第五章长期筹资方式

1、财务管理学王许寨1第五章第五章 长期筹资方式长期筹资方式2012.10财务管理学王许寨2目目 录录 长期筹资的概念、意义、长期筹资的概念、意义、动机动机 长期筹资的原则、渠道长期筹资的原则、渠道 长期筹资的类型长期筹资的类型 股权性筹资股权性筹资 注册资本制度 投入资本筹资 发行普通股筹资 债务性筹资债务性筹资 长期借款筹资 发行普通债券筹资 融资租赁筹资 混合性筹资混合性筹资 发行优先股筹资 发行可转债筹资 发行认股权证筹资财务管理学王许寨3一、长期筹资的概念、意义、动机一、长期筹资的概念、意义、动机 长期筹资的概念长期筹资的概念 是指企业作为筹资主体, 根据其经营活动、投资活动和调整资本结

2、构等长期资金需要, 通过长期筹资渠道和资本市场, 运用长期筹资方式, 经济有效地筹措和集中长期资本的活动 长期筹资的意义长期筹资的意义 满足企业内在需要满足企业内在需要 经营活动、投资活动、资本结构调整等财务管理学王许寨4一、长期筹资的概念、意义、动机一、长期筹资的概念、意义、动机 长期筹资的动机长期筹资的动机扩张性动机扩张性动机 扩大经营规模、 增加对外投资 资产总额和权益总额的增加资产总额和权益总额的增加调整性动机调整性动机 调整现有资本结构 债务总额和权益总额发生变动债务总额和权益总额发生变动混合性动机混合性动机 扩张规模的同时, 调整资本结构1. 资产、负债、权益总额均发生变动资产、负

3、债、权益总额均发生变动财务管理学王许寨5二、长期筹资的原则、渠道二、长期筹资的原则、渠道 长期筹资的原则长期筹资的原则合法性、效益性、合理性、及时性合法性、效益性、合理性、及时性 长期筹资的渠道长期筹资的渠道政府财政资本政府财政资本银行信贷资本银行信贷资本非银行金融机构资本非银行金融机构资本其他法人投资其他法人投资民间资本民间资本企业内部资本企业内部资本国外资本国外资本财务管理学王许寨6三、长期筹资的类型三、长期筹资的类型 内部筹资与外部筹资内部筹资与外部筹资内部筹资内部筹资 企业内部的留存收益企业内部的留存收益, 无须花费筹资费无须花费筹资费用用2. 外部筹资外部筹资1. 私募、首发、长期借

4、款、债券、融资私募、首发、长期借款、债券、融资租赁等租赁等 财务管理学王许寨7三、长期筹资的类型三、长期筹资的类型 直接筹资与间接筹资直接筹资与间接筹资直接筹资直接筹资 企业不通过银行、风投、券商等中介, 直接与资本所有者协商募集资本 直接投入资本直接投入资本、私募等私募等2. 间接筹资间接筹资 企业借助中介机构, 间接向资本所有者募集资本的活动 银行借款、融资租赁、银行借款、融资租赁、IPO、发行债券等、发行债券等区别区别:1. 筹资机制、筹资速度、筹资成本、 筹资效应的不同财务管理学王许寨8三、长期筹资的类型三、长期筹资的类型 股权性筹资、债务性筹资和混合性筹资股权性筹资、债务性筹资和混合

5、性筹资股权性筹资股权性筹资 所有权归属企业所有者、要经营管理权所有权归属企业所有者、要经营管理权, 一般采用投一般采用投入资本和发行股票等方式形成入资本和发行股票等方式形成2. 债务性筹资债务性筹资 按期支付本息按期支付本息, 无经营管理权无经营管理权, 一般采用长期借款、发一般采用长期借款、发行债券和融资租赁等方式形成行债券和融资租赁等方式形成3. 混合性筹资混合性筹资1. 兼具股权性筹资和债务性筹资的双重属性兼具股权性筹资和债务性筹资的双重属性, 主要包括主要包括发行优先股筹资、发行可转换债券筹资以及发行认股权发行优先股筹资、发行可转换债券筹资以及发行认股权证筹资等证筹资等财务管理学王许寨

6、9四、股权性筹资四、股权性筹资 注册资本制度注册资本制度注册资本的含义注册资本的含义 是企业法人资格存在的物质要件, 是股东对企业承担有限责任的界限, 也是股东行使股权的依据和标准 1. 企业在工商行政管理部门工商行政管理部门登记注册的资本总额财务管理学王许寨10四、股权性筹资四、股权性筹资 注册资本制度注册资本制度2. 我国我国公司法公司法的相关规定的相关规定有限责任公司有限责任公司的注册资本为在公司登记机关登记的的注册资本为在公司登记机关登记的全体全体股东认缴的出资额股东认缴的出资额股份有限公司股份有限公司可以采取可以采取发起设立发起设立和和募集设立募集设立两种方式两种方式发起设立发起设立

7、: 发起人认购公司应发行的全部股份而设立公司 注册资本为在公司登记机关登记的全体发起人认注册资本为在公司登记机关登记的全体发起人认购的股本总额购的股本总额B. 募集设立募集设立: 发起人认购公司应发行股份的一部分, 其余股份向社会公开募集或向特定对象募集而设立公司1) 注册资本为在公司登记机关登记的实收股本总额注册资本为在公司登记机关登记的实收股本总额 财务管理学王许寨11四、股权性筹资四、股权性筹资 注册资本制度注册资本制度3. 注册资本制度的模式注册资本制度的模式法定资本制法定资本制(实收资本制实收资本制)规定公司的实收资本必须等于注册资本, 否则公司不得设立法国和德国首创, 为多数大陆法

