《金融市场学》课件7第七章外汇市场

1、第七章 国际外汇市场金融市场学高等学校应用创新型人才培养系列教材第七章 国际外汇市场本章提要：外汇市场是国际金融市场的重要组成部分和核心内容。国际上主要的外汇市场有伦敦外汇市场，纽约外汇市场，东京外汇市场等。外汇交易又存在多种方式，分为即期外汇交易，远期外汇交易，外汇掉期交易和外汇期货期权交易,以实现在国际金融市场融通资金，套期保值和规避风险的目的。本章重点：世界主要外汇市场和外汇即期交易和远期交易的概念、特点和主要内容。本章难点：外汇即期交易和外汇远期交易、外汇期货交易第七章 国际外汇市场本章结构图第一节 外汇市场概述第二节 国际外汇市场的结构及其运行第三节 外汇交易第四节 我国的外汇市场第

2、七章 国际外汇市场第一节 外汇市场概述一、外汇市场的定义和特点二、主要的国际外汇市场简介一、外汇市场的定义和特点（一）外汇市场的定义外汇市场是以外汇银行为中心，有外汇需求者、外汇供给者或买卖中间机构组成的外汇买卖的场所或交易网络，是国际金融市场的重要组成部分。一般包括：商品出口收入；劳务出口投保的保费收入和外国保险公司对本国投保人的赔偿金收入；外国人到本国旅游的收入等；投资外汇收入，资金流入，外国援助外汇收入，侨民汇款收入等。（二）外汇市场的特点1、从规模来看：外汇市场是全球规模最大的市场。2、从市场的形态看，无形市场已成为当今外汇市场的主体形态。3、从交易主体的构成看，95%以上的交易均发生

3、在银行之间，即批发市场，只有5%左右的交易在银行与客户之间进行，即零售市场。4、从外汇市场的作用看，外汇市场已超越了最初那种附属于贸易结算的地位，而有了更为深刻的意义和作用。5、从外汇交易的区域范围和周转速度来看，外汇市场具有空间的统一性和时间的连续性。二、主要的国际外汇市场简介（一）伦敦外汇市场伦敦是历史悠久的国际金融中心，其货币市场、资本市场、黄金市场都是国际化市场。其外汇市场是世界上最大的外汇市场，外汇交易额占全世界的1/3。1伦敦外汇市场的特点第一，伦敦外汇市场是一个典型的无形市场。第二，伦敦外汇市场的交易规模大，货币齐全。第三，伦敦外汇市场和欧洲货币市场关系密切。第四，伦敦外汇市场交

4、易设施先进，效率高。2伦敦外汇市场的参与主体（二）纽约外汇市场美国国内外汇市场很多，如芝加哥、旧金山、洛杉矶、波士顿、底特律、费城等，但纽约是美国的外汇业务中心，也是世界上第二大外汇市场。纽约外汇市场具有世界上任何外汇市场都无法替代的美元清算和划拨的功能。1纽约外汇市场的特点第一，纽约外汇市场是世界美元交易的中心。第二，纽约外汇市场是一个无形和完全自由的外汇市场。第三、纽约外汇市场是除美元外的所有货币的第二大交易市场。第四，纽约外汇市场汇率报价即采用直接标价又采用间接标价法。2纽约外汇市场的参与主体纽约外汇市场的交易分三个层次：（1）银行与客户的交易市场。（2）纽约银行之间的外汇市场。（3）纽

5、约银行与国外银行间的外汇市场。（三）东京外汇市场日本外汇市场主要集中在东京、大阪两地，它们的外汇交易额占全国的99%，其中东京外汇市场最大，是仅次于伦敦、纽约的第三大外汇市场。1东京外汇市场的特点第一，东京外汇市场的交易货币单一，主要是日元对美元。第二，东京外汇市场的交易品种有自己的特点。第三，东京外汇市场的汇率波动幅度较大。第四，东京外汇市场汇率干预比较频繁。2东京外汇市场的参与主体（四）香港外汇市场香港外汇市场由两部分构成：第一部分是港币对各种外币市场，其中包括美元、日元、欧元、英镑、加元、澳元等主要货币。后者如泰珠、新加坡元、印尼盾、马来西亚元。第二部分是80年代以来发展起来的美元兑其它

6、外汇的市场。这一市场交易的目的在于完成跨国公司、跨国银行资金的国际调拨。第二节 国际外汇市场结构及其运行一、外汇市场结构二、外汇市场运行一、外汇市场结构（一）从外汇市场类型上看结构1外汇市场根据其广度划分，可以分为狭义的外汇市场和广义的外汇市场2按外汇市场的经营范围划分，可分为国内外汇市场和国际外汇市场3按外汇交易的方式划分，有大陆式外汇市场和“英美式”外汇市场3按外汇交易的方式划分，有大陆式外汇市场和“英美式”外汇市场（二）从参与者看外汇市场结构1外汇银行外汇银行是指经本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。外汇银行可分为三种类型。专营或兼营外汇业务的本国商业银行；在本国

