财务报表、财务政策与财务战略分析(powerpoint 79页)

1、yq0328aliyuncom财务报表、财务政策与财务战略分析第一页，编辑于星期二：一点 五十三分。目录一、财务分析与管理决策任务与挑战二、解读财务报表三、财务政策分析与选择四、财务分析和商业模式的价值评价第二页，编辑于星期二：一点 五十三分。一、 财务分析与决策 挑战与任务1 1 、评价企业的经营和财务业绩、评价企业的经营和财务业绩 （1）Profitability盈利能力（2）Cash Creation现金创造能力（3）Value Creation价值创造能力（4）Risk Control风险控制能力（5）Growth成长能力企业比以前更好还是更差？企业比竞争对手

2、更强还是更弱？第三页，编辑于星期二：一点 五十三分。（1）创造利润Make Profit1、毛利2、营业利润3、息税前利润（EBIT）4、息税前利润+折旧+摊销（EBITDA）5、税前利润（EBT）6、税后利润（EAT）损益表营业收入销售利润率总资产资产利润率资本：权益和投入资本资本利润率投入资本=权益+有息负债第四页，编辑于星期二：一点 五十三分。销售利润率资产利润率资本利润率1.毛利率=毛利/营业收入1.ROA-1=毛利/总资产1.ROE=税后利润/权益2.营业利润率=营业利润/营业收入2.ROA-2=营业利润/总资产2.投入资本净利润率=税后利润/投入资本3.EBIT利润率=EBIT/营

3、业收入3.ROA-3=EBIT/总资产3.税前ROIC=EBIT/投入资本4.销售净利润率=税后利润/营业收入4.ROA-4= EBIT(1-T)/总资产4.税后ROIC=EBIT(1-T)/投入资本主要的盈利能力指标第五页，编辑于星期二：一点 五十三分。（2）创造现金Create Cash现金流量表1、经营净现金2、投资净现金3、筹资净现金4、当期增/减现金5、期初结余现金6、期末结余现金实际经营净现金营业收入销售创现率总资产资产创现率资本：权益和投入资本资本创现率获现率=实际经营净现金/应得经营净现金应得经营净现金应得经营NCF=净利润+折旧+摊销+利息第六页，编辑于星期二：一点 五十三分

4、。（3）创造价值Create Value价1.MVA=市场增加值值营业收入销售创值率2.EVA=经济增加值=经济利润总资产资产创值率1.EVA=调整净利润-（权益资本*股东预期收益率）2.EVA=EBIT(1-T)-投入资本*加权平均资本成本(WACC)EVA资本：权益和投入资本资本创值率EVA=超额利润第七页，编辑于星期二：一点 五十三分。产品单价 100单位产品税收净利单位产品财务费用单位产品固定成本单位产品变动成本单位产品贡献毛益固定成本经营风险 = 销售收入财务费用财务风险 = 销售收入（4）风险控制Control Risk销售单价销售单价-单位变动单位变动成本成本生产成本生产成本费用

5、费用税金及税金及附加附加利润利润第八页，编辑于星期二：一点 五十三分。（5）维续成长Maintain Growth（A）三大指标同步增长年份（a）销售增长 （b）利润增长 （c）经营NCF增长营业收入经营净现金税后利润（B）自我可持续增长自我可持续增长率(g) = ROE留存收益比例= 20% 60% = 12%公司将留存的利润，以既定负债比例配套相应的债务资本投入公司后，明年公司所能实现的销售收入的增长速度！第九页，编辑于星期二：一点 五十三分。创造利润Make Profit明星企业的财务特征创造价值Create Value控制风险Control Risk五好生创造现金Create Cash

6、维续成长Maintain Growth第十页，编辑于星期二：一点 五十三分。绩效考评指标1、ROE2、净利润1、EPS2、每股经营净现金计划12%1.5亿元-实际12.8%1.65亿元0.36元/股0.04元/股2 2 、高管团队和部门的激励和绩效考评、高管团队和部门的激励和绩效考评（1）绩效考核的指标体系和关键指标（2）考核和激励的原则和实施办法今年是否给予绩效奖励？若完成这二个指标，20位高管和70个中管可以提取净利润的20%作为绩效奖金！（1）绩效奖金=？（2）该不该给予绩效奖金？企业高管是否做出更出色的工作？是否增强企业的实力？是否应该给企业高管团队奖励？奖励多少？1. EVA = 1

7、.65-1.5= 0.15亿元2. 白条利润= 0.04-0.36= -0.32元/股绩效薪酬考评原则1. 创值原则2. 创现原则3. 延期支付原则第十一页，编辑于星期二：一点 五十三分。3 3 、分析和评价企业的、分析和评价企业的财务政策财务政策（1）营运资本管理政策（2）负债政策（3）股利分配政策（4）投资政策4 4 、重新规划、制定或、重新规划、制定或调整公司的财务战略调整公司的财务战略（1）如何筹资？ 如何降低资本成本？（2）是否需要进一步调整财务政策？（3）如何调整和制订公司财务战略？5 5 、财务安全保障和财务危机防范、财务安全保障和财务危机防范（1）财务状况健康（2）资金链稳定安

8、全（3）财务困境和危机防范企业高管有哪些调控企业健康持续发展的政策？如何调控？企业目前的财务政策是否合适？是否需要调整或修正？如何保证企业的财务状况健康、安全和可持续发展，防止发生财务危机？第十二页，编辑于星期二：一点 五十三分。财务报表分析财务状况损益表资产负债表现金流量表财务报表分析业绩考评经济增加值财务战略矩阵自我可持续增长EVA=净利润-(权益资本股东预期报酬率)资本结构政策 股利政策目标：债务安全有效 目标：股东利益至上重点：适度负债； 重点：是否分红；发挥负债效益； 分多分少；控制债务风险。 如何分红。公司价值营运资本管理政策 投资政策目标：提高资产流动性 目标：维护长期增长重点：

