投资2-2-股票的估值分析ppt课件

1、第二节 股票的估值分析.一、股票的估值定价 根本分析方法通知我们,股票有它的内在价值。在投资之前,需求将股票的内在价值与市场价钱加以比较:当投资者以为一只股票的价值高于它的市价时,他应该思索买入该公司的股票，由于股票被低估；在以为价值低于市价时,他应该思索卖出该公司的股票，由于股票被高估。 .研讨股票的估值定价,本质是研讨股票的内在价值,再通俗一点,股票估值就是计算股票的实际价钱。知道了股票的实际价钱,我们投资决策的过程就变得完好了: 分析股票定价比较实际价钱与市场价钱作出买卖决策。 .股票的估值定价方法常用的主要分为绝对估值法和相对估值法两类：绝对估值法: 现金流贴现估价法，可再分为：如股息

2、贴现法、自在现金流贴现法。 相对估值法：相对比率估价法，有许多种,如市盈率估价法、市净率估价法、市销率估价法等。这些方法都从不同的角度讨论了股票的估值定价问题。 . 二、贴现现金流法贴现现金流法是一绝对估值定价方法。由于相对估值法受同类公司的影响比较大,在市场低迷或高涨的时候容易被整体低估或高估。本节引见的贴现现金流法,主要是对公司绝对内在价值的评价。贴现现金流模型的实际根底是任何资产的内在价值,是由这种资产的拥有者在未来时期中所能得到的现金流决议的,换句话说,即任何资产的价值是等于其预期未来全部现金流的现值的总和。 .贴现现金流法的公式如下: 上式中:V表示公司股票等资产的价值；Dt表示在未

3、来时期以现金方式表示的每股股利或其他现金流；k表示在一定风险程度下现金流的适宜的贴现率。 一现金流贴现模型.实践中,在运用上述公式确定股票的内在价值时存在一个困难,即必需预测未来一切时期的股利或其他现金流,这几乎是不能够的,而且普通股票并没有固定的生命周期。因此我们在运用贴现现金流模型时通常加上一些假定将模型简化,从而构成了不同的模型。普通用的比较多的有零增长模型、不变增长模型等。 .零增长模型是假定在未来无限期内每年支付的股利都是一个固定数值,即股利零增长,这样贴现现金流公式变为(中间省略了数学推导): 上式中:V表示股票的内在价值； 表示在未来无限期内每年支付的股利；k表示贴现率,可了解为

4、投资者要求的必要的收益率。 二零增长模型g=0).银行一年利息率股票的实际价钱例4：每年分配股利2元，最低报酬率为16，元.三不变增长模型1. 公式实践利率 = 名义利率 - 居民消费价钱指数CPI.不变增长模型是假定未来支付的股利每年均按不变的增长率增长,这样贴现现金流公式变为(中间省略了数学推导): 上式中: 表示第零年支付的股利, 表示第一年支付的股利；g表示股利每年的增长率；k表示贴现率。 .例5：ABC公司报酬率为16，年增长率为12， D02元， D121122.24元， 那么股票的内在价值为：元.市盈率(price/earning,PE)是某只股票的市价与其最近一期或未来一期的每

5、股收益的比值，其单位是“倍。三、市盈率估价法一个股市盈率分析(价钱盈利比模型)市盈率 =当前每股市场价钱每股税后利润. 市盈率目的的现实意义市盈率目的的现实意义是指，假设某上市公司的每股收益坚持不变，投资者经过企业税后利润完全回收二级市场的投资本钱所需的年数。市盈率目的的优越性1综合性 2动态性3相对性市盈率目的的局限性 由于运营环境的变化，企业收益并不稳定。. 市盈率目的的种类静态市盈率静态市盈率 =当前每股市场价钱上年度每股税后利润动态市盈率 动态市盈率 =当前每股市场价钱估计本年或未来某年度每股税后利润.影响股票市盈率的要素 行业要素 每股收益要素 流通盘要素 上市公司未来利润增长要素滚

6、动市盈率滚动市盈率 =当前每股市场价钱最近四个季度每股税后利润之和.股市行业平均市盈率=股市(行业的市价总值全部行业上市公司的盈利总和影响一个市场整体市盈率程度的要素 ？该市场所处地域的经济开展程度(GDP)市场利率程度(市盈率的倒数相当于股市的预期利润率二股市或行业市盈率分析. 市盈率乘数法的定价公式是: 股票实际价钱股票每股收益行业市盈率 这个公式的涵义就是在假定计算公司的运营情况与行业表现相符的情况下,它在回收期内可以发明的总收益之和,并把这个总收益视同为股票的实际价钱。有了实际价钱,就可以与股票的市价比较,分析判别该股票是被低估还是高估。三市盈率乘数法.关于行业市盈率的计算,普通应该以

