聚酯链行业效益分析报告书

1、摘 要一、聚酯链产业链分析PTAMEG生产出的PET（聚酯产品）(生产1吨PET需要0.850.86吨的PTA和0.33-0.34吨的MEG)其主要用途可以分为聚酯纤维、聚酯薄膜、聚酯瓶片。聚酯纤维（涤纶）分长丝和短纤，长丝大约占涤纶的62、短纤大约占38，长丝为纺织企业使用，短纤一般与棉花混纺。涤纶和棉纱对纺织行业有竞争，棉纱一般占纺织原料的60，涤纶占3035。此外，由于聚酯(PET)具有可回收性和易改性两大优点。在非纤方面通过改性的应用也越來越多，广泛应用于包装业、电子电器、医疗卫生、建筑、汽车等领域，其中包装是聚酯最大的非纤应用市场，同时也是PET增长最快的领域。近年来，碳酸饮料、矿泉

2、水、茶饮料与食用油等食品饮料的市场需求出现了持续强劲的增长态势，从而带动了全球聚酯瓶和聚酯瓶片市场需求量的扩大，进一步推动了全球聚酯业的快速发展。 PTAMEG纤维切片短纤长丝膜片瓶片PET聚酯链产业链示意图二、聚酯链行业供需分析及预测（一）行业供给稳定从聚酯产品的供给情况来看，PET产品在2002年以前扩速度较快，1997、1999等年份PET产品生产增速甚至超过50。不过，进入到2002年后，一方面前期扩的产能已经逐渐满足市场需求，并且出现了一定程度的供大于求，另一方面PX、PTA等原材料产品的缺口明显，两方面因素导致聚酯PET产品产量增长有所放缓。2005-2007年连续三年PET产量增

3、速在10左右，2007年PET产量超过1800万吨。1996-2007年PET产量及增速变化作为PET产品的主要原料，PTA产量也保持了较快的增长。特别是在2003年以后，我国PTA产品产量增速很高，甚至在2003、2005年都超过了50%。2007年PTA产品产量超过1000万吨，增速接近20。而聚酯产业链的上游产品对二甲苯PX的增速相对比较稳定，2003年后PX产品产链增速维持在15-25左右。2007年全年PX产品产量超过300万吨，增速也接近在20左右。1996-2007年PTA产量及增长速度变化1996-2007年PX量及增长速度变化（二）下游行业发展低迷促使需求增速放缓近年来，随着

4、下游化纤行业及包装行业的快速发展，聚酯产品的需求总量不断攀升。PET产品的表观需求量变化基本和PET供给量发展势头同步，除1997、1999年增长速度超过50外，2002年前基本需求量增长保持在20-30。不过，从2005年来，随着合成纤维行业进入微利阶段以及前期PET产品供应增长快速所带来的前期积累逐渐消化，PET产品的表观需求量增幅明显减缓，2006、2007两年虽然相比2005年略有复，但是增长率水平仅在10左右。1996-2007年PET需求量及增速变化同样，受到PET产品需求放缓的影响，PTA的需求量的增长速度也有明显趋缓的态势。2005-2007年连续三年PTA产品需求量增幅不断下

5、降，2007年PTA产品的需求量增幅仅有不足5。作为聚酯链行业的初级产品，PX的需求总量增长速度也呈现除一定的波动趋势。并且由于PX产品除了生产PTA产品外，还可以生产溶剂、香料、油墨等化工产品，因此其需求量还同时受到其它化工产品发展的影响。整体看，从1996年以来PX表观需求量增长水平保持在10-20之间。2005年虽然由于化工行业整体低迷造成了需求量的零增长，但是2006年以来连续两年需求量重新得到了明显的复，2007年PX需求量涨幅更是达到了40。1996-2007年PTA表观需求量及增长速度变化1996-2007年PX表观需求量及增长速度变化（三）聚酯产品国际竞争力提高 聚酯原料进口依

6、存度分化明显一个国家或地区的对外贸易发展前景如何，主要取决于其商品的国际竞争力。竞争力系数是衡量一国产业国际竞争力强弱的重要指标：竞争力系数=(出口进口)/进出口总额。一般认为，商品的竞争力指数越接近100%，竞争力越强；反之，越接近-100%，则竞争力越弱。从下图可以看出，2001年以来，聚酯长丝、聚酯短纤的出口竞争力不断增强，2007年，聚酯长丝出口竞争力系数由上年的14.63%升至38.64%，聚酯短纤则由上年的-1.85%提升至26.73%。不过聚酯切片受到出口关税下调影响明显，有所滑坡，出口竞争力系数由58.69%略降至55.31%。2001-2007年中国聚酯产品出口竞争力系数对于

7、两种重要的聚酯链产业链中的原料产品，PTA和PX的进口变化趋势各不相同。随着我国PTA产能的逐渐释放，PTA进口量以及进口依存度水平均有所下降，聚酯链产业的瓶颈因素向PX转移，PX的国供给不足导致进口依存度不断上升。1990-2007年PTA进口数量及进口依存度变化从上图可以看出：2000年以前，除1997年以外我国PTA进口增速很高，2004年以后PTA进口的增速趋于平缓，2007年更是出现了下降趋势。同时，我国PTA行业的进口依存度2000年后一直很高，基本上在40%-50%之间。2004年以后已经连续四年下降，2007年PTA的进口依存度已经降至40以下，仅为36.33%。1995-20

