同济大学经管院工程经济学

1、教学安排 教材：邵颖红、黄渝祥主编，工程经济学概论，电子工业出版社 作业要求：制作工程经济作品集 教学形式：以讲授为主，结合案例分析与课堂讨论。 考试：根据学生课堂参与情况（10%)、工程经济作品集(20%)和期末考试成绩(70%)综合评定学习成绩。期末考试为开卷考试。工程经济作品集的内容 描述、建立或解决一个来自你自身所学学科的工程经济学问题（例如电气工程或建筑工程） 选择一个社会上或校园中的工程项目或问题，对一个或多个有建议的解决方案应用工程经济分析 做工程经济学的章后习题或收集一些测验问题，并给出答案。此外，阐明每个问题都考查了哪一个知识点。 反省并记录个人在课堂上的进步情况，例如可收进

2、个人针对课程目标的自我评价。 收集可以阐明工程经济学某些方面知识的照片或图，并在这些照片和图上写上标题等说明性文字 重做那些做错的练习题，并加以解释做错的原因 文献检索阅读，写出摘要或评述 创业计划书的写作 所有有关工程经济的课堂讨论、笔记、灵感、体会专题1 工程经济绪论 学习要点 工程技术与经济的关系； 工程经济学研究的主要内容； 工程经济学的理论基础和分析方法 工程经济学与相关学科的关系 工程经济分析的基本原则 工程技术与经济的关系 工程是指土木建筑或其他生产、制造部门用比较大而复杂的设备来进行的工作。 技术是人类在认识自然和改造自然的反复实践中积累起来的有关生产劳动的经验、知识、技巧和设

3、备等。 科学：关于自然、社会、思维的知识体系 经济：从有限的资源中获得最大的利益。 工程技术的使用是为了产生经济利益 先进的技术并不一定具有经济合理性 不具有经济性的技术是不适用的 必须研究哪一种技术是适用的什么是工程经济学 研究经济规律在工程问题中的应用，是分析技术方案、工程项目方案和技术政策等经济效果的一类应用经济学的分支 为什么要研究工程经济问题资源的稀缺性，实现同样目标的方案越来越多，本学科的任务在于通过一定的判据标准选择适合的方案工程经济学的研究对象 工程经济学的研究对象则是具体的工程项目、技术方案和技术政策。 本教材的研究对象主要是工程项目，即以工程项目为主体,以技术-经济系统为核

4、心, 研究各种工程技术方案的经济效益，通过对经济效果的计算，以求找到最优的工程技术方案，作为决策部门进行工程技术决策的依据。 工程经济问题的主要表现形式 如何计算某方案的经济效果 几个相互竞争的方案应该选择哪一个 在资金有限的情况下，应该选择哪一个方案 正在使用的机器是否应该更换成新的 公共工程项目的预期效益多大时，才能接受其建设费用 是遵从安全而保守的行动准则，还是从事能够带来较大潜在受益的高风险活动与其他学科的关系 工程经济学与技术经济学 美国：工程经济学 我国：技术经济学 工程经济学与投资项目评估学 工程经济学与投资效果学 工程经济学与财务管理学、公共财政学工程经济分析的基本原则资金的时

5、间价值-今天的1元钱比外来的1元钱更值钱现金流量-投资收益不是会计帐面数字，而是当期实际发生的现金流。增量分析-从增量角度进行工程经济分析机会成本-排除沉没成本，计入机会成本沉没成本：决策前已支出的费用或已承诺将来必须支付的费用，这些成本不因决策而变化，计于决策无关的成本。工程经济分析的基本原则 有无对比-有无对比而不是前后对比。 “有-无对比法”，即将有这个项目和没有这个项目时的现金流量情况进行对比，“前-后对比法”，即将某一项目实现以前和实现以后所出现的各种效益费用情况进行对比 可比性方案之间必须可比。 风险收益的权衡必须考虑方案的风险和不确定性专题2 成本与成本估算技术学习要点 各种成本

6、概念 经济利润 成本估算技术1.成本（Cost）成本指成本是企业为获得生产所需要的各种资源而付出的代价。在经济学中，成本分为短期成本和长期成本。在短期内，厂商不能根据要达到的产量调整全部生产要素（如设备、厂房、管理人员）。从长期看，厂商可以根据要达到的产量调整全部生产要素。会计成本(Accounting cost)与经济成本(Economic cost)会计成本 指会计人员按照税法和会计准则的要求，把与企业已发生的一切经济活动有关部门的实际支付、费用等计入成本，如实地反映企业的财务状况。会计成本又称历史成本，是企业所发生的过去情况的记录。经济成本 用经济学原理来分析企业决策，采用的是机会成本概

