主要服装上市公司分析报告

1、前言前言【分析方法分析方法】通过对主要服装行业上市公司2010年年报进行整理，重点分析了各公司的收益性、流动性、安全性、成长性和生产力五类共18个指标。【分析目的分析目的】全面比对同行业服装企业的重点指标，为柒牌集团的战略决策提供数据和信息支持。【分析范围分析范围】本次报告所涉服装企业包括： 雅戈尔、杉杉、红豆（上市时间较早的多元化服装企业）； 七匹狼、报喜鸟、利郎、九牧王、凯撒（主营业务较为单一的服装企业）； 美邦股份（主营产品为休闲服的服装企业，选择原因是该公司有一些指标做得较好，值得本公司借鉴）；【数据来源数据来源】以上企业2010年年报，其中九牧王数据来源于招股说明书。【特别说明特别说

2、明】由于柒牌目前还没有界定清楚自己的竞争对手，所选企业范围较广。为了使类似的分析更有针对性，柒牌应尽早界定自己的竞争对手。收益性指标收益性指标分析收益性指标，目的在于观察企业一定时期的收益及获利能力。包含指标： 年销售收入年销售收入 总总资产收益率资产收益率=净利润/平均总资产x100% 该指标越高，总资产的盈利能力越强。 毛利率毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入x100% 该指标越高，品牌的溢价能力越强。 净利率净利率=净利润/销售收入x100% 该指标越高，企业的盈利能力越强。销售收入（亿元）销售收入（亿元）【分析】除了美邦的销售收入约为75亿之外，其他服装企业的销售额主要集中于10

3、-30亿区间。这与美邦定位于大众休闲服装有关，该领域市场容量巨大，中档传统男士正装和商务休闲装品牌销售额相差不大，还未出现强势领先者。美邦的销售额得益于多品牌战略（ Meters/bonwe ，ME&CITY）、大量的广告投入（1.85亿）及快速的终端渠道扩张（约3700家门店）。74.9730.5820.5320.4216.715.2811.915.613.7422.19333333美邦雅戈尔利郎七匹狼九牧王杉杉报喜鸟红豆凯撒均值总资产收益率总资产收益率【分析】红豆、杉杉及雅戈尔由于多元化业务占比高，其收益率指标不具可比性。其它几家的资产收益率平均为15%，其中九牧王最高为25%，可

4、能与其IPO财务数据润色有关。最具代表性的为七匹狼13%的资产收益率。25%19%13%11%11%10%7%2%2%15%九牧王利郎七匹狼美邦报喜鸟凯撒雅戈尔杉杉红豆均值注：均值不包括雅戈尔、杉杉、红豆注：均值不包括雅戈尔、杉杉、红豆指标越高，总资产的盈利能力越强毛利率毛利率【分析】毛利率平均值为45%，其中雅戈尔、九牧王和报喜鸟具有较高的销售毛利率，说明这些企业品牌建设较好，带来了更高的溢价能力。杉杉虽然品牌建设也较好，但是由于其自有品牌销售额仅占总销售额28%，国际合作品牌和OEM代工较低的毛利率造成整体毛利率水平偏低。63%58%54%49%45%43%38%27%26%45%雅戈尔九

5、牧王报喜鸟凯撒美邦七匹狼利郎红豆杉杉均值指标越高，品牌的溢价能力越强净利率净利率【分析】净利润率平均为17%，九牧王的净利率水平较高可能与其IPO财务数据润色有关。美邦的净利润率较低主要是由于短期贷款大量增加带来财务成本增加，所得税费用较去年大幅增加。22%20%20%19%18%13%10%4%4%17%九牧王雅戈尔利郎报喜鸟凯撒七匹狼美邦杉杉红豆均值注：均值不包括雅戈尔、杉杉、红豆注：均值不包括雅戈尔、杉杉、红豆指标越高，企业的盈利能力越强流动性指标流动性指标分析流动性指标，目的在于观察企业在一定时期内的资金周转状况，掌握企业资金的运用效率。包含指标： 存货周转天数存货周转天数=365x平

6、均存货/销售成本 指标越大，存货周转效率越低。 总总资产周转次数资产周转次数=销售收入/平均总资产 指标越大，资产使用效率越高。 应收账款周转天数应收账款周转天数=365x平均应收账款/销售收入 指标越大，应收账款周转效率越低。存货周转天数存货周转天数【分析】雅戈尔、红豆和杉杉3家多元化业务占比大，存货周转天数不具可必性。其它几家的存货周转天数平均为161.5天。其中利郎和七匹狼的存货周转天数最低，说明这两家企业在控制存货水平做得最好。700.5577825484.8285425268.0379752209.2849748192.0254259153.7885666101.84153699.0

