第五章 项目财务预测与估算.

1、投资项目评估投资项目评估5-1 学习目标学习目标： 理解并掌握投资的构成和各项投资的预测理解并掌握投资的构成和各项投资的预测与估算方法、熟悉项目资金的各种融资渠与估算方法、熟悉项目资金的各种融资渠道，能够进行资金筹措方案的分析与评估道，能够进行资金筹措方案的分析与评估 。 学习重点：学习重点： 掌握融资结构方案分析和优化组合的原理掌握融资结构方案分析和优化组合的原理与方法。与方法。 学习难点学习难点： 财务效益和费用的估算与评估。财务效益和费用的估算与评估。投资项目评估投资项目评估5-2 主要内容主要内容 投资构成投资构成 投资的预测与估算投资的预测与估算 资金筹措方案的分析与评估资金筹措方案

2、的分析与评估 成本费用的估算成本费用的估算 项目销售收入、税金及利润的项目销售收入、税金及利润的估算估算 投资项目评估投资项目评估5-3 建设投资构成建设投资构成 固定资产固定资产 无形资产无形资产 开办费开办费 预备费预备费 固定资产投资方向调节税固定资产投资方向调节税 营运资金营运资金 建设期利息建设期利息投资项目评估投资项目评估5-4项项目目总总资资金金建建设设投投资资流动资金流动资金工程工程费用费用工程工程建设建设其他其他费用费用预备费预备费建设期的借款利息建设期的借款利息建设、安装工程费建设、安装工程费设备及工器具购置费设备及工器具购置费土地使用、勘察设计、土地使用、勘察设计、联合试

3、运转及补偿费联合试运转及补偿费土地使用、技术转让费土地使用、技术转让费职工培训样品购置费开职工培训样品购置费开办费、农业开荒费等办费、农业开荒费等基本预备费基本预备费涨价预备费涨价预备费 固定资产固定资产无形资产无形资产其他资产其他资产流动资产流动资产投资项目评估投资项目评估5-5 投资估算的依据与评估投资估算的依据与评估 项目总资金及其构成项目总资金及其构成 建设投资的估算与评估建设投资的估算与评估 流动资金的估算与构成流动资金的估算与构成 项目总资金与资金使用计划的项目总资金与资金使用计划的分析与评估分析与评估投资项目评估投资项目评估5-6 依据：依据： 项目设计文件、建议书、可行性报告及

4、其项目设计文件、建议书、可行性报告及其批文；批文； 建设工程造价费用构成、计算方法及其他建设工程造价费用构成、计算方法及其他有关工程造价的文件；有关工程造价的文件； 投资估算方法、指标和定额；投资估算方法、指标和定额； 设备及材料的询价、报价及其运费资料；设备及材料的询价、报价及其运费资料； 工程质量、资金来源、建设工期等；工程质量、资金来源、建设工期等； 要求要求 工程内容和费用构成齐全、计算合理工程内容和费用构成齐全、计算合理投资项目评估投资项目评估5-7 建设投资项目的构成建设投资项目的构成 建设投资估算建设投资估算 固定资产投资估算；无形资产投资估算；固定资产投资估算；无形资产投资估算

5、； 开办费估算；预备费估算；开办费估算；预备费估算； 固定资产投资方向调节税估算固定资产投资方向调节税估算 建设投资估算的评估建设投资估算的评估建建设设投投资资静态静态部分部分动态动态部分部分建筑工程费、设备及器具购置费建筑工程费、设备及器具购置费安装工程费、其他工程建设费安装工程费、其他工程建设费基本预备费基本预备费涨价预备费涨价预备费建设期借款利息建设期借款利息预备费用预备费用工程费用工程费用投资项目评估投资项目评估5-8 扩大指标估算法扩大指标估算法 是套用原有同类项目的固定资产额进行是套用原有同类项目的固定资产额进行拟建项目固定资产投资额估算。拟建项目固定资产投资额估算。 单位生产能力

