期货套利案例

1、期期货货套套利利交交易易 期货交易的三种类型期货交易的三种类型1、投机：、投机：投机交易指在期货市场上以获取价差收益为目的的期投机交易指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为货交易行为 。投机交易增强了市场的流动性，承担了套期保值交易转移的风险，投机交易增强了市场的流动性，承担了套期保值交易转移的风险，是期货市场正常运营的保证。（只涉及一个市场）是期货市场正常运营的保证。（只涉及一个市场）2、套期保值、套期保值：就是买入（卖出）与现货市场数量相当、但交易就是买入（卖出）与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（买入）期方向相反的期货合约，以期在未来某一时

2、间通过卖出（买入）期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。3、套利交易、套利交易：是期货投机交易中的一种特殊方式，它利用期货是期货投机交易中的一种特殊方式，它利用期货市场中不同月份、不同市场、不同商品之间的相对价格差，同时市场中不同月份、不同市场、不同商品之间的相对价格差，同时买入和卖出不同种类的期货合约，来获取利润。买入和卖出不同种类的期货合约，来获取利润。套利交易一般可分为三类：跨期套利交易、跨市套利交易和跨商套利交易一般可分为三类：跨期套利交易、跨市套利交易和跨商品套利交易品套利交易 一个生活中的套利案例一个生活中的套利案例

3、某居民现在拥有一套位于市郊的房屋，目前市价某居民现在拥有一套位于市郊的房屋，目前市价8080万元。该万元。该居民认为未来一年房价将会上涨，同时他还认为随着市中心土地居民认为未来一年房价将会上涨，同时他还认为随着市中心土地供应的紧缺，市中心房价的上涨速度将大于市郊房价的上涨速度。供应的紧缺，市中心房价的上涨速度将大于市郊房价的上涨速度。因此，该居民进行了如下的买卖操作，他卖出了自己位于郊区的因此，该居民进行了如下的买卖操作，他卖出了自己位于郊区的房屋，得到价款房屋，得到价款8080万元，同时又用这万元，同时又用这8080万元买入一套位于市中心万元买入一套位于市中心的房屋。的房屋。 一年后，房价果

4、然上升。市中心房屋价格从一年后，房价果然上升。市中心房屋价格从8080万上升到万上升到120120万，市郊房屋价格从万，市郊房屋价格从8080万上升到万上升到100100万。该居民以万。该居民以120120万元价格卖万元价格卖掉市中心房屋，同时以掉市中心房屋，同时以100100万元价格买回市郊房屋。在不考虑税万元价格买回市郊房屋。在不考虑税费的条件下，该居民同一年前相比，还是拥有一套位于市郊的房费的条件下，该居民同一年前相比，还是拥有一套位于市郊的房屋，但却获得了额外的屋，但却获得了额外的2020万元现金收益。万元现金收益。假设一年后，房价并没有上涨，而是下跌了假设一年后，房价并没有上涨，而是

5、下跌了v市郊房价从市郊房价从80万下跌到万下跌到40万，市中心房价相对抗万，市中心房价相对抗跌，从跌，从80万下跌到万下跌到60万。则该居民以万。则该居民以60万卖出万卖出市中心房屋，同时以市中心房屋，同时以40万买回市郊房屋。此时，万买回市郊房屋。此时，该居民同一年前相比，还是拥有一套市郊的房屋该居民同一年前相比，还是拥有一套市郊的房屋，还获得了额外的，还获得了额外的20万现金收益。万现金收益。v因此，该居民的获利同一年后放假的涨跌没有关因此，该居民的获利同一年后放假的涨跌没有关系。系。获利的前提是：若一年后房价上涨，市中心获利的前提是：若一年后房价上涨，市中心的房价上涨得更快，若一年后房价

