自学第四章投资管理ppt课件

1、投资工程评价.投资管理投资管理概述投资环境分析现金流量预测投资决策目的投资决策目的的运用风险投资决策自学章节重点章节.概念是评价和选择投资工程，优化资源配置的一种经济活动。投资普通是实物投资(capital expenditure)目的为了获得添加企业未来现金流量的长期资产，以便提高企业价值的长期增长潜力。投资决策.包括厂房的新建、扩建、改建；设备的购置和更新；资源的开发和利用；现有产品的改造；新产品的研制与开发等特点耗资大、时间长、风险大、收益高投资决策正确与否，对公司未来开展至关重要。投资工程类型.1.选择投资时机选择投资时机，确定投资方向，是投资决策的第一步；留意：公司长期战略目的和短期

2、利益之间的关系，当二者发生冲突时，应以长期开展目的为主。工程投资决策程序.2.搜集和整理资料搜集和整理资料是进展资本支出工程评价的前提；包括：公司内部的、外部的，财务的、非财务的，同类工程的相关资料；应注明资料或数据的来源和整理方法，以确保资料的真实、可靠和适用；工程评价所需资料普通是经过编制现金流量表的方式完成。工程投资决策程序.3.投资工程财务评价工程评价是投资工程的关键环节方法：通常采用现金流量折现法影响工程价值的两个要素一是工程预期现金流量二是投资工程的必要收益率或资本本钱折现率工程投资决策程序.4.投资工程决策规范投资工程决策的目的皆在评价或选择可以发明企业价值的投资工程；根本规范：

3、净现值法那么，收益率法那么5.工程实施与控制工程投资决策程序.现金流量预测现金流量是指在一定时间内，投资工程实践收到或付出的现金数现金流入是指由于该工程投资而添加的现金收入或现金支出节约额现金流出是指由于该工程投资而引起的现金支出额现金净流量一定时期现金流入量减去现金流出量的差额.现金流量预测的原那么实践现金流量原那么增量现金流量原那么税后原那么.现金流量预测的原那么实践现金流量原那么指计量投资工程的本钱和收益时，采用的是现金流量而不是会计收益；工程未来的现金流量必需用估计未来的价钱和本钱计算，而不是如今的价钱和本钱计算。.现金流量预测的原那么增量现金流量原那么指根据“有无的原那么，确认有这项

4、投资与没有这项投资时现金流量之间的差额；只需增量现金流才是与工程相关的现金流量。.判别增量现金流量遇到的问题附加效应在估计现金流量时，要以投资对公司一切运营活动产生的整体效果为根底进展分析，而不是孤立的调查一个工程。.判别增量现金流量遇到的问题沉没本钱是指过去曾经发生，无法由如今或未来的任何决策所能改动的本钱；在投资决策中，沉没本钱是与决策无关的本钱。.判别增量现金流量遇到的问题时机本钱是指在投资决策中，从多种方案中选择最优方案而放弃次优方案所丧失的收益；时机本钱与投资选择的多样性和资源的稀缺性相联络，当思索时机本钱时，往往会使某些看上去有利可图的投资实践上无利可图甚至亏损。.判别增量现金流量

5、遇到的问题制造费用只需那些确因本工程投资而引起的费用，如添加的管理人员、租金和动力支出等，同投资进展与否无关的费用那么不应计入投资现金流量中。.现金流量预测的原那么税后原那么现金流量是税后现金流量；只需税后现金流量才与投资者的利益相关。.现金流量预测现金流量的概念 投资活动的现金流量是指由于投资活动而引起的现金流入和流出的数量。差量现金流量 是指与没有做出某项决策时的企业现金流量之间的差额。.现金流量的构成从流入、流出的角度现金流出量(COCash Outflow)现金流入量(CICash Inflow)净现金流量(NCFNet Cash Flow)从工程周期角度初始现金流量运营现金流量终结现

6、金流量.投资工程现金流量的划分初始现金流量运营现金流量终结现金流量投资工程现金流量 0 1 2 n初始现金流量运营现金流量终结点现金流量.现金流量的构成初始现金流量营业现金流量终结现金流量固定资产投资营运资金垫支其他费用:注册费,培训费等原有固定资产变价收入投资工程结束时所发生的现金流量，主要包括：固定资产残值收入或变价收入、固定资产的清理费用以及原来垫支的营运资金的收回等。注：清理的净收益与账面价值不同，需思索所得税的影响。指投资工程投入运用后，在其寿命周期内由于消费运营所产生的现金流入和流出的数量。.现金流量的计算初始现金流量计算终结现金流量计算营业现金流量计算营业现金流量=营业现金流入-

