对远期利率协议的研究参考

1、对远期利率协议的研究对远期利率协议的研究对远期利率协议的研究对远期利率协议的研究 HYPERLINK /view/972240.htm t _blank 远期利率协议是指交易双方约定在未来某一日期，交换协议期间内一定名义 HYPERLINK /view/824495.htm t _blank 本金基础上分别以合同利率和参考利率计算的 HYPERLINK /view/3657.htm t _blank 利息的 HYPERLINK /view/2761.htm t _blank 金融合约。它是一种远期合约，买卖双方商定将来一定时间段的协议利率，并指定一种参照利率在将来清算日按规定的期限和本金数额，

2、由一方向另一方支付协议利率和届时参照利率之间的利息差额的贴现金额。 实现商业银行资产和负债期限的匹配一直是困扰着商业银行的难题。在日常经营管理中，资产和负债的期限经常不能实现完全匹配，尤其是资产期限长于负债期限的可能性极大，从而时常面临利率敞口风险的威胁。当资产与负债的期限严重失调时，如果商业银行对利率的预测太过自信，采取投机态度的话，则有可能使自己陷人严重困境。传统上，商业银行主要利用远期市场来抑制这种失调。其一，是通过远期存款或贷款交易，即交易的一方约定在未来某一段时间内，以预定的利率在交易的另一方那里存一笔款或贷一笔款，以保证无论利率如何变化，都能以既定的利率存款或贷款。其二，是商业银行

3、通过远期债券、存单等有价证券市场，进行与利率敞口期限相一致的前后反向买卖，以达到套期保值的目的。这些行为虽然防止了利率多变的风险，但却扩大了银行的资产负债表，并且暗含着较大的信用风险，易导致本利的巨大损失。进入20世纪80年代后，国际金融市场上利率变化无常而又波动剧烈，这给商业银行经营带来了更大的风险，从而对资产和负债的期限匹配提出了更严格的要求。正是在此形势下，一些信誉卓著的大银行开始尝试订立远期利率协议。远期利率协议使风险管理费用缩小，而且远期利率协议无需支付保证金就可以成交，直到起息日结算之前，只需一次支付少量资金。同时远期利率也极具灵活性，他交易的币种可以是美元、英镑、欧元、瑞士法郎、

4、日元等，从期限上看，从三个月到两年都可以选择，即使不是整数的期限也可以通过交易的双方协商达成。交易金额一般在2000万5000万美元，甚至跟多。这些对于交易者来说具有很大的便利性。此外远期利率不同于交易所公开竞价的形式，满足了交易双方对保密性的要求。远期利率协议主要包括：（一）普通远期利率协议 此类协议中，交易双方仅达成一个远期利率合同，并且仅涉及一种货币。普通远期利率协议的交易量最大，在币种、期限、金额、协议利率等方面可因交易需要而调整，是其他各类远期利率协议的基础。（二）对敲的远期利率协议 交易者同时买入或卖出一系列远期利率合同的组合，通常一个合同的到期日与另一个合同的起息日一致，但各个合

5、同的协议利率不尽相同。此时，远期利率协议充当了一种续短为长的连续式套期保值工具，提前确定了相对长期的利率水平。（三）合成的外汇远期利率协议 它是指交易者同时达成远期期限一致的远期利率协议和远期外汇交易，变相的固定了相应外汇的利率。（四）远期利差协议 它是用来固定两种货币利率之间的差异，通常它的使用者是其资产与负债各由不同的货币构成的银行和公司。在进行远期利率协议交易时，交易者首先通过路透终端机“FRAT”画面得到远期利率协议市场定价信息，并向有关报价银行询价，进而表达交易意愿。远期利率协议市场定价是每天随着市场变化而变化的，该市场定价仅作为参考，实际的交易价格要有每个报价银行来决定。报价银行对