6、下跌，市中心的房价上涨得更快，若一年后房价下跌，市中心的房价下跌得更慢。的房价下跌得更慢。该居民的盈利正是来源于价该居民的盈利正是来源于价差从不正常到正常的变动。差从不正常到正常的变动。该套利案例有如下特点：该套利案例有如下特点：1.买卖的对象都是房屋，它们之间的价格波动是有买卖的对象都是房屋，它们之间的价格波动是有关联的。关联的。2.套利开始时，市郊房屋的卖出和市中心的房屋买套利开始时，市郊房屋的卖出和市中心的房屋买入是同时进行的；套利结束时，市中心房屋的卖入是同时进行的；套利结束时，市中心房屋的卖出和市郊房屋的买入也是同时进行的。出和市郊房屋的买入也是同时进行的。3.该居民的盈亏同房价的涨

7、跌没有关系，而与市中该居民的盈亏同房价的涨跌没有关系，而与市中心房价和市郊房价之间价格的相对变动有关。心房价和市郊房价之间价格的相对变动有关。一、套利定义及其原理一、套利定义及其原理（1）套利定义）套利定义 套利套利是指利用相关市场或相关合约之间的价是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。易行为。 套套 利利期现套利：期现套利：利用期货市场和现货市场利用期货市场和现货市场之间的价差进行的套利行为。之间的价差进行的套利行为。价差

8、交易：价差交易：利用期货市场上不同的合利用期货市场上不同的合约之间的价差进行的套利行为。约之间的价差进行的套利行为。（2）套利交易的）套利交易的原理原理v其一，两种期货合约的价格大体受相同的因素影响其一，两种期货合约的价格大体受相同的因素影响，因而在正常情况下价格变动虽存在波幅差异，但，因而在正常情况下价格变动虽存在波幅差异，但应有相同的变化趋势；应有相同的变化趋势；v其二，两种期货合约间应存在合理的价差范围，但其二，两种期货合约间应存在合理的价差范围，但意外因素会使价差超过合理范围，随着时间推移，意外因素会使价差超过合理范围，随着时间推移，价差会回归到合理的范围；价差会回归到合理的范围；v其

9、三，两种期货合约间的价差变动有规律可循，且其三，两种期货合约间的价差变动有规律可循，且其运动方式具有可预测性。其运动方式具有可预测性。 套利与普通投机交易的区别套利与普通投机交易的区别套利交易套利交易普通投机交易普通投机交易盈利方式盈利方式从不同的两个期货合约彼此从不同的两个期货合约彼此之间或不同市场之间的相对之间或不同市场之间的相对价格差异套取利润。价格差异套取利润。只是利用单一期货合约只是利用单一期货合约价格的上下波动赚取利价格的上下波动赚取利润。润。关注点关注点关注的是不同合约之间或不关注的是不同合约之间或不同市场之间的价差。同市场之间的价差。关注的是单一合约的涨关注的是单一合约的涨跌。

10、跌。交易方式交易方式同一时间在不同合约之间或同一时间在不同合约之间或不同市场之间进行相反方向不同市场之间进行相反方向的交易，同时扮演多头和空的交易，同时扮演多头和空头的双重角色。头的双重角色。在一段时间内只作买或在一段时间内只作买或卖。卖。套利与套期保值的区别套利与套期保值的区别 （1）两者的目的不同）两者的目的不同v 套利交易的主要目的是在承担较小风险的同时，获得较为套利交易的主要目的是在承担较小风险的同时，获得较为稳定的利润。而套期保值的目的是转移市场风险，并不以盈稳定的利润。而套期保值的目的是转移市场风险，并不以盈利为目的。在很多套期保值的成功案例中，期货部位往往是利为目的。在很多套期保

11、值的成功案例中，期货部位往往是亏损的，但只要期货与现货两个市场的盈亏基本相抵，就达亏损的，但只要期货与现货两个市场的盈亏基本相抵，就达到了套期保值锁定风险的目的。到了套期保值锁定风险的目的。（2）两者的基础不同）两者的基础不同v 套期保值者一般是在现货市场上持有头寸，或者预期将持套期保值者一般是在现货市场上持有头寸，或者预期将持有现货头寸，因而在期货市场上建立反向的期货头寸以管理有现货头寸，因而在期货市场上建立反向的期货头寸以管理现货风险，也就是说，如果没有现货市场的交易需求，就不现货风险，也就是说，如果没有现货市场的交易需求，就不会持有期货部位。而套利则不同，其所持有的多头部位、空会持有期货

