广发期货有限公司套期保值项目计划(47页)

1、Spring designSpring design套期保值项目计划套期保值项目计划广发期货有限公司广发期货有限公司2009年年3月月操作篇：套期保值操作实务操作篇：套期保值操作实务2制度篇：钢制度篇：钢铁企业铁企业套期保值管理制度套期保值管理制度3其其 他他4主要内容主要内容基础篇：套期保值理论基础基础篇：套期保值理论基础1(1) 期货市场基本功能期货市场基本功能v规避风险 从期货市场的发展历程来看，市场是基于规避价从期货市场的发展历程来看，市场是基于规避价格风险的需要而产生的格风险的需要而产生的农产品季节性集中销售农产品季节性集中销售交通运输条件落后交通运输条件落后仓储条件恶劣仓储条件恶劣

2、远期交易远期交易期货交易期货交易标准化合约标准化合约保证金交易保证金交易 提供提供“避风港避风港”是期货市场的基本功能。是期货市场的基本功能。 (1) 期货市场基本功能期货市场基本功能v基于不同风险偏好形成市场的不同参与主体1、套期保值（Hedger） 风险趋避 目标：确保现货经营的预期正常收益2、投机（Speculator） 风险偏好 目标：承担风险换取获得高收益的机会3、套利（Spreading /Arbitrage） 相对风险趋避 目标：寻找错误定价的机会 从两份报表说起从两份报表说起 (2) 示例示例 两家公司经营业绩却迥然而异 (2) 示例示例为什么？为什么？v南航2006年半年报称

3、：由于航空油价继续攀升，而且美元贷款利率也在提高，因此本集团经营所面临的成本压力没有得到任何减缓上半年主营业务收入210.24亿元，同比增长16.5%，但受限于航油等成本的增加，上半年本集团仍录得净亏损人民币8.35亿元。v国泰航空2006年半年报称：由于飞机燃油价格平均上涨28.5，加上耗油量增加7.3，导致燃料成本上升燃料对冲收益港币5.13亿元至7.3亿元，包括未变现市价计值收益港币5.9亿元。(2) 示例示例套期保值套期保值 (2) 示例示例(3) 套期保值的概念套期保值的概念 套期保值是在期货市场上持有与现货市场上交易头寸相反，数量相等的同种商品的期货合约。无论现货市场上的价格如何波

4、动，最终能取得在一个市场亏损的同时，在另一市场上盈利的结果，并且亏损额与 盈利额大致相等，从而达到保值的目的。(3) 套期保值的概念套期保值的概念-套期保值的种类套期保值的种类买入套期保值 买入套期保值就是指套期保值者先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约。适用对象及范围 A、加工制造企业为了防止日后购近原料是价格上涨的情况。v B、供货商已经跟需求方签订好现货合同，将来交货，但供货方此时尚未购进货源，担心日后购进货源时价格上涨。v C、需求方认为目前现货市场的价格很合适，但由于资金不足或一时找不到符合规格的商品，或者仓库已满，不能立即买

5、进现货，担心日后购进现货价格上涨。 (3) 套期保值的概念套期保值的概念-买入套期保值买入套期保值(3) 套期保值的概念套期保值的概念-买入套期保值买入套期保值卖出套期保值卖出套期保值 卖出套期保值是指套期保值者先在期货市场上卖出与其将在现货市场上卖出的现货商品数量相等，交割日期也相同或相近的该商品期货合约 适用对象及范围 A、直接生产商品期货实物的生产厂家、农场、工厂的手头有库存产品尚未销售或即将生产、收获某种商品实物期货，担心日后出售时价格下跌。 B、储运商、贸易商手头有库存现货未出售或储运商、贸易商已签订将来以特定价格买进某一商品但未转售出去，担心日后出售时价格下跌。 C、加工制造企业担

6、心日后库存原料价格下跌。 (3) 套期保值的概念套期保值的概念-卖出套期保值卖出套期保值卖出套期保值卖出套期保值(3) 套期保值的概念套期保值的概念-卖出套期保值卖出套期保值(3) 套期保值的概念套期保值的概念-卖出套期保值卖出套期保值(4) 套期保值的作用套期保值的作用v从理论上讲，套期保值并不能为企业赚钱，它只是一种保障企业生产不因原料价格波动而受到影响的操作手段。(熨平效果)(4) 套期保值的基本原理套期保值的基本原理v同向性：期货价格与现货价格尽管变动幅度不会完全一致，但变动的趋势基本一致。(4) 套期保值的基本原理套期保值的基本原理v趋和性：现货价格与期货价格不仅变动趋势相同，而且，

