第6章投资决策ppt课件

1、投资决策 经过本章的学习：1.掌握现金流量的计算方法2.重点掌握几种投资工程决策目的3.了解在各种条件下的资本预算技术。 .一、工程投资概述 二、工程投资程序三、工程投资中现金流量的估算四、工程投资评价方法.一、工程投资概述工程投资、又称资本预算Capital Budgeting又称资本支出预算。是提出长期投资方案其回收期超越一年并进展分析、选择的过程。投资普通涉及固定资产投资和股权投资两大类。在本章中，资本预算专指固定资产投资工程的财务分析 投资流动性小投资金额宏大 投资回收期长.投资投资的含义 投资是指为获取未来收益或报酬而进展的资金投放行为。投资的意义 投资是实现企业目的，添加股东财富，

2、提高企业价值的根本前提。 投资是企业开展的必要手段。 投资是企业降低风险的重要手段。 有效的利用闲置资金.投资工程现金流量含义 在工程投资决策中，现金流量是指和工程投资有关的现金流入和流出的数量。它是评价投资方案必需事先计算的一个根底性目的。留意 现金流量中的“现金一词，是指广义的现金，它不仅包括现金、银行存款等各种货币资金，而且还包括工程需求投入的企业拥有的非货币资产的变现价值.利润与现金流量利润是按权责发生制确定的，而现金流量是根据收付实现制确定的，两者既有联络又有区别。1.整个投资有效年限内，利润总计与现金流量合计是相等的，所以现金流量可以取代利润作为评价净收益的目的。2.利润在各年的分

3、布受折旧方法等人为要素的影响，而现金流量的分布不受人为要素影响，可以保证评价的客观性。3.投资分析中现金流动情况比盈亏情况更重要.年份投资销售1200220032004200100052001000610007100081000付现成本折旧利润700200100700200100700200100700200100700200100付现成本折旧利润700300070025050700200100700150150700100200营业现金流量流动资金现金净流量200200200300200100300100300300300300300200500.现金流量假设由于工程投资的现金流量确实定是一

4、项很复杂的任务，为了便于确定现金流量的详细内容，简化现金流量的计算，特作以下假设：1.全投资假设2.建立期投入全部假设3.工程投资的运营期与折旧年限一致假设4.时点目的假设5.确定性假设.1.全投资假设假设在确定工程的现金流量时，只思索全部投资的运动情况，不论是自有资金还是借入资金等详细方式的现金流量，都将其视为自有资金。.2.建立期投入全部假设工程的原始总投资不论是一次投入还是分次投入，均假设他们是在建立期内投入的。.4.时点目的假设现金流量的详细内容所涉及的价值目的，不论是时点目的还是时期目的，均假设按年初或年末的时点处置。其中，建立投资在建立期内有关年度的年初发生；垫付的流动资金在建立期

5、的最后一年末即运营期的第一年初发生；运营期中各年的营业收入、付现本钱、折旧、利润、所得税等工程确实认均在年末发生；工程最终报废或清理，回收流动资金均发生在运营期的最后一年末.5.确定性假设假设与工程现金流量估算有关的价钱、产销量、本钱程度、所得税率等要素为知常数。.工程计算期 包括建立期和消费运营期，n=s+p原始总投资 指投资工程所需现实资金的总和。投资总额 指投资工程最终占用资金的总和，等于原始总投资与建立期资本化利息之和。.现金流量的内容现金流量按照发生的时间 初始现金流量 运营现金流量 终结点的现金流量。现金流量按照流动的方向 现金流入量 现金流出量。.初始现金流量 是发生在建立期的现

6、金流量。运营现金流量 是投资工程投入运用后在其寿命周期内由于消费运营所带来的现金流入和流出的数量。终结点现金流量 是指工程终了时所发生的现金流量.现金流出量：CO现金流出量是指工程引起的现金支出的添加额包括：在固定资产上的投资。工程建成投产后为开展正常运营活动而需投放在流动资产上的营运资金。为制造和销售产品所发生的各种付现本钱营业本钱- 折旧.现金流入量：CI现金流入量是指工程引起的企业现金收入的添加额。工程投产后每年可添加的营业收入。工程报废时的残值收入或中途转让时的变现收入。工程终了时收回的原来投放在各种流动资产上的营运资金。.现金净流量：NCF是指工程的现金流入量扣减现金流出量后的差额。

