财务管理学课件第9章_短期资产管理

1、2022-3-18第第9 9章章 短期资产管理短期资产管理 人文与管理学院人文与管理学院 梁志强梁志强 E-mail : Tel No: 62789476 到目前为止，格兰仕应该算是中国成长最快的企业之一。从2000年29.6亿的销售额至2005年的130亿销售额，格兰仕仅仅用了六年的时间。并且在国内空调业业绩普遍下滑的2006年，格兰仕不降反升，上半年销售额已经达到123亿，其中空调内销增长19.28，外销增长76.67。 格兰仕连续27年来高增长的背后，一定有许多原因，但是其中最主要的原因之一就是其低成低成本战略本战略，首当其冲的一个表现就是良好的存货管理，也就是本章主要讨论的内容之一 引

2、引 例例 为了实施低成本的存货管理，早在1996年，格兰仕就开始在集团内部引入了信息化这个概念，到了2003年6月，格兰仕的信息化系统已经覆盖了财务管理、仓库管理、制造管理、营销管理、客户关系、电子商务等领域，并逐步地建立起“零库存”管理模式，能够实现对库存进行数字化管理，具体到每个型号的产品在工厂有多少库存、经销商仓库里有多少台产品、每个时期的产品库存周转率，都有了准确的统计数据，使企业流动资金的管理效率大为提高。正是零库存管理给格兰仕低成本战略以有力支持。第十章 流动资产管理l营运资本管理营运资本管理l短期资产管理短期资产管理l现金管理现金管理l短期金融资产管理短期金融资产管理l应收账款管

3、理应收账款管理l存货存货规划及规划及控制控制l营运资本的概念营运资本的概念l营运资本与现金周转营运资本与现金周转l营运资本管理的原则营运资本管理的原则 营运资本管理营运资本管理营运资本的概念营运资本的概念广义：总营运资本，即短期资产狭义：净营运资本，即短期资产减去短期负债的差额l营运资本管理主要解决两个问题l如何确定短期资产的最佳持有量l如何筹措短期资金营运资本与现金周转营运资本与现金周转应收账款周转存货周转转帐时间应付账款周转转账 采购原料 支付命令 付出现金订货 收到货物 销售 对方付款 收到现金 现现金金周周转转图图营运资金管理的原则营运资金管理的原则l认真分析生产经营状况、合理确定营运

4、资金的需要数量； l在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金； l加速营运资金的周转，提高资金的利用效率 ；l合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保障企业有足够的短期偿债能力。 第十章 流动资产管理l营运资本管理营运资本管理l短期资产管理短期资产管理l现金管理现金管理l短期金融资产管理短期金融资产管理l应收账款管理应收账款管理l存货规划及控制存货规划及控制l短期资产的特征与分类短期资产的特征与分类 l短期资产的持有政策短期资产的持有政策l短期资产政策对公司风险和收益的影响短期资产政策对公司风险和收益的影响 短期资产短期资产又称又称作流动资产，作流动资产，是指可以在是指可以在1 1年年以内或超

5、过以内或超过1 1年年的一个营业周的一个营业周期内变现或运期内变现或运用的资产。用的资产。短期资产管理短期资产管理短期资产管理l短期资产特点短期资产特点p周转速度快周转速度快 p变现能力强变现能力强 p财务风险小财务风险小 p短期资产按不同标准可作不同分类短期资产按不同标准可作不同分类u按实物形态按实物形态u按照在生产经营循环中所处的流程按照在生产经营循环中所处的流程现金现金短期金融资产短期金融资产应收及预付款应收及预付款存货存货生息领域中的短期资产生息领域中的短期资产流通领域中的短期资产流通领域中的短期资产生产领域中的短期资产生产领域中的短期资产短期资产管理公司名称短期资产内部各项目占短期资

6、产的比重短期资产占总资产的比重现金及现金等价物短期投资应收账款净额存货其他短期资产Microsoft Corp（微软公司）23.91%30.81%36.09%2.28%6.91%59.40%Ford Motors Co.（福特汽车公司）59.86%0.00%16.74%23.40%0.00%16.87%Wal-Mart Stores Inc（沃尔玛公司）14.86%0.00%7.98%70.50%6.66%29.95%Motorola Inc（摩托罗拉公司）17.65%22.55%36.49%15.31%8.01%62.30%Du Pont（杜邦公司）23.81%0.39%37.77%37.1

7、0%0.93%42.29%注：表中数据根据http:/中各公司的年度报表相关数据计算得出。微软公司、沃尔玛公司的财务报告日分别为2008年6月30日、2009年1月31日。美国代表企业的短期资产结构美国代表企业的短期资产结构（截至（截至2008年年12月月31日）日）短期资产管理公司名称短期资产内部各项目占短期资产的比重短期资产占总资产的比重货币资金短期投资净额应收票据应收股利应收利息应收账款净额其他应收款净额预付账款存货净额其他流动资产方正科技47.25%0.00%8.24%0.02%0.00%19.40%1.89%6.29%16.91%0.00%51.54%一汽轿车30.61%0.00%4