7、营业现金流出逐项列出，相加即可假定：营业现金流入=营业收入 营业现金流出=付现本钱+所得税不包括折旧的本钱.营业现金流量的计算公式一直接根据定义计算营业现金流量=营业收入-付现本钱-所得税营业现金流量=营业收入-(营业本钱-折旧)-所得税 =营业收入-营业本钱+折旧-所得税 =营业收入-营业本钱-所得税+折旧公式二：营业现金流量=税后净利+折旧营业本钱-折旧税后净利.营业现金流量的计算公式三根据税后净利倒推营业现金流量=税后净利折旧税后净利=(营业收入-营业本钱)(1-税率)营业现金流量=(营业收入-营业本钱)(1-税率)+折旧营业本钱=付现本钱+折旧营业现金流量=营业收入(1-税率)-付现本

8、钱(1-税率)+折旧税率常用此公式！需知道几个参数？.例题某公司预备购入一设备以扩展消费才干。现有甲、乙两个方案可供选择:甲方案需投资20 000元，运用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年营业收入为8 000元，每年的付现本钱为3 000元。乙方案需求投资24 000元，采用直线法计提折旧，运用寿命为5年，5年后有净残值4 000元。5年中每年营业收入为10 000元，付现本钱第一年为4 000元，以后随着设备折旧，逐年将添加修缮费200元，另须垫支营运资金3 000元。假定所得税率40%。计算各方案现金流量。.直线折旧法n年折旧额1年2年年限.参考答案甲方案每年折旧

9、额=20000/5=4000元乙方案每年折旧额=(24000-4000)/5=4000元.甲方案的现金流量t012345甲方案：初始现金流量经营现金流量终结现金流量现金流量合计012345-200000.甲方案营业现金流量t12345营业收入付现成本折旧营业现金流量800030004000800030004000800030004000800030004000800030004000t12345营业收入付现成本折旧营业现金流量80003000400046008000300040004600800030004000460080003000400046008000300040004600.甲方案的

10、现金流量t012345甲方案：初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流量合计012345-20000460046004600460046000-2000046004600460046004600.乙方案现金流量t012345初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流量合计t012345初始现金流量经营现金流量终结现金流量-24000-300040003000现金流量合计.乙方案营业现金流量t12345营业收入付现成本折旧营业现金流量10000400040001000042004000100004400400010000460040001000048004000t12345营业收入付现成本折旧

11、营业现金流量1000040004000520010000420040005080100004400400049601000046004000484010000480040004720.乙方案现金流量t012345初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流量合计t012345初始现金流量营业现金流量终结现金流量-24000-30005200508049604840472040003000现金流量合计-27000520050804960484011720.在投资决策中，研讨的重点是现金流量，而把利润的研讨放在次要的位置，其缘由是：1.采用现金流量有利于科学地思索资金的时间价值。利润的计算是以权责发

12、生制为根底的，它不思索资金收付的详细时间。而现金流量那么反映了每一笔资金收付的详细时间。2.利润在各年的分布受折旧方法等人为要素的影响,而现金流量的分布不受这些人为方法的影响，可以保证评价的客观性。.随堂小考1星海公司思索用一台效率更高的新设备来交换旧设备，以添加收益、降低本钱。新设备购置本钱为100 000元，估计可运用5年，估计净残值为10 000元。新设备每年营业收入110 000元，每年付现本钱50 000元。采用直线法计提折旧。知所得税税率40%，计算现金流量。.随堂小考2企业预备投资某股票，上年每股股利为0.45元，企业的期望必要投资报酬率为20%，就以下条件计算股票的投资价值：(

13、1)未来三年的每股股利分别为0.45元、0.60 元、0.80元，三年后以28元的价钱出卖；(2)未来三年的每股股利为0.45元，三年后以每股28元的价钱出卖；(3)长期持有，股利不变；(4)长期持有，每股股利每年坚持18%的增长率。.小考1参考答案t0123初始现金流量经营现金流量终结现金流量-10000010000现金流量合计.营业现金流量t123营业收入付现成本折旧营业现金流量110000500001800043200110000500001800043200110000500001800043200营业现金流量=营业收入(1-税率)-付现本钱(1-税率)+折旧税率.现金流量表t0123

