5-资本预算投资项目现金流量

1、 智 更新：2016-9-24资本预算：投资工程现金流量计算财务管理 第五章1序，投资决策分析概述2投资决策还是经营决策？支出能否在本期得到补偿？不确定程度及对待风险的态度是否考虑货币的时间价值及资本的时机本钱关注现金流量还是关注利润？3几个概念的区别：4收益本钱分析的根本思路5投资者为什么关注现金流量？资本的本性，投资的目的。 资本循环过程： 货币商品货币整个工程寿命期内的本钱收益分析投资者持有自由现金的变化6利润与现金流量7现金流量与利润利润：一个短期的盈亏指标。仅有盈利不能反映投资的效果折旧计算盈亏时价值损失的补偿，并不发生现金流动。8投资工程现金流量计算9举例：新开一条产品生产线投资的

2、现金流量： 购置设备，建造厂房等设施；期末有残值收入 购置专利商标使用权；开办费 流动资金占压，终结时收回经营的现金流量： 增加销售收入 增加材料、人工本钱，管理费用；税金10相关现金流量，增量现金流量相关与不相关相关现金流量：与一个工程是否接受有关是接受一个投资工程所导致的公司未来现金流量的改变量。11现金流量分类方向：现金流入与现金流出性质：经营现金流量与投资现金流量期间：投资建设期现金流量、经营现金流量、工程终结点的现金流量12以投资者手中自由现金的增减来判断导致投资者手中自由现金数量减少 现金流出增加 现金流入自由现金13相关的现金净流量现金净流量 NCF Net Cash FlowN

3、CF = 现金流入现金流出注意：现金流量的方向与正负14工程现金净流量的内容() 销售收入() 现金支付的营运本钱() 所得税() 固定资产/无形资产投资() 固定资产的出售或残值收入() 净营运资本的增加() 净营运资本的减少15工程各个期间的现金净流量161.投资建设期的现金净流量NCF现金流入现金流出 = 0 各种投资总额投资包括：172.营运期的现金净流量18营运期的利润与现金净流量 息税前利润= 销售收入销售本钱 销售本钱= 付现的营运本钱 + 非付现本钱 销售收入-营运本钱= 息税前利润 +非付现本钱付现本钱：人工、材料等用现金支付的本钱非付现本钱：固定资产折旧、无形资产摊销等，虽

4、然是本钱，但没有发生现金流动。19营运期的现金净流量20经营现金净流量经营性净收益投资资本回收21经营现金流量的第三种计算由于 所得税金=税前利润()所得税率(t%)税前利润销售收入(S) - 销售本钱销售本钱=营运本钱(OC) + 折旧及摊销(D)即：经营NCF =S OC t% =SOC (S OC D)t% 经营NCF(S OC)(1 t%) + Dt%22经营现金流量第三种计算公式NCF(SOC)(1 t%) + Dt%写成增量形式：经营NCF(S OC)(1 t%) + Dt%233.工程终结点的现金净流量终结点NCF= 当年经营NCF + 残值收入 + 回收的营运资本24讨论问题：

5、25讨论问题：26讨论：27折旧税盾 如果折旧额增加，D =+$10000 NCF=?折旧产生税盾： NCF = D t%28折旧方法：29折旧计提方法直线折旧减速折旧加速折旧使用时间资产账面价值30加速折旧的意义在其它条件不变情况下，加速折旧法前期计提折旧多，缴税少，经营NCF大；后期折旧额小，缴税多，经营NCF小。加速折旧缩短了投资者收回投资的时间，降低了投资风险。31加速折旧的意义等额资金，前期收回比后期收回的价值高。意味着政府递延了税收，如同给企业提供了一笔无息贷款。32所得税率的影响经营NCFDt%所得税率越高，加速折旧的积极意义越明显。33资产损失与过量折旧问题情况1：账面价值高，

6、实际出售价值低资产损失，可抵扣应税收入情况2：账面价值低，实际出售价值高超额局部应计税如常见的：预计无残值，实际有残值收入结论：公司应该使用尽可能快的折旧计提方法。3435例题1：新产品开发工程东大公司为生产一种新产品，购置设备、建造厂房等项投资共计800万元。此外，为了正常运营还需要增加营运资本200万元，这笔资本在工程终结后全额收回。公司为投资这个工程，向银行长期借款400万元，每年按8%的利率支付利息。36此投资工程当年建成即可投入运营，预计寿命期为8年，每年增加销售收入365万元，同时需要现金支付材料人工等经营本钱110万元。固定资产按直线法折旧，预计期末残值40万，企业所得税率为25

7、%，公司要求投资收益率不低于14%。37要求：（1）计算此工程各年现金净流量；（2）采用净现值法评价此工程是否可行。38分析筹资现金流量不属于工程的现金流量。投资现金流量： 期初固定资产和无形资产：800万元 营运资本投资（流动资金）：200万元期初投资共计：1000万 期末收回流动资金：200万元 期末收回资产残值：40万元39经营现金流量分析折旧：寿命期8年， 年折旧=（800-40）8 =95万元增加销售收入：365万元增加经营本钱：110万元40运用公式计算年经营现金净流量NCF=(SOC)(1t%) + Dt%=(365110)(125%) + 9525%191.2523.75215

8、 万元41汇总：各年现金净流量42例题2：设备更新改造决策四达公司欲购置一台新设备替换正在使用的旧设备，相关决策信息如下：用新设备可使每年营运本钱由6万元降低到5万元，销售收入不变。新设备购置价3万元，运费及安装费6000元，可使用4年，期满残值4000元，年计提折旧8000元。43应用：设备更新改造决策旧设备账面价值21000元，年折旧5000元，4年后残值1000元，现在出售可得现金1.8万元。企业投资必要收益率14%，所得税率40%。问题：是否应该更新设备？44更新改造分析无法计算每个工程的净现值，但可以算出增量投资的净现值。增量投资：I=36000-18000=18000元45第14年经营NCF的增量销售收入增量：S=0经营本钱增量：