7、986459746.9328655161.5雅戈尔红豆凯撒报喜鸟九牧王美邦杉杉七匹狼利郎均值注：均值不包括雅戈尔、杉杉、红豆注：均值不包括雅戈尔、杉杉、红豆指标越高，存货周转效率越低总资产周转次数总资产周转次数【分析】该指标图体现，美邦、七匹狼和利郎对资产的使用效率较高。九牧王2010年的该指标在这些企业中排名第一，可能与其IPO财务数据润色有关。1.1626789771.0686065620.9724687830.9284866470.5875612790.5504918430.4511694260.4263208880.3218210870.878382348九牧王美邦七匹狼利郎凯撒报喜鸟

8、红豆杉杉雅戈尔均值注：均值不包括雅戈尔、杉杉、红豆注：均值不包括雅戈尔、杉杉、红豆指标越高，资产使用效率越高应收账款周转天数应收账款周转天数【分析】雅戈尔、杉杉和红豆多元化业务占比大，应收账款周转天数不具可比性。九牧王和美邦在这项指标做得较好，表明这两家企业在控制赊销的时间和数量有较高的管理水平。85.2686340164.8137103958.1047640556.0337030446.7681992145.4119078934.3433286918.3893695416.959437749.82利郎杉杉凯撒报喜鸟七匹狼红豆美邦九牧王雅戈尔均值注：均值不包括雅戈尔、杉杉、红豆注：均值不包括雅

9、戈尔、杉杉、红豆指标越高，应收账款周转效率越低安全性指标安全性指标安全性指的是企业经营的安全程度，也可以说是资金调度的安全性。分析安全性指标，目的在于观察企业在一定时期内偿债能力。包含指标： 流动比率流动比率=平均流动资产/平均流动负债 该指标越高，企业流动负债的清偿能力及流动资产的变现能力越强。 速速动比率动比率=（平均流动资产-平均存货）/平均流动负债 该指标越高，企业流动负债的清偿能力及除存货外流动资产的变现能力越强。 资产负债率资产负债率=平均总负债/平均总资产 该指标越高，说明企业的负债程度越高。 利息保障倍数利息保障倍数=（净利润+年利息支出）/年利息支出 该指标越高，说明企业的付

10、息能力越强。流动比率与速动比率流动比率与速动比率【分析】凯撒在该指标做得最好，说明凯撒偿债和变现的能力最强，主要是由于凯撒上市时间不久，融资所得流动资金还未完全投入进行项目建设。七匹狼、九牧王和美邦的该两项数据都低于均值，一方面体现了企业较高的资金使用效率，另一方面也说明企业的偿债能力较弱。9.2287783974.338168983.2711621831.9396845521.6771975361.312052662 1.1915641861.1587981131.0833248853.556.6512020673.9767454682.5864120961.4499205270.61429

11、07640.7168034910.7263032630.8597606760.3181064862.68凯撒利郎报喜鸟七匹狼红豆九牧王美邦杉杉雅戈尔均值流动比率速动比率注：均值不包括雅戈尔、杉杉、红豆注：均值不包括雅戈尔、杉杉、红豆指标越高，企业偿债能力及变现能力越强资产负债率资产负债率【分析】除去雅戈尔、杉杉和红豆三家多元化企业，大多数上市企业的负债水平都处于40%以下，企业利用上市所融资金就足够企业发展，不必大量进行银行借贷。部分上市服装企业倾向于提高负债水平进行多元化发展。69%66%55%46%44%31%24%21%9%31%红豆雅戈尔美邦九牧王杉杉七匹狼报喜鸟利郎凯撒均值注：均值不

12、包括雅戈尔、杉杉、红豆注：均值不包括雅戈尔、杉杉、红豆指标越高，企业负债程度越高利息保障倍数利息保障倍数【分析】非多元化服装企业都有较强的付息能力，其中利郎的年利息支出仅为6000，七匹狼的利息支出为-40万，说明利郎和七匹狼利用所占供应商应付账款及代理商预付订金取得利息收入，降低了自身的财务费用。美邦的利息保障倍数相对较低主要是由于扩大渠道建设申请了大量短期贷款，从而也造成利息支出的大量增加。69789583.6912415136.3978368.900028779.521700927.5911270662.5330941661.916981997-730.739419利郎九牧王凯撒报喜鸟美

13、邦雅戈尔杉杉红豆七匹狼指标越高，付息能力越强成长性指标成长性指标分析成长性指标，目的在于观察企业在一定时期内经营能力的发展变化趋势，一个企业既使收益性高，但成长必不好，也就表明其未来盈利能力下降。包含指标： 销售收入增长率销售收入增长率=（本期收入-上期收入）/上期收入 该指标越高，说明公司前期收入增长能力高。 营业利润增长率营业利润增长率=（本期营业利润-上期营业利润）/上期营业利润 该指标越高，说明公司前期营业利润增长能力高。 固定资产增长率固定资产增长率=（本期固定资产-上期固定资产）/上期固定资产 该指标越高，说明公司前期固定资产增长越多。销售收入增长率销售收入增长率【分析】销售收入增

