财富管理报2015-12-18

1、昌盛东方财富管理报总第8期2015-12-18低风险收益产品列表超短期投资品种产品类别产品名称产品收益投资时长投资金额上下限（元）1天期国债回购2040014.160%1天10万-1000亿2天期国债回购2040023.500%2天10万-5亿3天期国债回购2040032.197%3天10万-5亿4天期国债回购2040041.545%4天10万-2亿7天期国债回购2040073.200%7天10万-100亿1天期企债回购1318103.700%1天1000-30亿2天期企债回购1318113.500%2天1000-5000万3天期企债回购1318001.800%3天1000-1000万7天期企

2、债回购1318012.930%7天1000-5000万货币式基金大成货币B2.854%无限制1000万起银行活期存款银行活期存款0.35%无限制无限制银行1天通知存款银行1天通知存款0.80%1天5万-银行7天通知存款银行7天通知存款1.35%7天5万-银行隔夜拆借银行隔夜拆借1.7890%1天1000万-超短期货币市场分析：12月10日，央行将开展200亿7天逆回购操作，至此，本周公开市场实现净回笼500亿元。业内人士称，本周短期资金面扰动因素较小，资金供给较为均衡，因此央行顺势净回笼也在情理之中。 继上周资金净投放后，本周资金重返净回笼。从昨日资金面来看，货币市场近期流动性充裕，市场情绪也

3、较为乐观，但新股申购、跨年和跨春节的需求依旧较多。截至10日早间，银行间隔夜回购利率下行了4个基点至1.74%，7天回购利率下行了3个基点至2.25%。 国泰君安债券部10日最新研报指出，11月CPI出现微弱反弹，PPI继续通缩，整体通胀水平依然低迷且很可能持续；外加离岸人民币连续贬值，外汇占款下降压力增加；在通胀汇率双弱背景下，央行降准概率提升。短中长期投资品种产品类别产品名称到期收益率投资时长投资金额上下限（元）短期国债13国债（04）0193042.95%0.12年1000元-1000万短期企业债09衡城投（124381）4.61%334天1000元-1亿中期企业债12苏飞达（12253

4、5）15.26%986天1000元-1亿长期企业债14冀融投（122868）14.33%2028天1000元-1亿债券市场评论： 2015年二季度地方政府债券面世，全年新增地方政府债券6000亿，地方置换债3.2万亿，再加上超预期幅度的降准，330房地产救市政策推出，这一系列措施旨在防范金融风险，压低人民币资产风险溢价。 此时的资本市场表现为股市单边上涨，债券市场牛市陡峭化。“稳增长”、“稳地产”和“防风险”等政策，彻底激活了资金的风险偏好，但由于资本回报率下降意味着实体承载的流动性是有限的，所以资金脱实向虚，追寻一切供给稀缺的金融产品，一线城市房价明显上涨，股市也大幅上涨，上证指数于5月突破

5、5000点。 尽管此时经济下行压力仍存，但在稳增长政策基调下，市场预期经济可能出现环比的改善，再加上地方债供给压力和围绕着股牛打造的打新基金、两融受益权、配资等无风险高收益产品横空出世，债市遇到了不小的压力，10年期国开从3.7%上行到4.1%，随后围绕着3.9%-4.1%震荡，收益率曲线极度陡峭化。但由于市场风险偏好被激活，此时的信用债利差是不断收窄的。 分析人士指出，资产配置荒仍在继续，经济探底，宽松政策仍有空间，债市慢牛基础仍在。不过，随着信用事件持续发酵、人民币汇率波动加大、货币宽松边际减弱以及股市回暖资金分流影响，债券牛市到底还有多少空间也成为市场争议的焦点。 纵观近期市场上的最新观

6、点，“历史最长牛市并未结束”、“利率新低后还有新低”成为主流言论。分析人士指出，宏观经济尚未出现见底信号是债市基本面最大支撑。此外，从流动性角度看，虽然供给压力明年有望加大，不过在资产荒的背景下，债市有望呈现供需两旺。 据统计，利率债和信用债加总，今年净增量达到9万亿元，创历史之最。业内人士指出，随着国家“十三五”规划鼓励提升直接融资比例，加上地方政府债置换计划继续推动，2016 年债券净增量有望进一步提高。“2016年，债券新增量有可能达到12-13 万亿元，将明显超过贷款的净增量。债券余额占GDP的比重将进一步上升，债券市场在整体经济和社会融资中的重要性都将明显提高。”在中金公司看来，这其

