湘潭大学国际金融课件(自己整理期末考试)

1、第一章 国际收支 第一节 国际收支平衡表一、国际收支的含义1、含义： 指一国或地区居民与非居民在一定时期内全部经济交易的系统记录。（广义，以交易为基础）2、特征（1）国际收支是一个流量概念国际收支vs 国际借贷二者之间有一定的因果关系：一定时期国际间发生的债权债务必然要系统地记入国际收支，两者构成了因果关系它们是不同性质的量：国际投资借贷是一个存量概念，描述一国在一定时点上的对外债权、债务余额。而国际收支则是一个流量概念，描述在一定时期对外经济交易的发生额它们的外延不完全重合：国际借贷包括的范围比国际收支小（2）国际收支所反映的内容是以货币记录的经济交易所谓经济交易是指经济价值从一个单位向另一

2、个单位的转移，它包括四类：交换、转移、移居、其他（3）国际收支所记录的经济交易是居民与非居民之间的交易居民与非居民的划分是以居住地为标准进行的。居民是指一个国家的经济领土内具有经济利益的经济单位和自然人，在一国居住超过一年以上的法人和自然人均属该国的居民，而不管该法人和自然人的注册地和国籍。例外：一个国家的外交使节、驻外军事人员、出国留学和出国就医者，尽管在另一国居住一年以上，仍是本国居民，是居住国的非居民。国际性机构（如IMF、联合国等）不是某一国的居民，而是任何一国的非居民。中国银行伦敦分行：英国居民，中国非居民居民的组成：个人居民、企业居民、政府居民、非盈利团体我国规定，中国居民是指：在

3、中国境内居留一年以上的自然人，外国及香港、澳门、台湾地区在境内的留学生、就医人员、外国驻华使馆领馆外籍工作人员及其家属除外；中国短期出国人员（在境外居留时间不满一年）、在境外留学人员、就医人员及中国驻外使馆工作人员及其家属； 在中国境内依法成立的企业事业法人（含外商投资企业及外资金融机构）及境外法人的驻华机构（不含国际组织驻华机构、外国驻华使馆领馆）；中国国家机关（含中国驻外使馆领馆）、团体、部队。（4）国际收支是一个事后概念二、国际收支平衡表的主要内容1、国际收支平衡表的含义：国际收支平衡表是一国对其一定时期内的国际经济交易，根据交易的特性和经济分析的需要，分类设置科目和帐户，并按复式簿记的

4、原理进行系统记录的报表。IMF出版了国际收支手册（BPM6），制订了国际收支平衡表的标准格式。2、国际收支平衡表的编制原理与方法编制原理：有借必有贷，有贷必有借，借贷必相等（复式薄记法）借方（也称负号方）表示资产持有量的增加，贷方（也称正号方）表示持有量的减少编制的基本法则:凡是引起本国从外国获得货币收入的交易记入贷方，引起支出的记入借方凡是引起外汇供给的经济交易记入贷方，引起外汇支出的记入借方。本国居民向非居民的单方面转移记入借方，本国居民获得国外的单方面转移记入贷方。国际收支平衡表编制方法举例假设一国在一定时期发生了如下几笔国际经济交易：1.向B国出口100万美元 借:其他投资 100万美

5、元 贷:商品出口 100万美元 2.从D国进口50万美元借:商品进口 50万美元贷:其他投资 50万美元5.到国外旅游花费10万美元借:服务 10万美元 贷:其他投资 10万美元 6.获得海外投资利润40万美元借:其他投资 贷:收入8.购买国外专利，花费20万美元借:非生产、非金融资产的收买与放弃 贷:其他投资3.捐赠C国小麦，价值10美元借:经常转移 10万美元 贷:商品出口 10万美元4.在A国发行股票，价值1000万美元借:其他投资 1000万美元 贷:证券投资 1000万美元 7.向D国提供无偿援助10万美元（动用外汇储备）借:经常转移 贷:官方储备9.豁免C国债务10万美元借:资本转

6、移 贷:其他投资3、国际收支平衡表的内容项目主要内容一、经常账户包括5种类型：一般商品、用于加工的货物、货物修理、各种运输工具在港口购买的货物、非货币用黄金注意：以所有权变更为原则；以海关统计为准；一般以离岸价格计算（FOB）；货币用黄金应记入储备资产A.货物和服务 a.货物（有形贸易） b.服务（无形贸易）包括11类：运输、旅游、通讯服务、建筑服务、保险服务、金融服务、计算机与信息服务（运输费和保险费计入服务贸易）、专利权力使用费和特许费（专利本身一次性买断计入资本账户）、其他商业服务、有关个人服务及文化和娱乐服务、别处未提及的政府服务B.收益记录劳动力和资本在国际间流动而发生的外汇收支包含

7、：职工报酬；投资收入C.经常转移A.政府转移：如军事援助、经济援助和捐赠，政府与国际组织间定期交纳的费用，以及国际组织为执行某项政策而向各国政府提供的转移等。 B.其他部门转移:个人之间：如侨汇、遗产继承、赡养费、年金、退休金、抚恤金和资助性汇款等；非政府机构之间或团体之间（或两类组织之间）的转移二、资本和金融账户A.资本转移：以固定资产收买或放弃为条件的资本转移（现金形式，如投资捐赠）；固定资产所有权的转移；债务注销B.非生产、非金融资产交易：非生产性有形资产（土地和地下资产）和无形资产（专利、版权、商标和经销权的一次买断）的收买与放弃 A.资本账户B.金融账户反映投资与借贷的增减变化 1.