12、部位。而套利则不同，其所持有的多头部位、空头部位以及现货部位都是套利交易的一部分，套利者从这些头部位以及现货部位都是套利交易的一部分，套利者从这些头寸的相对价格差异中获得利润。头寸的相对价格差异中获得利润。套利与套期保值的区别套利与套期保值的区别（3）两者涉及的市场范围不同）两者涉及的市场范围不同v 套期保值只涉及现货和期货两个市场。而在套利交易中，交套期保值只涉及现货和期货两个市场。而在套利交易中，交易者既可在期货和现货市场同时操作进行期现套利，也可仅在易者既可在期货和现货市场同时操作进行期现套利，也可仅在期货市场进行套利：或在同一品种不同交割月之间进行跨期套期货市场进行套利：或在同一品种不

13、同交割月之间进行跨期套利，或在不同品种同一交割月之间进行跨品种套利，或在不同利，或在不同品种同一交割月之间进行跨品种套利，或在不同的期货市场之间进行跨市场套利。的期货市场之间进行跨市场套利。（4）两者的依据不同）两者的依据不同v 套期保值依据的是期货市场和现货市场价格变动的一致性，套期保值依据的是期货市场和现货市场价格变动的一致性，并且变动的趋势、幅度越一致，套期保值的效果越好；而套利并且变动的趋势、幅度越一致，套期保值的效果越好；而套利交易者利用的期货与现货之间，或者期货合约之间的价格出现交易者利用的期货与现货之间，或者期货合约之间的价格出现的不合理偏差来获取套利利润的，并且这种不合理的价差

14、越大的不合理偏差来获取套利利润的，并且这种不合理的价差越大，套利交易的利润就越大，套利交易的利润就越大影响套利的主要因素影响套利的主要因素v 一个相对有效的市场中，相关的期货品种或和不同的期货一个相对有效的市场中，相关的期货品种或和不同的期货合约之间有合理的价差关系，有时市场受某些因素冲击，合约之间有合理的价差关系，有时市场受某些因素冲击，会出现价差关系偏离正常水平。因此分析价差的扭曲和恢会出现价差关系偏离正常水平。因此分析价差的扭曲和恢复是套利交易关注的核心。下面是各种价差关系的主要因复是套利交易关注的核心。下面是各种价差关系的主要因素素（以农产品分析）：（以农产品分析）：1 1季节因素季节

15、因素v 由于农产品固定的生长、收获季节周期，一般来说，收获由于农产品固定的生长、收获季节周期，一般来说，收获季节的合约价格相对较弱，远期合约的价格相对较强。季节的合约价格相对较弱，远期合约的价格相对较强。2 2持仓费用持仓费用v 同一期货商品的仓储费用、交割费用、资金成本等费用相同一期货商品的仓储费用、交割费用、资金成本等费用相对稳定，当不同月份合约价差不合理时，就出现了套利机对稳定，当不同月份合约价差不合理时，就出现了套利机会。会。3 3进出口费用进出口费用v 当某一国际化程度较高的商品在不同国家的市场价差超过当某一国际化程度较高的商品在不同国家的市场价差超过其进出口费用时，例如，当美国大豆

16、进口成本价格远低于其进出口费用时，例如，当美国大豆进口成本价格远低于大连大豆期货价格时，即可买入大连大豆期货价格时，即可买入CBOTCBOT大豆合约同时卖出大大豆合约同时卖出大连大豆合约的跨市场套利。连大豆合约的跨市场套利。4 4期限价差关系期限价差关系v 在商品产地现货价格确定的情况下，算好运输费用、仓储在商品产地现货价格确定的情况下，算好运输费用、仓储费用、交割费用、资金成本等费用，可以进行购入现货（费用、交割费用、资金成本等费用，可以进行购入现货（或者预定现货）同时卖出相应的期货合约的操作，赚取期或者预定现货）同时卖出相应的期货合约的操作，赚取期现价差差额的利润。目前大豆、玉米期货市场中