14、初始现金流量营业现金流量终结现金流量-10000043200432004320010000现金流量合计 -100000432004320053200.小考2参考答案1未来三年的每股股利分别为0.45元,0.60元,0.80元,三年后以28元的价钱出卖的投资价值 V=0.45(P/F,20%,1)+0.60(P/F,20%,2)+ 0.80(P/F,20%,3)+28(P/F,20%3) =0.450.833+0.60.694+0.80.579+280.579 =17.47(元)2未来三年的每股股利为0.45元，三年后以每股28元的价钱出卖的投资价值 V=0.45(P/A,20%,3)+28(P

15、/F,20%,3) =0.452.106+280.579=17.16(元).小考2参考答案 (3)长期持有，股利不变的投资价值 V=D/K=0.45 / 20% =2.25 (元)4长期持有，每股股利每年坚持18%的增长率 V=0.451+18%/20%-18%=26.55元.投资决策目的是指评价决策方案能否可行或孰优孰劣的规范。 按照能否思索货币时间价值，分为非贴现现金流量目的和贴现现金流量目的两大类。投资决策目的.能否思索资金时间价值贴现目的非贴现目的PPARRNPVIRRPI投资决策目的.非贴现现金流量目的投资回收期PP平均报酬率ARR.投资回收期payback period,PP含义：

16、收回原始总投资所需求的时间。普通以年为单位。根据投资方案投入运用后每年的净现金流量NCF能否相等而不同。.投资回收期payback period,PP计算：投资方案每年NCF相等，那么投资方案每年NCF不相等，那么.投资工程现金流量4 60004 6004 6004 6004 6004 6004 6004 6004 600-20 000-20 000甲方案初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流量合计4 7207 00011 7204 8404 8404 9604 9605 0805 0805 2005 200-27 000-27 000乙方案初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流量合计

17、543210t4 600.投资回收期(PP).例题设有A、B两个工程，其净现金流量如下表的第二、第四行，要求计算工程的投资回收期。.投资回收期(PP)断定原那么单个工程：PP资本本钱或必要报酬率；多个工程：ARR资本本钱或必要报酬率前提下，选ARR最高的方案优点：简明、易懂、易算；思索了投资工程整个寿命周期的现金流量。缺陷：没有思索资金的时间价值与投资回收期比较有何异同.课堂小结了解非贴现现金流量目的的分类及特点；重点掌握投资回收期PP、平均报酬率ARR的含义、计算方法及断定原那么了解PP及ARR各自的优缺陷.贴现现金流量目的净现值NPV获利指数，又称现值指数PI)内含报酬率，又称为内部报酬率

18、IRR).净现值Net Present Value,NPV)含义：是指从投资开场到工程寿命终结，一切现金流量现金流入量为正，现金流出量为负的现值之和。 公式： n为投资开场到工程寿命终结的年数; 为第t 年的净现金流量；r为贴现率必要报酬率一切现金流入现值与现金流出现值的差额.净现值Net Present Value,NPV)普通地，投资工程的初始投资往往为现金流出，而投资工程投入运用后各年现金流量往往为正值，因此可把二者区分开来。公式：假设投资工程投入运用后每年的净现金流量相等，记作NCF，那么.净现值Net Present Value,NPV)需求阐明的：假设投资期超越1年，那么C应为各年

19、投资额的现值之和，同时t的开场年份能够就不再是1，而是投资工程开场投入运用的年份。.投资工程现金流量4 60004 6004 6004 6004 6004 6004 6004 6004 600-20 000-20 000甲方案初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流量合计4 7207 00011 7204 8404 8404 9604 9605 0805 0805 2005 200-27 000-27 000乙方案初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流量合计543210t4 600例题1.假设必要投资报酬率为5%.净现值 (NPV)断定原那么单个工程：NPV0，接受; NPV0，回绝多个

20、工程：在NPV0的方案中选择NPV最 大的工程优点：思索了时间价值，能真实反映各投资方案的净收益；缺陷：作为一个绝对数目的，不便于比较不同规模的投资方案的获利程度；不能反映各投资方案的真实报酬率。.例题2假设资本本钱为10%，计算该工程的NPV，并判别其能否可行。.参考答案该工程可行.练习某公司有一投资工程，该工程投资总额为6000元，其中5400元用于设备投资，600元用于流动资金垫付，预期该工程当年投产后可使销售收入添加为第一年3000元，第二年4500元，第三年6000元。每年追加的付现本钱为第一年1000元，第二年1500元，第三年1000元。该工程有效期为三年，工程终了收回流动资金6

