第五章投机原理

1、第五章第五章 期货投机套利交易期货投机套利交易期货市场的风险承担者；期货市场的风险承担者；n一、投机者被期货吸引的原因一、投机者被期货吸引的原因n二、期货投机交易及其作用二、期货投机交易及其作用n三、投机者的类型三、投机者的类型n四、投机者的交易策略四、投机者的交易策略n五、套利交易及其种类五、套利交易及其种类为营利为目的的交易！为营利为目的的交易！一、投机者被期货吸引的原因一、投机者被期货吸引的原因投机者肯冒风险进入期货市场的原因；投机者肯冒风险进入期货市场的原因；n是期货市场自身特点决定的；是期货市场自身特点决定的；n1.1.投机者自信对期货价格的判断投机者自信对期货价格的判断n2.2.期

2、货交易小本博大利的特点期货交易小本博大利的特点n3.3.每份期货合约的价值很高每份期货合约的价值很高n4.4.期货合约的买卖比较方便期货合约的买卖比较方便n5.5.市场的公平、公开、公正市场的公平、公开、公正第六章第六章 期货投机套利交易期货投机套利交易1.1.投机者自信对期货价格的判断投机者自信对期货价格的判断为此投资冒险交易以期获厚利；为此投资冒险交易以期获厚利；n买进期货合约是认为价格会上涨；买进期货合约是认为价格会上涨；n卖出期货合约是认为价格会下跌。卖出期货合约是认为价格会下跌。一、投机者被期货吸引的原因一、投机者被期货吸引的原因2.2.期货交易小本博大利的特点期货交易小本博大利的特

3、点保证金数额占合约总值的保证金数额占合约总值的5 5一一1818；n交易者可操作的期货合约总价值；交易者可操作的期货合约总价值；n是保证金的若干倍；是保证金的若干倍；为投机者创造了；为投机者创造了；n以少量投资获取更大盈利的条件。以少量投资获取更大盈利的条件。一、投机者被期货吸引的原因一、投机者被期货吸引的原因3.3.每份期货合约的价值很高每份期货合约的价值很高若对价格走势判断准确；若对价格走势判断准确；n就会取得很大的盈利；就会取得很大的盈利；但如果对价格走势判断错误；但如果对价格走势判断错误；n损失也会很大。损失也会很大。一、投机者被期货吸引的原因一、投机者被期货吸引的原因4.4.期货合约

4、买卖比较方便期货合约买卖比较方便期货交易所制定合约是标准化的；期货交易所制定合约是标准化的；n期货交易的卖方和买方众多；期货交易的卖方和买方众多；n期货交易活跃，合约买卖频繁；期货交易活跃，合约买卖频繁；为交易者随时买入或卖出期货合约；为交易者随时买入或卖出期货合约；n创造了有利条件，可行性很强。创造了有利条件，可行性很强。一、投机者被期货吸引的原因一、投机者被期货吸引的原因5.5.市场的公平、公开、公正市场的公平、公开、公正期货价格和其他有关信息是公开的；期货价格和其他有关信息是公开的；n投机交易者是盈利还是亏损；投机交易者是盈利还是亏损；n取决对期货价格走势的判断是否准确。取决对期货价格走

5、势的判断是否准确。一、投机者被期货吸引的原因一、投机者被期货吸引的原因二、期货投机交易及其作用二、期货投机交易及其作用投机是买空卖空；投机是买空卖空；n利用商品价格差别获取利益；利用商品价格差别获取利益；n( (一一) )期货投机交易者的含义期货投机交易者的含义n( (二二) )期货投机者获利的关键期货投机者获利的关键n( (三三) )期货市场投机交易的作用期货市场投机交易的作用第六章第六章 期货投机套利交易期货投机套利交易( (一一) )期货投机交易者含义期货投机交易者含义期货市场的投机者是指；期货市场的投机者是指；n相信自己对市场价格的预测；相信自己对市场价格的预测；n宁愿承担价格变动的风

6、险；宁愿承担价格变动的风险；n以在期货市场的价格波动中；以在期货市场的价格波动中；n获取盈利为目的的交易者。获取盈利为目的的交易者。二、期货投机交易及其作用二、期货投机交易及其作用( (二二) )期货投机者获利的关键期货投机者获利的关键期货市场投机者获利的可能性；期货市场投机者获利的可能性；n取决于对市场未来价格预测准确性；取决于对市场未来价格预测准确性；有些投机者的交易部位经常变动；有些投机者的交易部位经常变动；n其交易目的在于尽快持约或履约；其交易目的在于尽快持约或履约；n从期货合约的短期差价中获取利润。从期货合约的短期差价中获取利润。二、期货投机交易及其作用二、期货投机交易及其作用( (

7、三三) )期货市场投机交易的作用期货市场投机交易的作用投机者是风险承担者；投机者是风险承担者；n是促成市场流动性的基本组成部分；是促成市场流动性的基本组成部分；n1.1.投机者成为风险的承担者投机者成为风险的承担者n2.2.有利于缓和价格波动幅度有利于缓和价格波动幅度n3.3.促进相关市场或商品趋于协调促进相关市场或商品趋于协调n4.4.增强了市场的流动性增强了市场的流动性n5.5.迅速将信息和预测带人市场迅速将信息和预测带人市场二、期货投机交易及其作用二、期货投机交易及其作用1.1.投机者成为风险的承担者投机者成为风险的承担者期货市场基本经济功能之一是；期货市场基本经济功能之一是；n转移价格

