证券投资学第七章公司价值分析ppt课件

1、第七章 公司价值分析.第一节 公司根本分析1、公司根本情况分析 公司概略及产业竞争位置分析 公司经济区位分析 公司价值链分析2、公司战略定位分析 本钱领先战略 差别化战略 聚焦战略3、公司竞争优势分析 企业的资源 中心才干.7.1.1 公司根本情况分析 公司概略及产业竞争位置分析-根本概略：所处的产业、公司的主要运营业务、产品和效力等等-竞争位置分析：SWOT(优势、优势、时机、要挟) 公司经济区位分析-区位自然条件和根底条件-区位内政府相关政策-区位内经济特征 公司价值链分析-根本活动：内部后勤、消费作业、外部后勤、市场销售、效力 .一、绝对估值法绝对估值法的中心思念是“股票是未来预期现金流

2、以合理贴现率进展贴现的现值。二、相对估值法相对估值法又称乘数估值法，最常用的相对估值法包括市盈率、市净率等。第二节 公司价值分析.7.2 绝对估值法 1. 基于股利的股利贴现模型假设：股票的价值等于未来永续现金流的现值Dt 第t期的股利 r 为权益资本的必要报酬率V 当期股票价值.2、固定增长股利贴现模型 假定股利每期按一个不变的增长率g增长.对公式的了解 1投资者对于股票价钱的预期是一切未来期望发放的股利的现值总和。2贴现率为企业权益资产的必要收益率，给定股利发放政策不变，企业的必要收益率越高，那么企业股价越低。3给定企业风险不变，股利增长速度越高，企业股价越高，反之亦然。.例：同方公司去年

3、每股支付股利0.5元，估计股利将以10%的速度增长，同方公司适用的必要收益率为12%，那么今年同方公司股票每股价值为？.例：某年美国西南贝尔公司的资料如下：当前每股收益为4.33美圆,股息派发比率为63%,当前每股股息为2.73美圆,估计未来的利润和股息的年增长率为6%,股票的值为0.95,国库券利率为7%,市场模型的平均风险溢价为5.5%。试求该只股票价值？在评价当日,西南贝尔公司的股价为78美圆,为维持目前的股价,该公司未来的利润和股息增长率应为多少? .解析：1CAPM-必要收益率=7%+0.955.5%=12.23% 股票价值=2.73(1+6%)/(12.23%-6%) =46.45

4、美圆278=2.73*(1+g)/(12.23%-g) g=8.43% 公司利润和股息必需坚持每年8.43%的速度增长,才干支持目前的股价。.关于股利股利政策收益中有多大部分应作为股利付出，多大部分留存下来？能否影响股票价值？ .案例航通股份公司2001年的税后净利润为8000万元，由于公司尚处于初创期，产品市场前景看好，产业优势明显。确定的目的资本构造为：负债资本为70%，股东权益资本为30%。假设2002年该公司有较好的投资工程，需求投资6000万元，该公司采用剩余股利政策，那么该公司该当如何融资和分配股利。 首先，确定按目的资本构造需求筹集的股东权益资本为： 600030%=1800万元

5、 其次，确定应分配的股利总额为： 80001800=6200万元 因此，航通股份公司还该当筹集负债资金： 60001800=4200万元.股利贴现模型的缺陷 1不适用于没有股利发放历史或未来没有明确股利发放政策的上市公司2不适用于股利发放与企业收益没有直接关系的上市公司3没有买卖历史的上市公司，无法运用CAPM模型来估计必要收益率4股利发放不稳定的上市公司也不适用.3、自在现金流量模型.现金流量折现法是指经过预测公司未来盈利才干，据此计算出公司净现值，并按一定的折现率折算，从而确定股票发行价钱。现金流量折现法(Discounted Cash Flow Technique)：在实践操作中现金流量

6、主要运用实表达金流量和股权现金流量。.1.实表达金流量是指企业全部投资人拥有的现金流量总和。实表达金流量通常用加权平均资本本钱(即WACC)来折现。2.股权现金流量是指实表达金流量扣除与债务相联络的现金流量。股权现金流量通常用权益资本本钱来折现，而权益资本本钱可以经过资本资产定价模型CAPM来求得。.一股权自在现金流FCFE 销售收入 - 运营费用 = 利息，税收，折旧，摊销前收益EBITDA - 折旧和摊销 = 利息税前收益EBIT - 利息费用 = 税前收益 - 所得税 = 净收益 + 折旧和摊销 = 运营性现金流 - 优先股股利- 资本性支出- 净营运资本追加额- 归还本金 + 新发行债

