第二章 债券与股票估价ppt课件

1、第二章 债券与股票估价第一节 债券估价第二节 股票估价.第一节 债券(Bonds)估价一、相关概念 债券：发行人为筹集资金发行的，在商定时间支付一定比例的利息，并在到期时归还本金的有价证券。.债券的分类一按发行主体分类二按期限长短分类三按利率能否固定分类四按能否记名分类五按能否上市流通分类六按已发行时间分类.一按发行主体分类政府债券金融债券公司债券.二按期限长短分类短期债券中期债券长期债券.三按利率能否固定分类固定利率债券浮动利率债券.四按能否记名分类记名债券无记名债券.五按能否上市流通分类上市债券非上市债券.六按已发行时间分类新上市债券已流通在外的债券.一债券估价的根本模型1.债券价值的含义

2、：债券本身的内在价值未来的现金流入的现值二、债券的价值.二、债券的价值债券价值未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值一根本模型PV债券的价值It债券于t期支付的利息i市场利率或投资人要求的必要报酬率M到期的本金或面值，n债券期限.i市场利率或投资人要求的必要报酬率 计算时应留意的问题：P124凡是利率都可以分为报价利率和有效年利率。当一年内要复利几次时，给出的利率是报价利率，报价利率除以年内复利次数得出计息周期利率，根据计息周期利率可以换算出有效年利率。对于这一规那么，利率和折现率都要遵守，否那么就破坏了估价规那么的内在一致性，也就失去了估价的科学性。.二不同类型债券价值计算 1

3、、纯贴现债券也称零息债券不付利息，到期还本特殊情况：到期一次还本付息债券 举例1：有一纯贴现债券，面值1000元，15年期。假设折现率为8%，那么其价值为：举例2：假设上述债券为一次性还本付息债券，票面利率6%，单利计息，那么其价值为：.2、平息债券平息债券：定期付息，到期还本。 注：支付的频率能够是一年一次、半年一次或每季度一次等。 ABC公司拟于201年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，那么债券的价值为：债券的价值=80P/A，10%，5+1000P/F，10%，5 =803.

4、791+10000.621 =303.28+621 =924.28元.2、平息债券r为周期利率=i/m举例：有一债券面值为1 000元，票面利率为6%，每季度支付一次利，5年到期。假设折现率为8%。 每季度利息=1000*6%/4=15元周期利率r=8%/4=2% 期数=4*5=20.3、永久债券无限期付息，不还本举例：有一专项基金，承诺每年支付奖金100万元，假设折现率为10%，那么该项基金价值多大？.4、流通债券流通债券，是指曾经发行并在二级市场上流通的债券。特点：1到期时间小于债券发行在外的时间。2产生“非整数计息期问题。.204年5月1日价值=80+80P/A，10%，2+1000P/

5、F，10%，2204年4月1日价值= =1037元例题有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，201年5月1日发行，206年4月30日到期。如今是204年4月1日，假设投资的折现率为10%，问该债券的价值是多少？ .如将“每年付息一次改为“每半年付息一次，其他条件不变，那么：204年5月1日价值=40+40P/A，5%，4+1000P/F，5%，4204年4月1日价值= =996.4元.二债券价值的影响要素1.面值：面值越大，债券价值越大同向2.票面利率：票面利率越大，债券价值越大同向。3.折现率越大，债券价值越小反向。 留意：折现率和债券价值有亲密的关系。债券定价的根本

6、原那么是： 折现率等于债券利率时，债券价值就等于其面值； 折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值； 折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值。.二债券价值的影响要素4、债券价值与到期时间1付息期无限小的时候不思索付息期间变化 溢价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐下降平价：随着到期时间的缩短，债券价值不变折价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升结论最终都向面值接近.2流通债券思索付息间变化流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动。 定期付息，折价债券.三、债券的收益率到期收益率到期收益率是指以特定价钱购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券购入价钱的折现率。

7、计算方法：“试误法 求解含有折现率的方程 .【教材例5-8】 ABC公司201年2月1日用平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。 1000=80P/A，i，5+1000P/F，i，5解该方程要用“试误法。用i=8%试算：80P/A，8%，5+1000P/F，8%，5=803.9927+10000.6806=1000元可见，平价购买的每年付息一次的债券的到期收益率等于票面利率。. 假设债券的价钱高于面值，那么情况将发生变化。例如，买价是1105元，那么 1105=80P/A，i

