《证券投资分析-项目2》

1、巴林银行倒闭事件巴林银行倒闭事件 巴林巴林银行银行: :历史显赫的英国老牌贵族银行，世界上最富历史显赫的英国老牌贵族银行，世界上最富有的女人有的女人-伊丽莎白女王也信赖它的理财水准，并是它的长伊丽莎白女王也信赖它的理财水准，并是它的长期客户。期客户。 尼克尼克. .利森利森: :国际金融界国际金融界 天才交易员天才交易员 ，曾任巴林银行驻，曾任巴林银行驻新加坡巴林期货公司总经理、首席交易员。以稳健、大胆著新加坡巴林期货公司总经理、首席交易员。以稳健、大胆著称。在日经称。在日经225225期货合约市场上，他被誉为期货合约市场上，他被誉为 不可战胜的李森不可战胜的李森 。 1994 1994年下半

2、年，李森认为，日本经济已开始走出衰退，年下半年，李森认为，日本经济已开始走出衰退，股市将会有大涨趋势。于是大量买进日经股市将会有大涨趋势。于是大量买进日经225225指数期货合约指数期货合约和看涨期权。然而和看涨期权。然而 人算不如天算人算不如天算,事与愿违，事与愿违，19951995年年1 1月月1616日，日本关西大地震，股市暴跌，李森所持多头头寸遭受重日，日本关西大地震，股市暴跌，李森所持多头头寸遭受重创，损失高达创，损失高达2.12.1亿英镑。亿英镑。巴林银行倒闭事件巴林银行倒闭事件 这时的情况虽然糟糕，但还不至于能撼动巴林银行。只这时的情况虽然糟糕，但还不至于能撼动巴林银行。只是对李

3、森先生来说已经严重影响其光荣的地位。利森凭其天是对李森先生来说已经严重影响其光荣的地位。利森凭其天才的经验，为了反败为胜，再次大量补仓日经才的经验，为了反败为胜，再次大量补仓日经225225期货合约期货合约和利率期货合约，头寸总量已达十多万手。和利率期货合约，头寸总量已达十多万手。 要知道这是以要知道这是以 杠杆效应杠杆效应 放大了几十倍的期货合约。当放大了几十倍的期货合约。当日经日经225225指数跌至指数跌至1850018500点以下时，每跌一点，李森先生的头点以下时，每跌一点，李森先生的头寸就要损失两百多万美元。寸就要损失两百多万美元。 “ “事情往往朝着最糟糕的方向发展事情往往朝着最糟

4、糕的方向发展”，19951995年年2 2月月2424日，日，当日经指数再次加速暴跌后，利森所在的巴林期货公司的头当日经指数再次加速暴跌后，利森所在的巴林期货公司的头寸损失，已接近其整个巴林银行集团资本和储备之和。融资寸损失，已接近其整个巴林银行集团资本和储备之和。融资已无渠道，亏损已无法挽回，利森畏罪潜逃。已无渠道，亏损已无法挽回，利森畏罪潜逃。 巴林银行倒闭事件巴林银行倒闭事件 巴林银行面临覆灭之灾，银行董事长不得不求助于英格巴林银行面临覆灭之灾，银行董事长不得不求助于英格兰银行，希望挽救局面。然而这时的损失已达兰银行，希望挽救局面。然而这时的损失已达1414亿美元，并亿美元，并且随着日经

5、且随着日经225225指数的继续下挫，损失还将进一步扩大。因指数的继续下挫，损失还将进一步扩大。因此，各方金融机构竟无人敢伸手救助巴林这位昔日的贵宾，此，各方金融机构竟无人敢伸手救助巴林这位昔日的贵宾，巴林银行从此倒闭。巴林银行从此倒闭。 一个职员竟能短期内毁灭一家老牌银行，究其各种复杂一个职员竟能短期内毁灭一家老牌银行，究其各种复杂原因，其中，不恰当的利用期货原因，其中，不恰当的利用期货“杠杆效应杠杆效应”，并知错不改，并知错不改，以以赌博赌博的方式对待期货，是造成这一的方式对待期货，是造成这一“奇迹奇迹”的关键。的关键。 表面上看来，利森的判断失误是整个事件的导火索。然表面上看来，利森的判