7、股票的市场价值为权数,不是简单的算术平均,也不是以流通股本作权数。经过市盈率乘数法计算出来的价钱为我们的买卖决策提供了参考。普通而言,高的正偏离能够预示投资价值的缺失,但也能够表达了投资者对公司高生长的预期；高的负偏离能够预示具备投资价值,但也能够表达了对公司过于悲观的预期。如何分辨这一切,关键在于对公司预期的准确把握,要经过深化的研讨,探寻公司生长性的根据。有根据,那么实际定价的合理性会增大；没有根据,那么定价的不合理性就会增大。. 四市盈率增长比率PEG目的 市盈率增长比率也被称为价值生长比率。从投资理念看，生长性投资是价值投资的延伸和深化，是从“价值发现到“价值生长的过程。我国股市作为新

8、兴市场，具有明显的生长性高的特点，从长久看，实现价值投资必需关注股票的生长性。而PEG目的可用于衡量企业的生长性。 在选股战略上，对于生长性比较好的行业来说，仅用市盈率是难以阐明其投资价值。由于从国际市场的成熟阅历来看，生长型行业的股票估值上普通有较高市盈率，只不过该市盈率应与其盈利增长相顺应，因此用PEG来衡量行业的投资价值应该更具合理性。. PEG目的，即股票的市盈率与盈利增长率的比值： PEG=市盈率/盈利增长率 该目的将股票当前的市盈率程度与业绩增长程度结合起来。假设公司的增长率比较高，那么投资者才情愿支付比较高的价钱来购买该公司的股票，相应的市盈率也比较高。 通常高生长企业的PEG值

9、应小于等于1。.每股市场价钱每股净资产额市净率=P/B 市净率可作为价值投资选股规范 是一项衡量股价与净资产背叛程度的目的四、市净率估价法.每股市场价钱每股分红派息额股息率= 股息率可作为长期价值投资选股规范 是衡量普通股股东当期股息收益率的目的五、股息率投资获利率. 国际上通用的银行股估值方法均为相对价值估值法。其中，市净率为最常用的目的；思索到新兴市场特征，PEG时常作为重要的辅助目的。 1市盈率分析 行业平均市盈率反映了一个行业整体的投资价值与风险程度，计算公式为：六、招商银行估值分析案例. 银行业与招商银行的市盈率变动日期06-12-2907-3-3007-6-2907-8-31银行业

10、31.6725.0023.7131.68招商银行29.7525.5629.2645.27 对比发现，招商银行的市盈率一直高于行业的平均市盈率程度，近期正偏离过大，阐明相对估值过高，已超额获得了市场应给予优势公司的生长溢价。.日期股票价格每股收益市盈率(2007-6-29)市盈率(2007-8-31)2007-6-292007-8-312007E2008E2007E2008E2007E2008E浦发银行36.5955.001.171.4531.2725.2347.0137.93华夏银行12.0420.270.480.5625.0821.5042.2336.20民生银行11.4316.910.46

11、0.6824.8516.8136.7624.87招商银行24.5838.030.841.2129.2620.3145.2731.43中国银行5.026.040.240.2920.9217.3125.1720.83工商银行5.016.840.240.2920.8817.2828.5023.59深发展A27.5238.001.081.4125.4819.5235.1926.95兴业银行35.0958.291.502.1823.3916.1038.8626.74中信银行9.2012.110.190.2548.4236.8063.7448.44交通银行10.9913.150.380.4728.9223

12、.3834.6127.98行业均值17.7526.460.660.8826.8920.1740.0930.07 上市银行的动态市盈率.2市净率分析 市净率是一项衡量股价与净资产背叛程度的目的，而行业平均市净率那么反映了一个行业的股市市值与行业净资产总值之间的偏离程度，计算公式为：日期06-12-2907-3-3007-6-2907-8-31银行业3.934.003.814.96招商银行4.364.466.109.12 银行业与招商银行的市净率变动. 上市银行的动态市净率日期股票价格每股净资产市净率(2007-6-29)市净率(2007-8-31)2007-6-292007-8-312007E2

