企业并购行为

1、本章主要内容企业并购概述横向并购纵向并购混合并购一、并购的概念一、并购的概念 并购泛指在市场机制作用下，企业为获得其他企并购泛指在市场机制作用下，企业为获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。业的控制权而进行的产权交易活动。 兼并（兼并（mergermerger）企业通过产权交易获得其他企业）企业通过产权交易获得其他企业的产权，被兼并企业法人资格消失，并获得控制权的产权，被兼并企业法人资格消失，并获得控制权的经济行为。的经济行为。 收购（收购（acquisitionacquisition）一个企业对另一个企业的）一个企业对另一个企业的资产和股份的购买行为。资产和股份的购买行为。 第一节 企业

2、并购概述第一节 企业并购概述二、并购的类型二、并购的类型 横向并购是竞争对手之间的并购横向并购是竞争对手之间的并购纵向并购有前向并购（前向一体化）和后向并购纵向并购有前向并购（前向一体化）和后向并购（后向一体化）。（后向一体化）。 混合并购有：产品扩张型并购、市场扩张型并混合并购有：产品扩张型并购、市场扩张型并购、混合并购。购、混合并购。三、西方企业并购浪潮第一次：第一次：1919世纪末至世纪末至2020世纪初。世纪初。第二次：两次世界大战之间的第二次：两次世界大战之间的2020世纪世纪2020年代。年代。第三次：二战后的第三次：二战后的2020世纪世纪5050年代和年代和6060年代。年代。

3、第四次：第四次：2020世纪世纪7070年代中期至年代中期至8080年代末。年代末。第五次：第五次：2020世纪世纪9090年代中期至今。年代中期至今。第一节 企业并购概述一、横向并购的效率效应一、横向并购的效率效应u规模经济效应规模经济效应u管理协同效应管理协同效应u管理协同效应是指当两个管理能力具有差别的企管理协同效应是指当两个管理能力具有差别的企业发生并购之后，合并企业将受到具有强管理能力业发生并购之后，合并企业将受到具有强管理能力企业的影响，表现出大于两个单独企业管理能力总企业的影响，表现出大于两个单独企业管理能力总和的现象，其本质是一种合理配置管理资源的效应。和的现象，其本质是一种合

4、理配置管理资源的效应。 第二节横向并购二、二、横横向向并购并购的反的反竞争竞争效效应应u协调效应：横向并购将使一个行业的市场集中度协调效应：横向并购将使一个行业的市场集中度提高提高 ，这促进企业之间的合谋。，这促进企业之间的合谋。u单边效应：并购后企业的市场势力增强，导致高单边效应：并购后企业的市场势力增强，导致高价格、低产量。价格、低产量。第二节横向并购第二节横向并购 （一）合谋促进效应（一）合谋促进效应 根据合谋理论的分析，在市场集中度较高、产品根据合谋理论的分析，在市场集中度较高、产品同质、信息透明、交易频率高和进入障碍高等情同质、信息透明、交易频率高和进入障碍高等情况下，合谋的结果容易

5、实现。况下，合谋的结果容易实现。 由于横向企业间的并购会带来企业数量的减少和由于横向企业间的并购会带来企业数量的减少和集中度的上升，增加市场的透明度，这会产生有集中度的上升，增加市场的透明度，这会产生有利于达成协同性条款的条件，有利于发现和惩罚利于达成协同性条款的条件，有利于发现和惩罚背离行为，因此促进企业之间的合谋。背离行为，因此促进企业之间的合谋。第二节横向并购（二）单边限制竞争效应（二）单边限制竞争效应 由于消除了竞争对手，并购后企业的市由于消除了竞争对手，并购后企业的市场势力增强，导致高价格、低产量。场势力增强，导致高价格、低产量。一般来说，影响单边市场势力的因素有：一般来说，影响单边

6、市场势力的因素有： 市场集中度市场集中度 企业市场份额企业市场份额 消费者转换供应商的能力消费者转换供应商的能力 进入条件进入条件三、横向并购的福利效应权衡三、横向并购的福利效应权衡l横向并购提高了效率，降低了成本。横向并购提高了效率，降低了成本。l横向并购增加了市场势力，导致福利损失。横向并购增加了市场势力，导致福利损失。l 反垄断执法需要权衡效率收益和福利损失。反垄断执法需要权衡效率收益和福利损失。第二节横向并购威廉姆森的福利权衡模型图图6-26-2并购前没有市场势力并购前没有市场势力 威廉姆森的福利权衡模型图图6-26-2并购前就存在市场势力并购前就存在市场势力u节省交易费用节省交易费用

7、u消除纵向价格扭曲消除纵向价格扭曲u实现有效的纵向资源配置实现有效的纵向资源配置u实现市场封锁实现市场封锁第三节纵向并购一、节省交易费用一、节省交易费用u科斯：纵向并购的根本原因是节省交易成本。科斯：纵向并购的根本原因是节省交易成本。u威廉姆森：纵向一体化的主要决定因素是纵威廉姆森：纵向一体化的主要决定因素是纵向两个生产过程中的向两个生产过程中的“资产专用性、机会主义资产专用性、机会主义和环境不确定性和环境不确定性”。第三第三节节纵纵向向并并购购第三节纵向并购二、消除纵向价格扭曲二、消除纵向价格扭曲 在纵向序列垄断的市场结构下，会导致在纵向序列垄断的市场结构下，会导致高价格和低产量，并使纵向企

8、业之间的总高价格和低产量，并使纵向企业之间的总利润低于纵向并购的总利润。利润低于纵向并购的总利润。第三节纵向并购三、市场封锁效应三、市场封锁效应 MC1C2 消费者M1M2 M 消费者混合并购是彼此没有相关市场或生产过混合并购是彼此没有相关市场或生产过程的公司之间进行的并购行为。它包括两类：程的公司之间进行的并购行为。它包括两类：一是横向并购与纵向并购相结合的企业并购，一是横向并购与纵向并购相结合的企业并购，二是两个或两个以上相互没有上下游关系和二是两个或两个以上相互没有上下游关系和技术经济关系的企业间的并购。技术经济关系的企业间的并购。第四节第四节 混合并购混合并购第四节第四节 混合并购混合

9、并购一、混合并购与资产有效利用一、混合并购与资产有效利用一种固定的生产要素一种固定的生产要素互补性季节产品互补性季节产品根据需求的变化生产几种产品根据需求的变化生产几种产品需求下降，混合并购需求下降，混合并购管理经验管理经验技术知识技术知识企业的良好信誉、推销专长、已建立的经销企业的良好信誉、推销专长、已建立的经销网络网络第四节第四节 混合并购混合并购二、混合并购与降低经营风险二、混合并购与降低经营风险 多元化投资多元化投资 混合并购与原企业收益率完全负相关的混合并购与原企业收益率完全负相关的企业（双方经营规模相当）企业（双方经营规模相当）第四节第四节 混合并购混合并购三、混合并购的竞争效应三、混合并购的竞争效应 潜在竞争理论潜在竞争理论 市场封锁理论市场封锁理论案例：联想集团并购IBM公司PC业务部门 案情案情 美国政府并购审查美国政府并购审查 并购后的整合工作并购后的整合工作 并购的成效并购的成效建议阅读：中华人民共和国反垄断法中华人民共和国反垄断法第第4 4章章美国司法部和