8、07年PX进口数量及进口依存度变化从上图可以看出：2000年以前我国PX的进口依存度较小，基本在10%以下。但随着下游服装和聚酯行业的快速发展，上游的聚酯原料行业，包括PX在，产能并没有及时跟上，使得我国聚酯原料行业特别是PX的进口依存度逐年升高。2007年更是达到了最高的48.36%。（四）行业供需基本平衡总的来看，我国聚酯切片产品供需基本平衡，产销率水平基本稳定在96以上，甚至全年5个月出现产量小于销量的情况，生产的产品基本满足市场需求。不过随着下游纺织服装行业需求增速逐渐趋缓，聚酯产品的供需关系有所恶化，甚至局部地区和部分时期将会出现供过于求的局面。2007年我国聚酯切片产品产销量及产销

9、率变化从聚酯原料供需平衡分析看，随着我国PTA产能的逐渐释放，目前我国PTA原料自给率水平已经较高，PTA产品的供需关系也基本平衡。而在7月1日后，由于出口政策及人力成本等不利因素的影响导致纺织服装行业及化纤行业步入低迷，因此PTA产品逐渐面临供过于求的不利局面。而由于PTA产能大量释放带来较大的需求缺口，PX产量仍然难以满足国需求，这也导致了PX产品进口依存度持续上升。（五）聚酯和聚酯原料价格反向变化2007年1-3月，聚酯切片和涤纶短纤价格保持平稳状态，从4月初开始均大幅上涨，涨幅在10%以上，6月价格开始回落，到7月初，在原料上涨的推动下，切片和短丝价格开始上升，但仅持续1个月的时间就进

10、入回调，9月后受EG价格的影响缓慢上扬。2007年我国聚酯切片价格变化（元/吨）不过，聚酯原料PTA和PX因为产能、EG等因素影响与原油价格的变化没有同步，从6月份开始逐步下跌，从6月初的1300美元/吨跌至11月最低800美元/吨，跌幅近40%。EG价格今年1-7月保持平稳状态，由于聚酯产品价格上涨，企业效益好转，开工率提高带来需求增加，而主要EG生产商沙特SABIC装置故障，造成全球EG供应紧，同时过于集中的供应商掌握着报价权，加上贸易商的炒作，造成EG价格从8月份起一路上扬，特别是8月中到9月中这一个月的时间，EG涨幅高达45%，到11月中旬更一度达到1700美元/吨，给聚酯企业的生产造

11、成极大的影响。2007年我国聚酯原料PTA、PX价格变化三、行业效益分析及预测（一）聚酯纤维业整体经济形势复2007年聚酯纤维业的三项盈利能力指标均是近三年来的最高水平。销售毛利率超过了5，销售利润率接提高到2.11，而净资产收益率也达到了7.83，聚酯纤维业盈利能力的提高充分反应了行业整体经济形势向好。2005-2007年，聚酯纤维行业资产负债率基本稳定，连续三年都保持在60左右。虽然2006、2007年相对于2005年有所提高，但是负债率水平基本维持在行业平均水平。企业负债风险并不高。相比之下亏损面情况连续三年有明显好转，2007年亏损面指标仅有17.80，低于五分之一的企业亏损。此外，流

12、动比率和速动比率连续三年都保持稳定或略有提高，整体看行业的偿债能力保持平稳。在营运能力方面，除了应收帐款周转率水平和前两年比有所下降外，总资产和流动资产周转率均为三年来最好水平。资产周转能力的提高也反映了企业成本控制能力和运行效率的提高，这也是行业整体实力改善的重要因素。不过，应收帐款周转率的降低也说明企业的回款渠道有所下降，这种情况有可能引发销售费用和管理费用的提高，好在目前行业这项指标变化仍不明显。20052007年聚酯纤维业财务指标2007年2006年2005年盈利能力销售毛利率（）5.67 4.61 5.04 销售利润率（）2.111.631.55净资产收益率（）7.835.784.6

13、9 偿债能力资产负债率（）61.4061.28 59.20亏损面（）17.8022.4326.60流动比率（倍）1.83 1.741.72速动比率（倍）1.131.14 1.16运营能力应收账款周转率（次）27.1228.3128.94总资产周转率（次）1.431.37 1.23 流动资产周转率（次）3.183.213.04（二）聚酯原料业经济运行良好2007年聚酯原料行业销售毛利率和利润率水平基本和2006年持平，销售毛利率保持在8左右，销售利润率保持在3.77。整体看不到4的利润率水平说明聚酯原料行业仍然处于微利阶段。不过聚酯原料行业净资产收益率2007年和2006年相比有了明显提高，从6

14、.46上升到8.24。另外，2007年聚酯原料行业三费比重从2006年的4.61提高到6.38，三费比重超过销售收入的65，而产品利润率水平也不过只有3.77，说明行业企业未来在控制费用支出，降低企业管理成本、营销成本方面还要有所提高。信贷部门对于聚酯原料行业企业放贷过程中也可以通过三费支出所表征的企业成本控制能力进行重点考察，有意识将贷款比例向成本控制能力较强的企业倾斜。2006-2007聚酯原料行业盈利能力变化年份毛利率（%）利润率（%）净资产收益率（%）三费比率（%）20068.013.776.464.6120078.023.778.246.38数据来源：中国PTA行业协会2007年聚酯