8、直接投资资本包括：股本资本、再投资利润和其他资本2.证券投资即间接投资，下设资产和负债两个条目，这两个条目分别包括股本证券和债务证券。3.其他投资资产、负债，包括贸易信贷、贷款、货币和存款、其他资产和负债三、储备资产货币当局作为储备而持有的黄金 1.货币黄金 2.特别提款权（SDRs）按会员国份额比例无偿分配的“纸黄金” 3.在基金组织的储备头寸包括储备档头寸和对IMF形成的债权头寸4.外汇通过国际收支顺差或干预外汇市场等而形成的外汇储备5.其他债权 四、净误差与遗漏题型：选择（20）、判断（10）、分析计算（10）、名词解释（5*4）、简答（4*7）、论述（12）第二节 国际收支分析一、国际

9、收支平衡与失衡的测度 1、国际收支交易的分类 自主性交易（事前交易）：个人和企业为某种自主性目的（如追逐利润）而从事的交易。经常项目、直接投资都属于自主性交易。调节性交易（补偿性交易、事后交易）：为弥补国际收支不平衡而发生的交易（如为弥补逆差而借款、动用官方储备等）2、国际收支是否平衡的判断标准：自主性交易平衡。自主性交易差额为零时，就称为国际收支平衡。二、国际收支差额分析主要的国际收支差额指标：贸易差额、经常项目差额、资本与金融项目差额、综合差额1、贸易收支差额：最直接反映了进出口状况。出于简便，人们常常将贸易收支作为国际收支的近似代表。一般来说，贸易收支即商品进出口情况可综合反映一国的产业

10、结构、产品质量和劳动生产率状况，反映该国的国际竞争力水平。2、经常项目差额：经常账户是国际收支平中最基本、最重要的账户，它综合反映了一国的实质资源流动。经常账户差额经常被各国广泛使用，并被当作制订国际收支政策和产业政策、贸易政策的重要依据。IMF特别重视其成员国的经常账户收支情况，其他国际经济协调组织也经常采取这一指标对成员国经济状况进行衡量。3、资本与金融项目差额：资本与金融账户可以反映出一个国家资本市场的开放程序和金融市场的发达程度。因此，其差额经常被一个国家当作货币政策与汇率政策调整的重要依据之一。一般来说，资本市场越开放、金融市场越发达的国家，其资本与金融项目的流动总额越大。资本与金融

11、账户和经常账户之间还存在着融资关系：经常账户的余额必然对应着资本与金融账户在相反方向上的数量相等的余额。当经常账户出现赤字时，必然对应着相应的资本与金融账户的相应盈余。即一国可以利用金融资产的净流入或动用官方储备为经常项目融资。资本与金融账户为经常账户提供融资也是有局限性的。4、综合差额：综合差额由经常项目差额和资本与金融项目中的资本转移、直接投资、证券投资、其它投资差额组成。（只把储备资产的差额放在线下）国际收支总差额=经常账户差额+资本与金融账户差额+净差错与遗漏 国际收支总差额+储备资产变化=0 综合差额必然导致官方储备的相反方向变动，因此可以用它来衡量国际收支对一国储备造成的压力。三、

12、 国际收支失衡的原因及影响1、国际收支失衡的原因及分类：偶发性因素：偶发性失衡（自然灾害、战争、政局动荡）周期性因素：周期性失衡（经济周期波动）货币性因素：货币性失衡（货币供应量、币值、汇率）收入性因素：收入性失衡结构性因素：结构性失衡（经济、产业结构变动的滞后性；产品进出口需求的价格弹性不同）贸易竞争性因素：贸易竞争性失衡 过度债务性因素：过度债务性失衡本国货币对外贬值，利于出口，不利于进口；本国通胀高于他国（对内贬值），利进口，不利出口2、国际收支失衡的影响 影响汇率：顺差 贷方>借方，即出口>进口 外汇供给>需求 外汇贬值，本币升值影响生产和就业：顺差 生产、就业 出口

13、使国民收入成倍增加，进口使其成倍减少影响商品价格和通货膨胀程度：顺差 价格通胀影响财政货币政策（实施效果）：顺差 价格生产就业 影响国际经济关系：一方大量顺差，另一方必定大量逆差 影响总供求经济政策四大目标：物价稳定、充分就业、促进经济增长、国际收支平衡第三节 国际收支的调节一、国际收支的市场自动调节机制大卫·休谟的价格铸币流动机制： 国际收支顺差 黄金净流入 货币供应量 物价 出口进口 国际收支逆差 黄金净流出 货币供应量 物价 出口进口 国际收支顺差纸币固定汇率制下的国际收支自动调节机制： 国际收支逆差 国内支出 出口进口 改善经常账户 国际收支改善 外汇储备 货币供给 利率 资

