第九章 货币政策工具与业务操作

1、1第九章第九章 货币政策工具与业务操作货币政策工具与业务操作2 货币政策工具是中央银行为实现货币政策货币政策工具是中央银行为实现货币政策目标而使用的各种策略手段目标而使用的各种策略手段v货币政策工具是中央银行可以直接控制的，其运用有利于中央银行货币政策目标的实现v货币政策工具可分为一般性政策工具、选择性政策工具和其他补充性政策工具三类3 v 一、法定存款准备金政策与业务操作一、法定存款准备金政策与业务操作v 二、再贴现政策与业务操作二、再贴现政策与业务操作v 三、公开市场业务与操作三、公开市场业务与操作第一节第一节 一般性货币政策工具及其业务操作一般性货币政策工具及其业务操作4v定义：对货币供

2、给总量或信用总量进行调节和控制的政策工具。v主要包括：法定存款准备金政策、再贴现政策和公开市场业务。 v根本特点：针对总量进行调节5 一、法定存款准备金政策与业务操作一、法定存款准备金政策与业务操作 （一）法定存款准备金政策的涵义（一）法定存款准备金政策的涵义 涵义：指中央银行对商业银行等存款货币机构的存款规定存款准备金率，强制性地要求商业银行等存款货币机构按规定比率上缴存款准备金。 就目前来看，凡是实行中央银行制度的国家，一般都实行法定存款准备金制度。6 最早将存款准备金集中于中央银行的是英格兰银最早将存款准备金集中于中央银行的是英格兰银行，行，1818世纪英国的私人银行就将准备金的一部分存

3、世纪英国的私人银行就将准备金的一部分存在英格兰银行，用于银行间的转帐在英格兰银行，用于银行间的转帐结结算；算；最早在法律上规定存款准备金的是美国路易斯安最早在法律上规定存款准备金的是美国路易斯安那州银行法（那州银行法（18241824）；）；最早规定商业银行必须向中央银行上缴存款准备最早规定商业银行必须向中央银行上缴存款准备金及其比率的是美国联邦储备法金及其比率的是美国联邦储备法（19131913）；）；美联储最早获得改变存款准备金比率的权利美联储最早获得改变存款准备金比率的权利（19351935），并将准备金比率作为中央银行货币政策），并将准备金比率作为中央银行货币政策的工具使用。的工具使用

4、。7 （二二）法定存款准备金政策工具的优）法定存款准备金政策工具的优缺点缺点 优点：它对所有存款货币银行的影响是平等的，对货币供给量具有极强的影响力，力度大，速度快，效果明显。 局限性： 其一，对经济的振动太大。 其二，法定准备金率的提高，可能使超额准备 率较低的银行立即陷入流动性困境8 （三三）法定存款准备金率的调整及其）法定存款准备金率的调整及其世界范围内的降低趋势世界范围内的降低趋势 法定存款准备金率的适时调整，是该政策工具发挥作用的基本方式 20世纪90年代以来，世界许多国家中央银行降低了它们的法定存款准备金率。9 （四四）中国人民银行的存款准备金政策中国人民银行的存款准备金政策 我国

5、在1984年开始实施存款准备金制度，最初目的是将集中的信贷资金通过再贷款形式控制信贷规模及调整信用结构，支持农副产品收购和国家重点建设 1998年改革了存款准备金制度，合并准备金存款和备付金存款；法定存款准备金率从13%下调到8%；下调法定存款准备金利率 2008年9月开始，根据不同类型的金融机构实行差别存款准备金率10 我国商业银行存款法定准备率11 我国中央银行和商业银行存款利率变动12 二、再贴现政策与业务操作二、再贴现政策与业务操作 （一）再贴现政策的涵义和操作（一）再贴现政策的涵义和操作 涵义：是指中央银行通过提高或降低再贴现率的办法，影响商业银行等存款货币机构从中央银行获得的再贴现

