第六章运营管理

1、2022-3-181第六章 营运资金管理n第一节第一节 营运资金管理概述营运资金管理概述n第二节第二节 流动资产管理流动资产管理n第三节第三节 流动负债管理流动负债管理2022-3-182学习目的与要求：学习目的与要求：n通过本章的学习与研究，应当明确各类通过本章的学习与研究，应当明确各类流动资产的管理特性，流动资产的管理特性，简单了解现金收简单了解现金收支管理、应收账款管理的目标、应收账支管理、应收账款管理的目标、应收账款回收情况的监督以及存货管理目标等款回收情况的监督以及存货管理目标等内容；重点掌握内容；重点掌握: 1: 1）最佳现金持有量）最佳现金持有量的确定；的确定； 2 2）应收账款

2、管理中的信用）应收账款管理中的信用政策的确定；政策的确定； 3) 3) 存货决策存货决策2022-3-183第一节 营运资金管理概述n一、营运资金的概念一、营运资金的概念n二、营运资金的管理原则二、营运资金的管理原则n三、营运资金的特点三、营运资金的特点n四、企业短期资产管理概述四、企业短期资产管理概述2022-3-184一、营运资金的概念一、营运资金的概念n营运资金是指在企业生产经营活动中占用在营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。流动资产上的资金。n营运资金有广义和狭义之分，营运资金有广义和狭义之分，n广义广义的营运资金又称毛营运资金，是指一个的营运资金又称毛营运资金，是

3、指一个企业流动资产的总额；企业流动资产的总额；n狭义狭义的营运资金又称净营运资金，是指流动的营运资金又称净营运资金，是指流动资产减流动负债后的余额。资产减流动负债后的余额。n营运资金的管理既包括营运资金的管理既包括流动资产流动资产的管理的管理,也包也包括括流动负债流动负债的管理。的管理。2022-3-185n(一）流动资产是指可以在一）流动资产是指可以在1年以内或超过年以内或超过1年的年的一个营业周期内变现的资产。按实物形态，可把一个营业周期内变现的资产。按实物形态，可把流动资产分为流动资产分为现金、短期投资、应收及预付款项现金、短期投资、应收及预付款项和存货。和存货。n（二）流动负债是指需要

4、在（二）流动负债是指需要在1年或者超过年或者超过1年的一年的一个营业周期内偿还的债务。个营业周期内偿还的债务。n1.以应付金额是否确定为标准，可把流动负债分以应付金额是否确定为标准，可把流动负债分为为应付金额确定的流动负债和应付金额不确定的应付金额确定的流动负债和应付金额不确定的流动负债。流动负债。n2.按流动负债的形成情况为标准，可以分成按流动负债的形成情况为标准，可以分成自然自然性流动负债和人为性流动负债性流动负债和人为性流动负债。2022-3-186二、营运资金的管理原则(p277)n（一）认真分析生产经营状况，合理确定（一）认真分析生产经营状况，合理确定营运资金的需要数量营运资金的需要

5、数量n（二）在保证生产经营需要的前提下，节（二）在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金约使用资金n（三）加速营运资金周转，提高资金的利（三）加速营运资金周转，提高资金的利用效果用效果n（四）合理安排流动资产与流动负债的比（四）合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保证企业有足够的短期偿债能力例关系，保证企业有足够的短期偿债能力2022-3-187三、营运资金的特点n（一）营运资金的周转具有短期性（一）营运资金的周转具有短期性n（二）营运资金的实物形态具有易变现（二）营运资金的实物形态具有易变现性性n（三）营运资金的数量具有波动性（三）营运资金的数量具有波动性n（四）营运资金的实物形态具有变动

6、性（四）营运资金的实物形态具有变动性n（五）营运资金的来源具有灵活多样性（五）营运资金的来源具有灵活多样性2022-3-188四、短期资产管理概述四、短期资产管理概述n短期资产具有以下几个突出特点短期资产具有以下几个突出特点周转速度快周转速度快 变现能力强变现能力强 财务风险小财务风险小 短期资产按不同标准可作不同分类短期资产按不同标准可作不同分类按实物形态按实物形态按照在生产经营循环中所处的流程按照在生产经营循环中所处的流程现金现金短期投资短期投资应收及预付款应收及预付款存货存货生息领域中的短期资产生息领域中的短期资产流通领域中的短期资产流通领域中的短期资产生产领域中的短期资产生产领域中的短

7、期资产2022-3-189短期资产管理短期资产管理公司名称短期资产内部各项目占短期资产的比重短期资产占总资产的比重现金及现金等价物短期投资应收账款净额存货其他短期资产Microsoft Corp（微软公司）23.91%30.81%36.09%2.28%6.91%59.40%Ford Motors Co.（福特汽车公司）59.86%0.00%16.74%23.40%0.00%16.87%Wal-Mart Stores Inc（沃尔玛公司）14.86%0.00%7.98%70.50%6.66%29.95%Motorola Inc（摩托罗拉公司）17.65%22.55%36.49%15.31%8.0

