俄乌冲突下煤炭与天然气替代关系研究

1、一、俄乌冲突下，欧洲能源基本面及变化1. 欧洲能源结构中天然气占据重要地位欧洲能源消费结构中，天然气消费位居前列。根据英国石油公司（BP）发布的世界能源统计年鉴，欧洲 2020 年一次能源消费中，位居前三的分别为石油（33.80%）、天然气（25.25%）和煤炭（12.18%）。欧洲电力结构中，非化石能源占主导地位，气电在化石能源中居首。2020 年的发电结构中，非化石能源发电占比较高（62.35%），其中核能发电占比为 21.63%、水电占比为 16.93%、可再生能源占比为 23.79%。在化石能源发电中，天然气发电占比为 19.61%，远高于煤炭占比（14.85%）和石油占比（1.20%

2、）。图 1：欧洲 2020 年一次能源消费结构图 2：欧洲 2020 年分燃料发电结构石油占比 天然气占比 煤炭占比 核能占比 水电占比 可再生能源占比资料来源：BP石油占比天然气占比煤炭占比核能占比水电占比可再生能源占比其他占比资料来源：BP非化石能源发电的不稳定性推高了天然气发电需求。在非化石能源发电中，核能相较其他非化石能源发电量最多，但呈逐年下降趋势，2020 年的增速为-9.96%；水电呈小幅变化，2020年的增速为 4.36%；风能、太阳能、其他可再生能源则呈逐年上涨趋势，2020 年的增速分别为 10.90%、16.80%、1.90%。但风光等可再生能源靠天吃饭，具有极大的波动性

3、，不能保证用电期间可再生能源的可用性。例如2021 年受极端高压天气影响，海上风速不及预期，德国、英国等国家的风力发电量都出现了明显下滑，风力发电量的减少使得欧洲各国电力供应出现大幅缺口。同时，核能也在被逐步放弃。以德国为例，2011 年福岛核电站事故之后，德国国内反核舆论达到顶峰，在这种情况下，德国宣布 2022 年全面放弃核电。核能发电量的减少稍弱了欧洲地区的电力供应能力，也使其丧失了遇到极端天气或电力需求增长的风险调控能力。因此，即使欧洲非化石能源发电占比较高，但可再生能源发电的不稳定性、核能发电的不安全性都加剧了欧洲电力结构的脆弱性，一旦出现电力供应上的紧张，就会进一步推高对天然气发电

4、的需求。图 3：欧洲非化石能源发电量变化（TWh）图 4：欧洲非化石能源分种类发电量（TWh，%）3,0002,5002,0001,5001,00050002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 20201000800600400200016.80核电水电风能太阳能其他可再生能源20151050-5-10-15核电水电风能太阳能其他可再生能源2019年2020年2020年增速（右轴）资料来源：BP 注：包括地热能、生物质能以及其他可再生能源的发电量（尚未逐项列出）资料来源：BP 注：包括地热能、生物质能以及其他可再生能源的发电量（尚未逐项列出）

5、2. 欧洲对俄罗斯天然气高度依赖，天然气产需存在较大缺口欧洲对俄罗斯能源进口高度依赖。2020 年欧洲一次能源消费中，石油、天然气、煤炭进口占比分别为 34.94%、15.22%、5.06%。对俄罗斯能源进口是欧洲能源供应的主要来源。其中，2020 年欧洲向俄罗斯进口原油和成品油分别为 138.20 百万吨、57.5 百万吨，从俄进口占比分别为 29.04%、38.93%，石油整体从俄进口比例为 31.38%；向俄罗斯进口的管道天然气和液化天然气分别为 167.7 十亿立方米、17.2 十亿立方米，从俄进口占比分别为 37.51%、14.98%，天然气整体从俄进口比例为 32.91%；向俄罗斯

6、进口煤炭 1.96 艾焦（约为 0.67 亿吨标准煤），从俄进口占比为 50.26%。表 1：欧洲 2020 年能源进口量及对俄依赖度能源种类进口数量从俄罗斯进口数量俄罗斯进口数量占比原油475.9 百万吨138.2 百万吨29.04%成品油147.7 百万吨57.5 百万吨38.93%管道天然气447.1 十亿立方米167.7 十亿立方米37.51%液化天然气114.8 十亿立方米17.2 十亿立方米14.98%煤炭3.9 艾焦1.96 艾焦50.26%资源来源：BP、 注：原油进出口包含凝析油；煤炭统计的是商用固态燃料，即：烟煤和无烟煤（硬煤）、褐煤与次烟煤、和其他商用固定燃料。若欧洲取消