6、贷款和超额准备，达到增加或减少货币供给量，实现货币政策目标的一种政策措施。 包括：再贴现率的调整；规定何种票据具有向中央银行申请再贴现的资格。13 （二）再贴现政策的作用（二）再贴现政策的作用 再贴现率的升降会影响商业银行等存款货币机构贷款量和货币供给量 再贴现政策对调整信贷结构有一定效果 再贴现率的升降可影响公众预期 防止金融恐慌14 （三三）再贴现政策的优缺点再贴现政策的优缺点 优点：中央银行可利用它来履行最后贷款人的职责，并在一定程度上体现中央银行的政策意图，既可以调节货币总量，又可以调节信贷结构。 局限性： 其一，调整贴现率的告示效应是相对的，有时不能准确反映中央银行货币政策的意向。

7、其二，市场利率与再贴现率之间的利差将随市场利率的变化而发生较大的波动其三，利用再贴现率的调整来控制货币供给量的主动权并不完全在中央银行15 （四四）我国我国再贴现再贴现业务的发展概况业务的发展概况 1986年，中国人民银行颁布了再贴现试行办法，正式开办对专业银行的再贴现业务。1994年10月，中国人民银行总行第一次专门安排100亿元再贴现资金，这标志着再贴现作为货币政策工具被加以运用。1996年中华人民共和国票据法正式施行，再贴现正式被纳入货币政策调控体系。1998年改革了再贴现率的确定方式，与再贷款率脱钩，使其首次成为基准利率，并采取贴现率在再贴现率基础上加点生成方式。1999年以后，中国人

8、民银行加大了对票据市场发展和扶植的力度。16 三、公开市场业务与操作三、公开市场业务与操作公开市场业务是指中央银行在金融市场买进或卖出有价证券，以改变商业银行等存款货币机构的准备金，进而影响货币供给量和利率，实现货币政策目标的一种政策措施（一）公开市场业务的作用（一）公开市场业务的作用 1. 调控存款货币银行准备金和增加或减少货币供给量。 2. 影响利率水平和利率结构。 3. 与再贴现政策配合使用，可以提高货币政策效果。17 （二）公开市场操作的政策目的（二）公开市场操作的政策目的 一是维持既定的货币政策，又可称为保卫性目标。 二是实现货币政策的转变，又可称为主动性目标。18 （三三）公开市场

9、业务的优缺点公开市场业务的优缺点 优点： 1. 1. 公开市场业务的主动权完全在中央银行公开市场业务的主动权完全在中央银行 。 2. 2. 公开市场业务可以灵活精巧的进行，不会像存公开市场业务可以灵活精巧的进行，不会像存 款准备金政策那样对经济产生过于猛烈的冲击。款准备金政策那样对经济产生过于猛烈的冲击。 3. 3. 可以进行经常性、连续性的操作。可以进行经常性、连续性的操作。 4. 4. 公开市场业务具有极强的可逆转性。公开市场业务具有极强的可逆转性。 5. 5. 公开市场业务可迅速的操作，交易很快能执行公开市场业务可迅速的操作，交易很快能执行。19 （三三）公开市场业务的优缺点公开市场业务

10、的优缺点 局限性： 1. 1. 缺乏政策意图的告示作用，其对公众预期的缺乏政策意图的告示作用，其对公众预期的 引导作用较差。引导作用较差。 2. 2. 各种市场因素的变动可能减轻或抵消公开市各种市场因素的变动可能减轻或抵消公开市 场业务的影响力。场业务的影响力。 3. 3. 需要以较为发达的有价证券市场为前提需要以较为发达的有价证券市场为前提20 （四四）我国我国公开市场业务的发展概况公开市场业务的发展概况 1994年4月中国人民银行正式启动外汇公开市场业务。1996年4月正式启动以国债为交易对象的人民币公开市场业务。1997年，确立我国公开市场业务的一级交易商制度1999年以来，公开市场业务

11、已成为中国人民银行货币政策日常操作的重要工具。21 公开市场操作公开市场操作对储备的影响对储备的影响特特 点点长期性操作购入债券长期性增加1长期内的储备调节2单向性的储备调节3用于货币政策重大变化售出债券长期性减少临时性操作购买回购协议临时性增加1短期内的储备调节2双向性的储备调节3用于维持既定货币政策售出购回协议临时性减少 公开市场操作方式的比较22 名称项目名称项目存款准备金政存款准备金政 策策公开市场业务公开市场业务再贴现政策再贴现政策就主动性而言就主动性而言强强强强较弱较弱就影响对象而言就影响对象而言超额准备金超额准备金资产结构资产结构筹资成本筹资成本就对就对MsMs的控制能力而言的控

