上海财大mba_财务报表分析课程之案例资料doc42

1、40/40财务报表分析案例资料啤酒（600600）* 本案例为财务报表分析课程的辅助资料，由李增泉根据相关资料编写，仅供教学用。PART I 战略分析 2PART II 会计分析.24PART III 财务分析32PART IV 价值评估36财经大学会计学院PART I：战略分析一参考以下资料，考虑在对公司进行行业分析时，如何确定公司的行业围？资料1：根据证监会的行业分类，啤酒的行业代码为C05（C制造业 C0-食品、饮料 C05-饮料制造业）；根据公司年报披露，公司的经营围是啤酒制造、销售以与与之相关的业务。作为消费品，啤酒行业在市场上不可避免地会面临来自其他替代性产品的竞争。但是，不同种类

2、的替代性产品对于啤酒的替代程度各不一样。根据对和两个城市的调查（图1-1.1和1-1.2），啤酒的主要消费场合为宴会和就餐。而在这两个场合下能够对啤酒产生较强替代效果的主要是其他酒类产品，如白酒、葡萄酒与其他果酒如香槟等。目前，我国酒类市场中不同种类产品的市场份额如图1-1.3和图1-1.4：图11.1 啤酒的消费场所（）图1-1.2 啤酒消费场所（）图1-1.3 我国酒类产品市场份额（按产量划分）图1-1.4 我国酒类产品市场份额（按收入划分）资料2：气候条件（温度和湿度）、生活习惯、收入水平以与经济活跃程度等多方面的因素使得我国啤酒的消费主要集中于东部、北部/东北和华南地区，这些地区的啤酒

3、消费量能够占到总消费量的半数以上（如图1-2.1所示）。但是，由于我国啤酒产品同质化现象严重，加上原来地方割据下形成的地区性生产消费模式，造成了不同地区消费者对本地区产品高度的认知度和认同度（如表1-2.1所示）。由于消费集中在这些区域，越来越多的企业将扩的目标锁定在这些区域，使这些区域的竞争日趋白热化。表12.2列示了我国五大啤酒生产企业在各地的生产布局。图1-2.1 我国啤酒消费需求的地区构成（按销售额来衡量）表1-2.1 各地啤酒品牌的排名情况表12.2 、五大啤酒企业生产布局资料3：2002 年10 月21 日公司与美海斯布希（简称AB 公司）公司签署了战略性投资协议，根据该协议，啤酒

4、将向AB公司发行1.82 亿美元（1,416,195,342 港元）的定向可转换债券，在7 年按已约定的价格分3 次完成，最后转股完成后国资局仍占有30.6%为第一大股东，AB 公司占有27%的股份为第二大股东。公司2003年报披露，与AB 公司结为战略联盟后，对青啤最实质性的帮助是，与AB 公司结成战略联盟后，我们不仅通过向其发行可转换债券而获得了1.82亿美元的资金，更重要的是引入了AB 先进的经营理念、管理和技术。除AB 公司的代表进入公司董事会、监事会与董事会下设的专门委员会并参与了公司的经营决策外，我们还与AB 组成了5 个最佳实践经验交流小组，就工厂系统效率、品质管理等方面进行了深

5、入的交流，从AB 公司那里我们获得了国际化大公司的成熟的管理经验和技术，这对青啤今后的发展帮助甚大。啤酒是最大的世界性酒精饮料，在世界各地几乎都有生产与消费。2001 年全球啤酒产量约1410 亿升，人均消费22.5 升。美国、中国、德国、巴西、日本是世界五大啤酒生产国与消费国。从我们国家的啤酒发展历程来看，近十几年来世界上几乎所有的啤酒跨国公司都有在中国生产或销售的尝试，1998 年达到了一个相对高潮，百威（A-B 公司控股91.8%）啤酒在国的大力营销引起业的强烈关注，在中国境生产的外国品牌有将近30 家，中外合资企业达到92 家，产量约占全国啤酒总量的三分之一。但到2000 年洋啤酒大面

6、积回落，不少外资开始退出中国市场，主要原因是洋啤酒的市场定位不当，众多品牌集中于市场容量不到10%的高端产品上，导致竞争激烈，销售费用与成本过高，最后出现严重亏损。经过此次教训，洋啤对中国市场有了进一步的了解，投资日趋理性。最近，国际啤酒商开始了第二轮进军中国市场的浪潮。与第一次浪潮不同，这次他们更加注重发挥资本的能量，祭起“联合”大旗，目标瞄向国的强势企业。他们主要是采用股权投资的方式，利用国品牌已有的营销网络进入市场。表1-3.1列示了国际啤酒生产巨头在国的投资情况。表1-3.1 外国啤酒生长商在国的投资情况二、参考以下资料和公司历年来的财务报告，评价公司2001年前后的并购战略有何差异？

7、资料1：自1997年起，啤酒进行了一系列的兼并收购活动。截至2003年12月31日，公司共参股控股49家公司（见表12.1）。1997年2003年间公司的兼并收购情况如下：1997年度1997年11月22日,本公司连同啤酒广发实业公司(广发公司)-广发公司为本公司全资拥有的子公司,与日照人民政府签署协议,本公司与广发公司分别出资9500000元与500000元收购了日照啤酒厂, 并取得该厂全部固定资产与50年的土地使用权,计净资产价值为人民币4301.7万元。该厂于1996年年底被宣告破产,无债务负担,年产啤酒3万吨。收购后的工厂已新登记为本公司绝对控股的子公司,并变更名称为啤酒(日照),具有

8、独立法人资格。1997年11月22日,本公司与平度市人民政府签署协议,正式兼并啤酒厂,并取得该厂的全部资产与其使用的土地的50年使用权。该厂年产啤酒6万吨,总资产为10746万元,负债6507万元,啤酒厂已新登记为本公司绝对控股的子公司,并变更名称为啤酒第三。原啤酒厂的原有总负债中的银行贷款约49180000元,全部享受免息挂帐的优惠政策。其本金由新企业(即:啤酒第三)自第三年至第五年分期付清。原啤酒厂当地财政贷款,分五年还清,每 年归还五分之一,不计利息。本公司原与鹏兆投资(鹏兆投资)合资注册成立的啤酒又有日本朝日啤酒株式会社(朝日啤酒)、日本伊藤忠商事株式会社(伊藤忠商事)与日本住金物产株