8、1%62.30%Du Pont（杜邦公司）23.81%0.39%37.77%37.10%0.93%42.29%注：表中数据根据http:/中各公司的年度报表相关数据计算得出。微软公司、沃尔玛公司的财务报告日分别为2008年6月30日、2009年1月31日。美国代表企业的短期资产结构美国代表企业的短期资产结构（截至（截至2008年年12月月31日）日）2022-3-1810短期资产管理短期资产管理公司名称短期资产内部各项目占短期资产的比重短期资产占总资产的比重货币资金短期投资净额应收票据应收股利应收利息应收账款净额其他应收款净额预付账款存货净额其他流动资产方正科技47.25%0.00%8.24%

9、0.02%0.00%19.40%1.89%6.29%16.91%0.00%51.54%一汽轿车30.61%0.00%43.36%0.00%0.00%3.15%1.12%1.18%20.58%0.00%62.11%华联股份91.78%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.39%0.66%3.17%3.99%21.72%中国联通26.24%0.00%0.12%0.00%0.02%25.75%40.52%4.11%3.24%0.00%10.42%复星医药41.60%0.004%4.55%7.56%0.00%18.62%2.45%3.27%21.95%0.00%32.06%注：表中数据

10、根据上海、深圳证券交易所披露的各公司年度报告相关数据计算得出。中国代表企业的短期资产结构中国代表企业的短期资产结构（截至（截至2008年年12月月31日）日）2022-3-1811短期资产的持有政策 在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综合考虑如下因素当综合考虑如下因素: : n风险与收益n企业所处的行业 n企业规模n外部融资环境短期资产政策类型短期资产政策类型2022-3-1812行业短期资产内部各项目占短期资产的比重短期资产占总资产的比重货币资金短期投资净额应收票据应收股利应收利息应收账款净额其他应收款净额预付账款存货净额其他流动资产农、林、牧、渔

11、业18.75%0.00%0.33%0.01%0.03%6.39%4.42%4.96%24.31%0.13%60.70%采矿业8.51%0.00%7.55%0.00%0.00%7.07%0.97%4.01%5.70%0.00%33.82%制造业15.07%0.00%3.01%0.03%0.02%9.48%2.87%3.65%16.73%0.21%50.94%电力、煤气及水的生产和供应业6.73%0.00%0.36%0.04%0.00%5.03%1.34%3.12%7.20%0.01%24.33%建筑业14.32%0.00%0.38%0.00%0.00%16.07%4.37%6.74%28.34%

12、0.21%71.33%交通运输、仓储业17.86%0.00%0.17%0.14%0.04%4.02%3.73%2.58%5.64%0.18%34.50%信息技术业23.22%0.00%0.51%0.00%0.02%10.71%10.62%3.80%15.88%0.75%66.09%批发和零售贸易22.45%0.00%0.57%0.02%0.01%6.41%1.67%4.21%19.81%0.26%55.70%房地产业12.20%0.00%0.06%0.01%0.00%0.79%3.40%3.03%56.68%0.30%76.52%社会服务业11.00%0.00%0.22%0.01%0.03%3

13、.26%2.50%3.44%12.94%1.09%34.56%传播与文化产业11.33%0.00%0.00%0.61%0.00%9.11%2.02%0.97%7.24%0.07%31.44%综合类14.03%0.00%1.30%0.04%0.01%4.61%7.23%7.05%23.46%0.05%55.63%短期资产结构的行业差异：短期资产结构的行业差异：2008年各年各项短期资产占总资产的比重项短期资产占总资产的比重2022-3-1813短期资产的持有政策 在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综合考虑如下因素当综合考虑如下因素: : n风险与收益n

14、企业所处的行业 n企业规模n外部融资环境短期资产政策类型短期资产政策类型2022-3-1814企业规模对资产组合的影响：企业规模对资产组合的影响：2008年制造业上年制造业上市公司各项短期资产占总资产的比重市公司各项短期资产占总资产的比重 资产规模（亿元）短期资产内部各项目占短期资产的比重短期资产占总资产的比重货币资金短期投资净额应收票据应收股利应收利息应收账款净额其他应收款净额预付账款存货净额其他流动资产5以下14.47%0.00%2.32%0.02%0.00%10.84%3.77%2.94%15.61%0.21%50.18%51015.01%0.00%2.10%0.04%0.01%11.3

15、0%2.77%3.80%17.67%0.17%52.87%102513.99%0.00%2.33%0.04%0.02%9.42%2.62%3.68%19.37%0.14%51.61%257514.94%0.00%3.16%0.02%0.01%10.80%2.07%3.58%17.93%0.14%52.65%7515014.37%0.00%3.21%0.02%0.01%9.00%1.54%4.03%18.60%0.09%50.87%150以上14.73%0.00%4.70%0.05%0.04%5.01%0.99%4.00%18.99%0.57%49.08%注：根据2008年末我国制造业上市公司的

16、年度报告相关数据计算得出。数据来源：国泰安数据库。2022-3-1815短期资产的持有政策 在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综合考虑如下因素当综合考虑如下因素: : n风险与收益n企业所处的行业 n企业规模n外部融资环境短期资产政策类型短期资产政策类型2022-3-18162022-3-18 Copyright RUC我国制造业上市公司我国制造业上市公司19922008年的短期资产结构年的短期资产结构2022-3-1817短期资产的持有政策 在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综合考虑如下因素当综合考虑如下