6、估算法；生产能力指数法。单位生产能力估算法；生产能力指数法。 详细估算法详细估算法 先分别估算构成固定资产投资的各个组先分别估算构成固定资产投资的各个组成部分，然后汇总得出固定资产投资总成部分，然后汇总得出固定资产投资总额。额。 建设工程费用估算；设备购置费用估算；建设工程费用估算；设备购置费用估算； 安装工程费用估算；工程建设其他费用安装工程费用估算；工程建设其他费用估算估算投资项目评估投资项目评估5-9 单位生产能力投资估算法单位生产能力投资估算法I2=P2 (I1/P1) CFP生产能力；生产能力；I固定资产投资额；固定资产投资额；CF物价交换系数物价交换系数 生产能力指数估算法生产能力

7、指数估算法 I2=I1(P2/P1)n.Cfn生产能力系数生产能力系数投资项目评估投资项目评估5-10 建筑工程费用估算：建筑工程费用估算：根据项目建设面积与相应的概算加以估计：根据项目建设面积与相应的概算加以估计：建设工程费用建设工程费用=建筑面积建筑面积单位面积造价单位面积造价 设备及工器具购置费估算设备及工器具购置费估算 国产设备国产设备 标准设备购置费用标准设备购置费用： 设备购置费设备购置费=设备出厂价（设备出厂价（1+运杂费率）运杂费率） 非标准设备购置费用：非标准设备购置费用：设备购置费设备购置费=设计费设计费+生产成本生产成本+计划税金计划税金+计划利润计划利润+运杂费运杂费

8、进口设备：进口设备： 设备购置费设备购置费=到岸价到岸价+进口税进口税+外贸与银行手续费外贸与银行手续费+国内运杂费国内运杂费关税关税+消费税消费税+增值税增值税投资项目评估投资项目评估5-11 安装工程费估算安装工程费估算设备安装工程费设备安装工程费=设备购置费设备购置费安装费率安装费率 工程建设其他费用估算工程建设其他费用估算 包括项目较多，有规定的收费包括项目较多，有规定的收费或取费标准的，按有关规定和或取费标准的，按有关规定和取费标准进行估算。取费标准进行估算。投资项目评估投资项目评估5-12 涨价预备费估算；涨价预备费估算； PC涨价预备费涨价预备费 It第第t年的建筑工程费、设备购

9、置费及安装工程年的建筑工程费、设备购置费及安装工程费之和，按估算年份价格水平计算。费之和，按估算年份价格水平计算。 f建筑期价格上涨指数；建筑期价格上涨指数； m建设期；建设期； 建设期借款利息估算建设期借款利息估算 各年应计利息各年应计利息=（年初借款本息累计（年初借款本息累计+本年借款额本年借款额/2 ） *年利率年利率 动态投资估算动态投资估算 动态投资动态投资=涨价预备费涨价预备费+建设期价款利息建设期价款利息mtttfIPC111投资项目评估投资项目评估5-13 无形资产按实际成本计价。无形资产按实际成本计价。 购入无形资产购入无形资产实际购入价款实际购入价款 投入无形资产投入无形资

10、产投资方确认的投资价值（首次发投资方确认的投资价值（首次发行股票而接受的无形资产投入按账面价值计算）行股票而接受的无形资产投入按账面价值计算） 债务人非现金抵债债务人非现金抵债应收债权的账面价值应收债权的账面价值+应支应支付的相关税费付的相关税费 非货币交易换入非货币交易换入换出资产的账面价值换出资产的账面价值+相关税相关税费费 接受捐赠接受捐赠 商誉商誉仅在企业合并、接受投资和从外部购买时，仅在企业合并、接受投资和从外部购买时，入账。入账。有凭证有凭证表明金额表明金额+相关税费相关税费无凭证无凭证活跃活跃市价市价+相关税费相关税费不活跃不活跃预计现金流量现值预计现金流量现值投资项目评估投资项