14、本流入，流出 改善资本与金融账户 国际收支改善 工资物价本国对外国的相对价格出口改善经常账户 国际收支改善纸币浮动汇率制下的国际收支自动调节机制：国际收支逆差 若央行不干预，则外汇汇率上升 出口进口（符合各项条件） 经常账户改善从以上的分析中，可知国际收支的市场自动调节机制可分为： 1、货币价格机制：国际收支逆差 黄金外流 货币供应量 物价 出口进口国际收支改善2、收入机制：国际收支逆差 本币有贬值压力 央行抛出外汇储备（对外支付增加） 货币 供给 国民收入 社会总需求 出口进口 国际收支改善3、利率机制：国际收支逆差 货币供给 利率 资本净流入 资本与金融账户改善 出口进口 贸易收支改善二、

15、国际收支的调节政策 外汇缓冲政策：融资政策、利用国际储备国际收支政策选择 支出转换政策：直接管制、汇率政策 调整政策 支出变更政策：财政政策、货币政策1、财政政策：可分为扩张性的财政政策和紧缩性的财政政策。以紧缩性财政政策为例： 减少财政支出 社会总需求 出口，进口 经常账户改善2、货币政策：以紧缩性货币政策为例 提高法定存款准备金率 货币供给 利率（同固定汇率制下的调节机制）提高再贴现率 贴现率 利率 资本净流出 改善资本项目央行卖出有价证券 货币供应量（或利率）国际收支改善3、汇率政策：即实行本币升值或贬值。以本币贬值为例：本币对外币贬值 本国商品价格相对便宜 出口进口 改善经常项目但本国

16、货币贬值，能否改善经常项目收支，要看以下条件：是否符合马歇尔勒纳条件： 一国如果处于贸易逆差，会引起本币贬值，从而改善贸易逆差，但需要的条件是进出口需求弹性之和 > 1。（指价格变动所引起的进出口需求量的变动幅度）在假定一国非充分就业，因而拥有足够的闲置资源使进出口商品供给具有完全弹性的前提下，贬值效果取决于需求弹性。如果需求弹性>价格变动，需求弹性则>1。需求弹性大，少量降价会使销售量大幅增加；需求弹性小，如必需品，少量降价对销售量影响不大。 工业发达国家的进出口多是弹性大的工业制成品，一般情况下货币贬值的作用较大；相反，发展中国家多是弹性小的初级产品，因而作用不大。因此，

17、发展中国家要改变进出口商品结构，初级制成品，才能通过汇率的变化来改善国际收支状况。本国是否有闲置资源：是否达到充分就业 贸易收入本国是否能承受物价上涨的压力： “J”曲线效应：本币贬值 出口进口 物价 出口进口本币贬值后，经常项目的收支状况反而会比原来恶化，出口进口，经过一段时间，贸易收入才会增加，这一变化过程可能会维持数月，视情况而定，其影响具有“时滞”效应。 T本国货币贬值，同时有通胀，要使出口进口，则货币贬值幅度 > 通胀幅度4、直接管制：分为外汇管制、外贸管制和财政管制等多种方法。外汇管制：如限制资本输出入、限制私人持有与购买外汇、实行复汇率、禁止黄金输出等外贸管制：如进口配额、

18、进出口许可证、进口存款预缴制、苛刻的技术标准、歧视性税收标准、歧视性采购标准财政管制：如关税、出口补贴、出口退税、出口信贷优惠、外汇税直接管制的优缺点：优点：见效快 具有较好的操作性 对国内经济的影响小 可对财政货币政策起辅助作用缺陷：不能最终消除国际收支逆差，仅仅是变显性逆差为隐性逆差容易引起对手的报复 不利于本国生产效率的提高 可能产生寻租行为5、供给调节政策产业政策；科技政策（推动技术进步、提高管理水平、加强人力资本管理）；制度创新政策（企业投资制度创新、企业产权制度创新、企业管理体制创新等）第二章 外汇、汇率与外汇市场第一节 外汇与汇率一、外汇概述1、外汇的含义广义：用外币表示的在国际

19、上可以自由兑换且能被各国普遍接受与使用的所有金融资产狭义：以外币表示的可用于国际间结算的支付手段我国外汇管理条例所指的外汇是广义的外汇，包括：外币现钞（纸币和铸币）、外币支付凭证（票据、存款凭证、银行卡等）、外币有价证券（债券、股票等）、特别提款权、其它外汇资产。2、构成外汇的前提条件：自由兑换性：外币能自由兑换成本币 可接受性：能被各国普遍接受和使用（以外币表示的有价证券不能直接支付，不属于外汇）可偿性：能在国外得到偿付的货币债权（外国钞票不能算作外汇）3、世界主要货币符号名称人民币美元欧元日元英镑瑞士法郎加拿大元港元澳元泰国铢货币符号CNYUSDEURJPYGBPCHFCADHKDAUDT

20、HB缩写RMBUS$J¥£SFCan$HK$AB4、外汇的种类按是否可自由兑换分为：自由外汇与非自由外汇自由外汇：指在在外汇市场上可以自由兑换为任何一种其它可兑换货币或直接对第三国进行支付的外汇。自由外汇具有三个特征：自由兑换性、普遍接受性、充分流动性。非自由外汇：不能在外汇市场上自由兑换为其它可自由兑换货币，不能直接对第三国进行支付，对外支付或兑换都是有条件的外汇。记账外汇是非自由外汇的一个典型。记账外汇：未经有关外汇管理部门的批准，则不能转换为别国货币，通常只能根据有关协定在协定国使用，也称清算外汇或协定外汇。它是在签订有清算协定的国家，由于进出口贸易引起的债务债权，不

