新能源电池主题投资正当时玩转两融实现多策略投资

1、一、新能源汽车电池相关主题投资价值1.1 、碳中和成为全球热点，新能源车行业发展前景无限2016 年全球 178 个国家缔结气候变化协定巴黎协定，对 2020 年以后减排目标与行动作出统一规划，该协定长期目标为将全球平均气温较工业化时期上升幅度控制在 2 摄氏度内，并尽力控制在 1.5 摄氏度以内。此后中、美、欧陆续发布碳中和目标，其中美、欧将碳中和时间点定为 2050年，中国提出到 2030 年碳排放达到峰值，2060 年实现碳中和的目标。以我国为例，我国将碳中和目标进一步细化，提出十四五期间单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低 13.5%、 18%，到 2030 年，单位国内生产

2、总值能耗大幅下降，单位国内生产总值对应的二氧化碳排放比 2005年下降 65%以上，非化石能源消费比重达到 25%左右。根据自然资源保护协会，2017 年交通运输占中国石油消费的 57.7%，减少交通运输油耗量成为控制化石能源消耗的重中之重。在全球碳中和的大背景下汽车电动化成为了节能减排的必选项，新能源汽车行业迎来发展机遇。表 1：欧盟、中国、美国碳中和政策国家时间协议名称具体内容178 个国家2016 年巴黎协定长期目标是将全球平均气温较前工业化时期上升幅度控制在 2 摄氏度以内，并努力将温度上升幅度限制在 1.5 摄氏度以内。全球温室气体排放要在 2030 年前降低到比 1990 年水平至

3、少低 40%，并在 2050 年前达到净零排放，然后实现负排放欧盟2019 年 12 月欧洲绿色新政1）上调了欧盟 2030 年和 2050 年减排目标，将欧盟 2030 年温气体减排目标从 1990 年减排 40%上调至 50%并力争到 55%，到 2050 年欧盟温室气体达到净零放，并且实现经济增长与资源消耗脱钩；2）初步明确了重点领域实现目标的政策路径与资金渠道，实施“可持续欧洲投资计划”，以绿色投融资来确保公正合理的转型；3）明确新政的主要保障措施，集中在支持研究和创新、激活教育和培训、国际合作以及公众参与四个方面2020 年 12 月欧盟峰会27 个成员国领导人就更高减排目标达成一致

4、，即到 2030 年其温室气体净排放量将从此前设立的目标比 1990 年的水平减排 40%，提升到至少 55%2021 年 7 月Fit for 55提出了包括能源、工业、交通、建筑等在内的 12 项更为积极的系列举措，承诺在 2030 年底温室气体排放量较 1990 年减少 55%的目标。中国2020 年 9 月联合国大会中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和2021 年 3 月十四五规划与 2035 年远景目标纲要十四五期间单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低 13.5%、 18%，落实

5、 2030 年应对气候变化国家自主贡献目标，努力争取 2060 年前实现碳中和2021 年 10 月碳达峰碳中和工作意见到 2030 年，单位国内生产总值能耗大幅下降，单位国内生产总值二氧化碳排放比 2005 年下降 65%以上；非化石能源消费比重达到 25%左右，风电、太阳能发电总装机容量达到 12 亿千瓦以上；森林覆盖率达到 25%左右，森林蓄积量达到 190 亿立方米，二氧化碳排放量达到峰值并实现稳中有降。到 2060 年，碳中和目标实现，非化石能源消费比重达到 80%以上国家时间协议名称具体内容美国2021 年 1 月重返巴黎协定后的新政拿出 2 万亿美元，用于基础设施、清洁能源等重点

6、领域的投资，目标为到2035 年，通过向可再生能源过渡实现无碳发电，到 2050 年，让美国实现碳中和2021 年 12 月全面计划十年内温室气体排放减少 65%，2032 年减少 50%碳排放，2045 年实现“净零”排放目标，在 2050 年达到完全的碳中和整理1.2 、国内新能源汽车市场转为市场驱动，为政策驱动增加内生动力历经十余年发展，中国新能源汽车从政策驱动转向市场驱动。2012 年以前新能源汽车年产量尚未突破 1.5 万台，行业处于发展初期。2013 年-2015 年，我国加大对新能源汽车扶持力度，进一步增加新能源汽车试点城市，这一时期新能源汽车产销量年复合增速分别达 314.9%