8、系国家所采用要由依法设定的具有公信力的验资机构出具验资证明1)旨在保护债权人的利益, 维护公司经营的安全财务管理学王许寨12四、股权性筹资四、股权性筹资 注册资本制度注册资本制度3. 注册资本制度的模式注册资本制度的模式法定资本制法定资本制(实收资本制实收资本制)E. 我国我国公司法公司法规定规定:股份有限公司股份有限公司注册资本最低限额为人民币注册资本最低限额为人民币500万元万元,公司公司全体发起人的首次出资额不得低于注册资本的全体发起人的首次出资额不得低于注册资本的20%, 其其余部分由发起人自公司成立之日起余部分由发起人自公司成立之日起2年内年内缴足缴足; 其中其中, 投投资公司可以在

9、资公司可以在5年内年内缴足。在缴足前缴足。在缴足前, 不得向他人募集股不得向他人募集股份。份。 1) 发行股份的股款缴足之后发行股份的股款缴足之后, 由依法设定的验资机构由依法设定的验资机构出具验资证明出具验资证明财务管理学王许寨13四、股权性筹资四、股权性筹资 注册资本制度注册资本制度3. 注册资本制度的模式注册资本制度的模式法定资本制法定资本制(实收资本制实收资本制)E. 我国我国公司法公司法规定规定:有限责任公司有限责任公司注册资本最低限额为人民币注册资本最低限额为人民币3万元万元,全体股全体股东的首次出资额不得低于注册资本的东的首次出资额不得低于注册资本的20%, 也不得低于也不得低于

10、法定的注册资本最低限额法定的注册资本最低限额; 其余部分由股东自公司成立其余部分由股东自公司成立之日起之日起2年内年内缴足缴足; 其中其中, 投资公司可以在投资公司可以在5年内年内缴足缴足 股东缴纳出资后股东缴纳出资后, 必须经依法设立的验资机构验资必须经依法设立的验资机构验资并出具验资证明并出具验资证明 全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的册资本的30%财务管理学王许寨14四、股权性筹资四、股权性筹资 注册资本制度注册资本制度3. 注册资本制度的模式注册资本制度的模式2) 授权资本制授权资本制A. 指公司设立时, 于公司章程中确定资

11、本总额, 但不要求股东一次全部缴足, 只要缴付首次出资额, 公司即可设立; 其余部分可授权董事会根据需要随时发行B. 允许实收资本与注册资本不一致, 公司增减资本比较灵活C. 主要为英美法系的国家和地区所采用 财务管理学王许寨15四、股权性筹资四、股权性筹资 注册资本制度注册资本制度3. 注册资本制度的模式注册资本制度的模式3) 折中资本制折中资本制介于法定资本制和授权资本制之间A. 规定公司在设立时应明确资本总额, 并规定首次出资额或出资比例以及缴足资本总额的最长期限财务管理学王许寨16四、股权性筹资四、股权性筹资 投入资本筹资投入资本筹资投入资本筹资的主体和属性投入资本筹资的主体和属性投入

12、资本筹资的含义投入资本筹资的含义资产负债表上所有者权益的构成资产负债表上所有者权益的构成: 实收资本实收资本(股本股本) 、资本公积、盈余公积、未分配利润、资本公积、盈余公积、未分配利润 实收资本实收资本 有限责任公司有限责任公司 股本股本 股份有限公司股份有限公司投入资本筹资投入资本筹资是指非股份有限公司以协议等形式吸收国家、其他企业、是指非股份有限公司以协议等形式吸收国家、其他企业、 个个人或外商等直接投入的资本人或外商等直接投入的资本, 形成企业投入资本的一种长期筹资方式形成企业投入资本的一种长期筹资方式不以股票为媒介不以股票为媒介, 适用于非股份有限公司适用于非股份有限公司投入资本筹资

13、的主体投入资本筹资的主体: 现代企业制度下的三种组织形式现代企业制度下的三种组织形式: 独资制、合伙制、公司制独资制、合伙制、公司制 公司制企业分为公司制企业分为: 股份制企业股份制企业(股份有限公司和有限责任公司股份有限公司和有限责任公司)和国有和国有独资公司独资公司 采用投入资本筹资的主体为个人独资企业、个人合伙企业、有限采用投入资本筹资的主体为个人独资企业、个人合伙企业、有限责任公司、责任公司、 国有独资公司国有独资公司1. 财务管理学王许寨17四、股权性筹资四、股权性筹资 投入资本筹资投入资本筹资2. 投入资本筹资的种类投入资本筹资的种类按投入资本筹资所形成股权资本的构成分类按投入资本

14、筹资所形成股权资本的构成分类 国有资本国有资本、法人资本法人资本、个人资本个人资本、外商资本外商资本按投资者的出资形式分类按投资者的出资形式分类 A. 现金现金 B. 非现金资产非现金资产 A) 实物资产实物资产: 固定资产(房屋、建筑物房屋、建筑物) 、流动资产(原材原材料、燃料、产品等料、燃料、产品等) B) 无形资产无形资产: 专利权、商标权、商誉、非专利技术、土地使用权、域名使用权、特许经营权、租赁权等 财务管理学王许寨18四、股权性筹资四、股权性筹资 投入资本筹资投入资本筹资3. 筹集非现金投资的估价筹集非现金投资的估价筹集到筹集到流动资产的估价流动资产的估价材料、燃料、产成品材料、