7、的外国商业银行分行；其他经营外汇业务的本国的金融机构，如信托投资公司、财务公司等。2外汇经纪人和交易员外汇经纪人一般有三类：一般经纪人。这种经纪人是指一方面介绍外汇买卖成交，另一方面还亲自参与外汇买卖赚取利润。跑街经纪人。这种经纪人本身不具有资本，只是以赚取佣金为目的代客户买卖外汇，又称“掮客”。经纪公司。3中央银行4顾客（二）从参与者看外汇市场结构二、外汇市场运行（一）从运行时间上看国际外汇市场是一个几乎24小时营运的市场，某一市场的收市正好是另一市场的开市，或者其他外汇市场还在继续交易。全球各中心的交易时间相互衔接、互相重叠。（二）从运行机制上看1客户与银行之间的交易2银行同业间的交易3通

8、过外汇经纪商（行）的交易第三节 外汇市场交易一、即期外汇交易二、远期外汇交易三、套汇交易四、掉期交易五、套利交易六、套期保值七、投机八、外汇期货交易九、外汇期权交易第三节 外汇市场交易外汇交易（Foreign Exchange Transactions）指不同货币之间按照一定的汇率进行的相互交换，又称为外汇买卖，外汇交易产生的基础是外汇供给与外汇需求，而外汇供求又产生于国际间商品、劳务的交易和国际资本的流动。一、即期外汇交易（一）即期外汇交易的含义即期外汇交易（Spot Exchange Transactions）,又称为现汇交易，指外汇交易双方买卖成交后，立即或在两个营业日内办理交割的外汇交

9、易。（二）即期外汇种类即期外汇可以分为电汇、信汇和票汇三种，其中票汇又可以分为即期汇票和远期汇票。（三）即期外汇交易的作用满足临时性的付款需要，实现购买力的国际转移。例如某公司持有美元，但两日后需要用英镑支付货款，那么该公司可以通过即期外汇交易卖出美元，买入英镑用于支付。满足人们调整外汇头寸，保持外汇头寸平衡而避免汇率波动的风险的需要。为投机活动提供便利。投机者可以通过即期外汇交易或即期外汇交易和其他交易的组合来谋取投机利润。二、远期外汇交易（一）远期外汇交易的含义远期外汇交易（Forward Exchange Transaction）,又称为期汇交易，是指外汇买卖成交后，根据合同规定在预约时

10、间按预约价格办理交割的外汇业务。（二）远期外汇的标价远期汇率的标价方式有两种：一是直接报价，即直接报出远期外汇的买卖价格。例如：伦敦银行报出汇价： 即期汇率：GBP1=USD1.5310/1.5320 一个月远汇率：GBP1=USD1.5290/1.5310二是远期差价法，即通过报出远期汇率与即期汇率的差异来报出远期汇率。 升水（Premium）；贴水（Discount）；平价（at Parity）。例如，某一日巴黎市场报出汇价如下：即期汇率： USD1=EUR 0.9531/0.95373个月远期汇率升水： 7478（三）远期汇率交易的目的1进出口商为防范货款的汇率变动的风险2国际投资、集资

11、者为了防范债权和债务到期时汇率波动的风险3外汇银行平衡外汇头寸4外汇投机者为牟取利润三、套汇交易套汇交易（Arbitrage）是指利用同一时点不同外汇市场上的汇率差异，通过贱买贵卖外汇以赚取利润的行为。套汇交易按照交易方式可以区分为直接套汇与间接套汇，直接套汇与间接套汇又分别可以分为积极的直接套汇、消极的直接套汇与积极的间接套汇与消极的间接套汇。（一）直接套汇直接套汇（Direct Arbitrage），又称为双边套汇或两角套汇，是指利用同一时点两个外汇市场所报出的同样的两种货币之间的汇率差异，贱买贵卖外汇来牟取利润的行为，直接套汇又分为积极的直接套1积极的直接套汇积极的直接套汇是完全以赚取收

12、益为目的进行的直接套汇交易汇与消极的直接套汇2消极的直接套汇消极的直接套汇指在实现资本的国际转移中，恰好两地间的汇率存在差异，顺便利用此差异一边赚取利润的套汇活动。（二）间接套汇间接套汇（Indirect Arbitrage），又称为三角套汇，三地套汇或交叉套汇，是指利用同一时间三个不同地点的外汇市场出现的汇率差异在三个市场上进行贱买贵卖以牟取利润的行为，间接套汇也可以分为积极的间接套汇与消极的间接套汇。四、掉期交易掉期交易（Swap Transaction）是指在即期外汇市场上买进（或卖出）一种货币，同时在远期外汇市场上卖出（或买进）数额基本相同的同种货币；或者在远期外汇市场上买进（或卖出）

