经济学公司金融案例练习实用精品资料(00002)

1、案例练习1、案情简介：甲骨公司年产1万件新型表面涂层人工骨复合材料制品投资项目（1）企业基本情况：甲骨化工有限公司属股份制企业，总资产1.5亿元，其中固定资产900万元，注册资本0.55亿元，净资产1.05亿元。银行信用等级为AAA级，现有员工120人，技术人员48人。主要产品为甲环己基二甲氧基硅烷、“鲁晶163”及溴硝醇，产品质量通过ISO9001：2000质量管理体系认证，并通过中国医疗器械质量认证（CMDC认证）。去年实现销售收入2亿元（其中出口创汇1.2亿元），净利润2000万元，企业所得税率25%，近三年净资产收益率年均19%。（2）项目建设内容：购置等离子体喷涂设备、模拟体液仿生法

2、浸泡系统、C/C复合材料加工设备1套、C/C样品表面预处理设备、分析化验设备仪器等共计41台套。（3）项目建设必要性：新型C/C+HA表面涂层人工骨复合材料是具有自主知识产权的高新技术成果。它与国内外现有的各种人工骨材料相比，性价比更高，具有很强的市场竞争能力，易于推广利用。产品已开始投入临床医疗试验，但是还没有医疗临床实验结果，主管部门批文正在报批过程中。同时正申请国家中小企业创新基金。（4）项目投资概算：总投资8200万元，其中固定资产投资5900万元，铺底流动资金2300万元。（5）经济与社会效益分析：项目达产后，年均销售收入1.5亿元（其中创汇3000万元），净利润2 000万元。预计

3、使用年限5年，固定资产采用年数总和法计提折旧，净残值率4%，甲骨公司的最低投资报酬率为16%。（6）拟合作方式：合资问题：（1）计算该项目的净现值（2）如果选择投资，投资方出资1.5亿元，可获的甲骨公司全部股权的51%，投资方每年可获得多少投资收益？如果投资方最低投资报酬率要求达到22%，该项投资是否可行？（3）从该项产品技术与市场的角度分析投资风险并进行投资决策答案：（1）净现值1-5年的净现金流量分别为2000+5900×（1-4%）×5÷15=3888（万元）2000+5900×（1-4%）×4÷15=3510.4（万元）200

4、0+5900×（1-4%）×3÷15=3132.8（万元）2000+5900×（1-4%）×2÷15=2755.2（万元）2000+5900×（1-4%）×1÷15+5900×4%+2300=4913.6（万元）（2）投资方可以从甲骨公司每年获得投资收益=10 500×19%+2 000×51%=2 037.45（万元）（3）投资风险分析该项目属于新医药材料范畴，产品技术虽然是有自主知识产权的高新技术成果，已开始投入临床医疗试验，但是还没有得出医疗临床实验结果，也还未获得主管

5、部门的批文。产品技术风险很大，投资需要格外谨慎。尽管从财务的角度来看各项指标很诱人，但是一旦没有通过医疗临床试验，不能取得相关主管部门的生产批文，产品就不能投放市场。因此，应该推迟投资。待产品通过医疗临床试验并取得生产批文后再实施投资。2、案情简介：A公司股票价值估价A公司是一家医药药品生产的上市集团公司，拥有700多个药品批文，进入医保目录品种193个。包括速效救心丸在内的独家品种109个，是上市公司中独家品种最丰富的公司。众多优秀的产品是公司最核心的优势，配合以适当的营销策略在新医改的行业大背景下将迅速转化为公司业绩。公司的控股公司和参股公司众多，贡献投资收益可观且稳定。主要产品盈利稳定，

6、未来依然是贡献投资收益的绝对主力。公司的未来定位清晰。公司通过营销改革快速扭亏，高速成长的业绩表明公司的营销改革卓有成效。公司近期提出了以精细化营销为核心的第二阶段的营销整合战略，大力开拓医院市场，分产品线的市场推广和销售架构，加大OTC的广告投入。第二阶段营销改革的深入实施有望使公司的销售再上一个台阶，主营业务保持快速增长。每股净资产是4.6元，预期股东权益净利率是16%，当前股票价格是48元。为了对A公司当前股价是否偏离价值进行判断，投资者收集了以下2个可比公司的有关数据。可比公司名称市净率预期股东权益净利率甲815%乙613%问题：（1）使用市净率（市价/每股净资产）模型估计目标企业股票

