金融学第12讲-货币供求与均衡

1、金融学金融学第第十二十二讲讲 货币供求与均衡货币供求与均衡中央财经大学中央财经大学 黄志刚黄志刚本讲内容本讲内容 货币需求 货币供给 货币均衡 通货膨胀2 2一、货币需求一、货币需求 货币需求： 定义：在一定的资源（如财富拥有额、收入、国民生产总值等）制约条件下，微观经济主体和宏观经济运行能够而且愿意以货币形式持有其收入或财富的需要或要求。 货币需求是一个存量的概念。 货币需求是一种能力与愿望的统一体。 货币需求不仅是指对现金类货币的需求，还包括存款货币的需求。 分析货币需求的两种视角： 宏观视角：从一个国家的社会整体出发 微观视角：从社会个体出发3 3（二）名义货币需求和实际货币需求（二）名

2、义货币需求和实际货币需求 名义货币需求： 指个人、家庭、企业等经济单位或整个社会在一定时点所持有的货币单位的数量，通常以Md表示。 实际货币需求： 指名义货币数量在扣除了物价变动因素之后的货币余额， 通常以Md/P表示。 在不存在货币幻觉的情况下，人们关心的是实际货币数量。 理论研究的货币需求主要指的是实际货币需求。4 4（三）货币需求理论的发展（三）货币需求理论的发展 货币需求的主要理论： 马克思的货币需求理论货币必要量理论 古典学派的货币需求理论货币数量论 凯恩斯的货币需求理论流动性偏好理论 弗里德曼的货币需求理论新货币数量论5 51 1、马克思的货币需求理论、马克思的货币需求理论 马克思

3、的货币必要量：货币必要量=商品价格总额/货币的流通次数或写为：M=PQ/V 强调商品流通决定货币流通。 该理论从劳动价值论出发，商品价格由劳动价值决定，商品价格总量是货币量的决定因素。6 62 2、古典学派的货币数量理论、古典学派的货币数量理论 现金交易数量说：费雪（1911）提出的“交易方程式”（恒等式）：MV=PT变形形式：MV=PY 认为货币流通速度是由制度因素决定，包括人们的支付习惯、信用发达程度、运送与通信条件等。短期内流通速度为常数。 名义国民收入完全取决于货币供应量 认为工资和价格灵活，经济处于充分就业，因此实际国民收入Y短期内不变。所以，货币供应量M变化完全体现在价格P的变化上

4、。 货币需求函数为：Md=PY/V7 72 2、古典学派的货币数量理论、古典学派的货币数量理论 现金余额数量论：由剑桥的马歇尔、皮古等提出。 从个人资产选择出发，强调货币需求的微观基础。 认为影响人们持有货币的因素包括：财富总额，持有货币的机会成本，持有者对未来收入、支出和物价的预期。 货币需求函数（剑桥方程式）：Md=kPY 观点：货币需求与价格水平成正比。 贡献：从微观视角分析货币需求，货币需求理论的后续发展都沿着这一思路。8 83 3、凯恩斯的流动性偏好理论、凯恩斯的流动性偏好理论 持有货币的三种动机：交易动机、预防动机、投机动机。 交易动机：l交易动机下的货币需求与交易规模成正比。 预

5、防动机：l预防动机下的货币需求与收入成正比。l因此交易动机与预防动机的货币需求可以写成：L1(Y)，dL1/dY0 投机动机：l考虑有两种资产：无利息收入的货币和有利息收入的债券。l投机动机下的货币需求取决于货币的机会成本，即利率。因此，投机货币需求是利率的减函数：L2(i)，dL2/di09 93 3、凯恩斯的流动性偏好理论、凯恩斯的流动性偏好理论 凯恩斯的货币需求函数：Md/P = L1(Y) + L2(i) = L(Y,i) 政策主张：在流动性陷阱下，货币政策无法将经济拉出泥沼，需要依赖于财政政策。1010i iM/PM/Pi i0 0L(Y,i)L(Y,i)流动性陷阱流动性陷阱4 4、

6、弗里德曼的新货币数量论、弗里德曼的新货币数量论 弗里德曼（1956）对货币数量论进行了重新表述，提出新货币数量理论。 将货币看作一种资产，从居民资产选择的角度出发研究货币需求。 影响居民持有货币的因素： 财富或收入：持久收入； 财富的形式：人力财富、非人力财富； 持有货币的预期报酬率； 持有货币的机会成本：其他资产的预期报酬率。 货币需求函数：M/P=f(Yp,W;rm,rb,re,dp/(pdt);u)11114 4、弗里德曼的新货币数量论、弗里德曼的新货币数量论 货币需求函数的特征： 决定货币需求的主要变量是持久收入； 货币需求对利率变化不敏感，货币需求函数具有稳定性。M/P=f(Yp)