21、用现汇逐笔结算，而通过当事国的央行相互冲销所使用的外汇。按外汇资金的来源和性质：贸易外汇和非贸易外汇、金融外汇按外汇买卖交割的期限分：即期外汇和远期外汇按持有者不同分：官方外汇和私人外汇二、汇率及其分类 1、含义：指不同货币之间的兑换比率，或把一种货币兑换为另外一种货币的价格。三层意思：汇率是一种价格；是一种兑换比率；是一种货币对外价值的体现2、汇率的标价方法直接标价法：用本币表示外币的价格。 注：一般以外汇市场所在国为本国。如：$1=CN￥6.1750（以外币为基准货币，本币为报价币）间接标价法：用外币表示本币的价格。 两种标价法下的汇率互为倒数，二者乘积为1。如：伦敦外汇市场：£

22、1= $1.5590 （外币为报价币）美元标价法：如上海外汇市场： £1= $1.5590 世界上大部分国家都用直接标价法，只有少数发达国家用间接标价法，如美国、英国、欧元区、新西兰、加拿大、澳大利亚。美元对英镑使用直接标价法，对其他货币一律用间接标记法。 A/B：一般把经济实力更强的国家货币放在A货币的位置，对A货币而言就是间接标价法，对B货币而言就是直接标价法。 汇率的升降与本币对外价值的高低成反比:如：伦敦市场：£1=$1.6000 £1=$1.6120 说明美元汇率下跌被报价货币：也称基础货币或基准货币、参考货币、单位货币，指的是数量固定不变，作为比较基础

23、的货币，也就是用来表示其他货币价格的货币。在汇率上的关系：1被报价币=？报价币3、汇率的种类 （1）从银行买卖外汇的角度分：买入汇率和卖出汇率银行利润来源：利差收入、买卖外汇收入、投资收入、中间业务收入（非利息收入） 一般汇率都是5位数，最后一位数是点，后面数总比前面数大。写法如下：如纽约外汇市场：£1=$1.5590-1.5630 £ / $ 1.5590/30 £1=$1.5590-1.5730 £ / $ 1.5590/730买入汇率与卖出汇率的差价一般为1-5现钞汇率：现钞的买入价要比现汇的买入价低直接标价法与间接标价法下买入与卖出汇率的位置区别

24、例：纽约外汇市场：£1=$1.4950-1.4960 （直接标价法：前买后卖。买入价数字较小）银行用$1.4950（买价）可买入£1外汇，而卖出£1外汇可收回$1.4960（卖价）。$1=SF1.1465-1.1480 （间接标价法：前是卖出汇率，后是买入汇率） 银行用$1可买进SF1.1480（买价），而卖出SF1.1465即可得回$1（卖价）。注：A.汇率中的第一个数字1.4950和1.1465表示报家银行愿意买入被报价币的价格，即所谓的买价或买入汇率；第二个数字1.4960和1.1480表示报价银行愿意卖出被报价币的价格，即卖价。相对于被报价币而言，总是买价

25、在前，卖价在后，而且买价总是小于卖价。B.买入或卖出都是站在报价银行的立场上，而非进出口商或询价银行的角度。C.外汇交易报价只报小数。（2）根据确定汇率的方式：基本汇率、套算汇率基本汇率：本国货币与关键货币之间的比率。套算汇率：又称交叉汇率。基本汇率确定后，对其他国家的汇率可通过此基本汇率套算出来。套算汇率的计算规律： 两种汇率的标价法相同，即与其标价的被报价币相同时，用交叉相除法 标价法不同，即被报价币不同时，要用两边同乘法例：（1）两种货币对第三种货币都用间接标价法： GBP1=USD1.5050/60 AUD=USD1.3810/20 GBP1=AUD? (交叉相除) GBP1=AUD(

26、1.5050÷1.3820/1.5060÷1.3810)=AUD1.0890/05（2）直接与间接标价法结合： GBP1=USD1.4950/60 USD1=CHF1.1820/30 GBP1=CHF? (垂直相乘) GBP1=CHF(1.4950×1.1820/1.4960×1.1830)= CHF1.7670/97 （3）两种货币对第三种货币都用直接标价法： USD1=CHF1.6110/20 USD1=CAD1.5230/40 CAD1=CHF? CAD1=CHF(1.6110÷1.5240/1.6120÷1.5230)=CHF

27、1.0571/84 两种货币都为标价货币。问题中CAD为基础货币（被标价币），用本币作除数。 USD/CHF 1.6386/98 USD/JPY 118.80/119.68 CHF/JPY ? CHF1=JPY(118.80÷1.6398 /119.68÷1.6386)=JPY72.448/73.037（3）根据外汇买卖的交割期限分：即期汇率与远期汇率即期汇率：又称现汇汇率，指外汇买卖的双方在成交后的两个营业日内办理交割手续时所使用的汇率。远期汇率：又称现汇汇率，指外汇买卖的双方事先约定，据以在未来约定的期限办理交割时所使用的汇率。 远期汇率的报价方法：A.直接报价（完整汇