7、与 333.2%。 2016 年财政部曝光骗补事件，行业整顿开始，中央调整了补贴政策，新设补贴上限并将事前拨款变为事后清算。2017 年开始新能源汽车进入新的发展阶段。这一时期补贴政策逐年退坡，后补贴时代双积分政策接力，续航里程长的新能车所获积分高，多余正积分可通过交易转让。2021 年中国新能源汽车产量同比增长 169.7%，销量同比增长 165.1%，进入市场驱动的新阶段。购买新能源车积分卖给负积分企业新能源积分为新能源积分为正新能源积分是否达标图 1：中国新能源汽车产销量及同比增速图 2：新能源双积分政策400000035000003000000250000020000001500000

8、10000005000000201120132015201720192021销量（辆）产量（辆）销量同比增速产量同比增速400%300%200%100%0%-100%-200%负积分需当年抵偿适用以前年度结转积分适用关联公司获取的积分油耗积分是否达标关联企业转让按比例结转到以后年度使用油耗积分为正购买新能源车挣积分油耗积分为负资料来源：工信部，1：11：1表 2：补贴政策梳理（万元）2019 年2020 年纯电动乘用车250=400R50300=400R=501.82.5/1.82.5/插电式混合动力乘用车（含增程式）/1/12021 年2021 年纯电动乘用车300=400R=50300=4

9、00R=501.31.8/0.911.26/插电式混合动力乘用车（含增程式）/0.68/0.48资料来源：工信部，注：R 代表工况法下纯电动续驶里程 (公里) 7根据我国节能与新能源汽车技术路线图规划，2025 年、2030 年、2035 年新能源汽车占总销量的比重分别为 20%、40%、50%。相较之下，2021 年新能源汽车销量 350.72 万台，占汽车总销量的 13.4%，未来新能源汽车仍有广阔的成长空间。图 3：中国节能与新能源汽车技术路线图规划图 4：全球新能源汽车销量200018001600140012001000800600400200020212022E2023E2024E2

10、025E2026E120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%中国汽车工程学会，新能源汽车销量（万辆）同比增速资料来源：测算1.3 、下游需求推动行业景气度提升，动力电池产业有望进入 Twh 时代下游需求带动动力电池行业景气度提升。根据工信部统计数据，纯电动车成本主要源自电池、电机与电控三电系统，电池驱动系统占新能源汽车成本的 30%-45%，而动力锂电池又占电池驱动系统成本的 75%-85%。下游新能源汽车需求带动动力电池的需求增加，2021 年全球动力电池装机 296.8Gwh，同比增长 117.8%，2017-2021 年 CAGR 达到 44.4%。我们预计

11、 2022-2026 年 CAGR 将达 30.1%，到 2025 年全球动力电池将进入 Twh 时代。图 5：全球动力电池装机量（Gwh）700140%600120%500100%40080%30060%20040%10020%00%201720182019202020212022E 2023E 2024E 2025E 2026E三元锂电池需求（Gwh）磷酸铁锂锂电池需求（Gwh）同比增速资料来源：盖世汽车网，GGII，测算动力电池市场集中度较高，国内厂商份额有所提升。动力电池头部厂商占据垄断地位，2020 年全球动力电池市场 Top5 市场份额合计 81.3%，2021 年提升至 81.8

12、%，头部厂商凭借在技术工艺以及客户资源上的优势不断加深企业护城河。国内新能源汽车产业链完备，厂商凭借工程师红利持续扩大市场份额，2021 年全球动力电池装机量前十中有六位是中国企业，合计占比 48.0%，其中宁德时代、比亚迪、中航锂电占据国内动力电池市场前三，全球市场份额分别同比提升 6.1、1.6、0.1pct。图 6：2020 年动力电池市场份额图 7：2021 年动力电池市场份额GGII宁德时代 LGES松下比亚迪三星SDI SK On中航锂电 远景动力 国轩高科 亿纬锂能 孚能科技GGII宁德时代 LGES松下比亚迪三星SDI SK On中航锂电 远景动力 国轩高科 亿纬锂能 孚能科技

