金融经济学》之导论ppt课件

1、 之导论之导论 了解金融经济学了解金融经济学本讲内容概览本讲内容概览一、金融与金融系统一、金融与金融系统二、金融经济学的研讨对象二、金融经济学的研讨对象三、金融经济学的历史演进三、金融经济学的历史演进四、金融经济学与其他学科的关联四、金融经济学与其他学科的关联五、教材及参考书目五、教材及参考书目一、金融及金融系统一、金融及金融系统一如何了解金融？一如何了解金融？ 金融是人们在不确定性环境中进展资源的时间配置金融是人们在不确定性环境中进展资源的时间配置决策的行为。金融决策的本钱和收益是在时间上分布决策的行为。金融决策的本钱和收益是在时间上分布的，而且决策者和任何其他人无法预先明确知道结的，而且决

2、策者和任何其他人无法预先明确知道结果。这是这种决策行为区别于其他资源配置决策的典果。这是这种决策行为区别于其他资源配置决策的典型特征。型特征。 这种资源的时间配置决策涉及四个问题：这种资源的时间配置决策涉及四个问题： 一、金融及金融系统一、金融及金融系统 1决策的主体、目的和内容是什么？ 2如何决策？ 3决策的结果是什么？ 4决策的结果会对资源的配置产生何种影响？一、金融及金融系统一、金融及金融系统 1. 1.金融决策的主体、内容及目的金融决策的主体、内容及目的 1 1主体之一：家庭主体之一：家庭HouseholdHousehold 其面临三个根本的决策：其面临三个根本的决策： 消费和储蓄决策

3、：对当前收入如何在当前消费和储蓄决策：对当前收入如何在当前和未来消费和未来消费之间进展分配？之间进展分配？ 投资决策：对储蓄资产如何在平安资产和投资决策：对储蓄资产如何在平安资产和风险资产之风险资产之间分配？间分配？ 风险管理决策：如何减少投资和融资中的风险管理决策：如何减少投资和融资中的风险？风险？ 一、金融及金融系统一、金融及金融系统家庭金融决策的目的：家庭金融决策的目的： 满足其消费偏好这里的偏好是给定的或消费的效满足其消费偏好这里的偏好是给定的或消费的效用最大化跨期消费成效的最大化。用最大化跨期消费成效的最大化。一、金融及金融系统一、金融及金融系统 2主体之二：企业Enterprise

4、 企业在其日常运营中面临三个方面的财务决策： 资本预算：投资工程的评价与决策 资本构造：融资决策 营运资本管理：日常的资金管理 一、金融及金融系统一、金融及金融系统 企业决策的目的： 本钱一定下的收益最大或收益一定下的本钱最小。 在金融学中，企业的决策目的是从影响家庭福利的角度来讨论的。由于，企业的目的是股东财富的最大化。 一、金融及金融系统一、金融及金融系统2.2.金融决策金融决策 1 1决策的三大支柱决策的三大支柱 货币的时间价值：当前所持有的一定量货币比未来获货币的时间价值：当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。得的等量货币具有更高的价值。 资产评价：资产评价： 进展

5、资产评价的关键内容是测算资产的价进展资产评价的关键内容是测算资产的价值。在此过程中，须运用知的一个或多个可比较资产的值。在此过程中，须运用知的一个或多个可比较资产的市场价钱；根据一价定律，一切一样资产的价钱应相等。市场价钱；根据一价定律，一切一样资产的价钱应相等。 一、金融及金融系统一、金融及金融系统 一价定律：一价定律： 在竞争性的市场上，假设两个资产是等值在竞争性的市场上，假设两个资产是等值的，那么它的，那么它们的市场价钱应倾向于一致。一价定律的表达们的市场价钱应倾向于一致。一价定律的表达是市场上套是市场上套利的结果。利的结果。一、金融及金融系统一、金融及金融系统 风险管理：即风险与收益的

6、权衡。 在竞争性的证券市场中，较多的预期收益只需付出代价才干获得，即需求承当更大的投资风险。风险与报答的替代，是一种“没有免费的午餐的思想。2 2金融决策环境金融决策环境金融系统金融系统 Household消费/投资Financial Intermediaries商业银行商业银行保险公司等保险公司等Enterprise资产股票、债券资本预算、资本构造、营运资本管理 时间 金融过程 分配过程 不确定性 Financial Market 资本货币衍生市场3.3.经济主体金融决策的结果：金融市场及其效率经济主体金融决策的结果：金融市场及其效率 金融市场上的市场平衡及资产价钱和衍生金融产品价金融市场上