6、断失误是整个事件的导火索。然而，正是这起事件引起全世界的关注，也使得金融衍生工具而，正是这起事件引起全世界的关注，也使得金融衍生工具的高风险被广泛认识。的高风险被广泛认识。 一、一、 金融衍生工具的概念金融衍生工具的概念 又称为又称为“金融衍生产品金融衍生产品”，是指与基础金融产品相对应的，是指与基础金融产品相对应的一个概念，是指建立在一个概念，是指建立在基础金融产品基础金融产品或或基础金融变量基础金融变量之上之上，其价格随着基础金融产品的价格（或数值）的变动而变，其价格随着基础金融产品的价格（或数值）的变动而变动的派生金融产品。动的派生金融产品。 基础金融产品基础金融产品： （1 1）现货金

7、融资产：）现货金融资产：债券、股票、银行定期存单债券、股票、银行定期存单 （2 2）金融衍生工具）金融衍生工具 基础金融变量基础金融变量：利率、汇率及各类价格指数：利率、汇率及各类价格指数（1）跨期交易）跨期交易（2）价格的联动性）价格的联动性（3）高杠杆性（杠杆效应）高杠杆性（杠杆效应）（4）高风险性）高风险性（5）套期保值与投机、套利共存）套期保值与投机、套利共存金融远期金融远期11223 利率类衍生工具利率类衍生工具3金融互换金融互换445 据美国的一项调查显示，据美国的一项调查显示，80%80%的企业将天的企业将天气作为影响其盈余状况的重要因素。美国前气作为影响其盈余状况的重要因素。美

8、国前商务部长威廉商务部长威廉戴利曾在戴利曾在美国国会美国国会作证时作证时说说:天气的好坏不仅是个环境问题，也是一天气的好坏不仅是个环境问题，也是一个主要的个主要的经济因素经济因素，美国经济约有，美国经济约有40%40%直接受直接受到天气的影响。到天气的影响。 很多行业的运营都受到天气很多行业的运营都受到天气的直接影响，比如在农作物产区，种植季节的直接影响，比如在农作物产区，种植季节的降雨量对的降雨量对作物产量作物产量的影响，年降雨量对电的影响，年降雨量对电力企业发电成本的影响等。力企业发电成本的影响等。暴风雪天气影响纽约商品交易暴风雪天气影响纽约商品交易 天气期货是气象服务的高级商业模式，在类

9、别上它属于非物质期货交易品种，可以帮助那些易因天气变化而感冒的企业规避天气风险，减少天气反常带来的负面效益，甚至还能通过参与交易而从灾害中获利。 随着天气的变化和市场的反应，这些交易值在一个月中将起伏不定。天气期货为企业转移风险到了月底，交易所根据实际温度进行结算，以华氏1度等于100美元的价格兑现所有期货合同。而投资者所要做的，就是预测一下未来的天气变化，然后进行天气期货买卖赚取利润。 比如，电力企业可通过温度比如，电力企业可通过温度指数期货指数期货规避凉夏带来的规避凉夏带来的销销量量降低降低风险风险。若温度低，居民及企业通过空调降温的需求就。若温度低，居民及企业通过空调降温的需求就会明显下

10、降，电力企业的销售量也会相应减少。如果电力企会明显下降，电力企业的销售量也会相应减少。如果电力企业预期温度指数将走低，企业可以通过提前在期货市场上做业预期温度指数将走低，企业可以通过提前在期货市场上做空，卖出温度指数期货合约，若当年出现了凉夏，则温度指空，卖出温度指数期货合约，若当年出现了凉夏，则温度指数期货也呈下跌走势，这家电力企业将期货合约数期货也呈下跌走势，这家电力企业将期货合约平仓平仓后就能后就能获益，对凉夏所造成的效益获益，对凉夏所造成的效益亏损亏损进行一定的补偿进行一定的补偿。 2 2、政治期货、政治期货 政治期货市场也称政治预测市场，是与华尔街的期货市政治期货市场也称政治预测市场

11、，是与华尔街的期货市场有着类似运作原理的市场。普通民众只需注册一个账号，场有着类似运作原理的市场。普通民众只需注册一个账号，注入最低注入最低5 5美元、最高不超过美元、最高不超过500500美元的资金，就可以参加政美元的资金，就可以参加政治期货市场的各种交易。治期货市场的各种交易。 著名政治期货公司著名政治期货公司IntradeIntrade，总部设在爱尔兰，总部设在爱尔兰都柏林都柏林，是世界上建立较早的政治预测市场。是世界上建立较早的政治预测市场。 政治期货往往是一个事件发展的走势或者未来发展的结政治期货往往是一个事件发展的走势或者未来发展的结果。例如，在艾奥瓦州举行党团会议初选前夕，果。例