13、动力电池企业持续进行技术创新。动力电池除了材料体系的迭代，在物理结构体系上也有升级。电池厂商持续推出新型电池包技术，例如宁德时代率先采用 CTP 技术的无模组电池包，将电池包零部件数量减少 40%，体积利用率提高 15%-20%；比亚迪推出阵列式排布的刀片电池，能量密度最高可达 180Wh/kg，提升了约 9%；国轩高科提出将卷芯放在模组中实现一次制作的 JTM 技术，可将单体到模组成组效率提高至 90%以上，将系统能量密度提升至 180Wh/kg。此后中创新航、蜂巢能源也推出 One-Stop-Battery、短刀片等技术，通过简化电池结构，提高动力电池空间利用率从而提升能量密度。表 3：新

14、型电池包技术企业技术技术能量密度空间利用率电池包零部件数量减少 40%，体积利宁德时代CTP比亚迪刀片电池国轩高科JTM蜂巢能源短刀片One-Stop-中创新航Battery各公司官网省去模组组装环节，具有高效集成特点采用叠片工艺制成大尺寸叠片用卷芯放在模组里面，一次完成制作采用叠片工艺制成薄长条形方壳电池超高速复合叠片技术能量密度较传统电池包提升 10%-15%，电池包能量密度可达 200Wh/kg 以上能量密度最高可达 180Wh/kg，提升约 9%，搭载“刀片”电池的比亚迪汉轿车续航里程可达到 605km可以使得单体到模组成组效率超过 90%。使用磷酸铁锂材料体系，模组能量密度可以接近

15、200Wh/Kg，系统 180Wh/Kg，可以达到高镍三元水平，且模组成本仅相当于铅酸电池水平磷酸铁锂电芯规格与第一代相同，但单体容量提升至 196Ah，能量密度超过 185wh/kg，体积能量密度超过 430wh/L 磷酸铁锂电池的电芯能量密度可以达到 200Wh/kg，续航能力可达 700km；相关三元材料电池的电芯能量密度可以达到 300Wh/kg，续航能力则可达 1000km。用率提高 15%-20%，生产效率提高 50%空间利用率要比传统电池提高 50%左右生产周期以及电池成本将相比于传统锂电池大幅度下降，电池以及模组的零部件也将大大减少生产周期以及电池成本将相比于传统锂电池大幅度下

16、降，电池以及模组的零部件也将大大减少使动力电池的结构重量降低 40%，还可以使得所需零部件的数量减少 25%，结构重量降低了 40%，以及提升生产效率 100%上游有色金属价格上涨，动力电池成本增加。锂电池产业上游有色金属包括镍矿、钴矿、锂矿、锰矿等，2020 年 7 月至 2021 年年底，上述四种原材料价格出现不同幅度的上涨，碳酸锂、硫酸钴、硫酸镍、硫酸锰的单吨售价分别上涨 587.5%、123.0%、53.8%、78.6%。我们预计 2021 年 1-12 月动力电池上涨成本中 60%左右均来自于正极材料价格的上涨，同时预计 2022 年原材料价格总体维持高位，动力电池成本也将维持高位。

17、随着上游原材料供给的逐步释放，预计 2023 年原材料成本会有所下滑，长期来看动力电池成本下行仍是趋势。表 4：2021 年三元电池成本（元/wh，NCM622)与磷酸铁锂电池成本（元/wh)（元/wh，NCM622)电池成本（元/wh)正极0.260.290.310.410.43正极60.240.28负极0.020.12负极30.130.14电解液0.030.030.030.030.04电解液0.020.020.020.020.02隔膜0.040.060.080.120.13隔膜0.070.17其他0.

18、040.040.040.040.04其他0.050.050.050.050.05合计0.470.530.590.720.77合计0.360.440.50.610.662021 年三元电池成本1 月4 月7 月10 月12 月2021 年磷酸铁锂1 月4 月7 月10 月12 月资料来源：测算图 8：新能源汽车电池上游资源价格60000050000040000030000020000010000007000060000500004000030000200001000002019/3/182019/8/182020/1/182020/6/182020/11/182021/4/182021/9/18

19、2022/2/18SMM碳酸锂(99.5%电池级/国产)-平均价(元/吨)硫酸钴(20.5%/国产)-平均价(元/吨)电池级硫酸镍均价(元/吨)电池级硫酸锰均价(元/吨)动力电池承担部分原材料上涨压力，盈利能力短期下降。锂电池材料扩产周期平均在 1-2 年，上游锂矿扩产周期在 3-5 年，加之此前锂盐价格下行，锂矿产能利用率低，部分矿山出现停工或破产，澳洲锂矿巨头 Altura 就于 2020 年 10 月进入破产程序。供需错配导致锂资源出现短缺，2020Q3至今碳酸锂与氢氧化锂价格已翻接近 8 倍。原材料涨价背景下动力电池厂商消化了部分涨价压力，产业链议价能力相对较差的二线厂商毛利率出现了不

