权证概况和权证投资教材

1、权证概况和权证投资天相投顾 金融创新部2007年3月1主要内容权证基础知识全球权证市场的发展概况我国权证市场的发展概况权证市场相关政策规定解析证券公司创设权证利益权证投资投资策略2权证基础知识权证定义权证分类影响权证价格因素权证简称及其提供的信息沪深交易所权证上市的条件3权证定义权证，是指标的证券发行人或其以外的第三人（以下简称发行人）发行的，约定持有人在规定期间内或特定的到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。定义几点理解：1、权证是一种有价证券；2、获取权证需支付一定权利金（价款）；3、发行人是指上市公司或证券公司等机构；4、标的证券可以是

2、个股、基金、债券、一篮子股票或其他证券。4权证分类认购权证和认沽权证 认购权证持有人有权按约定价格在特定期限内或到期日向发行人买入标的证券；认沽权证持有人有权按约定价格在特定期限内或到期日向发行人卖出标的证券。欧式权证和美式权证 美式权证的持有人在权证到期日前的任何交易时间均可行使其权利； 欧式权证持有人只可以在权证到期日当日行使权利。股本权证和备兑权证 股本权证一般由上市公司发行；备兑权证一般由证券公司等金融机构发行。价内权证、价平权证和价外权证证券给付结算型权证和现金结算型权证 证券给付结算型权证：标的证券的所有权发生转移；现金结算型权证：仅按照结算差价进行现金兑付，标的证券所有权不发生转

3、移。5价格关系认购权证认沽权证行使价格标的证券收盘价价外价内行使价格=标的证券收盘价价平价平行使价格标的证券收盘价价内价外价内权证、价平权证和价外权证6影响权证价格的因素影响备兑权证价格的因素认购权证价值认沽权证价值标的证券价格愈高越高越低行使价格愈高越低越高标的证券价格波动性愈高越高越高距离到期日时间愈长越高越高利率水平愈高越高越低现金红利派发愈多越低越高7权证简称及其提供的信息香港联交所权证简称及提供的信息深交所权证简称及提供的信息上交所权证简称及提供的信息8香港联交所权证简称及提供的信息权证简称：9140SGHSIEC0504A 提供的信息：9140：证券编号；SG：发行商；HSI：相关

4、资产；交收 方式；E：行使方式；C：类别；0504：到期日；A：发行商编制的序号具体解释： 发行商： 权证发行商的简称，香港备兑权证主要发行商：SG（法兴）、MB（麦格理）、KC（比联）、CL（里昂）、CS（第一波士顿）、BP （法国巴黎巴） 相关资产：权证对应的资产的简称，如股票（股票代码）、一篮子股票（如地产股，H股，红筹股等）、指数（恒生指数、H股指数） 交收方式：*：实物交收，：现金交收 行使方式：E：欧式结算，没有表明E则为美式结算 类别：C：认购，P：认沽 到期日：由4位数字组成，前2位为年份，后2位为月份 发行商编制的序号：同一发行商发行的标的物相同、到期年月均相同的权证多于一个

5、，以A、B、C等字母以区分9深交所权证简称及提供的信息权证简称：钢钒GFC1提供的信息：钢钒：新钢钒的简称；GF：攀枝花新钢钒股份有限公司；C：认购；1：发行批次 统一简称为XYBbKs具体解释XY：为标的股票的两汉字简称；Bb：为发行人的编码；K：为权证类别，C认购权证、P认沽权证；s：同一发行人对同一标的证券发行权证的发行批次，取值为0，9、A，Z、a，z权证代码：是03开头的六位数字，认购权证代码区间：【030000，32999】，认沽权证代码区间：【038000，039999】，其中认购权证的代码有3000个，认沽权证的代码有2000个。10上交所权证简称及提供的信息权证简称：宝钢JT

6、B1 交易代码：580000标的证券为宝钢股份的认购权证权证简称：宝钢JTP1 交易代码：58XXXX标的证券为宝钢股份的认沽权证“宝钢”表示标的证券为宝钢股份，“JT”表示该权证的发行人是宝钢集团，“B”表示认购权证，“1”表示该权证是标的证券的第一只权证。权证代码：是以 58开头的六位数11沪深交易所权证上市条件申请上市权证的标的证券的条件 1、最近20个交易日流通股市值不低于30亿元； 2、最近60个交易日股票交易累计换手率在25； 3、流通股本不低于3亿； 4、交易所规定的其他条件。申请上市权证的条件 1、约定权证类别、行权价格、存续期间、行权日期、行权结算方式、 行权比例等要素； 2