9、控制存货； 重点：战略价值评价；控制应收款； 技术效益评价；控制预付款。 投资风险评价。g=ROE留存收益比例第十三页，编辑于星期二：一点 五十三分。EVA0资金短缺资金剩余净利润0净利润012345EVA061 类公司面临什么问题？采取什么财务战略？预计g自我持续g4类公司面临什么问题？采取什么财务战略？3类公司面临什么问题？采取什么财务战略？5类公司面临问题？采取什么财务战略？6类公司面临问题？采取什么财务战略？财务战略矩阵第十四页，编辑于星期二：一点 五十三分。二、二、 解读财务报表解读财务报表 资产负债表资产负债表1 1、资产负债表（、资产负债表（Balance SheetBalanc

10、e Sheet）资产负债表反映的是公司在某一个特定时点，通常是某日（如年末、半年末、季度末、月末等）的全部资产、负债和所有者权益的状况，从而反映公司的投资的资产价值情况（资产方）和投资回报的索取权价值（负债和所有者权益方）。由于“资产=负债+所有者权益”，所以资产负债表的基本目标实际上是报告股东某时点在公司的净投资的帐面价值或会计价值。2 2 、读懂资产负债表、读懂资产负债表资产负债表可以分为二类：标准资产负债表和管理资产负债表 ：第十五页，编辑于星期二：一点 五十三分。ABC 公司标准资产负债表 （2012-2013年12月31日）资产20132012负债和所有者权益20132012流动资产

11、现金和存款有价证券应收账款预付账款存货非流动资产金融资产无形资产固定资产净值总资产流动负债短期银行借款短期债券应付账款预收款到期的长期负债非流动负债长期银行贷款长期债券所有者权益负债+所有者权益资本结构负债与权益的比例股权结构持股比例资产变现性（流动资产/流动负债）营运资本管理（流动资产-流动负债）资产结构流动与长期资产的比例如何降低筹资成本或资本成本？加权平均资本成本WACC=50%205010(1-30%)=13.5如何投资和配置资产提高效率？税后ROA=EBIT(1-T)/总资产税后ROIC=EBIT(1-T)/投入资本资本去何处：短期资产和长期资产资本从何来：股东和债权人第十六页，编辑

12、于星期二：一点 五十三分。管理资产负债表：管理资产负债表：是标准资产负债表的变体，在资产方列出：营运资本需求量（营运资本需求量（ WCR WCR ） =应收款应收款 + + 存货存货 - - 应付款应付款结果左方总数是“资产净值” 或“投入资本” ，其反映企业“资产净值”的资金来源；右方总数是“吸收资本” 或“占用资本” ，其反映企业“实际需要付息的负债”和“所有者权益”。因此，与标准资产负债表的左方总数“总资产”和右方总数“负债+所有者权益”不同。可见，它更清楚地反映企业的投资和融资结构，有利于更便捷地分析、解释和评价企业的资本营运、投资和筹资策略。值得指出的是：由于任何企业都存在多种应收款

13、，WCR的计算公式中并没有定义应该包括哪些应收款的明确口径，其大小可能因企业管理需要而异。因此，WCR的一般公式可以写作：WCR = WCR = 应收款应收款+ +其他应收款其他应收款+ +预付款预付款+ +存货存货- -应付款应付款- -其他应付款其他应付款- -预收款预收款Working Capital Requirement小口径公式中口径公式第十七页，编辑于星期二：一点 五十三分。ABC 公司管理资产负债表 （2012-2013年12月31日）投入资本20132012占用资本20132012流动资产现金和存款证券WCR非流动资产金融资产无形资产固定资产净值资产净值短期银行借款短期债券到

14、期的长期负债非流动负债长期银行贷款长期债券所有者权益吸收资本WCR增加，竞 流动负债争力下降，财务转差！WCR下降，竞争力上升，财务转好！WCR是负数，OPM战略成功！OPM=OtherPeoples Money无本经营无本赚息 =利息支付为负数投入资本占用资本有息负债所有者权益（流动资产流动负债）长期负债所有者权益更一般，WCR = WCR = 流动资产流动负债流动资产流动负债大口径公式第十八页，编辑于星期二：一点 五十三分。How Wal-mart makes money?零售业OPM战略的典范第十九页，编辑于星期二：一点 五十三分。二、解读财务报表 损益表1 、损益表（ Income S

15、tatement ）损益表反映公司在一段时期内，通常是一年、半年、一季度或一个月期间内，使用资产从事经营活动所产生的净利润或净亏损。由于公司编制损益表的依据是：“销售收入-销售成本-经营费用-管理费用-财务费用-利息-所得税=税后利润”，所以，净利润增加了股东的价值，而净亏损减少了股东的价值。2 、读懂损益表（1）由于损益表的编制依据“权责发生制会计” ，因此，利润不等于现金。由于应收款、预付款和存货，以及应付款和预收款的存在，因此净利润不等于经营净现金。（2）损益表中没有考虑股东投资所必须获得的收益，即没有将股东投资所必须得到的收益作为费用入损益表作为成本，从净利润中扣除，因此税后利润并非净