20、同程度的下滑。伴随锂矿产能的逐步释放，未来原材料价格有望逐步回落，动力电池企业盈利能力有望获得修复。图 9：动力电池企业毛利率图 10：锂盐单吨价格（元）趋势35%40000025%35000030000020%25000020000030%50000045000015%10%5%0%宁德时代国轩高科鹏辉能源201920202021Q12021Q22021Q31500001000005000002019/2/252020/2/252021/2/25碳酸锂(99.5%电池级/国产)氢氧化锂(56.5% 电池级/国产)SMM动力电池产业链覆盖上游资源到下游整车企业。动力电池上游包括锂矿、镍矿、钴矿

21、等金属矿和铁矿、石墨矿、磷矿等非金属矿产。中游正极、负极、隔膜、电解液和结构件共同构成动力电池的主要部分，再由动力电池与电机、电控以及热管理系统共同组装成下游整车。石墨矿电解液隔膜负极材料正极材料锂矿其他矿石镍矿钴矿图 11：新能源汽车产业链充电桩热管理动力电池电机电控铜箔/铝箔导电剂整车资料来源：1.4 、需求高增下，锂电四大主材有望维持高景气1.4.1 正极材料：三元与磷酸铁锂有望长期共存伴随电池材料技术、电池包技术跟进，预计未来三元电池能量密度仍具备优势。电池材料方面，高镍技术通过提高镍元素占比提升材料比容量，从而提高电池能量密度，未来 4680 电池放量也会驱动三元向高镍路线发展。电池

22、包技术方面，CTP 技术应用于三元电池也将大幅提升三元电池能量密度，宁德时代发布的 CTP 3.0 技术可将三元电池系统能量密度提升至 250Wh/kg。目前搭载三元锂电池的广汽 Aion S Plus 电池能量密度可达 170Wh/kg，搭载刀片磷酸铁锂电池的比亚迪汉 EV能量密度为 140Wh/kg，相对于三元电池能量密度偏低。表 5：锂离子电池正极材料性能对比项目镍钴锰酸锂（NCM）中镍、中高镍高镍三元磷酸铁锂（LFP）（镍 5 系、镍 6 系）（镍 8 系、镍 9 系）工作电压比容量 （mAh/g）3.6-3.8V150-2053.7-3.8V190-2203.2V135-145循环性

23、能高中高成本中较高低安全性能较好较差好综合回收价值高高低能量密度高、循环寿命长、安全优点性较好、回收价值高高能量密度、回收价值高安全性高、价格较低成本较高、安全及循环性缺点成本较高新能源乘用车及 3C、小动力（电主要应用领域动工具、二轮车等）资料来源：振华新材招股说明书，能有待提升新能源乘用车及 3C能量密度低、回收价值低新能源商用车、价格敏感的新能源乘用车及储能领域磷酸铁锂相比三元中低镍电池的性价比优势明显。高镍正极材料虽然通过减少钴含量降低原材料成本，但其对制备工艺、设备与生产环境要求高，综合来看成本仍高于中低镍三元材料，高镍三元材料占比较高的正极材料公司单吨成本高于其他正极企业。根据新能

24、源车消费趋势报告， 2021 年纯电动市场销量重心仍位于 15 万元以下区间，中低端车型市场占比超 50%。中低端车型对成本提升更敏感，磷酸铁锂天然具备原材料易得、制备简单的优势，短期内在中低端市场竞争优势仍无法替代。磷酸铁锂电池渗透率快速提升。磷酸铁锂渗透率持续回升，2020Q3 磷酸铁锂装机比例为 33.6%， 2021Q4 这一比例已达到 56.1%。从新能源汽车推广应用推荐车型目录来看，2021 年发布的 1-4 批 车型目录共有 169 款乘用车入选，其中搭载磷酸铁锂的车型占比达 40.24%。铁锂电池渗透率提升 的主要原因其一是补贴政策退坡使得磷酸铁锂成本优势更加明显，其二是磷酸铁