8、3.36%0.00%0.00%3.15%1.12%1.18%20.58%0.00%62.11%华联股份91.78%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.39%0.66%3.17%3.99%21.72%中国联通26.24%0.00%0.12%0.00%0.02%25.75%40.52%4.11%3.24%0.00%10.42%复星医药41.60%0.004%4.55%7.56%0.00%18.62%2.45%3.27%21.95%0.00%32.06%注：表中数据根据上海、深圳证券交易所披露的各公司年度报告相关数据计算得出。中国代表企业的短期资产结构中国代表企业的短期资产结构（截

9、至（截至2008年年12月月31日）日）l短期资产的特征与分类短期资产的特征与分类 l短期资产的持有政策短期资产的持有政策l短期资产政策对公司风险和收益的影响短期资产政策对公司风险和收益的影响 短期资产又称作短期资产又称作流动资产，是指流动资产，是指可以在可以在1 1年以内年以内或超过或超过1 1年的一年的一个营业周期内变个营业周期内变现或运用的资产现或运用的资产短期资产管理短期资产管理短期资产的持有政策短期资产的持有政策影响短期资产政策的因素 在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综合考虑如下因素合考虑如下因素: : l风险与报酬l企业所处的行业

10、l企业规模l外部融资环境短期资产政策类型短期资产政策类型行业短期资产内部各项目占短期资产的比重短期资产占总资产的比重货币资金短期投资净额应收票据应收股利应收利息应收账款净额其他应收款净额预付账款存货净额其他流动资产农、林、牧、渔业18.75%0.00%0.33%0.01%0.03%6.39%4.42%4.96%24.31%0.13%60.70%采矿业8.51%0.00%7.55%0.00%0.00%7.07%0.97%4.01%5.70%0.00%33.82%制造业15.07%0.00%3.01%0.03%0.02%9.48%2.87%3.65%16.73%0.21%50.94%电力、煤气及水

11、的生产和供应业6.73%0.00%0.36%0.04%0.00%5.03%1.34%3.12%7.20%0.01%24.33%建筑业14.32%0.00%0.38%0.00%0.00%16.07%4.37%6.74%28.34%0.21%71.33%交通运输、仓储业17.86%0.00%0.17%0.14%0.04%4.02%3.73%2.58%5.64%0.18%34.50%信息技术业23.22%0.00%0.51%0.00%0.02%10.71%10.62%3.80%15.88%0.75%66.09%批发和零售贸易22.45%0.00%0.57%0.02%0.01%6.41%1.67%4.

12、21%19.81%0.26%55.70%房地产业12.20%0.00%0.06%0.01%0.00%0.79%3.40%3.03%56.68%0.30%76.52%社会服务业11.00%0.00%0.22%0.01%0.03%3.26%2.50%3.44%12.94%1.09%34.56%传播与文化产业11.33%0.00%0.00%0.61%0.00%9.11%2.02%0.97%7.24%0.07%31.44%综合类14.03%0.00%1.30%0.04%0.01%4.61%7.23%7.05%23.46%0.05%55.63%短期资产结构的行业差异：短期资产结构的行业差异：2008年各

13、年各项短期资产占总资产的比重项短期资产占总资产的比重短期资产的持有政策短期资产的持有政策 在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综合考虑如下因素合考虑如下因素: : l风险与收益l企业所处的行业 l企业规模l外部融资环境短期资产政策类型短期资产政策类型企业规模对资产组合的影响：企业规模对资产组合的影响：2008年制造业上年制造业上市公司各项短期资产占总资产的比重市公司各项短期资产占总资产的比重 资产规模（亿元）短期资产内部各项目占短期资产的比重短期资产占总资产的比重货币资金短期投资净额应收票据应收股利应收利息应收账款净额其他应收款净额预付账款存货净额

14、其他流动资产5以下14.47%0.00%2.32%0.02%0.00%10.84%3.77%2.94%15.61%0.21%50.18%51015.01%0.00%2.10%0.04%0.01%11.30%2.77%3.80%17.67%0.17%52.87%102513.99%0.00%2.33%0.04%0.02%9.42%2.62%3.68%19.37%0.14%51.61%257514.94%0.00%3.16%0.02%0.01%10.80%2.07%3.58%17.93%0.14%52.65%7515014.37%0.00%3.21%0.02%0.01%9.00%1.54%4.03

15、%18.60%0.09%50.87%150以上14.73%0.00%4.70%0.05%0.04%5.01%0.99%4.00%18.99%0.57%49.08%注：根据2008年末我国制造业上市公司的年度报告相关数据计算得出。数据来源：国泰安数据库。短期资产的持有政策短期资产的持有政策 在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综合考虑如下因素合考虑如下因素: : l风险与收益l企业所处的行业 l企业规模l外部融资环境短期资产政策类型短期资产政策类型2022-3-18 原因分析：原因分析：（1）资本市场的发展；（）资本市场的发展；（2）科技进步）科技进

16、步我国制造业上市公司我国制造业上市公司19922008年的短期资产结构年的短期资产结构短期资产的持有政策短期资产的持有政策 在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综合考虑如下因素合考虑如下因素: : l风险与收益l企业所处的行业 l企业规模l外部融资环境短期资产政策类型短期资产政策类型短期资产政策类型报酬低报酬低风险小风险小 报酬高报酬高 风险大风险大 报酬报酬和风险和风险的平衡的平衡 销售额流动资产宽松政策适中政策紧缩政策短期资产持有政策短期资产持有政策 l短期资产的特征与分类短期资产的特征与分类 l短期资产的持有政策短期资产的持有政策l短期资产政