15、燃料、产成品等, 可按现行市行法现行市行法或重置成本法重置成本法在产品、自制半成品在产品、自制半成品等, 可先按完工程度折算为相当于产成品的约当量(约约当产量法当产量法), 再按产成品的估价方法进行估价应收帐款应收帐款 A) 能立即回收的, 可以其帐面价值帐面价值作为评估价值 B) 不能立即回收的, 合理估计其坏帐损失, 并以其帐面价值扣除坏帐损失后的净值净值作为评估价值应收票据应收票据 A) 可以立即贴现的应收票据, 可以其贴现净额贴现净额作为评估价值 1) B) 可以立即变现的带息票据和计息债券, 可以其面值加上持有期间的应面值加上持有期间的应计利息计利息作为评估价值财务管理学王许寨19四

16、、股权性筹资四、股权性筹资 投入资本筹资投入资本筹资3. 筹集非现金投资的估价筹集非现金投资的估价筹集到筹集到固定资产的估价固定资产的估价机器设备机器设备, 一般采用重置成本法重置成本法和现行市价法现行市价法; 对有独立生产能力的机器设备, 亦可采用收益现值法收益现值法 评估价值应包括机器设备的直接成本和间接成本房屋建筑物房屋建筑物, 现行市价法并结合收益现值法现行市价法并结合收益现值法C. 无形资产无形资产 A)能够单独计算自创成本或外购成本的无形资产, 重置成本法重置成本法(专利权、专有技术) B)在现时市场上有交易参照物的无形资产, 现行市价法现行市价法(租赁权、土地使用权)2) C)无

17、法确定研制成本或购买成本, 又不能在市场上找到交易参照物, 但能为企业带来持续收益的无形资产, 收益现值法收益现值法(特许经营权、商标权、商誉)财务管理学王许寨20四、股权性筹资四、股权性筹资 投入资本筹资投入资本筹资4. 投入资本筹资的投入资本筹资的优缺点优缺点 优点：提高企业的资信和借款能力；能尽快地形成生产经营能力；财务风险较低 缺点：投入资本筹资通常资本成本较高；产权关系有时不够明晰，也不便于产权的交易财务管理学王许寨21四、股权性筹资四、股权性筹资 发行普通股筹资发行普通股筹资股票的含义和种类股票的含义和种类含义含义: 是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券有价证券, 是持股人

18、拥有公司股份的凭证拥有公司股份的凭证; 股票持有人即为公司股东, 股东作为出资人按投入公司的资本额享有所有者的资产收益、公司重大决策和选择资产收益、公司重大决策和选择管理者的权利管理者的权利, 并以其所持股份为限对公司承担有限责任有限责任2) 种类种类: A. 按股东的权利和义务分按股东的权利和义务分 优先股优先股: 优先于普通股股东分取股利和公司剩余财产1. 普通股普通股: 普通股东享有公司的经营管理权; 对公司帐目和股东大会决议的审查权和对公司事务的质询权; 股利分配在优先股之后, 且要视公司的盈利情况而定; 公司清算解散时, 对公司剩余财产的请求权位于优先股之后; 公司增发新股时, 普通

19、股股东有优先认购权财务管理学王许寨22四、股权性筹资四、股权性筹资 发行普通股筹资发行普通股筹资股票的含义和种类股票的含义和种类2) 种类种类: B. 按票面有无记名分按票面有无记名分 记名股票记名股票:在股票票而上记载股东的姓名或名称的股票, 股东姓名或名称要记入公司的股东名册 我国公司法规定, 公司向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票, 应为记名股票; 向社会公众发行的股票, 可以为记名股票, 也可以为无记名股票。记名股票一律用股东本名, 其转让、继承要办理过户登记手续 无记名股票无记名股票:在股票票面上不记载股东姓名或名称的股票, 股东姓名或名称也不记入公司的股东名册, 公司只记

20、载股票数量、编号及发行日期 无记名股票的转让、继承无须办理过户手续, 即实现股权的转移财务管理学王许寨23四、股权性筹资四、股权性筹资 发行普通股筹资发行普通股筹资股票的含义和种类股票的含义和种类2) 种类种类: C. 按票面是否标明金额分按票面是否标明金额分 有面额股票有面额股票: 票面标有金额, 持有这种股票的股东, 对公司享有的权利和承担的义务, 以其所拥有全部股票的票面金额之和占公司发行在外股票总面额的比例大小来定 我国公司法规定, 股票应当应当标明票面金额 无面额股票无面额股票: 票面不标明金额, 只载明所占公司股本总额的比例或股数, 也称”比例股” 其股票价值将随公司净资产的增减而

21、变动财务管理学王许寨24四、股权性筹资四、股权性筹资 发行普通股筹资发行普通股筹资股票的含义和种类股票的含义和种类2) 种类种类: D.按投资主体不同来分按投资主体不同来分 国家股国家股: 有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投入而形成的股份, 国家股由国务院授权的部门或机构持有, 并向公司委派股权代表行使管理权 法人股法人股: 企业法人以其依法可以支配的资产向公司投入而形成的股份, 或具有法人资格的事业单位和社会团体以国家允许用于经营的资产向公司投入而形成的股份 个人股个人股: 社会个人或本公司职工以个人合法财产投入公司而形成的股份 外资股外资股: 外国和我国港澳台地区投资者购买的人

22、民币特种股票(B股)财务管理学王许寨25四、股权性筹资四、股权性筹资 发行普通股筹资发行普通股筹资股票的含义和种类股票的含义和种类2) 种类种类: E. 按发行时间的先后分按发行时间的先后分 发起人股发起人股: 公司初创以及未正式公开发行之前所发行的股票 新股新股: IPO时向社会公众公开发售的股票 增资股增资股: IPO以后再次向社会公众增发时所发行的股票 F. 按发行对象和上市地区分按发行对象和上市地区分 A股股: 是供我国个人或法人买卖的以人民币标明面值并进行交易的股票(上交所、深交所) B股和股和H股股: 以我国境内资产上市供非中国公民和非中国法人交易的, 以人民币标明面值但以外币认购