9、式会社(住金物产)参与合营,新的合营各方股东已于1997年12月26日签订了新的合资经营的合同与章程,该项目注册资本仍为3000万美元,总投资额约5273万美元。本公司出资比例调整为35,占控股地位;鹏兆投资出资比例调整为31;新加入的三家日方股东出资比例分别为:朝日啤酒占19,伊藤忠商事与住金物产各占7.5。该公司已获得市有关政府部门的批准证书,公司名称变更为啤酒朝日。预期该公司于一九九九年年初投产,首期设计生产能力为年产十万吨生啤酒,是目前国首家全部生产免杀菌瓶装纯生啤酒的企业,产品属国啤酒市场高新技术产品,在国外市场将拥有广阔的发展前景。1998年度1998年4月2日,本公司出资人民币1

10、250万元,以承担部分债务的方式,收购花王集团啤酒厂,组建成立啤酒()(“公司”),本公司在公司中控股60,花王集团持股40。花王集团为一独立第三方,与本公司或其附属公司的董事、行政总裁、主要股东或该等人士各自的联系人并无关联关系。公司位于省市,年产啤酒3万吨,九八年末的资产总额为人民币4999万元,净资产值为人民币2768万元。1998年7月1日,本公司收购原平原县啤酒厂经评估确认的全部破产财产,破产财产的转让价格为人民币1313.47万元。原平原县啤酒厂于1998年3月27日宣告破产,年产啤酒3万吨。公司收购后已在平原县重新设立由本公司控股95的子公司“啤酒(平原)”(“平原公司”),并由

11、本公司全资附属子公司:啤酒广发实业公司持有其余5的股权,平原公司九八年末的资产总额为人民币2561万元,净资产值为人民币1924万元。本公司已对全资拥有的啤酒厂实施改制,并将啤酒厂经剥离评估确认后的全部经营性净资产投入,重组设立一家具有独立法人资格的XX公司,即啤酒()(“公司”)。公司由金联饮料食品(“金联公司”)控股80,本公司持股20。金联公司为一独立第三方,与本公司或其附属公司的董事、行政总裁、主要股东或该等人士各自的联系人并无关联关系。1998年11月28日,本公司以承担债务、接收资产的方式兼并鸡西兴凯湖XX公司,该公司年产啤酒6万吨,上述兼并可享受国家对被兼并企业银行贷款免息挂帐的

12、优惠政策。本公司并以兼并接收后的全部经营性净资产,在鸡西市重新设立一家由本公司控股95的子公司“啤酒(兴凯湖)”(“兴凯湖公司”),并由啤酒集团持有其余5的股权,兴凯湖公司九八年末的资产总额为13623万元,净资产值为人民币4437万元。本公司于设立的啤酒朝日,其港方股东鹏兆投资(“鹏兆公司”)因受东南亚金融危机的影响,致使其筹措资金发生严重困难,已无继续出资能力,退出合资公司,并将其所持31的股权转让与合资公司其他四方股东。根据上述安排,由本公司承受鹏兆公司转让的16股权,股权比例增至51,日本朝日啤酒株式会社增至29,日本伊藤忠商事株式会社增至10,日本住金物产株式会社增至10;鹏兆公司在

13、合资公司不再拥有任何权益。上述股权转让事宜已于1998年8月27日经市外商投资局批准,并于1999年1月6日领取了市工商局核发的合资公司变更股东后的营业执照。本公司于1998年12月31日与啤酒集团(“集团公司”)签署“权益转让协议”,将本公司全资拥有的“啤酒股份广发实业公司”(“广发公司”)的全部权益转让与集团公司持有,转让的代价为广发公司经评估确认的净资产值人民币384.75万元,集团公司并以上述净资产投入重新设立一家由其全资拥有的子公司“啤酒实业”。1999年度1999年2月27日,经董事会批准,本公司与荣成市第一轻工业总公司(“一轻总公司”)签署共同组建啤酒(荣成)(“荣成公司”)的协

14、议书。其中,本公司以承担一轻总公司所属原荣成啤酒厂2817.4万元的债务,并将此债权转为股权的方式作为出资,对荣成公司控股70;一轻总公司以其拥有的原荣成啤酒厂经评估确认的净资产1306万元作为出资,持股30。一轻总公司为一独立第三方,与本公司或其附属公司的董事、行政总裁、主要股东或该等人士各自的联系人并关联关系。荣成公司于设立时的资产总额与净资产值均为人民币4124万元,年产啤酒3.5万吨。1999年3月19日,经董事会批准,本公司以现金人民币3150万元收购南极洲集团股份(“南极洲集团”)中与啤酒生产相关的全部破产财产,该等资产的价值总计为人民币5250万元。原南极洲集团于一九九八年九月宣

15、告破产,无债务负担,生产能力6万吨。公司收购上述资产后,已在枣庄市薛城区重新设立一家由本公司控股70的子公司“啤酒(薛城)”,其余30的股权由枣庄市薛城区国有资产营运中心(“营运中心”)持有。营运中心为一独立第三方,与本公司或其附属公司的董事、行政总裁、主要股东或该等人士各自的联系人并无关联关系。1999年9月9日,经董事会批准,本公司与市斗门县皇妹企业集团公司(“皇妹公司”)签署协议,由本公司出资3000万元人民币收购皇妹公司全资拥有“皇妹酿酒”与啤酒生产相关的有效资产并投入啤酒()(“公司”),控股60%;公司其余40%的股权由皇妹公司持有。该公司年生产能力5万吨。1999年9月10日,经