7、价值时，如何选择可比企业？（2）使用修正市净率的股价平均法计算A公司的每股价值，并判断当前应不应该投资于A公司股票。（3）分析市净率估价模型的优点和局限性。答案：（1）市净率的驱动因素有增长率、股利支付率、风险（权益资本成本）和股东权益净利率，选择可比企业时，需要先估计目标企业的这四个比率，然后按此条件选择可比企业。在这四个因素中，最重要的是驱动因素是股东权益净利率，应给予足够的重视。（2）根据可比企业甲公司，A公司的每股价值8/（15%×100）×16%×100×4.639.25（元）根据可比企业乙公司，A公司的每股价值6/（13%×100）

8、×16%×100×4.633.97（元）A企业的每股价值（39.2533.97）/236.61（元）A公司的每股价值只有36.61元，低于当前股票价格48元，股票价值被高估，不应该投资于A公司股票。（3）市净率估价模型的优点：其一，净利为负值的企业不能用市盈率进行估价，而市净率极少为负值，可用于大多数企业。其二，净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解。其三，净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵。其四，如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。市净率的局限性：其一，账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不

9、同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性。其二，固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有什么实际意义。其三，少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较。3、案情简介：雪松公司刹车片原材料钢棉投资项目（1）企业基本情况：雪松公司是国家发改委、商务部授予的国家汽车零部件出口基地企业。集产品生产、科技研发、性能检测、设备制造、模具加工于一体。总资产7.2亿元，注册资本2亿元，净资产2.88亿元；现有职工1 500人，技术人员500人（其中科研人员90人）。主导产品为“LPB”汽车刹车片，技术成熟，产品质量达到国际先进水平，有1000多个品种的产品

10、获得欧盟E-MARK认证。公司质保体系获得ISO/TS16949：2002国际认证，另外，公司还获得国家NCC认证机构的ISO14001环境管理体系认证和OHS18001职业安全健康管理体系认证。银行信用等级AAA级。年生产能力2 000万套，2 000多个品种，产品90%出口至世界60多个国家和地区，企业规模亚洲第一、世界第三。前三年的营业收入分别为7.5亿元、9.2亿元、11.9亿元，净资产收益率分别为22.5%、23.4%、22.9%。（2）项目建设内容：新建车间、仓库、办公室及附属厂房3000平方米，购置国际上先进的生产设备，形成年产10万吨钢棉及波纹钢纤维、钢丝棉块、铜棉、铝棉的能力

11、。（3）项目建设必要性：钢棉作为生产汽车刹车片、离合器等部件的主要原料，仅雪松公司年需求量在4万吨左右，随着其生产规模的不断扩大，需求量将进一步增加。另外，现代建筑中，混凝土掺入一定比例的波纹钢纤维，可增加建筑物的强度及抗震、抗拉和弹塑形，市场需求量很大。（4）项目投资概算：总投资3.5亿元，其中固定资产投资3亿元，铺底流动资金5000万元。项目已选址，正在进行前期规划。（5）经济与社会效益分析：建成达产后，预计使用年限为10年，年均实现销售收入5亿元，利润总额8000万元，企业所得税率25%，本公司采用平均年限法计提折旧（不考虑净残值），公司最低报酬率为15%。（6）投资方式：合资。但是原有

12、大股东要继续成为最大股东，处于控股地位，而公司总经理希望新投资人成为最大股东处于控股地位。问题：（1）计算本项目的净现值（2）如果合资，投资方出资3亿元，可拥有雪松公司51%的股权，流动资金5000万元通过银行贷款解决。请计算合资后该公司的资产负债率。（3）保守估计雪松公司原有项目的净资产收益率可达22%，加上新项目投产后的净利润，投资方每年可获得多少净收益？（4）如果投资方的投资报酬率最低要求为20%，请问该项投资是否可行？（5）从该项目发展前景来看，分析该项目投资的可行性和风险。（6）如果原有大股东坚持当大股东，新投资人出资3亿元只能持有雪松公司49%的股权，新投资人应如何处理这一矛盾？

13、答案：（1）净现值：净现金流量=8 000×（1-25%）+30 000÷10=9 000（万元）（2）合资后的资产负债率=（7.2-2.88+0.5）/(7.2+3.5)=45.05%（3）投资方每年可净收益=2.88×22%+0.8×（1-25%）×51%=0.63亿元（4）投资方的投资报酬率=0.63/3=21% 投资报酬率21%大于20%的最低要求，该项投资可行。（5）从该企业产品质量和市场发展前景来看，全球汽车业的发展前景看好，实现预计的销售和利润没有问题。该项目属于新材料范畴，无论是发展汽油车、柴油车、天燃气动力车，都需要刹车片。刹

