新三板投资机遇与做市制度解析

1、中信证券股份有限公司中信证券股份有限公司20142014年年1212月月新三板投资机遇及做市制度解析新三板投资机遇及做市制度解析 一新三板的定位二新三板的发展：崛起之年三新三板的投资机会和介入方式四做市交易模式解析2目 录新三板定位新三板定位关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定和姚刚副主席在清华大学五道口金融和姚刚副主席在清华大学五道口金融论坛上的讲话奠定了新三板的性质。论坛上的讲话奠定了新三板的性质。n新三板是为创新型、创业型、成长型中小微企业提供服务的这么一个场所，是弥补证券新三板是为创新型、创业型、成长型中小微企业提供服务的这么一个场所，是

2、弥补证券交易所的不足。交易所的不足。n新三板是资本市场创新的一个试验田。新三板是资本市场创新的一个试验田。3 一新三板的定位二新三板的发展：崛起之年三新三板的投资机会和介入方式四做市交易模式解析4目 录2014年年新三板崛起之年新三板崛起之年u截至11月30日，新三板挂牌公司1355家，比2013年新增1006家；2014年新挂牌公司占比74%u新三板总市值2098亿元，较2013年总市值394亿元增长超过5倍，创业板市值22703亿元u2013年全年成交金额8亿，2014年80亿；2013年融资金额10亿，2014年107亿，增长近10倍。 52014年年新三板崛起之年新三板崛起之年u行业分

3、布 信息技术业、工业和材料业位列前三名，分别占比36%，30%和14% 6新三板新三板创业板创业板A A股股信息技术信息技术36%38%14%工业工业30%26%25%材料材料14%13%18%新三板挂牌企业各项指标统计新三板挂牌企业各项指标统计7指标区间占比总股本5000万以上24.61%总资产1亿以上35.06%净利润500万以上20.4%亏损25.10%2014年新三板挂牌企业各项指标统计数据来源：wind资讯指标新三板平均营业收入4767万平均净利润338万平均市盈率(PE) 22.9平均市净率(PB)2.80平均ROE13.66挂牌公司（家） 总股本（亿股） 成交金额（亿元） 日平均

4、成交金额(亿元) 年平均换手率 135557198.490.444.84%市盈率市盈率: A 股主板股主板16倍，中小板倍，中小板49倍，创业板倍，创业板78倍倍做市交易模式的推出使流动性得到显著改善做市交易模式的推出使流动性得到显著改善8n做市交易模式的推出不仅改善了做市标的的流动性,同时也带动了协议转让模式成交规模的大幅增长,从而吸引更多的优质公司在新三板挂。n初期规模小，但做市商的引入带来制度性变化，开户增加，正向循环未来制度的安排未来制度的安排n分层机制的深化：集中竞价交易机制推出分层机制的深化：集中竞价交易机制推出n金融工具的多样化：私募可转债、股权质押等金融工具的多样化：私募可转债

5、、股权质押等n提高活跃性：投资者门槛降低，推动基金入市，推动卖方研究员的覆盖提高活跃性：投资者门槛降低，推动基金入市，推动卖方研究员的覆盖n转板制度？转板制度？9 一新三板的定位二新三板的发展：崛起之年三新三板的投资机会和介入方式四做市交易模式解析10目 录弱化财务指标弱化财务指标寻找主板稀缺的高成长股寻找主板稀缺的高成长股11u新三板处于真正的高成长期 财务指标的约束导致大多数创业板企业上市已到天花板，未来发展有较高不确定性 新三板企业大多刚过创业风险期，未来增长有空间，一段时间内不会面临瓶颈u新三板是真正创新领域，引领商业模式、技术革新 点点客：微信营销的领头企业 先临三维：国内收入规模最

6、大的纯3D打印企业 仁会生物：全球第一个全人源化GLP-1新型胰岛素u越来越多中大型优秀企业或细分行业龙头在新三板挂牌 新产业：推出中国第一台化学免疫发光分析仪及配套试剂，2013年净利润1.4亿与创业板相比，估值普遍偏低与创业板相比，估值普遍偏低12u与创业板和中小板相比，新三板公司的估值更低，以静态PE（2013）看，目前创业板估值为78倍，中小板为49倍，新三板企业为22.9倍u创业板、中小板2014年前3季度利润增长分别为9.9%、6.3%，新三板做市企业2014上半年利润增长24.4%（不披露3季度数据）。72.545.122.901020304050607080创业板中小板新三板2

7、013年静态年静态PE对比对比做市企业是优先考虑的投资标的做市企业是优先考虑的投资标的13u做市商是市场组织者，增加流动性同时促进公司股票价值发现l提供双边报价l扩大研究覆盖力度，提高股票关注度l利用营业网点推广做市标的u做市商资本中介作用得到充分发挥l大宗交易 做市模式提供持续的流动性，有利于价值发现做市模式提供持续的流动性，有利于价值发现u8月25日股转公司正式推出做市转让模式u截至10月底，68只做市股票，平均每只股票2.78个做市商，每个做市商3.5只股票u做市转让首日价格平均上涨35%149608.45237884661.0194820530.5547.49