7、到合约到期时两者将大致相等。(4) 套期保值的基本原理套期保值的基本原理那么，那么，对于涉钢企业而言，对于涉钢企业而言，我们有无保值的需要？我们有无保值的需要？钢材期货又能否为我们提供避险途径呢？钢材期货又能否为我们提供避险途径呢？操作篇：套期保值操作实务操作篇：套期保值操作实务2制度篇：钢制度篇：钢铁企业铁企业套期保值管理制度套期保值管理制度3其其 他他4主要内容主要内容基础篇：套期保值理论基础基础篇：套期保值理论基础1辨识自身风险1、上游闭口下游敞口 例如:原材料生产2、双向敞口 例如:贸易企业 一般加工企业3、上游敞口下游闭口 例如:终端消费企业确认风险来源1、原料定价方式和时间？2、销

8、售定价方式和时间？3、其他风险？(1) 涉钢企业参与套保的必要性涉钢企业参与套保的必要性(2) 涉钢企业参与套保的可行性涉钢企业参与套保的可行性钢材各品种相关度钢材各品种相关度 (2007年5月-2008年9月)注：相关系数注：相关系数0.80.8以上非常高（强）相关，以上非常高（强）相关，0.6-0.80.6-0.8高度相关，高度相关，0.4-0.60.4-0.6中等相关，中等相关，0.2-0.40.2-0.4低（弱）相关，低（弱）相关，0.20.2以下非常低（弱）以下非常低（弱）相关。相关。有稳定销售渠道，但没有和钢厂签定固定价格的采购合同或暂时采购现金流、库存场地短缺担心钢材价格上涨时买

9、入套期保值策略钢材工程投标钢材经销商钢材需求企业已签订钢材销售合同，确定了销售价格。但未锁定相关钢材原材料价格已确定存在稳定的钢材需求量，却没签定固定价格的采购合同等待买进原材料和钢材(3) 担心什么做什么担心什么做什么买入套期保值买入套期保值担心钢材价格下跌时卖出套期保值策略钢材生产企业钢材经销商铁矿石生产企业已签订原材料采购合同，但产品未生产存有确定成本的净库存超过正常净库存水平大批铁矿石产量未定价销售等待卖出手中的商品卖出套期保值卖出套期保值(3) 担心什么做什么担心什么做什么(4) 必须启动的几种情况必须启动的几种情况使企业的相关产品净库存为零或维持接近零。1. 明确的中标项目(销售价

10、格确定)，但原材料未采购(未确定成本)如：投标某工程项目中标，销售价格及数量已确认，但此时原材料并未购买或没有买够，可在期货市场对所需钢材一次性买入套保，需要用的时候，再分批卖出期货合约平仓同时买入相应现货以供使用。 (4) 必须启动的几种情况必须启动的几种情况2. 贸易（销售）公司的净库存超过承受范围时如：贸易（销售）公司由于行情影响销售不畅，使有价格风险的净库存上升超过权限和可承受范围，必须多超出部分库存通过卖出期货对冲进行套保，降低企业经营风险。(4) 必须启动的几种情况必须启动的几种情况3.大批量的原材料采购已确定价格，且当时钢材销售价格比生产成本高许多，利润率处于企业历史统计的高价区

11、间钢铁企业利润率图(4) 必须启动的几种情况必须启动的几种情况4.钢材销售价格在生产成本之上，且钢材跌价预期强烈且已出现大幅跌价(破位下跌或趋势下跌确认)。200420052008(5) 其他适当套保的情况及处理其他适当套保的情况及处理钢材价格已跌破生产成本，但未跌破停产价v 通常情况下，此时钢厂都会维持最低产量，积压半成品或成品库存，等待钢价回升再销售。v 处理：处理：根据情况暂不保值或如果行情判断依然不理想，对超出承受能力之外的库存也还需进行部分套期保值。(5) 其他适当套保的情况及处理其他适当套保的情况及处理2. 钢材价格处于明显的上升通道，且并未到达历史利润的高位区间v 处理：可降低保

12、值比例或暂不保值3. 贸易公司在正常库存范围内，且价格震荡v 处理：处理：可根据期货现货的升贴水和行情判断，做相应买入或卖出的保值。(6) 套期保值的了结套期保值的了结1.交割2.平仓3.移仓(6) 套期保值的了结套期保值的了结1. 交割v 期货合约到期，现金与实物的交换v 关键词：标准仓单系统，增值税票流转，交割库，交割品牌v 卖出交割 标准品仓单 交割流程 货款v 买入交割 货款 交割流程 仓单提货(6) 套期保值的了结套期保值的了结2. 平仓(注销期货合同)v 现货数量发生变动，期货保值头寸(量)也要发生变动，是套保的最常见了结方式v 例如，工程承包投标结果出来，确认中标或工程所需材料已