17、因素: : n风险与收益n企业所处的行业 n企业规模n外部融资环境短期资产政策类型短期资产政策类型2022-3-1818短期资产政策类型短期资产政策类型收益低收益低风险小风险小 收益高收益高 风险大风险大 收益收益和风险和风险的平衡的平衡 销售额流动资产宽松政策适中政策紧缩政策短期资产持有政策短期资产持有政策 2022-3-1819短期资产政策对公司风险和收益的影响短期资产政策对公司风险和收益的影响长期资产减少，短期资产增加：减少风险和盈长期资产减少，短期资产增加：减少风险和盈利利长期资产增加，短期资产减少：增加风险和盈长期资产增加，短期资产减少：增加风险和盈利利 例：例：资产组合筹资组合短期

18、资产40 000短期资金20 000长期资产60 000长期资金80 000合计100 000合计100 000恒远公司资产组合与资组合单位：元 2022-3-1820短期资产政策对公司风险和收益的影响短期资产政策对公司风险和收益的影响例：n目前目前年销售量年销售量 1 0001 000件件 销售收入销售收入 150 000150 000元元 利润利润15 00015 000元元n根据市场预测根据市场预测 未来年销售量未来年销售量 1 2001 200件件 销售收入销售收入 180 000180 000元元 实现净利润实现净利润 18 18 000000元元但要必须追加但要必须追加5 0005

19、 000元长期资产投资元长期资产投资n公司决定公司决定在资产总额不变的情况下，减少短期资产投资在资产总额不变的情况下，减少短期资产投资5 0005 000元元 增加长增加长期资产投资期资产投资5 0005 000元元假设筹资组合不变，那么，不同的资产组合对企业风险和收益的影假设筹资组合不变，那么，不同的资产组合对企业风险和收益的影响响 2022-3-1821短期资产政策对公司风险和收益的影响短期资产政策对公司风险和收益的影响例：项 目现在情况(保守的组合)计划变动情况(冒险的组合)资产组合短期资产40 00035 000长期资产60 00065 000资产总计100 000100 000净利润

20、*15 00018 000主要财务比率投资收益率15 000/100 000=15%18 000/100 000=18%短期资产/总资产40 000/100 000=40%35 000/100 000=35%流动比率40 000/20 000=235 000/20 000=1.75注：*这里没有考虑所得税。2022-3-1822第二节 流动资产管理n 流动资产指的是一年内以及超过一年的一流动资产指的是一年内以及超过一年的一个经营周期内能够转换为现金的资产。主个经营周期内能够转换为现金的资产。主要包括现金、应收账款和存货。要包括现金、应收账款和存货。n一一 、现金管理、现金管理n二、二、 应收账

21、款管理应收账款管理n三、三、 存货管理存货管理2022-3-1823一、一、 现金管理现金管理n 现金也称货币资金，是指在生产过现金也称货币资金，是指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金，包括程中暂时停留在货币形态的资金，包括库存现金、银行存款及其他货币资金。库存现金、银行存款及其他货币资金。n现金具有两方面特点：现金具有两方面特点：n（）流动性强。（）流动性强。n（）收益性差。（）收益性差。 2022-3-1824（一）公司持有现金的动机（一）公司持有现金的动机n1.交易动机交易动机n2.补偿动机补偿动机n3.谨慎动机谨慎动机n4.投资动机投资动机 2022-3-1825（二）公司持有现金的

22、成本（二）公司持有现金的成本n.机会成本机会成本n现金的机会成本是指企业因保留一定现金余额而现金的机会成本是指企业因保留一定现金余额而丧失的再丧失的再投资收益投资收益。n2.管理成本管理成本n现金的管理成本是指企业因保留一定现金余额而增加的现金的管理成本是指企业因保留一定现金余额而增加的管管理费用。理费用。n3.转换成本转换成本n转换成本是指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券转换成本是指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用，换取现金时付出的交易费用，即现金同有价证券之间相互即现金同有价证券之间相互转换的成本转换的成本，如委托买卖佣金、委托手续费、证券过户费、，如委

23、托买卖佣金、委托手续费、证券过户费、实物交割手续费等。实物交割手续费等。2022-3-1826n4.短缺成本短缺成本n现金短缺成本是指在现金持有量不足而又无法现金短缺成本是指在现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失。的损失。n它主要包括三个方面的成本：它主要包括三个方面的成本：n（）（） 丧失购买能力的成本。丧失购买能力的成本。n（）（） 信用损失和失去折扣优惠的成本。信用损失和失去折扣优惠的成本。n（）丧失偿债能力的成本。（）丧失偿债能力的成本。2022-3-1827（三）现金管理的内容（三）现金管理的内容(p286)1.