7、的市场平衡及资产价钱和衍生金融产品价格的决议；格的决议； 资源配置及其效率；资源配置及其效率；二、金融经济学的研讨对象二、金融经济学的研讨对象 一金融经济学研讨的三个中心问题一金融经济学研讨的三个中心问题 1. 1.不确定性条件下经济主体跨期资源配置的行为决策；不确定性条件下经济主体跨期资源配置的行为决策； 2. 2.作为经济主体跨期资源配置行为决策结果的金融市场整体作为经济主体跨期资源配置行为决策结果的金融市场整体行为，即资产定价和衍生金融资产定价；行为，即资产定价和衍生金融资产定价； 3. 3.金融资产价钱对经济主体资源配置的影响，即金融市场的金融资产价钱对经济主体资源配置的影响，即金融市

8、场的作用和效率。作用和效率。二、金融经济学的研讨对象二、金融经济学的研讨对象二金融经济学的根底实际体系二金融经济学的根底实际体系 1. 1.实际根底：不确定性经济学实际根底：不确定性经济学 不确定性条件下经济主体行为决策的实际不确定性条件下经济主体行为决策的实际 1 1期望成效实际期望成效实际 Bernoulli Paradox Bernoulli Paradox贝努利悖论贝努利悖论 Von.Neuman Morgenstern Von.Neuman Morgenstern的期望成效函数；的期望成效函数； Allais Paradox Allais Paradox阿莱斯悖论阿莱斯悖论 二、金融

9、经济学的研讨对象二、金融经济学的研讨对象2 2个体偏好与风险厌恶个体偏好与风险厌恶 个体的风险态度个体的风险态度 风险厌恶系数风险厌恶系数Arrow-PrattArrow-Pratt的绝对风险厌恶系的绝对风险厌恶系数和相对风险厌恶系数数和相对风险厌恶系数 个体的风险容忍系数个体的风险容忍系数3 3常用的成效函数常用的成效函数 LRT LRTlinear risk tolerancelinear risk tolerance线性风险容忍系数效线性风险容忍系数效用函数，也称双曲线绝对风险厌恶函数用函数，也称双曲线绝对风险厌恶函数Hyperbolic Hyperbolic absolute risk

10、 aversion,HARAabsolute risk aversion,HARA二、金融经济学的研讨对象二、金融经济学的研讨对象2.2.三大根底实际体系三大根底实际体系 1 1个体的投资决策及资产组合实际：个体的投资决策及资产组合实际： 证券组合实际证券组合实际 2 2公司融资决策实际：公司融资决策实际：MMMM定理定理 3 3资本市场实际：资本市场实际：EMHEMH二、金融经济学的研讨对象二、金融经济学的研讨对象 3. 3.资本市场平衡机制及定价法那么资本市场平衡机制及定价法那么 1 1平衡机制：竞争平衡机制和无套利平衡机制平衡机制：竞争平衡机制和无套利平衡机制 2 2定价法那么机制：定价

11、法那么机制： 平衡定价法那么：平衡定价法那么： 在给定交换经济、初始财富、经济主体的偏好和财富在给定交换经济、初始财富、经济主体的偏好和财富约束下的期望成效最大、市场完全竞争等条件下，当每个约束下的期望成效最大、市场完全竞争等条件下，当每个投资者预期成效最大化、没有动力经过买卖证券添加本人投资者预期成效最大化、没有动力经过买卖证券添加本人的成效时，市场到达平衡，此时的证券价钱是平衡价钱。的成效时，市场到达平衡，此时的证券价钱是平衡价钱。 平衡定价的经典模型：平衡定价的经典模型：CAPMCAPM二、金融经济学的研讨对象二、金融经济学的研讨对象 套利定价法那么 经过市场上其它资产的价钱来推断某一资

12、产的价钱，其前提条件是完美的证券市场不存在套利时机。 假设两种期限一样的证券可以在未来给投资者提供同样的收益，那么在到期之前的任何时间，两种证券的价钱一定相等，即所谓的“一价原那么。 复制是套利定价的中心分析技术。 套利定价的经典模型：OPT APT MM定理二、金融经济学的研讨对象二、金融经济学的研讨对象 4. 4.金融经济学中的金融市场与金融资产金融经济学中的金融市场与金融资产 1 1金融市场：对未来资源的要求权进展买卖的场所。金融市场：对未来资源的要求权进展买卖的场所。 在一个纯交换经济中，经济主体消费的时间偏好由两在一个纯交换经济中，经济主体消费的时间偏好由两个决策过程构成：消费决策和

13、投资决策。个决策过程构成：消费决策和投资决策。 消费决策决议经济主体对现货市场的消费商品的需求。消费决策决议经济主体对现货市场的消费商品的需求。 投资决策决议经济主体将当期储蓄部分转化为用于未来投资决策决议经济主体将当期储蓄部分转化为用于未来时期商品市场消费的需求。时期商品市场消费的需求。 二、金融经济学的研讨对象二、金融经济学的研讨对象 因此，作为两种决策的结果：经济中需求一个将当期储蓄经过经济行为主体的投资决策来和未来的商品消费相联络的，在当期可以进展买卖的，对未来时期的消费商品具有要求权的要求权证市场，这就是证券市场，要求权证就是证券。因此，证券市场是对未来消费需求派生的结果。 2金融资