13、008E2007E2008E2007E2008E浦发银行36.5955.006.327.005.795.238.707.86华夏银行12.0420.272.953.134.083.856.876.48民生银行11.4316.914.328.312.651.383.912.03招商银行24.5838.034.314.905.705.028.827.76中国银行5.026.041.631.733.082.903.713.49工商银行5.016.841.581.783.172.814.333.84深发展A27.5238.004.054.856.805.679.387.84兴业银行35.0958.29

14、7.528.824.673.987.756.61中信银行9.2012.113.215.632.871.633.772.15交通银行10.9913.152.954.103.732.684.463.21.3市盈率增长比率PEG分析 我国股市作为新兴资本市场，上市公司具有明显的生长性高的特点，从长久看，实践价值投资必需关注公司股票的生长性，对于生长性较好的行业来说，仅用市盈率难以阐明其投资价值。因此从国际市场成熟阅历来看，生长型行业的股票估值上有较高的市盈率，只不过该市盈率与其盈利增长相顺应，因此用PEG来衡量行业投资价值应该更具合理性。 . 计算公式为： PEG=市盈率/预测的净利润年增长率*10

15、0 它反映了单位净利润增长所对应的市盈率倍数，它将股票当前的市盈率程度与盈利增长结合起来。假设公司的增长率比较高，那么投资者情愿支付比较高的价钱来购买该公司的股票，相应的市盈率也会比较高。通常高生长企业的PEG数值应小于1，数值越小越好，阐明单位净利润增长所支付的市盈率倍数较少。. 市盈率增长比率PEG股票名称收盘价（元）预期净利润增长率预期每股收益（元/股）PEG2007E2008E2007E2008 E2007E2008E浦发银行55.0055%24%1.171.450.85 1.58 华夏银行20.2736%16%0.480.561.17 2.26 民生银行16.9147%47%0.46

16、0.680.78 0.53 招商银行38.0366%44%0.841.210.69 0.71 中国银行6.0432%20%0.240.290.79 1.04 工商银行6.8452%22%0.240.290.55 1.07 深发展38.0062%31%1.081.410.57 0.87 兴业银行58.2976%45%1.502.180.51 0.59 中信银行12.1168%32%0.190.250.94 1.51 交通银行13.1542%24%0.380.470.82 1.17 .年份19961997199819992000200120022003市盈率40.0341.6145.4145.94

17、67.2467.0249.1637.77市净率3.663.863.153.144.043.392.793.24市销率3.383.793.393.594.782.992.463.81A股市场前些年的估值程度七、A股投资价值分析.图5：行业市盈率(TTM)与历史比较.根据上年度财务报表的估值方法.市盈率、市销率的预测方法，市净率为半年报数据，根据半年度财务报表的估值方法.市盈率、市销率的预测方法，市净率为第三季度数据，根据第三季度财务报表的估值方法. 沪市A股算术平均股价变动图13.046.1714.9410.1413.4117.4611.227.545.099.9316.4719.146.011

18、9.98.沪市A股总股本加权平均市盈率变动图31.7419.4456.9341.2256.9364.9544.5628.6417.1836.5831.0249.1312.92. 沪市A股总股本加权平均市净率变动图3.385.933.135.245.122.802.403.071.801.986.7.SHSZ300 沪深300指数SPX S&P500指数，规范普尔500指数UKX 英国伦敦金融时报指数NKY 日本日经指数KOSPI 韩国KOSPI指数SENSEX 印度孟买SENSEX30指数HIS 香港恒生指数TWSE 台湾加权指数.DateSHSZ300SPXUKXNKYKOSPI2SENSE

19、XHSITWSE2006-4-3020.9717.9217.1225.0311.3421.5412.9519.652006-5-3123.7817.2216.5122.9110.5318.6312.3318.452006-6-3024.7216.9715.323.0810.2219.6711.7118.152006-7-3122.216.9815.5122.9510.2719.9112.217.322006-8-3122.1517.3815.6123.9710.721.3412.4917.92006-9-2922.1217.5915.6524.7610.8322.7212.7418.662006-10-3121.6717.4616.2823.0610.7623.7113.318.82006-11-3025.0517.5817.5121.9211.3225.0513.8220.422006-12-2930.917.7618.0223.2311.2725.2314.620.852007-1-3135.5918.0617.9623.3910.8625.4414.6524.842007-2-2839.6117.1316.8523.8112.1523.8414.4325.422007-3-3036.4517.0616.7923.4