16、董事会批准,本公司以现金800万元人民币收购应城市啤酒厂全部资产,设立由本公司控股95%的子公司“啤酒(应城)”,并由啤酒集团持有其余5%的股权。原应城市啤酒厂年生产能力2万吨。1999年9月26日,经董事会批准,本公司与啤酒特别清算委员会签署资产转让合同,本公司出资3800万元人民币受让取得啤酒经评估的全部清算资产,设立由本公司控股95%的子公司“啤酒”,并由啤酒集团持有其余5%的股权。原啤酒年生产能力6万吨。1999年10月27日,经董事会批准,本公司与蓬莱黑岚沟黄金工业公司(“黄金公司”)签署协议,本公司以现金出资1000万元人民币,设立由本公司控股80%的子公司“啤酒(蓬莱)”,并由黄

17、金公司持有其余20%的股权。1999年11月4日,经董事会批准,本公司与(加拿大)EVG企业(“EVG公司”)签署协议,本公司以现金4500万元人民币与无形资产作为投资,与EVG公司共同设立中外合资企业“啤酒(三水)”并控股75%,EVG公司持有其余25%的股权。三水公司年生产能力5万吨。1999年11月18日,经董事会批准,本公司出资1100万元人民币收购滕州市啤酒厂全部资产,设立由本公司控股95%的子公司“啤酒(滕州)”,并由啤酒集团持有其余5%的股权。该企业年生产能力5万吨。1999年11月21日,本公司与省沛县国有资产经营公司(“沛县国资公司”)与市金波啤酒厂破产清算组签署协议,由本公

18、司共计出资1420.5万元人民币,先与沛县国资公司共同设立“啤酒()”,本公司控股60%,沛县国资公司持有其余40%的股权,之后由公司收购年产啤酒5万吨的市金波啤酒厂的全部资产。1999年12月18日,经董事会批准,本公司出资1800万元人民币与啤酒集团共同设立“啤酒()”,本公司控股90%,并由公司以代偿债务方式受让取得大江啤酒厂经评估确认的全部有效资产。大江啤酒厂年生产能力10万吨。1999年12年30日,经董事会批准,本公司与中国铁道建筑总公司铁路运输处签署合资合同,共同于省市出资设立一家中外合资企业“啤酒()”。本公司出资1833万元人民币,控股70%,并由中铁建铁路运输处持有其余30

19、%的股权。1999年12月30日,经董事会批准,本公司出资350万元人民币与啤酒集团共同设立“啤酒(潍坊)”(“潍坊公司”),控股70%,并由潍坊公司以现金2262万元与安置职工为代价受让取得潍坊啤酒厂全部破产财产。原潍坊啤酒厂年生产能力5万吨。2000年度2000年3月28日，本公司购买原市金波啤酒厂除抵押资产之外的破产财产，并以收购的破产财产与现金、无形资产向啤酒（）增资；2000年4月24日，本公司收购汇福集团公司啤酒厂全部资产后，与啤酒集团在省市注册成立啤酒（）城；2000年5月18日，本公司与啤酒集团共同出资成立啤酒（）（“公司”），并由公司收购原市啤酒厂全部破产财产、已抵押的财产与

20、原企业使用土地的五十年使用权。2000年7月11日，本公司与轻工公司共同出资成立啤酒（）（“公司”）。2000年8月9日，本公司和嘉士伯啤酒厂（“嘉士伯”）签订股权转让协议，收购嘉士伯所持有的嘉酿（）啤酒（“嘉酿”）75%的股权，嘉酿现已变更名称为“啤酒松江”。2000年8月18日，本公司与本公司的全资子公司啤酒贸易（“”）和ASIMCO第一投资公司（“ASIMCOI”）签订了股权转让合同，收购ASIMCOI所持有的亚洲双合盛五星啤酒（“五星公司”）37.64%的股权与ASIMCOI对五星公司的全部应收款，收购ASIMCOI所持有的五星公司25%的股权；同日，本公司和ASIMCO第八投资公司（

21、“ASIMCOVIII”）签订股权转让合同，收购ASIMCOVIII所持有的三环亚太啤酒（“三环公司”）54%的股权与ASIMCOVIII对三环公司的全部应收款。2000年8月30日，本公司出资设立控股95%的啤酒（）（“公司”）与垫江县人民政府与垫江啤酒XX公司签署协议书，由公司以支付现金700万元人民币与承担5032.554万元人民币债务为对价受让垫江啤酒XX公司除流动资产以外的评估值为5556万元的全部资产，公司年啤酒生产能力5万吨。2000年9月1日，本公司与寿光市人民政府、中国工商银行寿光市支行、中国建设银行寿光市支行、寿光市城区农村信用合作社（中国工商银行寿光市支行、中国建设银行寿

22、光市支行、寿光市城区农村信用合作社合称“债权人”）签订了协议书。该协议约定，债权人将依法取得的卢堡啤酒价值7,075万元的资产转让给本公司，转让价款为7,000万元；本公司以所受让的该等资产其中6,000万元出资，潍坊蓝仔啤酒以现金667万元出资，共同设立一家XX公司即“啤酒（寿光）”（“寿光公司”）；本公司实际向债权人支付转让价款中的6,000万元，其余的1,000万元由寿光公司负责向债权人偿还，寿光公司年啤酒生产能力13万吨。2000年9月13日，本公司出资1900万元设立控股95%的啤酒（密山）（“密山公司”）。同日，密山公司与密山市人民政府与龙泉啤酒破产清算组签署协议书，由密山公司以9

23、88万元人民币的价格收购龙泉啤酒除流动资产以外的全部破产财产、抵押财产与土地使用权，密山公司年啤酒生产能力5万吨。2000年12月6日，本公司与海尔波酒业（“海尔波公司”）签署资产转让协议，本公司以承担债务3516万元、支付现金1580万元与接收部分在册职工为对价受让取得海尔波公司啤酒生产业务全部资产，该协议并经市椒江区人民政府予以鉴证。收购后的工厂已重新登记为本公司绝对控股的子公司-啤酒（）（“公司”），公司年啤酒生产能力5万吨。2000年12月8日与2001年1月20日，本公司与斗门南星麦芽（“斗门南星公司”）分别签署资产转让协议书与补充协议书，该等协议书约定，本公司以相当于349万美元的