14、产 对未来消费品需求具有要求权的要求权证。可分为： 货币资产和金融资产，两者的区别在于，证券的收益中能否包含风险补偿或风险溢价。 二、金融经济学的研讨对象二、金融经济学的研讨对象 无风险资产：货币证券以及由货币证券构成的资产组合 风险资产：其价值在未来面临不确性风险的资产 经济主体投资决策的主要问题：在当期储蓄财富初期禀赋中决议风险资产和无风险资产的投资比例三、金融经济学的历史演进三、金融经济学的历史演进一一2020世纪世纪5050年代以前：金融经济学的启蒙时期年代以前：金融经济学的启蒙时期 Crammer Crammer17281728、Bernoulli Bernoulli 1738173

15、8对不对不确定性下的行为决策研讨确定性下的行为决策研讨 Bachelier Bachelier19001900对股票价钱随即过程的研讨对股票价钱随即过程的研讨 Fisher Fisher19301930的分别定理的分别定理 Keynes Keynes19361936的流动性偏好实际的流动性偏好实际 Von Neumann-Morgenstern Von Neumann-Morgenstern 19441944期望期望成效实际奠定了不确定环境下经济主体的偏好及成效成效实际奠定了不确定环境下经济主体的偏好及成效函数的根本实际体系。函数的根本实际体系。三、金融经济学的历史演进三、金融经济学的历史演进

16、二二2020世纪世纪50605060年代：金融经济学的奠基时代年代：金融经济学的奠基时代 1. Markowitz 1. Markowitz19521952的证券组合实际初次将个体投资决策的证券组合实际初次将个体投资决策中面临的收益与风险决策简化为均值和方差这两个详细中面临的收益与风险决策简化为均值和方差这两个详细的数学概念，并给除了风险的数学概念，并给除了风险收益平面上的投资组合收益平面上的投资组合前沿。前沿。 2.Arrow and Debreu(1954) 2.Arrow and Debreu(1954)普通经济平衡存在定理的证明对普通经济平衡存在定理的证明对普通经济平衡问题给出了富有经

17、济含义的数学模型。普通经济平衡问题给出了富有经济含义的数学模型。 3. Tobin(1958) 3. Tobin(1958)的分别定理每一种有效证券组合都是一种的分别定理每一种有效证券组合都是一种无风险资产与另一特殊的风险资产的组合为无风险资产与另一特殊的风险资产的组合为CAPMCAPM模模型的建立奠定了根底。型的建立奠定了根底。三、金融经济学的历史演进三、金融经济学的历史演进4. Sharpe(1964)4. Sharpe(1964)、Lintner(1965Lintner(1965、MossinMossin19661966的的CAPMCAPM的的提出为现代资产定价实际奠定了根底。提出为现代

18、资产定价实际奠定了根底。5. Modigliani and Miller(1958)5. Modigliani and Miller(1958)初次运用无套利假设讨论了初次运用无套利假设讨论了“公司的财务政策能否会影响公司价值的问题，提出了著公司的财务政策能否会影响公司价值的问题，提出了著名的名的MMMM定理，开创了现代公司金融实际的先河，并奠定了资定理，开创了现代公司金融实际的先河，并奠定了资本市场套利平衡和套利定价分析方法的根底。本市场套利平衡和套利定价分析方法的根底。6. Debreu(1959)6. Debreu(1959)、Arrow(1964Arrow(1964将普通平衡模型推行至

19、不确定将普通平衡模型推行至不确定性经济中，为金融实际的开展提供了灵敏而一致的分析框架。性经济中，为金融实际的开展提供了灵敏而一致的分析框架。三、金融经济学的历史演进三、金融经济学的历史演进7. Samuelson7. Samuelson19651965、 Fama Fama19651965EMHEMH实际的提出；实际的提出；三、金融经济学的历史演进三、金融经济学的历史演进三三2020世纪世纪7070年代：快速开展和构成时期年代：快速开展和构成时期 1.Black-Scholes 1.Black-Scholes19731973、MertonMerton19731973的期权定价实际奠定的期权定价实际奠定了现代衍生金融工具和公司债券定价的根底。了现代衍生金融工具和公司债券定价的根底。 2.Ross(1976) 2.Ross(1976)的的APTAPT实际抑制了实际抑制了CAPMCAPM中的模型检验的局限性。中的模型检验的局限性。 3.Black 3.Black19721972的的“零零CAPMCAPM、RubinsteinRubinstein19741974，19761976、Kraus and Litzenberger Kraus and Litzenberger 19781978的离散时间的离散时间CAPMCAPM。三、金融经济学的历史演进三