28、率）：如日本、瑞士等B.远期差价报价方法（掉期率或点数汇率报价方法）：不公布期汇，根据现汇与远期差价来计算期汇。某一时点上期汇与现汇的汇率差称为掉期率或远期价差，这种远期价差可分为升水、贴水和平价。升水表示期汇比现汇贵或高，贴水则相反。升贴水幅度一般用点数来表示。 即期汇率与远期汇率的计算：例1. 纽约外汇市场：/1.5410-1.5420，三个月远期升水30-50。则三个月期的实际远期汇率为：/1.5440-1.5470例2. 伦敦外汇市场:/1.8410-1.8440，三个月的掉期率为升水：50-30则三个月的实际远期汇汇率为：/1.8360-1.8410规律：在直接标价法下，远期汇率=即

29、期汇率+升水的远期差价（或减贴水的远期差价）；在间接标价法下，远期汇率=即期汇率+贴水的远期差价（或减升水的远期差价）。例3. /：1.9820-50，三个月远期差价为：40-70，试计算三个月期的实际远期汇率？三个月的实际远期汇率/为：1.9860-1.9920例4. USD/SF：1.1320-1.1350，三个月远期差价:60-30，试计算三个月USD/SF的实际远期？三个月USD/SF的实际远期为：1.1260-1.1320规律：A.无论何种报价法，总可以根据升贴水点数排列，“左小右大往上加，左大右小往下减”；同时，远期差价点数“左小右大”说明被报价币升水、报价币贴水。“左大右小”则相

30、反。B.远期汇率比即期汇率的买卖差价大，而且期汇买卖差价=现汇买卖差价+远期差价的差价。（4）从外汇交易的支付工具来划分，汇率可分为电汇汇率、信汇汇率与票汇汇率。电汇汇率（T/T Rate)：是以电传解付方式买卖外汇时所用的汇率。是外汇市场的基准汇率信汇汇率（M/T Rate)：以信件解付方式买卖外汇时所使用的汇率。票汇汇率（D/D Rate)：以银行汇票为支付工具进行外汇买卖时所使用的汇率。（5）是否剔除了通货膨胀的角度汇率可分为名义汇率和实际汇率、实际有效汇率名义汇率是指公布的汇率实际汇率又可根据需要分为外部实际汇率和内部实际汇率；实际汇率名义汇率±财政补贴和税收减免实际汇率=名

31、义汇率-通货膨胀率，公式为：s=S×P*/P 有效汇率是一种以某个变量为权重计算的加权平均汇率指数，通常以一国与样本国双边贸易额占该国对所有样本国全部对外贸易额比重为权数。有效汇率分为名义有效汇率和实际有效汇率。一国的名义有效汇率等于其货币与所有贸易伙伴国货币双边名义汇率的加权平均数，如果剔除通货膨胀对各国货币购买力的影响，就可以得到实际有效汇率（6） 根据对汇率管理的宽严程度分： 官定汇率（一国货币当局制订并公布必须执行的汇率）市场汇率（由市场供求决定的汇率）根据汇率的适用范围分：单一汇率与复汇率根据银行营业时间分：开盘汇率与收盘汇率根据汇率制度分：固定汇率与浮动汇率根据汇率的使用

32、范围分：贸易汇率与金融汇率根据外汇买卖的对象不同:同业汇率与商人汇率第二节 汇率的决定与影响一、汇率决定的基础1、金本位制度下汇率的决定 金本位制具体包括金币本位制（典型）、金块本位制、金汇兑本位制三种形式。（1）国际金币本位制度下汇率决定的基础 金币四个特征:自由流通、自由铸造、自由输出入、无限清偿（无限法偿，是指不论支付数额多大，不论属于任何形式的支付，对方都不能拒绝接受。本位币一般都具有无限法偿能力）金币本位制度下的汇率决定的基础：铸币平价（铸币平价：两个实行金币本位制度国家的货币的净含金量之比，铸币平价是金平价的一种表现形式）黄金输送点：金币本位制度下汇率以铸币平价为中心上下波动的界限

33、，它等于铸币平价加（减）运送黄金的费用。 汇率波动的范围（2）金块本位和金汇兑本位制度下汇率的决定金块本位和金汇兑本位制是残缺不全的金本位制度汇率决定的基础：黄金平价（实行金块本位制和金汇兑本位制的两个国家的货币的含金量之比）汇率波动的范围：汇率己失去稳定的基础2、布雷顿森林体系下汇率的决定 汇率决定的基础：金平价汇率上下波动的范围：官定上下限3、黄金非货币化以后汇率决定汇率决定的基础：两国货币所实际代表的价值量之比二、影响汇率变化的主要因素（浮动汇率制下）（1）国际收支差异：逆差（收>支） 外汇供>需 本币汇率，外币汇率（2）通货膨胀差异：本国通胀>他国 本币对内贬值商品劳