7、现金净流量=初始现金流量+运营现金流量+ 终结点的现金流量不思索所得税情况下，工程正常消费运营期的现金净流量为运营现金净流量=现金流入量- 现金流出量 =营业收入- 付现本钱 =营业收入-营业本钱- 折旧=利润+折旧.建立期运营期0SN初始现金流量：固定资产投资运营现金流量：营业收入终结点现金流量：固定资产变观残值收入回收的流动资产投资其他-付现本钱-所得税=净利润+折旧固定资产等的可变现收入其他流动资产投资.运营现金流量的计算运营现金流量=销售收入-付现本钱-所得税1 =销售收入-总本钱-折旧-所得税 =销售收入-总本钱+折旧-所得税=净利润+折旧 2=销售收入-付现本钱+折旧 1-所得税率

8、+折旧=销售收入-付现本钱 1-所得税率-折旧+折旧*所得税率+折旧= 销售收入-付现本钱 1-所得税率+折旧所得税率 3.现金流量计算时应留意的问题在确定投资工程的相关现金流量时，只需增量的现金流量才是与投资工程相关的现金流量。1.正确区分相关本钱和非相关本钱2.特别注重时机本钱3.思索投资方案对企业其他部门和工程的影响关联效应Side Effect).相关本钱与无关本钱、相关本钱：是指与未来决策有关联的本钱。包括变动本钱、时机本钱、可防止本钱、可递延本钱、专属本钱、可分本钱等。、无关本钱：是指过去曾经发生，或虽未发生但对未来决策没有影响的本钱。如固定本钱、沉没本钱、实支本钱、不可防止本钱、

9、不可递延本钱、共同本钱、结合本钱等。.本钱的时效性本钱的时效性是指不同时期发生的本钱会对决策产生不同影响的特点。、沉没本钱(Sunk Cost) ：是指那些由于过去决策所引起，并已支付过款项而发生的本钱。它本质上与“历史本钱是同义语。、重置本钱：是指目前从市场上购买同一项原有资产所需支付的本钱，亦可称为“现时本钱或“现行本钱、付现本钱：是指那些由于未来某项决策所引起的需求在未来动用现金支付的本钱.本钱的排他性本钱的排他性，是指任何一项本钱支出，用于某一方面就不能同时用于另一方面的特性。、时机本钱(Opportunity Cost) ：是指在运用资源的决策分析过程中，选取某个方案而放弃其他方案所

10、丧失的“潜在收益，亦可称为“择机代价。、实支本钱：是指过去和如今实践发生的现金流出，并应记入账册的本钱。.时机本钱与投资选择的多样性和资源的有限性相联络，当存在多种投资时机，而可供运用的资源又是有限的时候，时机本钱就一定存在。时机本钱是增量现 金流量，在决策中应予思索。.本钱的可防止性本钱的可防止性是指本钱中有一部分可随管理当局的决策行动改动其数额的特性。、可防止本钱：是指经过管理当局的决策行动可改动其数额的本钱。如酌量性固定本钱。、不可防止本钱：是指经过管理当局的决策行动不能改动其数额的本钱。如约束性固定本钱、产品的变动本钱。.关联效应Side Effect)在估计工程的现金流量时，要以投资

11、对公司一切运营活动产生的整体效果为根底进展分析，而不是孤立地调查某一工程。侵蚀作用Erosion加强作用Enhancement.公司预备购入一项设备以扩展公司的消费才干。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10 000元，运用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6 000元，每年的付现本钱为2 000元。乙方案需投资12 000元，采用直线法计提折旧，运用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中每年的销售收入为8 000元，付现本钱第一年为3 000元，以后随着设备陈旧，逐年将添加修缮费400元，另需垫支营运资金3 000元，假设所得税率为40%

12、，要求计算两个方案的现金流量。 .第一步，计算两个方案的年折旧额甲方案年折旧额10 000/52 000元乙方案年折旧额12 0002 000/52 000元第二步，计算两个方案的营业现金流量。.项 目 1 2 3 4 5甲方案：销售收入1 6 000 6 000 6 000 6 000 6 000付现本钱2 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 折 旧 3 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 税前利润4123 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 所得税5440% 8 00 8 00 8 00 8 00 800税后净利645

13、 1 200 1 200 1 200 1 200 1 200现金流量712536 3 200 3 200 3 200 3 200 3 200 .项 目 1 2 3 4 5乙方案：销售收入1 8 000 8 000 8 000 8 000 8 000付现本钱2 3 000 3400 3 800 4 200 4 600 折 旧 3 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 税前利润4123 3 000 2 600 2 200 1 800 1 400 所得税5440% 1 200 1 040 880 720 560税后净利645 1 800 1 560 1 320 1 080 84

