选 2022 稳健策略、优选 2066 均衡策略类相对较少。城农商行中苏银理财和上银理财混合类公募理财产品数量相对较多，分别为 56 只和 25 只。表 7：22H1 理财公司混合及权益类产品布局情况华夏理财浦银理财广银理财新安鑫系列新安鑫 3/6/18 月封闭、新安鑫触盈封闭、至顺系列权益类至顺 12 号 1 期封闭式混合类ESG 混合偏债、混合偏债定开/封闭/持有期、龙盈 ESG 混合偏债G 款、龙盈混合G 款权益类龙盈权益类G 款F

32、OF 三个月定开、权益打新 1 年定开、权益打新 360 天周期益添利系列混合类益添利平衡之多策略FOF混合类汇赢睿益 9 个月持有期、汇赢睿益量化优选 1 年周期、睿富鑫益 6 个月持有期、幸福股舞理财杭银理财宁银理财徽银理财南银理财苏银理财上银理财混合类卓越混合类（三潭映月、聚广股债混合 FOF）、幸福 99 金钻混合类（私募）权益类幸福 99 金钻权益类（私募）、卓越权益类私募宁赢系列混合类宁赢混合类 3 月定开、宁赢全天候半年定开、宁赢个股臻选、宁赢碳中和最短持有 1 年、宁赢红利精选、宁赢长三角发展、宁赢混合类FOF 策略、宁赢平衡增利宁耀系列权益类宁耀权益类全明星 FOF 策略、宁

33、耀权益类优质成长 FOF 策略、宁耀权益类稳健价值 FOF 策略混合类“智盈”精选 FOF 混合类最低持有 540 天致远平衡系列混合类珠联璧合致远平衡ESG/科技创新/优势制造/数字中国主题指数增强系列权益类中证 500 指数增强权益类私募聚源系列混合类聚源全明星偏债封闭、聚源多策略半年/一年定开、聚源全明星封闭睿源系列权益类睿源成长私募、睿源成长人才科创私募核心优选系列核心优选封闭式、核心优选 26 个月定开资料来源：中国理财网、各理财公司官网3、城商行理财公司固收+代表性产品对比分析我们选取了各城商行固收+代表性产品进行对比分析。我们选取了宁银、上银、苏银、杭银、徽银、南银、青银理财固收

34、+代表性产品各 1 只。从风险等级来看，上银、杭银、南银和青银理财产品风险等级为二级（中低风险），而宁银、苏银和徽银理财产品风险等级为三级（中风险）。从投资门槛来看，上银与苏银理财产品投资门槛为 10000 元，徽银理财投资门槛为 5000 元，杭银理财为 1000 元，宁银与南银理财产品投资门槛为 1 元。从近 1 年（2021/7/1- 2022/6/30）收益率来看，均达到业绩比较基准，其中上银理财产品表现优异，近 1 年收益率超过 6%。发行风险产品成立产品结束投资业绩比较基销售服管理托管超额业机构等级日期日期门槛准务费率费率费率绩报酬产品名称表 8：城商行理财公司固收+产品（元）宁银

35、理财沁宁个股臻选固定收益类半年定开理财 1 号宁银理财三级2021/07/132050/12/3113.1%-5.3%00.40%040.00%上银理财“价值甄选”系列理财产品（WPHX20Y03070）苏银理财恒源封闭固收增强 23杭银理财幸福 99 丰裕固收增强21001 期理财计划杭银理财二级2021/4/272023/05/1010004.0%-6.0%0.20%0.35%0.03%60.00%期上银二级2020/11/262023/05/30100004.2%-4.6%0.35%0.15%0.02%20.00%理财苏银三级2021/7/152022/07/27100004.35%0.