24、 编制现金预算编制现金预算，以便合理地估计未来的现金需以便合理地估计未来的现金需求求 2. 对日常的对日常的现金收支进行控制现金收支进行控制，力求加速收款，力求加速收款，延缓付款延缓付款 3. 用特定的方法用特定的方法确定最佳的现金余额确定最佳的现金余额， 当企业当企业实际的现金余额与最佳现金余额不一到时，采实际的现金余额与最佳现金余额不一到时，采用短期融资策略或采用归还借款和投资于有价用短期融资策略或采用归还借款和投资于有价证券等策略来达到理想状况证券等策略来达到理想状况。2022-3-1828（四）最佳现金持有量n.现金周转期模式现金周转期模式n现金周转期模式是从现金周转的角度出发，根据现

25、金的周转速度来现金周转期模式是从现金周转的角度出发，根据现金的周转速度来确定最佳现金持有量。利用这一模式确定最佳现金持有量，包括以确定最佳现金持有量。利用这一模式确定最佳现金持有量，包括以下三个步骤：下三个步骤：n（1）计算现金周转期。）计算现金周转期。n现金周转期存货周转期应收帐款周转期应付帐款周转期现金周转期存货周转期应收帐款周转期应付帐款周转期n （2）计算现金周转率。现金周转率是指一年中现金的周转次数，）计算现金周转率。现金周转率是指一年中现金的周转次数，其计算公式为：其计算公式为：n 360n 现金周转率现金周转率 n 现金周转期现金周转期n（3）计算目标现金持有量。其计算公式为：）

26、计算目标现金持有量。其计算公式为：n 公司年现金需求总额公司年现金需求总额n目标现金持有量目标现金持有量n 现金周转率现金周转率 2022-3-1829n（二）现金周转模式赊购原材料 存货周转期赊销产品 应收账款周转期收回货款 应付账款周转期 现金周转期现金周转期支付材料款（现金流出）收回现金（现金流入） 步骤1. 计算现金周转期计算现金周转期存货周转期应付账款周转期应收账款周转期现金周转期2022-3-1830n 【例例】某公司年现金需求量为某公司年现金需求量为720万元，其原材料购买和产品销售均万元，其原材料购买和产品销售均采取赊账方式，应收账款的平均收款天数为采取赊账方式，应收账款的平均

27、收款天数为30天，应付账款的平均付款天，应付账款的平均付款天数为天数为20天，存货平均周转天数为天，存货平均周转天数为90天。天。n现金周转期30-20+90100（天）n现金周转率3601003.6（次）n目标现金持有量7203.6200（万元） 解析：n 使用条件：使用条件：n （1）公司预计期内现金总需要量可以预知；）公司预计期内现金总需要量可以预知；n （2）现金周转天数与次数可以测算，并且测算结果应符合实际，保）现金周转天数与次数可以测算，并且测算结果应符合实际，保证科学与准确。证科学与准确。2022-3-18312.因素分析模式因素分析模式n最佳现金余额最佳现金余额=（上年现金平均

28、占用额（上年现金平均占用额不合理占用额）不合理占用额）（1预计销售收预计销售收入变化的百分比入变化的百分比）2022-3-18323.成本分析模型n见课本见课本P288【例例9-4】 总成本 机会成本 短缺成本最佳持有量 最低成本*lO 成本2022-3-1833项目项目A AB BC CD D现金持有量现金持有量100100200200300300400400机会成本率机会成本率12%12%12%12%12%12%12%12%短缺成本短缺成本5050303010100 0方案方案现金持有现金持有量量机会成本机会成本短缺成本短缺成本相关总成相关总成本本A A10010010010012%12%

29、=8=8505012+50=6212+50=62B B20020020020012%12%=16=16303024+30=5424+30=54C C30030030030012%12%=24=24101036+10=4636+10=46D D40040040040012%12%=32=320 048+0=4848+0=48例例 题题2022-3-18344.存货模式n能够使现金管理的机会成本与转换成本之和保持最低能够使现金管理的机会成本与转换成本之和保持最低的现金持有量，即为最佳现金持有量。的现金持有量，即为最佳现金持有量。n（1）前提假设：）前提假设：n企业所需要的现金可通过有价证券变现取得

30、，且证企业所需要的现金可通过有价证券变现取得，且证券变现的不确定性很小；券变现的不确定性很小；n企业预算期内现金需要总量可以预测；企业预算期内现金需要总量可以预测；n现金的支出过程比较稳定、波动较小，而且每当现现金的支出过程比较稳定、波动较小，而且每当现金余额降至零时，均可通过部分证券变现得以补足；金余额降至零时，均可通过部分证券变现得以补足；n证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。获悉。2022-3-1835存货模型存货模型 t2 时间 平均余额 现金余额lN N/2l0 t1确定现金余额的存货模型确定现金余额的存货模型 2022-3-

31、1836n（2）最佳现金持有量。）最佳现金持有量。n持有现金的机会成本与证券变现的交易成持有现金的机会成本与证券变现的交易成本相等时，现金管理的总成本最低，此时本相等时，现金管理的总成本最低，此时的现金持有量为最佳现金持有量。的现金持有量为最佳现金持有量。n现金管理总成本持有机会成本转换成现金管理总成本持有机会成本转换成本本 即：即：TC（N/2）i（T/N）bn TC总成本；总成本； N最佳现金持有量；最佳现金持有量； i短期有价证券利息率；短期有价证券利息率； T特定时间内现金需求总额；特定时间内现金需求总额； b现金与有价证券的转换成本现金与有价证券的转换成本2022-3-1837n最佳