7、中包括5-6万亿元置换类的地方政府债、超过1万亿元的记账式国债，以及同样是万亿级别的政策性银行债及专项金融债。 尽管今年和明年债券净增量提升不少，但在不少机构看来，融资需求萎缩、贷款和非标不良率升高的情况下，各类型机构对债券的配置需求也会上升，债券市场仍将延续供需两旺的状态。 区域中小银行仍会保持较强的债券配置需求。其次，巨大的资产到期再投资压力会倒逼各类型金融机构增加债券类资产配置。再者，在12月份旧模式打新结束后，大量的打新资金可以回归到债券市场，成为债券配置的重要资金来源。未来债市主要由基本面主导，经济仍在探底，通缩压力有所增大，在经济基本面较差及人民币贬值压力下，货币政策继续保持宽松。

8、货币政策仍有一定空间，财政政策更加值得期待。地方政府债务置换供给压力对利率债的压制作用边际降低，中长期而言收益率下行趋势并未改变。明年1季度金融业有明显基数下拉作用，资金面上如果美联储加息央行肯定会进行对冲，而美国加息预期一旦靴子落地，短期内风险不再。利率债仍有波段机会。信用债方面，经济下行压力大带来信用风险提升，信用利差有走阔风险，需要加大信用甄别力度。预计资金利率将保持低位，杠杆套息交易策略仍可操作。可转债方面，重点关注新券机会及大盘调整带来的转债加仓机会。融资需求弱，高收益资产减少，大量资金追逐优质资产，如果有经济预期证伪、供给预期证伪、汇率贬值预期证伪及流动性短期冲击影响，导致短期债券

9、市场调整都将是较好的配置机会。基金类产品1. 基金排行及评论（数据来自晨星网）产品类别产品名称产品代码3个月总回报率 混合基金富国低碳环保混合10005616.67%混合基金华宝兴业服务混合00012453.23%混合基金汇添富民营活力混合47000938.41%LOF基金大成中小盘混合（LOF）16091846.63%混合基金中邮战略新兴产业混合59000868.91%基金分析： 分级基金方面，分级股A平均市价基本持平，分级债A小幅上涨0.27%；分级债B、分级股B则分别下跌0.15%、0.31%。互联网金融、券商、信息安全相关股B领涨，E金融B以5.24%领涨，互联B级、网金B、券商B级、

10、证券B端、信诚中证信安B涨幅也均在2%左右；军工、地产、煤炭、环保等产品则普遍跌逾2%。股票ETF整体上涨0.09%：建信深证基本面60ETF以5.36%领涨，诺安中证500ETF、易方达沪深300医药卫生ETF、嘉实中创400ETF涨幅也均在2%以上；上投摩根180高贝塔ETF、大成中证500深市ETF则双双跌逾2%。偏股LOF交易价格平均涨幅则为0.17%：兴全旗下兴全沪深300、兴全商业模式优选、兴全轻资产等涨幅均在2%左右，信诚新机遇、东吴深证100也分别上涨2.79%、2.57%；长盛上证50、国投瑞银中证上游、鹏华盛世创新则跌幅均在2%左右。12只封闭式偏股基金二级市场平均交易价格

11、微跌0.01%：基金鸿阳、东方红睿丰小幅上涨0.49%、0.47%，基金银丰、东方红睿阳则分别在0.27%、0.17%左右；基金丰和、国投瑞盈、九泰锐智则小幅下跌0.33%、0.41%、0.54%。2. 货币基金排行表及评论（数据来自晨星网）产品类别产品名称产品代码年化收益率货币基金大成货币B0910052.854%货币基金易方达货币E5118002.632%货币基金金元顺安金元宝货币B6200117.9580%货币基金银河银富货币B1500154.3510%货币基金宝盈货币B2139094.3390%A股市场动向 12月10日（周四）早盘沪深两市低开，盘中拉升一度突破3500点关口之后震荡下

