第三章外汇与汇率

1、国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.1第三章 外汇与汇率第一节 外汇的概念第二节 汇率的标价方法和种类 第三节 影响汇率变动的主要因素国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.2第一节 外汇的概念外汇的含义外汇的种类国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.3 外汇的含义由于各国都有自己独立的货币制度和货币，一国货币不能在另一国流通，从而国与国之间的债权和债务在清偿时，需要进

2、行本外币的兑换。 含义动态：国际汇兑静态广义：外币资产狭义：以外币表示的、可直接用于国际结算的支付手段国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.4外汇的种类可否自由兑换自由外汇：可兑换货币记帐外汇：清算外汇来源贸易外汇非贸易外汇 交割日期即期外汇远期外汇 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.5第二节 汇率的标价方法和种类汇率的标价方法法定升值与升值、法定贬值与贬值汇率的种类国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈

3、平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.6汇率的标价方法折算两种货币的兑换比率，首先要确定以哪一国货币作为标准，即是以本国货币表示外国货币的价格，还是以外国货币表示本国货币的价格。常见的汇率标价方法有直接标价法、间接标价法和美元标价法。 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.7（一）直接标价法（Direct Quotation System） 它是指以一定单位（1个或100、10000等）的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。也就是说，在直接标价法下，以本国货币表示外国货币的价格。在直接标价法下，

4、一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降，称为外币升值（Appreciation），或称本币贬值（Depreciation）。 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.8在直接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向正好相同。 例如，我国人民币市场汇率为： 月初：USD1=CNY 8.2014 月末：USD1=CNY 8.2200 说明美元币值上升，人民币币值下跌。 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周

5、天芸周天芸 劳平劳平3.9（二）间接标价法（Indirect Quotation System） 它是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示本国货币的价格。在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值。 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.10在间接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向相反。例如，伦敦外汇市场汇率为： 月初：GBP1=USD 1.8115 月末：GBP1=USD 1

6、.8010 说明美元汇率上升，英镑汇率下跌。 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.11（三）美元标价法（U.S. Dollar Quotation System） 它是指以美元和其他国家的货币来表示各国货币汇率的方法。目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的各种货币汇价为： USD1=CHF 5.5540 GBP1=USD 1.8332 USD1=CAD 1.1860国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸

7、 劳平劳平3.12标价法中的基准货币和标价货币人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币（Based Currency），把数量变化的货币叫做标价货币（Quoted Currency）。显然，在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币；在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币；在美元标价法下，基准货币可能是美元，也可能是其他各国货币。 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.13法定升值与升值 法定升值（Revaluation）是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价。升值（Ap

8、preciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的上升。 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.14法定贬值与贬值法定贬值（Devaluation）是指政府通过降低货币含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外的汇价。 贬值（Depreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降。 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.15Hard Currency 和Soft Currency当某货币的汇价持

9、续上升时，我们习惯称之为“趋于坚挺”（hardening），称该货币为“硬通货”（Hard Currency）。反之则习惯称之为“趋于疲软”（weakening）和“软通货”（Soft Currency）。 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.16汇率的种类按制订汇率的方法不同，划分为基本汇率与套算汇率从银行买卖外汇的角度，划分为买入汇率、卖出汇率和现钞汇率按外汇的汇付方式不同，划分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率按外汇交易交割日不同，划分为即期汇率和远期汇率名义汇率、实际汇率和有效汇率国际金融国际金融 中山大学岭南学

10、院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.17（一）按制订汇率的方法不同，划分为基本汇率与套算汇率 1、基本汇率（Basic Rate）：选择出一种与本国对外往来关系最为紧密的货币即关键货币（Key Currency），并制订或报出汇率。本币与关键货币间的汇率称为基本汇率。大多数国家都把美元当作关键货币，把本币与美元之间的汇率作为基本汇率 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.18 2、套算汇率（Cross Rate），又称为交叉汇率。有两种含义： （1）各国在制定出基本汇率后，

11、再参考主要外汇市场行情，推算出的本国货币与非关键货币之间的汇率。例如：我国某日制定的人民币与美元的基本汇率是： USD1= CNY 8.2270 而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为：GBP1=USD 1.7816这样，就可以套算出人民币与英镑间的汇率为：GBP1=CNY（1.78168.2270）=CNY 14.6572国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.19（2）由于西方外汇银行报价时采用美元标价法，为了换算出各种货币间的汇率，必须通过各种货币对美元的汇率进行套算。例如香港某外汇银行的外汇买卖报价是：USD1=DE

12、M 1.7720 USD1=CHF 1.5182 据此可以套算出马克和瑞士法郎之间的汇率： DEM1=CHF（1.5182/1.7720）=CHF 0.8568国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.20（二）从银行买卖外汇的角度，划分为买入汇率、卖出汇率和现钞汇率买入汇率（Buying Rate），也称买入价（the Bid Rate），即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率（Selling Rate），也称卖出价（the Offer Rate），即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。中间汇率（Midd