34、务机制：本国通胀>他国 出口进口 外汇供给需求外汇汇率，本币贬值资本流动机制：本国通胀>他国 资本流入流出 本国实际利率 外汇供给需求心理预期机制：预期外币下跌 抛售该国货币 该国货币市场价格立即下降（3）利率差异（指相对利率水平）：本币利率>他国 使用本币成本本币供应本币汇率（4）经济增长差异：高经济增长率在短期内不利于本币在外汇市场上的行市，但从长期来看却有利。（5）财政货币政策 （6）中央银行的干预 （7）市场预期、投机及重大的国际政治事件注：众多影响因素相互联系，有时一主一辅，有时一正一反三、汇率变动对经济的影响（1）汇率变动影响一国的对外经济 汇率变动影响进出口：本

35、币贬值是否能改善贸易收支有三个条件影响服务贸易 影响单方面转移 影响资本的流动影响国际储备：影响国际储备的规模、实际价值、储备货币的地位（2）汇率变动影响一国的国内经济汇率变动影响一国的：物价水平 债权债务 生产和就业（有闲置资源与否）总供求 收入分配 国民收入 产业结构 经济政策的实施（3）汇率变动影响国际经济关系影响国际经济关系的发展 影响国际经济合作的进行 影响国际经济秩序第三节 外汇市场外汇市场：指进行外汇买卖的场所或网络。（外汇买卖：本币与本币之间、不同币种之间）1、外汇市场的主要参与者外汇银行：外汇市场的主体，一般包括由央行指定或授权的专/兼营外汇业务的本国商业银行和开设在本国的外

36、国商业银行分支机构。参与原因：满足客户需求、平衡外汇头寸、投机需要 Long Position：多头（款项） Short Position：空头（当天外汇卖出>买入） Open Position：敞口头寸（外汇不平衡）外汇经纪人：为买卖双方接洽交易而收取佣金的汇兑商。顾客：外汇银行的顾客，包括交易性、保值性、投机性外汇买卖者中央银行：参与目的：控制货币供应、稳定利率和汇率2、外汇市场的类型按交易主体划分：银行间市场（同业市场、外汇批发市场）、客户市场（外汇零售市场）按交易的组织形式划分：有形市场（大陆式市场）、无形市场（英美式市场）按有无外汇管制分：官定市场、自由市场按交易期限分：现汇市

37、场、期汇市场3、外汇市场的特征：外汇市场高度一体化 外汇市场全天候运行4、世界主要外汇市场介绍： （以下国际金融中心按规模排序）伦敦：世界第一大金融中心；世界上最大最发达的贴现市场和国际债券市场；经纪人最活跃的市场纽约：世界上最大的国家股票市场；最复杂最有特色的市场、期汇交易>现汇交易东京：主要是日元与其他货币（多是美元）的买卖新加坡：亚洲货币市场的中心香港：自由港；货币市场最不发达苏黎世：世界上最大的金币交易市场第四节 外汇业务一、外汇交易及其基本种类1、即期外汇交易（1）即期外汇交易含义：又称现汇交易，指买卖双方约定于成交后的2个营业日内交割的外汇交易。（外汇市场上最常见、最普遍的交

38、易形式）（2）交割日（结算日、有效起息日）：标准交割日：在成交后的第二个营业日交割 （大部分都采用这种方式）隔日交割：在成交后第一个营业日交割 （少数国家采用，如加拿大）当日交割：在成交当日进行交割 （现钞是当时交割）（3）外汇买卖的方式：T/T（电汇）、 M/T（信汇）、 D/D（即期票汇）2、远期外汇交易（1）远期外汇交易含义：又称期汇交易，指外汇买卖成交后并不立即办理交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易。交割期限一般有1、2、3、6个月，长的可达12个月，如果期限再长，则称为超远期交易。（2）远期交易的交割日：交割日在两个营业日以后远期交割日是以即期交割日

39、加上天数、星期数或月数。如周三做的远期合约，合约为3天，则即期交割日为周五，远期交割日为下周一。远期交割日若不是营业日，则顺延至下一个营业日，若顺延之后跨月到了下个月，则提前至当月最后一个营业日交割。远期交割日的“双底”惯例，即假定即期交割日为当月的最后一个营业日，则所有的远期交割日是相应各月的最后一个营业日。（3）远期汇率的决定：远期汇率理论利率平价说又叫远期汇率理论，是通过分析抛补套利所引起的外汇交易来说明远期汇率的决定。由凯恩斯等经济学家所提出。基本观点：远期差价是由两国利率差异所决定的，并且高利率国货币在期汇市场必定贴水，低利率国货币在期汇市场上必定升水，升（贴）水幅度略等于两国利率的

40、差异。 例1. 现汇汇率：£/$：2 £利率：8% $利率：4% （百分比-年利率、千分比-月、万分比-日） 则三个月期汇£/$：1.98 六个月期汇£/$：1.96例2. £/$：1.3240/80 三个月期汇£/$：1.3280/400 ?国利率高 £升水 £利率低（4）远期外汇交易目的：套期保值、投机获利例1-投机：即期汇率欧元/美元：1.4710-30，某人预计欧元三个月后升值，于是与银行签订一远期合同(买入三个月远期欧元100万)，远期差价为40-60，假设三个月后欧元果然升值到1.5430-50,试计算