13、定，那么可以将期货合约平仓，在现货市场上买入相应数量的材料。(6) 套期保值的了结套期保值的了结3. 移仓(展期)v移仓近月合约平仓，远月合约开仓v关键词：近月(远月)合约，现货月，主力合约，隔月价差操作篇：套期保值操作实务操作篇：套期保值操作实务2制度篇：钢制度篇：钢铁企业铁企业套期保值管理制度套期保值管理制度3其其 他他4主要内容主要内容基础篇：套期保值理论基础基础篇：套期保值理论基础1(1) 钢铁企业套期保值管理制度钢铁企业套期保值管理制度 建议企业在全系统内建立专门的套期保值管理制度，包括以下方面内容：v组织架构v套期保值方案v业务流程v风险管理制度v财务制度v保密制度v组织架构 建议

14、成立专门期货业务分公司，及期货业务建议成立专门期货业务分公司，及期货业务领导小组，下设风险监控部。对期货交易所涉及领导小组，下设风险监控部。对期货交易所涉及的岗位职责、授权及报告做制度规定。的岗位职责、授权及报告做制度规定。集团总经理期货业务领导小组集团副总经理集团设备材料部门期货业务分公司风险监控部(2) 套期保值管理制度套期保值管理制度-组织架构组织架构v套期保值方案 以年度为单位制定套期保值计划，每季度进行修以年度为单位制定套期保值计划，每季度进行修订，期间与期货公司进行充分沟通。订，期间与期货公司进行充分沟通。 企业实际套期保值操作超出所报套期保值计划范企业实际套期保值操作超出所报套期

15、保值计划范围的，应经期货业务领导小组批准后实行，并在围的，应经期货业务领导小组批准后实行，并在集团总经理、集团总部现货部门、风险管理人员集团总经理、集团总部现货部门、风险管理人员处存档。处存档。 每完成一次套期保值操作，做好总结，并对下阶每完成一次套期保值操作，做好总结，并对下阶段计划所需资金、风险敞口等进行预测。段计划所需资金、风险敞口等进行预测。(3) 套期保值管理制度套期保值管理制度-套期保值方案套期保值方案完整的套保方案： (1) (1) 行业基本面分析及中期趋势研判；行业基本面分析及中期趋势研判； (2) (2) 套期保值目标制定；套期保值目标制定； (3) (3) 入市时机及建仓计

16、划；入市时机及建仓计划； (4) (4) 资金预算及后备；资金预算及后备； (5) (5) 止损及终止计划；止损及终止计划； (6) (6) 交割或对冲情况计划；交割或对冲情况计划； (7) (7) 套保过程中的监控和报告；套保过程中的监控和报告； (8) (8) 套保效果评价与考核。套保效果评价与考核。(3) 套期保值管理制度套期保值管理制度-套期保值方案套期保值方案v业务流程v风险管理制度 需建立完整的内部风险监控系统，利用事前、需建立完整的内部风险监控系统，利用事前、事中及事后的风控措施，预防、发现和化解事中及事后的风控措施，预防、发现和化解信用风险、市场风险、操作风险和法律风险。信用风

17、险、市场风险、操作风险和法律风险。(4) 套期保值管理制度套期保值管理制度-其他其他v财务制度 主要涉及财务内部风控、期货出入金、主要涉及财务内部风控、期货出入金、资金管理及帐务处理。资金管理及帐务处理。v档案管理制度v保密制度(4) 套期保值管理制度套期保值管理制度-其他其他操作篇：套期保值操作实务操作篇：套期保值操作实务2制度篇：钢制度篇：钢铁企业铁企业套期保值管理制度套期保值管理制度3其其 他他4主要内容主要内容基础篇：套期保值理论基础基础篇：套期保值理论基础1v误区一：参与套期保值的目的不明确。要以规：参与套期保值的目的不明确。要以规避风险为目的，绝对不能只看到市场的巨大投避风险为目的，绝对不能只看到市场的巨大投机利润，而做大量非套期保值头寸。机利润，而做大量非套期保值头寸。 v误区二：不能正确认识套期保值的不对等性。：不能正确认识套期保值的不对等性。期货和现货的对冲机制在大部分市场环境中是期货和现货的对冲机制在大部分市场环境中是不完全的，有时只能对冲一部分风险，有时也不完全