23、和交易的股票(B股-上交所、深交所; H股香港联合交易所) N股股: 以我国境内资产在海外上市(纽交所、纳斯达克)财务管理学王许寨26四、股权性筹资四、股权性筹资 发行普通股筹资发行普通股筹资2. 股票发行股票发行股票发行的规定与条件股票发行的规定与条件每股金额相等; 增资发行时, 等额股份, 同股同权股票发行价格可以按票面金额(平价), 也可以超过票面金额(溢价), 但不得低于票面金额(折价)股票应当载明公司名称、公司登记日期、股票种类、票面金额及代表的股份数、股票编号等主要事项向发起人国家授权投资的机构法人发行的股票,应当为记名股票; 对社会公众发行的股票, 可以为记名股票, 也可以为无记

24、名股票公司发行记名股票的, 应当置备股东名册,记载股东的姓名或名称、住所、各股东所持股份、各股东所持股票编号、各股东取得其股份的日期;发行无记名股票的, 公司应当记载其股票数量、编号及发行日期公司发行新股, 必须具备下列条件: 前一次发行的股份已募足,并间隔一年以上; 公司在最近三年内连续盈利, 并可向股东支付股利; 公司在三年内财务会计文件无虚假记载; 公司预期利润率可达同期银行存款利率公司发行新股,应由股东大会作出有关下列事项的决议: 新股种类及数额; 新股发行价格;新股发行的起止日期;向原有股东发行新股的种类及数额1)另对公司的组织机构、盈利能力、财务状况以及筹集资金用途等多方面的极细的

25、规定财务管理学王许寨27四、股权性筹资四、股权性筹资 发行普通股筹资发行普通股筹资2. 股票发行股票发行股票发行的程序股票发行的程序 A. IPO发行股票的程序发行股票的程序公司董事会做出发行股票的决议公司股东大会批准保荐人保荐，并向中国证监会申报证监会发行审核委员会审核公司发行股票2)如未获核准，6个月后可再提申请财务管理学王许寨28四、股权性筹资四、股权性筹资 发行普通股筹资发行普通股筹资2. 股票发行股票发行2) 股票发行的程序股票发行的程序 B. 增资发行新股增资发行新股的程序股东大会作出发行新股的决议由董事会向中国证监会申请并经批准公告新股招股说明书和财务会计报表及附属明细表, 与券

26、商签订承销合同, 定向募集时向新股认购人发出认购公告或通知招认股份, 缴纳股款改组董事会和监事会, 办理变更登记并向社会公告财务管理学王许寨29四、股权性筹资四、股权性筹资 发行普通股筹资发行普通股筹资2. 股票发行股票发行3) 股票发行方式、销售方式和发行价格股票发行方式、销售方式和发行价格股票发行方式股票发行方式公开间接发行公开间接发行: 发行范围广、发行对象多, 易于足额筹集资本;股票的变现性强, 流通性好; 有助于提高企业知名度; 手续繁琐, 发行成本高A.不公开直接发行不公开直接发行: 弹性较大, 发行成本低; 但发行范围小, 股票变现性差财务管理学王许寨30四、股权性筹资四、股权性

27、筹资 发行普通股筹资发行普通股筹资2. 股票发行股票发行3) 股票发行方式、销售方式和发行价格股票发行方式、销售方式和发行价格股票的销售方式股票的销售方式自销方式自销方式: 公司自己直接将股票销售给认购者直接控制发行过程, 节省发行费用; 但公司自己要承担全部发行风险, 需要公司自身有较高知名度、信誉和实力承销方式承销方式: 将股票销售业务委托给证券经营机构代理; 分为包销和代销 我国我国公司法公司法规定规定, 股份有限公司向社会公开发行股票股份有限公司向社会公开发行股票, 必须与必须与依法设立的证券经营机构签订承销协议依法设立的证券经营机构签订承销协议, 由证券经营机构承销由证券经营机构承销

28、 包销包销: 根据承销协议商定的价格, 证券经营机构一次性全部购进发行公司公开募集的全部股份,然后以较高的价格出售给社会认购者股款未募足的风险由承销商承担B. 代销代销: 是证券经营机构只为发行公司代售股票, 并由此获取一定的佣金, 并不承担股款未募足的风险财务管理学王许寨31四、股权性筹资四、股权性筹资 发行普通股筹资发行普通股筹资2. 股票发行股票发行3) 股票发行方式、销售方式和发行价格股票发行方式、销售方式和发行价格C. 股票的发行价格股票的发行价格 通常由发行公司根据股票面额、股市行情等决定 以募集设立方式设立公司首次发行的股票价格, 由发起人决定 公司增资发行新股的股票价格, 由股

29、东大会决议 股票的发行价格一般有以下三种: a) 等价等价(平价平价): 以票面金额为发行价格一般在股票的初次发行或在股东内部分摊增资的情况下采用; 容易推销, 但无从获得溢价收入 b) 时价时价: 以本公司股票在流通市场上买卖的实际价格为基准确定发行价格多在增资发行时用 c) 中间价中间价: 在时价和平价的中间值里确定股票的发行价格 溢价发行所得款项列入哪个会计科目?财务管理学王许寨32四、股权性筹资四、股权性筹资 发行普通股筹资发行普通股筹资2. 股票发行股票发行3) 股票发行方式、销售方式和发行价格股票发行方式、销售方式和发行价格C. 股票的发行价格股票的发行价格股票发行的定价原则 同次