7、、申请上市的权证不低于5000万份； 3、持有1000份以上权证的投资者不得少于100人； 4、自上市之日起存续时间为6个月以上24个月以下； 5、发行人提供一定履约担保， 履约担保的标的证券数量权证上市数量行权比例担保系数、履约担保现金金额权证上市数量行权价格行权比例担保系数12主要内容权证基础知识全球权证市场的发展概况我国权证市场的发展概况权证市场相关政策规定解析证券公司创设权证利益权证投资投资策略13全球权证市场的发展概况银行或第三方发行的备兑权证已经成为一个全球成功的金融产品备兑权证交易金额和上市数量逐年增长香港交易所是目前全球最大的备兑权证市场备兑权证成为主流14公司权证与备兑权证的

8、对比15全球权证市场交易金额（10 亿欧元）资料来源：全球证券交易所联会16全球上市权证数量资料来源：全球证券交易所联会17香港交易所权证交易金额市场占比（）资料来源：香港交易所18主要内容权证基础知识全球权证市场的发展概况我国权证市场的发展概况权证市场相关政策规定解析证券公司创设权证利益权证投资投资策略19我国权证市场的发展概况为了解决股改的部分难题应景而生，但发展前景可观；截至目前，累计发行33只权证，其中8只已到期；认购权证16只（3只到期）、认沽权证17只（5只到期）；四只以融资为目的的权证，为权证市场带来新鲜的血液；基于50指数或者大盘蓝筹股票的备兑权证将会成为未来发展的主流。20权

9、证与A股交易情况对比21主要内容权证基础知识全球权证市场的发展概况我国权证市场的发展概况权证市场相关政策规定解析证券公司创设权证利益权证投资投资策略22权证市场相关政策规定解析23主要内容权证基础知识全球权证市场的发展概况我国权证市场的发展概况权证市场相关政策规定解析证券公司创设权证利益权证投资投资策略24证券公司创设权证利益权证发行人与投资者不是零和游戏权利金、发行溢价和对冲成本收益与风险25主要内容权证基础知识全球权证市场的发展概况我国权证市场的发展概况权证市场相关政策规定解析证券公司创设权证利益权证投资投资策略26权证投资投资策略权证基本定价方法权证的分析指标权证的主要投资策略权证的交易

10、知识主要风险提示27权证定价方法的简单介绍(一)Black-Scholes: 认购权证: 认沽权证:股票分布:股票符合对数正态分布28B-S公式的推导过程(1)29B-S公式的推导过程(2)d230B-S公式的推导过程(3)折现31B-S公式的推导过程(4)N(.)为累计正态分布函数权证平价公式:32权证定价方法的简单介绍(二)二叉树方法(Cox-Ross Rukustein) 1979SSuSdp1-p33二叉树的判别公式欧式权证:美式权证:34可转债的定价方法债性(债券价值)股性(股票价值)35主观的权证定价方法权证的定价的理论都是建立在中性风险概率的假设下.在主观给权证定价时,可以参考行

11、业分析师的观点来判别未来的走势36权证分析指标基本分析指标隐含波动率溢价率杠杆比率剩余期限权证风险指标37权证风险指标(希腊语言)Delta:期权价格关于标的资产价格的一个微小变化的绝对变化,对冲比.深度价外的为0,深度价内为1Gamma:标的资产价格变化所引起的delta的变化,平价期权的最大,深度价内和价外为0Theta:随时间流逝的期权价格的变化Vega:期权价格关于标的资产价格的波动率变化而引起的变化RHO：权证价值对无风险利率的敏感性 Delta=N(d1); 38权证的主要投资策略利用权证的杠杆性，进行趋势投资将权证产品用于组合管理一些经验性的结论39Delta 中性对冲策略权证标

12、的证券价格上升标的证券价格下降买入认购权证delta上升,出售更多的Sdelta下降,购买更多的S卖出认购权证delta上升,购买更多的Sdelta下降,出售更多的S买入认沽权证delta下降,出售更多的Sdelta上升,购买更多的S卖出认沽权证delta下降,购买更多的Sdelta上升,出售更多的S40其他的Delta对冲策略权证头寸的delta为正时，做市商对标的证券是多头权证头寸的delta为负时，做市商对标的证券是空头Delta是可加的41Gamma的对冲策略头寸Gamma对冲头寸的调节和delta对头寸的效应权证多头正市场向上：出售更多的股票容易调节，产生利润权证多头正市场向下：购买