12、行。临近收盘两市跳水，沪指一度跌近1%。 截至收盘，沪指报3455.50点，跌16.94点，跌0.49%；深指报12181.03点，涨1.20点，涨0.01%；创业板报2695.51点，涨27.60点，涨1.03%。成交量方面，沪市成交2795.00亿元，深市成交4492.40亿元，两市共成交7287.40亿元。 考虑到股指有调整可能的前提下，主要关注第一支撑位，即3400点整数大关；若无法形成支撑，则考虑跌至3350点重要支撑的可能性。 消息面上，最大的政策当属注册制加速推进，引发资本市场关注。具体说来，将从以下几个方面刺激市场神经：一是受益板块券商、创投等股票会走强；二是中线对创业板、绩差

13、股形成较大压力；三是扩容加快预期，会给投资者带来心理压力。 就盘面而言，新股申购的影响还没过去，又来注册制加快的消息，大盘暂时还难以转强。但券商股走强，指数就不一定会大跌，市场会继续呈现个股结构调整情形。沪指短线若跌破3434点，可看做诱空。 总体上，近期外围因素以及新股发行仍然是市场震荡主要因素，这段时间并没有实质性的利空；指数2850点以来的反弹趋势依旧，股指在连续走低后，随时反弹概率加大。 近两年的股市繁荣大部分靠分母，即通过无风险利率的下行和改革带来的转型预期来提升估值，而分子上的企业盈利并没有明显改善。机构认为2016年的企业盈利依然不支持疯牛行情，但低利率时代大类资产配置转向股市的

14、趋势未变，供给侧改革将成为驱动内生增长的关键，将呈现百花齐放的局面。股灾后市场重建过程中机会大于风险，利于主动选股。首先，注册制推动股票供给放量，有助于减少隐性的“壳”价值对市场的扭曲，促使市场回归价值投资；其次，随着深港通的正式推出，结合沪港通、基金互认等措施的发力，两地市场之间的互联互通模式也将得到进一步融合，助推人民币国际化。再者，新三板分层方案将加速企业分化，提高企业融资效率和流动性，促进小微企业自然优胜劣汰，进一步健全市场机制。而A股纳入MSCI指数也将引入大量海外资金，降低投机气氛，利好消费医药等新兴蓝筹。主题投资方面，“十三五”规划所呈现的中长期发展方向重要性非比寻常，同样也将孕

15、育未来资本市场上的超额收益。创新发展对应方向的关键布局最值得高度重视，主要包括中国制造2025、信息经济、现代服务业等核心方向，除此之外，其他发展方向中，如低碳循环、健康中国等同样值得关注。 临近2015年岁末，两大制度同时推出，震撼了整个资本市场。这两大制度正是当下舆论关注的焦点：熔断制与注册制。A股熔断机制明年1月正式实施，将设两档熔断门槛。不过，研究人士认为，指数熔断机制推出最终是为注册制铺路，从政策层面看，注册制是近期资本市场的核心工作。从根本来说，熔断机制仍然是治标不治本，最根本的还是要完善市场的制度和监管。 平安证券统计显示，2014年初至今年10月末，沪深300指数有25个交易日

16、触发5%或7%的熔断阈值，其中后者高达11个交易日。这种极端情况加剧，最终促成了熔断制快速出台。 值得注意的是，熔断制虽然对单日交易幅度起到一定的限制作用，但是不能改变股票运行趋势。当市场处于下行趋势时，熔断制甚至会拉长下跌周期，但是并不会改变下跌的趋势。 因此，在持续完善制度体系的同时，仍需通过推进注册制改善供求关系、引入长期资金平衡投资者结构，为资本市场进一步减震稳压。作为2015年资本市场改革的头等大事，注册制被各方寄予厚望，其出台速度甚至快于市场预期。按照程序来说，等全国人大常委会开会做出决定，然后证监会再出台相关细则就可以落地；估计比之前要快很多，估算差不多4个月左右。 兴业证券分析