36、20%0.30%0.02%60.00%理财徽银理财“安盈”固收增强一徽银年定开净值型理财产品 200044理财南银理财珠联璧合鑫逸稳增强南银三级2020/12/162099/12/3150003.9%-4.1%00.15%0.02%80.00%一年 4 期封闭式公募人民币理财产品海融财富创赢系列人民币个人理财计划 2020 年 677 期（净值型）理财二级2021/6/92022/07/1314.30%0.20%0.30%0.02%50.00%青银二级2021/09/242023/10/13-理财资料来源：中国理财网、各理财公司官网、宁银理财产品主要通过资产管理计划配置权益类资产。根据宁银理财

37、沁宁个股臻选固定收益类半年定开理财 1 号22Q1 投资运作报告，该产品投资博时资本宁盈 1 号集合资产管理计划，该资产计划 61.58%投资于固定收益类资产、38.42%投资于权益类资产。该产品通过资产管理计划配置权益类资产，权益类资产占比为 8.22%。非标资产占比相对较低，仅 9.65%。近 1 年收益率为 4.43%，最大回撤仅-0.47%。1.001.051.041.031.021.011.00 敬请阅读末页的重要说明2021-06-252021-07-052021-07-132021-07-212021-07-292021-08-062021-08-162021-08-242021

38、-09-012021-09-092021-09-172021-09-272021-10-052021-10-132021-10-212021-10-292021-11-082021-11-162021-11-242021-12-022021-12-102021-12-202021-12-262022-01-042022-01-122022-01-202022-01-282022-02-072022-02-152022-02-232022-03-032022-03-112022-03-212022-03-292022-04-062022-04-142022-04-222022-05-022022

39、-05-102022-05-182022-05-26行业深度报告 2022-06-032021-06-251.051.041.031.021.011.001.101.081.061.041.02 资料来源：中国理财网、招商证券注：该产品为上银理财“价值甄选”系列理财产品（WPHX20Y03070） 2021-07-062021-07-152021-07-262021-08-042021-08-132021-08-242021-09-022021-09-132021-09-222021-10-012021-10-122021-10-212021-11-012021-11-102021-11-19

40、2021-11-302021-12-092021-12-202021-12-272022-01-062022-01-172022-01-262022-02-042022-02-152022-02-242022-03-072022-03-162022-03-252022-04-052022-04-142022-04-252022-05-042022-05-132022-05-242022-06-022022-06-132022-06-222021-07-20图 12：宁银理财沁宁个股臻选固收半年定开 1 号累计净值走势 资料来源：中国理财网、招商证券图 13：上银理财“价值甄选”系列理财产品（W

41、PHX20Y03070）累计净值走势2021-07-282021-08-052021-08-132021-08-232021-08-312021-09-082021-09-162021-09-24 宁银理财沁宁个股臻选固定收益类半年定开理财1号2021-10-042021-10-122021-10-202021-10-282021-11-052021-11-152021-11-232021-12-012021-12-092021-12-172021-12-252022-01-032022-01-112022-01-192022-01-272022-02-042022-02-142022-02-

42、222022-03-022022-03-102022-03-182022-03-282022-04-052022-04-132022-04-212022-04-292022-05-092022-05-172022-05-252022-06-022022-06-102022-06-20 2022-06-28上银理财产品配置基金资管计划，充分使用了市场化的资产，达到了较好收益率目标。根据上银理财“价值甄选”系列理财产品（WPHX20Y03070）22Q1 投资运作报告，该产品主要配置基金资产管理计划（90.29%）、非标资产（9.23%）以及少量现金资产（0.48%）。上银理财充分使用了市场化资产

43、达到了较好收益率目标，近 1 年收益率达6.53%。受股市波动影响，近 1 年最大回撤为-1.39%。 上银理财“价值甄选”系列理财产品（WPHX20Y03070）苏银理财产品主要配置非标、货币基金与权益类资产。根据苏银理财恒源封闭固收增强 23 期 22Q1 投资运作报告，该产品主要配置非标债权、货币基金与股票资产等。股票资产配置比例约为 3%，相对较少，累计净值走势相对平稳。近 1 年收益率为 4.42%，最大回撤仅-0.05%。图 14：苏银理财恒源封闭固收增强 23 期累计净值走势苏银理财恒源封闭固收增强23期12资料来源：中国理财网、 杭银理财产品主要通过资产管理计划配置权益类资产。