14、车片的需求量始终是不断增长的，市场风险较小。但是技术风险还是存在的。（6）如果原有大股东坚持当大股东，新投资人出资3亿元只能持有雪松公司49%的股权，而总经理希望新投资人拥有51%。这表明原有的高级管理层出现矛盾。可以按三种方式进行处理：一是总经理管理能力很强，新投资人可以降低要求，拥有49%的股权，只要投资报酬率达到最低要求即可。二是总经理管理能力一般只是内讧，而控股49%也能达到最低投资报酬率，则解聘总经理继续投资。三是降低控股比例达不到投资最低报酬率则放弃投资或者减少投资额。4、案情简介：风能公司年产5000支MW级以上风力发电机转子投资项目（1）企业基本情况：风能公司是股份制企业，其中

15、利兆高新投资公司参股20%。总资产6.84亿元，注册资本1.71亿元，净资产2.51亿元，资产负债率63.3%，银行信用等级AAA，员工700人，技术人员140人。集研制、设计、生产于一体的清理机械及配件的专业厂家，并通过中国检验认证集团质量认证有限公司ISO9001：2000质量管理体系认证和3C强制认证。在客户群中拥有良好声誉。主要产品：大型铸锻件、管模、MW级风电主轴、大型汽轮机发电机转子轴等。15级大型锻件3万吨，DN501600球墨铸铁管管模8000吨，数近代电梯导轨刨床40台，大型数控校直液压机15台，铸铁件3000吨，电渣重熔钢2万吨。前三年实现销售收入分别为5.28亿元、6.3

16、9亿元、7.81亿元，利润总额分别为0.81亿元、0.99亿元、1.25亿元。企业所得税率25%。（2）项目建设内容：年设计生产能力5000支风力发电机转子，购置先进专项设备70台（套），新增建筑面积16116平方米，项目建设期1年。（3）项目建设必要性：风力发电机转子是风力发电机设备中的关键核心工作，MW级风力发电机转子国内严重依赖进口，随着风电设备大型化成为世界风电发展的趋势，该产品市场需求十分广阔。（4）项目投资概算：总投资3.6亿元，其中固定资产3.2亿元，流动资金4000万元。（5）经济与社会效益分析：达产后，预计使用年限8年，年均新增销售收入6亿元、利润总额0.8亿元。固定资产采用

17、平均年限法计提折旧，不考虑净残值。风能公司的资金成本率为16%。项目可行性研究报告编制完成，已获相关部门审批。（6）合作方式：以现金形式投资参股，控股比例最高可达到39%。问题：（1）计算该项目的投资内部收益率（2）如果参股投资，投资方出资2亿元，可控股风能公司39%的股权，假设风能公司的原有项目净资产收益率为22%，投资方每年可从风能公司获取多少收益？（3）如果投资方的投资报酬率最低要求为20%，请问该项投资是否可行？（4）分析行业前景，该项收益能否实现？答案：（1）投资内部收益率净现金流量=0.8×（1-25%）+3.2/8=1亿元令折现率=23%，npv=-57.33万元令折现

18、率=22%，npv=1007.72万元（2）投资方每年可以从风能公司获得投资收益=2.51×22%+0.8×（1-25%）×39%=0.45亿元（3）投资方每年从风能公司可获取收益0.45亿元，投资报酬率=0.45/2=22.5%投资报酬率22.5%大于20%的最低要求，投资方案可行（4）根据上述资料来看，该项目属于新能源范畴，国家将大力发展风能电力，发展前景看好，该项目的年销售收入能够实现，盈利能力好，获得预期收益没有问题。 5、甲房地产公司准备处置一栋闲置的住宅楼，该住宅楼尚剩20年的使用年限，公司资产管理部门提出了三种处置方案：方案一：直接出售，按当时的市场

19、价格可得销售收入600万元，销售税费为销售收入的5.5。方案二：对外出租，出租率为100，租金为960000元/年，运营成本为租金收入的15，残值为20万元，营业税为租金净收入的3.5%。方案三：考虑到当前房产市场较为低迷，而出租市场较为火爆，因此建议前10年对外出租，当10年期满后，再对外销售。前10年出租每年租金收入和成本同方案二，对外销售收入预计为450万元，销售税费为销售收入的5.5。假设：假设在整个出租期内，出租率、租金、运营成本均维持不变，租金净收入发生在年末且可以全部再投入；该公司所要求的收益率为12%。附：(P/A,12%,20)= 7.4694； (P/A,12%,10)=

20、5.6502； (P/F,12%,10)= 0.322；(P/F,12%,20)= 0.1037问题：（1） 试分析三种处置方式存在的风险。（2） 通过相关计算确定应选择哪种处置方式？答案：（1）方案一的风险在于：如果没有更好的投资机会，出售房产所获得的净收益，将不能获得公司所要求12%的投资收益率；方案二的风险在于：在长达20年的期间内，如出租率、租金、运营成本和税收发生不利的变动，将影响方案的投资收益；方案三的风险除了方案二的风险外，其主要风险为10年后，住宅楼销售价格的变动。（2）方案一的即时净收益：600×（1-5.5%）=567万元方案二的收益现值和：96×(1-