41、该人的盈亏?三个月期的实际远期汇率为:1.4750-90 该人盈利154.30-147.90=6.4万美元例2-套期保值：某进口商从美国进口汽车，合同总价值1000万美元，三个月后交货付款。假设现在汇率为$/CN￥:6.1330-70，三个月期远期差价为：60-90。进口商为防汇率风险，与银行签订一远期合同。市场汇率为7.0800-7.0850，试问该进口商需花多少人民币？如果市场汇率为：6.0610-40呢?（5）远期外汇业务的参加者进出口商（进口商担心贬值）；有短期外币债权与债务的人（债权人担心贬值）；银行；投机者（6）远期交易的分类固定交割日的期汇交易：交易的交割日是确定的，必须在约定的

42、交割日期办理外汇的实际交割选择交割日的期汇交易：又称择期交易，指交易没有固定的交割日，交易一方可在约定期限内的任何一个营业日要求交易双方按约定的远期汇率进行交割的期汇交易。无本金交割远期外汇交易（NDF）：又称海外无本金交割远期，由银行充当中介机构，供求双方签订非交割远期交易合约，该合约确定远期汇率，合约到期时只需将该汇率与实际汇率差额进行交割清算，结算的货币是自由兑换货币（一般为美元），无需对NDF的本金（受限制货币）进行交割。人民币无本金交割远期常用于衡量海外市场对人民币升值的预期。3、套汇交易 （1）套汇含义：在同一时间，当两地外汇市场汇率不一致达到一定程度时，从低价一方买进在高价一方卖

43、出从而赚取汇差利益的行为。（2）分类：（例见P49）直接套汇：指利用两个外汇市场之间的汇率差异，在某一外汇市场低价买进某种货币，而在另一市场以高价出售的外汇交易方式。间接套汇：指利用三个或三个以上外汇市场之间的汇率差异，同时在这些市场贱买贵卖有关货币，从中赚取汇差的一种外汇交易方式。 （3）怎样判断是否有套利机会？把所有的标价法全部换成一种标价法，再垂直相乘看是否等于1。>1或<1幅度越大，越有钱赚，是>还是<关键看标价法。（4）套利：在同一时间，当不同地区利率不一致达到一定程度时，从低价一方买进在高价一方卖出从而赚取利差的行为。分类：不抛补套利与抛补套利4、掉期交易结

44、汇售汇制存在风险（结汇是指企业和个人通过银行或其他交易中介卖出外汇换取本币；售汇是指企业和个人通过银行或其他交易中介用本币买入外汇） 解决：掉期交易，签订合同掉期交易含义：又称外汇换汇交易或调期交易，是指将币种相同、金额相同，但交易方向相反、交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行的交易。简言之，就是以A货币换成B货币，并于未来某一特定时间，再以B货币换回A货币的交易。掉期的种类:即期对远期、即期对即期、远期对远期二、外汇交易方式的创新1、外汇期货（1）含义：也称货币期货，是买卖双方通过期货交易所，按约定的价格，在约定的未来时间买卖某种外汇合约的交易方式。（2）外汇期货与远期外汇交易的

45、异同： 同：交易目的都是防范或转移风险，实现套期保值和投机获利的目的；都是现在确定交易，未来办理交割。 异：外汇期货期汇交易交易方式买卖双方讨价还价银行报价交易市场有形无形交易对象合约外汇交割率一般不真正交割一般都要按约定汇率进行实际交割标准化程度交割日期、数量、交割地点、价格波动都标准化都没有标准化是否交纳保证金都交（无买卖差价，需维持运行）都不交是否交纳佣金是否交纳手续费结算方式每天结算在约定的结算日结算（3）外汇期货套期保值举例3月1日，一美国公司从加拿大进口原木，总值1000万加元，6月12日支付。即期汇率为C$/$:0.8320，6月份到期的加元期货汇率为：0.8310。为防止加元升

46、值，该商人买入6月份到期加元期货合约80份（每份125000加元）。6月12日加元果然升值到0.8810，6月到期的期货汇率到了：0.8820，问该商人套期保值的结果（不考虑交易成本）现货市场期货市场3月1日1000万加元相当于832万美元3月1日买入80分加元期货，总值831万美元6月12日买入1000万加元，花881万美元6月12日卖出80份加元期货，总值882万6月12日与3月1日相比多花49万美元盈利51万2、外汇期权（1）含义：期权：是一种以一定的费用（期权费）获得在一定的时刻或时期内拥有买入或卖出某种货币（或股票）的权利的合约。外汇期权：又称货币期权，是指期权合约方在有效期内能按约

47、定汇率买入或卖出一定数额外汇的不包括相应义务在内的单纯权利，即没有必须买入或卖出外汇的义务。（2）特点： 外汇期权具有更大的灵活性； 期权费不能收回，且费率不固定；外汇期权的交易对象是标准化合约（3）外汇期权的种类： 按双方权利的内容分：看涨期权、看跌期权、双向期权看涨期权：也称择购期权、购买期权，指期权合约的买方有权在有效期内或到期日之截止时间按约定汇率从期权合约卖方处购进特定数量的货币。看跌期权：也称择售期权、卖期，指期权买方有权按约定汇率卖给期权卖方特定数量的货币。按履约方式分：欧式期权（我国）：期权买方于到期日之前，不得要求期权卖方履行合约，仅能于到期日的截止时间，要求期权卖方履行合约