7、对俄罗斯能源的进口，会对能源总消费造成较大影响，尤其体现在石油和天然气上。如果欧洲取消对煤炭的从俄进口，对一次能源总消费的影响大概是在 2.54%左右（50.26%*5.06%），影响相对可控。而如果欧洲取消对石油和天然气的从俄进口，对一次能源总消费的影响大概为 10.96%（34.94%*31.38%）、5.01%（15.22%*32.91%），影响相对较大。欧盟 27 个国家对俄罗斯天然气平均依赖程度为 41%，有 17 个国家对俄天然气依赖程度超平均水平。欧洲对俄罗斯能源进口依赖度高，特别是用于发电和取暖的天然气。欧盟国家对俄罗斯天然气的依赖程度存在差异，其中。斯洛文尼亚、塞尔维亚、罗马

8、尼亚、保加利亚、爱沙尼亚、拉脱维亚、斯洛伐克、北马其顿、波黑和摩尔多瓦共计 10 个国家对俄罗斯天然气的依赖程度为 100%；捷克、芬兰、匈牙利等国家对俄罗斯天然气的依赖程度在 90%以上；波兰、德国、意大利和立陶宛等国家对俄罗斯天然气的依赖程度也高于欧盟的平均依赖程度；而土耳其、希腊、荷兰、卢森堡、法国、比利时、西班牙、英国、葡萄牙等国家对俄罗斯天然气的依赖程度相对较小，低于欧盟的平均依赖程度；还值得关注的是，丹麦、爱尔兰、克罗地亚、马耳他、奥地利、瑞典、格鲁吉亚和乌克兰等国家完全不依赖于俄罗斯天然气。图 5：欧盟各国对俄罗斯天然气的依赖程度资料来源：欧洲经济委员会官网、欧洲国家天然气产需存

9、在较大缺口，天然气净进口量占消费的比例较高。欧洲及欧洲各国天然气产需、库存、进出口变化趋势基本保持一致，表现为天然气产需存在较大缺口，库存量逐步下降，天然气消费也较多依赖进口。具体而言，欧洲各国天然气消费量都要明显大于天然气产量，捷克前三个月天然气产需缺口为 3,095.65 百万立方米；匈牙利、波兰和德国前两个月天然气产需缺口分别为 2608.11 百万立方米、2,866.61 百万立方米、21,205.46 百万立方米，产需缺口较去年同期有所下降，但呈处于较高水平，这也促使天然气库存呈负向变化。2021 年 11 月或 12 月份以来，欧洲各国的天然气库存变化都持续为负，即天然气库存总量在

10、逐步减少，2022 年开年来随着用气淡季的来临，天然气库存负向变化放缓。2022 年 3 月捷克天然气库存变化为-185.14 百万立方米，2 月匈牙利、波兰和德国天然气库存变化-636.40 百万立方米、-224.98 百万立方米、-1794.00 百万立方米，变化较上月均有所放缓。 天然气产需缺口需要依靠进口进行弥补，欧洲各国在天然气贸易上明显是进口量大于出口量， 2022 年以来各国天然气净进口量分别为1,633.49 百万立方米、844.90 百万立方米、1,918.49 百万立方米、15,417.46 百万立方米，占 2022 年以来天然气消费总量的 51.87%、29.69%、 5

11、0.46%、70.11%，能源消费对外依赖度较高。图 6：捷克天然气产消、库存、进出口变化（百万立方米）图 7：匈牙利天然气产消、库存、进出口变化（百万立方米）5,0004,0003,0002,0001,0000-1,000-2,0002020-012020-062020-112021-042021-092022-022,0001,5001,0005000-500-1,000-1,5002020-012020-062020-112021-042021-092022-02国内产量:天然气消费量:天然气库存变化:天然气进口数量:天然气出口数量:天然气国内产量:天然气消费量:天然气库存变化:天然气进

12、口数量:天然气出口数量:天然气资料来源：EUROSTAT、 注：数据区间为2020/01-2022/03资料来源：EUROSTAT、 注：数据区间为2020/01-2022/02图 8：波兰天然气产消、库存、进出口变化（百万立方米）图 9：德国天然气产消、库存、进出口变化（百万立方米）5,0004,0003,0002,0001,0000-1,000-2,0002020-012020-062020-112021-042021-092022-0220,00015,00010,0005,0000-5,000-10,0002020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09

13、2022-02国内产量:天然气消费量:天然气库存变化:天然气进口数量:天然气出口数量:天然气德国:国内产量:天然气德国:消费量:天然气 德国:库存变化:天然气德国:进口数量:天然气德国:出口数量:天然气资料来源：EUROSTAT、 注：数据区间为2020/01-2022/02资料来源：EUROSTAT、 注：数据区间为2020/01-2022/023. 石油、天然气和煤炭供给趋紧，价格高涨国际石油价格在供应博弈中震荡上行。布伦特 DTD 原油现货价、OPEC 一揽子原油现货价、西德克萨斯中级轻质原油（WTI）现货价的变化趋势基本保持一致。2022 年以来，国际原油价格在震荡中一路攀升，屡创新高