16、利润。第二十页，编辑于星期二：一点 五十三分。项项 目目本期金额本期金额上期金额上期金额一、营业收入一、营业收入 减：营业成本减：营业成本 营业税金及附加营业税金及附加 销售费用销售费用 管理费用管理费用 财务费用财务费用 资产减值损失资产减值损失 加：公允价值变动净收益加：公允价值变动净收益(损失以损失以号填列号填列) 投资净收益投资净收益(损失以损失以号填列号填列) 其中：对联营企业和合营企业的投资收益其中：对联营企业和合营企业的投资收益 汇兑损益汇兑损益 二、营业利润二、营业利润(亏损以亏损以号填列号填列) 加：营业外收入加：营业外收入 减：营业外支出减：营业外支出 其中：非流动资产处置

17、净损失其中：非流动资产处置净损失 三、利润总额三、利润总额(亏损总额以亏损总额以号填列号填列)= 减：所得税费用减：所得税费用 四、净利润四、净利润(净亏损以净亏损以号填列号填列) 主营业务成本主营业务成本三项费用三项费用债权人汇报债权人汇报政府回报政府回报剩余收益剩余收益=会计利润会计利润经济利润经济利润第二十一页，编辑于星期二：一点 五十三分。直接人工费用主营业务直接材料费用其他直接费用车间管理人员工资福利生产性固定资产折旧成本维修费办公费水电费劳保费其他制造费用总成本管理费用期间费用* 行政管理人员工资和福利费* 维修费* 低值易耗品摊销* 差旅费* 职工教育培训费* 待业保险费* 诉讼

18、费* 土地使用费* 技术转让费* 无形资产摊销* 坏帐损失准备* 办公设施折旧费* 办公用品* 办公费* 工会经费* 劳动保险费* 咨询费* 董事会会费* 土地损失补偿费* 上交管理费* 存货跌价准备* 业务招待费销售费用* 广告费 *运输装卸费* 销售机构经费 * 销售人员工资福利* 展览费* 保险费财务费用* 利息净支出* 汇兑损失* 银行金融中介手续费成本战略=如何控制成本?第二十二页，编辑于星期二：一点 五十三分。二、解读财务报表 现金流量表现金流量表1 1、现金流量表、现金流量表（ Statement of Cash Flows ）现金流量表报告公司在一段时期内从事经营活动、投资活动

19、和筹资活动所产生的现金流量。因此，该报表分别报告公司“来自经营活动的现金流量” （如净利润、折旧、摊销、递延所得税、流动资产与流动负债之差，等等），“来自投资活动的现金流量” （如资本性支出、并购支出、出售资产、投资回收，等等）和“来自筹资活动的现金流量” （长短期负债增减、配股、增发新股、利息和股利支出，等等）。三类现金均有：“流入”、“流出”、“净流入” 之分：现金流入-现金流出=现金净流入第二十三页，编辑于星期二：一点 五十三分。通过前后年度的资产负债表和损益表，根据“现金流入的来源”和“现金流出的使用”，分别列示三个大项目：（ a ）营业活动现金流入 -营业活动现金流出 = 营业活动净

20、现金流入（ b ）投资活动现金流入 - 投资活动现金流出 = 投资活动净现金流入（ c ）筹资活动现金流入 -筹资活动现金流出 = 筹资活动净现金流入以上三项相加后可以得到：当期增减净现金= 营业活动净现金流入 + 投资活动净现金流入+ 筹资活动净现金流入年末结余现金 =期初结余现金 + 当期增减净现金造血输血放血Cash isKing！2 2 、读懂、读懂现金流量表现金流量表现金为王！Net Cash Flow fromOperation is King ofKings！ 王中王！第二十四页，编辑于星期二：一点 五十三分。理解经营性净现金的计算方法和含义：（1）直接法税后营业净现金流入 =

21、销售收入净额 - 销售成本（不含折旧和摊销）- 销售费 - 管理费- 所得税- WCR的变动额（2）间接法小心：美女或野兽？税后营业净现金流入 = 净利润 + 折旧+摊销 + 利息* - WCR的变动额经营性净现金流是“王中王”！没有经营性净现金，银行不可能持续给予贷款，股东不可能持续持有企业的股票！How Much Cash You Get in Your Operation?在经营过程中，你获取多少现金？实际经营NCF/应得经营NCF=？应得的经营净现金第二十五页，编辑于星期二：一点 五十三分。现金与利润的关系现金与利润的关系 衡量企业利润的质量衡量企业利润的质量和竞争优势和竞争优势其中：

22、每股折旧和摊销0.3元；每股利息0.2元。可见：理论上，应得经营净现金净利润。故定义：现金创造能力实际经营净现金/应得经营净现金若=1；说明企业实际收回的经营净现金等于应得经营净现金；若1，说明企业实际收回的经营净现金超过应得经营净现金；若0,正向筹资;筹资现金净流入0,逆向筹资.投资现金净流入0,收回投资.现金为王！第二十八页，编辑于星期二：一点 五十三分。二、解读财务报表二、解读财务报表”三表三表“的关系的关系解读财务报表，理解财务报表的分析要点，谨防资金链断裂 !第二十九页，编辑于星期二：一点 五十三分。资本结构借债/权益=1借债：500万权益：500万合计：1000万留存收益比留存收益

23、/净利润= 50%净利润资产股利50万100万09/12/31留存收益 09/12/3150万1000万固定资产660万年折旧60万净利润率净利润/销售销售收入1000万资产周转率销售/资产=1= 10%图1：ABC公司的第一经营周期（2008/12/31-2009/12/31）二、解读财务报表二、解读财务报表经营政策与财务政策的关系经营政策与财务政策的关系创始资本（08/12/31）第三十页，编辑于星期二：一点 五十三分。新投入：留存收益50万，借债50万资本（09/12/31）资本结构借债/权益=1借债：550万权益：550万合计：1100万留存收益比留存收益/净利润= 50%净利润资产股