12、如，在艾奥瓦州举行党团会议初选前夕，IntradeIntrade曾曾看好奥巴马胜出，结果预测准确无误。看好奥巴马胜出，结果预测准确无误。 2 2、政治期货、政治期货 那么，政治期货市场是怎么交易的呢那么，政治期货市场是怎么交易的呢? ?其实很简单。以其实很简单。以IntradeIntrade期货市场为例。该市场以美元为交易货币，以期货市场为例。该市场以美元为交易货币，以1010美美元为计算单位，设定为元为计算单位，设定为100100点，每个点合点，每个点合1010美分，每项合同美分，每项合同的的买进价买进价和和卖出价卖出价，都可被看成是某一事件发生的概率。，都可被看成是某一事件发生的概率。 假

13、设奥巴马赢得民主党总统候选人提名的合同假设奥巴马赢得民主党总统候选人提名的合同卖出价卖出价为为77.377.3个点，则意味着市场预测他赢得提名的概率为个点，则意味着市场预测他赢得提名的概率为77.3%77.3%。如果你看好奥巴马，可用如果你看好奥巴马，可用7.737.73美元的价格下单，这样就获得美元的价格下单，这样就获得了了100100点。如果奥巴马真的获胜，你就可以获得点。如果奥巴马真的获胜，你就可以获得1010美元。当美元。当然，参与交易不是免费的，然，参与交易不是免费的，IntradeIntrade市场会向每份市场会向每份交易合同交易合同收取收取5 5美分的佣金。美分的佣金。 由于民众

14、是通过投入资金来参与交易的，因而政治期货由于民众是通过投入资金来参与交易的，因而政治期货市场被认为比普通的市场被认为比普通的民调民调更加能够反映人们对事件的认知和更加能够反映人们对事件的认知和判断。因此，一些分析人士认为，政治期货市场要比一般的判断。因此，一些分析人士认为，政治期货市场要比一般的民意调查更为准确。民意调查更为准确。远期类衍生工具远期类衍生工具11223商业银行商业银行某企业某企业贷款贷款1亿元亿元信用风险信用风险商业银行作为商业银行作为信用保护的买方信用保护的买方信用保护的卖方信用保护的卖方 定期支付费用定期支付费用 违约支付违约支付 案例：案例：327327国债期货风波国债期

15、货风波 中国国债期货交易始于中国国债期货交易始于19921992年年1212月月2828日。日。327327是国债期货合是国债期货合约的代号，对应约的代号，对应19921992年发行，年发行，19951995年年6 6月到期兑付的月到期兑付的3 3年期国库券，年期国库券，该券发行总量为该券发行总量为240240亿元。亿元。 1994 1994年年1010月，中国人民银行提高了月，中国人民银行提高了3 3年期以上储蓄存款利率并年期以上储蓄存款利率并回复了存款保值补贴，国库券利率也同样保值补贴。保值补贴率回复了存款保值补贴，国库券利率也同样保值补贴。保值补贴率的不确定性为炒作国债期货提供了空间，使

16、得国债市场日渐火爆，的不确定性为炒作国债期货提供了空间，使得国债市场日渐火爆，与当时低迷的股市形成鲜明的对比。与当时低迷的股市形成鲜明的对比。 1995 1995年年2 2月，月，327327国债期货的价格一直在国债期货的价格一直在147.80147.80148.30148.30元的元的范围徘徊。同年范围徘徊。同年2 2月月2323日，财政部发布公告称，日，财政部发布公告称，327327国债期货将按国债期货将按148.50148.50元兑付。当天，中经开公司率领多方借利好元兑付。当天，中经开公司率领多方借利好“掩杀掩杀”过来，过来，一直攻到一直攻到151.98151.98元。随后，万国证券的同

17、盟军辽国发证券突然改元。随后，万国证券的同盟军辽国发证券突然改做多头，使做多头，使327327国债期货在国债期货在1 1分钟内涨了分钟内涨了2 2元，元，1010分钟后涨了分钟后涨了3.773.77元。元。327327国债期货每涨国债期货每涨1 1元，万国证券就要赔进十几亿元。元，万国证券就要赔进十几亿元。 当天下午，空方万国证券突然发难，先以当天下午，空方万国证券突然发难，先以5050万口将价位从万口将价位从151.30151.30元压到元压到150150元，接着将价位降到元，接着将价位降到148148元，最后以一个元，最后以一个730730万万口的巨额卖单将价位降到口的巨额卖单将价位降到1