17、策对公司风险和报酬的影响短期资产政策对公司风险和报酬的影响 短期资产又称作流短期资产又称作流动资产，是指可以动资产，是指可以在在1 1年以内或超过年以内或超过1 1年的一个营业周期年的一个营业周期内变现或运用的资内变现或运用的资产。产。短期资产管理短期资产管理短期资产政策对公司风险和收益的影响长期资产减少，短期资产增加：减少风险和盈利长期资产增加，短期资产减少：增加风险和盈利 例：资产组合筹资组合短期资产40 000短期资金20 000长期资产60 000长期资金80 000合计100 000合计100 000恒远公司资产组合与资组合单位：元 短期资产政策对公司风险和收益的影响例：l目前：年销

18、售量1000件；销售收入 150 000元；利润15 000元l根据市场预测：未来年销售量 1 200件；销售收入 180 000元；实现净利润 18 000元。 但要必须追加5 000元长期资产投资l公司决定：在资产总额不变的情况下，减少短期资产投资5 000元 增加长期资产投资5 000元假设筹资组合不变，那么，不同的资产组合对企业风险和收益的影响如何？ 短期资产政策对公司风险和收益的影响例：项 目现在情况(保守的组合)计划变动情况(冒险的组合)资产组合短期资产40 00035 000长期资产60 00065 000资产总计100 000100 000净利润*15 00018 000主要财

19、务比率投资报酬率15 000/100 000=15%18 000/100 00=18%短期资产/总资产40 000/100 000=40%35 000/100 00=35%流动比率40 000/20 000=235 000/20 000=1.75注：*这里没有考虑所得税。第十章 流动资产管理l营运资本管理营运资本管理l短期资产管理短期资产管理l现金管理现金管理l短期金融资产管理短期金融资产管理l应收账款管理应收账款管理l存货规划及控制存货规划及控制l现金管理的动机与内容现金管理的动机与内容 l现金预算管理现金预算管理 l现金持有量决策现金持有量决策 l现金的日常控制现金的日常控制 现金管理是现

20、金管理是在现金的流动在现金的流动性与收益性之性与收益性之间进行权衡选间进行权衡选择的过程。择的过程。现金管理现金管理现金管理的动机与内容1.现金的概念现金的概念l现金是指公司占用在各种货币形态现金是指公司占用在各种货币形态上的资产，包括库存现金、银行存上的资产，包括库存现金、银行存款及其他货币资金款及其他货币资金l企业资产中流动性最强的资产企业资产中流动性最强的资产l同时也是盈利能力最差的资产同时也是盈利能力最差的资产2.持有现金的动机持有现金的动机l交易动机交易动机 l补偿动机补偿动机 l预防动机预防动机 l投资动机投资动机 3.现金管理的内容现金管理的内容编制现金计划企业现金收支数量进行现

21、金日常控制确定最佳现金余额当现金短缺时采用短期融资策略当现金多余时采用还款或有价投资策略 现现金金管管理理的的内内容容l现金管理的动机与内容现金管理的动机与内容 l现金预算管理现金预算管理 l现金持有量决策现金持有量决策 l现金的日常控制现金的日常控制 现金管理现金管理现金预算现金预算（Cash budgetCash budget）就就是在公司的长期发展战略是在公司的长期发展战略基础上，以现金管理的目基础上，以现金管理的目标为指导，充分调查和分标为指导，充分调查和分析各种现金收支影响因素，析各种现金收支影响因素，运用一定的方法合理运用一定的方法合理估测估测公司未来一定时期的现金公司未来一定时期

22、的现金收支状况收支状况，并对预期，并对预期差异差异采取相应采取相应对策对策的活动的活动 。现金预算管理l现金预算的作用现金预算的作用p揭示现金过剩或现金短缺的时期，避免不揭示现金过剩或现金短缺的时期，避免不必要的资金闲置或短缺，减少机会成本。必要的资金闲置或短缺，减少机会成本。p了解经营计划的财务结果，预测未来到期了解经营计划的财务结果，预测未来到期债务的直接偿付能力。债务的直接偿付能力。p对其他财务计划提出改进建议。对其他财务计划提出改进建议。现金预算管理l编制方法：编制方法：l收支预算法收支预算法l调整净收益法调整净收益法l1.收支预算法（直接法）收支预算法（直接法）l计算预算期内现金收入

23、：依据收入预算计算预算期内现金收入：依据收入预算l计算预算期内现金支出：依据现金支出预算计算预算期内现金支出：依据现金支出预算l计算流量不足或结余计算流量不足或结余l现金融通现金融通l例题例题9-2 （P288）预算期末现金余额预算期内现金流出预算期内现金流入预算期初现金余额预算期内现金结余-现金预算管理l2.调整净收益法（间接法）调整净收益法（间接法）l编制预计利润表，计算预算期的净收益；编制预计利润表，计算预算期的净收益；l调整会计事项，逐笔处理影响损益及现金收支的各调整会计事项，逐笔处理影响损益及现金收支的各个会计事项；个会计事项；l计算预算期现金余缺计算预算期现金余缺l例例9-3 （P