17、，这种实现价差差额的利润。目前大豆、玉米期货市场中，这种实物交割式套利操作非常盛行。物交割式套利操作非常盛行。5 5相关性关系相关性关系v 在一定时期内，某些商品间由于在使用上可以相互替代，在一定时期内，某些商品间由于在使用上可以相互替代，因此通常存在相对固定的比价关系。如果比价发生偏离，因此通常存在相对固定的比价关系。如果比价发生偏离，则消费替代作用将使得比价重新回到正常区间。则消费替代作用将使得比价重新回到正常区间。v二、基差与价差二、基差与价差v1基差基差v1）基差概念）基差概念v基差基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货

18、合约价格间的价差。某一特定期货合约价格间的价差。v用公式表示就是：用公式表示就是：基差现货价格期货价格基差现货价格期货价格。v2）正向市场与反向市场）正向市场与反向市场v基差可以用来表示市场所处的状态。基差可以用来表示市场所处的状态。v在正常情况下，期货价格高于现货价格，基差为负值，在正常情况下，期货价格高于现货价格，基差为负值，这种市场状态称为正向市场，或者正常市场；这种市场状态称为正向市场，或者正常市场；v在特殊情况下，现货价格也可能高于期货价格，基差为在特殊情况下，现货价格也可能高于期货价格，基差为正值，这种市场状态称为反向市场、或者逆转市场、现正值，这种市场状态称为反向市场、或者逆转市

19、场、现货溢价。货溢价。（1）正向市场）正向市场v正常情况下，正常情况下，期货价格现货价格期货价格现货价格（或近期或近期月月份合约价格低于远期月份合约价格份合约价格低于远期月份合约价格），基差为），基差为负值，称为负值，称为正向市场正向市场（或正常市场）。（或正常市场）。v因为：因为：期货价格（未来的现货）期货价格（未来的现货）现货价格现货价格持仓费持仓费（仓储费保险费利息）（仓储费保险费利息）v一般来说，距离交割的期限越近，持有商品的一般来说，距离交割的期限越近，持有商品的成本就越低，期货价格高出现货价格的部分就成本就越低，期货价格高出现货价格的部分就越少。越少。v当交割月份到来时，持仓费将降

20、至零，期货价当交割月份到来时，持仓费将降至零，期货价格和现货价格趋同。格和现货价格趋同。v现货价格与期货价格的变动呈现趋势相同和收现货价格与期货价格的变动呈现趋势相同和收敛一致的规律。敛一致的规律。（2 2）反向市场）反向市场v期货价格现货价格期货价格现货价格v为什么会出现方向市场？为什么会出现方向市场？v这种市场状态的出现有这种市场状态的出现有两个原因两个原因： 一是近期对某种商品的需求非常迫切，远大一是近期对某种商品的需求非常迫切，远大于近期产量及库存量，使现货价格大幅度增于近期产量及库存量，使现货价格大幅度增加，高于期货价格；加，高于期货价格； 二是预计将来该商品的供给会大幅度增加，二是

21、预计将来该商品的供给会大幅度增加，导致期货价格大幅度下降，低于现货价格。导致期货价格大幅度下降，低于现货价格。 随着时间的推移，现货价格和期货价格随着时间的推移，现货价格和期货价格如同在正向市场上一样，会逐步趋同，到交如同在正向市场上一样，会逐步趋同，到交割月份趋向一致。割月份趋向一致。期货价格收敛于现货价格期货价格收敛于现货价格(b)期货价格现货价格pt(a)期货价格现货价格ptTTv3）基差走势图）基差走势图图6-1 基差走势图v1、跨市套利、跨市套利v 跨市套利跨市套利是指在某个交易所买入（或卖出）某一是指在某个交易所买入（或卖出）某一交割月份的某种商品期货合约同时，在另一个交交割月份的

22、某种商品期货合约同时，在另一个交易所卖出（或买入）同一交割月份的同种商品期易所卖出（或买入）同一交割月份的同种商品期货合约，以期在时机有利时分别在两个交易所对货合约，以期在时机有利时分别在两个交易所对冲所持合约获利。冲所持合约获利。v跨市套利的跨市套利的原理原理：购买价格相对较低的合约，卖：购买价格相对较低的合约，卖出价格相对较高的合约，以期在期货价格趋于正出价格相对较高的合约，以期在期货价格趋于正常时平仓，赚取低风险利润。常时平仓，赚取低风险利润。三、期货套利的种类三、期货套利的种类例例1v7月月1日，日，vKCBT（堪萨斯城交易所）堪萨斯城交易所）12月份小麦期货合约月份小麦期货合约价格为