7、务收入 = 股权资本自在现金流 .二企业自在现金流FCFF 普通来说，其计算方法有两种：一种是把企业不同权益要求者的现金流加总在一同；另一种方法是从利息税前收益EBIT开场计算，得到与第一种方法一样的结果。企业自在现金流=股权资本自在现金流+利息费用1-税率+归还本金-新发行债务+优先股股利企业自在现金流=EBIT1-税率+折旧-资本性支出-净营运资本追加额.将企业不同权益要求者的现金流加总在一同.7.3 相对估值法相对估值法，又称价钱乘子法，是指股票价钱与上市公司根底会计数据的比例关系。1、市盈率静态市盈率trailing P/E 每股收益为过去一年的收益数据动态市盈率 (leading P

8、/E) 每股收益为未来一年的预测收益数据. 稳定增长公司的股票价值为： 其中， 第t年每股收益 .用市盈率表示：静态市盈率假设市盈率根据下一期期望利润计算：动态市盈率.确定实际P/E的基准标杆的方法1同类行业内，风险要素和运营情况类似的企业2上市公司所在行业的平均值3上市公司的历史平均值4市场指数的P/E值不同情况下不同的实际市盈率1不同市场的企业的市盈率不同2不同行业的企业的市盈率不同3同一行业不同位置的企业市盈率不同 .运用：实际市盈率与实践市盈率的比较当实践P/E高于实际P/E时，股价高估，应卖出当实践P/E低于实际P/E时，股价低估，应买入.举例A于2021年3月7日以15.25元/股

9、的价钱购买了1000股宝钢股份600019，他还查询了如下数据：1宝钢股份2007年的每股收益EPS为0.73元。假设宝钢股份2004年、2005年和2006年的每股收益分别为0.55元、0.60元、0.66元，以宝钢股份过去四年的几何平均增长率作为宝钢2021年的估计收益增长率。g=0.0992宝钢在国内是钢铁行业的龙头企业，众多产品具有很高的技术含量，再过内具有较强的竞争优势3钢铁行业的实际市盈率程度动态为16倍，宝钢股份的实际动态市盈率和静态市盈率分别为18倍和16.4倍。问不思索买卖本钱，A的投资行为能否正确。计算实践P/E 并与实际比较. X公司某年的每股收益为3.82美圆，同年公司

10、将收益的74%作为股息派发，预期收益和股息的长期增长率为6%，公司股票的值为0.75，政府债券利率为7%，市场风险溢价为5.5%。 解析：必要收益率r=7%+0.755.5%=11.13% P/E=0.741.06/(0.1113-0.06)=15.29倍 以估值日当天公司股价65.02美圆计算的 P/E=65.02/3.82=17.02倍 该公司股票的市场价钱合理否？.通常情况下，股市中平均市盈率是由一年期的银行存款利率所确定的，比如，如今一年期的银行存款利率为3.87，对应股市中的平均市盈率为25.83倍，高于这个市盈率的股票，其价钱就被高估，低于这个市盈率的股票价钱就被低估。.2、市净率

11、法定义股票价钱与每股净资产(book value per share, BVPS)的比率市净率反映了市场对上市公司净资产运营才干的溢价判别。 运用实践PB高于实际PB，股价高估，卖出；实践PB低于实际PB，股价低估，买入.稳定增长公司的股票价值为： 用 替代.定义：那么有：其中， 净资产收益率 每股净资产.用市净率表示： 假设是根据下一期预期收益计算，那么公式可以简化为：. P/BV比率是有关净资产收益率、股息支付比率和增长率的递增函数，是关于公司风险的递减函数 净资产收益率高的公司，股票价钱相对较高；净资产收益率低的公司，股票价钱相对较低关注市净率较低净资产收益率较高，或市净率较高净资产收益率较低的公司.被高估或被低估的证券 ROEP/BV 被高估低ROE高P/BV高ROE高P/BV低ROE低P/BV 被低估高ROE低P/BV.X公司某年的每股收益为3.82美圆，同年公司将收益的74%作为股息派发