14、。其中，俄乌冲突爆发加剧了地缘紧张局势，是原油价格暴涨的重要推手，哈萨克斯坦局势动荡、中东产油国阿联酋遭袭、伊拉克输油管道中断等事件导致市场加大了对原油供应的紧张，这些因素共同推动着原油价格大幅上涨，且居高不下。以布伦特原油DTD 现货价格为例，2 月 24 日俄乌冲突在西方第一轮制裁下正式爆发，当天油价为 106.51 美元/桶，达 2014 年 8 月以来最高。第二轮制裁涉及到能源方面，欧盟提出将禁止向俄罗斯出售、供应、转让或出口炼油领域的特定商品和技术，并将对提供相关服务施加限制，2 月 25 日油价小幅回落到 99.51 美元/桶。2 月 28 日西方开始第三轮制裁，俄罗斯也开始在金融

15、、石油、天然气等领域做出回应和反击，这一轮制裁持续 16 天，油价由2 月 28 日的 103.21 美元/桶上涨至 3 月 15 日的 107.94 美元/桶，期间油价最高达 137.7 美元/桶，为历史新高位。此后，西方开始第四轮制裁，具体包括取消俄罗斯的贸易最惠国待遇，禁止欧盟企业投资俄罗斯油气行业，禁止向俄罗斯出口奢侈品和高级汽车，禁止俄罗斯钢铁出口等，同时国际能源署宣布可再次释放石油战略储备，油价从 3 月 16 日的 106.47美元/桶一路攀升至 126.48 美元/桶，最终回落至 4 月 6 日的 104.5 美元/桶，油价仍在高位徘徊。4 月 7 日开始了第五轮制裁，欧美还宣

16、布通过了对俄罗斯煤炭资源制裁的法案。截至5 月 20 日，油价为 113.8 美元/桶，相较 2021 年同期上涨 70.87%。图 10：石油价格变化趋势（美元/桶）1601401201008060402002020-02-122020-06-102020-10-022021-01-292021-05-272021-09-222022-01-242022-05-2现货价:布伦特DTD:原油现货价:OPEC:一揽子原油现货价:中级轻质原油(WTI):西德克萨斯资料来源：同花顺注：布伦特 DTD 原油现货价的数据区间为 2020/01/02-2022/05/20，其他的数据区间为 2020/01

17、/02-2022/05/19国际天然气市场供需偏紧，欧洲气价屡创新高。荷兰 TTF 基准天然气现货价相较于亨利港天然气现货价、纽约天然气现货价变化幅度明显更大，也反映出欧洲天然气市场较美国天然气市场波动性更大。2021 年 8 月以来，欧洲天然气价格在冬季需求上升前已达历史高位，2021 年 8 月初的天然气价格相较于 2020 年 5 月的历史低位，上涨了 1000%。这一阶段天然气价格的暴涨是由于供需端的双重影响，但更多还是供给问题所致。在需求端，疫情后欧洲各国经济处于恢复阶段，对能源需求出现明显增加，加之冬季来临，欧洲用气需求也随之增加。在供给端，欧洲自身能源禀赋较为匮乏，近年来欧洲天然

18、气产量也逐年下降，天然气供应对外依存度高，能源供应结构较为脆弱。2021 年欧洲风电发电供给受来风条件恶化影响出现明显下降，同时 2021 年 8 月初亚马尔-欧洲管道发生火灾使得俄罗斯对欧洲天然气供应出现问题。此外，2020 年欧洲刚经历寒冬，以英国为例，其 2020 年 12 月-2021 年 5月期间各月的最高温度相较往年同期的平均温度低 2-5 度，这导致了取暖需求上升，也极大地消耗了天然气库存。到 2021 年 5 月，欧洲天然气库存消耗形成的缺口也一直未得修复。这些因素叠加导致欧洲天然气供应偏紧。截至 2021 年 12 月 21 日，欧洲天然气价格也攀至历史最高位，达 59.54

19、 美元/百万英热。2022 年以来，1 月天然气价格较去年 12 月有所回落，是因为风电发电量受有利天气影响出现上涨，同时美国 LNG 出口欧洲总量增加。2 月以来受俄乌冲突影响，天然气价格开始震荡上升，延续上涨趋势。俄乌冲突爆发当日，即 2 月 24 日天然气价格达 37.56 美元/百万英热，较 2 月初上涨 50.18%。随着俄乌冲突的不断发酵，西方对俄罗斯提出制裁，俄罗斯方也提出从 4 月 1 日起“不友好国家”应当以卢布结算购买天然气，“如果不付款，我们将认为这是买方的违约行为，买方将对所有后果负责”，说明不执行新规可能将面临俄罗斯天然气断供的风险，而欧洲约有 40%的天然气进口来自