24、利55万10/12/311100万110万10/12/31留存收益55万净利润率净利润/销售销售收入1100万资产周转率销售/资产=1= 10%图2：ABC公司的第二经营周期（2009/12/31-2010/12/31）财务政策经营政策第三十一页，编辑于星期二：一点 五十三分。- 负债比率50 不变- 资产周转速度1( 次) 不变- 分红比例50 不变-销售净利润率10 不变上述图表具有如下特征：1 、四大财务经营指标不变2 、资产、权益、负债、收入、利润，年增长率 10 3 、净资产收益率 (ROE) 不变，ROE=20%4 、 ROE 分红比例自我可持续增长率 g 20 50 10 5 、

25、公司对未来的销售预测可能面临二种情况，这意味着什么？（1）未来销售增长率10%（2）未来销售增长率10%第三十二页，编辑于星期二：一点 五十三分。预计销售增长率资金状况财务政策15%资金短缺g = ROE 留存收益比例= 20% 50%=10%5%预计销售增长率资金剩余资金状况增加负债减少分红增发新股减少负债增加分红回购股份财务政策注意：动态看，若公司资金短缺，但仍有结余现金，其可以通过调整资产结构使用结余现金使之成为物质资产，解决其资金短缺问题！第三十三页，编辑于星期二：一点 五十三分。利润分配政策负债政策投资政策企业价值最大化12营运资本政策4三、三、 财务政策财务政策分析与选择分析与选择

26、3第三十四页，编辑于星期二：一点 五十三分。企业价值最大化债务管理目标优化负债使之安全有效1、适度负债2、充分发挥负债效益3、防范发生财务困境或财务危机利润分配管理目标股东利益至上1、是否现金分红2、多分还是少分3、如何分红4、是否稳定分红投资管理目标提高投资效益维持长期增长1、投资项目的可行性评价2、战略性投资价值评价3、投资项目技术性效益评价4、投资项目的风险评价营运资本管理目标提高现金创造能力1、三控措施：控制存货、应收款、预付款2、OPM战略：构造竞争优势，实施OPM战略第三十五页，编辑于星期二：一点 五十三分。理论净收入理论净营运收入理论传统理论( 杜兰特理论 )MM 有税理论MM

27、修正权益资本成本与负债比例无关随负债比例上升而上升随负债比例上升先稳而后上升随负债比例上升而迅速上升随负债比例上升而迅速上升债务资本成本与负债比例无关与负债比例无关随负债比例上升先稳而后上升与负债比例无关与负债比例无关加权平均资本成本随负债比例上升而下降与负债比例无关随负债比例上升先降而后升随负债比例上升而下降随负债比例上升而下降企业价值与负债比例成正比与负债比例成无关随负债比例上升先升而后降随负债比例上升而提高由于存在财务困境成本等，随负债比例上升先升而后降政策含义高负债政策不需要制定负债政策必须制定最优负债政策高负债政策必须制定最优负债政策（一）财务政策资本结构的主要理论和争议伟大的实务派

28、财务学家第三十六页，编辑于星期二：一点 五十三分。 股利理论 依 据 政 策 手中鸟理论股东偏好“现金股利”而不是“资本利得”，因为资本利得具有“不确定性”，所以股东偏好现金股利。多分少留 MM 无关论因为他们认为二者等价。无所谓 税差理论因为政府对“现金股利”的税率高于对“资本利得”的税率，分红越高，税赋越重，所以股东偏好资本利得。多留少分 客户效应论股东特征不同，偏好不同。富人偏好资本利得，而穷人偏好现金股利。因人而异 代理理论董事会与管理层并未为股东利益负责，将利润留置在企业的代理成本太高。多分少留（二）财务政策股利政策的主要理论和争议第三十七页，编辑于星期二：一点 五十三分。现金股利政

29、策的综合决策模型有未来高投资现有机会无高充裕盈利负债现现金低程度中金充裕分短缺低红可分红不分红第三十八页，编辑于星期二：一点 五十三分。（三）财务政策营运资本管理的主要理论创新和革命损益表特征EBT/EBIT1资产负债表特征流动资产中，现金和类现金少，应收款、预付款、存货多；流动负债中，短期有息负债多，无息负债少流动资产中，现金和类现金较多，应收款、预付款、存货较少；流动负债中，短期有息负债较少，无息负债较多流动资产中，现金和类现金多，应收款、预付款、存货少；流动负债中，短期有息负债少，营运资本管理政策正营运资本零营运资本负营运资本无息负债多控制存货、控制应收款、控制预付款，实施OPM战略增强

30、现金创造能力第三十九页，编辑于星期二：一点 五十三分。实施实施OPM战略公司的特征分析战略公司的特征分析第一，损益表上的特征： 财务费用下降，甚至为负数。（A）财务净费用占比财务净费用 /营业收入（B）财务费用支出程度税前利润 /息税前利润 EBT/EBIT（下降或负数）（比较高，1或=1）第二，资产负债表的特征： 营运资本需求量下降，即从流动资产看，应收款少，预付款少，存货少；从流动负债看，短期借款少，预收款多，应付款多。（A）现金、存款、有价证券占比高，应收款、预付款、存货占比低；（B）短期贷款少，预收款、应付款多。第三，现金流量表的特征： 实际经营性净现金应得经营净现金（A）获现率实际经