18、47.40147.40元。这笔元。这笔730730万口的卖单面值万口的卖单面值1.461.46万亿元，接近万亿元，接近19941994年我国国民生产总值的年我国国民生产总值的1/31/3。 当天夜里当天夜里1111点，上海证券交易所正式宣布点，上海证券交易所正式宣布“2323日日1616时时2222分分1313秒之后的所有秒之后的所有327327国债期货的交易异常，是无效的，该部分不计国债期货的交易异常，是无效的，该部分不计入当日结算价、成交量和持仓量的范围入当日结算价、成交量和持仓量的范围”。经过这次调整，当日。经过这次调整，当日国债成交额为国债成交额为54005400亿元，当日亿元，当日3

19、27327国债期货的收盘价为违规前最国债期货的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格后签订的一笔交易价格151.30151.30元，这意味着万国证券损失高达元，这意味着万国证券损失高达6060亿元。亿元。 鉴于鉴于327327国债期货违规事件的恶劣影响，同年国债期货违规事件的恶劣影响，同年5 5月月1717日，中国日，中国证监会发出证监会发出关于暂停中国范围内国债期货交易试点的紧急通关于暂停中国范围内国债期货交易试点的紧急通知知，开市近，开市近2 2年零年零6 6个月的国债期货交易结束。我国第个月的国债期货交易结束。我国第1 1个金融个金融期货品种宣告夭折。期货品种宣告夭折。 启示：启示： 即金

20、融衍生商品的交易风险远远超过了现货交易的风险，即金融衍生商品的交易风险远远超过了现货交易的风险，国债期货交易不同于股票交易，它由于实行较低比率的保证国债期货交易不同于股票交易，它由于实行较低比率的保证金制度，可以金制度，可以“以小博大以小博大”，因此参与者在看到较高获利机，因此参与者在看到较高获利机会的同时，也要正视其背后所隐藏的巨大风险性。我国在再会的同时，也要正视其背后所隐藏的巨大风险性。我国在再次推出国债期货之前，一定先要做好期货市场的法制建设和次推出国债期货之前，一定先要做好期货市场的法制建设和宏观管理。宏观管理。 1 1、注重国债现货市场的培育完善、注重国债现货市场的培育完善 加快国

21、债现货市场发展的步伐，为重推国债期货交易创造积极有利的条件。发展国债现货市场应从国债规模、国债品种结构、国债期限结构、国债发行方式、国债交易方式、国债持有结构、国债管理制度等多方面入手，促进国债现货市场的全面发展，最终建立一个发达的国债现货市场。 2 2、加强风险管理、加强风险管理 中国的国债期货交易刚刚处于起步阶段，且有试点失败的经历，因此，中国国债期货市场的监管应借鉴发达国家的三级监管模式，即政府监管、行业自律和交易所政府监管、行业自律和交易所三级监管体系。其中，政府监管主要通过对国债期货的审核和监督，保证期货交易的合法性，严禁垄断、操纵、欺诈、内幕交易等违法行为，维护国债期货市场的正常运

22、行；行业自律组织应以“行业自治、协调和自我管理”方式对市场参与者的素质和行为加以规范，建立公平竞争的有效市场；期货交易所应严格遵守有关法规条例，对交易所内的一切交易活动行使监督、管理、实施和保障等，成为风险管理中的最基本的管理与执行机构。 启示：启示： 3 3、注重国债期货市场法律法规的建设、注重国债期货市场法律法规的建设 若要维护国债期货市场的健康发展，保证市场的流动性，吸引足够多的各种类型的投资者，就必须有完整的期货交易法律体系作为坚强的后盾。中国发展国债期货交易应借鉴国际经验，快速建立起适合于国债期货市场发展的法律体系，以国家期货交易管理法规作为各级期货交易管理机构进行监督和管理的基本依

23、据，发挥宏观的监控和指导作用，同时以期货交易规则、条例来对国债期货交易活动起微观运转保证作用。 此外，还应该设计科学合理的国债期货合约，大力发展机构投资者，完善信息披露制度，使国债期货交易能健康有序地进行。启示：启示： 在大家都在抱怨暴跌的时候，在大家都在抱怨暴跌的时候，50ETF50ETF认沽期权却暴涨认沽期权却暴涨545.08%545.08%，有，有效对冲大盘暴跌风险，未来的投资环境，保险工具必不可少。融资融效对冲大盘暴跌风险，未来的投资环境，保险工具必不可少。融资融券、期权，参与市场投资，必须了解这些新方式、新规则！券、期权，参与市场投资，必须了解这些新方式、新规则！一张图教你掌握个股期

