信用、利息与利率

1、1第二章第二章 信用、利息与利率信用、利息与利率2第一节 信用及其与货币的联系什么是信用什么是信用1. 作为一个经济范畴的信用，是借贷行为的集合。 借以归还为义务的取得；贷以收回为条件的付出。（权利与义务的关系）2. 贷者之所以贷出，是因为可以取得利息；借者之所以可能借入，是因为承担了支付利息的义务。 3第一节 信用及其与货币的联系信用的产生及其与货币的联系信用的产生及其与货币的联系1. 逻辑推论，私有财产的出现应是借贷关系存在的前提条件。2. 信用与货币，它们之间自古以来就存在着紧密的联系。如货币借贷。3. 但无论是货币，还是信用，却很难从逻辑上推导出谁应成为谁的前提条件。 货币执行支付手段

2、职能时，信用就产生了。(信用制度、信用文化、信用中介服务三个方面）（东方、长城、信达、华融）4信用的发展信用的发展 1、前资本主义信用-高利贷信用 高利贷是指通过贷放货币或实物而获取高额利息的借贷行为，是历史上最早的、最古老最早的、最古老的生息资本生息资本的形式。第二节 现代社会之前的信用5v高利贷的特点：剥削率极高，年利率在年利率在30%-40%30%-40%；用于非生产性用途（养家糊口；支持其统治的政治经济）。v高利贷的作用： 第一，是促进自然经济的解体和商品货币关系发展的重要因素。（你牵马，我劈材；我耕地、你织衣） 第二，对奴隶主所有制、封建所有制和小生产起到了破坏作用。 第三，使生产力

3、逐步走向衰退。 6现代高利贷现代高利贷v定义：人行及高法规定，高于同期贷款利息4倍以上的贷款，且不计复利。目前大体为超过年息25%25%的贷款。v特点：利率畸高、信用不发达或信用程度太低、常与黑势力相勾结。v具体形式：v放贷人：官员及其亲属、政府、商人、黑社会v高利贷形式：印子钱（1天1印）、长短钱（银钱比）、转子钱（复利）、短票（借贷时多记）、典当7第三节 现代信用活动的基础v信用经济v信用关系中的个人v可支配货币收入及其分割为消费与储蓄的规律v信用关系中的企业v信用关系中的政府v国际收支中的盈余和赤字v作为信用媒介的金融机构8v资本主义信用-借贷资本v 借贷资本是货币资本家货币资本家为了获

4、取利息而贷放给职能资本家职能资本家使用的货币资本。（小微企业）v借贷资本的来源：v（一）从社会再生产的过程看：固定资产循环和周转过程固定资产循环和周转过程中暂时闲置的货币资金中暂时闲置的货币资金；流动资金循环和周转过程中暂时闲置的资金；企业利润分配中暂时闲置的货币资金。v（二）从货币供应的角度来看：货币供应量的增加；派生存款的创造；货币流通速度的加快。v（三）社会各阶层的储蓄9 信用与货币的关系v货币因信用而扩展了其职能v货币因信用而发展了其形式：金属货币-不兑现的信用信用货币v信用因货币而发展了其形式：实物信用-货币货币信用v信用因货币而扩展了其规模。10现代信用形式v信用形式是借贷活动的表

5、现方式，它是信用活动的外在表现。v按照借贷关系中债权人和债务人的不同，现代信用可分为以下几种主要形式： 1 商业信用 2 银行信用 3 国家信用 4 消费信用11商业信用 （1）概念 商业信用：是指企业之间相互提供的、与商品交换直接相联系的信用，包括两种基本形式：赊购与赊销。 （2）特点 -借贷双方为企业 -借贷的对象是商品资本 -商业信用与产业资本动态一致 -是直接信用2、商业信用的作用 第一，商业信用为经济增长提供了信用支持。 第二，商业信用润滑了社会生产流通过程。 第三，商业信用的普遍发展有利于形成社会生产的基本经济秩序。12 3、商业信用的局限性 第一，商业信用存在于工商企业工商企业之

6、间，它的规模大小是以产业资本的规模为度，受到一定规模的限制。 第二，商业信用具有严格的方向性。 第三，商业信用的范围与期限受到限制。 4、表现形式：商业票据13 银行信用 1、银行信用的界定 银行信用：是指以银行和各类金融机构(影子银行）以货币形式提供的信用。 2、银行信用的特征 -是一种间接信用 -是以单一的货币形态来提供 -与产业资本的动态不完全一致 3、银行信用优于商业信用的地方 -银行信用的规模不受借贷资金数量的限制 -银行信用不受贷款方向的限制（存、贷）14 4、银行信用与商业信用的关系v互补互促的关系v市场用途的相互补充v银行信用对商业信用有支持作用（如银行承兑汇票）151617