31、营净现金 /应得经营净现金（ 1或1）第四十页，编辑于星期二：一点 五十三分。（四）财务政策 投资政策和决策（1）投资项目可行性评价（A）技术和商业模式可行性（C）财务可行性（E）环保可行性（G）技术和管理团队可行性（B）市场需求可行性（D）宏观经济可行性（F）交通、能源、水源等保障可行性（H）社会、文化、政治、宗教等可行性（2）投资项目的战略投资价值评价：投资价值何在？（3）投资项目的筹资政策评价资金来源：（A）权益资本发行股票、增发新股、配股（B）债务资本银行贷款、发行债券、可转债（C）资本成本权益资本成本=？债务资本成本=？WACC = ？（4）投资项目的财务效益评价：保本点=？保利点=

32、？回收期=？NPV=？IRR=？（5）投资项目的投资风险分析与评价（A）保本/利点分析 （B）敏感性分析（C）矩阵式弹性分析第四十一页，编辑于星期二：一点 五十三分。四、四、 财务分析和商业模式的价值评价财务分析和商业模式的价值评价你无法管理你所无法度量的东西。 威廉 .休利特（一）财务报表分析的主要问题分析什么？1 1、公司的盈利能力（、公司的盈利能力（Profitability Profitability ）有多大？）有多大？净资产收益率（ROE）=？ 投入资本收益率（ROIC）*=？销售利润率=？经营费用比例（经营费用/销售收入）=？*注意：ROIC是EBIT与投入资本之比，其中：投入资

33、本=（需付息债务金额+权益资本）=（现金+WCR+固定资产净值），此外，如果计算税后ROIC，分子则用EBIT（1-T）。2 、公司的流动性（ Liquidity/Currency ）如何？经营现金流量0？流动比率=？现金偿债倍数=现金/到期长债=？速动比率=？第四十二页，编辑于星期二：一点 五十三分。3 3 、公司面临的风险（、公司面临的风险（RiskRisk）有多大？）有多大？财务风险（财务杠杆）=？ 经营风险（经营杠杆）=？负债/权益=？总负债/权益=？本息保障倍数=？利息保障倍数=？4 4、公司资产的使用效率（、公司资产的使用效率（Efficiency of Utilising Ass

34、ets）如何？）如何？总资产周转率=？存货周转率（年销售或销售货物成本/平均存货）=？应收账款周转率 （年销售/平均应收账款）=？5 5、现金、现金创造能力创造能力销售获现率=？投入资本获现率=？总资产获现率=？实际经营净现金/应得经营净现金=？6 6 、上市公司财务盈利和市场表现（、上市公司财务盈利和市场表现（ Financial Earning & MarketFinancial Earning & MarketPerformancePerformance）如何？）如何？每股净利润（EPS）=？市盈率（P/E）=？每股股利（DPS）=？每股净资产（BVEPS）=？第四十三页

35、，编辑于星期二：一点 五十三分。7 7 、公司创造价值（、公司创造价值（Value Added Value Added ）了吗？）了吗？EVA（经济增加值 或经济利润 ）=？资产创值率=？8 8、公司的增长能力、公司的增长能力自我可持续增长能力=？MVA（市场增加值）=？销售创值率=？成长性=？（二）财务指标体系和财务报表的分析方法1 1 、财务指标体系和财务比率分析、财务指标体系和财务比率分析（1）任何一个财务指标都是从某一侧面反映企业的财务状况，而财务指标体系是各类各项指标的系统化，其基本能够系统、全面、综合反映企业财务状况。（2）财务指标体系不是一层不变的，其一般分为47类，共计1522

36、个指标。当然，企业可以根据面临的问题和需要设计相应的指标（体系）进行分析。第四十四页，编辑于星期二：一点 五十三分。财务指标体系盈利能力资产使用效率资产流动性负债管理能力现金创造能力财富增值能力资本市场表现资本盈利能力资产盈利能力销售盈利能力短债支付能力营运资本管理能力长期资产使用效率总资产使用效率短期资产使用效率偿债能力负债程度资产获现能力资本获现能力销售获现能力市场增加值经济增加值资本市场表现资本市场表现新增：现金创造能力指标注意：债务偿还能力指标指标计算公式和含义见财务指标计算公式一览表第四十五页，编辑于星期二：一点 五十三分。现金创造能力1获现率实际经营净现金/应得经营净现金其中：应得

37、经营净现金【净利润折旧摊销利息】调整获现率实际经营净现金+(应收票据-应付票据)应得经营净现金+（资产减值）2销售创现率税后经营净现金/营业收入销售商品和提供服务的现金收入/营业收入3净利润现金含量税后经营净现金/净利润4总资产创现率税后经营净现金/平均总资产5投入资本创现率税后经营净现金/平均投入资本6权益资本创现率税后经营净现金/平均权益资本偿债能力1利息保障倍数EBIT/当期应付利息(税后经营净现金-折旧-摊销)/当期应付利息2本息保障倍数EBITDA/(当期应付利息+当期应付本金)税后经营净现金/(当期应付利息+当期应付本金)现金分析与管理的重要指标现金分析与管理的重要指标实际经营净现

38、金受应收票据与应付票据差额的影响！第四十六页，编辑于星期二：一点 五十三分。（4）结构分析2 2 、财务分析方法、财务分析方法（ 1 ）财务比率分析 盈利能力指标 负债能力指标 资产使用效率指标 价值创造指标 流动性指标 股东收益指标（ 2）历史（纵向）比较分析 损益表比较 资产负债表比较 现金流量表比较 现金流量表比较 现金流量表比较（5）五大财务指标的因素分解分析商业模式价值评价 风险的分解 盈利能力的分解 增长能力的分解创现能力分解 价值创造的分解（6）财务政策评价和财务战略矩阵分析 财务政策评价 财务战略矩阵分析三 （3）同业（横向）比较分析维 损益表比较 资产负债表比较分析 损益表比

