第十九章 营运资本投资

1、BY VH第十九章 营运资本投资1本章导学2流动资产流动负债营运资本投入日常经营活动（营业活动）的资本营运资本投资营运资本筹资 营运资本投资策略 现金/有价证券 应收账款 存货CONTENTS01营运资本投资策略02现金和有价证券管理03应收账款管理04存货管理目 录第一节营运资本投资策略流动资产投资相关成本流动资产投资策略流动资产投资相关成本5流动资产周转次数销售收入流动资产流动资产周转天数365周转次数流动资产越少越好？流动资产越少越好？短缺成本 随着流动资产投资水平随着流动资产投资水平降低而增加的降低而增加的成本成本 投资不足（投资不足（现金短缺现金短缺/ /存存货短缺），带来损失货短缺

2、），带来损失持有成本 随着流动资产投资上升随着流动资产投资上升而增加的成本而增加的成本 投资过度，增加机会成投资过度，增加机会成本本最优投资规模6持有成本短缺成本相关成本 持有成本短缺成本 最小 两者相等时达到最佳的投资规模流动资产投资策略7适中型01保守型02激进型03适中型策略8按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长，成本水平按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长，成本水平和通货膨胀等因素确定的和通货膨胀等因素确定的最优投资规模最优投资规模，安排流动资产投资。，安排流动资产投资。策略安排 持有成本短缺成本：总计最小保守型策略9企业持有较多的现金和有价证券，充足的存货，提供给客企业持

3、有较多的现金和有价证券，充足的存货，提供给客户宽松的付款条件并保持较高的应收账款水平户宽松的付款条件并保持较高的应收账款水平。表现表现为安排为安排较高的流动资产较高的流动资产/ /收入比率收入比率。策略安排 持有成本：较大 短缺成本：较小激进型策略10公司持有尽可能低的现金和小额的有价证券投资；在存货公司持有尽可能低的现金和小额的有价证券投资；在存货上作少量投资；采用严格的销售信用政策或者禁止上作少量投资；采用严格的销售信用政策或者禁止赊销赊销表现表现为为较低的流动资产较低的流动资产/ /收入比率收入比率。策略安排 持有成本：较小 短缺成本：较大【例多选题】m下列关于流动资产投资策略说法中，正

4、确的有（）。A.在保守型流动资产投资策略下，公司的短缺成本较少B.在激进型流动资产投资策略下，公司承担的风险较低C.在激进型流动资产投资策略下，公司的销售收入可能下降D.在适中型流动资产投资策略下，公司的短缺成本和持有成本相等m正确答案ACDm在激进型流动资产投资政策下，公司持有较少的流动资产，可能会影响生产经营活动的正常运转，承担较大的风险，所以选项B的说法不正确。11第二节现金和有价证券管理现金收支管理最佳现金持有量的确定 包括：库存现金、各种形式的银行存款、银行本票、银行汇票 有价证券是将其视为现金的替代品，是“现金”的一部分企业置存现金的原因13满足日常业满足日常业务的现金支务的现金支

5、付需要付需要1交易性需要置存现金以置存现金以防发生意外防发生意外的支付的支付2预防性需要置存现金用置存现金用于不寻常的于不寻常的购买机会购买机会3投机性需要 主要取决于 现金现金流量的流量的不确定性不确定性 现金现金流量的可流量的可预测性预测性 企业企业临时举债能力的临时举债能力的强弱强弱现金收支管理14A 尽量使它的现金流入与现尽量使它的现金流入与现金流出的时间趋于一致，金流出的时间趋于一致，就可以就可以使其所持有的交易使其所持有的交易性现金余额降到最低水平性现金余额降到最低水平力争现金流量同步C加速收款B 从企业开出支票，收款人收到支从企业开出支票，收款人收到支票并存入银行，至银行将款项划