15、原料行业资产负债率明显下降，从2006年的51.73下降至59.83。好在亏损面情况相比2006年略有好转，2007年聚酯原料行业亏损面微20.33，比上一年下降了1个百分点。同时，聚酯原料行业的偿债能力在2007年也有不同程度的下降。流动比率从2006年的1.80倍下降到1.64倍，而速动比率则从2006年的1.07倍下降到0.67倍，降幅接近40，现金比率也从0.75倍下降到0.37倍。整体看聚酯原料行业虽然亏损程度有所好转，但是负债风险有所加大，而偿债能力处于下降态势。2006-2007聚酯原料行业短期偿债能力变化年份资产负债率（%）流动比率（倍）速动比率（倍）现金比率（倍）亏损面（%）

16、200651.731.801.070.7521.47200759.831.640.670.3720.33数据来源：中国PTA行业协会总资产周转率反映总资产的周转速度。周转速度快，会相对节约资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力；而延缓周转速度，需要补充流动资产参加周转，形成资金浪费，降低企业盈利能力。应收帐款周转率是反映应收帐款周转速度的指标，也就是年度应收帐款转为现金的平均次数，用它可以来说明应收帐款流动的速度。2007年，行业的总体运营能力有所下降。应收账款和总资产周转率和上一年相比均有不同程度的降低，这也是导致企业三费水平控制能力下降的一个重要因素。行业营运效率下降短期对行业影响并

17、不明显，但是长期看流动资金量降低、运转效率下降将会对行业盈利水平产生不利影响。2006-2007聚酯原料行业营运能力变化年份总资产周转率（次）应收帐款周转率（次）20061.2224.6720071.1916.19四、区域分析与预测聚酯链行业是我国重要的基础行业，其分布具有较强的区域特征。根据2007年聚酯切片产品产量来看，聚酯链行业区域发展具有高度的集中性，市场发展主要集中在一些市场成熟的地区。我国最重要的聚酯生产区域仍然是和两省，这两个地区的聚酯产量分别占到30.74和35.79的比重。同时，2007年省聚酯产品产量增长速度还保持在47.61，远高于全国平均水平。2007年聚酯产品产量比重

18、仅次于和的是市，比重也超过10，这三个长三角地区产量占全国比重的78以上。不过，市聚酯比重和2004年相比明显下降了。其它比重较高的地区还有：达到4.18，3.28，2.73。另外，和省的比重也也超过了1。2007年聚酯产品产量各地区比重我国聚酯原料生产装置主要集中在江浙一带，已开始在、初步形成了PTA生产基地。在，除扬子石化，仪征化纤以外，家港将采用日本三井化学公司的自有技术建设60万吨/年PTA生产装置。预计到今年年底，省的PTA生产能力将占全国PTA生产能力的50左右，成为我国最大的PTA生产基地。在，除上述位于开发区的逸盛石化、的华联三鑫石化以外，位于大榭开发区的三菱化学公司的第2和第

19、3期工程PTA工程也将按计划进行，届时PTA的总生产能力将达到260万吨/年，届时，也将成为长三角洲地区最重要的PTA生产基地之一。此外，、PTA进口占全国的87、消费占全国的近70。整体看PTA生产和消费区域分布比较集中。受到PTA需求的影响，我国PX产业产能也集中在东部沿海地区，多数和PTA相配套。由于聚酯链行业的上游主要是一些石化能源，下游主要是纺织行业。因此，其区域分布特征也和其上下游产业链发展有着密切的联系。信贷部门应该充分考虑到这些地区聚酯链行业发展的特点采取相应的授信策略。我们的建议如下：总体看，目前聚酯链行业主要分布在东部沿海地区，尤其是长三角地区。这个地区的普遍特点是纺织服装

20、行业发展较为迅猛，聚酯的下游市场普遍成熟。同时，地区的整体区域经济也排在全国前列，区域部的工业发展态势良好，使得资金、设备等配套因素可以得到充分保证。因此，授信的首要选择应该是、所处的长三角地区。特别是和两个地区各项指标比重都在全国排在前列。同时，由于生产供给和消费需求都比较大，因此区域部的销售比例较高，也节省了运输成本，从而降低了企业的销售费用。信贷部门可以适当提高对这两个地区的授信额度。此外，由于聚酯原料生产对周边环境有较高的要求，因此聚酯原料项目所处的区域会在一定程度上影响企业的竞争力。目前，我国几个外资PTA和PX项目大都位于沿海区域，海运方便。预计未来随着一些大型项目的建成投产，我国

21、聚酯原料产业将逐渐形成三个重点集中区域，包括长江三角洲、和，其中长江三角洲地区将集中三菱、杜邦、扬子石化、石化等多家大型PTA和PX生产企业，未来将成为我国聚酯原料产业的核心。长江三角洲地区PTA和PX产业的上下游产业也非常发达，扬子石化、石化、镇海炼化能为PTA和PX生产提供充足的原料，省又集中了我国约一半的化纤产能，总体来看，聚酯原料行业的投资也应该主要集中在长三角地区。五、聚酯链行业风险分析与提示GDP增长迅速，中国经济继续保持快速发展；但是高通涨压力有可能吞噬行业利润，影响行业整体盈利能力。目前采取稳健的财务政策加上紧缩的货币政策的调控政策将会加大企业的融资成本和扩成本，特别是对于一些