25、锂电池较早应用 CTP、刀片、JTM 等电池包集成技术，缩小与三元中低镍电池能量密度差距，磷酸铁锂系列热门车 型与电化学储能也推动了磷酸铁锂正极材料渗透率的提升。图 12：磷酸铁锂装机比例超过 50%16000140001200010000800060004000200002019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-1170.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%磷酸铁锂装机量（Mwh）装机占比1.4.2 负极材料：人造

26、石墨占主导，硅碳负极有望成为下一代主流方向锂电四大材料中负极约占电池成本的 7%。负极材料可分为碳材料与非碳材料两大类，碳材料包括人造石墨、天然石墨、软碳、硬碳等，非碳材料包括硅基材料、锡基材料、钛酸锂、锂金属等。石墨由于具备电导率高、高比容量、结构稳定、成本较低等优点应用广泛，其中人造石墨具备更好的一致性与循环性，在动力与储能市场的带动下，2021H1 人造石墨占比达到 85%。图 13：国内负极市场占比90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%人造石墨天然石墨其他20202021H1GGII硅基负极是下一代负极材料的重要方向之一。硅负极的理论比容量高达 4200mAh/g，

27、约是石墨类负极的 10 倍，且硅材料储量丰富，对环境友好。目前国内负极材料厂商在积极推进硅碳负极产业化进程。2014 年贝特瑞研发的硅碳负极通过三星的认证，率先达到产业化标准，2017 年江西紫宸投资 50 亿元建设隔膜与负极材料项目，其中包括与中科院物理所合作量产的新型硅碳复合负极材料。1.4.3 电解液：供需紧张有望缓解，新型锂盐是未来趋势电解液是锂电池四大关键材料之一，在电池中正负极之间起到传导电子的用途，电解液一般由高纯度有机溶剂、电解质锂盐、必要的添加剂等原料配制而成，对锂电池能量密度、循环寿命、安全性能等方面的性能都起重要作用。本轮电解液供给紧张主要受到电解液溶质六氟磷酸锂的限制，

28、 2017Q3 以来随着环保监管持续深入，高危化学品制剂行业落后产能逐步淘汰，而 2020 年下半年开始下游需求快速增长，供需不平衡下六氟磷酸锂价格出现大幅提升。2020 年 8 月至 2021 年年末，三元圆柱电池电解液与磷酸铁锂电解液价格分别同比上涨 268.2%、267.5%。价格的持续上涨刺激企业扩产，新增产能释放后行业供需紧张有望得到缓解。新型锂盐是行业未来发展方向之一。电解液传统溶质六氟磷酸锂技术成熟，但热稳定性较差，可能造成电池容量快速衰减从而带来安全问题，而新型锂盐具备较好的热稳定性，较好的低温放电性能和更优的物理性能，可以拓宽电池使用温度、提升电池循环寿命与安全性，是未来重要

29、的发展方向。表 6：各类型锂盐优缺点与市场应用情况优点缺点市场应用情况热稳定性好；可以形成稳定的 SEILiPF6膜，阻抗小；电池循环寿命长合成工艺要求高，价格偏高；浓度较大时，对正极集电体铝箔具有一定腐蚀作用宁德时代、LG 化学等厂商开始应用LiFSI成本低；工艺成熟稳定可能发生水解；热稳定性低；目前应用广泛LiBOB高温性能好；热稳定性好；低温性能差；溶解度低；倍率性能一般工业化应用较少高低温性能好；可提升过充保护与均衡LiPO2F2容量性能在有机溶剂中溶解性较差工业化应用较少资料来源：康鹏科技招股说明书，1.4.4 隔膜：行业壁垒较高，供需有望维持紧平衡状态隔膜行业折旧占据公司总成本比例

30、较大，以星源材质为例，2019 年固定资产折旧占总成本为 24.3%，相较之下，正极、负极、电解液企业固定资产折旧占成本的比例都在 5%以下。隔膜企业往往需要具备一定规模优势与成本管控能力以确保盈利。目前头部隔膜厂商设备主要依赖进口，设备供给对行业产能扩张形成了限制，在下游需求高增的背景下，隔膜行业整体有望维持供需紧平衡，行业景气度有望持续。图 14：各环节固定资产折旧占营业成本的比重30%25%20%15%10%5%0%正极负极电解液隔膜2018年2019年各公司年报，注：正极、负极、电解液、隔膜分别选取容百科技、璞泰来、天赐材料、星源材质作为代表企业二、精选新能源车电池相关优质股票:国证新