14、0现金流量712536 3 800 3 560 3 320 3 080 2 840 .第三步，结合初始现金流量和终结现金流量编制两个方案的全部现金流量。 甲方案： 01234 5固定资产投资营运资金垫支营业现金流量10 000 3 2 003 2 003 2 003 2 003 2 00现金流量合计10 0003 2 003 2 003 2 003 2 003 2 00乙方案： 01234 5固定资产投资营运资金垫支营业现金流量固定资产残值营运资金回收12 000 3 000 3 8 003 5603 3203 0802 8402 0003 000现金流量合计15 0003 8003 5603

15、 3203 0807 840.某投资工程有关资料如下：工程原始投资650万元，其中：固定资产投资500万元，流动资金投资100万元，其他为无形资产投资。全部投资的来源均为自有资金。 该工程建立期为2年，运营期10年。除流动资金投资在工程完工时第2年末投入外，其他投资均于建立起点一次投入。固定资产的寿命为10年，按直线法提折旧，期满有40万元的净残值；无形资产从投产年份起分10年摊销完；流动资金于终结点一次收回。估计工程投产后，每年发生的相关营业收入不含增值税和付现本钱分别为380和129万元，所得税率33%。.要求计算该工程的以下目的：1.工程计算期2.固定资产原值3.固定资产年折旧4.无形资

16、产投资额5.无形资产年摊销额6.运营期每年总本钱7.运营期每年净利润8.建立期各年的NCF9.投产后1-10年每年的运营现金净流量10.工程计算期期末回收额11.终结点NCF.1.工程计算期2+10=122.固定资产原值5003.固定资产年折旧500-40/10=464.无形资产投资额650-500-100=505.无形资产年摊销额50/10=56.运营期每年总本钱129+46+5=1807.运营期每年净利润380-1801-33%=1348.建立期各年的NCF：-550、0、-1009.投产后1-10年每年的运营现金净流量134+46+5=18510.工程计算期期末回收额100+4011.终

17、结点NCF=185+140.第二节投资工程决策目的一、评价目的的意义1.评价目的的意义2.评价目的的分类 二、非贴现目的(静态目的)三、贴现目的(动态目的).1.评价目的的意义投资决策评价目的是指用于衡量和比较投资工程可行性、据以进展方案决策的定量化规范与尺度。主要包括：静态投资回收期、投资利润率、净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。 .2.评价目的的分类指标分类是否考虑资金时间价值指标性质按数量特征按重要性静态指标动态指标正指标反指标绝对量指标相对量指标主要指标次要指标.1.按照能否思索资金时间价值，可分为：1静态评价目的：投资回收期、投资利润率。2动态评价目的：净现值、净现值率、获利指

18、数、内部收益率。2.按目的性质不同，可分为：1正目的：投资利润率、净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。2反目的：静态投资回收期。3.按目的数量特征分类，可分为：1绝对量目的：静态投资回收期、净现值。2相对量目的：投资利润率、净现值率、获利指数、内部收益率。4.按目的在决策中的重要性，可分为：1主要目的：净现值、内部收益率等。2次要目的：静态投资回收期、投资利润率。.二、非贴现目的一投资回收期二年平均报酬率.一投资回收期1. 投资回收期的含义2. 投资回收期的计算3. 投资回收期的优缺陷.1.投资回收期的含义投资回收期payback period， PP or PBP是指回收初始投资所需求的

19、时间，是以投资工程运营后的现金净流量抵偿原始投资所需求的时间，也即累计现金净流量等于零的时间，普通以年为单位，是一种运用广泛、简便易行的辅助评价目的。.2.投资回收期的计算两种方式： 1包括建立期的投资回收期； 2不包括建立期的投资回收期； 计算方法1假设投产后每年现金净流量相等，并且投产后前m年m年每年相等的净现金流量NCF原始总投资， 投资回收期PP = 原始投资额/每年相等的NCF2假设投产后每年的营业现金净流量不相等， 可以根据累计现金流量为零的这一特点计算。.某公司投资方案有关资料有下表，分别计算两个方案的回收期。项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年A方案NCF-10000260