7、商业信用先于银行信用而存在。银行信用是在商业信用发展到一定水平的基础上产生和发展起来的，是商业信用的必要补充和延伸。银行信用的发展又使得商业信用得到进一步完善。有了银行信用的支撑，企业之间的赊购赊销才不会使企业的资金链条中断，企业之间的商业信用才可能发生。因此，商业信用的发展有赖于银行信用的支撑。随着市场经济的发展，商业信用与银行信用之间有着紧密的联系，二者的发展不是18 相互排斥的，而是相互补充、互为条件，是现代经济生活中服务于工商企业的两种基本的信用形式。国家信用国家信用 1、国家信用的界定 以国家或地方政府为债务人的一种信用形式；或者说是政府的借贷活动。 （一）国家信用的形式-国库券与公

8、债券19 3、国家信用的作用 国家信用的作用主要表现在对货币流通和经济增长的影响上面。 1 弥补财政赤字，筹集建设资金 2 调节经济运行过程 3 提高经济效益，培植后续财源v 为何发行国库券?(短期资金不足）v 为何发行国债？（大型项目）v 国债市场的发展有何好处？20 国家信用与银行信用的关系v1 国家信用有时可以动员银行难以动员的资金v2 国债筹集的资金比较稳定，而银行存款的稳定性则较差v3 两者的利息负担不同，国债利息由纳税人承担，而银行贷款的利息则由借款人承担21消费信用 1、消费信用的界定 消费信用是指企业或金融机构向消费者个人提供的用于购买消费品的信用。 2、消费信用的方式： 信用

9、卡-短期消费信用 分期付款-中长期消费信用 消费贷款-长期消费信用22（三） 消费信用的作用1 消费信用对生产有促进作用2 消费信用可以调节消费，调节公众在购买消费品时在时间上和支付能力上的不一致（四）我国消费信用发展的制约因素1 经济收入低，且增幅缓慢2个人信用体系尚未完善3 消费者消费观念陈旧4 消费信用的发展缺乏相应的法律支持23第四节 国际信用v概念：国与国之间的企业、经济组织、金融机构及国与国之间的企业、经济组织、金融机构及国际经济组织提供的与国际贸易密切联系的信用形国际经济组织提供的与国际贸易密切联系的信用形式。式。二）主要方式：二）主要方式：出口信贷出口信贷（包括买方信贷和卖方信

10、贷）；包括买方信贷和卖方信贷）；国际商业银行信贷（双边贷款和银团贷款）；国际商业银行信贷（双边贷款和银团贷款）；政府贷款；政府贷款；补偿贸易（返销和互购）；补偿贸易（返销和互购）；国际金融机构贷款；国际金融机构贷款；1 1. .利息、利率与资本化利息、利率与资本化 利息是资本所有者出让资本而取得的正当报酬，它来自资金利息是资本所有者出让资本而取得的正当报酬，它来自资金借入方使用该笔资本发挥营运职能而形成的利润的一部分。借入方使用该笔资本发挥营运职能而形成的利润的一部分。 利息被看做是资本收益的一般形态，在进行项目投资时，人利息被看做是资本收益的一般形态，在进行项目投资时，人们往往将项目的内在回

11、报率与资本市场上的利息率相比较，如果们往往将项目的内在回报率与资本市场上的利息率相比较，如果回报率小于利息率，那么该项目一般没有投资价值。回报率小于利息率，那么该项目一般没有投资价值。24第五节第五节 利息与利率利息与利率 无论项目是使用自有资金还是借贷资金，该标准都成立。如无论项目是使用自有资金还是借贷资金，该标准都成立。如果使用的是自有资金，那么当项目回报率小于利息率时，资金果使用的是自有资金，那么当项目回报率小于利息率时，资金所有者可以直接在金融市场上将资金贷出以获得更大回报。如所有者可以直接在金融市场上将资金贷出以获得更大回报。如果使用的是借贷资金，那么果使用的是借贷资金，那么收益收益