11、目评估5-14 估算依据和方法是否符合规定估算依据和方法是否符合规定 估算内容是否完整、工程内容和估算内容是否完整、工程内容和费用构成是否齐全费用构成是否齐全 投资水平、投资构成和资产的划投资水平、投资构成和资产的划分与计算是否合理正确分与计算是否合理正确 是否充分考虑了物价变动因素的是否充分考虑了物价变动因素的影响影响 借款利息计算是否符合项目实际借款利息计算是否符合项目实际投资项目评估投资项目评估5-15 流动资金需要量估算流动资金需要量估算 扩大指数估算法扩大指数估算法 销售收入资金率估算法、经营成本资销售收入资金率估算法、经营成本资金率估算法、固定资产资金率估算法、单金率估算法、固定资

12、产资金率估算法、单位产量资金率估算法位产量资金率估算法 分项定额估算法分项定额估算法 现金估算、应收账款估算、存货估算、现金估算、应收账款估算、存货估算、流动负债估算、周转次数估算流动负债估算、周转次数估算 铺底流动资金估算铺底流动资金估算 铺底流动资金铺底流动资金=项目流动资金需用量项目流动资金需用量*30%投资项目评估投资项目评估5-16 销售收入资金率法销售收入资金率法 总成本（或经营成本）资金率法总成本（或经营成本）资金率法 固定资产价值资金率法固定资产价值资金率法 单位产量资金率法单位产量资金率法 流动资金需要量流动资金需要量=项目年销售收入项目年销售收入销售收入资金率销售收入资金率

13、流动资金需要量流动资金需要量=项目总（经营）成本项目总（经营）成本总（经营）成本资金总（经营）成本资金率率流动资金需要量流动资金需要量=固定资产价值固定资产价值固定资产价值资金率固定资产价值资金率流动资金需要量流动资金需要量=年产量年产量单位产量资金率单位产量资金率投资项目评估投资项目评估5-17 根据项目流动资产与流动负债构成要素分项估计营运资金（根据项目流动资产与流动负债构成要素分项估计营运资金（P145）。）。序号序号项项 目目最低周最低周转天数转天数周转次周转次数数计算期计算期1211.11.21.2.11.2.21.2.31.2.41.2.51.31.422.12.234流动资产流动

14、资产 应收账款应收账款 存货存货 原材料原材料 XXX 燃料燃料 在产品在产品 产成品产成品 现今现今 预付账款预付账款流动负债流动负债 应付账款应付账款 预收账款预收账款净现金流量（净现金流量（12）净现金流量当期增加量净现金流量当期增加量 投资项目评估投资项目评估5-18 现金需要量现金需要量 年现金需要量年现金需要量= 年其他费用年其他费用=制造费用制造费用+管理费用管理费用+销售费用销售费用-其中的可摊销的费用其中的可摊销的费用 应收账款应收账款 应收账款应收账款=年销售收入年销售收入/应收账款周转次数应收账款周转次数 周转次数周转次数=360/结算天数结算天数年工资及福利费年工资及福

15、利费+年其他费用年其他费用现金周转次数现金周转次数投资项目评估投资项目评估5-19 存货存货存货存货=外购原材料外购原材料+外购燃料外购燃料+在产品在产品+产成品产成品 在产品在产品= 流动负债流动负债应付账款应付账款= 周转天数周转天数外购原材料外购原材料+外购燃料外购燃料+工资及福利费工资及福利费+修理费修理费+其他制造费其他制造费在产品周转次数在产品周转次数外购原材料外购原材料+外购燃料外购燃料应付账款周转次数应付账款周转次数投资项目评估投资项目评估5-20 计算公式：计算公式： 建设期利息估算表（建设期利息估算表（P147）R=(1+ )-1rm有效年利率有效年利率名义年利率名义年利率