20、于俄罗斯，这意味着在短期欧洲无法摆脱对俄罗斯的能源依赖，也无法迅速找到替代能源、完成能源结构转型，一旦俄罗斯停止天然气供应，将对欧洲天然气市场造成剧烈影响。这些对天然气供应受限的担忧也导致价格一路暴涨，在 3 月 8 日达到新的历史高位，为 67.93 美元/百万英热，较俄乌冲突爆发日（2 月24 日）上涨 80.86%，是 2021 年初价格的 2.38 倍，是 2021 年同期价格的 12.09 倍。近期随着天气转暖，用气需求下降，天然气库存有所提高，欧洲天然气价格有所回落，截至 5 月20 日，天然气价格为 27.05 美元/百万英热。图 11：天然气价格变化趋势（美元/百万英热）807

21、060504030201002020-01-172020-05-292020-09-252021-01-262021-05-262021-09-232022-01-242022-05-现货价:天然气:纽约现货价:天然气:亨利港现货价:天然气：TTF资源来源：同花顺， 注：TTF 天然气现货价的数据区间为 2020/03/02-2022/05/20，其余的数据区间为 2020/01/02-2022/05/20俄乌冲突加剧国际动力煤市场供应紧张，煤价一路暴涨。欧洲 ARA 港动力煤现货价、理查德 RB 动力煤现货价、纽卡斯尔 NEWS 动力煤现货价的变化趋势基本保持一致。2022 年以来，受印尼煤

22、炭出口影响、澳大利亚自然灾害影响煤炭生产等因素影响，国际煤炭价格延续上升趋势。2 月以来，俄乌冲突的爆发加剧了市场恐慌情绪，煤炭供给持续偏紧，俄乌冲突爆发当日即 2 月 24 日欧洲 ARA 港动力煤现货价达 195.00 美元/吨、理查德 RB 动力煤现货价达 227.97 美元/吨、纽卡斯尔 NEWS 动力煤现货价达 248.35 美元/吨，均在震荡中攀至高位。近日，随着欧盟对俄罗斯实施制裁，俄罗斯运往欧洲各国的煤炭数量出现下滑。对于欧洲而言，欧洲可能会转向南非、哥伦比亚等国家进口煤炭，弥补从俄罗斯进口的缺口；对于俄罗斯而言，受限于铁路运输能力和港口中转效率，那些原本计划运往欧洲的煤炭也无

23、法全部运往远东地区。煤炭需求增加叠加供应紧张，都加剧了煤炭市场的紧张局势，同时国际石油、天然气价格的暴涨也刺激煤炭价格进一步走高。在 3 月 11 日，理查德 RB 动力煤现货价、纽卡尔斯 NEWS 动力煤现货价均达到新的历史高位，分别为 366.20 美元/吨和 395.60美元/吨。截至 5 月 13 日，三大动力煤现货价分别为 323.00 美元/吨、327.00 美元/吨、397.8美元/吨，仍在高位运行。图 12：煤炭价格变化趋势（美元/吨）4504003503002502001501005002020-01-022020-05-022020-09-022021-01-022021-

24、05-022021-09-022022-01-022022-0现货价：欧洲ARA港动力煤现货价：理查德RB动力煤现货价：纽卡斯尔NEWC动力煤资源来源：wind 注：数据区间为 2020/01/02-2022/05/13二、俄乌冲突下，煤炭将成为欧洲中短期主要替代能源即使是在高度重视“低碳”的欧洲各国，天然气价格上涨后，煤炭对天然气消费的替代效应明显加大。随着俄乌冲突的不断升级，欧洲自身的能源安全不断受到冲击，欧洲能源发展已经逐步由“气候安全”向“能源安全”转变。3 月 8 日欧盟委员会提出，计划在一年内将俄罗斯天然气进口量削减三分之二，到 2024 年完全摆脱对俄罗斯天然气的依赖。欧洲面对近

25、 1000 亿立方米的天然气缺口，可行的方法包括增加 LNG 进口、加大本土天然气生产、扩大煤炭开采、增加可再生能源供给等。在增加天然气进口方面，由于天然气相较于石油和煤炭，在运输上的地域限制性强，目前欧洲从俄罗斯以外国家通过管道供应天然气的能力有限，且全球液化天然气主要锁定在亚洲，能改运往欧洲的液化天然气数量是相对有限的。欧盟与美国在 3 月 25 日达成了大额天然气协议，美国承诺“今年将向欧盟额外提供至少 150 亿立方米液化天然气”，但这也无法填补欧洲天然气的缺口。在加大本土天然气生产方面，欧洲本土三大产气国，即挪威、英国、荷兰的气田检修基本完成，IEA 预测 2022 年欧洲本土产量会