6、票并存入银行，至银行将款项划出企业账户，中间需要一段时间。出企业账户，中间需要一段时间。现金在这段时间的占用称为现金现金在这段时间的占用称为现金浮游量浮游量。 一定一定要控制使用时间，否则会发要控制使用时间，否则会发生银行存款的透支生银行存款的透支使用现金浮游量D推迟应付款的支付最佳现金持有量的确定方法15 持有成本最低现金持有成本机会成本管理成本短缺成本交易成本 与现金持有量同方向变化与现金持有量同方向变化 如管理人员的工资、安全措施费如管理人员的工资、安全措施费等等 属于固定成本，与现金持有量没有明显的属于固定成本，与现金持有量没有明显的变动关系变动关系 与现金持有量反方向变化与现金持有量

7、反方向变化 在全年现金需要量一定的情况下，在全年现金需要量一定的情况下，交易成本与现金持有量反方向变化交易成本与现金持有量反方向变化最佳现金持有量的确定方法成本分析模式16通过分析持有现金的成本，寻找使持有成本最低的现金持有量通过分析持有现金的成本，寻找使持有成本最低的现金持有量含义不存在现金与有价证券之间的转换。不存在现金与有价证券之间的转换。假设即交易成本无关（1 1）机会成本。（）机会成本。（2 2）管理成本。（）管理成本。（3 3）短缺成本。）短缺成本。成本使使上述三项成本之和最小的现金持有量上述三项成本之和最小的现金持有量决策原则最佳现金持有量的确定方法存货模式17不允许现金短缺，即

8、短缺成本为无关成本。不允许现金短缺，即短缺成本为无关成本。假设（1 1）机会成本；（）机会成本；（2 2）交易成本）交易成本成本使机会成本和交易成本之和使机会成本和交易成本之和最小最小决策原则平均现金持有量机会成本率机会成本C/2K交易次数每次交易成本交易成本T/CF C：现金持有量T：一定期间内的现金需求量最佳现金持有量的确定方法存货模式18当机会成本=交易成本时，相关总成本最低此时的持有量即为最佳持有量（C*）。C*/2KT/C*FC* 优点：简单直观：简单直观 缺点：假定现金的流出量稳定：假定现金的流出量稳定不变，实际上这很少有不变，实际上这很少有【例单选题】（2006年）m某公司根据存

9、货模式确定的最佳现金持有量为100 000元，有价证券的年利率为10%。m在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现金使用总成本为（）元。A.5000B.10000C.15000D.20000m正确答案B19总成本机会成本交易成本总成本机会成本交易成本机会成本C/2K100 000/210%5 000机会机会成本交易成本交易成本成本2机会机会成本成本10000（元）（元）最佳现金持有量的确定方法随机模式20随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法含义上限下限现金返回线最佳现金持有量的确定方法随机模式21LR

10、 b每次有价证券的固定转换资本 i有价证券的日利息率 预期每日现金余额变化的标准差 L现金存量的下限，受企业每日的最低现金需要量、管理人员风险承受倾向等因素的影响3R2LH2（RL）HR结合图理解记忆结合图理解记忆【例19-2】m假定某公司有价证券的年利率为9%，每次固定转换成本为50元m公司认为任何时候其银行活期存款及现金余额均不能低于1000元m又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为800元。m求最优现金返回线R、现金控制上限H。22日利率9%3600.025%LR3R2LH355792100014737（元）【例单选题】m某公司采用随机模式进行现金管理。已知持有有价证券的平均年利率为

11、5%，公司的现金余额的下限为1500元，现金余额的最优返回线为8000元。m如果公司现有现金20000元，则此时应当投资于有价证券的金额是（）元。A.0B.6500C.12000D.18500m正确答案B233R2LH380002150021000元现金量在控制上下限之间，不必进行现金与有价证券转换【小结】最佳现金持有量24最佳现金持有量管理成本机会成本短缺成本交易成本关系：关系：无关无关同向同向反向反向反向反向成本分析模式成本分析模式存货模式、随机模式存货模式、随机模式 三三种模式均需考虑的成本是机会成本种模式均需考虑的成本是机会成本。 存货存货模式和随机模式均需考虑的成本是机会成本和交易成