16、每年计息次数每年计息次数序序 号号项项 目目合计合计计算期计算期1211.11.1.123借款借款 建设期利息建设期利息 期初借款余额期初借款余额债券债券合计合计投资项目评估投资项目评估5-21 项目总资金与分年投入计划项目总资金与分年投入计划 项目总资金汇总与评估项目总资金汇总与评估 年资金投入计划年资金投入计划 资金使用计划分析评估资金使用计划分析评估 资金使用计划的编制依据和原则资金使用计划的编制依据和原则 资金使用计划方案的分析评估资金使用计划方案的分析评估投资项目评估投资项目评估5-22 资金来源的分析资金来源的分析 权益资金构成和来源评估权益资金构成和来源评估 债务资金来源与评估债

17、务资金来源与评估 融资成本分析评估融资成本分析评估 债务资金融资成本分析债务资金融资成本分析 权益资金融资成本分析权益资金融资成本分析 融资综合成本分析融资综合成本分析 融资结构分析评估融资结构分析评估 融资风险分析评估融资风险分析评估投资项目评估投资项目评估5-23 项目总资金来源构成项目总资金来源构成 自有资金、赠款（受赠予资金）、自有资金、赠款（受赠予资金）、借入资金借入资金 权益资金来源与评估权益资金来源与评估 资本金、资本溢价、接收捐赠资产、资本金、资本溢价、接收捐赠资产、资本公积资本公积 债务资金来源与评估债务资金来源与评估 信贷融资、债务融资、融资租赁信贷融资、债务融资、融资租赁

18、投资项目评估投资项目评估5-24项目项目资金资金总额总额权益资金权益资金借入资金借入资金（债务资金）（债务资金）自有资金自有资金接受捐赠接受捐赠资本金（注册资金）资本金（注册资金）资本溢价资本溢价资本资本公积金公积金长期借款长期借款流动资金借款流动资金借款其他短期借款其他短期借款投资项目评估投资项目评估5-25 融资成本计算的基本公式和计算程序融资成本计算的基本公式和计算程序 债务资金融资成本债务资金融资成本 银行借款的资金成本；债券的资金成本；银行借款的资金成本；债券的资金成本； 租赁成本租赁成本 权益资金融资成本权益资金融资成本 普通股资金成本；优先股资金成本；普通股资金成本；优先股资金成

19、本； 权益资金成本；企业留成的资金成本权益资金成本；企业留成的资金成本 综合融资成本：综合融资成本：K=W*K 资金成本率资金成本率 （简称资金成本）（简称资金成本）=资金占用费资金占用费融集资总额融集资总额-融集资费用融集资费用投资项目评估投资项目评估5-26 银行借款资金成本银行借款资金成本 债券的资金成本债券的资金成本 租赁成本租赁成本iiiiifTRfLTIK1111Ii:借款年利息借款年利息 Ri:银行借款率银行借款率T:所得税税率所得税税率 L:借款融资额借款融资额Fi:银行借款融资费率银行借款融资费率bbbbbfTRfBTIK1111Ib:债券年利息债券年利息 Rb:债券年利率债

20、券年利率B:债券融资额债券融资额 fb:债券融资费率债券融资费率TPEKL1KL:租赁成本租赁成本 P:租赁资产价值租赁资产价值 E:年租金年租金投资项目评估投资项目评估5-27 普通股资金成本普通股资金成本 优先股资金成本优先股资金成本 权益资金成本权益资金成本权益资金成本权益资金成本=企业平均债务成本企业平均债务成本+风险报酬率风险报酬率GfPDKcccs1Dc:预计年股利支付额预计年股利支付额Pc:普通股融资额（股票面值）普通股融资额（股票面值）fc:普通股融资费率普通股融资费率 （手续费率）（手续费率）G:普通股年增长率普通股年增长率Dp:年支付优先股股利年支付优先股股利 i:股息率股