8、，5+1000P/F，i，5 经过前面试算知，i=8%时等式右方为1000元，小于1105，可判别收益率低于8%，降低折现率进一步试算：用i=6%试算： 80P/A，6%，5+1000P/F，6%，5=804.212+10000.747=336.96+747=1083.96元.由于折现结果仍小于1105，还应进一步降低折现率。用i=4%试算：80P/A，4%，5+1000P/F，4%，5=804.452+10000.822=356.16+822=1178.16元折现结果高于1105，可以判别，收益率高于4%。用插补法计算近似值：从此例可以看出，假设买价和面值不等，那么收益率和票面利率不同。.债

9、券评价练习1资料某公司于2021年6月30日购买票面额200000元，票面利率10%的债券，期限为3年，利息分别在每年12月31日和6月30日支付。要求计算市场利率分别为8%、10%和12%时债券的价值。.解答.债券评价练习2某公司拟于2021年4月30日买进市价为118元的债券，该债券于2006年5月1日发行，期限5年，票面利率12%，每张面值100元，市场利率为10%。1假设该债券为到期一次还本付息，其实践价值为多少？2假设该债券每年5月2日支付上年利息，到期归还本金，其实践价值为多少？应否投资。.解答1100*1+12%51+10%-3=120.16应投资2100* 1+10%-3+10

10、012%P/A,10%,4)(1+10%)=116.94 不应投资.第二节 股票估价一、股票的有关概念股票：股份公司发给股东的一切权凭证，股东借以获得股利的一种有价证券。股利：公司对投资者的报答。股票价钱：股市上的价钱分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等，投资人在进展股票估价时主要运用收盘价。.第二节 股票估价二、股票的价值 一.含义：股票本身的内在价值未来的现金流量的现值二计算 1.有限期持有: 股票价值=未来各期股利收入的现值+未来售价的现值留意：折现时应以资本本钱或投资人要求的必要报酬率为折现率 2.无限期持有：现金流入只需股利收入 1零生长股票2固定生长股 3非固定生长股.两大影响要素

11、：1股利Dt1、零生长模型2、固定生长模型3、非固定生长模型2贴现率Re三股票估价的根本模型.1、零生长股票的价值股利支付是永续年金.2、固定生长股股票价值g为增长率D0为最近发放过的股利D1为估计下一年发放的股利.需求留意的问题：公式的通用性(必需同时满足两条:1)现金流是逐年稳定增长；2无穷期限区分D1和D0 (D1在估价时点的下一个时点,D0和估价时点在同一点)RS确实定 :资本资产定价模型g确实定1固定股利支付率政策，g=净利润增长率 2不发股票、运营效率、财务政策不变，g=可继续增长率.3、非固定生长股价值计算方法-分段计算【教材例5-11】一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资必

12、要报酬率为15%。估计ABC公司未来3年股利将高速增长，增长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。现计算该公司股票的内在价值。 .首先，计算非正常增长期的股利现值，如表5-1所示：其次，计算第三年年底的普通股内在价值：计算其现值：PVP3=129.02P/F，15%，3 =129.020.6575=84.831元最后，计算股票目前的内在价值： P0=6.539+84.831=91.37元.三决策原那么假设股票价值高于股票市价，股票值得投资。.三、股票的期望收益率根据固定增长模型求得R=D1/P0g股票的总收益率股利收益率股利增长率 股利收益率资本利得收益率

13、.某种股票当前的市场价钱是40元，每股股利是2元，预期的股利增长率是5%，那么由市场决议的预期收益率为 。A.5%B.5.5%C.10%D.10.25%【答案】D 【解析】R=D1/P0+g=2(1+5%)/40+5%=10.25%.二决策原那么：股票预期收益率高于股票投资人要求的必要报酬率，值得投资。三内在价值与预期收益率的关系。内在价值=市价，预期收益率=股票投资人要求的必要报酬率；内在价值股票市价，预期收益率股票投资人要求的必要报酬率；内在价值股票市价，预期收益率股票投资人要求的必要报酬率不值得投资。.股票价值模型练习某股票的系数为1.2，市场收益率为10%，无风险收益率为5%。该股票最近支付的股利为每股2元。计算在以下各种情况下股票价值