23、价格为7.50美元美元/蒲式耳，蒲式耳，v同日同日CBOT（芝加哥交易所）芝加哥交易所）12月份小麦期货合月份小麦期货合约价格为约价格为7.60美元美元/蒲式耳。套利者认为虽然蒲式耳。套利者认为虽然KCBT合约比合约比CBOT合约价格低合约价格低10个美分，但和个美分，但和正常情况相比仍然稍高，预测价差将会扩大。于正常情况相比仍然稍高，预测价差将会扩大。于是进行了以下操作：是进行了以下操作： 7月月1日日卖出卖出1手手12月月 KCBT小麦合约价小麦合约价格格7.5美元美元/蒲式耳蒲式耳买入买入1手手12月月CBOT小麦合约小麦合约价格价格7.6美元美元/蒲式耳蒲式耳价差价差0.10美美元元/

24、蒲式耳蒲式耳8月月1日日买入买入1手手12月月 KCBT小麦合约价小麦合约价格格7.4美元美元/蒲式耳蒲式耳卖出卖出1手手12月月CBOT小麦合约小麦合约价格价格7.55美元美元/蒲式耳蒲式耳价差价差0.15美美元元/蒲式耳蒲式耳套利结果套利结果5000蒲式耳蒲式耳/手手获利获利0.10美元美元/蒲式耳蒲式耳 亏损亏损0.05美元美元/蒲式耳蒲式耳净获利净获利 (0.10-0.05)X5000=250美元美元v跨市套利在操作中要注意以下几个问题：跨市套利在操作中要注意以下几个问题：运输费用运输费用交割品级的差异交割品级的差异交易单位与汇率波动交易单位与汇率波动保证金和佣金成本保证金和佣金成本跨

25、市场套利的分类跨市场套利的分类（1）一国国内期货交易所之间的跨市套利）一国国内期货交易所之间的跨市套利（2）不同国别期货交易所之间的跨市套利）不同国别期货交易所之间的跨市套利（3）期货市场和现货市场之间的跨市套利）期货市场和现货市场之间的跨市套利（1）一国国内交易所之间的套利美国国内的跨市套利美国国内的跨市套利 小麦：小麦：芝加哥期货交易所芝加哥期货交易所 堪萨斯商品交易所堪萨斯商品交易所 黄金：黄金：纽约商品交易所纽约商品交易所 芝加哥期货交易所芝加哥期货交易所 芝加哥商业交易所芝加哥商业交易所 白银：白银：芝加哥期货交易所芝加哥期货交易所 纽约商品交易所纽约商品交易所 例：例： 3 3月份

26、，某投资者观察芝加哥期货交易所月份，某投资者观察芝加哥期货交易所CBOTCBOT大豆大豆12091209和芝加哥商业交易所和芝加哥商业交易所CMECME大豆大豆12091209的市场价格，发现的市场价格，发现CBOTCBOT大大豆豆12091209的价格为的价格为7.357.35美分美分/ /蒲式耳，蒲式耳，CMECME大豆大豆12091209的价格为的价格为7.657.65美分美分/ /蒲式耳，蒲式耳，CBOTCBOT大豆大豆12091209与与CMECME大豆大豆12091209的价差是的价差是0.300.30美分美分/ /蒲式耳。该投资者认为，这个价差与正常的价差蒲式耳。该投资者认为，这

27、个价差与正常的价差水平（水平（0.150.15美分美分/ /蒲式耳）相比，显得太大了。但他又找不蒲式耳）相比，显得太大了。但他又找不到合理的理由来解释价差扩大的原因。到合理的理由来解释价差扩大的原因。 该投资者由此判断，该投资者由此判断，CBOTCBOT大豆大豆12091209与与CMECME大豆大豆12091209之间之间价差偏大只是暂时的，价差将会回归到正常水平。价差偏大只是暂时的，价差将会回归到正常水平。请你为请你为该投资者策划跨市场套利交易模型。该投资者策划跨市场套利交易模型。 6 6月月1 1日，若日，若CBOTCBOT大豆大豆12091209与与CMECME大豆大豆12091209