24、人民币现金受让斗门南星公司拥有的麦芽生产机器设备等全部固定资产（评估值为3122万元人民币），并由本公司以所购实物资产出资设立控股子公司即啤酒斗门麦芽，以成本价受让斗门南星公司现存符合青啤工艺标准的大麦、半成品与麦芽等流动资产。2000年12月16日，本公司与省市人民政府与市金源资产经营XX公司（“金源资产经营公司”）签署资产转让协议。该协议约定，金源资产经营公司将依法取得的原金都啤酒和玉泉啤酒总厂资产（评估值为8407万元人民币）作价8000万元转让给本公司。本公司将收购后的工厂重新登记为本公司绝对控股的子公司-啤酒（）（“公司”），公司年啤酒生产能力6万吨。2000年12月21日，本公司与

25、火炬化工厂与啤酒厂签署协议书，该协议约定，本公司以现金4000万元与无形资产作为出资，火炬化工厂以其拥有的啤酒厂二分厂经评估的固定资产、部分流动资产与商标权等全部经营性资产作价5000万元出资，共同设立啤酒（）（“公司”）。其中，本公司现金与无形资产出资所占公司注册资本的比例为55%，火炬化工厂出资比例为45%，该协议并经市人民政府予以鉴证，公司年啤酒生产能力3万吨。2001年度2001年3月21日，本公司与啤酒集团共同出资成立啤酒（宿迁）（“宿迁公司”），并由宿迁公司收购原宿迁市啤酒厂全部资产。2001年3月19日，本公司与华中公司签署协议，购买其持有的公司股权；2001 年6 月15 日，

26、本公司与汉斯总厂签署协议，购买其持有的公司股权；2001 年7 月9 日，本公司与国托签署协议，购买其持有的公司股权。2001年4月3日，本公司与控股子公司公司的股东邓明先生签署协议，购买其持有的公司股权。2001年5月18日，本公司与控股子公司啤酒华东（控股）共同出资设立啤酒（），并由公司受让取得原太仓啤酒厂全部房屋建筑物、机器设备与存货等资产。2001年6月28日，本公司与酿酒厂（新加坡）私人签署协议，购买其拥有的第一家（）啤酒（“公司”）51%的股权，并将公司名称变更为“啤酒（）”。2001 年10 月30 日，本公司以支付现金1,000 万元人民币为代价购买公司1000 万股股权，本公

27、司占公司的股权比例由60%增至76.67%。2001 年11 月13 日，本公司以支付现金人民币5,097,938.87 元和转让22,902,061.13 元人民币的债权为代价受让取得随州公司90%的股权，随州公司名称变更为“啤酒（随州）”，并已于2001 年12 月获得随州市外经贸局对股权转让的批准。随州公司年啤酒生产能力4 万吨。2001 年11 月13 日，本公司以支付现金人民币3,893,405.04 元和转让27,106,594.96 元人民币的债权为代价受让取得天门公司90%的股权，天门公司名称变更为“啤酒（天门）”，并已于2001 年12 月获得天门市外经贸局对股权转让的批准。

28、天门公司年啤酒生产能力3 万吨。2001 年11 月16 日，本公司之子公司华南投资公司以支付现金9,600 万元人民币为代价受让泰联酿造（开曼群岛）在万泰中拥有的30%股权，股权转让后，万泰公司名称变更为“啤酒（）”，由本公司负责该公司的经营管理权，万泰年啤酒生产能力25 万吨。2001 年11 月15 日，本公司出资设立华南投资公司，该公司注册资本为人民币2 亿元。其后，本公司与华南投资公司签署股权转让协议，按照本公司截止2001 年11 月30 日在青啤公司、三水公司、公司、斗门麦芽公司、公司、应城公司，以与截至2001 年12 月31 日在随州公司和天门公司中所占净资产额为代价，将本公

29、司在上述8 家子公司中拥有的全部股权转让与华南投资公司，以便对其进行整合。2001 年11 月9 日，本公司与EVG 公司签署股权转让协议，由EVG 公司以支付现金578.70 万美元为代价受让取得本公司在三环公司中拥有的25%股权，本公司在三环公司中继续拥有29%股权，经市对外经济贸易委员会批准，三环公司之性质经此转让后由资XX公司重新变更为中外合资经营企业，将享受国家对于外商投资企业的相关优惠政策。其后，EVG 公司向本公司提出延缓支付股权转让价款的请求，双方协商同意在EVG 公司付清全部转让价款之前，该股权由本公司受托经营管理并行使相应的股东权利（包括本公司可将该25%股权以合并报表方式

30、并入本公司2001 年度财务报表）。2002年度2003年度2002年3月6日，本公司委托一独立第三方以合共16,603万元人民币的价格（含拍卖行收取的佣金与向受托方支付的代理费）中标购得银城股份经市中级人民法院授权组织拍卖的全部资产。2002年4月4日，本公司与欧美投资共同出资在市设立啤酒（）（“青啤公司”），该公司注册资本为人民币1000万元，本公司以现金出资人民币800万元，占青啤公司注册资本的80%，并将拍卖所得资产一次性转移至该公司名下，由其负责运营管理。青啤公司年啤酒生产能力15万吨，已于2002年6月末正式投产。2003 年1 月13 日，本公司与酿酒厂（新加坡）私人（“外方股东