21、15%)×(1-5.5%)×(P/A,12%,20) +20×(P/F,12%,20)=96×(1-15%)×(1-5.5%)×7.4694+20×0.1037=590.2444万元方案三的收益现值和：=96×(1-15%)×(1-5.5%)×(P/A,12%,10)+490×(P/F,12%,10)=96×85%×96.5%×5.6502+490×94.5%×0.322=594.0214万元从净收益来看，应选择方案三，但其风险因素较多

22、，因此须对未来租金收入和房价进行更为准确的预测，如预测发生较大的偏差，将会带来风险。 6、H公司是一家房地产公司，目前每股价格为20元，股利预期增长率为6%，公司现在急需筹集资金5000万元，有以下两个融资方案：方案1：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3.6%。H公司的信用级别为AAA级，目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：债券发行公司上市债券到期日上市债券到期收益率政府债券到期日政府债券到期收益率甲2013年7月1日6.5%2 013年6月30日3.4%乙2014年9月1日6.25%201

23、4年8月1日3.05%丙2016年6月1日7.5%2016年7月1日3.6%方案2：发行10年期的可转换债券，债券面值为每份1000元，票面利率为5%，面值发行，每年年末付息一次，转换价格为25元；不可赎回为5年，5年后可转换债券的赎回价格为1050元，此后每年递减10元。假设同等风险普通债券的市场利率为7%。附：(P/A，6%，5)= 4.2124；(P/F，6%，5)= 0.7473；(P/A，7%，5)= 4.1002；(P/F，7%，5)= 0.7130；(F/P,6%,5)=1.3382问题：请通过计算确定选择哪种融资方案？（不考虑税收）答案：（1）发行债券成本债券资本成本=3.6%

24、+ (6.5%-3.4%+6.25%-3.05%+7.5%-3.6%)/3=7%（2）发行可转换债券的成本转换价值=1000/25×20×(F/P,6%,5)=1070.56(元) 即底线价值为1070.56元 1000=1000×5%×(P/A，K，5)+1070.56× (P/F，K，5) 当K=6%时， 1000×5%×(P/A，6%，5)+1070.56×(P /F，6%，5)=50×4.2124+1070.56×0.7473=1010.65 当K=7%时， 1000×5%&#

25、215; (P/A，7%，5)+1070.56×(P/F，7%，5)=50×4.1002+1070.56×0.7130=968.32 采用插值法，有(7%-K)/(7 %-6%)=(968.32-1000)/(968.32-1010.65) 解得：K=6.25% （3） 即发行可转换债券的成本为6.25%，故选择方案2。 7、材料一：随着社会进步、经济发展、人民生活水平的提高、人均寿命的延长，老年人口也随之增加。目前全世界平均每10人中，就有1位60岁以上的老年人，预计到2050年，每5人中就会有1个老年人。2005年，我国老龄人口已达到1.45亿人，占总人口的1

26、1%，预计2020年将达到2.4亿，占当时总人口的16%，在未来的近半个世纪中，老年人口每年还将以3.3%的速度增加。按照联合国的有关规定，一个国家60或65岁以上老年人口占总人口的10 %或7% ，即可称为老年型国家。由此可见我国已经进入老年型国家的行列，而且正处于人口老龄化快速发展的阶段。人口老龄化趋势迫切需要老年项目的开发。老年公寓是世界养老保障体系的一种养老模式。老年公寓是指既体现老年人居家养老，又能受到社会化服务的新型老年住宅，属于社会养老机构统一管理的范畴。老年公寓既不同于传统的居家养老，又不同于一般的机构养老。传统的居家养老，老年家庭分散居住在原有房屋中，不便受到社会化服务。一般

27、的机构养老是老年人集体居住，统一管理，缺少家庭生活的氛围，因而生活尚能自理的老年夫妇不愿接受。目前老人很难在商品房市场找到适合居住的房子，主要是房型过大、配套设施不适应老人的生活需求。对于管理型的老年公寓，也大多规模较小，管理不科学，设施不完善，很难满足老年人的需求。材料二：根据预测，2030年到2050年的20年是我国人口老龄化发展速度最快的时期，国民经济和社会发展将面临前所未有的矛盾和压力。从现在开始，我国全面应对人口老龄化的战略准备期只有22年，时间非常紧迫，任务非常艰巨。湖南省人口老龄化趋势不断加快，至2005年末，全省60岁以上的老年人口已达819.7万，占总人口的12.2%；预计到