30、发行同价、认购每股同价、发行价票面价 等股票发行的定价方式 固定价格方式 累计订单方式：询价方式财务管理学王许寨33四、股权性筹资四、股权性筹资 发行普通股筹资发行普通股筹资3. 股票上市股票上市 股票上市的意义股票上市的意义 A. IPO Initial Public Offer 指股份有限公司指股份有限公司首次公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交首次公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易易; 股票上市的股份有限公司称为股票上市的股份有限公司称为上市公司上市公司 B. 意义意义: 积极的一面积极的一面: A) 提高公司所发行的股票的流动性和变现性 B) 提高公司的知名度 C) 有

31、利于公司资本的大众化, 分散风险 D) 确定股票的发行价格, 便于确定公司的价值 E) 筹资到的资金有利于企业扩大产能、提高行业竞争力 同时同时, 不利的一面不利的一面: A) 公司将负担较高的信息披露成本 B) 各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密 C) 股价有时会歪曲公司的实际财务状况 D)上市会分散公司的控制权, 造成管理上的困难财务管理学王许寨34四、股权性筹资四、股权性筹资 发行普通股筹资发行普通股筹资3. 股票上市股票上市 3) 股票上市的条件股票上市的条件 我国我国公司法公司法等法规规定等法规规定, 股份有限公司申请其股票上市股份有限公司申请其股票上市, 必须符合下列基必须

32、符合下列基本条件本条件: 股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行 公司公司股本总额不少于人民币股本总额不少于人民币5000万元万元 开业时间在开业时间在3年以上年以上, 最近最近3年连续盈利年连续盈利; 原国有企业依法改组而设立原国有企业依法改组而设立的的, 或公司法实施后新组建成立或公司法实施后新组建成立, 其主要发起人为国有大中型企业的其主要发起人为国有大中型企业的, 可连续计算可连续计算 持有股票面值达人民币持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于元以上的股东人数不少于1000人人(千人千人千股千股), 向社会公众公开发行的股份

33、达公司股份总数的向社会公众公开发行的股份达公司股份总数的25%以上以上; 公司公司股本总额超过人民币股本总额超过人民币4亿元的亿元的, 其其向社会公开发行向社会公开发行股份的比例为股份的比例为15%以以上上 公司在公司在最后最后3年内无重大违法行为年内无重大违法行为, 财务会计报告无虚假记载财务会计报告无虚假记载 国务院规定的其他条件国务院规定的其他条件财务管理学王许寨35四、股权性筹资四、股权性筹资 发行普通股筹资发行普通股筹资3. 股票上市股票上市 4) 股票上市的暂停与终止股票上市的暂停与终止 股份有限公司有下列情形之一的股份有限公司有下列情形之一的, 由国务院证券管理部门决定由国务院证

34、券管理部门决定暂停暂停其其股票上市股票上市: 公司公司股本总额和股权分布等发生变化股本总额和股权分布等发生变化, 不再具备上市条件不再具备上市条件(限期内未能限期内未能消除的消除的, 终止其股票上市终止其股票上市) 公司公司不按规定公开其财务状况不按规定公开其财务状况, 或者对财务报告作虚假记载或者对财务报告作虚假记载(后果严重后果严重的的, 终止其股票上市终止其股票上市)公司有公司有重大违法行为重大违法行为(后果严重的后果严重的, 终止其股票上市终止其股票上市) 公司公司最近三年连续亏损最近三年连续亏损(限期内未能消除的限期内未能消除的, 终止其股票上市终止其股票上市) 另外另外, 公司决定

35、解散、被行政主管部门依法责任关闭或者宣告破产公司决定解散、被行政主管部门依法责任关闭或者宣告破产的的, 由国务院证券管理部门决定由国务院证券管理部门决定终止终止其股票上市其股票上市财务管理学王许寨36四、股权性筹资四、股权性筹资 发行普通股筹资发行普通股筹资4. 普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点优点优点: 发行普通股筹措资本具有永久性发行普通股筹措资本具有永久性,无到期日无到期日,不需归还不需归还 没有固定股利和到期还本的负担没有固定股利和到期还本的负担, 筹资风险较小筹资风险较小 股权筹资来的资金可为债权人提供保障股权筹资来的资金可为债权人提供保障, 增强公司举债的能力增强公司举债的能力

36、 普通股市价升值时可一定程度低消通货膨胀的影响普通股市价升值时可一定程度低消通货膨胀的影响缺点缺点: 筹资成本较高筹资成本较高 会增加新股东会增加新股东, 会分散公司的控制权会分散公司的控制权A. 新股东会分享公司未发行新股前积累的盈余新股东会分享公司未发行新股前积累的盈余, 会降低普通股的每会降低普通股的每股净收益股净收益财务管理学王许寨37五、债务性筹资五、债务性筹资 长期借款筹资长期借款筹资长期借款的种类长期借款的种类按用途分按用途分: 固定资产投资借款、更新改造借款、固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款科技开发和新产品试制借款按提供贷款的机构分按提供贷款的机构分:

37、政策性贷款、商业银行贷政策性贷款、商业银行贷款、其他金融机构贷款款、其他金融机构贷款1.按有无抵押品作担保分按有无抵押品作担保分: 信用贷款、抵押贷款信用贷款、抵押贷款财务管理学王许寨38五、债务性筹资五、债务性筹资 长期借款筹资长期借款筹资银行对长期借款的授信种类银行对长期借款的授信种类授信额度授信额度: 是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额的最高限额; 在该额度内在该额度内, 企业可随时按需要向银行申请借款企业可随时按需要向银行申请借款; 但在但在非正式协议下非正式协议下, 银行并不承担按最高借款限额保证贷款的法律义务银