21、00元。该公司所得税率为40%，固定资产无残值，采用直线法提折旧，公司要求的最低报酬率为10%。要求： 1计算确定该工程的现金流量； 2计算该工程的净现值； 3假设不思索其他要素，他以为该工程能否被接受。 .该工程现金流量t0123初始现金流量经营现金流量终结现金流量-5400-6006000现金流量合计.营业现金流量t123营业收入付现成本折旧营业现金流量300010001800192045001500180025206000100018003720营业现金流量=营业收入(1-税率)-付现本钱(1-税率)+折旧税率.现金流量表t0123初始现金流量营业现金流量终结现金流量-5400-6001

22、920252037206000现金流量合计 -6000192025204320.计算NPV该工程可行.获利指数，又称现值指数profitability index, PI)含义：各年现金流入的现值之和与现金流出的现值之和的比值。又称为现值指数。公式： 注：假设工程投资期超越1年，那么C为各年投资额现值的和，同时分子t的开场年份也不再是1。.获利指数，又称现值指数PI)断定原那么：单个工程：PI1，接受工程；否那么回绝。多个工程：在PI 1的方案中选择PI最大的工程。优点：思索到投资规模的不同缺陷：不好了解，既不是绝对值目的，也不同于普通的报酬率目的。.例题假设资本本钱为10%，计算该工程的PI

23、，并判别其能否可行。.参考答案该工程可行.内含报酬率，又称为内部报酬率internal rate of return, IRR)含义：使投资工程的净现值等于零时的贴现率。rNPVIRR0？反映投资工程的真实报酬率.内含报酬率 IRR)计算步骤：1. 建立净现值等于零的关系式；2. 采用内插法，计算内部收益率.贴现率的计算查表求得例如：P/A, i,5=3.971，i=？内插法假设无法找到恰好等于的系数值，就应在表中行上找与最接近的两个左右临界系数值，设为1、2。读出所对应的临界利率i1、i2，然后进一步运用内插法。.内插法1i12i2i=? i.计算方法.例题如今存入5000元，欲保证今后10

24、年每年年末得到750元，问利率应为多少？解：由得：i8% 6.7109% 6.418i=? 6.667.内含报酬率IRR)年NCF相等时：IRR内插法下贴现率的计算.投资工程现金流量4 60004 6004 6004 6004 6004 6004 6004 6004 600-20 000-20 000甲方案初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流量合计4 7207 00011 7204 8404 8404 9604 9605 0805 0805 2005 200-27 000-27 000乙方案初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流量合计543210t4 600.承前例运用插值法计算出r

25、=4.85%。.参考答案i=4.85%.例题某工程现金流量如以下图，要求计算该工程的IRR。.参考答案.IRR的计算年NCF不相等时，采用试算插值法：根据阅历估计出一个贴现率，用此贴现率计算投资方案净现值，直到出现使净现值接近于零的两个正负贴现率为止。利用插值法计算出i。.例题某工程现金流量如下表所示，求该工程的IRR。01234538 00035 60078 40033 20030 800150 000.参考答案根据阅历推测普通标题中会通知三个r，需选取其中的两个.内含报酬率IRR)断定原那么：单个工程：IRR资本本钱率或必要报酬率；多个工程：选那么IRR最大的工程。优点：计算准确缺陷：计算

26、难度较大,尤其是在投资工程投入运用后各年NCF不相等时，普通要经过多次测算才干求得。.课堂小结了解贴现现金流量目的的分类及特点重点掌握净现值NPV、获利指数PI、内部报酬率IRR的含义、计算方法及断定原那么掌握年NCF相等时利用内插法计算IRR了解NPV、PI及IRR各自的优缺陷.1.非贴现目的不思索资金的时间价值，将不同时点上的现金流量同等对待，从而夸张了远期现金流量的影响。贴现现金流量目的那么思索了资金的时间价值，将不同时点的现金流量按照一定的贴现率折算到同一时点上，这样更具可比性，更加科学。2.电子计算机的广泛运用，使贴现目的过去相对复杂的计算过程容易化，从而使得过去计算相对简单的非贴现

27、目的的优势不复存在。目的的分析比较贴现or非贴现目的.目的的分析比较NPV和PI？t012345C项目-2000060006000600060006000D项目-1000002800028000280002800028000NPVC2746元 NPVD6148元PIC1.14 PID1.06投资额不同资金本钱：10.目的的分析比较NPV和IRR？t012345E项目-1000050005000500000F项目-1000000650265026502NPVE2 435元 NPVF3 357元IRRE23.44 IRRF18.46现金流方式不同资金本钱：10.问题在多个互斥工程选择中， 当NPV