28、2020年，全省老年人口比重将达20%。随着国家整体经济水平和综合国力的增长，事业有成的中年人数量不断增加，他们具有较高的经济收入和较强的购买能力，由于长期以来实行的独生子女政策，让这些家庭将面临421的结构模式，这些都使得他们不得不提早为自己的养老做积极准备。目前，我国老年住宅和服务供给远远落后于需求，专为老年人设计的住宅少，专为老年人提供服务的设施严重不足，服务的项目和内容不全，服务人员的素质参差不齐，老年住宅和养老服务市场供给缺口很大。材料三：通过估算，该投资项目固定资产投资见下表，流动资金投资为1000万元。 固定资产投资估算表 单位：万元项 目总 计占固定资产总投资比例（%）1、工程

29、费用29548.3964.94 建筑工程23693.6952.08 设备购置5322.4511.70 安装工程532.251.172、其他费用14177.4231.16 土地征用费1270027.91 上缴规费295.480.65 勘察设计费443.230.97 工程监理费295.480.65 开办费443.230.973、预备费1772.903.904、固定资产总投资45498.71100.00 问题：（1）请根据材料一和材料二的内容形成投资项目概念及定位，并按照项目可行性研究程序和主要内容，你认为应从哪些方面进行可行性研究。（2）根据材料三，估算出该项目的固定资产原值和投资总额。答案：（1

30、）本项目是以老年人为目标人群，从他们的需求角度出发，选择适当的地理位置，开发出符合老年人居住、休闲的老年公寓，提供专业化的养老服务，在设计上不仅做到满足市场，而且能够引导市场，这是新政策环境下的新的投资机会，可以为房地产产业开辟新的利润增长点。 可行性研究内容包括市场分析、拟建规模、项目选址、建设方案、环境评价、投资估算与融资方案、财务评价、经营形式、风险分析等。 （2）固定资产原值=工程费用+土地费用+勘察设计费+工程监理费+预备费=29548.39+12700+443.23+295.48+1772.90=44 760万元递延资产738.71万元其他费用中的上缴规费和开办费形成长期递延资产。

31、递延资产=上缴规费+开办费=295.48+443.23=738.71万元建设总投资=固定资产投资+流动资金=45498.71 +1 000=46498.71万元8、某开发商购得一宗土地使用权用于兴建廉租房并自己经营，期限为20年。据估算，项目的开发建设期为2年，第3年即可出租。经过分析，得到以下数据：（1）项目建设投资为1800万元。第1年投资1000万元。其中资本金400万元；第2年投资800万元，其中资本金230万元。每年资金缺口由银行借款解决，贷款年利率为10。建设期只计息不还款，第3年开始采用等额还本并支付利息的方式还本付息，分3年还清。（2）第3年租金收入、经营税费、经营成本分别为1

32、500万元、130万元、600万元。从第4年起每年的租金收入、经营税费、经营成本分别为2000万元、150万元、650万元。（3）计算期（开发经营期）取20年。问题： （1）编制资本金现金流量表。（不考虑所得税）（2）若该开发商要求的目标收益率为10；计箕该投资项目的净现值。（所有的投资和收入均发生在年末）答案：（1） 借款需要量的计算见下表。第1年第2年合计建设投资10008001800资本金400230630银行借款600570借款还本付息表见下表。年份12345合计年初借款累计06301291.5861.0430.5当年借款6005701170当年应计利息3091.5121.5当年还本4

33、30.5430.5430.5当年利息支付129.1586.1043.05年末借款累计6301291.5861.043050当年利息=年初借款累计+当年借款2×年利率各年还本=1291.5/3=430.5资本金现金流量表（税前）见下表。年份0123456201.现金流租金收入15002000200020002.现金流出资本金400230经营成本600650650650经营税金130150150150本金偿还430.5430.5430.5利息支付129.1586.1043.053.净现金流量0-400-230210.35683.4726.451200净现值：项目可行9、材料一：五年内建设

34、城镇保障性安居工程3600万套，是“十二五”规划纲要明确的目标任务。大规模建设保障性安居工程，是党中央、国务院为推动科学发展、加快转变经济发展方式、保障和改善民生的重大举措，是政府对社会的郑重承诺，也是当前宏观调控的重要内容之一，涉及人民群众的切身利益。保障性住房包括以租赁方式提供的廉租住房和公共租赁住房，指面向城镇低收入、中等偏下收入住房困难家庭出租的保障性住房。此类保障性住房具有保障人群较广的基本特征，产权一般属于政府或机构投资者，政府对住房的出租对象、租金标准、建设面积等做出规定；以售卖方式提供的经济适用房和限价商品房，指面向城镇具有一定支付能力的中低收入住房困难家庭提供的具有产权的保障