22、小规模未上市企业成本上升，发展能力收到限制，但是可以有效抑制通涨带来的经济过热风险和原材料采购风险。人民币升值虽然对可以减少技术引进、设备采购等成本，有助于企业提升整体实力。但是人民币升值也对企业利润会有较大冲击，直接影响行业整体的盈利水平。产业政策以扶持为主，通过产业规划和行业集中等方式有效降低化纤行业的经营风险，不过对于技术落后、产品单一的中小企业可能会面临更大的生存压力和经营风险。产业政策的风险主要来自于出口退税政策的调整和劳动合同法的实施，短期将会直接影响到行业整体供需平衡和成本传导力度。当然，行业最主要的的风险仍来自于原材料价格上涨及供应的不稳定性。原材料价格将直接影响到行业供需、规

23、模、效益，为行业运行带来较大的负面影响。另一个对于行业发展带来较高风险的则是市场产品结构矛盾，常规聚酯产能过剩，功能化、差别化聚酯产品供不应求的现状若不通过发展新型聚酯技术开发项目和新型聚酯应用领域而及时有效的得到改善，则将大大加大市场竞争所带来的风险。六、聚酯链行业授信策略建议2007年聚酯链行业保持了稳定快速的增长，随着国家化纤行业“十一五”规划指导意见的出台，国家对自主创新项目的支持力度以及产业技术升级趋势都将加大加快。这为聚酯链行业提供了良好的发展环境。此外，“十一五”期间我国纺织服装业的大力发展也将促进聚酯链行业供需两旺。而利润总量也将随着工业产值和销售收入的快速增长同步实现了稳定快

24、速的增长，不过利润率水平仍然有待提高。在国家宏观经济高速发展和人民生活水平的日益提高的整体利好背景下，聚酯链行业未来一段时间都将保持这种上升势头。但是由于受到产业结构升级速度和国家对部分高能耗项目的限制政策的影响，行业上升态势将受到一定影响。未来一个时期该行业的发展水平仍然维持这种持续上升，但是增长速度日趋下降的趋势。虽然总体看，诸多的利好消息为聚酯链行业的复提供了非常大的发展空间。但是也应该看到，我国聚酯行业还存在着整体技术实力落后、产业结构不合理的弊端。同时，受到原材料价格持续上涨和行业投资增长偏快，局部地区和部分行业产能过剩等不利因素的影响，行业发展还是会面临一系列诸如成本压力增大、市场

25、竞争加剧等方面的发展瓶颈的。因此，对于聚酯链行业利好因素和不利因素共存的情况，信贷部门需要严格控制授信的额度。除对某些化纤产业规划相关政策中可能明显受益的企业以及特殊政策优惠的国家重大项目外，信贷额度不可超过本行授信投放平均增长幅度。同时，应该加大对技术改造、技术引进和产业结构调整方面的项目授信额度，减少规模扩方面的授信额度。目 录第一章 聚酯链行业市场供需分析及预测1第一节 聚酯链行业在国民经济中地位1一、聚酯链行业产业链分析1二、聚酯链行业在国民经济地位分析2三、聚酯链行业投资比重变化3第二节 聚酯链产品供给分析及预测5一、聚酯链产品供给总量及速率分析5二、聚酯产品产能分析6三、聚酯链行业

26、2008-2010供给预测7（一）在建及拟建项目分析7（二）2008-2010供给预测8第三节 聚酯链行业需求分析及预测9一、聚酯链行业下游环境变化分析及预测9二、聚酯链产品需求总量及速率分析11三、聚酯链产品2008-2010需求预测12第四节 聚酯链行业进出口分析及预测14一、世界聚酯市场供需14二、中国聚酯产品国际竞争力日益提高15三、PTA进口依存度有所下降 PX进口依存度不断上升16四、聚酯链行业进出口预测17第五节 聚酯链行业供需平衡及价格分析18一、聚酯链行业供需平衡分析18（一）库存水平分析18（二）供需平衡分析18二、聚酯链产品价格变化分析及预测19第二章 聚酯链行业效益分析

27、及预测21第一节 聚酯纤维行业效益分析及预测21一、聚酯纤维行业规模变化分析21（一）聚酯纤维企业平均规模变化分析21（二）聚酯纤维行业人均规模变化分析21二、聚酯纤维行业效益变化分析22（一）聚酯纤维行业盈利能力分析22（二）聚酯纤维行业短期偿债能力分析22第二节 聚酯原料行业效益分析及预测23一、聚酯原料行业盈利能力分析23二、聚酯原料行业短期偿债能力分析23三、聚酯原料行业运营能力分析23第三节 聚酯链行业效益预测25一、聚酯链行业效益影响因素25二、聚酯链行业绩效预测26第三章 聚酯链行业竞争分析及预测27第一节 聚酯链行业竞争特点分析27一、聚酯行业处于快速发展阶段27二、行业集中度

