第11章国际风险投资

1、 第一节第一节 国际风险投资概述国际风险投资概述 第二节第二节 国际风险投资的运作国际风险投资的运作 第三节第三节 国际风险投资与天使投资国际风险投资与天使投资 第四节第四节 国际风险投资的发展趋势国际风险投资的发展趋势第一节第一节 国际风险投资概述国际风险投资概述 一、风险投资的概念界定一、风险投资的概念界定 是指由职业金融家将风险资本投向新兴的有巨大发展潜力的未上市公司（主要是高科技公司），在承担很大风险的基础上为融资人提供长期股权资本和增值服务，培育企业快速成长，数年后通过上市、并购或其他股权转让方式撤出投资并取得高额投资回报的一种投资方式。 二、风险投资的起源及发展二、风险投资的起源及

2、发展一、风险投资的定义一、风险投资的定义风险投资（风险投资（venture capital，简称，简称VC ）：是由职业金融家投入到新兴的、）：是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。中一种权益资本。广义的风险投资泛指一切具有高风险、广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。础，生产与经营技术密集型产品的投资。一、风险投资的定义一、风险投资的定义一、风险投资的定义一、风险投资的定义二、风险投资的基

3、本要素二、风险投资的基本要素二、风险投资的基本要素二、风险投资的基本要素三、风险投资的特点三、风险投资的特点 （一）高风险、高收益性（一）高风险、高收益性 （二）风险投资是一种流动性较小的中长期投资（二）风险投资是一种流动性较小的中长期投资 （三）风险投资是一种高专业化和程序化的组合（三）风险投资是一种高专业化和程序化的组合投资投资 （四）风险投资是一种权益投资（四）风险投资是一种权益投资 （五）风险投资是一种分阶段的投资（五）风险投资是一种分阶段的投资 （六）风险投资对象主要是从事高新技术的未上（六）风险投资对象主要是从事高新技术的未上市中小企业市中小企业 （七）投入资金与投入管理并重（七）

4、投入资金与投入管理并重 （八）（八）“投入投入回收回收再投入再投入”的循环机制的循环机制三、国际风险投资的特点三、国际风险投资的特点三、国际风险投资的特点三、国际风险投资的特点四、风险投资的作用四、风险投资的作用 （一）风险投资能够加快高技术成果的转（一）风险投资能够加快高技术成果的转化，是高科技产业化的助推器。化，是高科技产业化的助推器。 （二）风险投资为高科技中小企业开辟新（二）风险投资为高科技中小企业开辟新的融资渠道，克服高科技产业化的资金障的融资渠道，克服高科技产业化的资金障碍。碍。 （三）风险投资能够加速建立高技术产业（三）风险投资能够加速建立高技术产业群，推动科学园区的发展。群，推

5、动科学园区的发展。 （四）风险投资有利于提高全社会资源的（四）风险投资有利于提高全社会资源的利用率。利用率。五、国际风险投资的特点五、国际风险投资的特点五、国际风险投资的特点五、国际风险投资的特点天使投资与风险投资天使投资与风险投资 共同点：共同点：都是对新兴的具有巨大增长潜力的企业（项目）都是对新兴的具有巨大增长潜力的企业（项目）的投资；的投资；都采取非公开的，或私下的权益资本投资模式；都采取非公开的，或私下的权益资本投资模式；都是向高风险、高收益项目、具有巨大增长潜力都是向高风险、高收益项目、具有巨大增长潜力的早期投资；的早期投资；都是一种参与性投资；都是一种参与性投资；都是一种提供追加价

6、值的、参与性很强的、长期都是一种提供追加价值的、参与性很强的、长期的权益资本投资；的权益资本投资；都是一种来自于民间的、个体的、分散的投资模都是一种来自于民间的、个体的、分散的投资模式。式。六、国际风险投资的定义六、国际风险投资的定义跨出关境限制的风险投资跨出关境限制的风险投资国际风险投资是指由一批国际专业投资机构将国际风险投资是指由一批国际专业投资机构将风险资本投向国际市场的有巨大发展潜力的未风险资本投向国际市场的有巨大发展潜力的未上市公司（主要是高科技公司），在承担很大上市公司（主要是高科技公司），在承担很大风险的基础上为融资人提供长期股权资本和增风险的基础上为融资人提供长期股权资本和增值

7、服务，培育企业快速成长，数年后通过跨国值服务，培育企业快速成长，数年后通过跨国上市、并购或其他股权转让方式撤出投资并取上市、并购或其他股权转让方式撤出投资并取得高额投资回报的一种投资方式。得高额投资回报的一种投资方式。七、国际风险投资的产生与发展七、国际风险投资的产生与发展国际风险投资的产生与发展国际风险投资的产生与发展n风险资本的来源因时因国而异。在美国，风险资本的来源因时因国而异。在美国，1978年全部风年全部风险资本中个人和家庭资金占险资本中个人和家庭资金占32%；其次是国外资金，占；其次是国外资金，占18%；再次是保险公司资金、年金和大产业公司资金，分；再次是保险公司资金、年金和大产业

8、公司资金，分别占别占16%、15%和和10%，到了，到了1988年，年金比重迅速上年，年金比重迅速上升，占了全部风险资本的升，占了全部风险资本的46%，其次是国外资金、捐赠和，其次是国外资金、捐赠和公共基金以及大公司产业资金，分别占公共基金以及大公司产业资金，分别占14%、12%和和11%，个人和家庭资金占的比重大幅下降，只占到了个人和家庭资金占的比重大幅下降，只占到了8%。n欧洲国家的风险资本主要来源于银行、保险公司和年金，欧洲国家的风险资本主要来源于银行、保险公司和年金，分别占全部风险资本的分别占全部风险资本的31%、14%和和13%，其中，银行是，其中，银行是欧洲风险资本最主要的来源，而