31、”）签署股权转让补充协议，本公司以4,000 万元人民币的价格受让外方股东在啤酒（）（“公司”）中持有的24%的股权，上述股权转让补充协议已获市对外贸易经济合作局批准生效，并办理了工商变更手续。转让后，本公司持有公司75%的股权，外方股东继续持有25%股权。2003 年12 月18 日，本公司全资附属公司啤酒贸易（“青啤公司”）与外方股东签署股权转让协议，由青啤公司以4,167万元人民币的价格受让外方股东在公司中持有的25%股权，上述股权转让协议已获市对外贸易经济合作局批准生效，并办理了工商变更手续。转让后，本公司持有公司75%的股权，青啤公司持有25%的股权。2003 年12 月16 日，本

32、公司与啤酒集团（“集团公司”）签订协议，本公司向啤酒（）（“公司”）现金增资人民币950 万元，集团公司以债转股方式增资50 万元，增资后，公司注册资本将由人民币1000 万元增加至2000 万元。本公司并将所持公司95%的股权全部转让给啤酒XX公司（“公司”），目前增资事项已办理完毕工商变更手续，股权转让手续正在办理中。股权转让完成后，公司和集团公司将分别持有公司95%和5%的股权。表1-2.1 啤酒参股控股公司一览表（截至2003.12.31）被参控公司参控关系参股比例被参控公司注册资本(亿元)1市啤酒销售子公司95.00.202市啤酒华南投资子公司95.02.003啤酒朝日子公司51.0

33、2.484祥宏商务子公司95.00.015啤酒招商物流子公司51.00.026啤酒西南销售子公司60.00.027啤酒XX公司子公司76.12.228啤酒XX公司子公司28.00.509啤酒松江子公司75.03.0310啤酒开发子公司100.00.0111啤酒集团销售子公司95.00.0512啤酒集团进出口子公司97.70.1113啤酒华东控股子公司95.01.0014啤酒第三子公司95.00.1015啤酒XX公司子公司30.00.0116啤酒（）子公司95.00.0717啤酒()联营企业20.00.0518啤酒（城）子公司90.00.0519啤酒（）子公司66.00.3920啤酒（兴凯湖）子

34、公司95.00.2021啤酒（）贸易子公司100.00.0122啤酒()子公司80.00.1023啤酒（潍坊）子公司70.00.0524啤酒（滕州）子公司95.00.1525啤酒（）子公司95.00.1026啤酒（宿迁）子公司95.00.1027啤酒（）子公司10.00.0528啤酒（寿光）子公司99.00.6129啤酒（荣成）子公司70.00.2030啤酒（日照）子公司95.00.1031啤酒（平原）子公司90.00.0532啤酒（蓬莱）子公司80.00.3833啤酒（）子公司75.00.4134啤酒（密山）子公司95.00.2035啤酒（）子公司55.01.1136啤酒（崂山）子公司50.

35、00.1737啤酒（）子公司95.00.1038啤酒（）子公司90.00.1039啤酒（）子公司95.00.2240啤酒（）子公司75.02.2241啤酒（第五）子公司93.80.3542啤酒（薜城）子公司85.00.4543啤酒（）子公司60.00.5044啤酒（安丘）子公司95.00.0545青啤酒营销联营企业30.00.0246东北啤酒销售子公司85.00.1047五星啤酒子公司37.68.6248三环亚太啤酒子公司54.02.3949啤酒北方销售公司子公司80.00.30资料2：啤酒自1993年6月和7月分别在发行H股和证券交易所发行B股以来，仅于2001年和2003 年从股票市场通过

36、增发和发行定向可转债的方式进行了筹资。其中，首次发行A股和H股分别筹得资金6.25亿元和8.89亿港币，2001年增发筹集资金7.59亿元，2004年发行可转债筹集资金11.62亿港币（计划发行14.16港币）。表1-2.2和表1-2.3分别列示了1993年和2001年募集资金的投向情况：表1-2.2 1993年募集资金使用情况项目序号是否变更项目名称项目简述已投入资金(亿元)1是啤酒一厂进行工厂的扩建调整。原计划投资人民币32960万元与2574万美元。2.262是啤酒二厂进行技术改造调整。原计划投资人民币13950万元与2270万美元。1.563是建设啤酒三厂调整。原计划投资人民币217,

37、680,000元与30,400,000美元,实际只进行了前期投资人民币13,290,000元,用于土地平整与基础设施建设。0.134是对现有的啤酒四厂进行技术改造和基本建设调整。0.315是成立啤酒调整。原计划投资580万美元。0.916否归还银行贷款原计划投资3947万美元。7.487否对外投资啤酒厂/1.858否其它基本建设与技术改造和营运资金/2.26合计/16.77表1-2.3 2001年募集资金使用情况项目序号项目名称项目计划总投资(亿元)计划投入募集资金(亿元)已投入募集资金(亿元)1收购嘉酿75%外方投资者股权项目1.541.541.542收购五星公司62.64%外方投资者股权和

38、三环公司54%外方投资者股权项目1.861.861.863啤酒二厂纯生啤酒生产线技改项目0.680.680.634公司年产5万吨纯生啤酒生产线技改项目1.731.200.005马公司年产10万吨啤酒一期技改项目0.790.770.776公司年产15万吨啤酒技改项目0.580.580.587三水公司年产20万吨啤酒技改项目1.200.900.908公司电子销售网络建设项目0.100.100.08合计8.487.636.37资料3：啤酒1993-2003年的有关财务指标（根据公司历年A股财务报告直接计算求得）如图1-2.1、1-2.2和1-2.3所示：三、参考以下资料，考虑在对公司战略进行分析时，

39、如何评估政府行为和企业领导人对公司价值的影响？资料1：日报2003年8月份登载了记者芳滨的一篇报道，全文如下：本报讯 众多中国名牌为何总是花落岛城？何以能成为国拥有“中国名牌”最多的城市？国外诸多人士在纷纷探讨这一“现象”后找到了同一个答案：有一片适合名牌生长发展的土壤。1989年，我国首次评出10个中国驰名商标，有两个，即海尔和啤酒。目前，已拥有海尔、青啤、海信、澳柯玛、双星、即发6个“中国驰名商标”。另有16个产品获得“中国名牌”称号，占“中国名牌”产品总数的8.9，是国拥有“中国名牌”最多的城市。今年8月上旬，中国名牌战略推进委员会正式公布2003年“中国名牌”产品初选中，又有7个产品进