13、一种期限较短的远期货币，同时卖出（或买进）数额基本相同但期限较长的同种远期货币。1、即期对远期掉期交易（Spot-forward Swaps）2、远期对远期掉期交易（Forward-forward Swaps）五、套利交易套利交易（Interest Arbitrage）是指在两种货币资产利率出现差异的情况下，将低利货币资产替换成高利货币资产以赚取利息差额的行为。1、不抛补套利（Uncovered Interest Arbitrage）2、抛补套利(Covered Interest Arbitrage)。六、套期保值套期保值（Hedging）交易是指交易者在存在敞口头寸或风险头寸的情况下通过做现

14、汇、期汇、外汇期货、外汇期权等交易来避免风险的外汇交易。由于套期保值交易强调交易者事先存在敞口头寸，这种交易又称为套头交易。七、投机投机（Speculation）是指根据自己对汇率的预测，有意持有敞口头寸以从汇率对自己有利的变动中牟取利润的行为。投机是与套期保值性质相反的交易。但投机与套期保值一样可以用现汇、期汇、外汇期货及外汇期权等外汇交易来做。八、外汇期货交易（一）外汇期货简介1外汇期货的含义外汇期货（Foreign Exchange Futures）是在有组织的市场（交易所）中交易的具有固定到期日及标准金额的远期合约。2外汇期货合约（1）交易品种（2）交易单位（3）最小变动价位（4）每日

15、价格波动限制（5）合约月份（6）交易时间（7）最后交易日（8）交割日期与交割地点（二）外汇期货市场结构及交易1外汇期货市场结构（1）交易所（2）清算协会或清算所 （3）期货拥金商（4）市场参加者2外汇期货交易规定第一、每一笔期货交易均由期货交易所分别与买卖双方签订契约，也就是说期货交易所担任买卖双方的相对人，并由它保证期货交易的顺利进行，买卖双方无相互征信的任务。第二、每笔交易成交时，交易双方需确定交易价格，并按交易所的规定缴纳一定的保证金，应缴保证金根据每天收盘时头寸数量来计算，不足部分第二天须补足。这也是称为保证金制度。第三、凡未平仓的每笔期货交易均按当日市场收盘价格逐日反映盈亏并调整保证

16、金金额，盈余客户可以从保证金账户中提取多余部分。亏损客户则要及时补充自己的准备金，否则，期货交易所将其期货合约予以拍卖。这个制度亦称为每日的无负债制度。3外汇期货交易的特点第一，交易的双方，一般都在契约交割日前的有利时机在期货市场做反方向交易。保留期货契约至最后交易日交割者很少。第二，价格的合二为一性。外汇期货契约越接近到期日，现货与期货的差价会越小。在契约的最后交易日收盘时，现货与期货之间差价为零。（三）外汇期货交易的运用首先，外汇期货交易可以用来保值。运用外汇期货交易来做套期保值可以分为买入套期保值与卖出套期保值两种。买入套期保值与卖出套期保值分别用在有远期外汇支出与有远期外汇收入的场合。

17、其次，外汇期货交易可以用来投机。用外汇期货交易来投机的具体做法如下：当预测某种货币将要升值则买入该种货币的期货合约，当预测某种货币将要贬值则卖出该种货币的期货合约，若汇率变动果然与预测一致，做相反方向交易便可获得投机利润。但是，如果预测失误则要蒙受损失。（四）外汇期货与远期外汇交易的比较1市场参与者不同2交易方式具有差异3结算与差额清算4交易保证金九、外汇期权交易（一）外汇期权的含义外汇期权（Foreign Exchange Options）是给予购买方按特定价格在将来特定日期或在将来特定日期前任一时点买入或卖出一定金额某种货币的权利但并不包含相应义务的契约。（二）外汇期权交易的组织与外汇期权

18、合约1外汇期权交易的组织外汇期权交易可以在有组织的交易所内进行，也可以在场外市场上进行，许多银行和其他金融机构为了更好地满足公司客户的特殊要求而特制一些外汇期权合约在场外交易。在交易所内交易的期权合约均是标准化的。2外汇期权合约在交易所内交易的外汇期权合约均是标准化的外汇期权合约。标准化的外汇期权合约的具体内容如下：（1）执行价格（Exercise Price），又称协定价格 （2）到期月份（Expiration months （3）到期日（Expiration Date） （4）金额 （5）保证金（Margin） （6）期权费（Premium （三）外汇期权交易应用外汇期权的最大好处是给予期

19、权合约买方选择的权利，因此，外汇期权既可以用来保值也可以用来捕捉潜在的有利时机。正由于此，人们可用外汇期权交易来保值与投机。（四）外汇期权交易的种类1汇期权交易现汇期权交易（Options on Spot Exchange）是指外汇期权合约买方有权在期权到期日或此日以前以协定价格购入或售出一定数量的某种外汇现货的期权。2外汇期货期权交易外汇期货期权交易（Options on Foreign Currency Futures）期权买方有权利在到期日之前，以协定价格购入或售出一定数量的某种外汇期货的期权交易。（五）外汇期权价格外汇期权价格反映了交易双方对外汇期权合约中包含的权利的价值判断。从理论上来说，外汇期权的价格由内在价值（Intrinsic Value）与时间价值（Time Value）两部分组成。第四节 我国的外汇市场