7、与凯恩斯理论的区别： 所考虑的资产更广泛，不仅包括货币，债券，还包括实物资产。 将货币的报酬率不视作为零，而会随其它资产预期报酬率变化而变化的量。 政策主张： 单一货币规则：可以通过控制货币总量来治理通货膨涨。12125 5、货币需求的经验研究、货币需求的经验研究 凯恩斯主义与货币主义的分歧的三个经验问题： 货币需求对利率是否敏感？ 实证研究发现，货币需求的利率由较高的敏感性，支持凯恩斯观点。但是，并没有“流动性陷阱”的证据。 货币需求函数的稳定性如何？ 实证结论：以1974年为界，之前货币需求函数比较稳定，但之后货币需求函数变得很不稳定。货币失踪之谜 货币流通速度的稳定性如何？ 实证发现：货

8、币流通速度并不稳定，具有顺周期特征。 1313（四）中国（四）中国的货币需求分析的货币需求分析14140.00.51.01.52.02.502040608010012014019781983198819931998200320082013M2（左轴）（左轴）名义名义GDP（左轴）（左轴）M2/GDP(右轴）右轴）（四）中国的货币需求分析（四）中国的货币需求分析 易纲（1991）提出货币化假说解释中国货币需求特征。 从货币数量论出发，认为经济总量中只有一定比例（）的交易采用货币：MV=YP 在计划向市场转轨过程中，不断上升。所以，M增速会高于Y。1515二、货币供给二、货币供给1616二、货币供

9、给二、货币供给 货币供给通过商业银行的存款创造形成。 存款创造：存到商业银行中的原始存款通过商业银行的经营活动形成数倍与自身的派生存款的过程。 原始存款：指商业银行接受的客户以现金方式存入的存款和中央银行对商业银行的资产业务形成的准备金存款。 派生存款：指由商业银行发放贷款、办理贴现或投资等业务活动派生的存款。1717（一）存款创造（一）存款创造 存款创造的条件： 部分存款准备金制度； 部分现金提取。 最简单情形：假设法定存款准备金率20%，没有现金提取，没有超额准备金。 假设一家企业向银行A存入100元现金。1818资产资产负债负债准备金准备金+100存款存款+100（一）存款创造（一）存款

10、创造 银行将20元存放中央银行作为准备金存款，其余80元可以贷放给企业。 获得贷款的企业将贷款如数存入银行。 银行将其中16元存放中央银行作为准备金存款，其余64元放贷给企业。1919资产资产负债负债法定准备金法定准备金+20贷款贷款 +80存款存款+100资产资产负债负债准备金准备金+80存款存款+80资产资产负债负债法定准备金法定准备金+16贷款贷款 +64存款存款+80（一）存款创造（一）存款创造2020存款增加额存款增加额贷款增加额贷款增加额准备金增加额准备金增加额100.0 80.0 20.0 80.0 64.0 16.0 64.0 51.2 12.8 51.2 41.0 10.2

11、41.0 32.8 8.2 32.8 26.2 6.6 32100 100*0.8 100*0.8100*0.811005001-0.8存款增加总额 D1Prr总存款存款扩张倍数（存款乘数）= = = 原始存款（一）存款创造（一）存款创造 完整情形：包括法定存款准备金率（20%）、提现率（10%）和超额存款准备金率（10%）。2121存款存款贷款贷款准备金准备金提现提现超额准备金超额准备金100.0 60.0 20.0 10.0 10.0 60.0 36.0 12.0 6.0 6.0 36.0 21.6 7.2 3.6 3.6 21.6 13.0 4.3 2.2 2.2 13.0 7.8 2.