8、风险；转移价格风险；价格风险是客观存在的；价格风险是客观存在的；n不可能消失，只可能被转移；不可能消失，只可能被转移；投机者在客观上成为风险承担者；投机者在客观上成为风险承担者；n提供了期货市场所需的风险资金。提供了期货市场所需的风险资金。二、期货投机交易及其作用二、期货投机交易及其作用2.2.有利于缓和价格波动幅度有利于缓和价格波动幅度在价格低时买入期货合约；在价格低时买入期货合约；n使市场需求增加，从而导致价格上涨；使市场需求增加，从而导致价格上涨；在价格高时卖出期货合约；在价格高时卖出期货合约；n使市场需求减少，又平抑了价格；使市场需求减少，又平抑了价格；投机者频繁的交易活动；投机者频繁

9、的交易活动；n使较大幅度价格波动趋于平缓。使较大幅度价格波动趋于平缓。二、期货投机交易及其作用二、期货投机交易及其作用3.3.促进相关市场趋于协调促进相关市场趋于协调期货投机者会仔细研究价格关系；期货投机者会仔细研究价格关系；当期货市场之间或商品之间；当期货市场之间或商品之间；n价格关系脱节时；价格关系脱节时；n他们就频繁买卖合约，通过价差盈利；他们就频繁买卖合约，通过价差盈利；市场和商品间价格不合理状况被消除；市场和商品间价格不合理状况被消除；n使商品价格趋于合理协调状态。使商品价格趋于合理协调状态。二、期货投机交易及其作用二、期货投机交易及其作用4.4.投机交易增强了市场流动性投机交易增强

10、了市场流动性投机者的参与使期货交易量大大增加；投机者的参与使期货交易量大大增加；n增加了市场的流动性；增加了市场的流动性；使套期保值交易者；使套期保值交易者；n进入和结束交易比较容易。进入和结束交易比较容易。二、期货投机交易及其作用二、期货投机交易及其作用5.5.迅速将信息和预测带人市场迅速将信息和预测带人市场投机交易者为获得利润；投机交易者为获得利润；广泛地搜集、整理、分析信息；广泛地搜集、整理、分析信息；n运用科学的预测方法分析；运用科学的预测方法分析；n不同空间、时间、商品的供求状况；不同空间、时间、商品的供求状况；使对商品价格未来走势的估计；使对商品价格未来走势的估计；n建立在更可靠的

11、基础上。建立在更可靠的基础上。二、期货投机交易及其作用二、期货投机交易及其作用三、投机者的类型三、投机者的类型期货市场投机者有多种角度区分；期货市场投机者有多种角度区分；n( (一一) )按交易部位区分按交易部位区分n( (二二) )按交易量的大小区分按交易量的大小区分n( (三三) )按价格预测方法不同区分按价格预测方法不同区分n( (四四) )按投机者交易方式不同区分按投机者交易方式不同区分第六章第六章 期货投机套利交易期货投机套利交易( (一一) )按交易部位区分按交易部位区分按投机交易者的交易部位不同分为；按投机交易者的交易部位不同分为；n1.1.多头投机者多头投机者n2.2.空头投机

12、者空头投机者三、投机者的类型三、投机者的类型1.1.多头投机者多头投机者多头投机者先买进期货合约；多头投机者先买进期货合约；在投机者认为价格将上涨时；在投机者认为价格将上涨时；n买进期货合约；买进期货合约；n希望将来以较高价卖出合约获利。希望将来以较高价卖出合约获利。三、投机者的类型三、投机者的类型2.2.空头投机者空头投机者空头投机者先卖出期货合约；空头投机者先卖出期货合约；当投机者认为价格将下跌时；当投机者认为价格将下跌时；n卖出期货合约；卖出期货合约；n希望将来以较低价格买入合约获利；希望将来以较低价格买入合约获利；空头投机者和多头投机者；空头投机者和多头投机者；n获利或亏损的机会一样。

13、获利或亏损的机会一样。三、投机者的类型三、投机者的类型( (二二) )按交易量的大小区分按交易量的大小区分按投机者交易量大小可分为；按投机者交易量大小可分为；n1.1.大投机者大投机者n2.2.小投机者小投机者三、投机者的类型三、投机者的类型1.1.大投机者大投机者大投机者的交易数量较大；大投机者的交易数量较大；n其合约达到一定数量必须按规定；其合约达到一定数量必须按规定；n定期向商品期货交易委员会报告；定期向商品期货交易委员会报告；一般为专业投机者。一般为专业投机者。三、投机者的类型三、投机者的类型2.2.小投机者小投机者小投机者的交易量较小；小投机者的交易量较小；小投机者通常包括；小投机者

14、通常包括；n有其他职业为主要收入渠道的投机者；有其他职业为主要收入渠道的投机者；n一般是非专业的。一般是非专业的。三、投机者的类型三、投机者的类型( (三三) )按价格预测方法不同区分按价格预测方法不同区分1.1.投机者以影响市场供求的因素为基础；投机者以影响市场供求的因素为基础；n即基本分析预测法指导投机行为；即基本分析预测法指导投机行为；2.2.投机者以各种图形和指标为基础；投机者以各种图形和指标为基础；n即技术分析预测法指导投机行为；即技术分析预测法指导投机行为；也有些投机者是将两种预测方法；也有些投机者是将两种预测方法；n综合使用来对期货价格进行预测。综合使用来对期货价格进行预测。三、