20、02600260026002600B方案NCF-1500038003560332030807840.A方案每年NCF相等，所以回收期 =10000/2600=3.85B方案每年NCF不等，先计算各年累计NCF和尚未回收的投资额见下表然后再计算投资回收期。B方案的回收期=4+1240/7840=4.16年年份每年净现金流量NCF累计净现金流量NCF年末尚未回收的投资额015000138002356033320430805784038007360106806011200764043201240.留意 ：1.静态投资回收期没有思索时间价值，实践上，它是假设资本本钱为0%，这就低估了真正收回投资所需的

21、时间，也能够呵斥决策失败。 如A、B工程均投资50万元，A工程在未来五年内第一年净现金流量为30万元，第二年净现金流量为20万元，以后三年每年净现金流量为25万元，然后工程终结报废；B工程在未来五年内第一年净现金流量为20万元，第二年净现金流量为30万元，以后三年每年净现金流量为25万元，然后工程终结报废。 .留意 ：2.静态投资回收期目的只阐明投资回收的时间，但不能阐明投资回收后的收益情况忽视了现实中不同工程之间风险的宏大差别。普通说来，在投资额相等的情况下静态投资回收期越短的方案越好，但是投资回收后有无收益及收益多少却无法提示，从而呵斥决策失败。 如A、B工程均投资50万元，A工程在未来两

22、年内每年净现金流量为25万元，然后工程终结报废；B工程在未来五年内每年净现金流量为25万元，然后工程终结报废。 .留意 ： 3. 回收期规那么只适用于一些包括大额初始投资额以及之后有正营业现金流量的传统投资工程。然而当投资是分期投入的或不存在初始投资时，这个目的就失灵了。 .3.投资回收期的优缺陷优点 容易了解 计算也比较简便缺陷 没思索资金的时间价值 没思索投资回收期满后的现金流量不能作为决策的主要目的，只能做辅助目的.知某投资工程的原始投资额为100万元，建立期为2年，投产后第1 8年每年的现金净流量NCF=25万元，第910年每年NCF=20万元。那么该工程包括建立期的静态投资回收期为几

23、年？N=原始投资额/每年相等的NCF =100/25=4建立期S=2包括建立期的静态投资回收期=6包括建立期的静态投资回收期是累计净现金流量为零时的年限。.三、贴现目的一净现值法二现值指数法三内含收益率法.一净现值法1.净现值的含义。2.净现值的计算3.利用净现值决策规范4.净现值的优缺陷.其含义取决于折现率的规定：假设以投资工程的资本本钱作为折现率，那么净现值表示按现值计算的该工程的全部收益(或损失)；假设以投资工程的时机本钱作为折现率，那么净现值表示按现值计算的该工程比已放弃方案多(或少)获得的收益；假设以行业平均资金收益率作为折现率，那么净现值表示按现值计算的该工程比行业平均收益程度多(

24、或少)获得的收益。 1.净现值的含义净现值net present value，NPV是指某投资工程整个工程计算期内各年现金净流量按其资金本钱率、行业基准折现率或其他特定的折现率计算的现值代数和。.净现值法是建立在有效市场实际与信息完善实际根底上的，以以下条件为假设：(1)具有一个给定的用于公司未来现金流量折现的折现率; (2)未来情况是公开的、可察看的、完好的；(3)未来情况的发生概率是客观的、可预测的；(4)财务风险是不变的。因此该方法以为，人是完全理性的，能把握环境与未来的复杂性与易变性，所掌握的信息是对称分布的。而回收期法那么假设人的有限理性、信息的不完备与不对称分布、环境的复杂性，以为

25、现金流入的可靠性随时间的推移而降低，因此更注重项 目的平安性，强调在限定的期间内尽快收回投资。.2.净现值的计算。净现值的计算过程实践就是现金流量的计算及时间价值的计算过程(主要表现为复利现值和年金现值的计算).NPV根据的原理：假设估计的现金流入在年末一定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的，当NPV为正数时，归还本息后该工程仍有剩余的收益；当NPV为零时，归还本息后一无所获；当NPV为负数时，该工程的收益缺乏以归还本息。NPV的经济意义： NPV是投资方案的贴现后净收益。.对独立投资工程进展采用与否决策:假设净现值小于0，该方案不可行互斥工程选择的决策 应采用净现值是正值中的最大

26、者。在资本无限量、有多个不相关工程选择中 应选择净现值为正的一切投资工程。资本有限量、多个不相关工程选择中 应以净现值为根底，结合获利指数来进展工程投资组合的决策。3.利用净现值决策规范. 期间A方案B方案净收益NCF净收益NCF0900012000118001200600460023000600060046003300060006004600合计4200420018001800.设贴现率为10%NPVA=12000.9091+60000.8264+60000.7513-9000=10557-9000=1557NPVB=4600P/A，10%，3-12000=46002.487-12000=1