32、现金持有量最佳现金持有量iTbN2最佳现金管理总成本最佳现金管理总成本TbiTC22022-3-1838n 【例例】假设AST公司预计每月需要现金720 000元，现金与有价证券转换的交易成本为每次100元，有价证券的月利率为1%，n 要求：计算该公司最佳现金持有量；n 每月有价证券交易次数；n 持有现金的总成本。)(000120%11000007202*元C解析：每月有价证券交易次数 = 720 000/120 000 = 6(次)公司每月现金持有量的总成本为：)(2001600600100)000120/000720(%1)2/000120(元TC2022-3-1839n 模型局限性模型局

33、限性n （1）这一模型假设计划期内只有现金）这一模型假设计划期内只有现金流出，没有现金流入。事实上，绝大多数流出，没有现金流入。事实上，绝大多数公司在每一个工作日内都会发生现金流入公司在每一个工作日内都会发生现金流入和现金流出；和现金流出；n （2）这一模型没有考虑安全现金库存，）这一模型没有考虑安全现金库存，以减少发生现金短缺的可能性。以减少发生现金短缺的可能性。2022-3-18405、随机模式（米勒欧尔现金管理模式）n该模式是假定公司无法确切地预知每日该模式是假定公司无法确切地预知每日的现金实际收支状况时进行现金持有量的现金实际收支状况时进行现金持有量控制的方法。控制的方法。2022-3

34、-1841现金持有量的上下限及返回线：现金持有量的上下限及返回线：LibZ32*43U=3Z*2L上式中：上式中：Z*现金余额的均衡点（现金返回线）；现金余额的均衡点（现金返回线）；b每每次有价证券的固定转换成本；次有价证券的固定转换成本；i有价证券的日利率；有价证券的日利率；预期每日现金余额变化的标准差（可根据历史资料测预期每日现金余额变化的标准差（可根据历史资料测算）；算）；L现金存量的下限；现金存量的下限；U现金存量的上限。现金存量的上限。2022-3-1842例题例题假定某公司有价证券的年利率为假定某公司有价证券的年利率为9%，每次固定转，每次固定转换成本为换成本为50元，公司认为任何

35、时候其现金余额都不能低元，公司认为任何时候其现金余额都不能低于于1000元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为差为800元。计算现金返回线、现金控制上限。元。计算现金返回线、现金控制上限。有价证券日利率有价证券日利率=9%360=0.025%2022-3-1843元）(55791000%025.04800503433232*LibZU=3Z*2L=3557921000=14737(元元)2022-3-1844（四）现金的日常管理n.遵守现金管理的有关制度遵守现金管理的有关制度n（1）规定了现金收支范围。）规定了现金收支范围。n (2)规定了库存

36、现金限额。规定了库存现金限额。n (3)不得坐支现金。不得坐支现金。n (4)按规定开立银行帐户，不得出租、出借、转让银行帐按规定开立银行帐户，不得出租、出借、转让银行帐户。户。n (5)不开空头支票和远期支票。不开空头支票和远期支票。n (6)不得套用银行信用。不得套用银行信用。n（7）不得保存账外公款，包括不得将公款以个人名义存）不得保存账外公款，包括不得将公款以个人名义存入银行和保存账外现金等各种形式的账外公款。入银行和保存账外现金等各种形式的账外公款。2022-3-1845n2.现金回收管理现金回收管理n（1）锁箱制度）锁箱制度n（2）银行业务集中制度）银行业务集中制度n（3）其他程序

37、）其他程序n3.现金支出管理现金支出管理n（）利用现金（）利用现金“浮游量浮游量”n（）控制付款时间（）控制付款时间n（）采用汇票付款。（）采用汇票付款。n（4）现金流量同步化）现金流量同步化2022-3-1846持有短期金融资产的动机持有短期金融资产的动机n以短期投资作为现金的替代品n以短期投资取得一定的收益 短期金融资产管理的原则与内容短期金融资产管理的原则与内容n理智投资原则n分散投资原则n安全性、流动性与盈利性相均衡原则二、短期金融资产管理二、短期金融资产管理短期金融资产，短期金融资产，是指能够随时是指能够随时变现并且持有变现并且持有时间不准备超时间不准备超过过1 1年（含年（含1 1

38、年）年）的，包括股票、的，包括股票、债券、基金等。债券、基金等。 2022-3-1847短期金融资产的种类短期金融资产的种类n短期国库券n大额可转让定期存单n货币市场基金n商业票据n证券化资产2022-3-1848短期国库券短期国库券 短期国库券一般期限在一年以下，多为三短期国库券一般期限在一年以下，多为三个月或六个月，也有一年期的个月或六个月，也有一年期的。19941994年我国财政部首次发行了半年和一年年我国财政部首次发行了半年和一年的短期国库券的短期国库券 2022-3-1849大额可转让定期存单大额可转让定期存单 19611961年，为了使存单更具流动性并使之对投资者更具吸引年，为了使