17、，最快的情况下，12月底召开的全国人大常委会第十九次会议将通过此项草案，2016年1月证监会发布股票公开发行注册管理办法(征求意见稿)，2月征求意见时间截止，3月正式发布。 有关券商人士指出，如果我们需要一个具有中长期配置价值的牛市，那么新股供应不足和退市机制不完善是需要解决的两个重要问题。毫无疑问，注册制是非常值得期待的，注册制是开启A股牛市的金钥匙。以前那种没盈利，但前途一片大好的新兴产业公司无法上市，通过注册制就有了希望。 一个根本的结论是，对于A股市场，注册制长期是一项利好。特别重要的是，要严格实施上市公司退市制度，对欺诈发行和重大违法的上市公司实施强制退市，坚决清除出市场。 融资融券

18、附：标的股最新资金流向股票代码股票简称融资余额（元）当日涨幅600030中信证券161.58 亿2.36%601318中国平安154.48 亿0.85%601166兴业银行100.93 亿0.50%601989中国重工86.42 亿1.44%600837海通证券75.68 亿1.27%股票代码股票简称融券余量（万股）当日涨幅600886国投电力700.201.88%601390中国中铁383.621.54%601668中国建筑298.383.16%601318中国平安201.870.85%601989中国重工196.361.44%港股及海外市场港股及海外市场评论：周四恒指小幅低开后即随内地A股

19、上涨，但下跌压力较大，稍微转红之后便再度下跌，与21800点上下波动，午后A股走势转弱，港股在中资股影响下随之下行，最终收于21704.61点，下跌99.15点，跌幅0.45%。全日成交额689.02亿港元。国企指数下跌108.27点，跌幅1.13%，收于9450.49点。恒生各分类指数三跌一升。恒生金融分类指数下跌0.39%；公用事业分类指数上涨0.36%；地产分类指数下跌0.76%；工商业分类指数下跌0.55%。从盘面上看，50只蓝筹股中13只上涨，35只下跌，国际油价持续下跌，石油能源股延续跌势。人民币汇率再度下行，引发市场担忧，中资股首先承压，带动尾盘下行。此外，石油输出国组织OPEC

20、报告显示11月每日产油量仍有提高，油价下行趋势或还将继续。短期内，由于恒指已连续6日下跌超700点，周五恒指有技术性反弹机会，但未来走势仍将偏弱。宏观及行业动态：中港互认基金相关文件准备就绪。近日，国家外汇管理局综合司司长王允贵在发布会上表示，今年11月，人民银行及外管局发布内地与香港证券投资基金跨境发行销售资金管理操作指引，明确基金互认额度管理规则和相关操作，便利两地基金跨境发行销售所涉资金汇兑及流出入，目前外管局相关文件已淮备就绪。王允贵表示，操作指引的发布，意味内地与香港两地基金互认政策正式进入实施阶段，开辟两地投资者证券市场投资新通道，资本和金融项目交易中“资本和货币市场工具集体投资类

21、证券”下所包含的“居民在境外出售或发行”以及“非居民在境内出售或发行”两个子项将不再受到严格限制，资本项目可兑换实现新突破。他同时表示，目前内地和香港均已有基金管理人向中国证监会和香港证监会提出申请，在获得注册后便可履行外汇登记程序。据介绍，内地与香港两地基金互认实行总额度控制，初期投资额度按进出各等值3000亿元人民币。外管局简化审批流程，不再对单家机构、单隻产品额度进行审批，仅对总额度使用情况进行监控。基金跨境发行销售项下相关资金汇出入不设币种限制，额度内资金汇兑不予限制。香港今年新股上市集资额或将居首日前毕马威发布消息预计香港今年新股市场集资金额可达2600亿元，将居世界首位。纽约交易所