9、个人和家庭资金只占到欧洲风险资本最主要的来源，而个人和家庭资金只占到2%。n日本风险资本主要来源于金融机构和大公司资金，分别占日本风险资本主要来源于金融机构和大公司资金，分别占36%和和37%。其次是国外资金和证券公司资金，各占。其次是国外资金和证券公司资金，各占10%，而个人与家庭资金也只到而个人与家庭资金也只到7%。 一、风险投资的运作主体一、风险投资的运作主体 （一）投资者（一）投资者 （二）风险投资机构（二）风险投资机构 （三）创业企业（三）创业企业 二、风险投资的运作形式二、风险投资的运作形式 （一）一般合伙人与有限合伙人（一）一般合伙人与有限合伙人 （二）合伙制基金的存续期限（二）

10、合伙制基金的存续期限 （三）合伙制基金的规模（三）合伙制基金的规模 （一）（一） 多头博弈机制多头博弈机制 （二）（二） 股权弹性机制股权弹性机制 （三）外部协同机制（三）外部协同机制 （四）价值变换的灵敏响应机制（四）价值变换的灵敏响应机制 （五）要素资源连接和整合机制（五）要素资源连接和整合机制 （六）（六） 市场多重筛选和过滤机制市场多重筛选和过滤机制 （七）风险叠加与放大机制（七）风险叠加与放大机制 （一）风险投资决策（一）风险投资决策 1项目收集 2项目筛选 3项目评估 4项目决策 （二）风险投资管理（二）风险投资管理 （三）风险投资退出（三）风险投资退出 一、天使投资概述一、天使投

11、资概述 二、天使投资与风险投资的共同点二、天使投资与风险投资的共同点也是对新兴的具有巨大增长潜力的企业（项目）的投资也采取非公开的，或私下的权益资本投资模式也是向高风险、高收益项目、具有巨大增长潜力的早期投资也是一种参与性投资也是一种提供追加价值的、参与性很强的、长期的权益资本投资也是一种来自于民间的、个体的、分散的投资模式 第一，从金融性质上，天使投资属于直接金融。 第二，风险投资家是管理和投资其他人的钱，而天使投资家则是管理和投资自己的钱； 第三，在投资规模、投资偏好、投资风格和投资成本上，风险投资的资金大都来源于机构投资者，管理的资金数额较大，每笔投资额度也相对较高；而天使投资每笔投资额

12、度往往较小。 第四，从投资对象和领域来看，风险投资的对象和领域往往是高科技企业，而天使投资则不局限于高科技企业。 一、风险投资者不断专业化一、风险投资者不断专业化 二、风险投资方向趋于集中二、风险投资方向趋于集中 三、风险投资规模不断上升三、风险投资规模不断上升 四、风险投资重心不断后移四、风险投资重心不断后移六、六、中国国际投资中国国际投资风险的产生和发展风险的产生和发展 我国的风险投资起始于我国的风险投资起始于20世纪世纪80年代初。但直到年代初。但直到20世纪末，我国的风险投资才开始与国际接轨。世纪末，我国的风险投资才开始与国际接轨。 1999年年2月，新浪网获得了包括高盛银行在内的月，

13、新浪网获得了包括高盛银行在内的海外风险投资海外风险投资2500万美金；万美金；7月中华网在纳斯达月中华网在纳斯达克独立上市成功，首次公募克独立上市成功，首次公募9600万美元，开创中万美元，开创中国网络股概念。国网络股概念。 2004年，由美国风险资本在中国达成的交易达到年，由美国风险资本在中国达成的交易达到了了43宗，投资宗，投资20亿美元，携程、盛大网络、亿美元，携程、盛大网络、Tom、e龙、第九城市、掌上灵通、空中网、前程无忧龙、第九城市、掌上灵通、空中网、前程无忧和金融界纷纷上市。和金融界纷纷上市。六、中国风险投资的发展六、中国风险投资的发展六、中国风险投资的发展六、中国风险投资的发展

14、六、中国风险投资的发展六、中国风险投资的发展六、中国风险投资的发展六、中国风险投资的发展六、中国风险投资的发展六、中国风险投资的发展中国风投名人榜中国风投名人榜 成思危：中国风险投资之父，原全国人大副委员成思危：中国风险投资之父，原全国人大副委员长。推动风险投资立法；长。推动风险投资立法；2003年年7月正式成立中月正式成立中国风险投资研究院；建立专业网站国风险投资研究院；建立专业网站“风险投资风险投资网网”；举办；举办 “中国风险投资论坛中国风险投资论坛”；举办中国风；举办中国风险资本项目对接会险资本项目对接会 。 “中国中国VC三大傻三大傻”：熊晓鸽是熊晓鸽是IDG创始合伙人，创始合伙人，91年入行，湖南人。年入行，湖南人。 阎焱是软银赛富首席合伙人。阎焱是软银赛富首席合伙人。 周全现任周全现任IDG技术创业投资基金总裁。技术创业投资基金总裁。总结与作业总结与作业 总结：概念、要素、种类、评估与控制总结：概念、要素、种类、评估与控制 作业：作业： （1）讨论国际风险投资与创业板市场的关系。）讨论国际风险投资与创业板市场的关系。 （2）根据）根据“挑战杯挑战杯”要求，以小组为单位，制要求，以小组为单位，制作一份国际投资策划书。作一份国际投资策划书。选择一个好的题材或概念；选择一个好的题材