15、投机者的类型三、投机者的类型( (四四) )按投机者交易方式不同区分按投机者交易方式不同区分按交易方式可分为；按交易方式可分为；n1.1.一般交易者一般交易者n2.2.当日交易者当日交易者n3.3.抢帽子交易者抢帽子交易者n4.4.套期图利交易者套期图利交易者三、投机者的类型三、投机者的类型1.1.一般交易者一般交易者一般交易者在买入或卖出期货合约后；一般交易者在买入或卖出期货合约后；n通常将合约持有数日、数周或数月以上；通常将合约持有数日、数周或数月以上；在价格变动对自己有利时；在价格变动对自己有利时；n再将期货合约对冲；再将期货合约对冲；这是一种长线交易方式；这是一种长线交易方式；n专业投

16、机交易者和大众交易者；专业投机交易者和大众交易者；n都可以应用这种交易方式。都可以应用这种交易方式。三、投机者的类型三、投机者的类型2.2.当日交易者当日交易者当日交易者只进行当日期货合约买卖；当日交易者只进行当日期货合约买卖；n当天买进当天卖出，当天卖出当天买进；当天买进当天卖出，当天卖出当天买进；交易者只关注当天期货价格变化；交易者只关注当天期货价格变化；n随时将期货合约对冲；随时将期货合约对冲；价格趋势不清或价格将出现较大波动；价格趋势不清或价格将出现较大波动；n适宜采取本方法交易。适宜采取本方法交易。三、投机者的类型三、投机者的类型3.3.抢帽子交易者抢帽子交易者抢帽子交易者也称逐小利

17、者；抢帽子交易者也称逐小利者；n是为自己交易的专业人员，一般是会员；是为自己交易的专业人员，一般是会员；交易技巧是利用微小价格波动；交易技巧是利用微小价格波动；n赚取每份期货合约的微利；赚取每份期货合约的微利；n每次买卖合约的数量非常大；每次买卖合约的数量非常大；这种频繁买入和卖出合约的交易；这种频繁买入和卖出合约的交易；n促成了极强的市场流动性。促成了极强的市场流动性。三、投机者的类型三、投机者的类型4.4.套期图利交易者套期图利交易者也称价差交易者或期货间跨利交易者；也称价差交易者或期货间跨利交易者；单项投机注意某合约价格水平的变化；单项投机注意某合约价格水平的变化；套期图利交易者注意的是

18、；套期图利交易者注意的是；n合约之间的价格关系；合约之间的价格关系；n而不仅仅是价格水平。而不仅仅是价格水平。三、投机者的类型三、投机者的类型四、投机者的交易策略四、投机者的交易策略为提高获利，制订战略计划是必要的；为提高获利，制订战略计划是必要的；n( (一一) )充分了解合约充分了解合约 ( (二二) )获利目标和亏损限度获利目标和亏损限度n( (三三) )确定风险资本确定风险资本( (四四) )追加投资小于最初投资追加投资小于最初投资n( (五五) )不依赖投机盈利支付日常开销不依赖投机盈利支付日常开销n( (六六) )投机者入市时间选择投机者入市时间选择n( (七七) )平均买低和平均

19、卖高策略平均买低和平均卖高策略n( (八八) )金字塔式买人卖出金字塔式买人卖出n( (九九) )选择适当平仓时机选择适当平仓时机第六章第六章 期货投机套利交易期货投机套利交易( (一一) )充分了解合约充分了解合约1.1.投机者须对市场的期货合约足够了解；投机者须对市场的期货合约足够了解；n并从中选择一两种拟做交易的合约；并从中选择一两种拟做交易的合约；n进行重点分析和充分了解；进行重点分析和充分了解；2.2.买卖期货合约切忌贪多；买卖期货合约切忌贪多；n即使是很有经验的投机者；即使是很有经验的投机者；n很难同时交易很难同时交易3 3种以上不同类别合约。种以上不同类别合约。四、投机者的交易策

20、略四、投机者的交易策略( (二二) )获利目标和亏损限度获利目标和亏损限度1.1.投机者的个人倾向和实力决定；投机者的个人倾向和实力决定；n其可接受的最低获利和最大亏损；其可接受的最低获利和最大亏损；2.2.投机者通过对期货合约价格的预测；投机者通过对期货合约价格的预测；n使潜在获利可能性大于潜在风险；使潜在获利可能性大于潜在风险；n才决定进行交易。才决定进行交易。四、投机者的交易策略四、投机者的交易策略( (三三) )确定风险资本确定风险资本1.1.确定了获利目标和亏损限度；确定了获利目标和亏损限度；n还要确定用于风险投资的资金数额；还要确定用于风险投资的资金数额；2.2.为了获取最大收益；

21、为了获取最大收益；n投机者应限制交易风险资金；投机者应限制交易风险资金；n在自己可操控资金内；在自己可操控资金内；n为其他可能出现交易机会留一定资金。为其他可能出现交易机会留一定资金。四、投机者的交易策略四、投机者的交易策略( (四四) )追加投资小于最初投资追加投资小于最初投资1.1.若最初交易行为被证明正确；若最初交易行为被证明正确；n可追加投资，但应小于最初投资；可追加投资，但应小于最初投资；2.2.投机者常犯的错误有两种；投机者常犯的错误有两种；n(1)(1)倾其所有资金买入或卖出合约；倾其所有资金买入或卖出合约；n一旦失误就会出现大额亏损；一旦失误就会出现大额亏损；n(2)(2)在连