14、长率平均为22%，其中美邦和利郎销售收入增长率最高，表明处于较快的业务收入增长期。七匹狼、报喜鸟和杉杉的销售收入增长速度较慢。44%32%21%19%19%19%15%14%13%22%美邦利郎红豆九牧王雅戈尔凯撒杉杉报喜鸟七匹狼均值指标越高，销售收入增长越快182%71%65%52%44%35%34%10%-18%43%红豆美邦九牧王杉杉利郎七匹狼报喜鸟凯撒雅戈尔均值营业利润增长率营业利润增长率【分析】红豆的营业利润增长率最高，利润增加主要来源于加强品牌建设及推动团购销售，但是其资产收益率和利润总额还是处于较低的水平。注：均值不包括雅戈尔、杉杉、红豆注：均值不包括雅戈尔、杉杉、红豆指标越高，

15、营业利润增长越快固定资产增长率固定资产增长率【分析】固定资产增长率平均为57%，凯撒的该项指标明显高于平均值是由于企业刚上市，利用募集的资金大量进行门店扩张和女装生产线的项目建设。报喜鸟、七匹狼的固定资产增加较多也是由于大量增加的直营渠道建设。156%71%56%52%32%19%16%7%4%57%凯撒报喜鸟红豆七匹狼美邦九牧王利郎雅戈尔杉杉均值注：均值不包括雅戈尔、杉杉、红豆注：均值不包括雅戈尔、杉杉、红豆指标越高，前期固定资产增长越多生产力指标生产力指标分析生产性指标，目的在于了解在一定时期内企业的生产经营能力、水平和成果的分配。包含指标 人均销售额人均销售额=销售收入/员工人数 该指标

16、越高，单个员工的销售能力越强。 人均净利润人均净利润=净利润/员工人数 该指标越高，单个员工的盈利能力越强。 人均资产人均资产=总资产/员工人数 该指标越高，人均配置的企业资产越多。 人均固定资产人均固定资产=固定资产/员工人数 该指标越高，人均配置的固定资产越多。人均销售额（万元）人均销售额（万元）【分析】该图表中雅戈尔、杉杉和红豆的数据都包含其他主业，不具有很大的参考价值。其它几家人均销售额平均为86万元，美邦的人均销售额明显高于平均值，这主要是由于美邦产品是休闲服类产品且其生产完全外包，类似休闲服企业森马人均销售收入约为353万。利郎、报喜鸟和七匹狼人均销售收入较高，体现了较高了单人销售

17、能力。278.001482672.5444169659.6938775551.2896149436.7212495734.6361835733.8236484933.0020210923.5325277586美邦利郎报喜鸟七匹狼红豆雅戈尔杉杉凯撒九牧王均值注：均值不包括雅戈尔、杉杉、红豆注：均值不包括雅戈尔、杉杉、红豆指标越高，人均销售能力越强人均净利润（万元）人均净利润（万元）【分析】该指标和人均销售收入体现了类似的形态。美邦、利郎、报喜鸟的人均净利润仍然处于前三位。美邦、利郎和报喜鸟体现出了行业内较高的人均盈利能力。28.0893995614.796042411.515187477.002

18、6489756.7467911325.8426186295.0653365181.4449154561.31535358712美邦利郎报喜鸟七匹狼凯撒九牧王雅戈尔杉杉红豆均值注：均值不包括雅戈尔、杉杉、红豆注：均值不包括雅戈尔、杉杉、红豆指标越高，人均盈利能力越强人均资产和人均固定资产人均资产和人均固定资产318.262046122.3858567115.17719589.6596292585.0834275682.7157293581.656584956.8466744522.36546298108.2391785109.76723542.3636924546.7696823626.7351

19、52769.3320494716.8929701252.4664205824.748658118.72208795837.53310542美邦报喜鸟雅戈尔红豆利郎凯撒杉杉七匹狼九牧王均值人均资产（万元）人均固定资产（万元）【分析】9家企业人均资产平均为37万元，其中美邦、报喜鸟、雅戈尔3家浙派企业人均资产最高，属于重资产策略型；九牧王、七匹狼2家闽派企业人均资产最低，属于轻资产策略型。浙派企业生产经营管理水平整体比闽派企业高。指标越高，人均资产越多各指标参考值列表各指标参考值列表最高值最高值最低值最低值平均值平均值收益性指标年销售收入（亿元）74.97美邦2.74凯撒22.19资产收益率25%

20、九牧王10%凯撒15%毛利率63%雅戈尔26%杉杉45%净利率22%九牧王10%美邦17%流动性指标存货周转天数268凯撒47利郎162总资产周转率1.16九牧王0.55报喜鸟0.88应收账款周转天数85.27利郎18.39九牧王49.82安全性指标流动比率9.23凯撒1.19美邦3.55速动比率6.65凯撒0.72九牧王2.68资产负债率55%美邦9%凯撒31%利息保障倍数-731七匹狼10美邦成长性指标销售收入增长率44%美邦13%七匹狼22%营业利润增长率182%红豆10%凯撒23%固定资产增长率156%凯撒15%利郎57%生产力指标人均销售额（万元）278美邦24九牧王86人均净利润（万元）28.1美邦5.1九牧王12.0人