39、存单更具流动性并使之对投资者更具吸引力，花旗银行（力，花旗银行（CitibankCitibank）发行了第一张大额（）发行了第一张大额（1010万美元万美元以上）可在二级市场上转卖的可转让的存单。以上）可在二级市场上转卖的可转让的存单。我国在我国在19801980年以来，主要的国有商业银行吸收和仿效外国年以来，主要的国有商业银行吸收和仿效外国的经验，开始发行大额可转让定期存单以扩大存款业务。的经验，开始发行大额可转让定期存单以扩大存款业务。 我国的对城乡居民个人发行的大额可转让定期存单，我国的对城乡居民个人发行的大额可转让定期存单，面额有面额有l l万元、万元、2 2万元、万元、5 5万元万元

40、 对企业、事业单位发行的大额可转让定期存单，面对企业、事业单位发行的大额可转让定期存单，面额有额有5050万元、万元、100100万元、万元、500500万元万元 期限为期限为3 3个月、个月、6 6个月、个月、1212个月个月 历史历史面额面额期限期限2022-3-1850货币市场基金货币市场基金货币市场基金最早创于货币市场基金最早创于19721972年的美国年的美国我国我国20042004年年8 8月颁布了第一个月颁布了第一个货币市场基金管理暂行规定货币市场基金管理暂行规定货币市场基金可以投资于以下金融性资产：货币市场基金可以投资于以下金融性资产：现金；现金；一年以内一年以内( (含一年含

41、一年) )的银行定期存款、大额存单的银行定期存款、大额存单剩余期限在三百九十七天以内剩余期限在三百九十七天以内( (含三百九十七天含三百九十七天) )的债券的债券期限在一年以内期限在一年以内( (含一年含一年) )的债券回购的债券回购期限在一年以内期限在一年以内( (含一年含一年) )的中央银行票据等的中央银行票据等 货币市场基金不能用于下述金融金融工具的投资货币市场基金不能用于下述金融金融工具的投资股票股票可转换债券可转换债券剩余期限超过三百九十七天的债券剩余期限超过三百九十七天的债券信用等级在信用等级在AAAAAA级以下的企业债券级以下的企业债券货币市场基金是指投资于货币市场基金是指投资于

42、货币市场上的短期有价证货币市场上的短期有价证券的一种基金。券的一种基金。2022-3-1851商业票据 是大型工商企业或金融企业为筹措短期资金而发行的无担保短期本票。 2022-3-1852证券化资产 证券化资产就是实施了资证券化资产就是实施了资产证券化的资产。产证券化的资产。流程流程首先发起人把证券化资产出售给一家特设信托机构首先发起人把证券化资产出售给一家特设信托机构（Special Purpose VehicleSpecial Purpose Vehicle，简称，简称SPVSPV），或者由），或者由SPVSPV主动购主动购买可以证券化的资产，买可以证券化的资产，由由SPVSPV将这些资

43、产汇集成资产池（将这些资产汇集成资产池（Asset PoolAsset Pool），并以该资），并以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券，产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券，为了提高资产支持证券的等级，为了提高资产支持证券的等级，SPVSPV常常还会在发行之前聘常常还会在发行之前聘请证券评级机构对资产支持证券（请证券评级机构对资产支持证券（Asset-Backed Asset-Backed SecuritizationSecuritization）进行信用评级，）进行信用评级，最后再由证券承销商把有资产支持的证券销售给投资者最后再由证券承销商把有资产支持的证券销售

44、给投资者我国资产证券化的发起人一般为银行或资产管理公司（如信我国资产证券化的发起人一般为银行或资产管理公司（如信达、长城、华融与东方等资产管理公司）。达、长城、华融与东方等资产管理公司）。20072007年全面爆发的次贷危机表明，这种创新金融工具所隐藏年全面爆发的次贷危机表明，这种创新金融工具所隐藏的风险也是不容忽视的。的风险也是不容忽视的。2022-3-1853短期金融资产的投资组合决策短期金融资产的投资组合决策 l三分组合模式三分组合模式1/31/3投资于风险较大的有发展前景的成长性股票；投资于风险较大的有发展前景的成长性股票；1/31/3投资于安全性较高的债券或优先股等有价证券；投资于安

45、全性较高的债券或优先股等有价证券；1/31/3投资于中等风险的有价证券。投资于中等风险的有价证券。l风险与收益组合模式风险与收益组合模式同等风险的证券，选择报酬高的；同等风险的证券，选择报酬高的；同等报酬的证券，选择风险低的；同等报酬的证券，选择风险低的；选择风险呈负相关的证券进行投资组合，以便分散掉证券选择风险呈负相关的证券进行投资组合，以便分散掉证券的非系统性风险。的非系统性风险。l期限搭配组合模式期限搭配组合模式长期不用的资金进行长期投资，以获得较大的投资收益；长期不用的资金进行长期投资，以获得较大的投资收益；近期要使用的资金，投资于风险较小、易于变现的有价证近期要使用的资金，投资于风险