24、权！一张图教你掌握个股期权！备兑开仓备兑开仓 是指投资者在持有足额标的证券的基础是指投资者在持有足额标的证券的基础上，卖出相应数量的认购期权合约。也就是上，卖出相应数量的认购期权合约。也就是说投资者在合约到期时按行权价卖出标的证说投资者在合约到期时按行权价卖出标的证券的义务可以通过持有的标的证券予以履行券的义务可以通过持有的标的证券予以履行。个人客户需满足以下条件可以开通期权：五有一无个人客户需满足以下条件可以开通期权：五有一无1、申请开户时自有资产不低于50万2、具备期权模拟交易经历3、开户六个月以上，开通融资融券业务；或有金融期货交易经验。4、通过“期权投资者期权知识测试”5、具备一定的风

25、险承受能力6、不存在严重不良诚信记录，不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事股票期权交易的情形。 具体该如何操作具体该如何操作。说下案例：说下案例： 比如目前50ETF价格是2.5元/份。某投资者阿牛认为上证50指数在未来1个月内会上涨，于是选择购买一个月后到期的50ETF认购期权。假设买入合约单位为10000份、行权价格为2.5元、次月到期的50ETF认购期权一张。而当前期权的权利金为0.1元，需要花0.110000=1000元的权利金。 阿牛在合约到期后，有权利以2.5元的价格买入10000份50ETF。也有权利不买。 假如一个月后，50ETF涨至2.8元/份，那么阿牛

26、肯定是会行使该权利的，以2.5元的价格买入，并在后一交易日卖出，可以获利约(2.8-2.5)10000=3000元，减去权利金1000元，可获得利润2000元。如果上证50涨的更多，当然就获利更多。 相反，如果1个月后50ETF下跌，只有2.3元/份，那么阿牛可以放弃购买的权利，则亏损权利金1000元。也就是不论上证50跌到什么程度，最多只损失1000元。股指期货：沪深股指期货：沪深300300股指期货合约细则股指期货合约细则项目项目合约细则合约细则合约标的合约标的沪深沪深300300指数指数合约乘数合约乘数每点每点300300元元报价单位报价单位指数点指数点最小变动价位最小变动价位0.20.

27、2点点合约月份合约月份当月、下月及随后两个季月当月、下月及随后两个季月交易时间交易时间上午：上午：9:15-11:309:15-11:30，下午：，下午：13:00-15:1513:00-15:15最后交易日交易时间最后交易日交易时间上午：上午：9:15-11:309:15-11:30，下午：，下午：13:00-15:0013:00-15:00每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的上一个交易日结算价的10%10%最低交易保证金最低交易保证金合约价值的合约价值的12%12% 最后交易日最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延合约到期月份的第三个周五，遇国家法定

28、假日顺延交割日期交割日期同最后交易日同最后交易日交割方式交割方式现金交割现金交割上市交易所上市交易所中国金融期货交易所中国金融期货交易所 利用股指期货实施套期保值案例分析利用股指期货实施套期保值案例分析 卖出沪深卖出沪深300300股指期货股指期货IF1109IF1109合约实现套期保值：合约实现套期保值： 机构投资者和大资金股票市场如何规避市场风险（控制风机构投资者和大资金股票市场如何规避市场风险（控制风险）险） 2011年3月15日，某机构投资者持有市值100 000 000元的股票组合（该组合与沪深300指数之间的贝塔系数1.1），拟在2011年9月上旬卖出该组合。由于预期持股期间市场可

29、能下跌，于是决定采取套期保值策略。假定此时沪深300股指期货IF1109合约的价格为2900点，沪深300指数为2800点，忽略手续费等其他费用，该机构投资者卖出沪深300股指期货IF1109合约套期保值的基本步骤如下。 （1 1）确定套期保值方向。）确定套期保值方向。该机构投资者拟卖出沪深300股指期货IF1109合约，以实现套期保值。 （2 2）选择合适的合约月份。）选择合适的合约月份。由于拟在2011年9月上旬卖出股票组合，根据套期保值中“期限接近”的原则，该机构投资者选择卖出当年9月份到期的沪深300股指期货IF1109合约进行套期保值。 利用股指期货实施套期保值案例分析利用股指期货实