31、能源车电池指数2.1 、指数基本信息国证新能源车电池指数（指数代码： 980032.CNI，以下简称“新能电池”）为反映 A 股市场中新能源车电池产业上市公司的市场表现，为投资者提供更丰富的指数化投资工具，选取在深圳证券交易所、上海证券交易所上市交易的业务领域属于涉及新能源车电池（正极材料、负极材料、电解液、隔膜等）、新能源车电池管理系统及新能源车充电桩等公司组成指数。该指数以 2002 年 12 月31 日为基日，以 1000 点为基点，发布日期为 2015 年 2 月 17 日。表 7：国证新能源车电池指数基本信息指数代码980032.CNI指数全称国证新能源车电池指数英文名称CNI NE

32、V Battery Index发布日期2015 年 2 月 17 日基点日期2002 年 12 月 31 日在深圳证券交易所、上海证券交易所上市且满足下列条件的所有 A 股：1、非 ST、*ST 股票；2、上市时间超过六个月；3、公司最近一年无重大违规、财务报告无重大问题；4、公司最近一年经营无异常、无重大亏损；5、考察期内股价无异常波动；6、公司业务领域属于涉及新能源车电池（正极材料、负极材料、电解液、隔膜等）、新能源车电池管理系统及新能源车充电桩等。样本空间选样方法1、首先，计算入围选样空间股票在最近半年的 A 股日均总市值和A 股日均成交金额；2、其次，对入围股票在最近半年的 A 股日均

33、成交金额按从高到低的顺序，剔除排名后 10%的股票；指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间为每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日。每次样本股调整数量不超过样本总数的 10%。排名在样本数 70%范围之内的非原样本股按顺序入选，排名在样本数 130%范围之内的原样本股按顺序优先保留。指数调整3、然后，对选样空间剩余股票按照最近半年 A 股日均市值从高到低排序，选取前 50 名股票作为指数样本股，样本数量不足则按实际数量纳入。2.2 、指数表现：长期业绩表现优异，收益优于同类指数及主流宽基指数新能电池指数自基日以来业绩表现优异，产品年化收益率高达 15.91%,累计收益为 1477

34、.37%，显著优于沪深 300 指数以及万得全 A 等宽基指数的业绩表现。相较于同类相关指数，新能电池指数的年化收益以及最大回撤均优于同类型的新能源指数。新能电池自 2014 年 12 月 31 日以来累计收益达 315.85%，是新能源指数累计收益的近 3 倍。图 15：新能电池指数净值走势与宽基指数比较（自成立以来）25.820.815.8沪深300万得全A新能电池数据日期：2003 年 1 月 3 日至 2022 年 3 月 28 日图 16：新能指数净值走势与同类指数比较765432102014-12-312015-12-312016-12-312017-12-31

35、2018-12-312019-12-312020-12-312021-12-3新能源指数新能电池数据日期：2014 年 12 月 31 日至 2022 年 3 月 28 日表 8：与宽基指数相比新能电池指数收益情况（自 2004/12/31 以来）沪深 300万得全 A中证 500新能电池年化收益率 （%）8.8611.7811.6017.84年化波动率 （%）26.4827.4430.0836.25最大回撤 （%）-72.30-70.59-72.42-81.01夏普比率0.330.430.390.49近 3 月收益（%）-15.67-13.71-13.61-17.67近 6 月收益（%）-1

36、4.94-11.27-12.37-20.31今年以来收益（%）-16.03-14.79-14.62-19.61累计收益（%）314.85552.37528.331472.98数据日期：2004 年 12 月 31 日至 2022 年 3 月 28 日表 9：与同类型指数相比新能电池指数收益情况（自 2014/12/31 以来）新能源指数新能电池年化收益率 （%）10.5522.44年化波动率 （%）33.2038.25最大回撤 （%）-72.01-53.74夏普比率0.320.59近 3 月收益（%）-18.76-17.67近 6 月收益（%）-17.20-20.31今年以来收益（%）-21.