44、根据杭银理财幸福 99 丰裕固收增强 21001 期理财计划 22Q1投资运作报告，该产品前十大持仓有易方达基金顺航 1 号集合资产管理计划与太平洋卓越甄优一号两只资产管理计划。该产品通过资产管理计划配置权益类资产，权益类资产占比为 7%。前十大持仓中，第一大持仓 21 肇庆新区 02为非标资产，占比为 38.5%。近 1 年收益率为 5.24%，最大回撤为-0.50%。图 15：杭银理财幸福 99 丰裕固收增强 21001 期累计净值走势 杭银理财幸福99丰裕固收增强21001期理财计划1.081.071.061.051.041.031.021.012021-06-252021-07-062

45、021-07-152021-07-262021-08-042021-08-132021-08-242021-09-022021-09-132021-09-222021-10-012021-10-122021-10-212021-11-012021-11-102021-11-192021-11-302021-12-092021-12-202021-12-272022-01-062022-01-172022-01-262022-02-042022-02-152022-02-242022-03-072022-03-162022-03-252022-04-052022-04-142022-04-252

46、022-05-042022-05-132022-05-242022-06-022022-06-132022-06-221.00 资料来源：中国理财网、 徽银理财产品主要通过资产管理计划配置公募基金资产。根据 22Q1 徽银理财“安盈”固收增强一年定开净值型理财产品 200044 投资运作报告，该产品前十大持仓主要为资产管理计划和债券。穿透来看，固收类资产 73.9%，公募基金资产 16.37%，现金类资产 8.57%，拆放同业及买入返售资产 1.18%。近 1 年收益率为 4.72%，最大回撤为-1.11%。图 16：徽银理财安盈固收增强一年定开 200044 累计净值走势 徽银理财“安盈”固

47、收增强一年定开净值型理财产品2000441.081.071.061.051.041.031.021.012021-06-252021-07-062021-07-152021-07-262021-08-042021-08-132021-08-242021-09-022021-09-132021-09-222021-10-012021-10-122021-10-212021-11-012021-11-102021-11-192021-11-302021-12-092021-12-202021-12-272022-01-062022-01-172022-01-262022-02-042022-02-

48、152022-02-242022-03-072022-03-162022-03-252022-04-052022-04-142022-04-252022-05-042022-05-132022-05-242022-06-022022-06-132022-06-221.00 资料来源：中国理财网、 青银理财产品主要通过公募基金配置权益类资产。根据 22Q1 青银理财海融财富创赢系列人民币个人理财计划 2020 年 677 期（净值型）投资运作报告，该产品前十大持仓主要为非标债权、ABS 和公募基金。穿透来看，债券类资产 22.29%，非标债权 42.18%，衍生品类资产 0.04%，公募基金资产

49、 33.80%。从前十大持仓来看，该产品投资的公募基金资产主要为股票类基金和混合类基金。近 1 年收益率为 4.82%，最大回撤为-1.36%。图 17：青银理财海融财富创赢系列 2020 年 677 期累计净值走势海融财富创赢系列人民币个人理财计划2020年677期（净值型）1.101.091.081.071.061.051.041.032021-06-252021-07-062021-07-152021-07-262021-08-042021-08-132021-08-242021-09-022021-09-132021-09-222021-10-012021-10-122021-10-2

50、12021-11-012021-11-102021-11-192021-11-302021-12-092021-12-202021-12-272022-01-062022-01-172022-01-262022-02-042022-02-152022-02-242022-03-072022-03-162022-03-252022-04-052022-04-142022-04-252022-05-042022-05-132022-05-242022-06-022022-06-132022-06-221.02 资料来源：中国理财网、固收+产品普遍配置非标资产，通过资管计划配置权益类资产。根据各理财