12、本。模式和随机模式均需考虑的成本是机会成本和交易成本。第三节应收账款管理应收账款信用政策的构成信用政策决策应收账款信用政策的构成26信用标准信用期间现金折扣政策 顾客达不到信用标准，便不能享受企业的信用或只能享受较低的信用优惠顾客达不到信用标准，便不能享受企业的信用或只能享受较低的信用优惠 企业允许顾客从购货到付款之间的企业允许顾客从购货到付款之间的时间时间 主要主要目的在于吸引顾客为享受优惠而提前付款，缩短企业的平均收款期目的在于吸引顾客为享受优惠而提前付款，缩短企业的平均收款期。 也能招揽一些视折扣为减价出售的顾客前来购货，借此扩大销售量。也能招揽一些视折扣为减价出售的顾客前来购货，借此扩

13、大销售量。信用标准的设定“5C”系统27品质Character能力Capacity资本Capital抵押Collateral条件Condition 指顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性指顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性 指顾客的偿债能力，即其流动资产的数量和质量以指顾客的偿债能力，即其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例及与流动负债的比例 指顾客的财务实力和财务状况指顾客的财务实力和财务状况 指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产 指可能影响顾客付款能力的经济环境指可能影响顾客付款能力的经济环境短期偿债能力【例单选题】（2008年

14、）m在依据“5C”系统原理确定信用标准时，应掌握客户“能力”方面的信息，下列各项指标中最能反映客户“能力”的是（）。A.净经营资产利润率B.杠杆贡献率C.现金流量比率D.长期资本负债率m正确答案C28短期偿债能力信用政策决策29收益增加成本费用增加税前损益增加增加的销售收入增加的变动成本增加的边际贡献销售量的增加单位边际贡献收入的增加边际贡献率假定信用政策改变后，假定信用政策改变后，销售量的增加没有突破销售量的增加没有突破固定成本的相关范围固定成本的相关范围 应收账款应计利息增加 存货资金应计利息增加 应付账款增加导致的 应计利息减少（抵减项） 现金折扣成本增加 收账费用增加 坏账损失增加【决

15、策原则】如果改变信用期增加的税前损益0，则可以改变。【例19-3】m某公司现在采用30天按发票金额付款的信用政策，拟将信用期放宽至60天，仍按发票金额付款即不给折扣。假设等风险投资的最低报酬率为15%，其他有关的数据如下表。要求分析该公司应否将信用期改为60天。3030天60天销售量（件）100 000120 000销售额（元）（单价5元）500 000600 000销售成本（元）变动成本（每件4元）400 000480 000固定成本（元）50 00050 000毛利（元）50 00070 000可能发生的收账费用（元）3 0004 000可能发生的坏账损失（元）5 0009 000【例19

16、-3】1.计算收益的增加收益的增加销售量的增加收益的增加销售量的增加单位边际贡献单位边际贡献（120 000100 000）（54）20 000（元）（元）2.计算应收账款占用资金的应计利息增加31应收账款应计利息应收账款占用资金资本成本应收账款占用资金应收账款平均余额变动成本率应收账款平均余额日销售额平均收现期应收账款应计利息日销售额平均收现期变动成本率资本成本【例19-3】2.计算应收账款占用资金的应计利息增加30天信用期应计天信用期应计利息利息（500 000360）30（400 00050 0000）15%5 000（元）（元）60天信用期应计天信用期应计利息利息（600 000360

17、）60（480 000600 000）15%12 000（元）（元）应计利息增加应计利息增加12 0005 0007 000（元）（元）32【例19-3】3.收账费用和坏账损失增加收账费用增加收账费用增加400030001000（元）（元）坏账坏账损失增加损失增加900050004000（元）（元）4.改变信用期的税前损益收益增加成本费用增加收益增加成本费用增加20000（700010004000）8000（元（元）由于收益的增加大于成本增加，故应采用60天的信用期。33【例19-4】m沿用上例，现假定信用期由30天改为60天，由于销售量的增加，平均存货水平将从9000件上升到20000件，每

18、件存货成本按变动成本4元计算，其他情况依旧。34在在原来分析的基础上，再考虑存货增加而多占用资金所带来的原来分析的基础上，再考虑存货增加而多占用资金所带来的影响影响l 存货增加而多占用资金的利息（200009000）415%6600（元）l 改变信用期的税前收益800066001400（元）l 因为仍然可以获得税前收益，所以尽管会增加平均存货，还是应该采用60天的信用期。存货占用资金应计利息增加存货增加量存货单位变动成本资本成本【例19-5】m假定该公司在放宽信用期的同时，为了吸引顾客尽早付款，提出了0.8/30，N/60的现金折扣条件，估计会有一半的顾客（按60天信用期所能实现的销售量计算）