48、。美式期权：自选择权合约成立之日算起，到期日的截止时间之前，买方可以在此期间内之任一时点，随时要求卖方依合约的内容，买入或卖出约定数量的某种货币。按交易方式分：交易所期权、场外交易期权（4）期权价格的决定和影响因素：时间的长短 协议价格的高低 预期汇率的波动幅度远期汇率与期权约定汇率之差价 两种货币的利率水平 期权的供求状况第三章 汇率制度与外汇管制第一节 汇率制度及其选择1、汇率制度的含义汇率制度:又叫汇率安排,指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排。包括货币比价确定的原则与方式，货币比价变动的界限、调整手段及维持比价所采取的措施等。2、汇率制度的分类：在国际金融史上，共出现

49、三种汇率制度，即金本位体系下的固定汇率制、布雷顿森林体系下的固定汇率制和浮动汇率制。（1）固定汇率制：含义：各国货币间保持固定比价，允许市场汇率围绕中心汇率（固定比价）上下自由波动，波动被限制在一定的幅度之内，而且政府有义务采取措施来维持所规定的波幅 。分类：金本位制度下的固定汇率制；纸币本位制下的固定汇率制如何维持官定的上下限：动用外汇储备、财政货币政策、联合干预、法定贬值与法定升值两种固定汇率制度的异同同：都规定了金平价；汇率相对稳定：围绕平价波动异：汇率的调节机制不同：自发/人为；汇率稳定程度不同：真正的稳定/可调整的钉住（2）浮动汇率制含义：浮动汇率制是指政府不再规定两国货币的比价，也

50、不规定汇率上下波动的范围，本国货币的汇率由外汇市场的供求决定。分类：A.按照政府是否干预，可分为:自由浮动又称清洁浮动；管理浮动又称肮脏浮动管理浮动意味着对外汇市场进行一定的干预以减少汇率的波动。特征是对汇率波动进行某种干预，但如何干预由货币当局自由决定。政府干预的方式:直接干预、运用货币政策、外汇管制。管理浮动制很普遍，但一个严重的事实是：管理浮动制的国家越来越多地进行干预以维持汇率。B.按汇率浮动方式分可分为：单独浮动、联合浮动、弹性浮动、钉住浮动（钉住单一货币、钉住“一揽子”货币、钉住SDRs、钉住一套指标体系）3、相关汇率制度介绍 P69-70传统钉住安排：是一国将本国货币以固定汇率（

51、官方或者实际）钉住某一种主要外币或者一篮子外币，汇率围绕中心汇率上下不超过1的范围内波动，或将汇率最高值和最低值维持在中心汇率2的范围内至少三个月稳定化安排：指政府不明确承诺维护汇率稳定的目标，但即期市场汇率波动幅度至少连续六个月不超过2%。值得一提的是，人民币在2009和2010年被归入此类爬行钉住：将本国货币钉住外国货币，汇率按照固定的、预先公布的比例作较小的定期调整或依据所选取的定量指标的变化作定期调整水平带钉住：围绕一个固定的中心汇率在±1%以内波动，中心汇率和带宽必须报告IMF自由浮动：指在过去六个月内，政府对汇率的干预不得超过三次，每次干预不超过三个营业日，而且干预导致的

52、市场失衡只持续一至两天就消失。如果汇率确由市场决定，但不符合自由浮动的严格定义，则归于浮动这一小类。其他有管理汇率安排：是指政府频繁且无规律地干预汇率，使得货币当局的汇率制度不符合任何一种定义。货币局制度：一国货币以某一固定汇率紧紧钉住另一国货币，并且以100%的外汇储备作为本国货币发行准备金的汇率制度。汇率目标区：是指政府设定本国货币对其他货币的中心汇率并规定汇率上下浮动幅度的一种汇率制度。货币替代与美元化：货币替代是指一国居民因对本币的币值稳定失去信心，或本币资产收益率相对较低时发生大规模货币兑换，从而外币在价值贮藏、交易媒介和计价标准等方面全面或部分地替代本币。当美元跨越国界进入其它国家

53、的贮藏领域、支付领域甚至是流通领域，就形成了货币替代现象，一旦美元取得了和本国货币同等的法偿货币资格，就形成了特有的“美元化”。美元化包括非官方美元化与官方美元化。4、汇率制度的选择（1）汇率制度选择的主要考虑因素：一国经济的结构性特征是汇率制度选择的基础 特定的政策意图是汇率制度选择的政策目的 一国与其他国家的经济合作情况对汇率制度的选择有着重要的影响 国际经济和环境制约着一国的汇率制度选择 固定汇率制（2）三元悖论（不可能三角）： 一个国家不可能同时实现资本流动自由、货币政策的独立性和汇率的稳定性，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。 独立货币政策 资本自由流动 第二节 外汇管制1、含义：外汇管制是指一国政府通过法律、法令及行政管理措施对外汇的收支、买卖、借贷、转移及国际间结算、汇率、外汇市场和外汇奖金来源与应用所进行的干预和控制2、外汇管制的目的： 平衡国际收支 维持本国货币汇率的稳定协调对外贸易，促进本国经济的发展 维持本国金融市场的稳定3、外汇管制的经济分析外汇