24、289-290）l现金管理的动机与内容现金管理的动机与内容 l现金预算管理现金预算管理 l现金持有量决策现金持有量决策 l现金的日常控制现金的日常控制 现金管理现金管理现金持有量决策1.成本分析模型（Cost analysis model）2.存货模型(inventory model)3.米勒-欧尔模型(Miller-orr model)决策方法决策方法现金持有决策机会成本机会成本l企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的投资收益。 机会成本=现金持有量有价证券利率 短缺成本短缺成本l在现金持有量不足而又无法及时将其他资产变现而给公司造成的损失。 现金的成本现金的成本成本分析模型成本分析

25、模型 总成本机会成本短缺成本最佳持有量 最低 成本*lO 成本现金持有量现金持有量决策项目ABCD现金持有量100200300400机会成本率12%12%12%12%短缺成本5030100成本分析模型成本分析模型方案现金持有量机会成本短缺成本相关总成本A10010012%=85012+50=62B20020012%=163024+30=54C30030012%=241036+10=4636+10=46D40040012%=32048+0=48例例 题题现金持有决策存货模型存货模型 t2 时间 平均余额 现金余额lN N/2l0 t1确定现金余额的存货模型确定现金余额的存货模型 现金持有决策存货

26、模型存货模型N2NTT Cibl假设假设：不存在短缺成本；现金的流出量稳定不变。l考虑持有成本和转换成本；考虑持有成本和转换成本；管理成本属于决策无关成本现金管理相关总成本现金管理相关总成本= =持有机会成本持有机会成本+ +转换成本转换成本最佳现金余额 2NTbilTC总成本；lb现金与有价证券的转换成本；lT特定时间内的现金需求总额；lN理想的现金转换数量(最佳现金余额)；li短期有价证券利息率。222NTiTbTCibNN 令TC=0， 存货模型（鲍莫模型）图成本相关总成本机会成本现金持有量最佳现金持有量固定性转换成本现金持有决策例例 题题存货模型存货模型新宇公司预计全年需要现金150

27、000元，现金与有价证券的转换成本为每次200元，有价证券的利息率为15%。则新宇公司的最佳现金余额为： 2 150 000 2002000015%N，元元这就意味着公司从有价证券转换为现金的次数为7.5次(150000/20000) 局限性 ：l模型假设现金收入只在期初或期末发生 l模型假设现金支出均匀发生 l没有考虑现金安全库存 现金持有决策米勒米勒- -欧尔欧尔 (Miller-Orr)模型模型假定每日现金流量为正态分布，现金与有价证券之间能够自由兑换假定每日现金流量为正态分布，现金与有价证券之间能够自由兑换 现金余额的均衡点*Z 现金余额上限现金余额下限均衡点现金余额lUZ*LlO时间

28、 确定现金余额的米勒欧尔模型确定现金余额的米勒欧尔模型现金持有决策米勒米勒- -欧尔欧尔模型模型最佳现金余额的均衡点*Z 23334bULr 而上限为：下限（L）的受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素影响 现金持有决策恒远公司的日现金余额标准差为恒远公司的日现金余额标准差为50005000元元，每次证券交易的成本为，每次证券交易的成本为500500元，有元，有价证券的日收益率为价证券的日收益率为0.06%0.06%，公司每，公司每日最低现金需要为日最低现金需要为0 0，那么恒远公司，那么恒远公司的现金最佳持有量和持有量上限分别的现金最佳持有量和持有量上限分别为多少？为多少？

29、 例例 题题米勒米勒- -欧尔欧尔模型模型22*3333 500 500002500044 0.06%bZLr（元）22*3333 500 50003037500044 0.06%bULr （元）l现金管理的动机与内容现金管理的动机与内容 l现金预算管理现金预算管理 l现金持有量决策现金持有量决策 l现金的日常控制现金的日常控制 现金管理现金管理现金的日常控制u现金流动同步化 u合理估计“浮存” u加速应收账款收现所谓所谓“浮存（浮存（Float）”是指公司账簿中的现是指公司账簿中的现金余额与银行记录中金余额与银行记录中的现金余额的差。的现金余额的差。第十章 流动资产管理l营运资本管理营运资本

30、管理l短期资产管理短期资产管理l现金管理现金管理l短期金融资产管理短期金融资产管理l应收账款管理应收账款管理l存货规划及控制存货规划及控制9.4.1 9.4.1 短期金融资产管理的动机与内容短期金融资产管理的动机与内容持有短期金融资产的动机持有短期金融资产的动机l以短期投资作为现金的替代品 【现金等价物】l以短期投资取得一定的收益 短期金融资产管理的原则与内容短期金融资产管理的原则与内容l理智投资原则l分散投资原则l安全性、流动性与盈利性相均衡原则短期金融资产管理短期金融资产管理短期金融资产，是指能够随时变是指能够随时变现并且持有时间现并且持有时间不准备超过不准备超过1 1年年（含（含1 1年

31、）的，年）的，包括股票、债券、包括股票、债券、基金等。基金等。 短期金融资产管理短期金融资产管理9.4.2 9.4.2 短期金融资产的种类短期金融资产的种类l短期国库券l大额可转让定期存单l货币市场基金l商业票据l证券化资产短期金融资产的种类短期国库券 短期国库券政府发行的、期限在1年以下的债券。短期国库券一般期限在一年以下，多为三个月或六个月，也有一年期的。1994年我国财政部首次发行了半年和一年的短期国库券 短期金融资产的种类大额可转让定期存单 1961年，为了使存单更具流动性并使之对投资者更具吸引力，花旗银行（Citibank）发行了第一张大额（10万美元以上）可在二级市场上转卖的可转让