28、的价差果真回的价差果真回复正常，复正常，CBOTCBOT大豆大豆12091209涨到涨到7.707.70美分美分/ /蒲式耳，蒲式耳，CMECME大豆大豆12091209涨到涨到7.857.85美分美分/ /蒲式耳。蒲式耳。这时，该投资者分别平仓这时，该投资者分别平仓, ,请请计算该套利交易的盈亏情况。计算该套利交易的盈亏情况。（假设该投资者套利的数量（假设该投资者套利的数量为为2020手）手） （注：（注：CBOTCBOT大豆合约、大豆合约、CMECME大豆合约的交易单位都是大豆合约的交易单位都是5,0005,000蒲式耳蒲式耳/ /手。）手。） 2022-7-225时间时间CBOTCBOT

29、大豆大豆12091209CMECME大豆大豆12091209价差价差3.13.1建立套利建立套利P P7.357.35美分美分/ /蒲式耳蒲式耳P P7.657.65美分美分/ /蒲式耳蒲式耳0.300.30美分美分/ /蒲式耳蒲式耳价差偏大价差偏大6.16.1结束套利结束套利0.150.15美分美分/ /蒲式耳蒲式耳回复正常回复正常套利结果套利结果 买入买入2020手手卖出卖出2020手手P P7.857.85美分美分/蒲式耳蒲式耳买入买入2020手手P P7.707.70美分美分/蒲式耳蒲式耳卖出卖出2020手手3500035000美分美分（7.707.707.357.35）5000500

30、020202000020000元元（7.657.657.857.85）500050002020 1500015000美分美分 35000200003500020000 （0.300.150.300.15）5000500020200.150.15美分美分/蒲式耳蒲式耳价差缩小价差缩小（2）不国国别交易所之间的套利注意事项：注意事项： 1 1、同种商品的期货合约，可能有不同的计量单位；、同种商品的期货合约，可能有不同的计量单位； 2 2、同种商品的期货合约，交易单位可能不同；、同种商品的期货合约，交易单位可能不同； 3 3、报价单位不同，则需以不同的货币支付费用。、报价单位不同，则需以不同的货币支

31、付费用。（3）期现套利期货升水（期货升水（P P期期P P现现） 卖出期货合约，并持有到期；卖出期货合约，并持有到期； 同时买进现货，并转到期货市场进行交割。同时买进现货，并转到期货市场进行交割。现货升水（现货升水（P P期期P P现现） 买入期货合约，到期交割提取现货；买入期货合约，到期交割提取现货； 将交割所得的现货转到现货市场卖出。将交割所得的现货转到现货市场卖出。相对价格相对价格 例：例：7 7月月5 5日，国内市场大豆的现货价格为日，国内市场大豆的现货价格为17001700元元/ /吨，大连商品交易所大豆吨，大连商品交易所大豆12071207的价格为的价格为18001800元元/ /

32、吨，某吨，某投资者觉得大豆期货和现货的价差超过了正常价差，即投资者觉得大豆期货和现货的价差超过了正常价差，即出现了出现了期货升水期货升水。由于大豆欠收，该投资者预计大豆的。由于大豆欠收，该投资者预计大豆的现货价格将会上涨。现货价格将会上涨。请你为该投资者策划期现套利交易请你为该投资者策划期现套利交易模型。模型。 7 7月月1515日（大豆日（大豆12071207的第一交割日），大豆现货涨到的第一交割日），大豆现货涨到19001900元元/ /吨，大豆吨，大豆12071207的交割结算价为的交割结算价为18801880元元/ /吨。于是吨。于是该投资者把在现货市场上买入的该投资者把在现货市场上买