8、455707010203040506070日均成交额(万元)平均市盈率平均换手率(%)协议做市做市转让股票做市前后交易情况对比做市转让股票做市前后交易情况对比 （截至 11月 31日）投资者介入新三板的方式投资者介入新三板的方式n以合适的价格买入合适的股份是新三板投资最大的问题以合适的价格买入合适的股份是新三板投资最大的问题参与定增与大宗交易与做市商建立紧密联系二级市场买卖15中信证券做市标的简介中信证券做市标的简介16证券代码证券代码 证券简称证券简称 总股本总股本( (万股万股) ) 营业收入营业收入( (万元万元) ) 净利润净利润( (万元万元) )成交成交金额金额( (万元）万元）（

9、开始做市至（开始做市至1111月月3030日）日）平均价平均价差差430177点点客1,8446,8079124,2193.97%430253兴竹信息5,37514,8782,7534,3153.32%430318四维传媒5,65026,2492,6186,1653.39%430465东方科技3,7508,4135053784.32%430555英派瑞7,35030,5071,4195044.76%830978先临三维5,0009,2316077,4362.65%830828万绿生物5,00012,5962,497-中信证券做市标的简介中信证券做市标的简介拟做市：17证券代码证券代码证券简称证

10、券简称总股本总股本( (万股万股) )营业收入营业收入( (万元万元) )净利润净利润( (万元万元) )831061中瀛鑫6,0007,5301,742830822海容冷链5,10046,9232,502830964润农节水6,2007,136825430071首都在线2,90515,0082,051831028华丽包装5,68067,6803,954830931仁会生物9,25719-809430489佳先股份2,61410,5851,421430051九恒星7,18615,9743,156430084星和众工6,63045,4103,713430357行悦信息8,6806,1695164

11、30225伊禾农品11,14941,5856,147430065中海阳20,700104,2546,526 一新三板的定位二新三板的发展：崛起之年三新三板的投资机会和介入方式四做市交易模式解析18目 录新三板做市制度的设计原则新三板做市制度的设计原则19 竞争性做市商制度：由2家以上的做市商为一家挂牌公司做市。 传统做市商制度：投资者只能和做市商成交，投资者之间、做市商之间不能成交。 允许做市商间盘后通过互报成交确认方式调节做市库存股票。采用传统竞争性做市商制度 投资者和做市商间按价格优先、时间优先原则自动撮合成交。 成交价均以做市申报价格为准。成交原则引入撮合机制做市报价义务做市报价义务u做

12、市商应最迟于每个转让日的9:30开始发布买卖双向报价，履行做市报价义务u做市商应当同时提供买卖一对报价，且买卖价差不得超过5%u做市商每个转让日提供双向报价的时间应不少于做市转让撮合时间的75%u做市商前次做市申报撤销或其申报数量经成交后不足1000股的，做市商应于5分钟内重新报价。u初始做市商为股票做市不满6个月的，不得退出为该股票做市。后续加入的做市商为股票做市不满3个月的，不得退出为该股票做市。20开盘集合竞价盘中集合竞价盘中协议转让收盘集合竞价点击成交接受限价申报但不做9:1511:3013:0015:009:30做市转让撮合时间做市转让撮合时间做市转让撮合时间做市转让撮合时间接受限价

13、申报和做市申报接受限价申报和做市申报做市交易与传统做市交易与传统A股市场交易的区别股市场交易的区别针对投资者针对投资者u开盘集合竞价的差异uA股集合竞价撮合规则全部申报按照价格优先、时间优先的原则排序，找出一个基准价格，成交量最大只有一个成交价格21时间时间A A股市场股市场股转做市市场股转做市市场9:15-9:20可报单、可撤单可报单、可撤单9:20-9:25可报单、不可撤单9:25撮合9:25-9:30可报单、不可撤单9:30撮合做市交易与传统做市交易与传统A股市场交易的区别股市场交易的区别针对投资者针对投资者u股转9点30分撮合规则u9:30，按照订单申报时间顺序，逐笔处理做市申报（做市

14、商申报）和限价申报（投资者申报）u举例：2223做市交易与传统做市交易与传统A股市场交易的区别股市场交易的区别针对投资者针对投资者做市交易与传统做市交易与传统A股市场交易的区别股市场交易的区别针对投资者针对投资者u行情信息差异投资者只能看到做市商的报价，看不到其他投资者的报价做市商可以看到投资者的报价n成交差异投资者之间相互不能成交做市商之间相互不能成交投资者与做市商之间相互成交以做市商报价为成交价 24做市商的管理做市商的管理25做市商豁免情况限售股豁免 -股票挂牌前12个月内，做市商受让的控股股东和实际控制人直接或间接持有的股票，用于做市业务目的的，豁免限售要求做市卖出豁免 - 做市商持有库存股票不足1000股时，豁免其卖出报价义务 - 及时向股转公司报告并调节库存股票数量 - 最迟于该情形发生后第3个转让日恢复正常双向报价做市买入豁免 - 单个做市商库存股票达到挂牌公司总股本20%时，豁免买入报价义务 - 及时向股转公司报告 - 最迟于该情形发生后第3个转让日恢复正常双向报价做市商的权利及禁止行为做市商的权利及禁止行为 26做市商优先获取相关做市信息u其做市股票实时最优10个档位限价申报价格和数量等信息u该股票其他做市商的实时最优10笔买入和卖出做市申报价格和数量等信息u每个转让日9:15开始向做市商发送上述信息u投资者只能看到做市商最优3档报价，看