39、较 资产负债表比较第四十七页，编辑于星期二：一点 五十三分。指标体系指标体系净利润EAT税前利润EBT营业利润息税前利润EBITEBITDA实际经营净现金销售收入销售净利润率销售税前利润率经营利润率销售的息税前利润率EBITDA利润率销售的现金含量销售净收入总资产总资产净利率总资产税前利润率总资产营业利润率税前ROA总资产的EBITDA利润率总资产现金收益率固定资产固定资产利润率固定资产税前利润率固定资产营业利润率固定资产息税前利润率固定资产的EBITDA利润率固定资产现金收益率净资产净资产利润率净资产税前利润率净资产营业利润率净资产息税前利润率净资产的EBITDA利润率净资产现金收益率权益资

40、本ROE权益资本税前利润率权益资本营业利润率权益资本息税前利润率权益资本的EBITDA利润率权益资本现金收益率投入资本投入资本净利润率投入资本税前利润率投入资本营业利润率税前ROIC投入资本的EBITDA利润率投入资本现金收益率盈利能力和现金创造能力指标体系盈利能力和现金创造能力指标体系（ 1 1 ）财）财务比率分析务比率分析第四十八页，编辑于星期二：一点 五十三分。080,000,00060,000,00040,000,00020,000,000100,000,00020012002200320042005200620070%5%4%3%2%1%6%2002 2003 2004 2005 2

41、006 2007营业利润率营业利润率销售利润率销售利润率年销售收入年销售收入 （2 2）历史对比、横向对比和结构对比分析）历史对比、横向对比和结构对比分析 三维分析（三维分析（THree-DimensionTHree-Dimension AnalysisAnalysis） 计算某一时期各年计算某一时期各年“三表三表”中各项帐目的比例，然后与本企业历中各项帐目的比例，然后与本企业历史财务指标、行业的平均数或先进企业的指标或相关比例进行对比，综史财务指标、行业的平均数或先进企业的指标或相关比例进行对比，综合判断企业的经营业绩、存在问题和财务健康状况。合判断企业的经营业绩、存在问题和财务健康状况。历

42、史比较和发展趋势分析历史比较和发展趋势分析联想联想2001-20072001-2007年销售收入和销售利润率年销售收入和销售利润率120,000,000第四十九页，编辑于星期二：一点 五十三分。历史对比历史对比联想与戴尔主要盈利能力指标的发展趋势比较分析联想与戴尔主要盈利能力指标的发展趋势比较分析2006200520042003 200220062005200420032002营业利润率营业利润率销售利润率销售利润率现金销售比现金销售比1.060.210.825.034.841.34.314.381.145.084.961.015.245.071.269.278.182.139.329.031

43、.869.198.991.838.638.550.838.055.550.79联想集团（联想集团（HK：0992）DELL（NASDAQ：DELL）80%70%60%50%40%30%20%10%0%20022003200420052006联想联想集团集团DELLROE2008年收入年收入163.5亿美元亿美元净利润净利润4.65亿美元亿美元2009年收入年收入149.0亿美元亿美元净利润净利润-2.26亿美元亿美元2010年收入年收入166亿美元亿美元净利润净利润1.29亿美元亿美元2011年收入年收入216亿美元亿美元净利润净利润2.73亿美元亿美元2012年收入年收入297亿美元亿美元净

44、利润净利润4.73亿美元亿美元第五十页，编辑于星期二：一点 五十三分。国美电器国美电器 黄光裕黄光裕苏宁电器苏宁电器 张近东张近东内涵式扩张内涵式扩张 VS外延式扩张外延式扩张案例分析案例分析2 2：财务表表的结构分析：财务表表的结构分析苏宁苏宁 VSVS 国美国美 苏宁苏宁2007年年销售收入销售收入=401亿元亿元净利润净利润=14.65亿元亿元总资产总资产=164亿元亿元净资产净资产=48.28亿元亿元店面数店面数=512间间 国美国美20072007年年 销售收入销售收入=427.8=427.8亿元亿元净利润净利润=11.68=11.68亿元亿元总资产总资产=298.4=298.4亿元

45、亿元净资产净资产=104=104亿元亿元店面数店面数=726=726家家第五十一页，编辑于星期二：一点 五十三分。利能力利能力（3 3）商业模式的价值评价）商业模式的价值评价盈利能力盈利能力ROE的因素分解分析的因素分解分析分解影响企业盈利能力、财务风险和经营风险、自我可持续增长分解影响企业盈利能力、财务风险和经营风险、自我可持续增长率等关键指标的影响因素，从而综合判断企业的经营业绩、存在问题率等关键指标的影响因素，从而综合判断企业的经营业绩、存在问题和财务健康状况。和财务健康状况。EAT EBIT销售收入销售收入EBT投入资本投入资本EATROE= - = - - - - -权益权益销售收入

46、销售收入投入资本投入资本*EBIT权益权益EBT* 通常使用平均投入资本，即（期初投入资本通常使用平均投入资本，即（期初投入资本+期末投入资本）期末投入资本）/2。在此若将。在此若将“投入资本投入资本”更换为更换为“总资产总资产”，则结果是，则结果是“总资产周转率总资产周转率”。销售盈销售盈 资本（产）资本（产）使用效率使用效率财务费用财务费用支付程度支付程度财务杠杆财务杠杆效应效应税负税负效应效应经营性经营性竞争优势竞争优势财务性财务性竞争优势竞争优势税惠税惠优势优势第五十二页，编辑于星期二：一点 五十三分。EBIT/收入收入EBT/EBIT高盈利高盈利-低周转低周转低盈利低盈利-低周转低周