40、入公示围。这7个产品如果全部通过公示，拥有的“中国名牌”产品将达到23个。已成为全国知名品牌、名牌企业和知名企业家最集中、名牌战略最成功的城市，成为全国经济发展最快、最具活力的地区之一。因此，外界把的品牌经济称为“现象”。“名牌现象”的形成，离不开企业主动的创新运作，更离不开政府为创造名牌、发展名牌所营造的一个良好环境。的品牌经济始于1984年。当时，率先在全国提出实施名牌战略。从那时至今，名牌战略一直伴随着经济发展，市委、市政府也始终把扶持企业打造名牌，帮助名牌企业迅速扩大规模和实力，当成责无旁贷的事，态度鲜明地支持企业培育名牌，投入了满腔的热情来发展名牌。可以说，海尔、海信、澳柯玛、啤酒、

41、双星等名牌大集团，无一不是在政府扶持下发展壮大起来的。近年来，市政府在全市经济结构调整中，借助品牌和技术管理优势，通过强强联合、兼并等形式，先后组建了海尔、海信、澳柯玛、啤酒、双星等大集团，并将他们从原所隶属的管理部门划出，列为市直属单位，实行单列管理，减少管理层次，为这些名牌大企业成长提供了宽松的发展环境。从上世纪八十年代末至今，市政府还充分利用国家有关政策，不断加大对名牌企业的技术改造投入，先后上马了无氟冰箱、多功能大屏幕彩电、100万线程控交换机、60万大箱名优卷烟以与啤酒扩建等重点技改项目，促使一大批名牌企业的技术装备水平和生产能力迅速提高。今天的啤酒集团，1978年只是一个年产4万吨

42、的小啤酒厂，1986年突破10万吨，1992年达到24万吨。通过不间断的技术改造后，2002年，啤酒年产量已达到300多万吨，全国市场占有率达到12.5，出口占全国啤酒行业的50以上。而今年，更是飞跃发展。在资本市场上，市政府对名牌企业更是关爱有加。前几年，国家对上市公司的审批实行地区年度指标方式。对得到的有限上市指标，市政府始终把推荐名牌企业上市放在首位。先后帮助青啤、海尔、双星、海信、澳柯玛、红星化工、黄海橡胶等企业陆续上市，进一步提高了名牌企业的知名度。当然，之所以名牌辈出，还是一些企业特别是大型企业集团倾力推进的结果。瑞敏等一批优秀企业家在积极引进国际先进管理经验的基础上，创立了各具特

43、色的企业管理机制和体系，使企业创品牌战略得以顺利实施。2000年，中国十大经济人物在中央电视台亮相，有海尔、海信、青啤集团的3位企业家上榜。2001年，首届全国质量管理奖评选揭晓，全国只有5家企业获此殊荣，其中有海尔、海信和港务局，企业一下子就占了3席。2002年，啤酒股份又捧回了第二届全国质量管理奖，这次，全国也仅有6家企业入选。正是这些优秀的企业家和卓有成效的管理经验，推动海尔等企业不断做大做强，从而也为创立和保持名牌提供了坚实的基础。资料2：在啤酒上市后的发展历程中，作义和金志国这两位总经理的行为一直备受市场关注。证券报（1999年8月24日）上一篇名为“啤酒更生记”（ 许峻）的大中型国

44、企上市公司改革与发展系列调查报告如此评价作义在啤酒发展过程中的作用：1993年的啤酒可谓如日中天。这一年，百年老厂啤酒改制上市了，通过发行H股和A股，啤酒共募集资金16亿元，并成为第一家在上市的地企业 。面对境外投资者对啤酒的追捧和抢购， 面对国啤酒市场供不应求的大好形势，坐拥巨资的啤酒踌躇满志，中国“啤酒老大”的宝座似乎将永远由啤酒坐下去了。然而，“天有不测风云”，1994年后，中国啤酒市场全面放开，国际大集团蜂拥而入，国各地也冒出众多中小啤酒厂，啤酒市场迅速进入买方市场。在这场市场大战中，啤酒所受打击最重，因为啤酒定位于高价位市场，而这正是国外品牌的主打方向。不多久，几乎所有著名的世界啤酒

45、品牌全部进入中国，以其丰富的营销经验和策略迅速攻占了中国啤酒的高价位市场，而长期处于计划经济和卖方市场中的啤酒，当时根本没有自己的销售网络，还沉浸在过去靠批条子才能买到啤酒的辉煌之中，一时措手不与，生产销售开始滑坡。1995年，公司的产销开始出现问题，1996年，产品已积压严重，当年库存达4万多吨，而年产量仅 30万吨。1997年，燕京啤酒夺去了中国啤酒“销量第一”的桂冠。当市场经济的大浪打来时，做了几十年“啤酒老大”的啤酒，重重地跌倒了。危机当前，啤酒何去何从？1996年，啤酒产生了新的董事会和经营班子，引进了一位职业企业家作义任总经理。作义可谓是个市场高手，从1984年至1994年，他曾用

46、十年的时间，把一家总资产仅三、四百万元的街道工厂，发展成一家年产值逾亿元的明星企业，靠烤鱼片这个小产品，做出了一个大市场，一个大集团。1996年的啤酒，尽管经济效益滑坡，但“老大”意识仍然根深蒂固，员工们自认为啤酒有百年历史，工艺、品牌、菌种，什么都是看得摸不得，公司上上下下不敢有丝毫的逾越，只是自顾自地生产，根本不管市场上消费者的反映，也不管库存有多少。那时的啤酒，可谓深受盛名之累。啤酒要真正转向市场经济，第一步就是要放下架子，走出深闺，做市场想要的东西。为此，公司提出了这样的口号：“市场需要什么酒，我们就做什么酒；市场需要什么价位的酒，我们就做什么价位的酒。”通俗地说，就是“不讲贵族风度，

