第八章建设项目财务效益评估.

1、第一节 概 述一、财务分析的含义 财务分析是在现行会计规定、税收法规和价格体系下，通过财务效益与费用的预测，编制财务报表，计算评价指标，考察和分析项目的财务能力、偿债能力和财务生存能力，据以判断项目的财务可行性，明确项目对财务主题及投资者的价值贡献。二、财务分析的原则1 费用与效益计算范围一致原则2 动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主的原则3 采用预测价格原则4 定量与定性分析相结合，以定量分析主的原则三、财务分析的作用1 是重要的决策依据2 在项目或方案必选中起着重要作用3 能配合投资各方谈判，促进平等合作四、财务分析的内容1 选择分析方法2 识别财务效益与费用范围3 测算基础数据，估

2、算财务效益与费用4 编制财务分析报表和计算财务分析指标进行财务分析，主要分析包括盈利能力、偿债能力和财务生存能力分析5 在初步设定的建设方案进行财务分析后，还应进行盈亏平衡分析和敏感性分析。第二节 财务分析的价格体系（补充）（补充）一、影响价格变动的因素二、三种价格及其关系1 相对价格变动因素2 绝对价格变动因素 相对价格是指商品间的价格比例关系，影响因素主要有：供应量、价格、劳动生产率等。 绝对价格是指用货币单位表示的商品价格水平。绝对价格变动因素一般体现为物价总体水平的变化。 财务分析涉及的价格体系有固定价格体系(基价体系)、时价体系和实价体系。 相应的分析时采用三种价格，分为基价、实价和

3、时价。1 基价 基价是以基年价格水平表示的，不考虑其后价格变动的价格，也称为固定价格。一般选择评价工作进行的年份为基年。2 时价 时价包含了相对价格变动和绝对价格变动的影响，以当时的价格水平表示。以基价为基础，按照预计的各种货物的不同价格上涨率，可得到任何一年的实价。3 实价 实价是以基年价格水平表示的，只反映相对价格变动因素影响的价格。可由时价中扣除物价总水平变动的影响求得实价。 举例：举例：假定2013货物A的基价为100元。2014年货物A的时价上涨率为2%，2014物价总水平上涨率为3.57%，求2014年货物A的时价和实价分别为多少？1 财务分析应采用预测价格建设项目经济评价方法与参

4、数建设项目经济评价方法与参数第三版：第三版：三、财务分析的取价原则2 现金流量分析原则上应采用实价体系3 偿债能力分析和财务生存能力分析原则上采用时价体系1 一般在建设期内既要考虑通货膨胀因素，又要考虑价格相对变化，包括对建设投资的估算和对运营期投入产出价格的预测。2 项目运营期内，一般情况下盈利能力分析和偿债能力分析可采用同一套价格，既预测的运营期价格。当有要求或通货膨胀严重时，项目的偿债能力和财务生存能力分析要采用时价体系。第三节 财务效益与费用的估算（财务评价基础数据的测算）（财务评价基础数据的测算）一、项目计算期的确定 项目计算期是指对项目进行经济评价应延续的年限，是财务分析的重要参数

5、，包括建设期和运营期。 运营期需要考虑的因素有：行业特点、主要装置的经济寿命。1 建设期2 运营期 建设期是从项目资金正式投入起到项目建成投产止所需要的时间。 建设期需要考虑的因素：建设规模、建设性质、项目复杂程度、当地建设条件、管理水平与人员素质。二、总成本费用及其构成 总成本费用是指在一定时期内为生产和销售或提供服务而发生的全部费用。总成本费用的构成和计算通过由下述两种公式表达：生产成本加期间费用法：生产要素估算法： 总成本费用=生产成本+期间费用 生产成本=直接材料费+直接燃料和动力费+直接工资或薪酬+其他直接支出+制造费用 期间费用=管理费用+财务费用+营业费用 总成本费用=外购原材料

6、、燃料及动力费+工资或薪酬+折旧费+摊销费+利息支出+其他费用 其他费用是指在制造费用、管理费用和营业费用中，分别扣除工资或薪酬、折旧费、摊销费、修理费以后的其余部分。1 外购原材料、燃料及动力费 相关专业所提出的外购原材料和燃料动力年耗用量。 选定价格体系下的预测价格，应按入库价格计算，或按到厂价格计算，同时把途库耗量换算到年耗用量中。 适用的增值税率，以便估算进项税额。2 工资或薪酬 工资和福利费是成本费用中反映劳动者报酬的科目，是企业为获得职工提供的服务而给予各种形式的报酬及福利费，通常包括职工工资、奖金、津贴和补贴以及职工福利费。 薪酬包括： 1) 职工工资、奖金、津贴和补贴 2) 职