27、1440-12000=-560A方案NPV0，阐明该方案的投资报酬率超越10%，因此可以接受该方案。B方案NPV0，阐明该方案的投资报酬率达不到10%，应放弃。.优点 思索了资金的时间价值 思索了整个工程计算期的现金流量 思索了投资的风险要素缺陷不能动态反映投资工程的实践收益率程度 是一个绝对量目的不便于不同投资工程获利才干的比较现金流量和折现率确实定受客观要素影响较大无法控制工程的存续期。净现值能够偏向接受存续期较长的工程。 4.净现值的优缺陷.二现值指数profitability index，PI是工程在整个寿命期内现金流入量现值与现金流出量现值的比值。.判别规范独立投资工程采用的决策 获

28、利指数大于或等于1，该方案可行； 获利指数小于1，该方案不可行。 几个方案比较时 获利指数均大于1，那么获利指数越大，投资方案越好。对于任何一个给定的工程，NPV和PI会得到一致的结论，但人们更情愿运用净现值。由于净现值不仅可以通知人们能否接受某一个工程，而且可以通知人们工程对股东财富的经济奉献。.接上例，PIA=105579000=1.17PIB=1144012000=0.95方案A的现值指数1，阐明其收益超越本钱，即投资报酬率超越预定的贴现率；方案B的现值指数1，阐明投资报酬率没有到达预定的贴现率现值指数可以看成是1元原始投资可望获得的现值净收益，是相对数目的，反映投资的效率；而NPV目的

29、是绝对数目的，反映投资的效益。.三内部报酬率法内部报酬率internal rate of return，IRR又叫内部收益率，就是能使投资工程的净现值为0的贴现率。是投资工程真实的动态收益率。由于IRR本身不受资本市场利率的影响，它完全取决于工程的现金流量，因此IRR反映了工程内在的或者说真实的报酬率。.根据投资方案现金流量的特点不同，内含报酬率的求解方法不同：当投资工程各期现金流量相等时，即NCF1=NCF2=NCFn=NCF，那么 NCF P/A IRR，n- NCF0 =0查年金现值系数表，有必要可以运用插值法求出IRR。.当投资工程各期现金流量不等时，那么要采用“试误法，找到最接近于0

30、的正、负两个净现值，然后采用插值法求出IRR。普通从10%开场测试。.单一投资工程 IRR大于资金本钱率，工程可行 IRR小于资金本钱率，工程不可性。IRR均大于资金本钱的多个工程 假设投资额一样，那么内部收益率和资金本钱率相差最大的方案最好 假设是几个原始投资额不同的工程，那么应比较其“剩余收益即投资额内部收益率-资金本钱率，剩余收益最大者为最优方案。 .接前例求A、B两方案的内含报酬率。 期间A方案B方案净收益NCF净收益NCF0900012000118001200600460023000600060046003300060006004600合计4200420018001800.A方案：由

31、前例可知，当i=10%时，NPV=1557，阐明它的投资报酬率大于10%，应提高贴现率进一步测试，当i=16%时，NPV=338仍大于零，当i=18%时，NPV=-22i=18% NPV=-22i=IRR NPV=0i=16% NPV=338采用内插法 IRR=17.88%.B方案各期NCF相等，符合年金方式4600P/A，IRR，3)12000=0P/A，IRR，3)=2.609查阅：“年金现值系数表，寻觅n=3时系数2.609所指的利率。查表结果，与2.609接近的现值系数2.624和2.577对应的折现率分别是7%和8%。i=8% P/A，8%，3)=2.577IRR P/A，IRR，3

32、)=2.609i=7% P/A，7%，3)=2.624用内插法确定方案的IRRIRR=7.32%.内含报酬率的优缺陷思索了投资规模、衡量了投资工程的经济效率。在进展投资分析时，内部收益率法是运用得相当广泛的建立在贴现现金流量根底上的投资规那么优点 思索了资金的时间价值， 反映了投资工程的真实报酬率；缺陷 1. 计算过程普通比较复杂 2. 建立在未来各年的现金流入重新投资会获得与内含报酬率一样的报酬率的假设根底上，有较大的客观性，缺乏客观根据。 3.没有或只需很少初始投资或投资是分散进展时，内部收益率能够无法计算，即使计算了，也能够没有意义。.拥有多个内部收益率的工程 从数学角度来说，内部收益率