35、性住房。购房者享有住房的产权，在一定条件下也可以获得交易权；以危旧房改造方式解决群众住房问题，是由政府组织对国有土地上现有的使用年限较长、功能不全、配套设施简陋、存在安全隐患的集中连片简易住房进行集中改造。材料二：从国外情况看，各国投资建设保障性住房的模式，大体可分为三类：一是政府直接投资建设，如英国、新加坡等。二是由非营利机构投资建设，以法国、瑞典、日本为代表。三是由私营企业投资建设，政府采取减税或补贴方式给予支持，如美国。我国保障性安居工程投资方式既有共性特征，又因地制宜采取了符合国情的多样形式，具有鲜明的探索性和本国特色。一是坚持政府主导，政府主导不仅体现在增加投入上，也通过规划布局、土

36、地供应、政策支持等引导社会力量合理参与；二是区别对待、分类指导，我国正处于城镇化快速发展时期，政府投资建设保障性住房，既注重满足本地区中低收入群众的基本住房需求，也努力探索外来务工人员、新就业职工等人群的住房解决路径；既考虑低收入群众住房支付能力不足的困难，也顾及部分居民在解决住房困难的同时希望拥有自有住房的愿望；三是充分调动各方力量，各地投资建设的保障性安居工程中，既有政府投资新建的住房，也有在政府协调下通过商业开发改造原有的住房，同时也针对国有垦区、林区林场、工矿、煤矿职工等特殊困难群众而实施的危旧房和棚户区改造工程；四是因地制宜、讲求实效，我国正在大规模集中建设保障性住房，鼓励和支持城市

37、政府在国家宏观政策下，因地制宜采取适合本地特点的投资政策和办法。问题：（1） 结合材料论述我国保障性住房的投资方式及特点。（2） 结合材料和上述问题的答案为我国不同类型的保障性住房设计不同的投资方式。答案：（1）第一，政府直接投资，由各级政府投入财政性资金建设。第二，政府融资平台公司投资。政府向平台公司注入资本金，引入民间资本或贷款融资进行商业化运作，通过多种渠道和途径为保障性住房建设筹措建设资金。第三，政府主导下由企业或个人投资。保障性安居工程建设实行“谁投资、谁所有”，政府给予一定的优惠和扶持政策，由企业和其他社会机构投资、建设、运营，投资者权益可依法转让。实际操作中，都是在政府组织下，有

38、的由企业投资并通过向个人销售平衡资金；有的是企业投资代建后由政府回购（BT、BOT方式）；有的是企业投资建成后实行租赁经营。（2）廉租住房的投资方式。廉租住房建设多数采用第一类投资方式，即政府直接投资建设；也有的采取第三类投资方式，即委托企业投资代建后政府回购或要求商品房开发企业在开发建设过程中配建一定比例的廉租住房。公共租赁住房的投资方式。各地投资建设公共租赁住房探索了多种模式，上述三类投资方式都有所涉及。包括政府直接投资；政府融资平台公司投资，这是目前公共租赁住房采用的主要投资方式；企业投资，其中既有政府与企业合作开发，也有企业独立开发。经济适用住房、限价商品住房和各类棚户区改造的投资方式

39、。采取的是第三类投资方式，在具体操作上又有所区别。其中，经济适用住房和限价商品住房，在政府主导下由房地产开发企业投资建设；各类棚户区改造，有的直接通过商业开发解决，有的需要在政府适当支持下通过商业开发解决，对不能通过商业开发解决的，采取了政府补贴、企业或单位支持、个人出资建设的方式。10、A公司拟添置一套市场价格为6000万元的设备，需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择(假定各方案均不考虑筹资费用);(1)发行普通股。该公司普通股的系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为10%。(2)发行债券。该债券期限10年，票面利率8%，按面值发行。公司适用的所得税税率为25%。(3)融资租赁

40、。该项租赁租期6年，每年租金1400万元，期满租赁资产残值为零。附：时间价值系数表。K (P/F,K,6) (P/A,K,6)10% 0.5645 4.355312% 0.5066 4.1114要求：(1)利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。(2)利用非折现模式(即一般模式)计算债券资本成本。(3)利用折现模式计算融资租赁资本成本。(4)根据以上计算结果，为A公司选择筹资方案。答案：(1)普通股资本成本=4%+2×(10%-4%)=16%(2)债券资本成本=8%×(1-25%)=6%(3)6000=1400×(P/A,Kb，6)(P/A,Kb，6)=4.285