7、工福利费 3) 社会保险费 4) 住房公积金确定工资或薪酬需考虑的主要因素： 项目定点 原企业工资水平 行业特点 平均工资（薪酬）3 折旧费固定资产是指同时具有下列特征的有形资产： 为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有； 使用寿命超过一个会计年度 固定资产原值是项目投产时按规定由投资形成固定资产的价值，包括工程费用、工程建设其他费中应计入固定资产原值的部分。预备费通常计入固定资产原值，按相关规定建设期利息计入固定资产原值。1) 固定资产和固定资产原值 固定资产在使用过程中的价值损耗，通过提取折旧的方式补偿。财务分析中，折旧费常按年计列，符合企业所得税法的折旧费允许在所得税前扣除。 企业所

8、得税法第11条：2) 固定资产折旧（一）房屋、建筑物以外未投入使用的固定资产（二）以经营租赁方式租入的固定资产（三）以融资租赁方式租出的固定资产（四）已足额提取折旧仍继续使用的固定资产（五）与经营活动无关的固定资产（六）单独估价作为固定资产入账的土地（七）其他不得计算折旧扣除的固定资产。 在计算应纳税所得额时，企业按照规定计算的固定资产折旧，准予扣除。下列资产不得计算折旧扣除： 除国务院财政、税务主管部门另有规定外，固定资产计算折旧的最低年限如下： (一) 房屋、建筑物，为20年 (二) 飞机、火车、轮船、机器、机械和其他生产设备，为10年 (三) 与生产经营活动有关的器具、工具、家具等，为5

9、年 (四) 飞机、火车、轮船以外的运输工具，为4年 (五) 电子设备，为3年。 企业所得税法实施条例第60条： 企业所得税法实施条例第59条： 企业应当根据固定资产的性质和使用情况，合理确定固定资产的预计净残值。固定资产的预计净残值一经确定，不得变更。 固定资产的折旧方法可在税法允许的范围内由企业自行确定。一般采用直线法(年限平均法和工作量法)和双倍余额递减法和年数总和法年限平均法工作量法按照行驶里程计算折旧按照工作小时计算折旧双倍余额递减法年数总和法 实行双倍余额递减法的，应在折旧年限到期前两年内，将固定资产净值扣除净残值后的净额平均摊销。 例题：某设备固定资产原值为10000元，综合折旧年

10、限为5年，净残值率为5%，分别按年限平均法、双倍余额递减法和年数总和法计算折旧？4 修理费 固定资产修理费是指为保持固定资产的正常运转和使用，充分发挥其使用效能，在运营期内对其进行必要修理所发生的费用，按其修理范围的大小和修理时间间隔的长短可分为大修理和日常修理(中小修理)。 对于大修理产生的修理费用，可列入长期待摊费用，在以后分期进行摊销；对日常修理而发生的修理费用，按照实际发生额一次性计入当期费用中。5 摊销费 无形资产是指企业拥有或控制的没有实物形态的可辨认非货币资产，包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权和特许经营权等。6 利息支出 按照现行财税规定，可以列支于总成本费用的

11、是财务费用，是指企业为筹集所需资金等而发生的费用，包括利息支出(减利息收入)、汇兑损失(汇兑收益)以及相关的手续费等。在项目评估中，一般只考虑利息支出。 利息支出的估算，包括长期借款利息(即建设投资借款在投产后需支付的利息)、用于流动资金的借款利息和短期借款利息三部分。7 其他费用 其他费用包括其他制造费用、其他管理费用和其他营业费用，是指由制造费用、管理费用和营业费用中分别扣除工资或薪酬、折旧费、摊销费、修理费后的其余部分。 建设投资的借款还本付息方式主要由借贷双方约定，常见的主要由等额还本付息和等额还本、利息照付两种。8 经营成本经营成本=总成本费用-折旧费-摊销费-利息支出 利息支出的估

12、算，包括长期借款利息(即建设投资借款在投产后需支付的利息)、用于流动资金的借款利息和短期借款利息三部分。7 其他费用 其他费用包括其他制造费用、其他管理费用和其他营业费用，是指由制造费用、管理费用和营业费用中分别扣除工资或薪酬、折旧费、摊销费、修理费后的其余部分。 建设投资的借款还本付息方式主要由借贷双方约定，常见的主要由等额还本付息和等额还本、利息照付两种。经营成本=外购原材料、燃料及动力费+工资或薪酬+修理费+其他费用三、营业收入 营业收入是指销售产品或提供服务所取得的收入，通常是财务效益的主要部分。在进行分析时，一般假定当年的产品当年全部销售。 增值税 1、确定合理的运营负荷 2、合理确

13、定产品或服务的价格四、相关税费估算 财务分析中涉及的税费主要包括增值税、营业税、消费税、所得税、城市建设维护税和教育费附加等。 在中华人民公共国境内销售货物或提供加工、修理修配劳务以及进口货物的单位和个人，为增值税纳税人。应纳税额为当期销项税额抵扣当期进项税额的余额。一、项目财务评价报表体系 利润总额=销售收入-销售税金及附加-总成本费用1 利润与利润分配表 利润与利润分配表反映项目计算期内各年的收入与费用情况，以及利润总额、所得税和净利润的分配情况。可计算投资利润率、资本金利润率和资本金净利润率等指标。利润与利润分配表的编制利润与利润分配表的编制:第四节 建设项目财务评价报表体系及财务分析