32、的存单。我国在1980年以来，主要的国有商业银行吸收和仿效外国的经验，开始发行大额可转让定期存单以扩大存款业务。 我国的对城乡居民个人发行的大额可转让定期存单，面额有l万元、2万元、5万元 对企业、事业单位发行的大额可转让定期存单，面额有50万元、100万元、500万元 期限为3个月、6个月、12个月 历史历史面额面额期限期限短期金融资产的种类货币市场基金货币市场基金最早创于1972年的美国我国2004年8月颁布了第一个货币市场基金管理暂行规定货币市场基金可以投资于以下金融性资产：现金；一年以内(含一年)的银行定期存款、大额存单剩余期限在三百九十七天以内(含三百九十七天)的债券期限在一年以内(

33、含一年)的债券回购期限在一年以内(含一年)的中央银行票据等 货币市场基金不能用于下述金融金融工具的投资股票可转换债券剩余期限超过三百九十七天的债券信用等级在AAA级以下的企业债券货币市场基金是指投资于货币市场基金是指投资于货币市场上的短期有价证货币市场上的短期有价证券的一种基金。券的一种基金。短期金融资产的种类商业票据 是大型工商企业或金融企业为筹措短期资金而发行的无担保短期本票。 短期金融资产的种类证券化资产就是实施了资证券化资产就是实施了资产证券化的资产。产证券化的资产。流程流程首先发起人把证券化资产出售给一家特设信托机构（Special Purpose Vehicle，简称SPV），或者

34、由SPV主动购买可以证券化的资产，由SPV将这些资产汇集成资产池（Asset Pool），并以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券，为了提高资产支持证券的等级，SPV常常还会在发行之前聘请证券评级机构对资产支持证券（Asset-Backed Securitization）进行信用评级，最后再由证券承销商把有资产支持的证券销售给投资者我国资产证券化的发起人一般为银行或资产管理公司（如信达、长城、华融与东方等资产管理公司）。2007年全面爆发的次贷危机表明，这种创新金融工具所隐藏的风险也是不容忽视的。证券化资产证券化资产9.4.3 短期金融资产的投资组合决策 l三分组合模式1/3投

35、资于风险较大的有发展前景的成长性股票；1/3投资于安全性较高的债券或优先股等有价证券；1/3投资于中等风险的有价证券。l风险与报酬组合模式同等风险的证券，选择报酬高的；同等报酬的证券，选择风险低的；选择风险呈负相关的证券进行投资组合，以便分散掉证券的非系统性风险。l期限搭配组合模式长期不用的资金进行长期投资，以获得较大的投资收益；近期要使用的资金，投资于风险较小、易于变现的有价证券；通过期限搭配，使现金流入与流出的时间尽可能接近，降低由于到期日不同而造成的机会成本。第十章 流动资产管理l营运资本管理营运资本管理l短期资产管理短期资产管理l现金管理现金管理l短期金融资产管理短期金融资产管理l应收

36、账款管理应收账款管理l存货规划及控制存货规划及控制9.5.应收账款的管理增加销售增加销售减少存货减少存货 功能功能 管理目标管理目标发挥强化竞争、扩大销售的功能发挥强化竞争、扩大销售的功能降低成本，提高应收账款投资的效益降低成本，提高应收账款投资的效益 机会成本机会成本：一般按有价证券的利息率计算：一般按有价证券的利息率计算 管理成本管理成本-顾客信用调查费用、收集信息顾客信用调查费用、收集信息费用、账簿记录费用、收账费用、其他费用、账簿记录费用、收账费用、其他 坏账成本坏账成本 应收账款应收账款成本成本应收账款机会成本的计算l第一种方法：根据销售额来计算 l应收账款机会成本应收账款机会成本=

37、 =维持赊销业务所需资金资本成本率l应收账款平均余额年赊销额/360平均收账期平均每日赊销额平均收账期l应收账款机会成本应收账款机会成本= =应收账款占用资金应收账款占用资金资本成本率资本成本率 = =日销售额日销售额平均收账平均收账资本成本率资本成本率 l第二种方法：根据销售额中变动成本所占比例计算 应收账款机会成本应收账款机会成本维持赊销业务所需资金资本成本率 =日销售额变动成本率平均收账期资本成本率 因为：维持赊销业务所需要的资金应收账款平均余额变动成本/销售收入应收账款平均余额变动成本率 该方法认为：改变信用条件，影响应收账款占用资金的数量变化是其变动成本。应收账款的管理 信用政策信用

38、政策信用标准信用标准信用条件信用条件收账政策收账政策信用标准信用标准信用标准信用标准企业同意向客户提供商业信用企业同意向客户提供商业信用而提出的基本要求。而提出的基本要求。判断标准：预期的坏账损失率判断标准：预期的坏账损失率信用标准放宽信用标准放宽-销售增加销售增加 -应收账款投资增加应收账款投资增加 -机会成本上升机会成本上升 -管理成本上升管理成本上升 -坏账损失上升坏账损失上升信用政策信用政策信用政策之决策方法信用政策之决策方法l总量法：计算两种信用政策各自产生的净收益，并比较净收益以作出决策。净收益=销售利润-应收账款机会成本-坏账损失-管理成本 例9-7（P300-301）l增量法l