22、和纳斯达克交易所紧随其后，另外上交所则排在第四位。内地新股注册制近期才获得国务院批准，由审批制过渡至注册制仍需要一段时间，加上企业选择来港上市及留于A股，有其自身考量，相信香港市场有其独特优势，能继续吸引企业上市。今年七月来市场波动，投资者信心不足，出现公开发售认购较差的情况，但相信由基础投资者认购大批股份的现象，不会成为趋势。此外，香港市场今年创业板表现活跃，但股价大幅异动引起证监会关注，监管措施或会有所改变。展望明年，预计将有有100间新上市公司，集资额2500亿元，除金融行业外，预计医疗及环保行业亦会活跃，料明年集资额高于50亿港元，会有约15至20间公司。梁振英：加强措施遏制楼价日前香

23、港特区行政长官梁振英表示，届政府上任后加推土地，房屋供应增加，开始稍为缓和短缺的问题，楼价和租金开始回落，扭转了楼价只升不跌的预期。梁振英表示，政府会继续显示决心，增加供应，遏抑外来需求、炒卖需求和投资需求，在住屋问题上做出成绩。他还提到近期房委会与房协联合提供3600多个资助房屋，将于明年2月底接受申请，再加上市区重建局将于今年底推出338个启德“焕然一居”单位，短期内让近4000个家庭以低于市价拥有自己的住所。外汇评论1. 美元/欧元等周四（12月10日）亚太时段，美元艰难地扳回部分失地，此前因投资者削减美元多仓而大跌。与此同时，澳元大幅跳涨，因澳洲就业人口意外大幅增长，令投资者措手不及.

24、日内公布的澳大利亚11月季调后失业率降至5.8%，前值为5.9%，预期为6.0%。与此同时，澳洲11月就业人口大幅增长7.14万人，远好于预期的下滑1.0万人，且好于前值的5.86万人。且全职就业人口大幅增加4.16万人，好于前值的4万人。此外澳洲11月季调后就业参与率也上升至65.3%，均好于预期和前值的65%。道富银行驻东京外汇主管Bart Wakabayashi表示，“澳元表现受隔夜美元抛盘激励，目前投资者似乎解除美元多仓，这一现象给澳元进一步提振。另外一个走势引人注目的货币是纽元，新西兰联储（RBNZ）虽然降息，但表示应不需要进一步宽松政策，提振纽元上涨。日内欧元/美元略微下跌，但仍在

25、1.1000一线之上。此前欧洲央行（ECB）一位官员讲话暗示，市场对欧洲央行刺激举措的期望值过高，这对欧元构成支撑。周三欧洲央行管理委员会委员诺沃特尼表示，市场未能正确评估上周ECB发出的信号，并称如果造成了误解，应当责备分析师而不是央行。日内美元/日元略微涨至121.60附近，此前创出逾3个月来最大单日跌幅，跌破过去1个月波动区间122.23-123.77。交易商多表示，日元受惠于其避险地位，因商品价格大跌引发市场忧虑，从而压抑冒险意愿。此外油价走势波动，但终场连续第4个交易日下滑，市场未理会美国原油库存意外下滑，而将焦点放在原油库存的增加。分析师称，下周美联储（Fed）政策会议或决定升息，

26、在此之前市场也在削减美元多仓。北京时间13:35，美元指数报97.49，美元/日元报122.61/65，英镑/美元报1.5173/77，澳元/美元报0.7286/91，纽元/美元报0.6733/35。高盛集团(Goldman Sachs)周四(12月10日)研究报告指出，欧洲央行(ECB)上周四(12月3日)的货币政策决议并未达到市场预期。欧洲央行不仅将存款利率由-0.2%下降至-0.3%，还将资产购买计划由原定的截止期2016年9月延期半年，至2017年3月结束，同时每月资产购买额度维稳在600亿欧元不变，因而资产购买计划总额由1.1万亿欧元增加至1.5万亿欧元。同时，如有必要，欧洲央行会采

27、取本金支付再投资的其他措施；地区和地方性债券此次也被列入符合购买条件资产的范围。该行因而指出，虽然，在欧洲政策决议后的新闻发布会上，欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)虽然强调了现有计划的灵活性，但对于有关进一步宽松的态度却有所保留，因此，近期欧元大幅上涨的走势，也进一步降低了欧洲央行量化宽松(QE)政策的公信力。然而该行也预期，基本面和估值仍然支持该行有关欧元兑美元走强的预估，因而欧元兑美元走强的趋势是极其稳定的，同时，虽然欧洲央行的政策不及预期，然而美欧的利率政策将趋于分歧。此外该行预计，欧洲核心地区的信贷质量将继续好于美国，欧洲的5年期IG将比美国扩大5个基点，在排除能源和金属