7、念。在经济活动中，为获得一定的收益所付出的代价，不仅包括经济活动本身的资源投入，还应该包括所放弃的收益。机会成本 机会成本的概念 因为将资源置于某种特定用途而放弃另外一种最好的资源投入机会而牺牲的利益。 在既定资源条件下，假定厂商可以生产两种产品，当把资源用于生产某一种产品时，机会成本就是所放弃生产的另一种产品数量。 产生机会成本的条件 资源本身有多种用途 资源可以自由流动而不受限制 资源具有稀缺性外显成本与内含成本 外显成本企业为取得生产所需的各种生产要素而发生的实际支出 内含成本指企业在生产活动中使用的自有要素的价值，这种价值由机会成本来衡量。增量成本与沉没成本 增量成本指企业因作出某一特

8、定的决策而引起的全部成本的变化。 沉没成本指决策前已经支出的费用或已经承诺将来必须支付的费用短期成本 固定成本（ fixed cost , FC）短期内不随产量变动而变动的成本 变动成本（ variable cost , VC）短期内随产量变动而变动的成本 总成本（ total cost , TC）VCFCTCFCTCVCQ0C 平均固定成本（AFC） Q表示产量 average fixed cost 平均变动成本（AVC） average variable cost 平均成本（AC） average cost 边际成本（MC） marginal cost微分形式QTCMCdQTCdMC AV

9、CAFCQTCACQFCAFC QVCAVC 各短期成本曲线之间的关系 AFC为一双曲线，AVC、AC、MC均为上凹曲线 MC曲线与AC曲线一定交于AC的最低点（E点） MC曲线与AVC曲线一定交于AVC的最低点（H点）MCACAVCAFCEHQ0C短期成本曲线之间关系的证明由对AC求导当 时，有 ，即 MCAC同理，可证明，当 时， MCAVCdQTCdMC QTCAC QQTCdQTCdQTCdQTCdQdQACd120dQACdQTCdQTCd0dQAVCd长期成本 从长期看，厂商可以根据需要调整一切生产要素，因而不存在固定成本。长期总成本（LTC）曲线以坐标原点为起点。 一般情况下，长

10、期边际成本（LMC）曲线与长期平均成本（LAC）曲线均呈“U”形， LMC曲线与LAC曲线相交于LAC曲线的最低点。LTCQ0CLACQ0CLMC长期成本 从长期看，厂商可以根据要达到的产量调整生产规模，使之处于平均成本最低的状态。因而，长期平均成本（LAC）曲线表现为对应于不同生产规模的无数短期平均成本曲线的包络线。 LAC曲线的最低点与生产的“经济规模”相对应。有些行业LAC曲线呈“L”形，只有最低经济规模。CQ0LAC相关成本与非相关成本 相关成本是指适宜于作决策用的成本 不相关成本不适宜于用作决策的成本。与决策相关的成本是经济成本，而不是会计成本。是增量成本，而不是沉没成本。经济成本考

11、虑的是机会成本、内含成本，不考虑外显成本。对成本的正确考虑是至关重要的，因为这关系到决策的正确性。 寿命周期成本 市场成本 非市场成本2.收益 收益（revenue）收益指厂商出售产品所得的收入。收益中包括了成本和利润。 总收益（total revenue , TR）假定产品价格（P）不变，总收益（TR）与总产量（TP）的关系为 平均收益（average revenue , AR） 边际收益（marginal revenue , MR） 微分形式：QTRMRQTRAR dQTRdMR PTPTR3利润 会计利润企业的经营收益减去会计成本 正常利润企业所有自有资源的投入必须得到的最低报酬。正常利

12、润就是全部内含成本，或所有要素的机会成本超过会计成本的部分。 经济利润 企业收益减去所有经济成本后的剩余，即超出正常利润的部分。 会计成本=外显成本 经济成本=外显成本+内含成本=会计成本+内含成本 会计利润=收益-会计成本 经济利润=收益-经济成本 若经济利润=0，企业获得正常利润；经济利润0，企业获得超额利润。成本和费用估算技术 综合估算框架 设计过程中的成本估算综合估算框架工作分解结构（Work Breakdown Structure-WBS）。这是一种明晰地定义一个项目的任务要素和它们的相互关系的结构（也称为工作元素结构）。成本与收入分类为了估算在WBS每一个层级的现金流。应对成本和收

13、入的分类和元素进行描述估算方法（模型）选取数学模型估算研究期内的成本和收入成本与收入分类。这一分类结构是用来对在分析中需要的成本和收入进行识别与分类，并在这一分类结构下准备成本与收入估算方法所需要的详细数据，以准备现金流的估算。固定资产与流动资产投资 人工成本 材料成本 维修费 税费和保险费用资产处置费 管理费 收入 残值回收估算的数据来源 会计记录企业内部的其它信息企业外部的信息研究和开发 估算方法 会议 比较法 定量方法成本与费用的定量估算方法 (一) 指数法(indexes) 其中k对比的年份，比如1996年，这一年的成本和价格是知道的 n=需要估算的成本或价格的年份，其中nk Cn =