39、比较不同信用政策所产生的增量收益，考虑：l信用标准变化对销售利润的影响l应收账款机会成本的变化l坏账成本的变化l管理成本的变化信用标准信用标准例例 题题项 目数 据销售收入（元）100 000销售利润率20%平均收现期45天平均坏账损失率6%应收账款占用资金的机会成本15%项目A方案（较紧的信用标准）B方案（较松的信用标准）销售收入减少10000元增加15000元收现期销售收入减少部分的平均收现期为90天，剩余90000元的平均收现期降为40天销售收入增加部分的平均收现期为75天，原100000元的平均收现期仍为45天坏账损失率销售收入减少部分的坏账损失率为8.7%，剩余90000元的平均坏账

40、损失率降为5.7%销售收入增加部分的坏账损失率为12%，原100000元的平均坏账损失率仍为6% 恒远公司备选的两种信用标准恒远公司备选的两种信用标准恒远公司在当前信用政策下的经营情况恒远公司在当前信用政策下的经营情况信用标准信用标准恒远公司备选的两种信用标准测算结果恒远公司备选的两种信用标准测算结果0(100000 10000) 20%18000AAPSSP0(100000 15000) 20%23000BBPSSP项目A方案（较紧的信用标准）B方案（较松的信用标准）销售利润应收账款机会成本坏账损失净收益0036040(100000 10000) 15%3601500AAACISSR0036

41、045751000001500015%3603602344BBBCISSR0(100000 10000) 5.7%5130AAAKSSB0100000 6% 15000 12%7800BBBKSSB18000-1500-513011370mAAAAPPIK23000-2344-780012856mBBBBPPIK信用政策信用条件信用条件l信用条件信用条件企业要求客户支付赊销款项的条企业要求客户支付赊销款项的条件。包括信用期限、折扣期限、现金折扣。件。包括信用期限、折扣期限、现金折扣。l信用期限信用期限l企业为客户规定的最长付款期限。企业为客户规定的最长付款期限。l折扣期限折扣期限l企业为客户规

42、定的可以享受现金折扣的付企业为客户规定的可以享受现金折扣的付款期限。款期限。l现金折扣现金折扣 例，例，2/102/10，n/30n/30信用条件假设上述恒远公司准备改变信用条件，可供选择的假设上述恒远公司准备改变信用条件，可供选择的A A、B B两种方案详见表，试评价两个方案的优劣两种方案详见表，试评价两个方案的优劣例例 9-89-8项 目A方案B方案信用条件n/452/10，n/30销售收入增加20000元增加30000元平均收现期60天30天坏账损失率全部销售收入的平均坏账损失率为8%全部销售收入的平均坏账损失率为4%折扣收入百分比须付现金折扣的销售收入占总销售收入的百分比为0%须付现金

43、折扣的销售收入占总销售收入的百分比为50%信用条件信用条件恒远公司可供选择的恒远公司可供选择的A、B两种信用条件方案测算结果两种信用条件方案测算结果 20000 20%4000AAPSP 30000 20%6000BBPSP 00036036060 45601000002000015%3603601125AAAACCCISSR00036036030 45301000003000015%360360250BBBBCCCISSR 0mAD0()2%(100000 30000) 50% 2%1300mBBBDSSD00()20000 8% 100000 (8% 6%)3600AAAAKSBSBB00

44、()30000 4% 100000 (4% 6%)800BBBBKSBSBB4000 112503600725mAAAmAAPPIDK 6000 ( 250) 1300 ( 800)5750mABBmBBPPIDK 项 目A方案B方案信用条件变化对销售利润的影响信用条件变化对应收账款机会成本的影响现金折扣成本的变化情况信用条件变化对坏账损失的影响信用政策变化产生的净收益信用政策收账政策收账政策 收账政策收账政策是指客户违反信用条件，拖欠甚是指客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时公司所采取的收账策略与措至拒付账款时公司所采取的收账策略与措施。施。积极的收账政策积极的收账政策：可能会减少应收账款投

45、：可能会减少应收账款投资，减少坏账损失，但要增加收账成本。资，减少坏账损失，但要增加收账成本。 消极的收账政策：消极的收账政策：可能会增加应收账款，可能会增加应收账款，增加坏账损失，但会减少收账费用增加坏账损失，但会减少收账费用 信用政策收账政策：增加收账费用与减少机会成本和坏账收账政策：增加收账费用与减少机会成本和坏账费用的权衡费用的权衡F F为饱为饱和点和点坏账损失F 收 账 费 用图图 1 10 0- -4 4 收收 账账 费费 用用 与与 坏坏 账账 损损 失失 的的 关关 系系信用政策 新宇公司不同收账政策条件下的有关资料详新宇公司不同收账政策条件下的有关资料详见表，该企业当年见表，

