净现值和其他投资准则ppt课件

1、第九章 净现值和其他投资准那么 净现值 回收期 贴现回收期 平均会计报酬率 内部报酬率 获利才干指数.资本预算 资本预算是企业长期投资的方案和管理过程。 资本预算又称投资预算,是指企业为了今后更好的开展,获取更大的报酬而作出的资本支出方案。 长期投资是企业生存、开展的根底，资本预算追求有限的资本带来企业价值最大化。 .资本预算的程序 挑选资本能够去向，构成备选方案集合 分析备选方案的现金流分析、预测 根据备选方案的现金流，生成决策目的 根据决策规范，选出方案 资本预算的结论有两类：可行VS最优.什么样的决策规范才是好的？评价决策规范的好坏时，我们该当思索： 这一规范有思索到资金的时间价值吗？

2、这一规范有思索到工程风险的差别吗？这一规范能为我们提供工程能否为公司发明了价值等方面的信息吗？.一、净现值：NPV 定义：某项投资的市价与投资本钱之间的差值net present value, NPV 净现值是投资方案所产生的现金净流量贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。.净现值：NPV接受某项投资能发明多少价值？首先需求估计与工程有关的未来现金流量 然后需求估计对这类风险程度的投资应要求的必要报酬率 最后，根据未来现金流量计算现值，然后减去初始投资本钱.净现值：NPV 决策规范 NPV为正，意味着工程能为公司发明价值，并因此添加股东财富。假设净现值(NPV)为正，那么接受该工程；假设净现值

3、(NPV)为负，那么回绝该工程。 备选方案工程的净现值多个正值，那么选其中净现值最大者。.净现值：NPV 净现值法的特点：1净现值运用了现金流量；2净现值包含了工程的全部现金流量；3净现值对现金流量进展了合理的折现， 即时间价值。.NPV是一个好的决策规范吗?优点1思索到资金的时间价值； 2可以反映各种投资方案的净收益。缺陷不能提示各个投资方案本身能够到达的实践报酬率。 .二、投资回收期法那么定义：收回工程初始投资的名义金额所需求的时间普通回收期计算方法 1估计未来现金流量 2从初始投资中一步一步地减去收回的现金流量，直到收回现金恰好等于初始投资时 决策规范假设计算出的投资回收期小于某一预先设

4、定的年限规范，那么接受该工程。.投资回收期法那么的优缺陷 优势了解容易思索到了远期现金流量的不确定性偏向于高流动性 优势忽视资金时间价值要求一个客观的判别规范忽视回收期后的现金流量不利于对长期工程的判别.投资回收期法那么 回收期法是一种相对简单的投资决策方法，其定义为收回投资所破费的时间。 这一方法在实际上存在很大的缺陷，但是由于其运用方便，所以在实务中依然得到了较多的运用，特别是在进展小规模工程时。.投资回收期法那么 大公司在处置规模相对比较小的投资决策时，通常采用回收期法。挑选大量的小型投资工程 回收期法决策过程简便，也便于管理控制。 假设有很好的投资时机，缺乏现金的公司利用回收期法还是比

5、较适宜的。 在进展关系艰苦的投资决策时，回收期法就很少被采用。 .三、贴现回收期 定义：使工程的贴现现金流量总和等于其初始投资时所需求的时间。 将计算结果与某个特定的客观值进展比较 决策规范假设计算出的贴现投资回收期小于某一预先设定的规范，那么接受该工程.计算贴现回收期每年现金净流量不相等时的计算方法 在这种情况下，应把每年的现金净流量逐一贴现并加总，根据累计现金净流量现值来确定回收期。.贴现回收期为了躲避回收期法本身的问题，对回收期方法进展改良，得到贴现回收期法，即基于贴现现金流来计算的回收期。 普通而言,贴现回收期要比回收期长。但是贴现回收期依然有很多的缺陷。 .贴现回收期法的优缺陷 优势