21、息率Pp:优先股融资额优先股融资额fp:优先股股融资费率优先股股融资费率pppppppfifPiPfPDK111投资项目评估投资项目评估5-28 按留存利润的机会成本计算按留存利润的机会成本计算 按普通股成本计算按普通股成本计算 按投资者期望的最低收益率计算按投资者期望的最低收益率计算 税后成本（适用于非股份制企业）税后成本（适用于非股份制企业）fTRKt11GPDKcctR:股东投资预期收益率股东投资预期收益率T:所得税税率所得税税率f:经纪人手续费经纪人手续费投资项目评估投资项目评估5-29 融资结构是指投资项目的总资融资结构是指投资项目的总资金构成中各类资金所占的比例。金构成中各类资金所

22、占的比例。 融资结构分析内容融资结构分析内容 资产负债结构分析资产负债结构分析 权益投资结构分析权益投资结构分析 负债融资结构分析负债融资结构分析 财务杠杆和财务风险财务杠杆和财务风险 融资结构方案的优选方法融资结构方案的优选方法投资项目评估投资项目评估5-30 资产负债结构分析资产负债结构分析 债务比例高导致财务风险。债务比例高导致财务风险。 权益比例高可能不能满足投资的回报要求权益比例高可能不能满足投资的回报要求 满足国家规定和清偿债务的前提下，最高投资满足国家规定和清偿债务的前提下，最高投资回报率。回报率。 权益投资结构分析权益投资结构分析 股本结构分析，主要包括：国内与国外投资比股本结

23、构分析，主要包括：国内与国外投资比例、普通股与优先股比例，及股东间控股比例。例、普通股与优先股比例，及股东间控股比例。 负债融资结构负债融资结构 各种债务方式的资金比例结构和期限结构。各种债务方式的资金比例结构和期限结构。投资项目评估投资项目评估5-31 财务杠杆的作用财务杠杆的作用 若项目盈利能力强，全部投资收益率大于贷款利若项目盈利能力强，全部投资收益率大于贷款利率，则企业可以通过适度举债提高企业的自有资率，则企业可以通过适度举债提高企业的自有资金报酬率。即可获得财务杠杆效应。金报酬率。即可获得财务杠杆效应。 财务风险的影响财务风险的影响 若项目投产后效益不好，盈利能力低于贷款利率，若项目

24、投产后效益不好，盈利能力低于贷款利率，将降低自有资金收益率，甚至导致项目或企业破将降低自有资金收益率，甚至导致项目或企业破产。产。 I=E+LRRE E=(IR=(IRE E-LR-LRL L)/ER)/ERE E=R=RI I+L/E(R+L/E(RI I-R-RL L) )全部投资全部投资自有资金自有资金贷款贷款自有资金利润率自有资金利润率投资收益率投资收益率贷款利率贷款利率投资项目评估投资项目评估5-32 企业未来经营状况的模拟运算企业未来经营状况的模拟运算预计财务报表预计财务报表计算财务指标计算财务指标选择融资成本最低、股本收益率选择融资成本最低、股本收益率最高的融资方案最高的融资方案

25、 融资结构的最优组合融资结构的最优组合综合资金成本率最低的融资方案综合资金成本率最低的融资方案投资项目评估投资项目评估5-33 某项目经过分析测算，决定从申请贷款、某项目经过分析测算，决定从申请贷款、发行债券和股票三个方面筹资，其资金成本率发行债券和股票三个方面筹资，其资金成本率如下表，从如下四方案中优选一种。如下表，从如下四方案中优选一种。资金资金来源来源资金结构方案（资金结构方案（%）资金成本资金成本率（率（%）一一二二三三四四贷款贷款302025306债券债券204030408股票股票504045309投资项目评估投资项目评估5-34 方案方案1：30%*6%+20%*8%+50%*9%

26、=7.9% 方案方案2：20%*6%+40%*8%+40%*9%=8% 方案方案3：25%*6%+30%*8%+45%*9%=7.95% 方案方案4：30%*6%+40%*8%+30%*9%=7.7%投资项目评估投资项目评估5-35 某项目决定在筹资中，贷款、债券和股票某项目决定在筹资中，贷款、债券和股票的比例分别为的比例分别为50%、30%、20%，但各项资金，但各项资金成本率须从如下四方案中优选一种。成本率须从如下四方案中优选一种。资金资金来源来源资金来源结构方案（资金来源结构方案（%）资金来源资金来源结构（结构（%）一一二二三三四四贷款贷款66.576.550债券债券87.58730股票

