财务管理CPA计算

1、第三章 长期计划与财务预测 销售百分比法 P72 例3-1 三星四星【例·计算题】已知：某公司20×1年销售收入为40000万元，税后净利2000万元，发放股利1000万元，20×1年12月31日的资产负债表（简表）如下（单位：万元）： 资产期末余额负债及所有者权益期末余额货币资金1000应付账款3000交易性金融资产1000短期借款1000应收账款3000长期借款9000存货7000普通股股本1000固定资产7000资本公积5500可供出售金融资产1000留存收益500资产总计20000负债与所有者权益合计20000假设货币资金均为经营资产。预计该公司20

2、15;2年销售增长30%，销售净利率提高10%，股利支付率保持不变。要求：预测该公司在不保留金融资产的情况下的外部融资需求额。  正确答案【方法一】经营资产销售百分比（200002000）/4000045%经营负债销售百分比3000/400007.5%销售额增加40000×30%12000（万元）融资总需求（45%7.5%）×120004500（万元）可动用金融资产20×1年金融资产100010002000（万元）20×1年股利支付率1000/200050%20×1年销售净利率2000/400005%20×2年预计

3、销售净利率5%×（110%）5.5%留存收益增加40000×（130%）×5.5%×（150%）1430（万元）外部融资额4500200014301070（万元）【方法二】基期净经营资产（2000010001000）300015000（万元）融资总需求净经营资产增加15000×30%4500（万元）可动用金融资产20×1年金融资产100010002000（万元）20×1年股利支付率1000/200050%20×1年销售净利率2000/400005%20×2年预计销售净利率5%×（110%）5.5

4、%留存收益增加40000×（130%）×5.5%×（150%）1430（万元）外部融资额4500200014301070（万元）第五章 资本成本有发行费用时资本成本的计算 P127 例5-10 三星【例题·计算题】（2010年）B公司是一家制造企业，2009年度财务报表有关数据如下：项目2009年营业收入10000营业成本6000销售及管理费用3240息前税前利润760利息支出135利润总额625所得税费用125净利润500本期分配股利350本期利润留存150期末股东权益2025期末流动负债700期末长期负债1350期末负债合计2050期末流动资产120

5、0期末长期资产2875期末资产总计4075B公司没有优先股，目前发行在外的普通股为1000万股。假设B公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前已达到稳定增长状态，未来年度将维持2009年的经营效率和财务政策不变（包括不增发新股和回购股票），可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债利息。2009年的期末长期负债代表全年平均负债，2009年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司适用的所得税税率为25%。要求：（1）计算B公司2010年的预期销售增长率。（2）计算B公司未来的预期股利增长率。（3）假设B公司2010

6、年年初的股价是9.45元，计算B公司的股权资本成本和加权平均资本成本。  正确答案（1）2010年的预期销售增长率2009年可持续增长率可持续增长率（2）股利增长率8%（3）股权资本成本债务成本135/1350×（125%）7.5%所有者权益2025（万元）长期负债（金融负债）1350（万元）所有者权益与长期负债之和202513503375（万元）加权平均资本成本12%×（2025/3375）7.5%×（1350/3375）10.2%【特别提示】由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务。因此，通常的做法是只考虑长期债务，而忽略

7、各种短期债务。第六章 债券、股票价值评估零增长股票的价值 P139 例6-9 二星【例·计算分析题】ABC公司的20×1年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：收入1000税后利润100股利40留存收益60负债1000股东权益（200万股，每股面值1元）1000负债及所有者权益总计2000要求：（1）计算该公司20×1年的可持续增长率。（2）假设该公司未来不增发新股，并且保持目前的经营效率和财务政策不变，计算该公司股票的价值。目前国库券利率为4%，证券市场平均收益率为9%，ABC股票贝塔系数为0.98。（3）如果该公司目前股票价格为7.5元，购入该股票是否有利？&