46、该企业当年销售额为销售额为120120万元万元（全部为赊（全部为赊销），收账政策对销售收入的影响忽略不计。销），收账政策对销售收入的影响忽略不计。该企业应收账款的机会成本为该企业应收账款的机会成本为10%10%。 项目项目现行收账政策现行收账政策建议收账政策建议收账政策年收账费用（元）10 00015 000应收账款平均收现期（天）6030坏账损失率（%）42例例 9-99-9信用政策信用政策序号项目当前收账政策建议收账政策1年销售收入120000012000002应收账款周转次数8123应收账款平均占用额200 000100 0004建议收账政策节约的机会成本-10 0005坏账损失48 0

47、0024 0006建议政策减少坏账成本-24 0007两项节约合计（7=4+6）-34 0008按建议政策增加收账费用-5 0009建议政策可获收益（9=7-8）-29 000新宇公司不同收账政策的效果对比新宇公司不同收账政策的效果对比 综合信用政策综合信用政策信用标准：预计坏账损失率(%)信用条件收账政策00.50.51从宽信用条件(60天付款)消极收账政策(拖欠20天不催收)1225一般信用条件(45天付款)一般收账政策(拖欠10天不催收)5101020从严信用条件(30天付款)积极收账政策(拖欠立即催收)20以上不予赊销综合信用政策的基本模式综合信用政策的基本模式l综合信用政策考虑信用标

48、准、信用条件、收账政策的考虑信用标准、信用条件、收账政策的综合变化对销售额、应收账款机会成本、坏账损失和收账综合变化对销售额、应收账款机会成本、坏账损失和收账成本的影响。成本的影响。l决策的原则赊销的总收益大于因赊销带来的总成本。赊销的总收益大于因赊销带来的总成本。应收账款的日常控制l企业的信用调查企业的信用调查l企业的信用评估企业的信用评估l监控应收账款监控应收账款l催收拖欠款项催收拖欠款项应收账款的日常控制企业的信用调查企业的信用调查l直接调查直接调查l间接调查间接调查l财务报表l信用评估机构lAAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、Cl银行l其他应收账款的日常控制企业的信用评估

49、企业的信用评估l5C5C评估法评估法l品德（Character）l能力(Capacity)l资本(Capital)l抵押品(Collateral)l情况(Conditions)l信用评分法信用评分法1 122331nnniiiYa xa xa xa xa x应收账款的日常控制项目财务比率和信用品质（1）分数(x）0-100（2）权数( ）（3）加权平均数（4）=（2）（3）流动比率1.9900.2018.00资产负债率50850.108.50净资产报酬率15850.108.50信用评估等级AA850.2521.25信用记录一般750.2518.75未来发展预计一般750.053.75其他因素好

50、850.054.25合计-1.0083.00例例 题题新宇公司的信用情况评分表新宇公司的信用情况评分表 ia应收账款的日常控制监控应收账款监控应收账款 账龄分析表 应收账款平均账龄 (两种方法) 账龄金额（元）百分比0天-30天12 10044.82%30天-60天8 60031.85%60天-90天6 30023.33%90天以上00合计27 000100.00%法1：计算所有个别的没有清偿的发票的加权平均账龄。使用的权数是个别的发票占应收账款总额的比例。 法2：账龄在0天-30天的应收账款被假设其账龄为15天（中点），账龄为30天-60天的应收账款，其账龄假定为45天，依此类推。 应收账款

51、的日常控制催收拖欠款项催收拖欠款项l信函通知l电话催收l个人拜访l收款机构l诉讼程序应收账款的日常控制l企业信用政策的制订与实施从很大程度上受社会文化的影响。如果一个社会普遍缺乏信任机制，恶意欺诈严重，则企业的信用策略就会受到很大的影响。l据科法斯中国2005年底做的中国企业信用调查报告，企业拖欠货款的原因恶意欺骗占21%，同时调查对象中，外资企业使用赊销的比例大于内资企业。l另一份资料显示，中国企业在海外应收账款大约有1000亿美元，其中至少一半的拖欠款项竟然来自海外的华资企业。资料还显示，美国企业的应收账款回收期平均为美国企业的应收账款回收期平均为3737天，而中国企业的应收账款回收期平均

52、为天，而中国企业的应收账款回收期平均为9090120120天，天，是欧美企业的是欧美企业的3 34 4倍倍；美国追账公司追账的成功率至少在60以上，而在中国仅为18.9；目前中国出口企业的坏账率超过5，而发达国家企业却只有0.25至0.5的水平，国际平均水平也只在1左右。一组数字一组数字第十章 流动资产管理l营运资本管理营运资本管理l短期资产管理短期资产管理l现金管理现金管理l短期金融资产管理短期金融资产管理l应收账款管理应收账款管理l存货规划及控制存货规划及控制l存货的功能与成本存货的功能与成本 l存货规划存货规划l存货控制存货控制 6. 存货的管理 存货存货包括：各类包括：各类材料、商品、

53、在产材料、商品、在产品、半成品、产成品、半成品、产成品等，可以分为三品等，可以分为三大类：原材料存货、大类：原材料存货、在产品存货和产成在产品存货和产成品存货。品存货。存货规划及控制存货规划及控制存货的规划与控制存货的功能存货的功能l储存必要的原材料和在产品，可以保证生产正常进行保证生产正常进行；l储备必要的产成品，有利于销售有利于销售；l适当储存原材料和产成品，便于组组织均衡生产，降低产品成本织均衡生产，降低产品成本；l留有各种存货的保险储备，可以防防止意外事件造成的损失止意外事件造成的损失。存货的规划与控制存货的成本：存货的成本：l采购成本：由买价、运杂费等构成l与采购数量成正比例变化l订