37、59-19.61累计收益（%）102.63315.85数据日期：2014 年 12 月 31 日至 2022 年 3 月 28 日2.3 、市值分布：成分股覆盖大中盘，大市值股票权重较大成分股加权平均自由流通市值约 1519 亿元：截至 2022 年 3 月 28 日，指数的 30 只成分股自由流通市值合计约 1.77 万亿元，成分股加权平均自由流通市值约为 1519 亿元。流通市值 500 亿以下的股票有 23 只，权重占比为 40.09%；流通市值 500-1000 亿之间的股票有 5 只，权重占比为32.68%；流通市值在 1000 亿以上的股票有 2 只，权重占比 27.32%。图 1

38、7：成分股流通市值权重分布图 18：成分股流通市值数量分布1000亿以上27.23%100-300亿27.85%300-500亿12.24%500-1000亿32.68%上6.67%500-1000亿16.67%300-500亿13.33%100-300亿63.33%1000亿以数据日期：截止 2022 年 3 月 28 日数据日期：截止 2022 年 3 月 28 日2.4 、行业分布：行业较为集中于电新、基础化工、有色金属行业电新、基础化工占比较大：根据中信一级行业进行分类，电新权重占比最大，基础化工数量占比最大，两个行业的权重占比分别为 33.31%、22.13%，数量占比分别为 26.

39、67%、30%。3.33%机械3.33%3.33%3.33%电力设备及新能源电子26.67%10.00%汽车3.33%有色金属16.67%基础化工30.00%图 19：成分股行业权重分布（中信一级行业）图 20：成分股行业数量分布（中信一级行业）家电综合交通家电综合交通运输2.19%1.77%电子4.35%机械4.05%运输1.12%汽车12.80%电力设备及新能源33.31%有色金属18.28%基础化工22.13%数据日期：截止 2022 年 3 月 28 日数据日期：截止 2022 年 3 月 28 日2.5 、指数流动性增强，自 2020Q1 年以来交投活跃度较高指数 2020Q1 以来

40、交投较活跃：2020Q1 以来指数成交量、成交额均维持在较高水平。2021Q3 指数日均成交额为 878 亿元、日均成交量为 21 亿股。图 21：新能电池指数日均成交量（亿股）以及日均成交额（亿元）251,000878 900208001510278305263362567465430308700643600500400300522316117917011211815316211414111613022320027 35 43 27 47 36077 62 9610383 831041002013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015

41、Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4-日均成交量（亿股）日均成交额（亿元，右轴）数据日期：2013 年 7 月 1 日至 2021 年 12 月 31 日2.6 、估值水平：PE 处于近一年、近三年以来较低水平PE 处于近一年、近三年以来低位。截至 2022 年 3 月 28 日，指数市盈率（TTM）为 6

42、8.72倍，在近一年以来的 PE 数据中位于 0.82%的百分位、在近三年以来的 PE 数据中位于 30.08%的百分位。图 22：新能电池指数估值水平180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00PE (TTM)数据日期：2015 年 2 月 16 日至 2022 年 3 月 28 日，估值数据采用成分股整体法测算得到2.7 、指数成分股：精选优质电力设备及新能源板块目前，新能电池指数共有 30 只成分股，根据中信一级行业分类，前十大权重股集中于电新、有色金属、基础化工板块。表 10：新能电池指数前十大权重股基本信息代码简称自由流

43、通市值（亿）权重中信一级行业300750.SZ宁德时代6073.3814.43%电力设备及新能源002594.SZ比亚迪1870.1512.80%汽车002812.SZ恩捷股份963.757.69%基础化工002460.SZ赣锋锂业946.607.33%有色金属603799.SH华友钴业870.977.22%有色金属300014.SZ亿纬锂能933.126.76%电力设备及新能源300450.SZ先导智能346.724.05%机械002709.SZ天赐材料786.693.68%基础化工002074.SZ国轩高科317.632.83%电力设备及新能源603659.SH璞泰来392.112.76%

44、电力设备及新能源数据日期：截止 2022 年 3 月 28 日1、宁德时代公司是动力电池全球龙头，根据 SNE 数据，在 2021 年全球动力电池市场中，CATL 市占率为 32.6%，领先于 LG 和松下的 20.3%、12.2%，维持全球霸主地位。除动力电池业务外，公司储能电池业务也将获得较快增长，随着全球市场发电侧与电网侧储能需求增长，公司出货多个百兆瓦时级项目，带动储能电池加速放量。作为行业龙头公司产业链话语权较强，通过应付等科目维持现金流水平稳定。在存货规模增长占用现金流背景下，公司依托产业链强势地位，Q3 实现应收余额下降的同时，应付较 Q2 末增长 187 亿元，将现金流压力向供