28、逐步提高28三、行业进入和退出壁垒较高29（一）进入壁垒29（二）退出壁垒29第二节 聚酯链行业竞争格局发展趋势预测30一、企业竞争的实质转向成本控制能力30二、企业的核心竞争力将是技术创新31三、产业链的延伸和拓宽将降低竞争风险32第三节 聚酯链行业资产重组分析及预测33第四节 聚酯链行业技术水平发展分析及预测34一、用高新技术提高聚酯工艺的环保和效率34二、新型聚酯材料的开发36三、聚酯产品的其它用途延伸36四、聚酯生产设备的国产化37第四章 聚酯链行业子行业分析及预测38第一节 聚酯纤维业发展状况分析及预测38一、行业发展基本特征38（一）聚酯纤维供需两旺38（二）聚酯纤维产品价格高位运

29、行39二、行业规模及经济运行状况39（一）行业平均资产增速回升39（二）收入和利润大幅提高40（三）整体经济形势向好，盈利能力稳步提高41三、行业发展趋势分析42第二节 非纤聚酯业发展状况分析及预测43一、行业发展基本特征43（一）非纤聚酯产品产量高速增长43（二）非纤聚酯产品价格仍然强劲43二、行业发展趋势分析44第三节 聚酯原料业发展状况分析及预测46一、行业发展基本特征46（一）聚酯原料行业发展受困于高油价46（二）聚酯原料新增资源十分强劲46二、行业规模及经济运行状况47（一）聚酯原料行业生产经营状况47（二）聚酯原料行业产销衔接和资产运转情况47（三）聚酯原料行业资产变现能力变化48

30、（四）聚酯原料行业单位产品经济规模变化48（五）聚酯原料行业单位产品成本构成变化49三、行业发展趋势分析49第五章 聚酯链行业地区分析及预测50第一节 聚酯链行业区域分布总体分析及预测50一、聚酯产品区域分布分析及预测50二、聚酯原料区域分布分析及预测51第二节 省聚酯链行业发展分析及预测53一、省在聚酯行业中的地位变化分析53（一）聚酯切片产量比重变化分析53（二）化学纤维行业地位变化分析53（三）聚酯原料行业地位变化分析54二、省聚酯链行业发展趋势预测54第三节 省聚酯链行业发展分析及预测55一、省在聚酯链行业中的地位变化分析55（一）聚酯切片产量比重变化分析55（二）化学纤维行业地位变化

31、分析55（三）聚酯原料行业地位变化分析56二、省化学纤维行业发展趋势预测56第四节 市聚酯链行业发展分析及预测58一、市在聚酯链行业中的地位变化分析58（一）聚酯切片产量比重变化分析58（二）化学纤维行业地位变化分析58（三）聚酯原料行业地位变化分析59二、市聚酯链行业发展趋势预测59第五节 省聚酯链行业发展分析及预测60一、省在聚酯链行业中的地位变化分析60（一）聚酯切片产量比重变化分析60（二）化学纤维行业地位变化分析60（三）聚酯原料行业地位变化分析61二、省聚酯链行业发展趋势预测61第六章 聚酯链行业上市企业分析及预测62第一节 聚酯链行业上市公司运营状况对比分析62一、总体排名分析6

32、2二、获利能力分析63三、营运能力分析64四、偿债能力分析64五、发展能力分析65第二节 仪征化纤股份分析67一、企业基本情况67二、企业行业地位分析67三、企业优势分析68四、企业经营状况分析68四、公司发展规划及前景预测69第三节 中达制膜集团股份分析70一、企业基本情况70二、企业行业地位分析70三、企业经营状况分析70四、公司发展规划及前景预测71第四节 石油化工股份分析72一、企业基本情况72二、企业行业地位分析72三、企业经营状况分析72四、公司发展规划及前景预测73第七章 聚酯链行业授信风险分析及提示75第一节 宏观经济环境风险分析及提示75一、宏观经济环境75二、宏观调控政策7

33、5三、汇率变化风险76第二节 上下游风险分析及提示78一、上游行业风险分析与提示78二、下游行业风险分析与提示78三、其它关联行业风险分析与提示79第三节 行业政策风险分析及提示80一、化纤工业“十一五”发展指导意见80二、出口退税政策降低81三、劳动合同法实施81第四节 行业市场风险分析及提示83一、市场竞争风险分析与提示83二、市场供需风险分析与提示83第八章 聚酯链行业授信机会及建议85第一节 聚酯链行业总体发展特点及授信建议85一、行业总体发展特点与授信额度建议85二、行业资金需求特点与授信额度建议85第二节 聚酯链行业子行业授信分析与建议87第三节 聚酯链行业区域授信分析与建议88一

34、、聚酯链行业区域特点分析88二、区域市场授信建议88第四节 聚酯链行业企业授信分析与建议90一、适当增加授信额度给技术、环保占有优势的企业90二、产业链完善应作为企业授信重要依据90三、根据企业运营效率与财务状况决定授信策略90附 表表1截至2007年底我国PTA产能分布情况7表2截至2007年底我国PX产能分布情况7表32007年聚酯链行业主要在建及拟建项目8表4世界聚酯产能及预测表14表5世界聚酯消费及预测表15表62005-2007聚酯纤维行业企业平均规模变化21表72005-2007聚酯纤维行业人均规模变化21表82005-2007聚酯纤维行业盈利能力变化22表92005-2007聚酯