6、思索了资金的时间价值容易了解不会接受预期NPV为负的投资*偏向于高流动性 优势能够会回绝掉NPV为正的投资判别规范依然是客观的忽视回收期后的现金流量情况对长期投资工程的判别不利.四、平均会计报酬率AAR AAR = 平均净利润 / 平均账面价值 留意：平均账面价值受资产折旧政策的影响 需求设定一个目的会计报酬率作为判别规范 决策规范：假设平均会计报酬率大于某个事前设定的目的报酬率，那么接受工程。 了解课本P220例题.平均会计报酬率的优缺陷 优势计算简单所需信息容易获得 优势不是真正的报酬率,忽略时间价值 取舍规范客观 根据的是会计净利润和账面价值而非现金流量和市场价值.五、内部报酬率是NPV

7、法的最重要替代方法在实务中运用广泛完全依赖于工程的估计现金流量，而不受其他客观要素的影响.内部报酬率IRR 定义：使工程NPV等于零时的贴现率 NCF为净现金流量.内部报酬率IRR 定义：使工程NPV等于零时的贴现率 决策规范：假设IRR超越要求的必要报酬率，那么接受该工程。必要报酬率(Required Return)是人们情愿进展投资购买资产所必需赚得的最低报酬率.内部报酬率的计算过程(1)假设每年的现金流量不相等 先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。 采用插值法计算内部报酬率 .内部报酬率例题某一工程的现金流量估计如下： 第0期:CF

8、 = -165,000 第1期:CF = 63120; 第2期:CF = 70800; 第3期:CF = 91080.公司对这类风险程度投资的必要报酬率为12%。.内部报酬率例题计算工程的内部报酬率IRR当IRR=16%时，NPV = 459.03当IRR=17%时，NPV =-2463.25 运用插值法.内部报酬率例题计算工程的内部报酬率IRR当IRR=16%时，NPV = 459.03当IRR=17%时，NPV =-2463.25 运用插值法求得 IRR = 16.16% 由于IRR 12%，接受该工程.内部报酬率IRR.内部报酬率的计算过程(2)假设每年的现金流量相等 计算年金现值系数

9、查年金现值系数表 采用插值法计算内部报酬率 .内部报酬率的计算过程(2)假设每年的现金流量相等 某投资工程在建立起点一次性投资的254580元，当完工并投产，运营期为15年，每年可获净现金流量50000元。按简一方法计算该工程的内部收益率。 50000P/A,IRR,15) = 254580 P/A,IRR,15)= 254580/50000 = 5.0916 查15年的年金现值系数表：IRR=18%.内部报酬率法的优势可知道工程本身的报酬率大小容易了解盈亏平衡点的贴现率假设IRR很大很大，那么不用要再去估计一个必要报酬率了.方法比较：NPV 与 IRR在通常情况下，NPV和IRR的结果是一致

10、的。满足两个重要条件： 工程的现金流量必需是符合常规的，也就是说第一笔现金流量初始投资应该是负的，而其他一切现金流量都是正的； 工程应该是独立的，其接受与否不影响到其他工程的决策。 .方法比较：NPV 与 IRR特殊情况下，NPV和IRR的结果不一致有两种情况： 非常规现金流量：现金流量符号+、-的变动超越了一次。 工程之间存在互斥关系。.IRR与非常规现金流量问题：当现金流量的符号变动在一次以上时，会出现多个IRR 假设发现某个工程具有多个IRR，应选用哪一个IRR用作决策规范呢？.IRR与非常规现金流量.IRR 与互斥工程互斥工程定义：相互排斥的工程，即，选择了工程A那么不能再选择工程B普

11、通情况下可用以下两种方法来决策： NPV：选择NPV大的 IRR：选择IRR最高且大于必要报酬率的 .例：互斥工程的抉择 年度项目A项目B0-500-40013253252325200IRR19.43%22.17%NPV64.0560.74要求的报酬率都是10%，应选择哪个工程呢？.NPV与IRR的冲突小结 NPV直接计量了公司价值能否添加，当NPV的结果与其他计量结果相冲突时，请总是置信NPV。IRR在以下情形下是不可靠的：非常规现金流量时互斥工程判别时.六、获利才干指数PI计量了思索了时间价值的单位投资本钱所对应的收益。 假设获利才干指数为1.1，那么表示针对每 $1投资，能额外发明 $0.10的价值假设NPV0，那么PI1，通常在评价投资工程的好坏时，是一致的，但是也