26、与近年水平基本持平。在这样的背景下，布鲁盖尔研究所（Bruegel）认为，改用燃煤发电是欧盟唯一能够快速节省超过 200TWh（1 太瓦时等于 10 亿度电）天然气的方式。其中，德国、意大利等欧洲国家也已经表示或将重启煤电。因此我们认为，为应对天然气价格上涨和供应不足、摆脱对俄罗斯进口天然气的依赖，欧洲各国在能源结构调整过程中，长期而言向可再生能源转型是必由之路，但在中短期煤炭会是最快速有效的替代能源，煤炭对天然气的替代也将进一步提升欧洲乃至全球对煤炭消费的需求。1. 从能源政策看，欧洲各国能源政策面发生变化，多国表示将重启煤电俄乌冲突加剧欧洲能源市场供需紧张，能源结构面临调整。近年来为应对气

27、候变化问题，欧盟在 2019 年相继出台欧盟能源效率指令、欧洲绿色协议，并最终在 2020 年出台欧洲气候法，从法律层面确保欧洲到 2050 年实现气候中和，这一期间欧洲在能源转型过程中倾向于选择“低碳”。在 2021 年，随着新冠疫情后各国经济回暖，加之天然气价格上涨，并维系在高位运行，欧洲各国煤炭消费量也出现了较大规模反弹。2022 年以来，随着俄乌冲突的爆发与不断发酵，以美国为首的西方国家开始制裁俄罗斯。在天然气方面，德国宣布暂停“北溪二号”天然气管道工程，而俄罗斯也发起反制裁，在欧洲天然气价格暴涨的时候关闭“亚马尔-欧洲”天然气管道，直击德国要害，同时在 3 月 23 日宣布将向“不友

28、好国家和地区”供应天然气时改用卢布结算。北溪二号和亚马尔-欧洲输送管道的持续性“断供”，也导致欧洲天然气供应紧缺以及电力供应紧缺，这搅乱了能源市场供给格局，也助推能源价格不断上涨。此时，能源发展的“安全性”和“经济性”问题成为欧洲的首要考虑因素，也正是能源“不可能三角”规律发挥着作用。其中，重启化石能源等传统能源、变更原定的碳排放计划也成为欧洲能源转型中的短期必然选择和实际行动。欧洲各国能源政策面发生变化，以煤电替代气电获得相应政策支持。为应对天然气能源危机，减少对俄罗斯能源的依赖，欧盟在 2022 年 3 月 8 日发布能源廉价、安全、可持续能源联合行动，力争在 2030 年前摆脱对俄罗斯能

29、源进口的依赖。根据计划，欧盟将多元化进口气源、加速可再生天然气开发、减少供暖发电环节的天然气使用，以此减少天然气消费，并力争在 2022 年底将俄罗斯天然气进口量减少 2/3 以上。此外，德国、意大利、英国等国家推迟了燃煤电厂退役，延长了燃煤电厂服役年限；比利时等国调整政策加大了核电应用，并将弃核时间进一步推迟；为减少进口依赖，英国计划增加本土油气生产，颁发了新的油气开发许可证，还计划重新开发煤矿，荷兰放松了天然气开采限制，延长了油气开放时间。表 2：欧洲各国能源政策变化序号时间国家/地区主要内容12018 年欧盟出台欧盟能源效率指令，提出到 2030 年可再生资源在终端消费中比重增至 32%

30、，将能源效率提高 32.5%。22019 年欧盟出台欧洲绿色协议，阐明欧洲迈向气候中性循环经济体的行为路线，提出提高欧盟2030 年和 2050 年气候目标，即 2030 年温室气体排放量在 1990 年基础上减少 50%-55%，2050 年实现净零排放的碳中和目标。32020 年欧盟出台欧洲气候法，从法律层面确保欧洲到 2050 年实现气候中和，为欧盟所有政策设定了目标和努力方向。42022 年 2 月 25 日意大利意大利总理德拉吉表示，为了摆脱对俄罗斯能源的依赖，首先要重新启动境内的燃煤发电厂。52022 年 2 月 28 日德国德国政府提出新的政策草案，将“实现 100%可再生能源供

31、应、放弃化石能源”的目标提前至 2035 年。62022 年 3 月 2 日德国德国副总理兼经济部长哈贝克表示，短期内德国可能不得不让燃煤电厂继续运转；中期将寻求向可再生能源的转变72022 年 3 月 3 日欧盟欧盟委员会执行副主席蒂默曼斯表示，欧盟成员国在转向可再生能源前，可以在煤炭上停留更长时间， 以避免对天然气的依赖。在实际操作过程中， 欧洲能源公司 Vattenfall 现已宣布暂时停止对已停运的德国慕尔堡煤电厂的拆除工作。92022 年 3 月 8 日欧盟欧盟紧急发布能源廉价、安全、可持续能源联合行动，力争在 2030 年前摆脱对俄罗斯能源进口的依赖。根据计划，欧盟将通过多种措施减