14、净利润=利润总额-所得税2 现金流量表 现金流量表是反映项目在建设期和运营期内现金流入量和现金流出量的现金活动。是计算财务内部收益率、财务净现值和投资回收期等经济评价指标的主要信息来源。现金流量表编制现金流量表编制 项目投资现金流量表，是从融资前的角度分析，即不考虑债务融资的情况下，确定现金流入和现金流出。项目投资现金流量表 项目投资现金流分析，是从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。因不考虑融资方案所产生的利息，计算所得到的相关指标可作为初步投资决策的依据和融资方案研究的基础。项目投资现金流量表的编制项目投资现金流量表的编制: 进行现金流量分析，首先要正确识别和确定现金流量，

15、包括现金流入和现金流出。 现金流入：现金流入：营业收入营业收入、补贴收入补贴收入、回收固定资产余值回收固定资产余值、回收流动资金回收流动资金 现金流出：现金流出：建设投资建设投资、流动资金流动资金、经营成本经营成本、营业税营业税金及附加金及附加、维持运营投资维持运营投资 项目资本金现金流量表，在拟定的融资方案下，从项目资本金出资者整体的角度，确定其现金流入和流出。可计算项目资本金内部收益率指标，考察项目资本金可获得的收益水平。项目资本金现金流量表 投资各方现金流量表，从投资各方实际收入和支出的角度，确定现金流入和现金流出，计算投资各方的内部收益率指标，考察投资各方可能获得的收益水平。项目投资各

16、方现金流量表 在仅按股本比例分配利润和分担亏损与风险的情况下，投资各方的利益是均等的，可不进行现金流量分析。投资各方有股权之外的不对等利益时，投资各方的收益率将会有差异。3 资产负债表 资产负债表能综合反映项目计算期内各年年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系的报表。可计算资产负债率、流动比率和速动比率等指标，进行清偿能力分析。二、财务分析 按是否考虑资金的时间价值，财务分析可分为动态分析和静态分析。 财务分析按用途不同，可分为财务盈利能力分析、财务偿债能力分析和财务生存能力分析。 1、财务盈利能力分析 动态分析常用的指标有：动态投资回收期、财务净现值、财务内部收益率。 静态分析常用的

17、指标有：静态投资回收期、总投资收益率、项目资本金净利润率。1) 财务净现值财务净现值 财务净现值(FNPV)是按设定的折现率 计算的项目计算期内各年净现金流量的现值之和。 财务净现值考察项目盈利能力的绝对指标，反映项目在满足按设定折现率要求的盈利之外所获得的超额盈利的现值。2) 财务内部收益率财务内部收益率 财务内部收益率(FIRR)是指能使项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，是考察项目盈利能力的相对指标。 财务基准收益率财务基准收益率(折现率折现率)的确定的确定 财务基准收益率的确定要与指标的内涵相对应。所谓基准，即是设定的投资截止率(国外有称“cut off rate

18、”)，收益低于这个水平不予投资。也即是最低可接受收益率的概念。 财务基准收益率的确定要与所采用的几个体系相协调。 影响确定财务基准收益率的因素：资金成本；机会成本；国家、行业或专业公司统一发布执行的财务基准收益率；根据投资方的要求确定。一般可在加权资金成本的基础上加上调控意愿等因素来确定财务的基准收益率。3) 项目项目(静态静态)投资回收期投资回收期 项目投资回收期( )是指以项目的净收益回收项目投资所需要的时间。 投资回收期可借助项目投资现金流量表，依据未经折现的净现金流量和累计净现金流量计算，项目现金流量表中累计净现金流量由负值变为零时的时点，即为项目的投资回收期。 投资回收期短，表明投资

19、回收快，抗风险能力强。对于某些风险较大的项目，需要计算投资回收期指标。4) 总投资收益率总投资收益率 当投资回收期小于或等于设定的基准投资回收期时，表明投资回收速度符合要求。基准投资回收期的取值可根据行业水平或投资者的要求确定。 总投资收益率表示总投资的盈利水平，是指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润(EBIT)或运营期内年平均息税前利润与项目总投资的比率5) 项目项目率资本金净利润率率资本金净利润率 项目资金本净利润率表示项目资本金的盈利水平，是指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本金的比率。 偿债能力分析主要通过编制相关报表，计算利息备付率、偿债备付率等指标，分析企业(项目)是否按计划偿还为项目所筹措的债务资金，判断其偿债能力。 2、偿债能力分析1) 利息备付率利息备付率 利息备付率是指在借款偿还期内的息税前利润与当年应