22、续获利后；在连续获利后；n猛增对某种合约的持有量。猛增对某种合约的持有量。四、投机者的交易策略四、投机者的交易策略( (五五) )不依赖投机支付日常开销不依赖投机支付日常开销1.1.投机者的投资盈利不是定时定量；投机者的投资盈利不是定时定量；n不可能与日常开支同步；不可能与日常开支同步；2.2.如果预期用投机盈利来维持生活；如果预期用投机盈利来维持生活；n视为摆脱经济困境的唯一出路；视为摆脱经济困境的唯一出路；n很容易以主观愿望代替客观现实；很容易以主观愿望代替客观现实；n造成判断错误，损失就不可避免。造成判断错误，损失就不可避免。四、投机者的交易策略四、投机者的交易策略( (六六) )投机者

23、入市时间选择投机者入市时间选择1.1.投机者买入或卖出期货合约；投机者买入或卖出期货合约；n其关键是选择入市时机；其关键是选择入市时机；2.2.只有获利潜力大于可能风险才入市；只有获利潜力大于可能风险才入市；n(1)(1)盈利潜力和潜在风险巨大时足取；盈利潜力和潜在风险巨大时足取；n(2)(2)盈利不大风险很小的市况有利；盈利不大风险很小的市况有利；n(3)(3)盈利大但风险很小则更有利。盈利大但风险很小则更有利。四、投机者的交易策略四、投机者的交易策略( (七七) )平均买低和平均卖高策略平均买低和平均卖高策略市场行情与价格预计相反时应用；市场行情与价格预计相反时应用；平均买低；平均买低；n

24、买入后价格下降则再买入，降低平均买入价；买入后价格下降则再买入，降低平均买入价；n价格反弹以较低价卖出即可止亏盈利；价格反弹以较低价卖出即可止亏盈利；平均卖高；平均卖高；n卖出后价格上升则再卖出，提高平均卖出价；卖出后价格上升则再卖出，提高平均卖出价；n价格回落以较高价买入即可止亏盈利。价格回落以较高价买入即可止亏盈利。四、投机者的交易策略四、投机者的交易策略1.1.平均买低策略平均买低策略某投机者预测马铃薯合约价格上升；某投机者预测马铃薯合约价格上升；买入买入1 1份合约，成交价份合约，成交价100100磅磅4.504.50美元；美元；n其后价格反下降至其后价格反下降至100100磅磅4.4

25、04.40美元；美元；再买入再买入1 1份，使平均买入价为份，使平均买入价为4.454.45美元；美元；n之后价格只要升至之后价格只要升至100100磅磅4.454.45美元；美元；n卖出卖出2 2份合约即可止损；份合约即可止损；n否则价格升至否则价格升至100100磅磅4.504.50美元卖出才可免亏。美元卖出才可免亏。四、投机者的交易策略四、投机者的交易策略2.2.平均卖高策略平均卖高策略某投机者预测马铃薯合约价格下跌；某投机者预测马铃薯合约价格下跌；卖出卖出1 1份合约，成交价份合约，成交价100100磅磅4.504.50美元；美元；n其后价格反上涨至其后价格反上涨至4.604.60美元

26、；美元；再卖出再卖出1 1份，使平均卖出价为份，使平均卖出价为4.554.55美元；美元；n之后价格只要降至之后价格只要降至100100磅磅4.554.55美元；美元；n买入买入2 2份合约即可避免亏损；份合约即可避免亏损；n否则价格降至否则价格降至100100磅磅4.504.50美元买入才可免亏。美元买入才可免亏。四、投机者的交易策略四、投机者的交易策略( (八八) )金字塔式买入卖出金字塔式买入卖出增加合约部位应遵循两个原则；增加合约部位应遵循两个原则；(1)(1)现有合约已经盈利情况下才增加；现有合约已经盈利情况下才增加；(2)(2)合约部位增加应逐次递减。合约部位增加应逐次递减。n1.

27、1.金字塔式买入金字塔式买入n2.2.金字塔式买入分析金字塔式买入分析(1)(1)n3.3.金字塔式买入分析金字塔式买入分析(2)(2)四、投机者的交易策略四、投机者的交易策略1.1.金字塔式买入金字塔式买入投机者预测投机者预测7 7月马铃薯合约价格将上涨；月马铃薯合约价格将上涨；n买入买入5 5份合约，成交价份合约，成交价100100磅磅5 5美元；美元；w价格升至价格升至5.055.05美元，再买入美元，再买入4 4份合约；份合约；n平均买入价：平均买入价：(5(55+5.055+5.054)4)9=5.029=5.02美元；美元；w价格升至价格升至5.105.10美元，再买入美元，再买入