32、少天然气消费，在 2022 年底力争将俄罗斯天然气进口量减少 2/3 以上。102022 年 3 月 15 日荷兰荷兰内阁正在考虑放宽天然气开采限制，让格罗宁根的天然气田开放更长时间。112022 年 3 月 16 日意大利意大利生态过渡部长罗伯托·钦戈拉尼(Roberto Cingolani)表示，意大利至少需要3 年时间，才能用其他能源完全取代俄罗斯天然气进口。122022 年 3 月 18 日比利时比利时政府宣布，将弃核时间推迟 10 年至 2035 年。根据最新计划，比利时至少将保留 2 座核反应堆，保持约 2 吉瓦的核电装机容量，并尽快启动这 2 座反应堆的延寿改建工程。1

33、32022 年 3 月 21 日英国英国石油和天然气管理局宣布更名为北海过渡管理局(NSTA)，决定在今年颁发新的北海油气开发许可证。142022 年 3 月 22 日英国英国政府计划延长原定在今年 9 月关停的一座燃煤电厂的服役年限。152022 年 4 月 12 日希腊希腊总理米佐塔基斯表示，希腊政府将加快勘探和开发本国潜在石油和天然气能源储备。资源来源：公开资料、2. 从经济性看，随着欧洲天然气价格上涨，煤炭的比价优势更加凸显天然气价格上涨，欧洲天然气进口成本暴增。自 2 月 24 日俄乌冲突爆发，欧洲天然气价格标杆荷兰 TTF 天然气现货价格为 37.56 美元/百万英热。冲突的不断升

34、级，欧盟对俄罗斯实行的几轮制裁，以及断气风险引发的市场担忧情绪等诸多因素，推高了欧洲天然气价格，现货价最高达 67.93 美元/百万英热。2022 年以来天然气现货价均值为 32.17 美元/百万英热，是 2021 年的 1.99 倍，是 2020 年的 9.98 倍。天然气价格暴涨背后最底层的原因在于天然气贸易区别于石油和煤炭，在运输上严重依赖基础设施，如果俄罗斯天然气彻底断供，一方面，美国的 LNG 装置正接近满负荷运行，新建的 LNG 出口装置投产运行需要时间， 150 亿立方米 LNG 无法实现快速添补欧洲空缺；另一方面欧洲各国也缺少必要的 LNG 进口接收基础设施，以德国为例，即使政

35、府已表态要在国内建造两座 LNG 接收站，但接收终端在短期不可能准备就绪。此外，国际液化天然气项目签订的 20-25 年的长协提前锁定买卖双方的交易，这会极大限制欧洲向其他国家的天然气进口。而随着欧洲向全球开始“抢气”，无疑会加大欧、亚、美等地区之间的竞争，进而抬高全球天然气价格，也抬高欧洲天然气进口成本。布鲁盖尔研究所（Bruegel）测算，假设俄罗斯天然气供应量减半且进口其他替代气源的成本增加 50%，那么欧洲 2022 年将为此付出 250 亿欧元的额外成本，天然气进口总额将达到 3700 亿欧元，这一数字在 2019 年为 600 亿欧元，2021 年达到 1700 亿欧元。天然气价格

36、的上涨凸显了煤炭的比价优势。其一，单位发热量下天然气价格要明显大于煤炭价格。2021 年天然气、煤炭单位热量价格均值分别为 0.3536 美元/5500 大卡，0.1389 美元/5500 大卡，单位发热量下天然气价格是煤炭价格的 2.55 倍；2022 年天然气、煤炭单位热量价格均值分别为 0.6227 美元/5500 大卡、0.2530 美元/5500 大卡，单位发热量下天然气价格是煤炭价格的 2.46 倍。其二，天然气和煤炭的单位热量价格比值与天然气价格变化具有较强的一致性。当天然气价格一路暴涨，屡创新高时，比值水平相应达到高位，较为明显的时间点有 2021 年 12 月 21 日、20

37、22 年 2 月 24 日。俄乌冲突爆发当日，即 2022 年 2 月 24 日，天然气价格较上一日上涨 27.67%，煤炭价格较上一日上涨 1.66%，天然气和煤炭的单位热量价格比值高达 3.30。图 13：天然气和煤炭的单位热量价格及比值（美元/5500 大卡）1.481.276150.840.630.420.21002021-01-042021-03-042021-05-052021-07-022021-09-022021-10-292021-12-292022-02-24天然气和煤炭的单位热量价格比值（右轴）单位热量价格:TTF:天然气单位热量价格：纽卡斯尔NEWC动力煤资源来源：wi