19、将享受现金折扣优惠。35要考虑要考虑现金折扣现金折扣成本的增加成本的增加现金折扣成本赊销额享受折扣的客户比率折扣率提前付款会导致应收账款账期变化，需重新计算提前付款会导致应收账款账期变化，需重新计算【例19-5】1.计算收益的增加收益的增加销售量的增加收益的增加销售量的增加单位边际贡献单位边际贡献（120 000100 000）（54）20 000（元）（元）2.计算应收账款占用资金的应计利息增加应收账款平均收账期应收账款平均收账期3050%6050%45（天）（天）提供现金折扣的应计利息提供现金折扣的应计利息600000/3604580%15%9000（元）（元）应计利息增加应计利息增加90

20、0050004000（元）（元）36【例19-5】3.收账费用和坏账损失增加收账费用增加收账费用增加400030001000（元）（元）坏账坏账损失增加损失增加900050004000（元）（元）4.估计现金折扣成本的变化现金现金折扣成本增加新的销售水平折扣成本增加新的销售水平享受现金折扣的顾客比例享受现金折扣的顾客比例新的现金折扣率新的现金折扣率旧的销售水平旧的销售水平享受现金折扣的顾客比例享受现金折扣的顾客比例旧的现金折扣旧的现金折扣率率60000050%0.8%02400（元（元）5.提供现金折扣后的税前损益收益增加成本费用增加收益增加成本费用增加20000（40001000400024

21、00）8600（元）（元）由于可获得税前收益，故应当放宽信用期，提供现金折扣。37【例单选题】m应收账款赊销效果的好坏，依赖于企业的信用政策。公司在对是否改变信用期间进行决策时，不考虑的因素是（）。A.等风险投资的最低报酬率B.产品变动成本率C.应收账款损失率D.公司的所得税税率m正确答案D38信用政策决策中，依据的是税前损益增加因此，这种方法不考虑所得税。资本成本【例单选题】（2012年）m甲公司全年销售额为30000元（一年按300天计算），信用政策是1/20、n/30，平均有40%的顾客（按销售额计算）享受现金折扣优惠，没有顾客逾期付款。甲公司应收账款的年平均余额是（）元。A.2000B

22、.2400 C.2600D.3000m正确答案C39 应收账款年平均余额日销售额平均收现期 平均收现期2040%3060%26（天）30000/300262600（元）第四节存货管理储备存货的相关成本存货经济批量分析储备存货的相关成本41取得成本购置成本订货成本储存成本固定储存成本变动储存成本缺货成本年需要量单价固定订货成本变动订货成本年订货次数每次订货成本年均库存量年单位储存成本【例单选题】m下列各项中，不属于存货储存成本的是（）。A.存货仓储费用B.存货破损和变质损失C.存货储备不足而造成的损失D.存货占用资金的应计利息m正确答案C42缺货成本存货经济批量分析43进货项目1供应单位2进货时

23、间3进货批量4存货决策的内容使存货的相关总成本达到最低点的进货数量经济订货量/经济批量经济订货量的基本模型m经济订货量基本模型的假设1.能及时补充存货，即存货可瞬时补充；2.能集中到货，即不是陆续入库；3.不允许缺货，即无缺货成本；4.需求量稳定，并能预测；5.存货单价不变；6.企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货；7.所需存货市场供应充足，可以随时买到。44购置成本是无关成本购置成本是无关成本决策相关成本：变动订货成本，变动储存成本变动订货成本，变动储存成本经济订货量的基本模型45年订货次数每次订货变动成本变动订货成本年平均库存单位储存变动成本变动储存成本D年需要量年需要量Q每次订货量每次