28、3 3份合约；份合约；n1212份合约平均买入价格份合约平均买入价格5.045.04美元；美元；w价格升至价格升至5.155.15美元，再买入美元，再买入2 2份合约；份合约；n1414份合约平均买入价为份合约平均买入价为5.0575.057美元；美元；w价格升至价格升至5.205.20美元，又买入美元，又买入1 1份合约；份合约；n1515份合约平均买入价格为份合约平均买入价格为5.0675.067美元。美元。( (八八) )金字塔式买人卖出金字塔式买人卖出2.2.金字塔式买入分析金字塔式买入分析(1)(1)金字塔式买入合约平均价格有所上升；金字塔式买入合约平均价格有所上升；n但其上升幅度明

29、显小于合约市价升幅；但其上升幅度明显小于合约市价升幅；n若价格回落不致受到严重威胁；若价格回落不致受到严重威胁；价格升至价格升至5.205.20美元后，下跌至美元后，下跌至5.155.15美元；美元；n该价格远高于合约总平均价格该价格远高于合约总平均价格5.0675.067美元；美元；卖出卖出1515份交易单位份交易单位5000050000磅合约，获利；磅合约，获利；n(5.15-5.067)(5.15-5.067)50050015=622.5015=622.50美元。美元。( (八八) )金字塔式买人卖出金字塔式买人卖出若入市后市场价格变动有利；若入市后市场价格变动有利；增加合约不按金字塔式

30、策略做；增加合约不按金字塔式策略做；n买卖合约份数大于前次买卖份数；买卖合约份数大于前次买卖份数；n合约总平均价会与最近价格相差很小；合约总平均价会与最近价格相差很小；n价格略有升降，就会失去利润甚至亏损。价格略有升降，就会失去利润甚至亏损。3.3.金字塔式买入分析金字塔式买入分析(2)(2)( (八八) )金字塔式买人卖出金字塔式买人卖出( (九九) )选择适当平仓时机选择适当平仓时机持仓者须注视市场价格变化；持仓者须注视市场价格变化；n选择适当的时机平仓；选择适当的时机平仓；n1.1.限制损失滚动利润策略限制损失滚动利润策略n2.2.限制损失滚动利润策略分析限制损失滚动利润策略分析n3.3

31、.止损订单应用例止损订单应用例(1)(1)n4.4.止损订单应用例止损订单应用例(2)(2)n5.5.止损订单应用例止损订单应用例(3)(3)四、投机者的交易策略四、投机者的交易策略1.1.限制损失滚动利润策略限制损失滚动利润策略价格变动有利，平仓可投机盈利；价格变动有利，平仓可投机盈利；价格变动不利，平仓可限制损失；价格变动不利，平仓可限制损失；选择适当平仓时机；选择适当平仓时机；n关键是掌握限制损失滚动利润策略。关键是掌握限制损失滚动利润策略。( (九九) )选择适当的平仓时机选择适当的平仓时机2.2.限制损失滚动利润策略分析限制损失滚动利润策略分析若交易亏损额已接近或达到预计数额；若交易

32、亏损额已接近或达到预计数额；n立即平仓离市，不能赌博；立即平仓离市，不能赌博；若价格变动有利不必急于平仓；若价格变动有利不必急于平仓；n应充分取得价格有利变动的利润；应充分取得价格有利变动的利润；止损订单是这一策略的有效工具。止损订单是这一策略的有效工具。n3.3.止损订单应用例止损订单应用例(1)(1)n4.4.止损订单应用例止损订单应用例(2)(2)n5.5.止损订单应用例止损订单应用例(3)(3)( (九九) )选择适当的平仓时机选择适当的平仓时机3.3.止损订单应用例止损订单应用例(1)(1)某投机者做大豆期货交易；某投机者做大豆期货交易；n事先确定最大损失额为每蒲式耳事先确定最大损失

33、额为每蒲式耳4 4美分；美分；n以每蒲式耳以每蒲式耳6.806.80美元买入美元买入1 1份合约；份合约；n止损订单中止损价为止损订单中止损价为6.766.76美元；美元；买入合约后价格下跌至买入合约后价格下跌至6.766.76美元；美元；n立即以最好价格将合约卖出对冲；立即以最好价格将合约卖出对冲；n这使亏损额被限制在每蒲式耳这使亏损额被限制在每蒲式耳4 4美分；美分；如价格上涨则该指令自动取消。如价格上涨则该指令自动取消。( (九九) )选择适当的平仓时机选择适当的平仓时机4.4.止损订单应用例止损订单应用例(2)(2)投机者预测大豆合约价格将上涨；投机者预测大豆合约价格将上涨；n以每蒲式

34、耳以每蒲式耳6.806.80美元买入美元买入1 1份合约；份合约；n价格继续上涨至价格继续上涨至7.007.00美元，投机者继续持约；美元，投机者继续持约；n为防止损失利润，订单止损价为防止损失利润，订单止损价6.966.96美元；美元；n若市价下跌至若市价下跌至6.966.96美元立即卖出合约；美元立即卖出合约；n每蒲式耳盈利每蒲式耳盈利0.160.16美元左右；美元左右；如价格继续涨则止损订单自动取消；如价格继续涨则止损订单自动取消；n则可在价格上涨中增加盈利。则可在价格上涨中增加盈利。( (九九) )选择适当的平仓时机选择适当的平仓时机5.5.止损订单应用例止损订单应用例(3)(3)适时