35、纤维行业短期偿债能力及变现能力变化22表102006-2007聚酯原料行业盈利能力变化23表112006-2007聚酯原料行业短期偿债能力变化23表122006-2007聚酯原料行业营运能力变化24表132003-2007聚酯纤维产量变化38表1420052007年聚酯纤维业财务指标42表152007年我国PTA产量及进出口情况46表162007年我国MEG产量及进出口情况47表172007年聚酯原料行业生产经营状况变化47表182007年聚酯原料行业产销衔接和资产运转情况48表192007年聚酯原料行业资产变现能力变化48表202007年聚酯原料行业单位产品经济规模变化48表212007年聚

36、酯原料行业产品成本构成变化49表222007年聚酯切片产量各区域分布50表23上市公司分析指标及权重62表24聚酯链行业2007年上市公司企业排序62表25聚酯链行业2007年上市公司获利能力63表26聚酯链行业2007年上市公司营运能力64表27聚酯链行业2007年上市公司偿债能力65表28聚酯链行业2007年上市公司发展能力66表292007年仪征化纤公司行业地位67表3020042007年仪征化纤公司财务指标69表312007年中达制膜股份行业地位70表3220042007年中达制膜股份财务指标71表332007年石化公司行业地位72表3420042007年石化公司财务指标73表35聚酯

37、链行业宏观经济风险分析77表36聚酯链业上下游产业风险分析79表37聚酯链行业政策运行风险82附 图图1聚酯链行业产业链分析1图22004-2007年化学纤维行业工业生产总值及占GDP比重变化3图320042007年化学纤维行业固定资产投资占全社会固定资产投资比重3图41996-2007年PET产量及增速变化5图51996-2007年PTA产量及增长速度变化6图61996-2007年PX量及增长速度变化6图7PTA下游产品示意图9图82004-2007年涤纶纤维产量及增长速度变化10图91996-2007年PET需求量及增速变化11图101996-2007年PTA表观需求量及增长速度变化12图

38、111996-2007年PX表观需求量及增长速度变化12图122001-2007年中国聚酯产品出口竞争力系数16图131990-2007年PTA进口数量及进口依存度变化16图141995-2007年PX进口数量及进口依存度变化17图152007年我国聚酯切片存货及库存水平变化18图162007年我国聚酯切片产品产销量及产销率变化19图172007年我国聚酯切片价格变化（元/吨）19图182007年我国聚酯原料PTA、PX价格变化20图192007年我国聚酯原料EG价格变化20图2020042007年化学纤维行业销售收入增速变化27图2120002007年PTA企业数量变化29图22我国纺棉织品

39、三大原料用量比例（）38图232007年聚酯纤维价格变化趋势39图242005-2007年聚酯纤维业平均资产变化39图252005-2007年聚酯纤维业平均收入变化趋势40图262005-2007年聚酯纤维业平均利润变化趋势40图272005-2007年聚酯纤维业利润率变化趋势41图282000-2007年非纤聚酯产品产量变化趋势43图292007年聚酯瓶片月均价格变化趋势44图302006年11月以来国际原油价格变化趋势46图312007年聚酯产品产量各地区比重51图32省聚酯切片产量占全国比重变化53图33省化学纤维行业在全国行业中地位变化53图34省聚酯切片产量占全国比重变化55图35省

40、化学纤维行业在全国行业中地位变化55图36市聚酯切片产量占全国比重变化58图37市化学纤维行业在全国行业中地位变化58图38省聚酯切片产量占全国比重变化60图39省化学纤维行业在全国行业中地位变化60图401996-2007年GDP与PTA产量相关性75第一章 聚酯链行业市场供需分析及预测第一节 聚酯链行业在国民经济中地位一、聚酯链行业产业链分析聚酯是由二元醇或多元醇和二元酸或多元酸缩聚而成的高分子化合物的总称。包括聚酯树脂、聚酯纤维、聚酯酸胶等。目前工业应用中最为广泛的聚酯主要是由对苯二甲酸（PTA）和乙二醇（EG）经过缩聚产生聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET），其中的部分PET再通过水下切粒而

41、最终生成。另外一种PET制备方式的中间产物则是对苯二甲酸二甲酯（DMT）。从聚酯的生产过程看，聚酯链行业所包括的主要是一些石油化工产品中的中间产品。除了对苯二甲酸乙二醇酯（PET）这个主要产品外，生产PET过程中的上游原料也属于聚酯链行业的重要产品。这些上游中间产物包括：对苯二甲酸二甲酯（DMT）、对苯二甲酸（PTA）和乙二醇（EG）。另外产业链的上游还应该包括生产PTA的重要原料：对二甲苯（PX）。从聚酯的下游用途来看，聚酯产品超过70%的用途是用于制造合成纤维材料。纤维级聚酯切片用于制造涤纶短纤维和涤纶长丝，是供给涤纶纤维企业加工纤维及相关产品的原料，涤纶作为化纤中产量最大的品种，占据着化