24、订货量K每次订货变动成本每次订货变动成本Kc单位储存变动成本单位储存变动成本D/QKQ/2KC经济订货量Q*基本公式的演变形式46每年最佳订货次数 与批量有关的存货总成本 最佳订货周期经济订货量占用资金UD年需要量年需要量Q每次订货量每次订货量K每次订货变动成本每次订货变动成本Kc单位储存单位储存变动成本变动成本U单价单价变动变动订货订货成本成本+ +变动变动储存成本储存成本【例题】m甲公司是一家汽车挡风玻璃批发商，为5家汽车制造商提供挡风玻璃，该公司总经理为了降低与存货有关的总成本，请你帮助他确定最佳的采购批量，有关资料如下：（1）单位进货成本1200元；（2）全年需求预计为10800块玻璃

25、；（3）每次订货发生时处理订单成本33元；（4）每次订货需要支付运费70.8元；（5）每次收货后需要验货，验货时外聘一名工程师，验货过程需要6小时，每小时支付工资11.5元；47m（6）为存储挡风玻璃需要租用公共仓库。仓库租金为每年2500元，另外按平均存量加收每块挡风玻璃8元/年；（7）挡风玻璃为易碎品，损毁成本为年平均存货价值的1%；（8）公司的年资金成本为5%。m要求：（1）计算每次订货的变动成本；m（2）计算每块玻璃的变动储存成本；m（3）计算经济订货量；m（4）计算与经济订货量有关的存货总成本。【例题】分析m（1）单位进货成本1200元；m（2）全年需求预计为10800块玻璃；m（3

26、）每次订货发生时处理订单成本33元；m（4）每次订货需要支付运费70.8元；m（5）每次收货后需要验货，验货时外聘一名工程师，验货过程需要6小时，每小时支付工资11.5元m（6）为存储挡风玻璃需要租用公共仓库。仓库租金为每年2500元m另外按平均存量加收每块挡风玻璃8元/年；m（7）挡风玻璃为易碎品，损毁成本为年平均存货价值的1%；m（8）公司的年资金成本为5%。48UD变动订货成本变动订货成本变动订货成本611.5固定储存成本变动储存成本变动储存成本12001%变动储存成本【例题】答案49m或变动订货成本变动储存成本 2*变动储存成本 2*（Q/2）Kc 2168017280（元）基本模型的

27、扩展订货提前期m基本假设：能及时补充存货，即存货可瞬时补充；50提前订货平均交货时间平均每日需要量再订货点RLD【提示】订单虽然提前发出，但订货间隔时间、订货批量、订货次数不变，故订货提前期对经济订货量并无影响。基本模型的扩展存货的陆续供应和使用m基本假设：能集中到货，即不是陆续入库；51Q每批订货每批订货数，数，P每日送货每日送货量量d每日耗用量每日耗用量变动储存成本KC变动订货成本K基本模型的扩展存货的陆续供应和使用52经济订货量Q*与批量有关的存货总成本 变动储存成本变动订货成本【公式掌握技巧】基本模型公式里面的KcKc（1d/p）Q生产批量（订货量）生产批量（订货量）K每次生产准备成本

28、（每每次生产准备成本（每次订货成本）次订货成本）P每日产量（每日送货量）每日产量（每日送货量）若为自制存货，经济生产批量计算公式与经济订货量一致，只是含义不同。自制与外购存货的决策53经济订货量下的相关成本购置成本外购相关成本经济生产批量下的相关成本生产成本自制相关成本【决策原则】外购相关成本自制相关成本宜自制瞬时补充模型瞬时补充模型陆续供应模型陆续供应模型【例19-8】m某生产企业使用A零件，可以外购，也可以自制。m如果外购，单价4元，一次订货成本10元；m如果自制，单位成本3元，每次生产准备成本600元，每日产量50件。m零件的全年需求量为3600件m储存变动成本为零件价值的20%m每日平均需求量为10件。m请分别计算零件外购和自制的总成本，以选择较优的方案。54外购K自制K自制PDQ*外购Kc=4*20%=0.8自制Kc=0.6外购相关成本经济订货量下的相关总成本购置成本自制相关成本经济生产批量下的相关成本生产成本d【例19-8】m（1）外购零件55TCDUTC（Q*）3600424014 640（元）m（2）自制零件