51、产品 22Q1 投资运作报告，除徽银理财外，其他理财公司产品均配置非标资产，上银与宁银理财产品非标资产占比相对较低，22Q1 上银、宁银、苏银、杭银、 青银理财产品非标资产占比分别为 9.23%、9.65%、47.42%、38.50%、42.18%。上银、宁银、杭银理财通过资管计划配置权益类资产，徽银理财通过资管计划配置含权公募基金，青银理财通过资产管理计划配置含权公募基金和衍生品类资产。三、近一年中小行理财公司含权理财产品市场表现排名1、银行理财产品评价方法简介在研究报告破而后立，晓喻新生-2021 年银行理财产品回顾与评价，我们对中小行理财公司固收+类和混合类产品 2021 年市场表现进行

52、了排名。本报告在之前的基础上，根据产品说明书中的投资范围、投资比例、投资策略等信息重构银行固收类理财产品分类体系，挑选出固收+产品，在不同的细分类别下结合定量指标对银行理财产品进行打分评价，具体的细分类别与定量指标选取如下：我们计算出理财产品近一年（2021 年 7 月 1 日至 2022 年 6 月 30 日）的区间收益率与最大回撤，并进行 Z- score 标准化后按照 80%与 20%的权重进行加权求和，得出定量指标得分；针对近一年年完整运行的银行理财产品，即中国理财网完整披露了 2021 年 7 月 1 日至 2022 年 6 月 30 日全年净值数据的产品，并进行定量指标排名，筛选出

53、各类理财公司不同类别下近 1 年表现前三/前五的理财产品线。针对中国理财网披露的产品净值异常值，我们做以下处理：1、有些产品涉及到分红，在中国理财网上登记的累计净值数据实际为单位净值，所以在分红日产品累计净值会出现骤降的情况，在处理这类数据时，需要根据涨跌幅情况将骤降后的净值与骤降前的净值连接起来；2、取每个工作日的累计净值作为净值数据，对于按周期（按周、按半月、按月等）披露净值的理财产品，取前后最近日期的净值数据填充。根据中国理财网上披露的产品净值数据，现金管理类产品的净值数据均为 1，因此我们不对现金管理类产品进行评价。处理完近一年完整运行的银行理财产品净值数据后，计算出相应的定量指标，并

54、在同一类别下进行产品线的排名。2、中小行理财公司固收+理财产品定量指标排名近一年（2021 年 7 月 1 日至 2022 年 6 月 30 日）中小行理财公司完整运作的固收+理财产品共 1330 只，其中股份行理财公司 709 只，城农商行理财公司 621 只。对产品进行定量指标排名，如同一产品线有多期产品排名靠前，则只展示排名第一的产品，结果如下。开放式封闭式华夏理财龙盈固定收益类增强型理财产品 1 号信银理财多彩象信颐分红三年封闭 5 号理财产品股份行理光大理财阳光金 12M 添利 6 号光大理财阳光金 25M 丰利 2 期财公司招银理财招睿颐养丰润两年定开 1 号增强型固定收益类理财计

55、划信银理财同盈象固收稳健长三角两年封闭 3 号理财产品城农商行理财公司杭银理财幸福 99 年添益 2004 期理财计划杭银理财幸福 99 丰裕固收 20016 期理财计划宁银理财沁宁固定收益类十五个月定期开放式理财 9 号宁银理财 2021 惠添利 11091 号(端午节专属净值型)宁银理财晶耀固定收益类一年定期开放式理财 1号上银理财“安心颐选”系列理财产品(WPHX21Y05004)表 9：近 1 年中小行理财公司固收+类产品运作排名前三（五星理财产品）资料来源：中国理财网，注：部分固收+理财产品为+非标或银行优先股等，实际股票投资比例低，可比性或不强。理财产品过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资建议。股份行理财公司开放式固收+产品中，华夏理财龙盈固定收益类增强型理财产品 1 号、光大理财阳光金 12M 添利、招银理财招睿颐养丰润两年定开 1 号增强型固定收益类理财计划排名前三；封闭式固收+产品中，信银理财多彩象信颐分红三年封闭 5 号理财产品、光大理财阳光金 25M 丰利 2 期、信银理财同盈象固收稳健长三角年封闭 3 号理财产品表