35、改变止损价，可限制损失；适时改变止损价，可限制损失；n以每蒲式耳以每蒲式耳6.806.80美元买入美元买入1 1份大豆合约；份大豆合约；w下止损价下止损价6.766.76美元订单，亏损限制在美元订单，亏损限制在4 4美分；美分；n价格继续升至价格继续升至7.007.00美元；美元；w再下新止损价为再下新止损价为6.966.96美元订单；美元订单；w价格下跌保每蒲式耳价格下跌保每蒲式耳0.160.16美元利，上涨指令失效；美元利，上涨指令失效；n价格继续升至价格继续升至7.207.20美元；美元；w再下止损价为再下止损价为7.167.16美元的订单；美元的订单；w价格下跌保每蒲式耳价格下跌保每蒲

36、式耳0.360.36美元利；上涨指令失效。美元利；上涨指令失效。( (九九) )选择适当的平仓时机选择适当的平仓时机五、套利交易及其种类五、套利交易及其种类利用期货间价差的套利交易则更复杂；利用期货间价差的套利交易则更复杂；n( (一一) )套利交易的涵义套利交易的涵义n( (二二) )套利交易的种类套利交易的种类n( (三三) )跨期套利交易跨期套利交易n( (四四) )跨市场套利交易跨市场套利交易n( (五五) )跨商品套利交易跨商品套利交易第六章第六章 期货投机套利交易期货投机套利交易( (一一) )套利交易的涵义套利交易的涵义套期图利交易即套利交易、价差交易；套期图利交易即套利交易、价

37、差交易；n是一类在买入或卖出某种期货合约的同时；是一类在买入或卖出某种期货合约的同时；n卖出或买入相关另一种期货合约交易。卖出或买入相关另一种期货合约交易。n1.1.套利交易的分析套利交易的分析n2.2.套利交易的作用套利交易的作用n3.3.套利交易与其他交易比较套利交易与其他交易比较五、套利交易及其种类五、套利交易及其种类1.1.套利交易的分析套利交易的分析套利者买入认为价格低的合约；套利者买入认为价格低的合约；n同时卖出认为价格高的合约；同时卖出认为价格高的合约；交易者认为价格将上涨交易者认为价格将上涨( (或下跌或下跌) )；n可从两种合约价格关系变动中获利；可从两种合约价格关系变动中获

38、利；交易指令应注明在何价格水平上；交易指令应注明在何价格水平上；n建立多头和空头交易部位；建立多头和空头交易部位；n以何价差水平执行套期图利对冲指令。以何价差水平执行套期图利对冲指令。( (一一) )套利交易的涵义套利交易的涵义2.2.套利交易的作用套利交易的作用(1)(1)为交易者提供了更多的对冲机会；为交易者提供了更多的对冲机会；(2)(2)可将市场价格扭转到正常的水平。可将市场价格扭转到正常的水平。( (一一) )套利交易的涵义套利交易的涵义3.3.套利交易与其他交易比较套利交易与其他交易比较(1)(1)套利交易比单项投机交易的风险低；套利交易比单项投机交易的风险低；n可以避免因价格剧烈

39、波动带来的损失；可以避免因价格剧烈波动带来的损失；n风险和盈利都小于单项投机交易；风险和盈利都小于单项投机交易；( (2)2)套利交易在形式上与套期保值相似。套利交易在形式上与套期保值相似。( (一一) )套利交易的涵义套利交易的涵义( (二二) )套利交易的种类套利交易的种类1.1.跨期套利；跨期套利；n在同一市场买入卖出同种商品不同月份合约；在同一市场买入卖出同种商品不同月份合约；2.2.跨市场套利；跨市场套利；n在不同市场同时买入卖出同种商品；在不同市场同时买入卖出同种商品；n相同或不同交割月份合约；相同或不同交割月份合约；3.3.跨商品套利；跨商品套利；n在相同或不同市场同时买入卖出品

40、种不同；在相同或不同市场同时买入卖出品种不同；n但相关联商品相同或不同交割月份合约。但相关联商品相同或不同交割月份合约。五、套利交易及其种类五、套利交易及其种类( (三三) )跨期套利交易跨期套利交易跨期套利是重点；跨期套利是重点；n1.1.近期合约和远期合约近期合约和远期合约n2.2.期货合约的价差期货合约的价差n3.3.合约价差产生的原因合约价差产生的原因n4.4.在正常市场上买近卖远在正常市场上买近卖远n5.5.在正常市场上卖近买远在正常市场上卖近买远n6.6.在逆转市场上跨期套利在逆转市场上跨期套利五、套利交易及其种类五、套利交易及其种类1.1.近期合约和远期合约近期合约和远期合约交易

41、所交易的每种商品合约；交易所交易的每种商品合约；n都有两个以上的交割月份；都有两个以上的交割月份；离当前月份较近的称为近期合约；离当前月份较近的称为近期合约；离当前月份较远的称为远期合约。离当前月份较远的称为远期合约。( (三三) )跨期套利交易跨期套利交易2.2.期货合约的价差期货合约的价差价差是远期合约与近期合约价格差；价差是远期合约与近期合约价格差；远期合约价格大于近期合约价格；远期合约价格大于近期合约价格；n称为正常市场；称为正常市场；近期合约价格大于远期合约价格；近期合约价格大于远期合约价格；n称为逆转市场。称为逆转市场。( (三三) )跨期套利交易跨期套利交易3.3.合约价差产生的