33、可以被看作是现余流量的现值公式的根，在传统投资项日中，由于有一个初始投资及其之后的正的现金流量，因此在现金流量中只需一个符号变化，只需一个根，即只需一个内部收益率。许多长期投资工程在投资期间中间需求大量投资，这些再投资就有能够使那几年现金流量为负。当现金流量中存在一个以上的符号变化，就存在一个以上的内部收益率。处理方法如下: 用最低要求收益率把投资期中负的现金流量折现; 画出这个工程的净现值曲线，假设最低可接受收率上净现值是正的，就可以思索接受该工程。.某公司正在思索开发一种新产品，假定该产品行销期估计为5年，5年后停产。消费该产品所获得的收入和需求的本钱有关资料如下：投资购入机器设备 100

34、 000投产需垫流动资金 50 000每年销售收入 80 000每年的资料、人工等付现本钱 50 000前四年的设备维修费每年 2 0005年后设备残值 10 000假定该项新产品的投资报酬率为10%，假设公司所得税率为40%。要求计算工程各年的NCF、工程的NPV.NCF0=-100 000-50 000=-150 000年折旧=90 000/5=18 000NCF1-4=销售收入-付现本钱1-所得税率+折旧所得税率=28 000 60%+18000 40%=24000NCF5=销售收入-付现本钱1-所得税率+折旧所得税率+残值+收回垫支流动资金=80 000-50 000 60%+1800

35、0 40%+10 000+50 000=85 200.某企业方案进展某项投资活动，拟有甲、乙两个方案。有关资料为： 甲方案原始投资为150万元 ，其中，固定资产投资100万元 ，流动资金投资50万元，资金于建立起点一次投入。该工程运营期5年，到期残值收入5万元。估计投产后年营业收入90万元 ，年总本钱60万元 。乙方案原始投资为210万元，其中，固定资产投资额120万元，无形资产投资25万元,流动资金投资65万元,全部资金于建立起点一次投入。该工程建立期2年，运营期5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销终了。该工程投产后，估计年营业收入170万元，年运营本钱80万元。该企业按

36、直线法折旧，全部流动资金于终点一次回收，所得税税率33%，设定折现率10%。要求采用净现值法评价甲、乙方案能否可行.甲方案：固定资产原值=100万元；建立起点NCF=150万元；运营期15年年NCF=9060133%19=39.1万元；终结点回收额=55万元；净现值=39.13.791550.621150=32.38万元.乙方案：工程计算期=7年；固定资产原值=120万元；固定资产年折旧=22.4万元；无形资产摊销=5万元；建立起点NCF=210万元；运营期年总本钱=107.4万元；运营期年营业利润=62.6万元；运营期年净利润=41.942元；运营期37年年NCF=1708022.45133

37、%22.45=69.342万元；终结点回收额=73万元；净现值=69.3424.86841.7355730.5132210=44.71万元。甲、乙两方案的净现值均大于0，两方案均可行。 .某公司拟扩展产量，方案购进一条消费线，现有两个方案可供选择：假设购买A消费线，那么原始投资为300万元，可运用6年，该消费线期满后无残值，购入后每年销售收入为300万元，销售毛利率为45%。假设购买B消费线，那么原始投资为250万元，需垫付流动资金150万元，可运用6年，该消费线期满后有残值10万元，投产后估计第一年现金净流量为80万元，以后每年递减5万元，该公司所得税率为40%，固定资产采用直线法计提折旧，

38、资金本钱率为10%。要求：计算两方案各年的现金净流量、净现值和静态投资回收期。 .A工程NCF0=-300 年折旧=3000 000/6=500 000 NCF1-6=净利润+折旧=30045%1-40%+500000=131 PP=300/131=2.29年 NPVA=131P/A，10%，6-300=1314.3553-300=270.54万元 .B工程： NCF0=-250-150=-400 年折旧=250-10/6=40 NCF1=80 NCF2=75 NCF3=70 NCF4=65 NCF5=60 NCF6=55+10+150=215 PP=5+400-80-75-70-65-60/215=5.23年 NPVB=80P/F，10%，1+75P/F，10%，2+70P/F，10%，3+65P/F，10%，4+ 60P/F，10%，5+215P/F，10%，6-400 =800.9091+750.8264+700.7513+650.6830+600.620