14、在第n年的估算成本或价格 Ck 参照年份的成本或价格 例5-1 某工厂准备在2002年扩建锅炉房，其中主要的支出是购买和安装锅炉的费用，该型号的设备在1993年曾购置过，总费用为425万元。据初步了解，生产厂家的技术并无大的变化。试在厂方报价之前估计这笔购置费大约是多少? 解 考虑到这笔费用的变化主要是由于物价上涨引起的，我们可以用固定资产投资价格指数。查统计年鉴，该指数1993年为145.9，2002年为182.4。代入以上指数法估价公式，有 531(万元)9 .1454 .182425)(1993200219932002IICC(二)单价法 估算的单位成本乘以相应的数量来估算项目成本（三）

15、要素法C被估算的成本Cd =被选择部分可直接估算的d的成本fm m部分每单位的成本Um m部分的单位数量 dmmdmCCf U 例5-2 某个能容纳800学生的小学，占地5 000平方米，主体建筑是由一幢教学楼和办公楼组成。两者的建筑面积分别是1500平方米和300平方米；直接估算造价分别是350万元和50万元。操场和附属设施按上述两个单体的建筑面积的500元/每平方米估算；市政设施与景观按占地面积的150元/平方米。此外，运动设施按学生人数每人800元计算。试用要素法估算总投资。 解 按要素法公式代入C =3500 000+500 000 + 500*(1500+300)+150*5000+

16、800*800=6290 000(元)=629万元 总投资估算为629万元(四)参数成本估算 参数成本估算(parametric cost estimating)是采用历史成本数据和统计方法来预测将来的成本。统计方法用来建立成本估算关系（cost estimation relationship -CER），把某一个项目（产品、服务）的成本或价格与一个或者几个自变量联系起来（比如成本驱动因素等）。 生产规模法 学习曲线模型 构建成本估算关系生产规模法 已知生产流程相似的年生产能力为10万吨的化工装置， 两年前建成投资为2500万元。拟建装置生产能力设计为15吨，一年以后建成，根据过去大量这种装置

17、的数据得出投资生产能力指数0.72，这几年设备与物资的价格上涨率平均为7%左右，试估算拟建装置的投资费用0.7231525001 0.07410010cI学习曲线模型 学习曲线（learning curve）是表述随着产出的重复增加，劳动者在生产过程中不断学会技术、提高了劳动生产率，使单位产品的劳动用工不断下降的一种规律性的现象。在估算成本费用时要充分考虑这种重复生产的成本下降趋势。 lg /lg2( )xxYK S某种特定品牌的皮鞋，主要用手工生产。生产第一双的用工是100个工时，估计的学习曲线的下降参数为S=0.8，求生产第120双时的用工。解 代入公式，有设计过程中的成本估算 自下而上法

18、 自上而下法 根据成本设计专题3 现金流量与资金时间价值 学习要点 现金流量、资金时间价值概念 单利、复利如何计息； 将来值、现值、年值的概念及计算； 名义利率和有效利率的关系，计算年有效利率； 利用利息公式进行等值计算现金流量概念计算期 计算期的长短取决于项目的性质，或根据产品的寿命周期，或根据主要生产设备的经济寿命，或根据合资合作年限，一般取上述考虑中较短者，最长不超过20年。为了分析的方便，我们人为地将整个计算期分为若干期，并假定现金的流入流出是在期末发生的。通常以一年为一期，即把所有一年间产生的流入和流出累积到那年的年末。现金流量概念 现金流量 现金流入量 指在整个计算期内所发生的实际

19、的现金流入 现金流出量 指在整个计算期内所发生的实际现金支出 净现金流量 指现金流入量和现金流出量之差。流入量大于流出量时，其值为正，反之为负。 现金流量图表示资金在一定时期内流动状况的图形 正确估计现金流量 与投资方案相关的现金流量是增量现金流量 现金流量不是会计帐面数字，而是当期实际发生的现金流。 排除沉没成本，计入机会成本。 有无对比而不是前后对比 资金的时间价值 资金的时间价值 资金的时间价值是指经过一定时间的增值，增值的原因是由于货币的投资和再投资。 时时 间间 1 10 0年年 2 20 0年年 3 30 0年年 4 40 0年年 5 50 0年年 1 10 00 0年年 5 5%

20、 % 1 13 3. .2 2 3 34 4. .7 7 6 69 9. .8 8 1 12 26 6. .8 8 2 21 19 9. .8 8 2 27 74 40 0. .5 5 1 10 0% % 1 17 7. .5 5 6 63 3. .0 0 1 18 80 0. .9 9 4 48 86 6. .9 9 1 12 28 80 0. .3 3 1 15 51 15 57 75 5. .7 7 1 15 5% % 2 23 3. .3 3 1 11 17 7. .8 8 4 49 99 9. .9 9 2 20 04 46 6. .0 0 8 83 30 00 0. .4 4 9