41、7因为，(P/A,10%，6)=4.3553，(P/A,12%，6)=4.1114Kb=10%+(4.3553-4.2857)/(4.3553-4.1114) ×(12%-10%)=10.57%11、B公司是一家制造类企业，产品的变动成本率为60%，一直采用赊销方式销售产品，信用条件为N/60。如果继续采用N/60的信用条件，预计2011年赊销收入净额为1 000万元，坏账损失为20万元，收账费用为12万元。为扩大产品的销售量，B公司拟将信用条件变更为N/90。在其他条件不变的情况下，预计2011年赊销收入净额为1 100万元，坏账损失为25万元，收账费用为15万元。假定等风险投资最

42、低报酬率为10%，一年按360天计算，所有客户均于信用期满付款。要求：(1)计算信用条件改变后B公司收益的增加额。(2)计算信用条件改变后B公司应收账款成本增加额。(3)为B公司做出是否应改变信用条件的决策并说明理由。答案：(1)增加收益=(1100-1000)×(1-60%)=40(2)增加应计利息=1100/360×90×60%×10%-1000/360×60×60%×10%=6.5增加坏账损失=25-20=5增加收账费用=15-12=3(3)增加的税前损益=40-6.5-5-3=25.512、D公司为一家上市 公司，已

43、公布的公司2010年财务报告显示，该公司2010年净资产收益率为4.8%，较2009年大幅降低，引起了市场各方的广泛关注。为此，某财务分析师详细搜集了D公司2009年和2010年的有关财务指票，如表1所示：表1相关财务指标项目 2009年 2010年 销售净利率 12 8% 总资产周转率（次数） 0.6 0.3 权益乘数 1.8 2要求：(1)计算D公司2009年净资产收益率。(2)计算D公司2010年2009年净资产收益率的差异。(3)利用因素分析法依次测算销售净利率、总资产周转率和权益乘数的变动时D公司2010年净资产收益率下降的影响。答案：(1)2009年净资产收益率=12%×

44、0.6×1.8=12.96%(2)差异=12.96%-4.8%=8.16%(3)销售净利率的影响：(8%-12%)×0.6×1.8=-4.32%总资产周转率的影响：8%×(0.3-0.6)×1.8=-4.32%权益乘数的影响：8%×0.3×(2-1.8)=0.48%13、为适应技术进步、产品更新换代较快的形势,C公司于2009年年初购置了一台生产设置，购置成本为4 000万元，预计使用年限为8年，预计净残值率为5%。经各务机关批准，该公司采用年数总和法计提折旧。C公司适用的所税税率为25%。2010年C公司当年亏损2 600

45、万元。经长会计师预测，C公司2011年2016年各年末扣除折旧的税前利润均为900万元。为此他建议，C公司应从2011年开始变更折旧办法，使用直线法(即年限平均法)替代年数总和法，以减少企业所得税负担，对企业更有利。在年数总和法和直线法下，20112016年各年的折掉顾及税前利润的数据分别如表2和表3所示：表2年数总和法下的年折旧额及税前利润单位：万元年度 2011 2012 2013 2014 2015 2016 年折旧额 633.33 527.78 422.22 316.67 211.11 105.56 税前利润 266.67 372.22 477.78 583.33 688.89 794

46、.44表3直线法下的年折旧额及税前利润单位：万元年度 2011 2012 2013 2014 2015 2016 年折旧额 369.44 369.44 369.44 369.44 369.44 369.44 税前利润 530.56 530.56 530.56 530.56 530.56 530.56 要求：(1)分别计算C公司按年数总和法和直线法计提折旧情况下20112016年应缴纳的所得税总额。(2)根据上述计算结果，判断C公司是否应接受张会计师的建议(不考虑资金时间价值)。(3)为避免可能面临的税务风险，C公司变更折旧方法之前应履行什么手续?答案：(1)年数总和法年度20112012201

47、3201420152016年折旧额633.33527.78422.22316.67211.11105.56税前利润266.67372.22477.78583.33688.89794.44弥补亏损后的应纳税所得额-2333.33 -1961.11 -1483.33 -900 -211.11 应交所得税0 0 0 0 0 794.44*25% =198.61应缴纳的所得税总额=794.44×25%=198.61直线法年度201120122013201420152016税前利润530.56 530.56 530.56 530.56 530.56 530.56 弥补亏损后的应纳税所得额-20

48、69.44 -1538.88 -1008.32 -477.76 52.8 530.56 应交所得税0 0 0 0 52.8*25%=13.2 132.64应缴纳的所得税总额=52.8×25%+530.56×25%=145.84(2)根据上一问计算结果，变更为直线法的情况下缴纳的所得税更少，所以应接受张会计师的建议。(3)提前向税务机关申请。14、F公司是一个跨行业经营的大型集团公司，为开发一种新型机械产品，拟投资设立一个独立的子公司，该项目的可行性报告草案已起草完成。你作为一名有一定投资决策你的专业人员，被F公司聘请参与复核并计算该项目的部分数据。(一)经过复核，确认该投资