27、股票988.59.520投资项目评估投资项目评估5-36 方案方案1：50%*6%+30%*8%+20%*9%=7.2% 方案方案2：50%*6.5%+30%*7.5%+20%*8%=7.1% 方案方案3：50%*7%+30%*8%+20%*8.5%=7.6% 方案方案4：50%*6.5%+30%*7%+20%*9.5%=7.25%投资项目评估投资项目评估5-37 融资风险分析评估的目的融资风险分析评估的目的 评估融资活动中存在的风险评估融资活动中存在的风险 权益资金：投资收益率和主权权益资金：投资收益率和主权 债务资金：还本付息压力债务资金：还本付息压力 风险的识别和预测风险的识别和预测 资

28、金供应风险、利率风险、汇率风险资金供应风险、利率风险、汇率风险 风险的规避措施与方法风险的规避措施与方法 综合分析评估综合分析评估 选择具有来源可靠、资金获取方便、融资结构选择具有来源可靠、资金获取方便、融资结构合理、资金成本最低和融资风险最小的最佳融合理、资金成本最低和融资风险最小的最佳融资方案，编制资金来源与运用表（教材资方案，编制资金来源与运用表（教材290页）页）投资项目评估投资项目评估5-38 资金供应风险（资金供应不落实）资金供应风险（资金供应不落实） 原定融资额落空原定融资额落空 原定发行股票债券计划不能落实原定发行股票债券计划不能落实 利率风险（浮动利率计息）利率风险（浮动利率

29、计息） 贷款利率变动贷款利率变动 目前利率水平和未来走势判断目前利率水平和未来走势判断 做利率上升对现金流量和债务清偿的敏做利率上升对现金流量和债务清偿的敏感性分析感性分析 汇率风险（外汇结算风险）汇率风险（外汇结算风险）投资项目评估投资项目评估5-39 进行风险分析与评估进行风险分析与评估 可采用杠杆系数法和指数分析法分析融资风险可采用杠杆系数法和指数分析法分析融资风险 重点对外国借款利率和汇率变化进行定量分析和敏重点对外国借款利率和汇率变化进行定量分析和敏感性分析感性分析 防范利率风险防范利率风险 合理安排境外融资结构合理安排境外融资结构 选择适当的固定利率和浮动利率比例结构选择适当的固定

30、利率和浮动利率比例结构 选择利率调换措施选择利率调换措施 借款合同中的利率条款借款合同中的利率条款 防范汇率风险防范汇率风险 专业化汇率理财专业化汇率理财 境外筹资合同条款中加入货币保值等项目境外筹资合同条款中加入货币保值等项目 进口设备合同中调整贸易条件进口设备合同中调整贸易条件 利用外汇调期、外汇期权等工具防范汇率风险利用外汇调期、外汇期权等工具防范汇率风险投资项目评估投资项目评估5-40 总成本费用的构成总成本费用的构成 产品制造成本产品制造成本 期间费用期间费用 总成本费用估算总成本费用估算 产品制造成本加期间费用估算法产品制造成本加期间费用估算法 生产要素估算法生产要素估算法 经营成本估算经营成本估算 可变成本与固定成本估算可变成本与固定成本估算 单位产品成本估算单位产品成本估算投资项目评估投资项目评估5-41总成本费用总成本费用产产品品制制造造成成本本管理费用管理费用财务费用财务费用销售费用销售费用直接材料直接材料直接工资直接工资其他直接支出其他直接支出制造费用制造费用期期间间费费用用直接费用直接费用（直接计入产品成本）（直接计入产品成本）期间费用期间费用不计入产品成本