12、6 1.3 1.3 7.8 4.7 1.6 0.8 0.8 2501505025251= +存款扩张倍数（存款乘数）法定存款准备金率 提现率 超额准备金率1Krrerc（二）基础货币和货币乘数（二）基础货币和货币乘数22222 2、货币乘数的决定因素、货币乘数的决定因素 货币乘数的决定因素： 存款准备金率： 包括法定存款准备金率和超额准备金率。 通货存款比率（提现率） 以上两个参数越大，货币乘数越小，同样的基础货币带来的货币供给越少。 居民、企业、金融机构和政府的活动通过两个比率，影响货币乘数。23233 3、影响货币乘数的因素、影响货币乘数的因素 居民经济行为： 居民持币行为影响通货存款比率

13、； 居民储蓄行为影响准备存款比率。 企业经济行为： 企业持币行为影响通货存款比率； 企业理财及资产组合通过影响存款种类结构进而影响通货存款比率和准备存款比率； 企业的经营状况以及贷款需求变化影响银行准备存款比率。24243 3、影响货币乘数的因素、影响货币乘数的因素 金融机构经济行为： 商业银行变动超额准备金影响通货存款比率； 银行的贷款意愿影响准备存款比率； 向中央银行借款影响准备存款比率和通货存款比率。 政府弥补财政赤字的行为： 征税：短期内不直接影响货币乘数和货币供给量；但长期将影响投资收益 投资需求下降贷款需求减少货币乘数数变小 举债：公众和商业银行购买时，货币供给总量不变，但货币结构

14、将发生变化，各层次的货币乘数也相应变化 向中央银行直接借款：直接增加政府存款支用后 现金投放增加影响通货存款比率银行存款增加准备金存款增加影响准备-存款比率2525（二）基础货币和货币乘数（二）基础货币和货币乘数 基础货币（money base）：指处于流通领域被社会公众持有的现金和银行体系的准备金的总合。 它由中央银行创造。 是商业银行进行存款创造的基础。 基础货币组成： 商业银行的库存现金； 准备金存款：包括法定准备金存款和超额准备金存款； 流通中的现金。B=R+C2626（二）基础货币和货币乘数（二）基础货币和货币乘数 基础货币的收放方式： 通过国外资产业务： 买入外汇等于增加基础货币，

15、卖出外汇等于减少基础货币。 通过买卖政府债券业务： 买入国债会增加基础货币，卖出国债减少基础货币。 通过对金融机构债券业务： 扩大再贴现和再贷款增加基础货币，减少再贴现和再贷款降低基础货币。 通过负债业务： 负债业务的变化通常与资产业务相联系。 通过发行央行票据可以调整负债结构来改变基础货币。2727我国基础货币主要投放渠道我国基础货币主要投放渠道28280500001000001500002000002500003000003500004000002002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016亿元国外资产对政府债权对存款货币银行债权其他资产0500001000

16、001500002000002500003000003500004000002002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016亿元储备货币发行债券政府存款其他负债数据来源：中国人民银行网站4 4、货币供给关系图、货币供给关系图2929居居民民的的经经济济活活动动企企业业的的经经济济活活动动金金融融机机构构的的经经济济活活动动政政府府的的经经济济活活动动国国外外资资产产业业务务对对政政府府债债权权对对金金融融机机构构债债权权债债券券发发行行业业务务央行的资产负债业务央行的资产负债业务基础货币基础货币B货币乘数货币乘数m准备存款比准备存款比通货存款比通货存款比货币供给货

17、币供给Ms三、货币供求均衡三、货币供求均衡3030三、货币供求均衡三、货币供求均衡（一）货币供求均衡原理 货币均衡(money equilibrium)：是指货币供给与货币需求基本相适应的货币流通状态。 Md = Ms 在货币流通过程中货币供求不相等则为货币失衡，或称货币供求的非均衡。 货币失衡可分为： Ms Md 后果：通货膨胀 Ms Md 后果：通货紧缩 理解货币供求均衡与失衡的经济含义： 货币均衡是一个动态的过程; 在不同的经济体制下，货币失衡的表现不同。 货币供求均衡与社会供求均衡存在密切关系。3131（二）货币均衡与总供求均衡的关系（二）货币均衡与总供求均衡的关系 货币均衡的两个分析

18、视角： 货币市场上的局部均衡 局部均衡分析中，只考虑货币供给与货币需求之间的均衡。 整体市场上的一般均衡 一般均衡分析中，需要考虑货币均衡与社会总供求均衡之间相互影响关系。3232货币均衡的实现货币均衡的实现机制机制局部均衡分析局部均衡分析3333r0r1MsMd1Md0M货币均衡与总供求均衡的四边联动货币均衡与总供求均衡的四边联动一般均衡分析一般均衡分析 3434 市场供求市场供求货币供求货币供求 n AS AS代表总供给代表总供给n ADAD代表总需求代表总需求n 实线箭头表示主导性作用，虚线表示影响作用实线箭头表示主导性作用，虚线表示影响作用 （三）影响货币均衡实现的因素（三）影响货币均衡实现的因素 中央银行的市场干预和有效调控 财政收支的基本平衡 经济结构的合理性 国际收支的基