6、交易者的资信做了评估后，在协议日以电传的形式对交易加以确认。 远期利率协议定价是以远期利率为基础的。而这种利率是包含着现货市场收益率曲线和利率期货价格因素的一种利率。远期利率协议定价反映了使用不同方式做同一笔套期保值交易所需的成本。事实上，它只是真实反映了报价者能提供给市场的远期利率的一种能力。远期利率协议可以通过期货市场进行套期保值。远期利率协议市场定价可以通过路透社终端机的“FRAT”画面得到。该市场定价仅作参考之用，实际交易的价格由银行报出。如银行报出“美元3 V 6 V 6. 03 5.99”，说明美元FRA3个月后起息。再过6个月结束; 6.03 和5.99分别为银行卖价和买价。表示

7、银行愿以6.03%的利率卖出,5.99 的利率买进FRA买价和卖价之差为远期利率协议的差价。远期利率协议结算日不是指交易整个期限的最后一天; 恰恰相反, 该结算日是指协议期限的起息日。远期利率协议结算金额是同一币种,交易双方是以差额利息的现值方式进行结算。 作为一种典型的利率衍生产品, 远期利率协议的推出对于商业银行业务管理具有非常重要的意义：第一,增强商业银行管理利率风险的能力,对冲商业银行未来的利率风险，随着我国利率市场化程度的推进,商业银行面临着更大的利率波动,若商业银行签订远期利率协议,锁定未来某一时刻的利率,通过远期利率协议套期保值,将在一定程度上减少债券资产亏损的程度。第二,合理判

8、断未来利率走势,运用远期利率协议来盈利。商业银行和企业一样,也有追逐利润的驱动,基于对未来利率走势的预期,商业银行可以应用远期利率协议来盈利,比如:预期未来利率上升,商业银行可以买人远期利率协议,到期时会收到卖方支付的差额。第三,帮助企业规避利率风险,增加商业银行的中间业务收入。随着利率市场化改革, 存贷款利率会逐步市场化,企业客户对远期利率协议的需求也会大大增加比如：一家企业预期未来3个月内将借款,而该企业担心未来3个月内市场利率上升,为了规避这种潜在的利率风险, 企业可以向银行购买一份远期利率协议,锁定未来的借款成本,而银行通常会向企业收取一定的佣金。第四，有利于促进市场的价格发现，为中央

9、银行的货币政策操作提供参考。远期利率协议所达成的利率水平集中体现了来自套期保值、套利、投机等各方面的需求，是各种市场信息和对未来预期的综合反映，有助于促进市场的价格发现，其价格水平的变动可以为中央银行的货币政策操作提供重要的参考。第五，有利于整个金融衍生品市场的协调发展。我国金融衍生产品市场发展时间不长，目前只有债券远期、利率互换两个品种。远期利率协议的推出，不仅可以进一步丰富金融衍生产品种类，使投资者更灵活地选择适合自身需要的风险管理工具，还可以为现有的利率衍生产品提供有效的对冲手段，从而促进整个金融衍生品市场的协调发展。 远期利率协议作为一种风险管理工具，在我国金融市场上的前景又是如何呢？

10、首先远期利率协议是因利率反复变化而产生的，然而，在我国目前仍施行管制利率，我国的存贷款利率水平，尤其是存款利率水平目前基本上由中国人民银行制定，并且在一定的时期内具有相对的稳定性，这使银行和客户之间缺乏来自利率风险方面的足够刺激，所以我国尚未具备远期利率协议产生的市场环境。但国际市场上利率变动频繁，所以我国从事国际业务的金融机构可以进行远期利率协议的交易。其次远期利率协议的定价实质上反映了商业银行从事套期保值的能力，因此要求同业拆解市场、利率期货市场相当的成熟，使商业银行有充分实现套期保值策略的场所。从国内来看，同业拆借市场和国债市场虽然已有了发展，但离发达的金融市场还有相当的距离。然而在国际金融市场上，我国商业银行进行远期利率协议交易还是可行的。同时远期利率协议还是一种场外交易工具，它没有交易所的监督，仅仅是交易双方的信用交易，所以对交易双方的信誉有着很高的要求。但从国内来看，我国的信用制度还并不完善，信用意识不强，信用制度不完善的环境将导致远期利率协议的风险十分突出。但在国际金融市场上还存在着很多具有高资信的银行与企业，我国商业银行可以在国际金融市场上寻找理想的合作伙伴进行远期利率协议的交易。从以上方面来看，近期内我国还不具备实现远期利率协议的基本条件，但