49、项目预计运营期各年的成本费用均准确无误。其中，运营期第1年成本费用估算数据如表6所示：项目 直接材料 直接人工 制造费用 管理费用 销售费用 合计 外购原材料 4000 1000 50 150 5200外购燃料动力 800 200 10 90 1100外购其他材料 10 2 8 20职工薪酬 1600 150 200 50 2000 折旧额 300 60 40 400 无形资产和其他资产摊销额 5 5 修理费 15 3 2 20 其他 35 5 5 45 合计 4800 1600 1710 335 345 8790注：嘉定本期所有要素费用均转化为本期成本费用。(2)尚未复核完成的该投资项目流动

50、资金投资估算表如表7所示。其中，有确定数额的栏目均已通过复核，被省略的数据用“*”表示，需要复核并填写的数据用带括号的字母表示。一年按360天计算。(3)预计运营期第2年的存货需用额(即平均存货)为3000万元，全年销售成本为9000万元：应收账款周转期(按营业收入计算)为60天：应付账款需用额(即平均应付账款)为1760万元，日均购货成本为22万元。上述数据均已得到确认。(4)经过复核，该投资项目的计算期为16年，包括建设期的静态投资回收期为9年，所得税前净现值为8800万元。(5)假定该项目所有与经营有关的购销业务均采用赊账方式。表7流动资金投资计算表金额单位：万元项目第1年第2年费用额第

51、3年及以后各年需用额全年周转额最低周转天数1年内最多周转次数需用额存货外购原材料52003610520*外购燃料动力（A）*2055*外购其他材料20*40（B）*在产品*696.25*产成品*60（C）*小计2600*应收账款（按经营成本计算） （D）*1397.50*预付账款*现金*流动资产需用额4397.505000*应付账款（E）*预付账款*(F)4*流动负债需用额20002400*流动资金需用额*（H）2600流动资金投资额（G）（I）（J）要求：(1)计算运营期第一年不包括财务费用的总成本费用和经营成本(付现成本)。(2)确定表7中用字母表示的数据(不需列表计算过程)。(3)计算运

52、营期第二年日均销货成本、存货周转期、应付账款周转期和现金周转期。(4)计算终结点发生的流动资金回收额。(5)运用相关指标评价该投资项目的财务可行性并说明理由。答案：(1)总成本费用=8790经营成本=8790-400-5=8385(2)A=55×20=1100B=20/40=0.5C=360/60=6D= 8385或应收账款周转次数6，周转额=1397.5×6=8385E=22×360=7920元(应付账款周转天数=1760/22=80天;周转次数=360/80=4.5;E=全年周转额=需用额×周转次数=1760×4.5=7920)F=360/

53、4=90天G=4397.50-2000=2397.50H=5000-2400=2600I=2600-2397.5=202.5J=0(3)日均销货成本=9000/360=25(万元)存货周转期=3000/25=120(天)应付账款周转期=1760/22=80(天)现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期=120+360×1397.5/8385-80=100(天)(4)2397.5+202.5=2600(5)由于净现值大于0，且包括建设期的投资回收期9年大于项目计算期的1半，所以基本具备财务可行性。15、E公司是一家民营医药企业，专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发

54、并申请发明专利的BJ注射液自上市后销量快速增长，目前生产已达到满负荷状态。E公司正在研究是否扩充BJ注射液的生产能力，有关资料如下：BJ注射液目前的生产能力为400万支年。E公司经过市场分析认为，BJ注射液具有广阔的市场空间，拟将其生产能力提高到l 200万支年。由于公司目前没有可用的厂房和土地用来增加新的生产线，只能拆除当前生产线，新建一条生产能力为1 200万支年的生产线。当前的BJ注射液生 产线于2009年年初投产使用，现已使用2年半，目前的变现价值为l l27万元。生产线的原值为l 800万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5，按照直线法计提折旧。公司建造该条生产线时计划使用l0年，项目结束时的变现价值预计为115万 元。新建生产线的预计支出为5 000万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5，按照直线法计提折旧。新生产线计划使用7年，项目结束时的变现价值预计为1 200万元。BJ注射液目前的年 销售量为400万支，销售价格为每支l0元，单位变动成本为每支6元，每年的固定付现成本为l00万元。扩建完成后，第l年的销量预计为700万支，第2 年的销量预计为1 000万支，第3年的销量预计为l 200万支，以后每年稳定在1