财务管理 第四章 风险与收益ppt课件

1、第四章 风险与收益 1.1、教学目的和要求 2、重点和难点 3、教学内容 4、思索题 第四章 风险与收益2. 教学目的和要求1.掌握资产收益率的含义、类型和计算；2.掌握单项资产预期收益率以及风险的衡量目的；3.掌握资产组合收益率和资产组合系统风险系数的计算；4.熟习系统风险和非系统风险的含义；5.熟习风险与收益的普通关系；6.掌握资本资产定价模型。3.重点： 1.资产收益率的含义、类型和计算; 2.风险的衡量目的及风险类型； 3.风险与收益的普通关系。难点： 资本资产定价模型4.教 学 内 容第一节 风险与收益的衡量第二节 投资组合风险分析 第三节 风险与收益计量模型5.第一节 风险与收益的

2、衡量一、资产的收益与收益率一资产收益的含义和计算 资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。 表示方法：绝对法 相对法6.资产收益的两种表述方式绝对法:以金额表示，称为资产的收益额，通常以资产价值在一定期限内的增值量来表示。 包括：利息、红利或股息收益，资本利得。相对法:以百分比表示，称为资产收益率或报酬率，是资产增值量与期初资产价值格的比值。 包括：一是利股息的收益率， 二是资本利得的收益率。 7.单期收益率的计算方法 单项资产的收益率 =资产的价值格的增值/期初资产价值格 =资产的收益额/期初资产价值格 =利股息收益+资本利得/ 期初资产价值格 =利股息收益/期初资产价值格+ 资本利得/期

3、初资产价值格 =利股息收益率+资本利得收益率 8.二资产收益率的类型 1. 实践收益率 已实现 2. 名义收益率 合同中标明 3. 预期收益率 能够实现 4. 必要收益率 最低要求 5. 无风险收益率国债利率 6. 风险收益率 额外收益9.二、资产的风险 风险是对企业的目的产生负面影响的事件发生的能够性。一资产的风险及其衡量 资产的风险是资产收益率的不确定性，其大 小可用资产收益率的离散程度来衡量。 离散程度是指资产收益率的各种能够结果与 预期收益率的偏向。10.1.风险的概念任何决策都有风险。“时间价值是理财的第一原那么，风险价值是理财的第二原那么。风险-“遭遇损失或失败的能够性最简单的定义

4、是“风险是发生财务损失的能够性，发生损失的能够性越大，资产的风险越大。可以用不同结果出现的概率来描画，坏结果出现的概率越大，就以为风险越大。11.深化研讨风险后人们发现，风险不仅能够带来超出预期的损失，也能够带来超出预期的收益。所以，其更正式的定义是：“风险是预期结果的不确定性风险包括负面效应的不确定性和正面效应的不确定 危险即负面效应识别、衡量、防备、控制 时机即正面效应识别、衡量、选择、获取12.2.风险的类别1按风险损失的对象： 人身风险、财富风险、责任风险、信誉风险2按风险导致的后果： 纯粹风险、投机风险3按风险的性质或发生缘由： 自然风险、经济风险、社会风险4按风险能否被分散： 可分

5、散风险和不可分散风险13.5按风险的来源与影响划分：根本风险：又称为系统风险。是指风险的来源与影响方面都不与特定的组织或个人有关，至少是某个特定组织或个人所不能阻止的风险，即全社会普遍存在的风险。这种风险是不可以经过多元化投资进展分散的，所以又称为不可分散风险。特定风险：又称为非系统风险。是指由特定的要素引起而且损失仅涉及特定组织或者个人的风险。这种风险是可以经过多元化投资进展分散的，所以又称为可分散风险。14.6对于特定企业，风险可进一步划分运营风险：是指因消费运营方面的缘由给企业目的带来不利影响的能够性。财务风险：又称为筹资风险，是指由于举债而给企业目的带来不利影响的能够性。对自有资金的盈

6、利才干呵斥影响。借入资金需还本付息，一旦财务困难将给企业呵斥财务姿态甚至破产。15.3.风险衡量第一步：确定概率分布第二步：计算期望值均值。 R = PiRi第三步：计算规范离差。方差2 = Ri-R2 pi第四步：计算规范离差率变异系数。 Q = / R第五步：计算风险报酬率。 Rr = b Q b -风险报酬系数16. 方差和规范离差作为绝对数目的，只适用于期望值一样的决策方案风险程度的比较。当期望值一样时，方差和规范离差越大风险越高。 规范离差率作为相对数目的，可适用于期望值不同的决策方案风险程度的比较。在期望值不同的情况下，规范离差率越大风险越大；反之，规范离差率越小风险越小。17.投

7、资报酬率在不思索通货膨胀的情况下，投资的总报酬率为：投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 R = RF + RR = RF + bQ式中：R为投资报酬率； RF为无风险报酬率；RR为风险报酬率； b为风险报酬系数； Q为规范利离差率风险值。18.衡量风险的目的：1.收益率的方差 n 其计算公式为：= Ri-E(R) Pi i=1这里ER表示资产的预期收益率，可用公式: n E(R)= PiRi 来计算； i=1 Pi是第i种能够情况发生的概率； Ri是在第i种能够情况下该资产的收益率。19.衡量风险的目的：2.收益率的规范差 n其计算公式为：= Ri-E(R) Pi i=13.收益率的规范离差