38、nd、同花顺、 注：天然气的数据区间为 2021/01/04-2022/05/20；煤炭的数据区间为2021/01/04-2022/05/13由于煤炭显著的比价优势，可预期的天然气价格上涨有望使得欧洲能源消费向煤炭倾斜。在硬煤消费上，从 2021 年全年来看，各国硬煤消费相较 2020 年的情况存在差异。其中，2021年德国硬煤最终消费量为 10.50 百万吨，较 2020 年增长 10.13%；而波兰硬煤最终消费量为 16.31 百万吨，较 2020 年下降 2.02%，但消费下降幅度在放缓，从 2016 年以来的数据看，其下降幅度为近五年来最小。2022 年以来俄乌冲突不断升级，欧盟对俄罗

39、斯的制裁使得欧洲能源供应趋于紧张，这会进一步推动煤炭消费量的增长。雷斯塔德能源也预测，今年欧洲的煤炭消费量在去年高增长状态下可能还会增长 11%。图 14：德国煤炭最终消费量及其增速（千吨，%）图 15：波兰煤炭最终消费量及其增速（千吨，%）180016001400120010008006004002000100806040200-20-402016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-0920

40、22-01-6040003500300025002000150010005002016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-010200150100500-50-100硬煤最终消费量硬煤最终消费量增速（右轴）硬煤最终消费量硬煤最终消费量增速（右轴）资料来源：EUROSTAT、 注：褐煤数据严重缺失，故只显示硬煤消费数据，其中，煤炭最终消费量为工业部门、其他部门最终消费量的加总；数据

41、区间为 2016/01-2022/02资料来源：EUROSTAT、 注：褐煤数据严重缺失，故只显示硬煤消费数据，其中，煤炭最终消费量为工业部门、其他部门最终消费量的加总；数据区间为 2016/01-2022/01由于煤炭显著的比价优势，可预期的天然气价格上涨有望使得欧洲煤炭进口继续增加。在煤炭进口上，由于褐煤的消费几乎是在褐煤生产国内进行，褐煤贸易量很少，欧洲对褐煤进口依赖程度非常低。在硬煤进口上，2021 年出现了较大反弹。德国和波兰的硬煤进口量分别为 37.25 百万吨，13.37 百万吨，较 2020 年分别增长 25.41%、5.62%。从 2016 年以来的数据看，2021 年德国硬

42、煤进口量是自 2016 年以来连续 5 年下降后的首次反弹；波兰硬煤进口量是 2018 年以来连续 3 年下降后的首次反弹。2022 年以来地缘局势持续紧张，市场保持高度敏感，欧洲天然气价格屡创新高，各国硬煤进口相较去年同期都出现了不同幅度的增长。德国 1 月和 2 月硬煤进口量为 7,452.71 千吨，较去年同期增长 19.87%；波兰 1 月硬煤进口量为 1,392.04 千吨，较去年同期增长 12.78%，可以预见 2022 年欧洲各国煤炭进口量将持续增长。班切罗科斯塔发布的数据显示2022 年一季度欧盟煤炭进口增长了23.6%。德国煤炭进口商协会（VDKi）也预计 2022 年德国煤

43、炭进口量将达到 4200 万吨，同比将继续增加 7.5%。图 16：德国煤炭进口量及其增速（千吨，%）图 17：波兰煤炭进口量及其增速（千吨，%）6000500040003000200010000100806040200-20-402016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01-6025002000150010005000120100806040200-20-40-602016

44、-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01-80硬煤进口量硬煤进口量增速（右轴）硬煤进口量（左轴）硬煤进口量增速（右轴）资料来源：EUROSTAT、 注：褐煤进口量数据极小，故只显示硬煤进口数据；数据区间为 2016/01-2022/02资料来源：EUROSTAT、 注：褐煤进口量数据极小，故只显示硬煤进口数据；数据区间为 2016/01-2022/01由于煤炭显著的比价优势，可预

45、期的天然气价格上涨有望使得欧洲煤炭发电量大幅反弹。在能源发电上，由于天然气价格暴涨、风力发电不足等因素，2021 年德国煤炭发电量出现大幅反弹增长，尤其是在 2021 年 5 月之后，煤炭发电占比由 2020 年的 24.55%增长到 2021年的 29.28%。天然气发电量自进入冬季以来相对稳定，但全年出现较大幅度下降，天然气发电占比由 2020 年的 16.69%下降到 2021 年的 15.12%。在波兰，煤炭发电占比相对较高，但为应对气候变化问题，该占比近几年整体呈下降趋势。然而 2021 年煤炭发电量和煤炭发电占比都出现较大反弹， 煤炭发电量由 2020 年的 8350.11GWh