28、、 PI、IRR存在差别时，应以何种目的为主？要以NPV为基准分析要以NPV为基准或进展差量现金流量分析.投资决策目的的运用投资期决策资金限量决策固定资产更新决策工程寿命不等下的决策.计算步骤：求A和B两个方案的差量现金流量。差量现金流量=A的现金流量-B的现金流量根据差量现金流量，计算差量净现值。根据差量净现值做出判别：差量净现值0，选择A，否那么，选择B。差量现金流量分析法.投资期决策投资期？ 从开场投资到投资终了投入消费所需求的时间，称为投资期。投资期决策 能否缩短投资期的决策。方法：1. 将正常投资期和缩短投资期看作两个方案；2. 计算两方案的差量现金流量。.例题甲公司进展一项投资，正

29、常投资期为3年，每年投资200万元，3年共需投资600万元。第4年第13年每年现金净流量为210万元。假设把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，开工投产后的工程寿命和每年现金净流量不变。资本本钱20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。应否缩短投资期?.参考答案项目012341213缩短投资期的现金流量-320-320 0210210正常投资期的现金流量-200-200-200 0210210差量现金流量-120-120200210 0 -210选择缩短投资期.练习某公司投资一个大型工程，正常投资期为3年，每年投资280万元，工程投产后可运用15年，每年营业现金

30、流量200万元，工程终结时净残值为50万元。假设将投资期缩短为2年，那么每年需投入500万元，工程投产后的运用年限、每年营业现金流量和工程终结时的净残值均不变。公司资金本钱必要投资报酬率为10%，试判别公司能否应该缩短投资期？.项目01234161718缩短投资期的现金流量-500-500 0200200250正常投资期的现金流量-280-280-280 0200200250正常投资期的现金流量-220-220280200050-250.资金限量决策含义：在资金有限情况下的投资决策。.资金限量决策决策步骤：1. 计算一切备选投资工程的净现值，净现值为正或零的投资工程为可接受的投资工程。2. 对

31、可接受的投资工程进展各种能够的组合，对投资总额在资金限量内的投资组合计算净现值总额，选择净现值总额最大的投资组合。.例题星海公司有六个备选投资工程，其中B1和B2是互斥工程，C1,C2,C3是互斥工程，公司资金的最大限量为80万元，资金本钱为10%,六个备选工程的现金流量如下表，试做出决策。01-4年第5年A-24000095000105000B1-300000120000120000B2-600000230000250000C1-2500007600088000C2-2300005200052000C3-2000006300070000.NPVA=126355元NPVB1=154920元NP

32、VB2=284350元NPVC1=45568元NPVC2=-32868元NPVC3=43180元.0NPVA-240000126355B1-300000154920B2-600000284350C1-250000 45568C2-230000 -32868C3-200000 43180思索：可以有哪些组合.投资组合初始投资总额净现值总额A240000126355B1300000154920B2600000284350C1250000 45568C3200000 43180AB1540000281275AB2840000-AC1490000171923AC3440000169535B1C1550

33、000200488B1C3500000198100B2C1850000-B2C3800000327530AB1C1790000326843AB1C3740000324455AB2C1 1090000-AB2C3 1040000-.固定资产更新决策含义： 是继续运用旧设备还是改换新设备？特点：新设备：一次性投资大，年维护运用费低旧设备：一次性投资小，年维护运用费高.例题星海公司思索用一台效率更高的新设备来交换旧设备，以添加收益、降低本钱。旧设备原值80 000元，已提折旧40 000元，已运用5年，还可以运用5年，运用期满后无残值。旧设备每年营业收入90 000元，每年付现本钱60 000元。假

34、设如今出卖此设备可得价款30 000元。新设备购置本钱为100 000元，估计可运用5年，估计净残值为10 000元。新设备每年营业收入110 000元，每年付现本钱50 000元。新旧设备均采用直线法折旧。所得税税率40%，资金本钱10%，能否更新设备？.投资工程现金流量43 20010 00053 20043 20043 20043 20043 20043 20043 20043 200-100 000-100 000新设备初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流量合计旧设备初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流量合计543210t43 20043 20010 00053 20043 20043 20043 20043 20043 20043 20043 200-100 000-100 000新设备初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流量合计21 200 021 20021 20021 20021 20021 20021 20021 20021 20021 200-30 000-4 000-34 000旧设备初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流量合计543210t43 200.参考答案项目012345新设备的现金流量-100 00043 20043 20043