8、率V。其计算公式为： V=/E(R) 20.1躲避风险: 回绝风险投资2减少风险: 对风险进展控制3转移风险: 转包、参与保险4接受风险: 提取坏帐预备等二风险控制对策21.三、风险偏好根据人们的成效函数的不同，可以按照其对风险的偏好分为：1.风险逃避者 当预期收益率一样时，偏好于低风险的资产对于同样风险的资产，钟情于具有高于其收益的资产。2.风险追求者 当预期收益率一样时，选择风险大的。3.风险中立者 选择资产的独一规范是预期收益的大小，而不论风险情况如何。22.第二节投资组合风险分析 一、资产组合的风险与收益一资产组合 两个或两个以上资产所构成的集合， 称为资产组合。假设资产组合中的资产均

9、为有价证券，那么该资产组合也可称为证券组合。23.二资产组合的预期收益率E(Rp) 是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在组合中所占的价值比例。即： 资产组合的预期收益率E(Rp) = Wi E (Ri) 式中， E(Rp)表示资产组合的预期收益率； E(Ri)表示第i项资产的预期收益率；Wi表示第i项资产在整个组合中所占的价值比例。24.三资产组合风险的度量1.两项资产组合的风险两项资产组合的收益率的方差满足以下关系式 ： p=W11+ W22+2 W1W2p1, 212 式中，p表示资产组合的规范差，它衡量的是组合的风险；1和2分别表示组合中两项资产的规范差

10、；W1和W2分别表示组合中两项资产所占的价值比例； p1, 2反映两项资产收益率的相关程度即两项资产收益率之间相对变化的形状，称为相关系数。实际上，相关系数介于区间-1,1内。25.当p1, 2 =1时，阐明两项资产的收益率具有完全正相关的关系，当p1, 2 = -1时，阐明两项资产的收益率具有完全负相关的关系。26.2.多项资产组合的风险 普通来讲，随着资产组合中资产个数的添加，资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数添加到一定程度时，组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。 我们将这些可经过添加资产组合中资产的数目而最终消除的风险，称为“非系统风险。 又被称为企业特有风险，或可分散风险，对于特

11、定企业而言，企业特有风险可进一步分为运营风险和财务风险举债风险。 不随着组合中资产数目的添加而消逝的一直存在的风险，称为“系统风险。 27.二、非系统风险与风险分散 1.非系统性风险企业特有风险或可分散风险：由于特定事件、特定运营环境变化所引起的对特定资产收益率产生影响的特有性风险。 2.是可以同经过资产组合而分散掉的风险。 28.三、系统风险及其衡量 系统风险市场风险或不可分散风险：是影响一切资产的、不能经过风险分散而消除的风险。 单项资产或资产组合受系统风险影响的程度，可以经过系统风险系数系数来衡量。29.一单项资产的系统风险系数系数系统风险系数或系数的定义式如下：30.二市场组合的概念

12、市场组合是指由市场上一切的资产组合成的组合。当某资产的系数等于1时， 阐明该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例的变化，当某资产系数小于1时，阐明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，当某资产的系数大于1时，阐明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，因此其所含的系统风险大于市场组合的风险。 31.三资产组合的系统风险系数p计算公式： p = Wii 式中, p是资产组合的系统风险系数； Wi为第i项资产组合中所占的价值比重； i表示第i项资产的系数。32.证券投资的风险1.系统性风险不可分散：由于外部环境要素变化而引起的影响一切证券的共同性风险。 利息率风险

13、：由于市场利率上升，引起证券价钱下跌，使投资人蒙受损失的风险。 再投资风险：由于市场利率下降呵斥的无法经过再投资而实现预期收益的损失。 购买力风险：由于通货膨胀而使证券到期或出卖时所获得的货币资金的购买力降低的风险。33.2.非系统性风险可分散：由于特定事件、特定运营环境变化所引起的对个别证券产生影响的特有性风险。 履违约风险：证券发行人无法按期兑付利息或归还本金的风险。 变现流动性风险：投资人想出卖有价证券获取现金时，不能以正常价钱立刻出卖的风险。 破产风险：在证券发行者破产清算时投资者无法收回应得权益的能够性。34.第三节 风险与收益计量模型一、风险与收益的普通关系 必要收益率=无风险收益

14、率+风险收益率 必要收益率R=Rf +bV 式中，无风险收益率通常用Rf表示是纯粹利率与通货膨胀补贴之和，从实际上来说，风险收益率可以表述为风险价值系数b与规范离差率V的乘积。即：风险收益率=bV35.规范离差率V反映了资产全部风险的相对大小；而风险价值系数b的值也就越大；反之，假设对风险的容忍程度越高，那么阐明风险的接受才干较强，那么要求的风险补偿也就那么高， 所以风险价值系数的取值就会较小。36.二、资本资产定价模型一资本资产定价模型CAPM模型1. 资本资产定价模型的根本原理 资本资产定价模型的一个主要奉献就是解释了风险收益率的决议要素和度量方法，并且给出了下面的一个简单易用的表达方式： R=Rf+(Rm - Rf) 某项资产的风险收益率是该资产系统风险系数与市场风险溢酬的乘积， 即：风险收益率(Rm - Rf) 37.2.证券市场线SML 公式: R=Rf+(Rm - Rf)3.资产组