42、纤行业近80%的市场份额，因此聚酯系列的市场变化和发展趋势是化纤行业关注的重点。同时聚酯还有瓶类、薄膜等用途，广泛应用于包装业、电子电器、医疗卫生、建筑、汽车等领域，其中包装是聚酯最大的非纤应用市场，同时也是PET增长最快的领域。可以说聚酯切片是连接石化产品和多个行业产品的一个重要中间产品。石油裂解对苯二甲酸 （PTA）对苯二甲酸二甲酯（DMT）对二甲苯（PX）聚酯PET乙二醇（EG）化学纤维包装业等数据来源：世经未来整理图1 聚酯链行业产业链分析总的来看，聚酯链行业重点研究的是PET聚酯产品，包括聚酯纤维、聚酯薄膜及聚酯瓶片，同时重点关注相关的聚酯原料PX和PTA产品。这些原料产品与PET产

43、品的供需和价格密切相关。因此，这几种产品在聚酯链行业的产业链分析中也占有重要地位。二、聚酯链行业在国民经济地位分析从聚酯产品的产业链来看，聚酯产品属于石化行业的重要产品。因此，对聚酯产品在国民经济地位分析首先应该分析石化行业在整体经济中的比重。根据对中国统计年鉴19962007年相关数据的分析，石化行业对国民生产总值（GDP）的贡献为10左右，对全国工业企业总资产和总资产增加值的贡献率分别达到了23和22。并且在国民经济快速的发展速度下，石化行业保持了同GDP同样的高速增长，对GDP和工业总资产和工业总资产的增加值的贡献基本保持稳定，显示了强大的生命力。从整个国民经济产业链的角度看，石化行业位

44、于国家产业链的中上游，是纺织、医药、服装、汽车、交通运输等产业的基础产业，为国民经济的下游产业提供了主要的原料来源。因此，石化行业通过对其他行业的支持从而对国民经济的延伸贡献和影响度会更卓著。此外，未来我国石化工业将由低档次产品转向高档次产品发展，许多高科技将在石化工业得以应用，而石化工业的高档次产品，又将为高科技领域提供重要原料和产品，从而促进产业结构调整和升级。石化工业在国民经济中的地位和在国民生产总值中的比重还将不断升级提高。另外，聚酯产品的一个重要应用是作为化学纤维材料的基础原料。因此，化学纤维行业在国民经济中的地位也直接影响到聚酯产品的需求以及其在经济发展中的重要程度。作为纺织业的主

45、要上游原料，化学纤维行业变化将可能影响到纺织、服装等许多关系到国计民生的基础行业原材料供需和价格走势。特别是中国纺织品在国际上的巨大品牌优势也得益于化学纤维产品在产量和质量上的突出地位。因此，化学纤维行业工业生产总值所占GDP比重呈现出明显的上升趋势，从2004年1.29提高到2006年的1.49，2007年前11个月更是上升到1.61。未来，随着我国整体宏观经济的提高及出口贸易的发展，我国化学纤维行业的行业地位将会稳步提高。综上所述，无论是从生产聚酯产品的上游石化行业还是对于聚酯产品有巨大需求的下游化学纤维行业都将随着国民经济的健康稳定发展而快速发展。因此，聚酯产品在国民经济中的地位也将稳步

46、提高。数据来源：中国化学纤维工业协会图2 2004-2007年化学纤维行业工业生产总值及占GDP比重变化三、聚酯链行业投资比重变化作为化学纤维制造行业的重要原料，聚酯产品的供应直接影响到化纤企业的利润水平。而聚酯链中的主要原料PTA、PX存在较大的供需缺口，因此近年来大量下游化纤企业将投资转向上游聚酯生产项目。目前化纤行业的投资项目较大比重在聚酯生产方面。因此，聚酯链行业投资比重变化和化纤行业投资比重变化应该保持一致。数据来源：中国化学纤维工业协会图3 20042007年化学纤维行业固定资产投资占全社会固定资产投资比重总的来看，未来化纤行业发展趋势仍将持续向好，对于聚酯产品的需求也将保持平稳。

47、因此，对于聚酯产品的投资也将保持在一个稳定的比例。此外，包装薄膜等方面的应用也将促进聚酯链行业的投资加大。不过由于近期国家宏观调控政策的深入将限制全国社会投资总体增长幅度。因此，总体看，聚酯链行业投资所占全国比重将在一段时期保持稳定。第二节 聚酯链产品供给分析及预测一、聚酯链产品供给总量及速率分析从聚酯产品的供给情况来看，PET产品在2002年以前扩速度较快，1997、1999等年份PET产品生产增速甚至超过50。不过，进入到2002年后，一方面前期扩的产能已经逐渐满足市场需求，并且出现了一定程度的供大于求，另一方面PX、PTA等原材料产品的缺口明显，两方面因素导致聚酯PET产品产量增长有所放

48、缓。2005-2007年连续三年PET产量增速在10左右，2007年PET产量超过1800万吨。数据来源：国家统计局图4 1996-2007年PET产量及增速变化作为PET产品的主要原料，PTA产量也保持了较快的增长。特别是在2003年以后，我国PTA产品产量增速很高，甚至在2003、2005年都超过了50%。2007年PTA产品产量超过1000万吨，增速接近20。而聚酯产业链的上游产品对二甲苯PX的增速相对比较稳定，2003年后PX产品产链增速维持在15-25左右。2007年全年PX产品产量超过300万吨，增速也接近在20左右。数据来源：中国PTA行业协会图5 1996-2007年PTA产量