54、货成本：为订购材料、商品而发生的成本（如支付的办公费、差旅费、电报电话费和邮费等） l一般与订货的数量无关，与订货次数有关l储存成本：在物资储存过程中发生的仓储费、搬运费、保险费、占用资金支付的利息费等l一定时期内的储存成本总额=平均存货量单位储存成本l缺货成本：由于存货供应中断而造成的损失，例如原材料供应中断而造成的企业生产中断损失。l存货的功能与成本存货的功能与成本 l存货规划存货规划l存货控制存货控制 存货规划存货规划包括两个包括两个方面的内容方面的内容，一是，一是应 当应 当 订 购 多 少订 购 多 少（How MuchHow Much），二，二是应当是应当何时开始订何时开始订货货

55、（WhenWhen）。）。存货规划及控制存货规划及控制存货规划经济批量经济批量l经济批量（Economic order quantity，经济订货量）：一定时期存货总成本最小时的采购批量（每批订货数量）。l决策成本：只考虑相关成本变动的订订货成本、储存成本货成本、储存成本，不考虑缺货成本。l相关总成本=订货成本+储存成本存货规划经济批量经济批量l经济批量基本模型假设基本模型假设条件：企业需要订货时可立即购得足够存货（及时补充存货） 所订购存货能一次到货，而不是陆续到货无缺货成本全年存货需求量稳定并能准确预测存货供应稳定，且单价不变，无现金折扣企业现金充足（不会因现金短期影响进货）没有固定订货成

56、本和固定储存成本(8)存货均匀使用（即：平均库存量为购货量的一半）u存货总成本=订货成本+采购成本+储存成本 uTCaF1+A/QF+ AU ； TCcF2+CQ/2 uTC= TCa + TCc =F1+A/QF+ AU+F2+C Q/2u公式中：A存货全年需求量存货全年需求量 ； Q每批存货订货量F每次订货的变动成本；每次订货的变动成本；U进货单价进货单价F1固定性订货成本； F2 固定性储存成本C单位储存变动成本；单位储存变动成本； TC全年存货总成本l经济批量：一定时期储存成本和订货成本总和最低的采购批量l不考虑固定订货成本、储存成本和采购成本，则相关总成本（T）=A/QF+ C Q/

57、2存货规划2AFC经济批量经济批量A：全年需求量Q：每批订货量F：每批订货（变动）成本 C：每件存货的年储存（变动）成本 Q*订货成本储存成本存货成本订货量o经济批量（Q）=2AACQF（ ）经济批数相关总成本（T）相关总成本（T）=A/QF+ C Q/22AFC存货规划新宇公司全年需要甲零件新宇公司全年需要甲零件12001200件，每次订货件，每次订货的成本为的成本为400400元，每件存货的年储存成本为元，每件存货的年储存成本为6 6元。计算新宇公司的经济批量如下：元。计算新宇公司的经济批量如下：例例 题题22 1200 400400()6AFQC经济批量（ ）件1200 63()22 4

58、00AACQF经济批数（）批22 1200 400 62400()TAFC总成本（ ）元 公式法公式法 逐批测试法逐批测试法 项目各种批量订购批数（批）123456订购批量（件）1200600400300240200年储存成本（元）360018001200900720600年订货成本（元）4008001200160020002400年总成本合计（元）400026002400250027203000*全年需要量=1200件存货规划例例 题题图示法图示法 l插入书插入书312页页“图图9-11 经济批量的图示法经济批量的图示法” 存货规划有数量折扣的经济批量模型假设所需零件的每件价格为假设所需零件

59、的每件价格为1010元，但如果一元，但如果一次订购超过次订购超过600600件，可给予件，可给予2%2%的批量折扣，的批量折扣，问应以多大批量订货？问应以多大批量订货？思思 考考答案：公司应该尽量取得数量折扣答案：公司应该尽量取得数量折扣 l 按经济批量按经济批量(400件件)采购，不取得数量折扣：采购，不取得数量折扣：总成本总成本= =订货成本订货成本+ +储存成本储存成本+ +采购成本采购成本= =相关总成本相关总成本+ +采购成采购成本本=2400+120010=14400（元）（元）l不按经济批量采购，取得现金折扣（不按经济批量采购，取得现金折扣（按最低按最低600件件）总成本总成本=

60、 =订货成本订货成本+ +储存成本储存成本+ +采购成本采购成本=1200/600400+60026+120010(1-2%)=14360（元元）存货规划存货的再订货点存货的再订货点l订货点：订购下一批存货时，上一批存货的储存量，即提前订货时尚有的库存量。l影响订货点的因素l原材料的使用率，即每天消耗的数量 （日耗量）l在途时间：从发出订单到货物验收完毕所用的时间（交货时间）l确定订货点的公式：再订货点不影响经济批量nRntt均耗用量交货期平天数交货期耗用量每日平均再订货点 t1经济订货量经济订货量交货期存货量订货点存货规划保险储备保险储备l为了保证企业正常的生产经营，一般企业都不会允许库存原