33、入的5050吨吨大豆转到期货市场大豆转到期货市场上进行交割。上进行交割。请计算该投资者在此次期现套利中的盈亏请计算该投资者在此次期现套利中的盈亏情况。（情况。（1 1手期货合约为手期货合约为1010吨）吨）2022-7-229时间时间现货市场现货市场期货市场期货市场（1010吨吨/ /手）手）价差价差7.57.5建立套利建立套利P P17001700元元/ /吨吨P P18001800元元/ /吨吨100100元元/ /吨吨期货升水期货升水7.157.15结束套利结束套利2020元元/ /吨吨现货升水现货升水套利结果套利结果 买入买入5050吨大豆吨大豆卖出卖出5 5手大豆手大豆1207120

34、7P P18801880元元/ /吨吨交割卖出交割卖出5050吨大豆吨大豆1000010000元元（1900190017001700）505040004000元元（1800180018801880）5 5101060006000元元 100004000100004000 100100（2020） 5050价差缩小价差缩小120120元元/ /吨吨P P19001900元元/ /吨吨案例案例2 基差走势图基差走势图期现套利盈亏计算表期现套利盈亏计算表如果：现货价格上涨如果：现货价格上涨如果：现货价格下跌如果：现货价格下跌现货现货期货期货现货现货期货期货A A点（当前）点（当前）-2000-200

35、0+2200+2200-2000-2000+2200+2200B B点（点（3 3个月后）个月后）+2100+2100-2100-2100+1900+1900-1900-1900单个市场盈亏单个市场盈亏+100+100-100-100-100-100+300+300总盈亏情况总盈亏情况现货盈利现货盈利100100，期货盈利，期货盈利100100，减去减去2 2个月仓储费个月仓储费100100，本次期，本次期现套利共盈利现套利共盈利100100。现货亏损现货亏损100100，期货盈利，期货盈利300300，减去，减去2 2个月仓储费个月仓储费100100，本，本次期现套利共盈利次期现套利共盈利1

36、00100。案例分析案例分析2v2、跨商品套利、跨商品套利跨商品套利跨商品套利是指利用两种不同的、但相互关联的商品之是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利交易，即买入某一交间的期货合约价格差异进行套利交易，即买入某一交割月份某种商品的期货合约，同时卖出另一相同交割割月份某种商品的期货合约，同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同月份、相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这两种合约对冲平仓获利。时将这两种合约对冲平仓获利。跨商品套利必须具备以下跨商品套利必须具备以下条件条件：一是两种商品之间应具有关联性与相互替代性；一是两种商品之间应

37、具有关联性与相互替代性；二是交易受同一因素制约；二是交易受同一因素制约；三是买进或卖出的期货合约通常应在相同的交割月份。三是买进或卖出的期货合约通常应在相同的交割月份。跨商品套利分为两种：跨商品套利分为两种：一是相关商品间的套利，一是相关商品间的套利，二是原料与成品间的套利。二是原料与成品间的套利。v1）相关商品间的套利）相关商品间的套利v小麦小麦/玉米套利是比较流行的一种跨商品套利。玉米套利是比较流行的一种跨商品套利。小小麦、玉米有着大致相同价格变动趋势。麦、玉米有着大致相同价格变动趋势。小麦和玉小麦和玉米都是重要的粮食作物，同时也都可用作饲料原米都是重要的粮食作物，同时也都可用作饲料原料，

38、由于用途基本相同，价格变动的趋向也基本料，由于用途基本相同，价格变动的趋向也基本相同，表现为大趋势上同升同降，这使跨商品套相同，表现为大趋势上同升同降，这使跨商品套利成为可能。利成为可能。 v例 7月月30日，日，11月份小麦合约价格为月份小麦合约价格为7.50美美元元/蒲式耳，而蒲式耳，而11月玉米合约价格为月玉米合约价格为2.35（单位（单位相同），价差为相同），价差为5.15。套利者认为此价差小于正。套利者认为此价差小于正常年份的水平，如果市场机制运行正常，价差会常年份的水平，如果市场机制运行正常，价差会恢复正常水平。于是买入恢复正常水平。于是买入1手手11月分小麦合约，月分小麦合约，同