21、90 00 03 30 06 62 2. .1 1 利息的计算 利息：指通过银行借贷资金，所付或得到的比本金多的那部分增值额； 利率：在一定的时间内，所获得的利息与所借贷的资金（本金）的比值利息计算的种类 利息的计算有两种:单利和复利 计息期：可以根据有关规定或事先的合同约定 来确定 单利计息 所谓单利既是指每期均按原始本金计算利息 计算公式： I=Pni F=P(1+ni) I I-利息 P P-借入本金 n n-计息期数 i i-利率 Fn n年末的本利和利息计算的种类 复利计息是指将这期利息转为下期的本金，下期将按本利和的总额计息。不仅本金计算利息，利息再计利息。 计算公式： PiPIi

22、PFnn)1 ()1 (利息的种类名义利率和有效利率 有效利率：资金在计息期所发生的实际利率 名义利率：指年利率，不考虑计息期的大小 一个计息期的有效利率i与一年内的计息次数n的乘积 r=in 例如：月利率i=1%，一年计息12次， 则r=1%*12=12% 年有效利率 例如：名义利率r=12%，一年计息12次， 则i=（1+1%）12-1=12.68%111nenrPPrnPin 两家银行提供贷款，一家报价年利率为7.85%，按月计息；另一家报价利率为8%，按年计息，请问你选择哪家银行？名义利率和有效利率 离散复利：一年中计息次数是有限的 连续复利：一年中计息次数是无限的1rei名义利率和有

23、效利率计息期一年中的计息期数各期的有效利率年有效利率年112.0000%12.000%半年26.0000%12.360%季度43.0000%12.551%月121.0000%12.683%周520.2308%12.736%日3650.0329%12.748%连续0.0000%12.750%资金等值计算 资金等值：将不同时点的几笔资金按同一收益率标准，换算到同一时点，如果其数值相等，则称这几笔资金等值。 影响因素：金额大小、金额发生的时间、 利率高低 资金等值计算公式 一次支付复利公式 式中： F-终值 P-现值 i-利率 n-计息期数 其中（1+i）n称为一次支付复利系数记为 （F/P i,n

24、）niPF)1 ( 现金流量图0123n-1nPF 某企业投资1000万元进行技术改造，年利率7%，5年后可得本利共多少？ 解：F=1000（1+7%）5 =1000（F/P7，5） =1000*1.4026 =1403万元 一次支付现值公式式中1/（1+i)n称为一次支付现值系数，记(P/F i,n)niFP)1(1 某企业对投资收益率为12%的项目进行投资，欲五年后得到100万元，现在应投资多少？ 解：P=100（1+12%）-5 =100（P/F 12，5） =100*0.5674 =56.74万元 等额支付系列复利公式 式中（1+i)n-1/i称为等额支付系列复利系数，记为（F/A i

25、,n)iiAFn1)1 (0123n-1nFAAAAA 某企业每年将100万元存入银行，若年利率为6%，5年后有多少资金可用？ 解：F=100*（F/A 6，5） =100*5.637 =563.7万元等额支付系列复利公式 等额支付系列积累基金公式 式中i/(1+i)n-1为等额支付系列积累基金系数，记为（A/F i,n)1)1 (niiFA 某公司5年后需一次性还一笔200万元的借款，存款利率为10%，从现在起企业每年等额存入银行多少偿债基金？解：A=200（A/F 10，5）万元 =200*0.1638万元 =32.75万元等额支付系列积累基金公式 等额支付系列资金恢复公式 式中i(1+i

26、)n/(1+i)n-1为等额支付系列资金恢复系数，记为（A/P i,n)1)1 ()1 (nniiiPA 现金流量图0123n-1nPAAAAA利息公式 某工程初期总投资为1000万元，利率为5%，问在10年内要将总投资连本带息收回，每年净收益应为多少？ 解：A=1000（A/P 5，10） =1000*0.1295 =129.5万元等额支付系列资金恢复公式 等额支付系列现值公式 式中(1+i)n-1/i(1+i)n称为等额支付系列现值系数，记为（P/A i,n)nniiiAP)1(1)1( 某工程项目每年获净收益100万元，利率为10%，项目可用每年获净收益在6年内回收初始投资，问初始投资为

27、多少？ 解：P=100（P/A 10，6）万元 =100*4.3553万元=435.53万元均匀梯度系列公式式中i/1-n/i(A/F i,n)称为梯度系数，记为（A/G i,n)niFAiniGAA,/11 现金流量图0123n-1nA1A1+GA1+2GA1+3GA1+(n-2)GA1+(n-1)G 若某人第1年支付一笔10000元的保险金，之后9年内每年少支付1000元，若10年内采用等额支付的形式，则等额支付款为多少时等价于原保险计划?解：A=10000-1000(A/G8,10) =10000-1000*3.8712 =6128.4元运用利息公式要注意的问题 方案的初始投资P，假设发