47、转高盈利高盈利-高周转高周转低盈利低盈利-高周转高周转高负债高负债-低利息低利息高负债高负债-高利息高利息低负债低负债-低利息低利息低负债低负债-高利息高利息资产资产(本本)周转周转经营性竞争优势经营性竞争优势总资产总资产(本本)/权益权益财务性竞争优势财务性竞争优势第五十三页，编辑于星期二：一点 五十三分。（3 3）商业模式的价值评价）商业模式的价值评价创现能力创现能力( (获现率获现率) )的因素分解分析的因素分解分析实际经营净现金实际经营净现金获现率获现率=-应得经营净现金应得经营净现金 实际经营净现金实际经营净现金+【应收票据【应收票据-应付票据】应付票据】调整获现率调整获现率= -

48、净利润净利润+折旧折旧+摊销摊销+利息利息+【资产减值】【资产减值】获现能力的影响因素有：获现能力的影响因素有：第一，银行承兑的【应收票据第一，银行承兑的【应收票据-应付票据】越多，实际获现率高，反应付票据】越多，实际获现率高，反之，实际获现率低；之，实际获现率低；第二，资产减值多，实际获现率越低，反之，实际获现率越高；第二，资产减值多，实际获现率越低，反之，实际获现率越高；第三，应收款、预付款和存货越多，实际获现率越低，反之越高；第三，应收款、预付款和存货越多，实际获现率越低，反之越高；第四，预收款和应付款越多，实际获现率越高，反之越低。第四，预收款和应付款越多，实际获现率越高，反之越低。由

49、于获现率的分子受银行承兑由于获现率的分子受银行承兑“应收票据应收票据”和和“应付票据应付票据”的影响，分母受到的影响，分母受到“资产减资产减值值”的影响。因此，需要进行的影响。因此，需要进行调整！调整！第五十四页，编辑于星期二：一点 五十三分。（3 3）商业模式的价值评价）商业模式的价值评价经营风险与财务风险的因素分解分析经营风险与财务风险的因素分解分析（a a）经营风险）经营风险：是企业因经营状况和经营环境变化引发销售收：是企业因经营状况和经营环境变化引发销售收入的变化，导致入的变化，导致EBIT的变化。例如，企业销售对经济周期变化极为的变化。例如，企业销售对经济周期变化极为敏感，导致经济衰

50、退时其敏感，导致经济衰退时其EBIT下降。企业的经营状况和经营环境变下降。企业的经营状况和经营环境变化越大，经营风险越大，资本成本越高。化越大，经营风险越大，资本成本越高。一般来说，经营风险取决于宏观经济环境、行业特点等客观外一般来说，经营风险取决于宏观经济环境、行业特点等客观外部因素，企业直接控制经营风险的能力相对较弱。部因素，企业直接控制经营风险的能力相对较弱。影响经营风险的因素除了宏观环境因素外，还有行业的因素。影响经营风险的因素除了宏观环境因素外，还有行业的因素。研究表明：不同的行业具有不同等级的经营风险。例如，高科技产研究表明：不同的行业具有不同等级的经营风险。例如，高科技产品、冶金

51、、汽车等由于投资大，被视为具有较高经营风险的行业；品、冶金、汽车等由于投资大，被视为具有较高经营风险的行业；而零售业、食品制造业等由于投资较小，被认为具有较低经营风险而零售业、食品制造业等由于投资较小，被认为具有较低经营风险的行业。的行业。第五十五页，编辑于星期二：一点 五十三分。同行业内企业的经营风险也有差别，主要因素有：同行业内企业的经营风险也有差别，主要因素有：第一，企业规模的大小是影响经营风险的因素之一。小企业因产品第一，企业规模的大小是影响经营风险的因素之一。小企业因产品单一、资本金较少而面临较大的经营风险。单一、资本金较少而面临较大的经营风险。第二，在其它因素不变的情况下，对企业产

52、品需求的稳定性和波第二，在其它因素不变的情况下，对企业产品需求的稳定性和波动程度将影响企业的经营风险。需求越稳定，风险越小；反之越大。动程度将影响企业的经营风险。需求越稳定，风险越小；反之越大。第三，产品售价的变动越大，表明企业的经营风险越大；反之越第三，产品售价的变动越大，表明企业的经营风险越大；反之越小。小。第四，原料等投入要素的价格变动越大，表明企业的经营风险越第四，原料等投入要素的价格变动越大，表明企业的经营风险越大；反之越小。大；反之越小。第五，投入的价格和产出的价格之间的调节能力也是影响企业的经第五，投入的价格和产出的价格之间的调节能力也是影响企业的经营风险的因素之一。若企业能根据

53、投入价格的变动顺利地调整产出价营风险的因素之一。若企业能根据投入价格的变动顺利地调整产出价格，表明企业的经营风险较小；反之较大。格，表明企业的经营风险较小；反之较大。第五十六页，编辑于星期二：一点 五十三分。第六，第六，经营杠杆经营杠杆是指企业总成本中固定成本的比例。是指企业总成本中固定成本的比例。固定成本占固定成本占总成本的比例越大，经营杠杆程度越高，表明销售较小的波动就会引总成本的比例越大，经营杠杆程度越高，表明销售较小的波动就会引起盈利较大的变动，经营风险较大。反之，这一比例越小，经营杠杆起盈利较大的变动，经营风险较大。反之，这一比例越小，经营杠杆程度越低，表明销售波动对盈利变动的影响较