28、矿石指标后，差距将扩大到20个基点。北京时间16:16，欧元兑美元报1.0983/86。2. 人民币本周人民币一度跌至五年新低。据外媒周三报道称，如果人民币持续贬值，这将引发金融市场巨震，人民币贬值比美联储给金融市场带来更大的风险。市场已经为美联储加息做了一年的准备，下周加息将令投资者如释重负。新兴市场受到美元走强所冲击。广义贸易加权美元指数自2014年7月以来已升值20%。美元流动性收紧导致全球制造业陷入衰退，新兴市场也遭受重创，而中国1月份的财政悬崖问题及其不稳定性，走走停停，结束26万亿美元信贷繁荣的努力都将令形势雪上加霜。洗牌是痛苦的：希望美元的影响将很快消退。印度和墨西哥央行等国行长

29、一直在敦促美联储尽快加息。可以肯定的是，美联储主席耶伦将给出“温和的引导”。她已经提出这样一个想法，即尽管失业率开始降至5%之下，利率依然可以安全地在很长一段时机内维持在远低于零的水平。美国银行预计明年，人民币/美元将下滑至6.90，这将引发一系列复合反应，原油和大宗商品将面临进一步下滑压力。Daiwa认为跌幅将达20%。Ambrose Evans-Pritchard认为，这一贬值力度将引发亚洲及其他地区的货币战争，1998年的金融危机将会重新上演，而其冲击力将会更大。文章称，相较于美联储加息，更大危机在于若中国放弃贬值底线，这将会引发全球经济陷入通缩浪潮之中。无独有偶，法国兴业银行(Soci

30、ete Generale)周四指出，人民币进一步走软可能引发“货币战争，”要么因决策层想让本币走势与人民币保持同步的这一直接因素，要么拜投资者整体做空亚洲货币这一间接因素所赐。法国兴业银行分析师Jason Daw和姚炜在最近公布的报告中称，如果人民币进一步加速贬值，或是波动率大幅上升，那么整个新兴市场货币组合的稳定性就可能受到动摇。该行分析师指出，当前离岸与在岸人民币汇差的扩大反映出了离岸人民币头寸状况的变化，反过来也能折射出在岸市场参与者的预期。该行报告指出，法兴前景预期中的基准情境是美元/人民币到2016年底逐步有控地升至6.80水平，其间会有相对稳定期，也会有人民币贬值加速的情况出现。近

31、期，伦敦的投行和基金对中国加入货币战争的可能性也忧心忡忡。这也是本周人民币/美元跌至5年低位6.4260的原因所在。除了中美货币政策持续分化的影响，这两天人民币持续贬值的原因很大可能是央行减少了对人民币汇率的干预，或者说央行对汇率波动的容忍度提高了。央行在不干预的情况下，市场更加真实地反映了人民币汇率的情况。随着廉价劳动力减少，中国薪资正以近两位数速度增长。中国年度固定资本投资达到5万亿，相当于北美和欧洲的综合。不过，中国的压力正日益增加。11月资本流出达1130亿美元。凯投宏观称，中国央行当月料耗费了570亿美元外汇储备用来防止人民币贬值。澳联储一项研究显示，中国三季度资本外流约3000亿美

32、元，对此，央行不得不消耗2000亿美元的外汇储备来稳定汇率。对中国央行来说，通过这样的方式稳定汇率成本很高。因为这会相应地削弱降准效力，使经济软着陆更难以实现。不过，央行副行长易纲此前曾表示，人民币加入特别提款权是人民币国际化的重要里程碑，中国长远目标还是清洁汇率，达到干预极少的情况。但在目前过渡阶段，汇率波幅过大及外汇资金异动情况下，中国央行还是会果断适当干预。随着人民币贬值，收益率走低，中国债券吸引力大不如前，购买中国债券的两个主要理由正在快速消失。外媒报道指出，人民币曾经是亚洲最佳的利差交易对象，本周收盘却创4年新低，中国国债较美国国债的收益率差也跌至了5年以来的最低水平。今年上半年，对