28、生在寿命期初； 寿命期内各项收入或支出，均假设发生在各期的期末； 本期的期末即是下一期的期初 寿命期末发生的本利和F，记在第n期期末； 等额支付系列A，发生在每一期的期末。 当问题包括P，A时，P 在第一期期初，A在第一期期末 当问题包括F，A时，F和A同时在最后一期期末发生。 均匀梯度系列中，第一个G发生在第二期期末。 倒数关系： （P/F i，n）=1/（F/P i，n） （P/A i，n）=1/（A/P i，n） （F/A i，n）=1/（A/F i，n） 乘积关系： (F/P i,n)(P/A i,n)=（F/A i,n） (F/A i,n)(A/P i,n)=(F/P i,n) (A

29、/F i,n)+i=(A/P i,n) 运用利息公式要注意的问题等值计算实例 计息期与支付期相同 计息期短于支付期 计息期长于支付期计息期与支付期相同 例1：要使目前的1000元与10年后的2000元等值，年利率应为多少？ 解：查附表一，当n=10，2落于7%和8%之间i=7%时i=8%时用直线内插法可得： ,10FFPiP 20001000,10FiP ,102FiP 7,101.9671FP 8,102.1589FP 2.00001.96710.070.010.070.00177.17%2.15891.9671i 计息期与支付期相同 例2：某人要购买一处新房，一家银行提供20年期年利率为6

30、%的贷款30万元，该人每年要支付多少？解： (万元) ,306,2030 0.08722.46AAAPi NPP计息期与支付期相同 例3: 6年期付款购车，每年初付2万元，设年利率为10%，相当于一次现金支付的购价为多少？ (万元) ,2210,5223.7919.582PPPAAi NAA计息期与支付期相同 例4：拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元，若年利率为10%，现在应在入多少钱？当 时，所以上式可变为 (元) 11111nnniiPAAiii n 10ni APi 1000010000010%P 计息期与支付期相同 例5：从第4年到第7年每年年末有100元的支付利率为1

31、0%，求与其等值的第0年的现值为多大? 3,PPAi NA 10010,41003.17317PA 0310,33170.7513238.16PPPF 计息期与支付期相同 例6 年利率8%，每季度计息一次，每季度末借款1400元，连续借16年，求与其等值的第16年末的将来值为多少？(元) ,14002,64178604.53FFFAi NAA 计息期短于支付期 例7：年利率12%，每季度计息一次，每年年末支付500元，连续支付6年，求其第0年的现值为多少？ 解：其现金流量如图计息期短于支付期 计息期为季度，支付期为1年，计息期短于支付期，该题不能直接套用利息公式。 需使计息期与支付期一致起来，

32、计算方法有三种v方法一，计息期向支付期靠拢，求出支付期的有效利率。 年有效利率 (元)40.121112.55%4i 50012.55,62024PPA 计息期短于支付期v方法二 支付期向计息期靠拢，求出计息期末的等额支付。 (元)(元) 50003,450000.23901195AAF 11953,241195 16.93552024PPA 计息期短于支付期 方法三 把等额支付的每一个支付看作为一次支付，求出每个支付的现值。 5003,45003,85003,125003,165003,205003,242024()PPPPFFFPPPFFF 元元计息期长于支付期 当计息期长于支付期时，在计

33、息期所收或付的款项不计算利息，也就是该在某计息期间存入的款项，相当于在下一个计息期初存入这笔金额，在计息期内提取的款项，相当于在前一个计息期末提取了这笔金额。计息期长于支付期 例 已知某项目的现金流量图如图所示，计息期为季度年利率12%，求1年末的金额。计息期长于支付期 3006003,46004003,32003003,22501503,1180302.2()FFFFPPPFP 元元专题4 投资方案的评价指标 学习要点 投资回收期定义、计算 净现值，将来值，年度等值的定义，计算公式，评价标准 内部收益率的定义，经济含义，计算方法及特殊情况 投资利润率，投资利税率，资本金利润率，净现值率的定义

34、及计算 几个评价指标的比较，投资回收期，净现值，内部收益率的共同点，优缺点，相互关系及适用情况。 投资回收期概念是指项目原始投资回收所需要的时间。如果用Pt代表回收期，Ft表示第t年的净现金流量，那么回收期可以表示为使 时的，即各年现金流量从零年开始累计相加至总和等于零所经过的时间长度。回收期一般以年表示。 tpttF00计 算 如果项目投资是在期初一次投入，当年净收益相等或基本相同，可用下式计算:Pt=I/A 其中: I 为项目在期初的一次投入额 对于各年净收益不相等的项目,投资回收期通常 用财务现金流量表中累计净现金流量求出。 回收期=累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+上年累计净现金