12、小于小于成本成本，则不应做出投资决，则不应做出投资决策。策。25 利息率，通常简称为利率。利率的计算方式是用利利息率，通常简称为利率。利率的计算方式是用利息除以本金的大小所得到的具体数值，是利息与本金之息除以本金的大小所得到的具体数值，是利息与本金之间的比率。有时，利率就是投资者的报酬率。间的比率。有时，利率就是投资者的报酬率。26v在借贷中，贷款金额称之为本金，利率和利息满足如下在借贷中，贷款金额称之为本金，利率和利息满足如下公式（只考虑单期的简单情形）：公式（只考虑单期的简单情形）：v其中其中C C为利息收入，为利息收入，P P为本金，为本金，R R为利息率为利息率。272.利率的作用广泛

13、利率的作用广泛28名义物价和实际物价名义物价和实际物价是一种什么关系？是一种什么关系？实际利率的高低实际利率的高低利率平价理论利率平价理论货币政策货币政策1 1. .基准利率与无风险利率基准利率与无风险利率 基准利率就是在所有利率中起基准作用的利率。一旦这基准利率就是在所有利率中起基准作用的利率。一旦这种利率发生变动，其他利率也应该做出相应变动。种利率发生变动，其他利率也应该做出相应变动。 在中国，中国人民银行对商业银行等金融机构的存、贷在中国，中国人民银行对商业银行等金融机构的存、贷利率可以认为是基准利率。西方国家很多以中央银行的利率可以认为是基准利率。西方国家很多以中央银行的再贴再贴现利率

14、现利率作为基准利率水平。美国联邦储备系统以作为基准利率水平。美国联邦储备系统以“联邦基金联邦基金利率利率”作为基准利率，实际上是美国银行间同业拆借利率作为基准利率，实际上是美国银行间同业拆借利率。29第六节 利率的种类 利率中用于补偿机会成本的部分往往是就是无风险利率利率中用于补偿机会成本的部分往往是就是无风险利率。风险溢价的程度取决于风险大小。相对于不同的风险溢价，无风险溢价的程度取决于风险大小。相对于不同的风险溢价，无风险利率就可以认为是风险溢价的风险利率就可以认为是风险溢价的“基准利率基准利率”。 在实践中我们往往采用风险较小的在实践中我们往往采用风险较小的国债国债利率作为无风险利利率作

15、为无风险利率的代表。率的代表。30基准利率必须是市场化体制下产生的利率：基准利率必须是市场化体制下产生的利率：一方面，只有在市场化机制才能形成整个社会的无风险利率；一方面，只有在市场化机制才能形成整个社会的无风险利率；另一方面，也只有市场化机制下产生的无风险利率才可以使另一方面，也只有市场化机制下产生的无风险利率才可以使全社会其他利率按照基准利率的变化方向变化全社会其他利率按照基准利率的变化方向变化. .3132人民币现行利率表 2012年7月6日2.实际利率与名义利率实际利率与名义利率 v 费雪方程式:v 名义利率R、实际利率r、通货膨胀率 既有可能是正值也有可能是负值，当 为负值时，经济中

16、存在着通货紧缩的情形.333.年率、月率、日率年率、月率、日率 v日率：多用于金融业之间的拆借，如银行间同业日率：多用于金融业之间的拆借，如银行间同业拆借利率拆借利率v月率：一般使用在短期借贷中，期限为一年之内月率：一般使用在短期借贷中，期限为一年之内341 1. .概念和计算概念和计算v单利：对已过计息日而不提取的利息不计利息单利：对已过计息日而不提取的利息不计利息v复利：将上期利息并入本金一并计算利息复利：将上期利息并入本金一并计算利息vC C为利息，为利息，P P为本金，为本金，n n为计算的期数，为计算的期数，Q Q为期末能够得到的本金为期末能够得到的本金与利息之和与利息之和35第七节

17、 单利与复利2 2. .现值与终值现值与终值 v现值：一笔现金流在当前时点的价值现值：一笔现金流在当前时点的价值v终值：现在的某笔贷款或某个投资项目在未来某一时点的价值。终值：现在的某笔贷款或某个投资项目在未来某一时点的价值。“本利和本利和”就是终值的概念就是终值的概念v一般情况下现值和终值的计算采用一般情况下现值和终值的计算采用复利复利的假定的假定36v一笔现金流的现值。考虑一笔现金流的现值。考虑t t时刻的一项投资。在时刻的一项投资。在t+1t+1，t+2t+2t+nt+n期有固定的现金流为期有固定的现金流为C C，t+nt+n期会偿付期会偿付F F与当期现与当期现金流金流C C。那么该项