39、时卖出同时卖出1手手11月份玉米合约，以期有机会获利月份玉米合约，以期有机会获利。交易情况如下表：。交易情况如下表： 小麦小麦/玉米套利实例玉米套利实例 单位：美元/蒲式耳 7月月30日日买入买入1手手11月月小麦合约，小麦合约，价格价格7.50卖出卖出1手手11月份月份玉米合约，玉米合约，价格价格2.35价差价差5.159月月30日日卖出卖出1手手11月月小麦合约，小麦合约，价格价格7.35买入买入1手手11月份月份玉米合约，玉米合约，价格价格2.10价差价差5.25套利结果套利结果亏损亏损0.15盈利盈利0.25净获利（净获利（0.25-0.15）X 5 000=500美元美元v2）原料与

40、成品间套利）原料与成品间套利原料与成品间的套利，是指利用原材料商品和制成原料与成品间的套利，是指利用原材料商品和制成品之间的价格关系进行套利。品之间的价格关系进行套利。最典型的是大豆与其两种制成品最典型的是大豆与其两种制成品豆油和豆粕豆油和豆粕之之间的套利。间的套利。大豆与豆油、豆粕之间存在着大豆与豆油、豆粕之间存在着“100%大豆大豆=17%（19%）豆油）豆油+80%豆粕豆粕+3%（1%）损耗）损耗”的关系，同时也存在的关系，同时也存在“100%大豆大豆 购进价格购进价格+加工费用加工费用+利润利润=17%（19%）豆油）豆油 销售销售价格价格+80%豆粕豆粕 销售价格销售价格”的平衡关系

41、。的平衡关系。图图6-8 大豆压榨利润图大豆压榨利润图v3、跨期套利、跨期套利 跨期套利跨期套利是指利用同一交易所、同种商品的近月合约与远月是指利用同一交易所、同种商品的近月合约与远月合约的不合理价差进行的套利交易。合约的不合理价差进行的套利交易。v 1）牛市套利和熊市套利）牛市套利和熊市套利v 牛市套利牛市套利，即，即买近卖远买近卖远，指套利者买入近月合约的同时卖出，指套利者买入近月合约的同时卖出远月合约，在未来将二者同时平仓结束套利。远月合约，在未来将二者同时平仓结束套利。v 在正向市场上，如果出现供给不足，需求旺盛，则将会导致在正向市场上，如果出现供给不足，需求旺盛，则将会导致近期月份合

42、约价格的上升幅度大于远期月份合约，或近期月近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合约，或近期月份合约的跌幅小于远期月份合约，交易者可以通过买入近期份合约的跌幅小于远期月份合约，交易者可以通过买入近期月份合约的同时卖出远期月份合约而进行牛市套利。月份合约的同时卖出远期月份合约而进行牛市套利。牛市套利牛市套利v- 指买空套利即指买空套利即买近期、卖远期。买近期、卖远期。v例如：例如：“买买7 7月大豆合约、卖月大豆合约、卖9 9月份大豆合约。月份大豆合约。”v交易者进行牛市套利时，交易者进行牛市套利时，期望近期和远期的价格差期望近期和远期的价格差异会缩小，则牛市套利交易会盈利。异会缩小，则牛市套利

43、交易会盈利。正向市场正向市场买近卖远套利买近卖远套利v5.305.30日日v9 9月份铜期货价月份铜期货价1755017550元元/ /吨吨v1111月合约价为月合约价为1760017600元元/ /吨吨v价差：价差：5050v据历年据历年5 5月底的月底的9 9和和1111月价差分析认为：价差大于月价差分析认为：价差大于正常年份，决定买入一手正常年份，决定买入一手9 9月合约，同时卖出一月合约，同时卖出一手手1111月份合约。月份合约。正向市场正向市场买买近卖远套利近卖远套利 元元/吨吨时间时间9 9月份铜合约月份铜合约1111月份铜合约月份铜合约价差价差5 5月月3030日日买进买进1 1手价：手价：1755017550卖出卖出1 1手价：手价：1760017600-50-506 6月月3030日日卖出卖出1 1手价：手价：1758017580买进买进1 1手价：手价：1761517615-35-35结果结果 + 30 - 15+ 30 - 15盈利盈利： （30 -1530 -15）5=755=75分析分析v 套利者只需买入套利者只需买入9 9月份合约到时候平月份合约到时候平仓就可获得仓就可获得净利净利150150（30305 5），），为何为何还卖出还卖出1111月合约遭致