38、行并不承担按最高借款限额保证贷款的法律义务周转授信协议周转授信协议: 是正式的授信额度是正式的授信额度, 银行对周转授信额度负有法律银行对周转授信额度负有法律义务义务, 并据此额度向企业收取一定的承诺费用并据此额度向企业收取一定的承诺费用(一般按企业使用的授一般按企业使用的授信额度的一定比率信额度的一定比率2左右计算左右计算)补偿性余额补偿性余额: 银行要求借款企业将贷款限额或实际用款一定比率的银行要求借款企业将贷款限额或实际用款一定比率的平均存款余额留存银行平均存款余额留存银行 这种情况下要计算名义利率和实际借款利率这种情况下要计算名义利率和实际借款利率 例例5.1 某企业需现款某企业需现款

39、100万以清偿到期债务万以清偿到期债务, 贷款银行要求维持贷款银行要求维持20%的补偿性余额的补偿性余额, 如名义利率为如名义利率为8%, 求实际利率求实际利率? (100*8%) 100*(1-20%)=10%财务管理学王许寨39五、债务性筹资五、债务性筹资 长期借款筹资长期借款筹资3. 长期借款的程序长期借款的程序 企业提出申请银行进行审批签订借款合同企业取得借款企业偿还借款4. 借款合同的内容借款合同的内容借款合同的借款合同的基本条款基本条款 借款种类借款种类;借款用途借款用途;借款金额借款金额;借款利率借款利率;借款期限借款期限;还款资金来还款资金来源及还款方式源及还款方式;保证条款保

40、证条款;违约责任等违约责任等 借款合同的借款合同的限制条款限制条款一般性限制条款一般性限制条款: 企业须持有一定限度的现金及其他流动资产; 限制企业支付股利;限制企业资本支出规模; 限制企业借入其他长期资金例行性限制条款例行性限制条款: 定期向银行报送财务报表; 不能出售太多资产;债务到期要及时偿付;禁止应收帐款的转让1)特殊性限制条款特殊性限制条款: 要求企业主要领导人要购买人身保险; 规定借款的用途不得改变等 财务管理学王许寨40五、债务性筹资五、债务性筹资 长期借款筹资长期借款筹资5. 长期借款筹资的优缺点长期借款筹资的优缺点优点优点: 筹资速度快筹资速度快; 借款资金成本低借款资金成本

41、低; 筹资弹性较大筹资弹性较大缺点缺点:1) 限制性条件较多限制性条件较多; 有定期偿付本息的压力有定期偿付本息的压力; 筹资数筹资数量有限量有限, 不如股票债券可以一次筹集到大笔资金不如股票债券可以一次筹集到大笔资金财务管理学王许寨41五、债务性筹资五、债务性筹资 发行普通债券筹资发行普通债券筹资债券的种类债券的种类按按有无记名有无记名, 分为无记名债券和记名债券分为无记名债券和记名债券按按有无抵押担保有无抵押担保, 分为抵押债券和信用债券分为抵押债券和信用债券按按利率是否变动利率是否变动, 分为固定利率债券与浮动利率债券分为固定利率债券与浮动利率债券按按是否参与收益分配是否参与收益分配,

42、分为参与债券与非参与债券分为参与债券与非参与债券按按债券持有人的特定权益债券持有人的特定权益, 分为收益债券、可转换债券分为收益债券、可转换债券和附认股权债券和附认股权债券1.按按是否上市交易是否上市交易, 分为上市债券和非上市债券分为上市债券和非上市债券财务管理学王许寨42五、债务性筹资五、债务性筹资 发行普通债券筹资发行普通债券筹资2. 发行债券的资格与条件发行债券的资格与条件发行债券的资格发行债券的资格A. 我国我国公司法公司法规定规定, 股份有限公司股份有限公司 、国有、国有独资公司和两个以上的国有企业或其他两个以独资公司和两个以上的国有企业或其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责

43、任公司上的国有投资主体投资设立的有限责任公司, 有有资格发行公司债券资格发行公司债券财务管理学王许寨43五、债务性筹资五、债务性筹资 发行普通债券筹资发行普通债券筹资2. 发行债券的资格与条件发行债券的资格与条件B. 发行债券的条件发行债券的条件股份有限公司的净资产额不低于人民币股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元万元, 有限有限责任公司的净资产额不低于人民币责任公司的净资产额不低于人民币6000万元万元累计债券总额不超过公司净资产额的累计债券总额不超过公司净资产额的40%最近最近3年平均可分配利润年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息足以支付公司债券一年的利息所所筹集资金的投向

44、筹集资金的投向符合国家产业政策符合国家产业政策债券的利率债券的利率不得超过国务院限定的水平不得超过国务院限定的水平国务院规定的其他条件国务院规定的其他条件 发行公司债券所筹集的资金发行公司债券所筹集的资金, 必须符合审批机关审批必须符合审批机关审批的用途的用途 , 不得用于弥补亏损和非生产性支出不得用于弥补亏损和非生产性支出财务管理学王许寨44五、债务性筹资五、债务性筹资 发行普通债券筹资发行普通债券筹资2. 发行债券的资格与条件发行债券的资格与条件B. 发行债券的条件发行债券的条件 发行公司有下列情形之一的发行公司有下列情形之一的, 不得再次发行公司债不得再次发行公司债券券:前一次发行的公司