35、流量的绝对值/当年净现金流量 投资回收期判断标准 若Ptn0，项目应拒绝 n0为基准回收期投资回收期例4-1 某项目的原始投资 元，以后各年净现金流量如下：第1年 3000元第210年 5000元 项目计算期l0年，求回收期。解: 累计净现金流量开始出现正值的年份是第5年 -20000十3000十5000十5000十5000十5000 3000O 回收期 (年)4 .45000200015tp投资回收期指标评价 优点 简单直观 反映项目的风险大小 缺点 没有反映货币的时间价值 粗糙 有利于早期效益好的方案投资回收期动态投资回收期概念 动态投资回收期是在基准收益率或一定折现率下，投资项目用其投资

36、后的净收益现值回收全部投资现值所需要的时间。如果用Pd代表动态回收期，则0)1 (00tPttiFd动态投资回收期 动态回收期=累计净现金流量折现值开始出现正值的年份数-1+上年累计净现金流量折现值的绝对值/当年净现金流量折现值: i0=8%简单收益率概念 简单收益率又可称为投资利润率、投资效果系数，它是指工程项目投产后，每年所获净收益与投资总额之比。 公式：R=M/I I为投资总额，I=It t为第t年的投资额 n为完成投资的年份 为正常年份的净收益 根据不同的分析目的，可以是利润，可以是利润税金总额，也可以是年净现金流入等 R为简单收益率判别标准 若R=R0，项目可以接受 若R 0,该投资

37、方案的原始投资能够回收，能够支付资本成本费用，能够获得大于资本成本的盈利的水平，因而应该接受该投资方案； 若NPV = 0，则原始投资能够被回收，能够支付资本成本费用，这样该投资方案处于盈亏平衡点位置； 如果NPV =0或IRR=i0，则增加投资是值得的，即投资大的方案好。增量分析指标 投资增额净现值投资增额净现值（NPV）是指两个方案的净现金流量之差额的净现值。比选原则：若NPV 0，选投资大的方案； 若NPV i0，则投资（现值）大的方案为优； 若IRRi0，则投资（现值）小的方案为优。互斥方案的比较 产出相同、寿命相同 产出不同、寿命相同 寿命不同产出相同、寿命相同K1C1K2C2K2-

38、K1C1-C2产出相同、寿命相同 年度费用20210112021),/(),/(0)(,/(KNiPACKNiPACKKNiPACCNiPAiCACtNtjtj,/1min)min(000产出相同、寿命相同 例子某厂需要一部机器，使用期为3年，购买价格为77662元，在其使用期终了预期残值为25000元，同样的机器每年可花32000元租得，基准收益率为20%，问是租还是买？AC1=77662(A/P 20,3)-25000(A/F 20,3)=30000AC2=32000产出不同、寿命相同 互斥方案A、B各年现金流量如表所示：产出不同、寿命相同%8 .1375.16)10,10/(19100B

39、ABAIRRAPNPV产出不同、寿命相同 现有三个互斥的投资方案，试进行方案比较 产出不同、寿命相同 解 第一步： 先将方案按照初始投资的顺序排列，如表所示。 第二步： 选择初始方案投资最少的作为临时最优方案，这里选定全不投资方案作为临时最优方案。产出不同、寿命相同 第三步： 选择初始投资较高的方案作为竞赛方案，计算两个方案的现金流量之差。这里选择A1作为竞赛方案，假定 计算所选定的评价指标 015%i 101010150001400(115%)2026.3225.0%tAAtAANPVIRR 产出不同、寿命相同 第四步： 把上述步骤反复下去，直到所有方案比较完毕。可以找到最后的最优方案。现在

40、以A1作为临时最优方案，将A2作为竞赛方案，计算方案A2和方案A1两个现金流量的之差的净现值或内部收益率。 21211013000500(115%)490.6010.5%tAAtAANPVIRR 产出不同、寿命相同 再将A3作为竞赛方案，计算方案A3和方案A1两个现金流量之差的净现值或内部收益率 313110150001100(115% )520.6817.6%tAAtAANPVIRR 产出不同、寿命相同 容易证明,按方案的净现值的大小直接进行比较,会和上述的投资增额净现值、投资增额内部收益率有完全一致的结论。但不能按内部收益率的大小直接比较。产出不同、寿命相同寿命不同 现 值 法 最小公倍数

41、法 研究期法 年 值 法 净年值法 费用年值法现 值 法 （一）最小公倍数法 取各方案的寿命的最小公倍数作为各方案的共同寿命，在此期间各个方案的投资，收入支出等额实施，直到最小公倍数的寿命期末为止。 （二）研究期法 研究期法是指对不等寿命的方案指定一个计划期作为各方案的共同寿命。该方法假定在研究期末处理掉所有资产，因此必须估计残值。可计算最低残值，然后判断资产的市场价值是高于还是低于该最低残值，据此选择方案。现 值 法 最小公倍数法NPVA=-2300-2300(P/F 15,3)-2300(P/F 15,6)-2300(P/F 15,9)-250(P/A15,12)=-6819NPVB=-3