30、施套期保值案例分析 （3 3）计算对等的合约数量。）计算对等的合约数量。2011年3月15日，该股票组合的风险修正价值为110 000 000元（100 000 000*1.1），一手IF1109合约的价值为870 000元（2900点*300元/点），应卖出的IF1109合约的数量约为126手（110 000 000870 000元/手）。根据套期保值中的“数量相当”的原则，即用于套期保值的期货合约价值与现货资产价值基本相当，该机构投资者以2900点的价格开仓卖出126手IF1109合约。 （4 4）到期卖出股票现货，并对期货合约平仓。）到期卖出股票现货，并对期货合约平仓。2011年9月上旬

31、，沪深300指数下跌至2650点，此时IF1109合约价格为2700点。于是该机构投资者选择卖出全部股票组合的同时，以2700点的价格平仓买入126手IF1109合约。 现现 货货 市市 场场 期期 货货 市市 场场 20112011年年3 3月月1515日，沪深日，沪深300300指数指数为为28002800点，股票组合市值：点，股票组合市值：100 100 000 000000 000元元3 3月月1515日，该机构投资者卖出日，该机构投资者卖出126126手手（110 000 000110 000 000（29002900300300），），9 9月到期的沪深月到期的沪深300300股指

32、期货股指期货（IF1109IF1109）合约（价格：）合约（价格：29002900点）点）9 9月月1010日，沪深日，沪深300300现货指数现货指数26502650点，该机构投资者卖出股点，该机构投资者卖出股票现货。票现货。9 9月月1010日，沪深日，沪深300300股指期货股指期货IF1109IF1109合约价格为合约价格为27002700点，该机构投资者点，该机构投资者买入买入126126手手IF1109IF1109合约平仓合约平仓亏损：亏损：5 892 8575 892 857元元 = =（2800-26502800-2650）280028001.11.1100 000 00010

33、0 000 000元元盈利：盈利：7 560 0007 560 000元元= =（2900-27002900-2700）300300126126元元套期保值的最终结果：套期保值的最终结果：盈利：盈利： 16671431667143元元 =7 560 000-5 892 857 =7 560 000-5 892 857 一、可转换债券的定义和特征一、可转换债券的定义和特征 1 1、可转换债券的定义、可转换债券的定义 是指持有者在一定时期内按一定比例或价格将之转化成是指持有者在一定时期内按一定比例或价格将之转化成一定数量的另一种证券的有价证券。一定数量的另一种证券的有价证券。 可转换债券是一种兼具

34、债权和股权的可转换债券是一种兼具债权和股权的混合证券混合证券。本质上。本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期期权权，允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成，允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。指定公司的股票。 2 2、可转换债券的特征、可转换债券的特征 （1 1）债权性）债权性 与其他债券一样，可转换债券也有规定的利率和期限，投资者可以选择持有债券到期，收取本息 （2 2）期权性）期权性 （3 3）回购性）回购性 指可转换债券中一般附有赎回条款，规定发行公司在可转换债券到期前可按一定条件

35、赎回债券。 （4 4）股权性）股权性 可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券，但转换成股票之后，原债券持有人就由债权人变成了公司的股东，可参与企业的经营决策和红利分配，这也在一定程度上会影响公司的股本结构。 二、可转换债券的要素二、可转换债券的要素 1 1、有效期限和转换期限、有效期限和转换期限 发行人一般都规定了一个特定的转换期限，在该期限内，发行人一般都规定了一个特定的转换期限，在该期限内，允许持有人按转换比例或转换价格转换成发行人的股票。允许持有人按转换比例或转换价格转换成发行人的股票。 注：可转换债券的期限注：可转换债券的期限最短为最短为1 1年，最长为年，最长为6 6年，发行后年，发

36、行后6 6个月才可转换成股票。个月才可转换成股票。 2 2、票面利率、票面利率 由发行人根据当前市场利率水平、公司债券资信等级由发行人根据当前市场利率水平、公司债券资信等级和发行条款确定，和发行条款确定，一般低于相同条件的不可转换公司债券一般低于相同条件的不可转换公司债券（或不可转换优先股）（或不可转换优先股） 3 3、转换比例转换比例或或转换价格转换价格 转换比例转换比例是指一定面额可转换债券可转换成普通股的股数是指一定面额可转换债券可转换成普通股的股数 转换比例转换比例= =可转换债券面值可转换债券面值/ /转换价格转换价格 转换价格转换价格是指可转换债券转换为每股普通股份所支付的价是指可转换债券转换为每股普通股份所支付的价格。格。 转换价格转换价格= =可转换债券面值可转换债券面值/ /转换比例转换比例转换价格转换价格= =可转换债券发行前公司股票