49、及增长速度变化数据来源：中国PTA行业协会图6 1996-2007年PX量及增长速度变化二、聚酯产品产能分析截止到2007年我国聚酯链中主要产品的产能分布情况如下表所示。我国的PTA产能分布比较集中，主要是中石油和中石化控股企业的扬子石化、石化、石化和仪征化纤等。PTA产品产能超过100万吨/年的有扬子石化、翔鹭石化、华联三鑫和逸盛石化等。近年来，三资和外资企业的发展较快，主要是亚东(远纺)和碧阳（BP）等。表1 截至2007年底我国PTA产能分布情况单位：万吨/年企业名称地点产能规模扬子石化135石化30石化金山40仪征化纤仪征90石化34石化27三菱60亚东（远纺）60化纤10乌鲁木齐石化

50、乌鲁木齐8.2翔鹭石化150碧阳(BP)90华联三鑫120逸盛石化130数据来源：中国PTA行业协会表2 截至2007年底我国PX产能分布情况单位：万吨/年企业名称地点产能规模镇海炼化镇海65石化39石化金山25扬子石化66.5石化70石化70齐鲁石化6.5乌鲁木齐石化乌鲁木齐5.5数据来源：中国PTA行业协会由于PX依赖于上游的石化行业，所以我国的PX行业同样主要是中石油和中石化的控股公司，石化及扬子石化等。三、聚酯链行业2008-2010供给预测（一）在建及拟建项目分析总的来看，建设周期从2007年开始的聚酯链行业项目共有6项，并且投资规模都比较大，投资额最小也在23045万元，最高的则超

51、过380000万元。项目主要分为两类，一类是为了补充主要原料对二苯甲酸（PTA）的增产或新产项目，其中有和两个项目。这两个项目完成后可以增加生产PTA150万吨。另一类属于产业链延伸至化纤行业的项目，主要是生产PET以及聚酯纤维的下游产品涤纶产品。这几个项目的共同特点则是注重产品开发的技术实力，都属于差别化纤维的生产开发项目。项目的完成将改善我国聚酯产品和化纤产品的附加值水平，提高行业整体盈利能力。总体看，这些项目的实施将有助于提高行业供给的稳定性及供给结构的合理性。表3 2007年聚酯链行业主要在建及拟建项目地区项目名称建设周期投资额（万元）项目容精对苯二甲酸（PTA）项目2007-2009

52、380000年产精对苯二甲酸（PTA）100万吨差别化粘胶短纤维技术改造项目2007.6-200828523.13年产差别化粘胶短纤维4万吨。精对苯二甲酸项目2006.12-2008198000年产精对苯二甲酸50万吨年产9万吨聚酯直纺差别化涤纶长丝扩建项目2008-200948790年产聚酯直纺差别化涤纶长丝9万吨年产40万吨纤用聚酯及直纺长短纤项目2007-2008130000年产40万吨纤用聚酯及直纺长短纤维新型聚酯超细旦差别化纤维技术改造项目2007-200823045年产PET直纺长丝10万吨、PTT直纺长丝9.8万吨。数据来源：中国拟在建项目网（二）2008-2010供给预测聚酯链

53、行业整体生产能力稳定，并且随着固定资产投资一些新的项目将进入实际生产。未来行业发展的总体趋势将是行业集中度提高，企业之间的重组和联合更多局限于产业质量的提高而非产业规模的扩。因此，总体来看，聚酯产品（PET）产品产量稳定保持在10左右。但是，由于前两年PTA和PX等主要原料生产规模相对于PET产品的需求增长基本呈现供不应求状态。因此，未来一段时期PX和PTA原料的生产能力将会高于PET产品产量的增长水平。预计PX和PTA产品的产量增长速度有望保持在20左右。预计到2010年末，我国PET产品产量有望达到23000万吨，而主要原料的PTA有望超过1500万吨，PX有望超过350万吨。第三节 聚酯

54、链行业需求分析及预测一、聚酯链行业下游环境变化分析及预测PTAMEG生产出的PET（聚酯产品）(生产1吨PET需要0.850.86吨的PTA和0.33-0.34吨的MEG)其主要用途可以分为聚酯纤维、聚酯薄膜、聚酯瓶片。聚酯纤维（涤纶）分长丝和短纤，长丝大约占涤纶的62、短纤大约占38，长丝为纺织企业使用，短纤一般与棉花混纺。涤纶和棉纱对纺织行业有竞争，棉纱一般占纺织原料的60，涤纶占3035。此外，由于聚酯(PET)具有可回收性和易改性两大优点。在非纤方面通过改性的应用也越來越多，广泛应用于包装业、电子电器、医疗卫生、建筑、汽车等领域，其中包装是聚酯最大的非纤应用市场，同时也是PET增长最快的领域。近年来，碳酸饮料、矿泉水、茶饮料与食用油等食品饮料的市场需求出现了持续强劲的增长态势，从而带动了全球聚酯瓶和聚酯瓶片市场需求量的扩大，进一步推动了全球聚酯业的快速发展。PTAMEG纤维切片短纤长丝膜片瓶片