42、200-2800(P/F15,4)-800(P/F15,8)+400(P/F15,12)=-5612现 值 法 研究期法：选2年为研究期，假定残值为0NPVA=-2300-250(P/A15,2)=-2707NPVB=-3200确定B的残值使NPVA=NPVB2702=3200-F(P/F15,2)F=652当B的残值比A大652元时，B比A可取。年值法 AEA=2300(A/P 15,3)+250=1257.4 AEB=3200(A/P 15,4)-400(A/F15,4)=1040.84费用年值法 例 已知甲方案的设备购置费为800元，年维修运行费600元，寿命5年；乙方案的设备购置费为1

43、500元，年维修运行费500元，寿命10年。设二者的残值为零，最低期望报酬率i=8%，试选择最优方案。 AC甲 = 800（A/P，8，5）+ 600 = 800（元） AC乙= 1500（A/P，8，10）+ 500 = 724（元） 乙方案设备年成本费用节约额 = AC甲 - AC乙 = 76（元） 资本预算 企业资本预算，不仅涉及多个投资项目，而且涉及资金的数量，即在资金有限条件下投资项目如何优选的问题。在资金有限的条件下，如何选择最合理、最有利的投资方向和投资项目，使有限的资金获得更大的经济效益，这就是企业进行资本预算时所面临的资金分配问题。 资本预算 互斥组合法 整数规划法 净现值率

44、法互斥组合法 互斥组合法就是在资金限量条件下，选择一组不突破资金限额而经济效益又最大的互斥组合投资项目做为分配资金的对象。当存在多个投资项目时，不论其相互关系如何，都可以把它们组成许多互斥组合，并按净现值、年值等指标计算各互斥组合的经济效益，在不突破资金限额的条件下，选取经济效益最大的一组投资项目作为分配资金的对象。 3个独立项目的互斥组合 组合方案 序号 A B C 组合内的方案 1 2 3 4 5 6 7 8 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 1 1 0 1 0 1 0 1 1 1 1 1 无 A B C A、 B A、 C B、 C A、B、C 3个互斥项目的互斥组合 组合

45、方案 序号 A B C 组合内的方案 1 2 3 4 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 无 A B C 从属项目的互斥组合 若项目A、B、C之间C依存于A与B，B依存于A组 合 方 案 序 号 A B C 组 合 内 的 方 案 1 2 3 4 0 0 0 1 0 0 1 1 0 1 1 1 无 A A、 B A、 B、 C 多种关系项目的互斥组合|X1 X2 Y1 Y2 1 0 0 0 0 2 1 0 0 0 3 0 1 0 0 4 0 0 1 0 5 0 0 0 1 6 1 0 1 0 7 1 0 0 1 8 0 1 1 0 9 0 1 0 1 多种关系项目的互斥组合 若A1

46、、A2、B1、B2、D5个项目中，A1与A2，B1与B2互斥，B1与B2依存于A2，D依存于B1， 互斥组合 组合中的项目 序号A1 A2 B1B2 D 1 0 0 0 0 0 无 2 1 0 0 0 0 A1 3 0 1 0 0 0 A2 4 0 1 1 0 0 A2、B1 5 0 1 0 0 0 A2、B2 6 0 1 1 0 1 A2、B1、D 多种关系项目的互斥组合 可组成的互斥组合数N可用下列公式计算： 式中S独立项目数； Mj第j个独立项目组所包括的互斥项目数。 ) 1() 1)(1)(1() 1(321SjMMMMMN多种关系项目的互斥组合 例如，有A、B、C、D4类独立项目，每

47、类中又包括若干互斥项目。 A：A1, A2，A3，A4，A5，A6 B：B1， B2， B3。 C：C1，C2，C3, C4 D: D1,D2,D3 则互斥组合数N为 N（61）（31）（41）（2l） 420多种关系项目的互斥组合 已知资金限额为5000元，项目A、B、C为独立项目，各项目都满足最低期望盈利率10的要求，其现金流量如表所列。 投资项目逐年现金流量（元） 0 1 2 3 A -1000 600 600 600 B -3000 1500 1500 1500 C -5000 2000 2000 2000 多种关系项目的互斥组合 互斥组合项整体净年值序号互斥组合 现金流量（元） 净年

48、值 0 1 2 3 1 0 0 0 0 0 0 2 A -1000 600 600 600 197.9 3 B -3000 1500 1500 1500 293.7 4 C -5000 2000 2000 2000 10.5 5 A、B -4000 2100 2100 2100 491.6 整数规划法 设以净现值最大为目标，则其目标函数可写作： 式中NPVj第 j个投资项目的净现值； Xj决策变量。其取值为1或 0。Xj取值为 1，表示第j个投资项目被接受；Xj取值为 0，表示第 j个投资项目被舍弃。 j 1， 2，n。 jnjjxNPVZ1max整数规划法 约束条件 资源约束互斥方案约束从属