47、讲市场需求”。与此相对应，啤酒提出了“金字塔”市场战略，即：过去啤酒是在市场金字塔的顶层，同样位于顶层的还有外资啤酒，中间是国产名牌啤酒，低层是地产地销的大众啤酒，但啤酒只在顶层与外资啤酒苦战并无胜算，啤酒必须从市场需求出发，发展高中低全线产品。然而，在变革中，人的观念的转变并非一蹴而就，啤酒也是如此。在采访中，作义坦言，最难的还是转变观念。他回忆说，当时公司的许多新举措遭到了员工的抵触，如做低度酒和高度稀释酒，许多员工就不理解，认为啤酒就应该是那个味；公司搞地毯式销售，提出“门到门服务，人对人服务”，员工觉得掉价；为打开销售，公司要为几千吨小客户供应啤酒，但工厂开工一罐就是一万吨，生产部门意

48、见很大；员工甚至对公司决定多用成本低的塑料筐运酒也有怨言，说这是“裸体”上市。啤酒员工的旧观念显然很多，为了贯彻啤酒新的经营理念，公司新班子提出“不换脑袋就换人”的口号。但是，要让员工真正心服口服，懂得市场经济的规律，还得靠事实说话，这就是啤酒第一次以市场为中心的经营活动：“新鲜度”管理。1996年，困境中的啤酒，甚至在家门口的市场也节节败退：当时的啤酒市场，崂山啤酒占80，啤酒仅占20，人不喝啤酒了！这种状况让青啤人十分痛心，而在理性地分析之后，啤酒经营班子发现，人不喝啤酒的重要原因竟是啤酒不新鲜！这种怪现象是由于公司将外地卖不掉的啤酒大量运回，结果不新鲜的酒充斥市场，竟然出现了过期酒。于是

49、，啤酒果断提出，要开展“新鲜度”管理，让市民喝上当月的酒。这个口号，提出容易实施难，因为这需要公司运作完全以市场意识为主导，从生产、投料开始，就以市场预测为准。以前，啤酒是计划生产十万吨，就突击生产十万吨，然后库存起来，而“新鲜度”管理不仅要求销售部门有精确的预测能力，也要求生产部门有精细的计划安排能力，工作压力平添许多。面临阻力，啤酒从从管理制度、奖金、微机管理、物流管理等各个方面推进“新鲜度”管理，并坚决限产消化库存。经过努力，啤酒不仅让市民喝上了当月的酒，甚至能喝上当天的酒，啤酒在当地市场的占有率也迅速回升，达到了80以上。啤酒打赢了家门口的仗，也把市场意识输进了每一个员工的观念里。“拿

50、出建一个工厂的资金建一个自己拥有的销售网络”，深谙市场之道的作义提出了这个颇有气魄的口号，他明白，许多国有企业，正是由于不舍得或是没能力在营销上进入大量投入，结果最终在市场竞争中败下阵来，几十年的悠久历史和著名品牌销声匿迹。啤酒这块牌子很值钱，但要把它化为效益，必须要靠营销上的高投入，否则，老牌子只会蒙上灰尘，甚至消失。1996年前的啤酒，没有自己的销售公司，就一个经营部，6、7个人，主要的任务只是开票，当时啤酒的销售渠道，可以说是控制在酒贩子手中的。而经过几年的努力和巨额的投入，如今，啤酒已在全国建立了41个销售分公司，拥有专职销售人员600多人，初步建立了遍布全国的销售网络。至今为止， 啤

51、酒在这个网络上累计投入已达1亿多元，确实是建一个工厂的钱。此外，为支持销售，啤酒每年的广告投入，也已从占销售收入的2， 逐渐提高到去年占销售收入的3.5。与销售上的巨额投入相配套，啤酒建立了完善的各级销售公司的运作体制。记者在啤酒看到，他们有一本厚厚的经销公司手册，其中详尽地介绍了公司所实行的直供模式，经销公司的职能与组织结构，业务管理，市场促销，服务管理，人员管理，财务管理，综合管理等各项容。啤酒销售公司副总经理楚向阳向记者介绍说，这只是销售公司规化管理有关文件中的一小部分。说话时，这位副总经理还忙着批“条子”，他解释说，啤酒现在又要批“条子”了，不过，这回批“条子”为的是控制产品流向，从1

52、998年四季度以来，啤酒一直供不应求，他必须通过批“条子”保持供应的合理流向。“新鲜度”管理也是销售公司的重要职能。目前，发源于的“新鲜度”管理与其直供模式已在全国推广，如在，超市里过三个月的啤酒全部收回（保质期6个月）；到东北的啤酒，出厂直接用大头车上集装箱， 运到时还是热乎乎的。有一次，的技监局甚至说当地的啤酒是假的，因为生产日期是一周以的，他们认为这不可能。然而，通过完善的物流管理，啤酒做到了在全国围的“新鲜度”管理，他们下一步的目标，是要让全国消费者都能喝上当月的酒。在世界上，用啤酒的工艺（低温长期发酵）做啤酒的，目前只有两家，除了啤酒，另一家是喜力，但它的发酵周期是38天，而啤酒是5

53、8天。啤酒的工艺优点在于能将有害物质充分挥发或转化，俗话说就是喝了不上头。但这种工艺的缺点，是成本高，规模难做大。目前世界上先进的工艺是快速发酵，高度稀释，典型的如百威，全球产量超过1000万吨。在工艺之外，啤酒受到的另一个限制是水源，啤酒总是与崂山水联系在一起，而要用崂山水，啤酒只能在本地生产。思前顾后，啤酒确定还是要使用传统工艺和崂山水，保证啤酒的质量和品味，但是，在市场经济条件下，啤酒又必须做大，否则难逃覆灭的厄运，那么，在发展与品质之间，啤酒又如何做到两全呢？他们的对策是：“高起点发展，低成本扩”。以为基地，啤酒准备通过扩建和购并，进一步扩大产能，把主流品牌做大。此外，在，啤酒占51股