13、le Rate），指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，即两者之和再除以2。中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。现钞汇率（Bank Notes Rate），即银行买卖外国钞票的价格。 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.21如何区分买入价和卖出价？ 例如，某日巴黎外汇市场和伦敦外汇市场的报价如下： 巴黎 USD1=FRF 5.7505 5.7615 伦敦 GBP1=USD 1.8870 1.8890注意： 从银行还是客户的角度？ 哪种货币？ 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平

14、 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.22（三）按外汇的汇付方式不同，划分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率1、电汇汇率（Telegraphic Transfer Rate，简称T/T Rate）是以电汇方式买卖外汇时所使用的汇率。 2、信汇汇率（Mail Transfer Rate，简称M/T Rate）是以信汇方式买卖外汇时所使用的汇率。3、票汇汇率（Draft Rate）是以票汇方式买卖外汇时所使用的汇率。国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.23思考:电汇汇率与信汇汇率和票汇汇率相比,哪个高哪个低?国际金融国际金融

15、 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.24（四）按外汇交易交割日不同，划分为即期汇率和远期汇率所谓交割（Delivery），是指买卖双方履行交易契约，进行钱货两清的授受行为。同其他交易一样，交割日期不同，则买卖价格也不同。国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.251. 即期汇率（Spot Rate），也称现汇汇率，是指买卖双方成交后，在两个营业日（Working Day）以内办理交割所使用的汇率。 2. 远期汇率（Forward Rate），也称期汇汇率，是指

16、买卖双方成交时，约定在未来某一时间进行交割所使用的汇率。一般而言，期汇的买卖差价要大于现汇的买卖差价。 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.26对远期汇率的报价有两种方式： 其一是直接报价（Outright Rate），即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖出价表示出来，这与现汇报价相同。 其二是用远期差价（Forward Margin）或掉期率（Swap Rate）报价，即报出期汇汇率偏离即期汇率的值或点数。 升水（at premium）表示期汇比现汇贵；贴水（at discount）表示期汇比现汇便宜；平价（

17、at par）表示两者相等。 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.27银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示，每点（point）为万分之一，即0.0001。 例一：在巴黎外汇市场上，美元即期汇率为USD1=FRF5.1000，三个月美元升水500点，六月期美元贴水450点。则在直接标价法下，三月期美元汇率为USD1=FRF（5.1000+0.0500）=FRF5.1500， 六月期美元汇率为USD1=FRF（5.1000-0.0450 ）= FRF5.0550。 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院

18、2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.28例二，在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为 GBP1=USD1.5500， 一月期美元升水300点，二月期美元贴水400点。 则在间接标价法下，一月期美元汇率为：GBP1=USD（1.5500-0.0300）=USD1.5200二月期美元汇率为： GBP1=USD（1.5500+0.0400）=USD1.5900国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.29在实际外汇交易中，也要报出远期外汇的买入价和卖出价。这样，远期差价的升水值或贴水值也都有一大一小两个数字。

19、在直接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“小数大数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“大数小数”。在间接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“大数小数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“小数大数” 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.30例一某日香港外汇市场外汇报价如下：即期汇率：USD1=HKD7.78007.8000（直接标价法）一月期USD升水：3050（小数大数）三月期USD贴水：4520（大数小数）国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09

20、陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.31例二某日纽约外汇市场外汇报价为：即期汇率：USD1=FRF7.22207.2240（间接标价法）六月期FF升水：200140（大数小数）九月期FF贴水：100150（小数大数）国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.32例三有些外汇银行在报价时并不说明远期差价是升水还是贴水。例如巴黎某外汇银行报价为：即期汇率： USD1=DEM 1.84101.8420 三个月： 200300 六个月： 300100国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平

21、陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.33（五）名义汇率、实际汇率和有效汇率名义汇率（Nominal Exchange Rate）就是现实中的货币兑换比率，它可能由市场决定，也可能由官方制定。 名义有效汇率（Nominal Effective Exchange Rate）是一种加权平均汇率，其权数取决于各国与该国经济往来的密切程度（例如各国与该国的贸易额占该国总贸易额的比重）。 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.34实际汇率（Real Exchange Rate）是名义汇率用两国价格水平调整后的汇率，即外国商品

22、与本国商品的相对价格，反映了本国商品的国际竞争力。名义汇率R与实际汇率e之间的关系是： 其中，Pf 和P 分别代表外国和本国的有关价格指数，R和 e 都是直接标价法下的汇率。 PPRef国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.35第三节影响汇率变动的主要因素国际收支状况通货膨胀差异利率差异经济增长率差异中央银行干预预期因素国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.36本章小结本章小结1、动态的外汇是指人们为了清偿国际间的债权债务关系，将一种货币兑换成

23、另一种货币的行为。广义的静态外汇泛指可以清偿对外债务的一切以外国货币表示的资产或债权。狭义静态外汇的前提条件有两个： 第一，以外币表示的资产； 第二，可直接用于国际结算。 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09 陈平陈平 牛鸿牛鸿 周天芸周天芸 劳平劳平3.372、在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降，称为外币升值3、法定升值（Revaluation）是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价。升值（Appreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的上升。 国际金融国际金融 中山大学岭南学院中山大学岭南学院 2003-09