49、关系约束IxIjnjj 11321nxxxx21xx净现值率法 是一种在计划期资金限额内先选择净现值率大的投资项目，直到资金限额分完为止的项目选择方法。其具体做法是把能满足最低期望盈利率的投资项目，按净现值率由大至小顺序排列，首先将资金分配给净现值率最大的项目，直到全部资金分完为止。净现值率法应用简单，一般能求得投资经济效益较大的项目组合，但不一定能取得最优的项目组合。 净现值率法7 , 2 , 11 , 010501592010303075843015120max765432176543211ixxxxxxxxxxxaxxxxxxNPVZiijnjj净现值率法净现值率法 整数规划法解出方案是

50、7、1、3、5 净现值率法解出方案是7、1、3、6项目排队专题1 项目融资分析 学习要点 资金筹措的种类 资金来源渠道及筹措方式 资本成本的概念和计算 项目融资的概念 融资结构资金筹措概述 投资项目筹资中的基本概念 资金筹措又称融资，是以一定的渠道为某种特定活动筹集所需资金的各种活动的总称。在工程项目的经济分析中,融资可以理解为项目投资而进行的资金筹措行为或资金来源方式。 资金筹措的种类 长期融资和短期融资 权益融资和负债融资 冒险型筹资类型、适中型筹资类型、保守型筹资类型 传统融资方式和项目融资方式 长期融资和短期融资 长期融资,是指企业因购建固定资产、无形资产或进行长期投资等资金需求而筹集

51、的使用期限在一年以上的融资。长期融资通常采用吸收直接投资、发行股票、发行长期债券或进行长期借款等融资方式进行融资。 短期融资,是指企业因季节性或临时性资金需求而筹集的使用期限在一年以内的融资。短期融资一般通过商业信用、短期借款和商业票据等融资方式进行融资。 冒险型筹资类型、适中型筹资类型、保守型筹资类型传统融资方式和项目融资方式 传统融资方式是指投资项目的业主利用其自身的资信能力为主体安排的融资。 项目融资是投资项目资金筹措方式的一种,它特指某种资金需求量巨大的投资项目的筹资活动,而且以负债作为资金的主要来源。项目融资主要不是以项目业主的信用或者项目有形资产的价值作为担保来获得贷款,而是依赖于

52、项目本身良好的经营状况和项目建成、投入使用后的现金流量作为偿还债务的资金来源;同时将项目的资产,而不是项目业主的其他资产作为借入资金的抵押。 项目筹资的基本要求 1.合理确定资金需要量,力求提高筹资效果。无论通过什么渠道、采取什么方式筹集资金,都应首先确定资金的需要量。 2.认真选择资金来源,力求降低资金成本。 3.适时取得资金，保证资金投放需要，在筹资中,通常选择较经济方便的渠道和方式,以使综合的资金成本降低。 4.适当维持权益资金比例，正确安排举债经营。 项目资金筹措渠道 资金筹措渠道指项目资金的来源。资金筹措渠道主要有: (1)项目投资者自有资金。 (2)政府财政性资金。 (3)国内外银

53、行等金融机构的信贷资金。 (4)国内外证券市场资金。 (5)国内外非银行金融机构的资金，如信托投资公司、投资基金公司、风险投资公 司、保险公司、租赁公司等机构的资金。 (6)外国政府、企业、团体、个人等的资金。 项目资金筹集方式 资金筹集方式指取得资金的具体形式，目前国内资金筹集方式主要有 商业性银行贷款 政策性贷款 债券 股票 融资租赁 资本金筹资 项目资本金是指由项目的发起人、股权投资人以获得项目财产权和控制权的方式投入的资金国内投资项目外商投资项目负债融资 负债融资是指项目融资中除资本金外，以负债方式取得资金。负债融资的资金来源主要有: 商业银行贷款; 政策性银行贷款; 出口信贷; 外国

54、政府贷款; 国际金融机构贷款; 银团贷款; 发行债券; 发行可转换债; 融资租赁 方 式经营租赁融资租赁服务方式提供融物服务提供金融和推销服务合同特征一个合同两个当事人两个合同三方当事人业务性质租借业务金融业务经营风险出租人承租人出租人收益租金利息谁提折旧出租人承租人物件选择出租人承租人物件维护出租人承租人租期短期中长期期满物件归属出租人承租人回收投资多次一次租赁对象通用的设备专用的大型设备净现金流量比较 经营租赁：销售收入-经营成本-租赁费-税率（销售收入-经营成本-租赁费） 融资租赁：销售收入-经营成本-租赁费-税率（销售收入-经营成本-折旧-利息）融资方案设计与优化编制项目资金筹措计划方案n 编制项目资金来源计划表n编制投资使用与资金筹措计划表资金结构分析融资风险分析融资成本资金筹措计划方案 资金筹措计划方案的编制基础 分年投资计划 资金筹措计划方案的编制要求