13、更多的股票容易调节，产生利润权证空头负市场向上：购买更多的股票不易调节，产生亏损权证空头负市场向下：购买更多的股票不易调节，产生亏损42权证最佳的交易机会成交量最高价格情绪化因素最大寻找标的证券趋势最强消息事件开始或下降趋势已确立之后交易认沽权证在消息预期分红或上升趋势变化中交易认购权证43典型的分红理论刺激认购权证价格的上涨44权证过夜就收费把握快速下跌中的过夜机会宝钢权证69个交易日:低开9日,平开8日，高开52日(平均幅度1.74%,最高8.81%,最低0.09%)如果尾盘快速下跌,成功概率更大!见2006年1月24日天相报告“权证大幅下跌，积极把握超跌后的个股机会”45权证交易知识权证

14、交易权证交易规则和A股股票交易规则比较沪深交易所权证交易注意的几个问题权证涨跌幅价格计算举例最后交易日和到期日权证行权沪深交易所行权比较行权注意的几个问题46权证交易规则和A股股票交易规则比较比较项目A股股票权证交易期T+1T+0开盘、收盘价确定的方式分主板和中小板深：按中小板方式执行最小申报单位0.01元0.001元单笔买入申报数量100股的整数倍100份的整数倍单笔最大申报数量一亿（含）流通盘以上：100万股一亿流通盘以下：=20万股=100万份涨跌幅限制10%标的证券涨跌幅1.25行权比例是否设大宗交易是深：否结算交收现金现金/证券给付47沪深交易所权证交易注意的几个问题权证计算跌幅价格

15、0。沪市：权证跌幅价格为0；深市：权证跌幅价格为价格最小变动单位（*）权证上市首日开盘参考价，由保荐机构计算；无保荐机构的，由发行人计算每只权证可流通数量、持有权证数量达到或超过可流通数量5%的持有人名单在每日开盘前公布标的证券停牌的，权证相应停牌；标的证券复牌的，权证复牌权证交易佣金、费用参照在相应交易所上市交易基金的标准（*）权证涨幅价格权证前一日收盘价格+（标的证券当日涨幅价格标的证券前一日收盘价格）125%行权比例权证跌幅价格权证前一日收盘价格（标的证券前一日收盘价标的证券当日跌幅价格）125%行权比例48权证涨跌幅价格计算举例 例如：A公司权证前一日收盘价为2元，A公司股票前一日收盘

16、价为10元，行权比例为0.5，A公司当日涨幅价格为11元，当日跌幅价格为9元。 A公司权证当日涨幅价格2+（1110）125%0.52.625 A公司权证当日跌幅价格2（109）125%0.51.37549最后交易日和到期日到期日指权证持有人可行使认购（或出售）权利的最后日期。最后交易日是权证续存期满前5个交易日。如到期日为T日，则从T4日开始中止交易。周日周一周二周三周四周五周六12345678 最后交易日9101112131415 到期日16171819202122232425262728293031权证于到期日前5个交易日停止买卖关系50沪深交易所行权比较比较项目沪市深市行权申报数量10

17、0份的整数倍以份为单位行权申报方式买入通过新增的行权菜单行权有效期当日行权申报指令，当日有效，当日可撤销当日行权申报指令，当日有效，当日可撤销行权情况当日买入的权证，当日可以行权当日买入的权证，当日可以行权行权结果当日行权取得的标的证券，当日不得卖出当日行权取得的标的证券，当日不得卖出51行权注意的几个问题标的证券除权，权证的行权价格、行权比例作相应的调整 公式：新行权价格原行权价格（标的证券除权日参考价/除权前一日标的证券收盘价） 新行权比例原行权比例（除权前一日标的证券收盘价/标的证券除权日参考价）标的证券除息，权证行权比例不变，行权价格作相应调整 公式：新行权价格原行权价格（标的证券除息日参考价/除息前一日标的证券收盘价）现金方式结算下，按行权价格与行权日标的证券结算价格及行权费用之差价，收取现金（*） （*）结算价是行权日前十个交易日标的证券每日收盘价平均数证券给付结算下，认购权证：支付依行权价格及标的证券数量计算的价款，获得标的证券；认沽权证：交付标的证券，获得依行权价格及标的证券数量计算的价款权证到期当日（T），现金给付权证属价内权证的，T+3个工作日内可自动行权；证券给付权证属价内权