42、原因合约价差产生的原因价差主要是持约费用的影响；价差主要是持约费用的影响；例：若玉米月持仓费为每蒲式耳例：若玉米月持仓费为每蒲式耳5 5美分；美分；n则则5 5月合约价格应超过月合约价格应超过3 3月合约价格月合约价格1010美分；美分；当价差大于或小于当价差大于或小于1010美分；美分；n就有投机者从事套利交易；就有投机者从事套利交易；n一直到价差为一直到价差为1010美分为止。美分为止。( (三三) )跨期套利交易跨期套利交易4.4.在正常市场买近卖远在正常市场买近卖远1010月初月初3 3月玉米合约每蒲式耳月玉米合约每蒲式耳2.152.15美元；美元；n5 5月合约每蒲式耳月合约每蒲式耳

43、2.272.27美元，价差美元，价差1212美分；美分；分析历年分析历年1010月初月初3 3月与月与5 5月玉米合约价差；月玉米合约价差；n认为认为3 3月合约价偏低或月合约价偏低或5 5月合约价偏高；月合约价偏高；价差大于正常水平；价差大于正常水平；n决定做跨期套利交易。决定做跨期套利交易。( (三三) )跨期套利交易跨期套利交易(1)(1)买近卖远跨期套利交易买近卖远跨期套利交易1010月月1 1日日买入买入1 1份份3 3月玉米合约月玉米合约每蒲式耳每蒲式耳2.152.15美元美元卖出卖出1 1份份5 5月玉米合约月玉米合约每蒲式耳每蒲式耳2.272.27美元美元 价差价差1212美分

44、美分1212月月1 1日日卖出卖出1 1份份3 3月玉米合约月玉米合约每蒲式耳每蒲式耳2.232.23美元美元买入买入1 1份份5 5月玉米合约月玉米合约每蒲式耳每蒲式耳2.322.32美元美元 价差价差 9 9美分美分结果结果每蒲式耳盈利每蒲式耳盈利0.080.08美元美元每蒲式耳亏损每蒲式耳亏损0.050.05美元美元交易盈利：交易盈利：0.080.085000-0.055000-0.055000=1505000=150美元美元4.4.在正常市场买近卖远在正常市场买近卖远(2)(2)买近卖远跨期套利分析买近卖远跨期套利分析若做若做3 3月合约买空，或月合约买空，或5 5月合约卖空投机；月合

45、约卖空投机；n盈利：盈利：0.080.085000=4005000=400美元；美元；n或或0.050.055000=2505000=250美元；美元；单项投机可获厚利，也可大亏损；单项投机可获厚利，也可大亏损；跨期套利同时买卖同商品不同月份合约；跨期套利同时买卖同商品不同月份合约；n预测出现失误，亏损可由盈利补偿；预测出现失误，亏损可由盈利补偿；跨期套利交易中；跨期套利交易中；n近期合约与远期合约相互补偿。近期合约与远期合约相互补偿。4.4.在正常市场买近卖远在正常市场买近卖远(3)(3)买近卖远套利获利分析买近卖远套利获利分析套利交易盈亏取决于价差变化；套利交易盈亏取决于价差变化；n对买近

46、卖远套利有利的价差为；对买近卖远套利有利的价差为；(1)(1)近期合约升价，远期合约价格不变；近期合约升价，远期合约价格不变；(2)(2)近期合约价格不变，远期合约降价；近期合约价格不变，远期合约降价；(3)(3)两种都降价两种都降价，远期合约跌幅大；远期合约跌幅大；(4)(4)两种都升价，近期合约涨幅大；两种都升价，近期合约涨幅大；价差变小价差变小，对买近卖远跨期套利有利。对买近卖远跨期套利有利。4.4.在正常市场买近卖远在正常市场买近卖远5.5.在正常市场上卖近买远在正常市场上卖近买远1010月月1 1日日3 3月玉米合约价每蒲式耳月玉米合约价每蒲式耳2.202.20美元；美元；n7 7月

47、玉米合约价月玉米合约价2.372.37美元，价差为美元，价差为1717美分；美分；预测未来预测未来3 3月合约价下跌大于月合约价下跌大于7 7月合约；月合约；n价差将扩大；价差将扩大；因玉米月持仓费为每蒲式耳因玉米月持仓费为每蒲式耳5 5美分；美分；n7 7月合约与月合约与3 3月合约价差应为月合约价差应为2020美分。美分。( (三三) )跨期套利交易跨期套利交易(1)(1)卖近买远跨期套利交易过程卖近买远跨期套利交易过程1010月月1 1日日卖出卖出1 1份份3 3月玉米合约月玉米合约每蒲式耳每蒲式耳2.202.20美元美元买入买入1 1份份7 7月玉米合约月玉米合约每蒲式耳每蒲式耳2.3

48、72.37美元美元价差价差1717美分美分1111月月2020日日买入买入1 1份份3 3月玉米合约月玉米合约每蒲式耳每蒲式耳2.022.02美元美元卖出卖出1 1份份7 7月玉米合约月玉米合约每蒲式耳每蒲式耳2.222.22美元美元价差价差2020美分美分结果结果每蒲式耳盈利每蒲式耳盈利0.180.18美元美元每蒲式耳亏损每蒲式耳亏损0.150.15美元美元交易盈利：交易盈利：0.180.185000-0.155000-0.155000=1505000=150美元美元5.5.在正常市场上卖近买远在正常市场上卖近买远(2)(2)卖近买远跨期套利获利分析卖近买远跨期套利获利分析若若1010月月1