45、债券尚未募足的对已发行的公司债券或其他债务有违约或延迟支付本息的事实, 且仍处于持续状态的财务管理学王许寨45五、债务性筹资五、债务性筹资 发行普通债券筹资发行普通债券筹资3. 发行债券的程序发行债券的程序 作出发行债券的决议提出发行债券的申请公告债券募集办法委托证券机构发售交付债券,收缴债券款, 登记债券存根簿财务管理学王许寨46五、债务性筹资五、债务性筹资 发行普通债券筹资发行普通债券筹资4. 债券的发行价格债券的发行价格 平价、溢价、折价平价、溢价、折价债券发行价格的计算公式债券发行价格的计算公式:发行价格发行价格=票面金额票面金额/(1+市场利率市场利率)n +票面金额票面金额*票票面

46、利率面利率/(1+市场利率市场利率)t n债券期限 t 付息期数财务管理学王许寨47 例5-1：某公司发行面额为1000元，票面利率10%，期限10年的债券，每年末付息一次。其发行价格可分下列三种情况来分析测算。 （1）如果市场利率为10%，与票面利率一致，该债券属于等价发行。其发行价格为： （2）如果市场利率为8%，低于票面利率，该债券属于溢价发行。其发行价格为： （3）如果市场利率为12%，高于票面利率，该债券属于折价发行。其发行价格为：财务管理学王许寨48五、债务性筹资五、债务性筹资 发行普通债券筹资发行普通债券筹资5. 债券的信用等级债券的信用等级 3等等9级级标准普尔公司标准普尔公司

47、 穆迪公司穆迪公司AAAAAA最高级最高级AaaAaa最高质量最高质量AAAA高级高级AaAa高质量高质量A A上中级上中级A A上中质量上中质量BBBBBB中级中级BaaBaa下中质量下中质量BBBB中下级中下级BaBa具有投机因素具有投机因素B B投机级投机级B B通常不值得正式投资通常不值得正式投资CCCCCC完全投机级完全投机级CaaCaa可能违约可能违约CCCC最大投机级最大投机级CaCa高投机性高投机性, , 经常违约经常违约C C规定盈利付息但未能盈利付规定盈利付息但未能盈利付息息C C最低级最低级财务管理学王许寨49五、债务性筹资五、债务性筹资 发行普通债券筹资发行普通债券筹资

48、6. 普通债券筹资的特点普通债券筹资的特点优点优点: 筹资成本较低筹资成本较低, 债券利息允许在所得税前列债券利息允许在所得税前列支支;能发挥财务杠杆作用能发挥财务杠杆作用; 能保证股东拥有对公能保证股东拥有对公司的管理控制权司的管理控制权; 可用于公司资本结构的调整可用于公司资本结构的调整缺点缺点:1) 财务风险较高财务风险较高; 债券筹资的限制性条件较多债券筹资的限制性条件较多; 债券筹资的数量有限债券筹资的数量有限财务管理学王许寨50五、债务性筹资五、债务性筹资 融资租赁筹资融资租赁筹资1. 租赁的种类及其特点租赁的种类及其特点营运租赁营运租赁(经营租赁、服务租赁经营租赁、服务租赁)：由

49、出租人向承租企业：由出租人向承租企业提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等的服提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等的服务性业务；通常为短期租赁务性业务；通常为短期租赁特点特点：承租企业根据需要可随时向出租人提供租赁资产租赁期较短，不涉及长期而固定的义务承租企业有权按规定提前解除租赁合同出租人提供专门服务租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收回1)财务管理学王许寨51五、债务性筹资五、债务性筹资 融资租赁筹资融资租赁筹资1. 租赁的种类及其特点租赁的种类及其特点融资租赁融资租赁(资本租赁、财务租赁资本租赁、财务租赁)： 由租赁公司按照承租由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，

50、并在合同规定的较长期限内企业的要求融资购买设备，并在合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务；承租企业采用此种提供给承租企业使用的信用性业务；承租企业采用此种租赁方式的主要目的是融通资金；租赁方式的主要目的是融通资金；具有借贷性质具有借贷性质特点特点：承租企业向租赁公司提出申请，由租赁公司融资购进设备再租给承租企业使用租赁期较长，大多为设备使用年限的一半以上租赁合同比较稳定，非经双方同意，中途不得解约承租人负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有退还、续租、留购三种，通常由承租企业留购1)财务管理学王许寨52五、债务性筹资五、债务性筹资

51、 融资租赁筹资融资租赁筹资2.融资租赁的方式融资租赁的方式直接租赁直接租赁售后租回售后租回：出租人买方，承租人卖方：出租人买方，承租人卖方杠杆租赁杠杆租赁：出租人只垫支购买资产所需现金的一部分出租人只垫支购买资产所需现金的一部分贷款人接受该资产为担保，提供其余资金缺口的贷款人接受该资产为担保，提供其余资金缺口的贷款贷款承租人接受资产的租赁承租人接受资产的租赁1)租赁公司既是出租人又是借款人，既收租金又要偿租赁公司既是出租人又是借款人，既收租金又要偿付债务，付债务，要求租赁收益大于借款成本支出要求租赁收益大于借款成本支出财务管理学王许寨53五、债务性筹资五、债务性筹资 融资租赁筹资融资租赁筹资3

52、. 融资租赁的租金融资租赁的租金决定租金的因素决定租金的因素A.租赁设备的购置成本租赁设备的购置成本(设备的买价、运杂费、保设备的买价、运杂费、保险费等）险费等）B. 租赁期满时预计残值的变现净值租赁期满时预计残值的变现净值C. 租赁公司为融资而应计的利息租赁公司为融资而应计的利息D. 租赁手续费租赁手续费 E. 租赁期限租赁期限1)F. 租金的支付方式租金的支付方式财务管理学王许寨54五、债务性筹资五、债务性筹资 融资租赁筹资融资租赁筹资3. 融资租赁的租金融资租赁的租金2) 租金的测算方法租金的测算方法. 平均分摊法平均分摊法（）（）+ 每次支付的租金租赁设备购置成本租赁设备预计净残值租赁