54、份，建立了啤酒朝日，斥重金建立水处理设备，达到崂山水标准，生产符合国际潮流的纯生啤酒。这是啤酒的“高起点发展”战略。在国其他地区，啤酒实施名牌带动式收购兼并的“低成本扩”战略，大量收购破产或濒临破产的当地啤酒企业，并用啤酒的工艺、设备对其加以改造，使其品质向啤酒靠近，但不用啤酒品牌，而延用原有品牌，加上“啤酒系列产品”字样。这样不仅保持了啤酒主流品牌的品质，还能受到地方消费者与政府的支持。如较早收购的汉斯，1996年前每年亏损两千多万元，目前一个月利润8 百万元，青啤系列产品汉斯啤酒已成为当地主流啤酒，去年产量5万吨， 今年上半年产量达6万吨。像这样的收购，一般每一万吨产量成本仅一、二千万元，

55、 而如果新建一个这样的厂，一万吨的成本要七千万元。下一步，啤酒准备用“栈桥”作为第二品牌，统一各地收购企业的品牌。市场经济，是每一个中国企业必须面对的现实，市场经济的竞争是严酷的，却也充满着生机。在市场经济的冲击面前，一些国有企业垮了，一些几十年、上百年的老牌子消失了，但是，老并不必然意味着旧，历史也并不必然意味着负担，在市场经济的新现实环境中，历史，完全可以发挥出新的力量。啤酒的实践告诉我们，在改制和走向市场经济的过程中，国有企业既要适应新的环境，树立起真正的市场意识，又要保留和发扬历史和传统中优秀的成分，既要有激烈的变革，又要有所执着。在历史与现实之间，啤酒找到了平衡，实现了涅，更多的国有

56、企业，应该也能够做到这一点。天有不测风云，人有旦夕祸福。2001年7月31日，啤酒总经理作义先生在游泳时突然病逝。同年7月29日，董事会一纸任命，啤酒步入了现任总经理“金志国时代”。财经杂志2002年8月的一篇文章如此评价金志国的战略：人们习惯上把1996年以后的青啤称为“作义时代”。然而在终结这个时代一年的岁月里。金志国又为青啤动了些什么手术呢？扩变略在人们印象中，啤酒从96年开始就进行着一系列的高速扩。原总经理作义雷厉风行的收购兼并，让人们对青啤的影响力不敢侧目，从本土将啤酒杀向全国17个省市区，由4家扩成了46家。形成了东有，西有，南有、，北有兴凯湖，中有的马、的等众多子公司的企业集团。

57、作义也首先打破了青啤、燕京、华润的三国鼎立的局势。啤酒的一系列策略性购并迫使燕京、华润等也进行大购并，从而引发了啤酒业的大整合。 但金志国少了作义身上的那股霸气。上任后，青啤并购的脚步明显放缓。 一年下来，在金志国手上仅做了两起收购。这在一年前的青啤，几乎是不可想象的。此前，仅2000年89月间就青啤就连续狂购了嘉士伯等5家企业，当年就有十几家企业收到青啤麾下。 金志国清醒的看到了，大旗鼓的并购在给企业带来巨大市场份额的同时，财务压力也在与日俱增。在“规模经济”理念的指导下，许多濒临倒闭的厂商央求青啤收购的背后，往往与政府指令性紧密相连，这些烂摊子难免拖了青啤的后腿。金志国曾明确提出：“要放缓

58、兼并步伐，按照国际大公司、特别是当今跨国公司在战略、管理、市场、人才和经营等方面的做法，进一步从市场的布局、品牌、质量、技术、营销模式等方面形成自己的优势。”并购减缓，并不是不搞扩，金志国改变了策略。 年初，在收购万泰啤酒时，青啤采取的是参股的形式。这是金志国新的扩策略。 金志国告诉记者：“ 生产经营只是支撑企业的一条腿，另一条腿就是资本运作。我们在购并的投入上的放缓，但并不是放弃，我们对一些符合我们扩原则的公司还要购并，但形式将有所改变。对万泰的收购模式就是其中的一种，虽然参股28%，但全面接管生产与经营，投入少而主动权大，四两拔千斤。 金志国表示，今后青啤扩发展的主要方式将由大量的资金投入

59、转为资本运作，追求更高层次的竞争和合作，用少量的资金和股本来运作更多的公司，来盘活资本，达到规模扩和利润最大化的目标，在扩中牢牢把握品牌和市场。 资源整合 并购的刹车是踩住了，但是青啤通过几年的“东征西讨”收购来的企业并非全是“好货”，很有些都属于质量并不好，公司的产销量贡献大，而对公司利润的贡献却很低的企业。这也很长一段时间困饶了公司的盈利。 金志国对此很坦然，在多次接受媒体采访时，他都表示“高速扩必然带来一些整合的任务和风险，因此对子公司进行整合是目前我们重中之重的任务 。”去年以来，在放缓外延式扩的步伐的同时，金志国已经着力于涵式发展，搞部整合，以提高企业的综合素质。然而如何对这些质量参

60、差不齐的子公司进行整合呢？ 金志国有三大策略。第一是实行事业部制，划小围管理。像华南事业部，老总的管理经验丰富，就给她几个厂，由她统一管理这个区域的销售和生产。第二是在子公司部认真推行青啤的管理模式以与企业文化。以青啤的企业文化来统一、改造大家。青啤有句口号就是“不换思想就换人”。第三就是每一次收购完成后，派出三个小组深入到企业：一个是“推磨组”，即青啤管理模式推广组，有一位副总专司此事，由他带头到这些企业中去灌输青啤的管理模式，提出具体实施要求，半年以后再检查效果，如果效果不理想就更换主要领导；一个是质量组，由总工负责，到这些子公司去先将必要的生产硬件补弃，然后再培训“软件”企业的技术人员；