12、制能力而言最强最强较强较强最弱最弱就对结构的影响而言就对结构的影响而言不能不能在一定程度上可以在一定程度上可以能能就操作的灵活性而言就操作的灵活性而言不灵活不灵活最灵活最灵活比较灵活比较灵活就抗干挠的能力而言就抗干挠的能力而言最强最强较强较强较弱较弱就对银行资金实力要求而就对银行资金实力要求而言言不要求不要求要求要求要求要求就对外部环境的要求而言就对外部环境的要求而言无要求无要求要求最高要求最高有一定要求有一定要求三大一般性货币政策工具的比较三大一般性货币政策工具的比较23 涵义：是指中央银行针对某些特殊的经济领域或特殊用途的信贷而采用的信用调节工具。v 一、消费者信用控制一、消费者信用控制v

13、 二、证券市场信用控制二、证券市场信用控制v 三、不动产信用控制三、不动产信用控制v 四、优惠利率四、优惠利率第二节第二节 选择性货币政策工具选择性货币政策工具24 一、消费者信用控制一、消费者信用控制涵义：是指中央银行对消费者不动产以外的耐用消费品分期购买或贷款的管理措施。目的在于影响消费者对耐用消费品有支付能力的需求。主要内容包括：（1）规定分期购买耐用消费品首期付款的最低 限额（2）规定分期付款最长偿还期（3）规定可用消费信贷购买的耐用消费品种类（4）规定分期付款的不同商品的不同放款期限25 一、消费者信用控制一、消费者信用控制控制消费信贷的原因：（1）消费信贷本来是作为反周期的措施实施

14、的。但是，在实践中也可能顺周期变化，成为影响经济稳定的因素。如在经济高涨期，消费信贷大量增加，刺激生产和销售过热；相反在衰退期，压缩催收消费信贷，消费者购买力下降，使经济更加萧条。（2）消费信贷过度增加使一部分消费者的负担过重而面临生活困难，影响经济稳定。（3）一定条件下，社会资金是有限的，消费信贷的扩张可使企业投资资金相对减少，影响社会资源的合理分配。26 二、证券市场信用控制二、证券市场信用控制涵义：是指中央银行对有价证券的交易，规定应支付的保证金限额，目的在于限制用借款购买有价证券的比重。它是对证券市场的贷款量实施控制的一项特殊措施，在美国货币政策史上最早出现，目前仍继续使用。中央银行规

15、定保证金限额的目的目的： 控制证券市场信贷资金的需求，稳定证券市场价格； 为了调节信贷供给结构，通过限制大量资金流入证券市场，使较多的资金用于生产和流通领域。27 三、不动产信用控制三、不动产信用控制涵义：是指中央银行对商业银行等金融机构向客户提供不动产抵押贷款的管理措施。主要是规定贷款的最高限额、贷款的最长期限和第一次付现的最低金额等。采取这些措施的目的主要在于限制房地产投机，抑制房地产泡沫。28 2006年5月31日，中国人民银行发布关于调整住房信贷政策有关事宜的通知，规定商业银行发放的住房贷款首付款比例不得低于30%，对购买套型建筑面积90平方米以下的自住房贷款最低首付款比例仍执行20%

16、的规定。2007年9月27日，央行出台新政，二套房首付比例不得低于50%，贷款利率上浮至1.1倍。2011年1月26日公布的新“国八条”把二套房贷首付比例提至60%。加上此前的政策，2011年，首套房商业贷款的首付为30%，第三套及以上住房不发放商业贷款。29 2014年9月30日，央行 、银监会发布关于进一步做好住房金融服务工作的通知。明确：贷款购买首套普通自住房的家庭，贷款最低首付款比例为30%，贷款利率下限为贷款基准利率的0.7倍，具体由银行业金融机构根据风险情况自主确定。对拥有1套住房并已结清相应购房贷款的家庭，为改善居住条件再次申请贷款购买普通商品住房，银行业金融机构执行首套房贷款政