46、增长到 2021 年的 9951.61GWh，占比由 68.71%增长到 71.57%。波兰天然气发电占比相对较小，在 2021 年出现一定程度下滑， 天然气发电量由 2020 年的 1281.31GWh 下降到 2021 年的 1242.80GWh，占比由 10.53%下降到 8.95%。事实上，整个欧洲的煤炭发电量也处于增长阶段，能源研究机构 Rystad Energy 的数据显示，2021 年欧洲燃煤发电量增长至 579TWh，同比增长 18%，中断了自 2012 年以来的下降趋势。国际能源署也预计，今年欧盟将新增 120 太瓦时的燃煤发电量以弥补减少的 220 亿立方米天然气供应。图

47、18：德国煤炭、天然气发电量及占比（GWh，%）图 19：波兰煤炭、天然气发电量及占比（GWh，%）3000025000200001500010000500006050403020102016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-090140001200010000800060004000200009080706050403020102016-012016-052016-092017-01201

48、7-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-090煤炭发电量天然气发电量煤炭发电量占比（右轴）天然气发电量占比（右轴）煤炭发电量天然气发电量煤炭发电量占比（右轴）天然气发电量占比（右轴）资料来源：wind、 注：数据区间为 2016/01- 2021/12资料来源：wind、 注：数据区间为 2016/01- 2021/123. 从能源安全看，可再生能源短期无法担当起保证能源安全的重任，中短期内欧洲能源安全将更多地依靠煤炭从能源替代角度看，可再生能源无法

49、担当起欧洲能源安全重任。受地缘政治紧张、制裁加码等诸多因素影响，国际能源价格呈现大幅波动。对于欧洲而言，由于能源对外依赖程度较高，尤其是对俄罗斯天然气进口高度依赖，能源安全问题受到极大的挑战。3 月 8 日，欧盟委员会提出的“REPowerEU”计划大纲，其两大核心问题是：确保天然气供应安全和加快部署可再生能源。在天然气方面，欧洲将从俄罗斯之外的国家进口管道天然气和液化天然气，欧盟预计从其他国家的进口能实现 600 亿立方米的替代，其中 500 亿立方米为液化天然气。在可再生能源方面，REPowerEU 提议欧盟成员在今年加大生物甲烷生产，替代 180 亿立方米，同时增加可再生氢的生产和进口。

50、同时，欧盟委员会也在推动欧盟国家简化许可程序推进可再生能源项目的建设。然而，中国现代国际关系研究员能源安全研究中心主任赵宏图在今年 5 月份接受中国纪检监察报记者采访时，却表示：“虽然欧洲可再生能源发展走在世界前列，但是可再生能源对于改变欧洲的对外能源依赖而言，仍然是心有余而力不足，主要因为它不仅总量不足，且存在供应不稳定和使用成本过高等缺点，在相当一段时间内还无法担当起欧洲能源安全的重任。”欧洲可再生能源发电量较高，但在 2021 年呈下降趋势。欧洲 2020 年风能、太阳能及其他可再生能源的发电量为 921.0TWh，较 2019 年上涨 9.4%，占一次能源总发电量的比例为23.79%。

51、欧洲各国 2020 年可再生能源发电量较 2019 年均有所上涨，其中荷兰、土耳其、意大利、西班牙、英国、德国可再生能源发电量占一次能源总发电量的比例分别为 26.15%、 16.31%、24.87%、31.48%、40.86%和 40.63%。然而到 2021 年，太阳能和风力发电量却出力不足，同比分别下降 11%和 6%。图 20：欧洲部分国家 2019 年可再生能源分种类发电量（TWh）图 21：欧洲部分国家 2020 年可再生能源分种类发电量及增速（TWh，%）250250502002004015015030100500荷兰瑞典 土耳其 法国 意大利 西班牙 英国德国发电量：风能发电量

52、：太阳能发电量：其他可再生能源100500荷兰 瑞典 土耳其 法国 意大利西班牙 英国 德国发电量：其他可再生能源发电量：太阳能发电量：风能增速：合计20100资料来源：BP、 注：包括地热能、生物质能以及其他可再生能源的发电量（尚未逐项列出）资料来源：BP、 注：包括地热能、生物质能以及其他可再生能源的发电量（尚未逐项列出）可再生能源发电易受极端天气影响而表现疲软。风能太阳能发电具有间歇性、波动性、不可预测性等特点，呈现明显时间变化。这种不稳定性使得在风力和太阳能增加时，风能和太阳能发电量明显增加，而在遭遇极端天气时，风能和太阳能的发电量会有所减少，且即使欧洲多国风能太阳能发电技术相对成熟，也无法做到将风能太阳能发电过剩的电量实现大规模储存。电力供应商 Drax 数据还显示，在 2021 年天气最为极端的情况下，即 9 月 6 日，英