53、期间利息租赁期间手续费租期财务管理学王许寨55平均分摊法平均分摊法例5-2 某企业于205年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为1.5万元，归租赁公司，年利率9%，租赁手续费率为设备价值的2%。租金每年末支付一次。该套设备租赁每次支付租金可计算如下：财务管理学王许寨56五、债务性筹资五、债务性筹资 融资租赁筹资融资租赁筹资3. 融资租赁的租金融资租赁的租金2) 租金的测算方法租金的测算方法. 等额年金法等额年金法 PVAn / PVIFAi,n PVAn等额年金现值等额年金现值 PVIFAi,n 等额租金现值系数（等额租金现值系数（n为支付租金期数，

54、为支付租金期数，i为租费率）为租费率）财务管理学王许寨57等额年金法等额年金法例5-3：某企业于204年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为1.5万元，归承租企业承租企业，资本成本率为资本成本率为11% 。租金每年末支付一次。承租企业每年末支付的租金为： 此例如果为先付等额租金方式，则每年初支付租金为： 为便于有计划地安排租金的支付，承租企业可编制租金摊为便于有计划地安排租金的支付，承租企业可编制租金摊销计划表。现根据例销计划表。现根据例5-3的有关资料编制计划表，见下页的有关资料编制计划表，见下页：财务管理学王许寨58等额年金法等额年金法租金摊销计

55、划表（表租金摊销计划表（表5-4）财务管理学王许寨59五、债务性筹资五、债务性筹资 融资租赁筹资融资租赁筹资. 融资租赁的优缺点融资租赁的优缺点优点优点：. 承租企业能迅速获得所需资产承租企业能迅速获得所需资产. 可按企业需要选定资产承租可按企业需要选定资产承租, 可避免设备陈旧过时可避免设备陈旧过时. 租金在租期内分期支付，租金费用允许在所得税前租金在租期内分期支付，租金费用允许在所得税前扣除扣除缺点缺点：1). 租金总额通常占设备原值的较大比例租金总额通常占设备原值的较大比例财务管理学王许寨60六、混合性筹资六、混合性筹资发行优先股筹资发行优先股筹资.优先股的优先股的特点特点优先分配固定的

56、股利；优先分配公司剩余财产；优先股股东无表决权；优先股可由公司赎回.优先股的优先股的种类种类按是否累积支付股利，分为累积优先股和非累积优先股按是否分配额外股利，分为参与优先股和非参与优先股1)按公司是否可以赎回，分为可赎回优先股和不可赎回优先股财务管理学王许寨61六、混合性筹资六、混合性筹资发行优先股筹资发行优先股筹资.发行优先股的发行优先股的动机动机防止公司股权分散化；调剂现金余缺；改善公司资本结构；维持举债能力.优先股筹资的优缺点优点：1)优先股没有固定的到期日，不用偿付本金2)既有固定性，又有灵活性3)保持普通股东对公司的控制权4)发行优先股能提高公司的借款举债能力缺点：1)固定的股利支

57、付不能在税前扣除，有可能形成较重的财务负担2)当企业盈利不多的情况下，为保证优先股股利的支付，普通股就可能分不到股利3)资本成本虽低于普通股，但一般高于债券财务管理学王许寨62六、混合性筹资六、混合性筹资发行可转债筹资发行可转债筹资.定义定义：可转换债券（可转债），是指由公司发行并规定债券持有人在将来一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司普通股的债券.可转债的发行资格与条件可转债的发行资格与条件证监会证监会上市公司证券发行管理办法上市公司证券发行管理办法规定，上市公司发行可转债，除了满足发行债券的一般条件外，还应符合下列条件：公司最近一期未经审计的净资产不低于人民币亿元最近个会计年度实现的

58、年均可分配利润不少于公司债券1年的利息最近个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券一年的利息本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额1)最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据财务管理学王许寨63六、混合性筹资六、混合性筹资发行可转债筹资发行可转债筹资.可转债的转换可转债的转换在我国只有在我国只有上市公司上市公司和和重点国有企业重点国有企业具有发行可转债的资格具有发行可转债的资格转换期限：转换期限：指

59、按发行公司的约定，持有人可将其转换为股票的期限A. 可转债的转换期限的长短与可转债的期限相关（我国规定最短期限为年，最长期限为年） B.按照规定，上市公司发行可转换债券，在发行结束6个月后，持有人可以依据约定的条件随时将其转换为股票；重点国有企业发行的可转换债券，在该企业改制为股份有限公司且其股票上市后，持有人可以依据约定的条件随时将债券转换为股票转换价格：转换价格：是指以可转换债券转换为股票的每股价格A. 这种转换价格通常由发行公司在发行时约定B. 按照我国的有关规定，上市公司上市公司发行可转换债券的，以发行可转换债券前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转换价格；重点重点国有企业国有企业发行可转换债券的，以拟发行股票的价格为基准，折扣一定比例作为转换价格3） 转换比率转换比率：可转债的面值：可转债的面值/转换价格转换价格财务管理学王许寨64六、混合性筹资六、混合性筹资发行可转债筹资发行可转债筹资 .可转债的转换可转债的转换例例5-4：某上市公司拟发行可转换债券，发行前一个月该公司股票的平