17、策。30 2015年3月30日，央行、住建部、银监会联合下发中国人民银行住房城乡建设部中国银行业监督管理委员会关于个人住房贷款政策有关问题的通知，规定缴存职工家庭使用住房公积金委托贷款购买首套普通自住房，最低首付款比例为20%；对拥有1套住房并已结清相应购房贷款的缴存职工家庭，为改善居住条件再次申请住房公积金委托贷款购买普通自住房，最低首付款比例为30%。对拥有1套住房且相应购房贷款未结清的居民家庭，为改善居住条件再次申请商业性个人住房贷款购买普通自住房，最低首付款比例调整为不低于40%。31 四、优惠利率四、优惠利率涵义：是指中央银行对国家拟重点发展的某些部门、行业和产品规定较低的利率，以鼓

18、励其发展，有利于国民经济产业结构和产品结构的调整和升级换代。两种方式： 中央银行对这些需要重点扶持发展的行业、企业和产中央银行对这些需要重点扶持发展的行业、企业和产品规定较低的贷款利率，由商业银行执行品规定较低的贷款利率，由商业银行执行 中央银行对这些行业和企业的票据规定较低的再贴现中央银行对这些行业和企业的票据规定较低的再贴现率，引导商业银行的资金投向和投量。优惠利率多为率，引导商业银行的资金投向和投量。优惠利率多为发展中国家所采用。我国在此方面也使用较多发展中国家所采用。我国在此方面也使用较多32 v 一、直接信用控制一、直接信用控制v 二、间接信用指导二、间接信用指导第三节第三节 其他政

19、策工具其他政策工具33 一、直接信用控制一、直接信用控制涵义：是指中央银行从质和量两个方面以行政命令或其他方式对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行直接控制。其手段包括利率最高限额、信用配额、流动性比率管理和直接干预等。（一）利率控制规定存贷款利率或最高限额是最常用的直接信用管制工具。34 我国的利率市场化我国在计划经济时期执行严格的利率管制目前，我国的利率有3个层次： 第一层次为中央银行基准利率； 第二层次为金融机构存款和贷款利率 第三层次为金融市场利率随着我国金融体制改革的逐步深化和金融市场的逐步发育和完善，利率市场化将是一种必然趋势35 （二）信用配额管理涵义：中央银行根据金融市场的供求

20、状况和经济发展的需要，分别对各个商业银行的信用规模加以分配和控制，从而实现其对整个信用规模的控制。（三）流动性比率管理和直接干预涵义：规定商业银行的流动性比率，也是限制信用扩张的直接管制措施之一直接干预则是指中央银行直接对商业银行的信贷业务、放款范围等加以干预36 二、间接信用指导二、间接信用指导道义劝告：指中央银行利用其声望和地位，对商业银行和其他金融机构经常发出通告、指示或与各金融机构的负责人进行面谈，交流信息，解释政策意图，使商业银行和其他金融机构自动采取相应措施来贯彻中央银行的政策窗口指导：中央银行根据产业行情、物价趋势和金融市场动向，对银行的贷款重点和贷款规模进行指导37 二、间接信

21、用指导二、间接信用指导特点：较为灵活，但其发挥作用的大小，取决于中央银行在金融体系中是否具有较强的地位、较高的威望、和控制信用的足够的法律权利和手段我国在从计划经济向社会主义市场经济转轨过程中，宏观调控方式逐步从以直接控制手段为主向以间接调控手段为主转变，道义劝告和窗口指导具有重要作用。38 第四节第四节 中国人民银行的新货币政策工具中国人民银行的新货币政策工具近年来，我国银行体系短期流动性供求的波动性有所加大，尤其是当多个因素相互叠加或市场预期发生变化时，有可能出现市场短期资金供求缺口难以通过货币市场融资及时解决的情形。借鉴国际经验，央行于2013年年初创设了公开市场短期流动性调节工具(SLO)和常备借贷便利(SLF)，在银行体系流动性出现临时性波动时相机运用，与其他货币政策工具相互配合和补充，将进一步增强央行流动性管理的灵活性和主动性。39 操作时间操作时间 回购回购：每周一、周三由一级交易商向央行申报正：每周一、周三由一级交易商向央行申报正逆回购需求；逆回购需求；每周二、周四央行在公开市