45、应商转移，前三季度公司经营活动现金流 287 亿元，基本实现投资现金流支出的覆盖。2、比亚迪公司产品力较强，支撑新能源汽车销量大增。2022 年 2 月比亚迪新能源汽车产销量分别为 89136、88283 辆，同比+659.6%、+752.6%，新能源乘用车中纯电动销量占比 49.4%，混动销量占比 50.6%。燃油汽车产销量分别为 2270、2795 辆，同比-76.9%与 73.6%。公司新能源汽车中王朝系列表现亮眼，秦家族 2 月份销售 24503 辆，月销量基本能稳定在 2 万辆以上，稳居自主品牌轿车销量前三甲。随着未来多款海鸥、海豹、海狮等新车陆续推出，公司产品矩阵将进一步丰富。3、

46、恩捷股份公司是全球隔膜龙头企业。当前隔膜生产核心设备仍主要采购自欧、日，从下订单到设备安装调试往往需要 2-3 年时间；同时，隔膜对电池性能及安全指标影响大，一线电池厂认证周期往往在2-3 年。从产能规划到实现收入间的长周期保证了龙头的先发优势及规模优势。公司当前已进入CATL、LG、松下、三星等全球龙头供应体系，优质客户结构保障公司未来发展。4、赣锋锂业公司是全球领先的锂化合物生产商及金属锂生产商，公司产品广泛用于电动汽车、化学品及制药领域。 2021 年 Q1-Q4 归母净利分别为 4.76、9.41、10.56、27.02 亿元，分别环比增长-31% 、 98%、12%、155.9%。2

47、021 年公司积极补足资源短板，资源保障能力不断增强，同时锂盐产能持续扩张。预计 2022 年锂价中枢将会维持相对高位，公司业绩有望大幅增长。5、亿纬锂能公司锂电池产品呈现多样化。短期来看公司将受益于三元软包、铁锂及圆柱锂电池放量，中长期来看公司将受益三元方形、电源系统及车用大圆柱产品放量，同时公司积极与全球大客户推进车用大圆柱产品技术交流与认证，未来有望逐步实现定点，支撑公司业绩持续增长。未来看，公司规划至 2025 年实现“3 个 200”目标，即动力储能电池产能 200GWh，消费电池营收 200 亿元和电源系统营收 200 亿元，实现再次跨越式增长。除锂电池业务公司还有参股的电子烟业务

48、，有望带来持续稳定投资收益。6、璞泰来公司是人造石墨龙头企业，同时不断布局锂电设备、PVDF、隔膜、铝塑膜等环节，1）PVDF方面， 控股子公司乳源东阳光氟树脂有限公司拟在当前 0.5 万吨 PVDF 产能基础上新建 2 万吨/年 PVDF 与 4.5 万吨/年 R142b 项目。2）锂电设备：截止 2021 年上半年，公司涂布机业务（不含内部订单）在手订单超过 30 亿元，同时计划在肇庆投资 14 亿元建设锂电自动化设备项目；3）隔膜：公司是国内最大的独立涂覆隔膜加工商，2021 年上半年涂覆隔膜及加工出货量占同期国内湿法隔膜出货量的 31.88%，未来有望发展为锂电材料平台性企业。三、景顺

49、长城国证新能电池 ETF3.1 、产品信息景顺长城国证新能源车电池交易型开放式指数证券投资基金（交易代码：159757.SZ，以下简称“电池 30 ETF”）成立于 2021 年 7 月 21 日，于 2021 年 8 月 9 日上市。电池 30 ETF 采用被动式投资策略，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，力争实现与标的指数表现相一致的长期投资收益。本基金属于股票型基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金，属于较高风险、较高收益的基金。基金管理费率为 0.50%，托管费率为 0.10%。基金经理为张晓南。表 11：景顺长城国证新能电池 ETF

50、基本信息基金全称景顺长城国证新能源车电池交易型开放式指数证券投资基金基金简称景顺长城国证新能电池 ETF交易代码159757.SZ基金管理人景顺长城基金管理有限公司成立日期2021 年 7 月 21 日基金经理张晓南标的指数新能电池标的代码980032.CNI基金类型股票型证券投资基金投资目标紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，以期获得与标的指数收益相似的回报。基金投资于标的指数成份股及备选成份股的资产不低于基金资产净值的 90 ,且不低于非现金基投资比例金资产的 80 ,因法律法规的规定而受限制的情形除外。风险收益特征本基金为指数型基金，被动跟踪标的指数的表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。费率结构管理费率0.50托管费率0.10