46、较小、易于变现的有价证券；券；通过期限搭配，使现金流入与流出的时间尽可能接近，降通过期限搭配，使现金流入与流出的时间尽可能接近，降低由于到期日不同而造成的机会成本。低由于到期日不同而造成的机会成本。2022-3-1854 三、 应收账款管理应收账款管理n应收账款是指企业销售商品、产品，对应收账款是指企业销售商品、产品，对外提供劳务等而产生的外提供劳务等而产生的债权债权，或者说是，或者说是被客户占用的本企业资金。被客户占用的本企业资金。n（一）应收账款的功能（一）应收账款的功能n1.促进销售的功能促进销售的功能n2.减少存货的功能减少存货的功能2022-3-1855（二）应收账款的成本（二）应收

47、账款的成本（P297）n1.应收账款的机会成本应收账款的机会成本n企业资金如果不投放于应收账款，便可企业资金如果不投放于应收账款，便可用于其他投资并获得收益，如投资于有用于其他投资并获得收益，如投资于有价证券便会有利息收入。这种因投放于价证券便会有利息收入。这种因投放于应收账款而放弃的其他收入，即为应收应收账款而放弃的其他收入，即为应收账款的机会成本，这种成本一般按有价账款的机会成本，这种成本一般按有价证券的利息率计算。证券的利息率计算。2022-3-18562.应收账款的管理成本应收账款的管理成本n (1)调查顾客信用情况的费用。调查顾客信用情况的费用。n (2)收集各种信息的费用。收集各种

48、信息的费用。n (3)账簿的记录费用。账簿的记录费用。n (4)收账费用。收账费用。n (5)其他费用。其他费用。2022-3-18573.应收账款的坏账损失成本应收账款的坏账损失成本n应收账款因故不能收回而发生的损失，应收账款因故不能收回而发生的损失，就是坏账成本。此项成本一般与应收账就是坏账成本。此项成本一般与应收账款发生的数量成正比。款发生的数量成正比。注意：注意：在有现金折扣时还要考虑现金折在有现金折扣时还要考虑现金折扣成本。扣成本。2022-3-1858（三）信用政策（三）信用政策n信用政策即应收账款的管理政策，是指企信用政策即应收账款的管理政策，是指企业为对应收账款投资进行规划与控

49、制而确业为对应收账款投资进行规划与控制而确立的基本原则与行为规范，立的基本原则与行为规范，n包括包括信用标准、信用条件和收账政策信用标准、信用条件和收账政策三部三部分分内容。内容。2022-3-18591.信用标准信用标准n信用标准是客户获得企业商业信用所应信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损具备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表示。失率表示。2022-3-1860例例 题题项项 目目数数 据据：销售收入（元）：销售收入（元）100 000100 000：销售利润率：销售利润率20%20%：平均收现期：平均收现期4545天天：平均坏账损失率：平均坏账损失率6%

50、6%：应收账款占用资金的机会成本：应收账款占用资金的机会成本15%15%项目项目A A方案方案（较紧的信用标准）（较紧的信用标准）B B方案方案（较松的信用标准）（较松的信用标准）销售收入销售收入减少减少1000010000元元增加增加1500015000元元收现期收现期销售收入减少部分的平均收现期为销售收入减少部分的平均收现期为9090天，剩余天，剩余9000090000元的平均收现期降为元的平均收现期降为4040天天销售收入增加部分的平均收现期为销售收入增加部分的平均收现期为7575天，原天，原100000100000元的平均收现期仍为元的平均收现期仍为4545天天坏账损失率坏账损失率销售

51、收入减少部分的坏账损失率为销售收入减少部分的坏账损失率为8.7%8.7%，剩余，剩余9000090000元的平均坏账损失元的平均坏账损失率降为率降为5.7%5.7%销售收入增加部分的坏账损失率为销售收入增加部分的坏账损失率为12%12%，原原100000100000元的平均坏账损失率仍为元的平均坏账损失率仍为6%6% 恒远公司备选的两种信用标准恒远公司备选的两种信用标准恒远公司在当前信用政策下的经营情况恒远公司在当前信用政策下的经营情况2022-3-1861恒远公司备选的两种信用标准测算结果恒远公司备选的两种信用标准测算结果0(100000 10000) 20%18000AAPSSP0(100

52、000 15000) 20%23000BBPSSP项目A方案（较紧的信用标准）B方案（较松的信用标准）销售利润应收账款机会成本坏账损失净收益0036040(100000 10000) 15%3601500AAACISSR0036045751000001500015%3603602344BBBCISSR0(100000 10000) 5.7%5130AAAKSSB0100000 6% 15000 12%7800BBBKSSB18000-1500-513011370mAAAAPPIK23000-2344-780012856mBBBBPPIK2022-3-18622.信用条件信用条件n信用条件是企业

53、要求客户支付赊销款项的条件，信用条件是企业要求客户支付赊销款项的条件，包括包括信用期限、现金折扣和折扣期限。信用期限、现金折扣和折扣期限。n（1）信用期限）信用期限n信用期限是指企业允许客户从购货到支付货款的信用期限是指企业允许客户从购货到支付货款的时间限定。即企业允许客户的时间限定。即企业允许客户的最长付款时间最长付款时间。n（2）现金折扣）现金折扣n现金折扣是指企业为了鼓励客户提前付款而给予现金折扣是指企业为了鼓励客户提前付款而给予提前付款的客户在提前付款的客户在商品价款上的折扣优惠商品价款上的折扣优惠。n（3）折扣期限是企业为客户规定的）折扣期限是企业为客户规定的可享受现金可享受现金折扣