18、投资在。那么该项投资在t t期现值为多少？期现值为多少？v假定利率恒定不变，为假定利率恒定不变，为r r，则当期现值为：，则当期现值为：37n-13 3. .利率与收益率利率与收益率 v在大部分情况下，收益率实际上就是利率v区分二者需要涉及到不同期限的项目收益率的转换v单利的转换公式： v复利的转换公式： 38v古典的利率理论古典的利率理论v流动偏好利率理论流动偏好利率理论vISISLMLM模型的利率决定模型的利率决定v马克思的利率决定理论马克思的利率决定理论古典利率理论：投资v投资是利率的减函数。投资是利率的减函数。IIIr古典利率理论：储蓄v储蓄是利率的增函数。储蓄是利率的增函数。SSSr

19、利率的决定SI，SrIr0I0S0流动偏好利率理论流动偏好利率理论v流动偏好手持现金流动偏好手持现金v流动偏好理论假设，利率是人们选择持有多少货币的流动偏好理论假设，利率是人们选择持有多少货币的一个决定因素。一个决定因素。v利率是持有货币的机会成本。利率是持有货币的机会成本。v当利率升高的时候，人们倾向于把钱存入银行，那么当利率升高的时候，人们倾向于把钱存入银行，那么人们手上的货币减少。人们手上的货币减少。v当利率降低的时候，人们倾向于手持货币。当利率降低的时候，人们倾向于手持货币。首先考察实际货币余额的首先考察实际货币余额的供给供给：由于：由于M M和和P P都是外生变量都是外生变量( (因

20、为货币当局发行货币是根据市因为货币当局发行货币是根据市场的实际需求量来发行的货币），所以其供给场的实际需求量来发行的货币），所以其供给曲线是一条垂直线。曲线是一条垂直线。其次考察实际货币余额的其次考察实际货币余额的需求需求：流动性偏好：流动性偏好理论认为，高利率导致实际货币余额（手持现理论认为，高利率导致实际货币余额（手持现金）的需求数量下降。金）的需求数量下降。再次，实际货币余额的供给和需求共同决定再次，实际货币余额的供给和需求共同决定了了均衡利率均衡利率。rM/PM/PSupplyDemand, L (r)实际货币余额的供求实际货币余额的供求(M/P)d = L (r,Y) 实际货币余额需

21、求量与利率负相关（因为利率是持有货币的实际货币余额需求量与利率负相关（因为利率是持有货币的机会成本），而与收入正相关（因为考虑到交易需求）。机会成本），而与收入正相关（因为考虑到交易需求）。流动性偏好理论：考察实际货币余额需求量与利率的关系。流动性偏好理论：考察实际货币余额需求量与利率的关系。L(r,Y) = M/PhrkYPMrM/PM/PSupplyDemand, L (r,Y)因为价格水平是固定的，所以货币供给的减少就减少了实际余额。因为价格水平是固定的，所以货币供给的减少就减少了实际余额。注意：均衡利率升高了。注意：均衡利率升高了。Supply货币供给减少导致利率升高货币供给减少导致利

22、率升高ISLM模型（希克斯希克斯）凯恩斯主义交叉图IS曲线流动性偏好理论LM曲线ISLM曲线AD曲线ADAS曲线AS曲线解释短期经济波动ISLM模型v产品市场和货币市场的同时均衡产品市场和货币市场的同时均衡v产品市场：产品市场：I I和和S S的交点组成的交点组成ISIS曲线曲线v货币市场：货币市场：L L和和M M的交点组成的交点组成LMLM曲线曲线EIncome, Output, YY=EPlanned Expenditure,E = C + I（） + GrInvestment, II(r)利率上升利率上升 ( (在图在图 a a中中) )，降低了计划投资，这使降低了计划投资，这使得计划

23、支出线下移得计划支出线下移 ( (在在图图b b中中) ) 并降低了收入并降低了收入 ( (在图在图 c c中中) )。(a)(b)(c)rIncome, Output, YISrM/PM/PSupplyL (r,Y)L (r,Y)r1r2rYLM 收入收入货币需求货币需求利率利率（货币的交易需求）（货币的交易需求） LMLM曲线总结了在货币市场均衡上的这些变化。曲线总结了在货币市场均衡上的这些变化。rYLM(P0)ISr0Y0ISIS曲线和曲线和LMLM曲线的交叉点决定了曲线的交叉点决定了ADAD的水平。的水平。用数学方程表示：即用数学方程表示：即Y= C (Y= C (Y-TY-T) +