49、 1月成交后，市场价格不降反升；月成交后，市场价格不降反升；n只要价差扩大，仍然可获盈利；只要价差扩大，仍然可获盈利；正常市场上卖近买远跨期套利交易；正常市场上卖近买远跨期套利交易；n比单项投机盈利小，但风险也小得多；比单项投机盈利小，但风险也小得多；在正常市场跨期套利卖近买远；在正常市场跨期套利卖近买远；n关键是价差的变动；关键是价差的变动；价差扩大价差扩大对卖近买远套利交易有利。对卖近买远套利交易有利。5.5.在正常市场上卖近买远在正常市场上卖近买远6.6.在逆转市场上跨期套利在逆转市场上跨期套利逆转市场是指价差为负；逆转市场是指价差为负；逆转市场买近卖远套利交易；逆转市场买近卖远套利交易

50、；n价差扩大有利，价差缩小则亏损；价差扩大有利，价差缩小则亏损；逆转市场卖近买远套利交易；逆转市场卖近买远套利交易；n价差减小有利，价差扩大则亏损。价差减小有利，价差扩大则亏损。( (三三) )跨期套利交易跨期套利交易( (四四) )跨市场套利交易跨市场套利交易同一商品合约在两个或更多交易所交易；同一商品合约在两个或更多交易所交易；n投机者可以利用地区间合约价差；投机者可以利用地区间合约价差；n进行跨市场套利；进行跨市场套利；n1.1.跨市场套利交易分析跨市场套利交易分析n2.2.跨市场套利交易过程跨市场套利交易过程n3.3.影响市场间价差的主要因素影响市场间价差的主要因素五、套利交易及其种类

51、五、套利交易及其种类1.1.跨市场套利交易分析跨市场套利交易分析6 6月月1 1日甲交易所日甲交易所1212月小麦合约价格；月小麦合约价格；n每蒲式耳每蒲式耳2.502.50美元；美元；同时乙交易所同时乙交易所1212月小麦合约价格；月小麦合约价格；n每蒲式耳每蒲式耳2.602.60美元，价差美元，价差1010美分；美分；投机者认为虽甲交易所的价格较低；投机者认为虽甲交易所的价格较低；n但与正常情况比仍偏高，将来会回落；但与正常情况比仍偏高，将来会回落；预测两交易所预测两交易所1212月合约价差将扩大。月合约价差将扩大。( (四四) )跨市场套利交易跨市场套利交易2.2.跨市场套利交易过程跨市

52、场套利交易过程6 6月月1 1日日卖出卖出1 1份堪萨斯所份堪萨斯所1212月小麦合约月小麦合约每蒲式耳每蒲式耳2.502.50美元美元买入买入1 1份芝加哥所份芝加哥所1212月小麦合约月小麦合约每蒲式耳每蒲式耳2.602.60美元美元价差价差1010美分美分7 7月月1 1日日买入买入1 1份堪萨斯所份堪萨斯所1212月小麦合约月小麦合约每蒲式耳每蒲式耳2.402.40美元美元卖出卖出1 1份芝加哥所份芝加哥所1212月小麦合约月小麦合约每蒲式耳每蒲式耳2.552.55美元美元价差价差1515美分美分结果结果每蒲式耳盈利每蒲式耳盈利0.100.10美元美元每蒲式耳亏损每蒲式耳亏损0.050

53、.05美元美元交易盈利：交易盈利：0.100.105000-0.055000-0.055000=2505000=250美元美元( (四四) )跨市场套利交易跨市场套利交易3.3.影响市场间价差的主要因素影响市场间价差的主要因素(1)(1)运输费用；运输费用；n不同交易所与商品产销地距离不同；不同交易所与商品产销地距离不同；n运输成本不同，合约价有差异；运输成本不同，合约价有差异；(2)(2)交割等级差异；交割等级差异；n交易所对交割的商品等级标准不同；交易所对交割的商品等级标准不同；(3)(3)当地的供求状况；当地的供求状况；投机者交易所价差投机者交易所价差, ,进行跨市场套利。进行跨市场套利

54、。( (四四) )跨市场套利交易跨市场套利交易( (五五) )跨商品套利交易跨商品套利交易利用两种不同的具有相互替代性；利用两种不同的具有相互替代性；n或受相同供求因素影响商品之间的价差；或受相同供求因素影响商品之间的价差；n进行套利交易；进行套利交易；相关商品的价格变动方向一般相同。相关商品的价格变动方向一般相同。五、套利交易及其种类五、套利交易及其种类1.1.跨商品套利交易的流行品种跨商品套利交易的流行品种比较流行的跨商品套利交易；比较流行的跨商品套利交易；n小麦和玉米，燕麦和玉米；小麦和玉米，燕麦和玉米；n燕麦和玉米主要用作饲料；燕麦和玉米主要用作饲料；玉米价上涨，以燕麦代替玉米做饲料；玉米价上涨，以燕麦代替玉米做饲料；n对燕麦需求增加，价格上涨；对燕麦需求增加，价格上涨；该种交易会使替代商品间价格关系；该种交易会使替代商品间价格关系；n恢复到正常水平。恢复到正常水平。( (五五) )跨商品套利交易跨商品套利交易2.2.燕麦玉米合约价差变动燕麦玉米合约价差变动