54、的最长期限。折扣的最长期限。2022-3-1863见课本见课本P300 例例9-8假设上述恒远公司准备改变信用条件，可供选择的假设上述恒远公司准备改变信用条件，可供选择的A A、B B两种方案详见表，试评价两个方案的优劣两种方案详见表，试评价两个方案的优劣例例 题题项 目A方案B方案信用条件n/452/10，n/30销售收入增加20000元增加30000元平均收现期60天30天坏账损失率全部销售收入的平均坏账损失率为8%全部销售收入的平均坏账损失率为4%折扣收入百分比须付现金折扣的销售收入占总销售收入的百分比为0%须付现金折扣的销售收入占总销售收入的百分比为50%2022-3-1864恒远公司

55、可供选择的恒远公司可供选择的A、B两种信用条件方案测算结果两种信用条件方案测算结果 20000 20%4000AAPSP 30000 20%6000BBPSP 00036036060 45601000002000015%3603601125AAAACCCISSR00036036030 45301000003000015%360360250BBBBCCCISSR 0mAD0()2%(100000 30000) 50% 2%1300mBBBDSSD00()20000 8% 100000 (8% 6%)3600AAAAKSBSBB00()30000 4% 100000 (4% 6%)800BBBBK

56、SBSBB4000 112503600725mAAAmAAPPIDK 6000 ( 250) 1300 ( 800)5750mABBmBBPPIDK 项 目A方案B方案信用条件变化对销售利润的影响信用条件变化对应收账款机会成本的影响现金折扣成本的变化情况信用条件变化对坏账损失的影响信用政策变化产生的净收益2022-3-1865补充例题：单一信用条件备选方案的评价补充例题：单一信用条件备选方案的评价n不同信用期方案的评价。不同信用期方案的评价。n某企业年度赊销收入净额为某企业年度赊销收入净额为12001200万元，信用期为万元，信用期为3030天，坏帐损失率为天，坏帐损失率为3%3%，收账费用为

57、，收账费用为1010万元，应万元，应收账款管理费用收账款管理费用1010万元，变动成本率为万元，变动成本率为6060，资，资金成本率（或有价证券利息率）为金成本率（或有价证券利息率）为2020。目前企。目前企业尚有剩余生产能力，拟放宽信用条件促销。有业尚有剩余生产能力，拟放宽信用条件促销。有甲、乙两个备选方案，其中，甲方案信用期为甲、乙两个备选方案，其中，甲方案信用期为6060天，预计赊销收入增加天，预计赊销收入增加400400万元，坏账损失率为万元，坏账损失率为4%4%，应收账款管理费用为应收账款管理费用为1515万元，收账费用为万元，收账费用为2020万元；万元；乙方案信用期为乙方案信用期

58、为9090天，预计赊销收入增加天，预计赊销收入增加600600万元，万元，坏账损失率为坏账损失率为5%5%，应收账款管理费用，应收账款管理费用2020万元，收万元，收账费用账费用4040万元。万元。 计算分析选择过程如表计算分析选择过程如表2022-3-18662022-3-1867不同现金折扣方案的评价不同现金折扣方案的评价n按上例，如果企业选择了乙方案，但为了加按上例，如果企业选择了乙方案，但为了加速应收账款的收回，决定将赊销条件改为速应收账款的收回，决定将赊销条件改为“2/10,1/20,n/90”（丙方案），假定销售收入（丙方案），假定销售收入不受影响，估计约有不受影响，估计约有40的

59、客户（按赊销额的客户（按赊销额计算）会利用计算）会利用2的折扣；的折扣；10的客户将利用的客户将利用1的折扣。坏账损失率降为的折扣。坏账损失率降为2，应收账款，应收账款管理费用不变，收账费用降为管理费用不变，收账费用降为10万元。根据万元。根据上述资料，有关指标可计算如下：上述资料，有关指标可计算如下：2022-3-1868n应收账款周转期应收账款周转期40101020509051（天）（天）n应收账款周转率应收账款周转率360/517.06（次）（次）n应收账款平均余额应收账款平均余额1800/7.06254.96（万元）（万元）n维持赊销业务所需要的资金维持赊销业务所需要的资金254.96

60、60152.98（万元）（万元）n应收账款机会成本应收账款机会成本152.982030.60（万元）（万元）n坏账损失坏账损失1800236（万元）（万元）n现金折扣现金折扣1800（240110）n 16.2（万元）（万元）n信用成本后收益信用成本后收益 720 （30.63616.22010） 607.2 (万元万元)n提供现金折扣条件的丙方案，企业信用成本后收益为提供现金折扣条件的丙方案，企业信用成本后收益为607.2万元，高于未提供现金折扣的乙方案的信用成本后收益万元，高于未提供现金折扣的乙方案的信用成本后收益516万元，因此，丙方案优于乙方案。万元，因此，丙方案优于乙方案。2022-