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1、1 1 / / 1212会议时刻：20072007 年 5 5 月 2121 日 16:0016:0018:0018:00参加人员：应到 1717 人：王亚伟、刘文动、石波、张益驰、程海泳、郭树强、王志华、 巩怀志、孙建东、张龙、罗泽萍、阳琨、颜正华、童汀、胡建平、陆鹏、胡杰。未到人员： 无地点：公司 918918 会议室会议内容：基金经理例会记录整理：张赛各小组讨论：3 3 / / 12121 1 组小结：对市场的看法：看好绩优蓝筹股逐步转向消费品。行业观点：看好商业消费增长加速，行业趋势好前期涨幅相对较少看好钢铁宝钢、武钢唐钢、太钢看好煤炭西山煤电、潞安环能短期关注资产注入，长期估值偏高2

2、 2 / / 1212看好军工宝钛洪都、西飞、卫星、哈飞银行中性短期调控措施阻碍中性，但有持续调控的担忧行业估值有一定安全性地产中性短期受一线都市房价上涨刺激行业估值较充分对投资品慎重机械行业估值较高，缺乏安全边际易受宏观调控阻碍2 2 组小结：5 5 / / 1212行业观点 ：煤炭煤炭产品价格仍处于能源产品的最低端。有几个重要的问 题目前存在而今后必定会发生改变：现行煤炭成本只体现 了开采成本，而没有环境恢复成本和资源占用成本山 西执行三项基金和煤炭采矿权的逐步落实。全国煤炭回采率只有 30%30%远低于发达国家的 9090 采矿权落实后煤炭企业会精细化开采，对短臂煤机的需求急剧增加（天地

3、科技） 。仅用 PEPE 和短期煤价来推断煤炭上市公司价值是否有失片 面？煤炭股当前的资源价值 / / 市值多在 3 3 倍以上（资源价值 =可采储量x每吨净利），比值特不高的有同煤、兰花、神 火、西山。这类似于隐蔽资产，没有考虑贴现率和成本上 升，但也没考虑煤炭正在做的整体上市和除了可采储量之 外的新增储量。除了我们一直看好的大同煤业和西山煤电之外，我们本周增加一个新的品种：恒源煤电是“大集团小公司”的例子， 集团总资产 5050 亿，上市公司 1515 亿。公司招股书中已讲明：“和大股东皖北煤4 4 / / 1212电集团在土地使用权租赁、 铁路专用线租赁、 矿用辅材采购、综合服务等方面存

4、在关联交易，皖北煤电集团以后母体要紧以非煤产业为进展方向，逐步淡出煤炭采掘业，将任楼矿、祁东矿两对主力矿井以及卧龙湖矿注入本公司”。而集团矿 的可采储量是上市公司的 5 5 倍。公司现有业务静态看有 1.041.04 元利润，PE21XPE21X 可转债发行 后收了卧龙湖和五沟矿（收购后上市公司可采储量翻倍）0808 年 EPS1.30EPS1.30 元，具备成长性。同时，安徽省北部的皖北矿务和淮北矿务近期酝酿整合。有色提醒注意： 中国铝土矿进口 90%90%来自印尼， 而印尼对铝土矿 的操纵可能重演锡行业的故事。这对采纳拜耳法吃高品位 铝土矿的非中铝企业不利，尤其是南山铝业（ 4040 万吨氧化 铝产能）。前段时刻我们以铜为重点对有色的供需进行了重点研究跟 踪，研究表明，金属价格经历了

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