54、小，经营风险较小。因程度越低，表明销售波动对盈利变动的影响较小，经营风险较小。因此，经营杠杆实际上反映了销售变动对盈利变动的敏感程度。此，经营杠杆实际上反映了销售变动对盈利变动的敏感程度。（b b）财务风险）财务风险：是企业因资本结构或负债结构不同引发利息费用或：是企业因资本结构或负债结构不同引发利息费用或EBIT的变化，导致企业净利润的变化。例如，过度举债或利用高息负的变化，导致企业净利润的变化。例如，过度举债或利用高息负债导致其财务费用增加，或财务费占债导致其财务费用增加，或财务费占EBIT比重上升，导致企业净利润比重上升，导致企业净利润率下降。企业债务相对权益资本的比例越高，企业付息还本

55、的能力越率下降。企业债务相对权益资本的比例越高，企业付息还本的能力越低，债权人和股东要求的回报越高，企业的资本成本越高。低，债权人和股东要求的回报越高，企业的资本成本越高。一般来说，财务风险是企业唯一能够直接控制的影响资本成本的一般来说，财务风险是企业唯一能够直接控制的影响资本成本的内部主观因素。内部主观因素。第五十七页，编辑于星期二：一点 五十三分。影响财务风险的主要因素是企业的负债。这是因为企业负债增影响财务风险的主要因素是企业的负债。这是因为企业负债增加的同时，也增加了企业的盈利和风险。加的同时，也增加了企业的盈利和风险。第一，在第一，在EBIT和其他因素既定的条件下，当企业增加债务时，

56、和其他因素既定的条件下，当企业增加债务时，一方面，如果一方面，如果ROA Kd（债务的成本），则（债务的成本），则ROEROA；另一方面，；另一方面，如果如果ROA Kd，则，则ROE Kd，增加债务才，增加债务才能够提高能够提高ROE。（。（ROA=EBIT/总资产；总资产；ROE=EBT/净资产）净资产）第二，企业通过增加负债提高盈利能力的同时，也增加了盈利第二，企业通过增加负债提高盈利能力的同时，也增加了盈利波动的风险。波动的风险。第三，实际上，第三，实际上，EBIT是个变量，在其他因素不变的条件下，当是个变量，在其他因素不变的条件下，当企业增加债务，若企业增加债务，若EBIT上升，上升

57、，ROE的增长的增长ROA的增长；若的增长；若EBIT下下降，降，ROE的下降的下降ROA的下降。所以，的下降。所以，EBIT的波动直接影响企业的的波动直接影响企业的ROE，或者说，在，或者说，在EBIT变动的情况下，企业增加负债也就增加了股变动的情况下，企业增加负债也就增加了股东的风险东的风险ROE的波动大于的波动大于ROA的波动！的波动！第五十八页，编辑于星期二：一点 五十三分。（C C）经营风险和财务风险相互关系分析：经营杠杆）经营风险和财务风险相互关系分析：经营杠杆 * 财务杠杆财务杠杆=总杠杆总杠杆DOL（经营风险或经营杠杆程度）：（经营风险或经营杠杆程度）：是度量销售量（是度量销售

58、量（Q）变动对盈）变动对盈利（利（EBIT）变动的敏感程度的指标。设为销售量；为售价；为）变动的敏感程度的指标。设为销售量；为售价；为单位变动成本；为总固定成本；以公式表示：单位变动成本；为总固定成本；以公式表示：EBIT变动率变动率- = 销售量变动率销售量变动率( )()因因(=）（）（）（）（）销售收入销售收入- -总变动成本总变动成本= -销售收入销售收入- -总变动成本总变动成本- -总固定成本总固定成本控制固定成本控制固定成本以控制以控制经营风险！经营风险！第五十九页，编辑于星期二：一点 五十三分。公式表明：每增长一单位，增长多少单位；或企公式表明：每增长一单位，增长多少单位；或企

59、业的固定成本比例越高，固定成本越大，则业的固定成本比例越高，固定成本越大，则O越大，说明经营杠杆越大，说明经营杠杆程度越大，程度越大，EBIT(扣除固定成本之后的剩余扣除固定成本之后的剩余)越小越小,因此企业支付利息的因此企业支付利息的能力越小。能力越小。DFL（财务风险或财务杠杆程度）：（财务风险或财务杠杆程度）：是度量净盈利变动对息税前盈是度量净盈利变动对息税前盈利变动的敏感程度的指标。设为净盈利；为固定利息，则利变动的敏感程度的指标。设为净盈利；为固定利息，则净利润变动率净利润变动率- = EBIT变动率变动率( )()()()（）（）因因()（）（） 销售收入销售收入- -总变动成本总

60、变动成本- -总固定成本总固定成本= -销售收入销售收入- -总变动成本总变动成本- -总固定成本总固定成本- -利息利息控制财务控制财务费用以控费用以控制制财务财务风险风险第六十页，编辑于星期二：一点 五十三分。公式表明每增长一单位，增长多少单位；或公式表明每增长一单位，增长多少单位；或负债（比例）越大，利息越大，结果越大，说明财务杠杆程度负债（比例）越大，利息越大，结果越大，说明财务杠杆程度越大，税前利润越大，税前利润(扣除利息后的剩余扣除利息后的剩余)越小越小,企业净利润也越小。企业净利润也越小。DTL（总风险或总杠杆）：（总风险或总杠杆）：是度量总风险的指标，其是和是度量总风险的指标，其是和的乘积，它