33、于人民币升值的押注和收益率的走高，吸引了海外投资者930亿元人民币(144亿美元)的资金流入中国债市。8月份，由于声称预期美联储(Fed)准备升息，而中国央行(PBOC)下调利率，海外资金投资中国债券的数量萎缩2.4%，为2014年开始记录该数据以来的最大跌幅。目前购买中国债券的回报不高。债券收益率低，且货币贬值也在迫使投资者使用离岸保护以对冲风险，其吸引力和一两年前比低得多了。报道进一步指出，中国债券吸引力的下降对政府扩大人民币国际使用的努力构成挑战。上月国际货币基金组织(IMF)批准了人民币成为储备货币之一。同时还需要海外资本来抵消国内资金的持续流出，在经济增速创25年最慢的背景下，资本外

34、流正在威胁汇率稳定、推升借款成本。期货评论1. 大宗商品：周五(12月11日)早盘，期市商品涨跌分化。跌幅方面，沥青跌2.92%，黄金跌1.04%，白银跌1.06%，菜籽跌3.74%。涨幅方面，铁矿石涨1.05%。消息方面：东明石化常减压装置于近期停产，目前该炼厂销售库存为主，报价2430元/吨。 现货方面：国内市场持平，东北地区报价维持在2650元/吨，持平；华东地区报价2300元/吨，持平；华北地区报价2200元/吨，持平；华南地区报2300元/吨，持平；山东地区报2150元/吨，持平；西北地区报2500元/吨，持平。观点总结：因柴油在内的馏分油库存增幅为预期两倍，原油期货周三连跌第四日。

35、随着沥青产量整体保持增长，库存呈现增加态势。加之，季节性因素凸显，使得东北以及华北道路施工中断，导致下游需求持续低迷，将使沥青期价下行。预计后市沥青期价将震荡下行，建议逢高抛空。技术上，沥青1601合约震荡下行，短线下方将测试1650整数关口附近支撑，上方测试1750整数关口附近压力，操作上，1650-1750区间逢高做空，止损20个点；周三美国能源信息署(EIA)公布数据显示，美国上周原油库存意外大减356.8万桶，降幅创近4个月最大，数据公布后，国际油价短线走高。目前天然橡胶产业链尚未有好转的迹象，虽然国内云南产区停割，但海南地区因天气因素而推迟停割期至1月份，且泰国产区迎来高产季，因此在

36、供应上仍将保持充沛；而下游轮胎行业迎来淡季，开工率不断下调，且在农历春节前难以有所好转。不过目前近月合约因仓单较为集中而表现坚挺，从而限制了主力合约的下跌空间。目前现货基本面仍不乐观，东南亚主产国仍处供应旺季，青岛保税区橡胶库存增长至23.51万吨，交易所仓单报114790吨，天然橡胶供应压力不减；而下游轮胎行业表现萎靡，出口方面壁垒不断，下游生产厂家开工负荷低于往年同期，天胶供过于求格局短期难以扭转，天然橡胶价格持续低迷。下游市场开工走低。童长征介绍，截至上周，半钢胎比前一周下降。由于库存增加，厂家人为减产。多数企业开工变化不大。个别厂家暂停二期项目。雪地胎进入淡季。半钢胎开工率64.44%。全钢胎库存增加明显。部分厂家停产检修。山东地区全钢胎开工率60.58%。天然橡胶目前处在季节性的需求淡季，而在今年季节性需求淡季里，天然橡胶的市场形势较往年却要严峻得多。汽车产量下滑已经不仅是季节性因素所致，产能释放过度和消费需求不足也是影响汽车产量严重下滑的重要因素。行情出现大幅上涨概率较低，建议逢高做空为主，万点下方仍有空间。由于石油是制取合成橡胶的主要原料，去年以来全球油价大幅下跌的状况，已经大大降低了合成橡胶的生产成本，这对天然橡胶构成了竞争挤出压力，也导致其价格承压。2. 黄金周四(12月10日)