24、I(r) + G ) + I(r) + G 和和M/P = L(r, Y) M/P = L(r, Y) 的方程组的解。的方程组的解。ISIS曲线和曲线和LMLM曲线的交叉点表示了在政府支付、税收、货币供给曲线的交叉点表示了在政府支付、税收、货币供给和价格水平等外生变量给定的条件下，物品和价格水平等外生变量给定的条件下，物品/ /劳务市场和货币市劳务市场和货币市场同时均衡。场同时均衡。马克思的利率决定理论马克思的利率决定理论v剩余价值在剩余价值在货币资本家货币资本家与与职能资本家职能资本家之间进行分割。之间进行分割。（银行信用的债权人是货币资本家，债务人是职能资本家）（银行信用的债权人是货币资本

25、家，债务人是职能资本家）v利息是利润的一部分，而利润是剩余价值的转化形式。利息是利润的一部分，而利润是剩余价值的转化形式。v利率的变化范围：利率的变化范围：0,0,平均利润率平均利润率 利率为零，货币资本家不乐意。利率为零，货币资本家不乐意。利率为平均利润率，职能资本家不乐意。利率为平均利润率，职能资本家不乐意。我国的利率制度v我国的利率属于管制利率，由国务院统一制定，由中国人民我国的利率属于管制利率，由国务院统一制定，由中国人民银行统一管理。银行统一管理。v发展阶段：发展阶段：建国初期：利率档次较多，高低调节比较灵活；建国初期：利率档次较多，高低调节比较灵活；计划体制下：利率档次少、水平低、

26、利差小、管理权限高度计划体制下：利率档次少、水平低、利差小、管理权限高度集中；集中；改革开放：利率改革，仍属于管制。改革开放：利率改革，仍属于管制。我国利率改革的主要措施我国利率改革的主要措施v适当提高了存贷款利率。适当提高了存贷款利率。v实行差别利率。实行差别利率。v实行浮动利率。实行浮动利率。v同业拆借及一般往来都要付息。同业拆借及一般往来都要付息。实现利率市场化的基础实现利率市场化的基础v宏观经济稳定；宏观经济稳定；v金融监管能力和风险防范意识的提高；金融监管能力和风险防范意识的提高；v国有企业和商业银行对利率的敏感性、风险意识和内在国有企业和商业银行对利率的敏感性、风险意识和内在约束得

27、到强化约束得到强化;v物价水平稳定，金融市场初具规模。物价水平稳定，金融市场初具规模。 在同一时期观察到的不同到期日之间的债券有不同在同一时期观察到的不同到期日之间的债券有不同的收益率。的收益率。 利率期限结构是指某个时点不同期限的即期利率与利率期限结构是指某个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。到期期限的关系及变化规律。58第九节 利率期限结构v任何一种利率往往对应着不同期限。存款利率由于期限不任何一种利率往往对应着不同期限。存款利率由于期限不同同而不同，而不同，例如一年期存款利率与十年期定期存款不同，例如一年期存款利率与十年期定期存款不同，这是存款利率的期限结构；长期国债与短

28、期国债有不同的这是存款利率的期限结构；长期国债与短期国债有不同的息票率，这是国债利率的期限结构。息票率，这是国债利率的期限结构。59v基准利率的期限结构是一个经济体的利率期限结构的基础。基准利率的期限结构是一个经济体的利率期限结构的基础。基准利率期限结构被广泛运用于各种金融产品的定价之中。基准利率期限结构被广泛运用于各种金融产品的定价之中。v由于国债的违约风险较低，这个市场上不同期限国债的收益由于国债的违约风险较低，这个市场上不同期限国债的收益率的组合，就成为分析该经济体利率期限结构的重要基础。率的组合，就成为分析该经济体利率期限结构的重要基础。60v利率期限结构对于金融产品定价具有十分重要的意义。比如利率期限结构对于金融产品定价具有十分重要的意义。比如企业债券的发行。假如某个企业欲发行企业债券的发行。假如某个企业欲发行3 3年期公司债券，债年期公司债券，债券的发行价格以及票面利率就需要按照这个时候市场上同期券的发行价格以及票面利率就需要按照这个时候市场上同期国债的收益率加上一定的溢价水平来确定形成企业债券的收国债的收益率加上一定的溢价水平来确定形成企