8、#160; 正确答案可持续增长率权益净利率×收益留存率/（1权益净利率×收益留存率）权益净利率100/100010%收益留存率60/10060%可持续增长率10%×60%/（110%×60%）6.38%（2）由于假设该公司未来不增发新股，并且保持目前的经营效率和财务政策不变，则股利增长率等于可持续增长率。该公司20×1年每股股利40/2000.2（元）A股票投资的必要报酬率4%0.98×（9%4%）8.9%股票价值0.2×（16.38%）/（8.9%6.38%）8.44（元）（3）由于目前市价低于价值，因此购入该股

9、票是有利的。【例·计算题】已知今年（时点0）所支付的每股普通股股利为10元。假定在可预见的将来，股利将以5%的速度增长，且对该股票所要求的收益率为10%。要求:（1）计算该股票目前的每股价值；（2）计算该股票1年前和1年后的每股价值。  正确答案（1）目前的每股价值（10×1.05）/（10%5%）210（元）（2）1年前的每股价值10/（10%5%）200（元）1年后的每股价值（10×1.05×1.05）/（10%5%）220.5（元）第九章 资本预算所得税和折旧对现金流量的影响 P226 例9-8 四星【例·计算题】某公

10、司有一台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新。该公司所得税税率为25%，项目资本成本为10%。其他有关资料见表。要求进行方案选择（假设两台设备的生产能力相同，并且未来可使用年限相同）。项目 旧设备 新设备 原价 税法规定残值（10%） 税法规定使用年限（年） 已用年限 尚可使用年限 每年操作成本 两年末大修支出 最终报废残值 目前变现价值 每年折旧额: 第一年 第二年 第三年 第四年 60 000 6 000 6 3 4 8 600 28 000 7 000 10 000 （直线法） 9 000 9 000 9 000 0 50 000 5 000 4 0 4 5 000 10 000 （年

11、数总和法） 18 000（45 000×4/10） 13 500（45 000×3/10） 9 000（45 000×2/10） 4 500（45 000×1/10）   正确答案项目 现金流量 时间（年次） 系数（10%） 现值 继续用旧设备 旧设备变现价值 10 000 0 1 10 000 旧设备变现损失减税 （10 00033 000）×0.255 750 0 1 5 750 每年付现操作成本 8 600×（10.25） 6 450 14 3.170 20 466.5 每年折旧抵税 9 000×0

12、.252 250 13 2.487 5 595.75 两年末大修成本 28 000×（10.25）21 000 2 0.826 17 346 残值变现收入 7 000 4 0.683 4 781 残值变现净 收入纳税 （7 0006 000）×0.25250 4 0.683 170.75 合计 43 336.5 更换新设备 设备投资 50 000 0 1 50 000 每年付现操作成本 5 000×（10.25） 3 750 14 3.170 11 887.5 每年折旧抵税： 第一年 18 000×0.254 500 1 0.909 4 090.5 第二

13、年 13 500×0.2533 750 2 0.826 2 787.75 第三年 9 000×0.252 250 3 0.751 1 689.75 第四年 4 500×0.251 125 4 0.683 768.38 残值收入 10 000 4 0.683 6 830 残值净收入纳税 （10 0005 000）×0.251250 4 0.683 853.75 合计 46 574.88 更新设备的现金流出总现值比继续使用旧设备的现金流出总现值多3238.38元，因此，继续使用旧设备较好。 【提示】本题中，新旧设备尚可使用年限相同，因此，比较现金流出总现值，

14、如果尚可使用年限不同，则需要计算平均年成本，然后进行比较。【差量分析法】零时点差量现金净流量5000010000（3300010000）×25%34250（元）第1年差量现金净流量 （5000×75%18000×25%）（8600×75%9000×25%） 4950（元）第2年差量现金净流量 （5000×75%13500×25%）（8600×75%9000×25%28000×75%） 24825（元） 第3年差量现金净流量 （5000×75%9000×25%）（8600

15、15;75%9000×25%） 2700（元） 第4年差量现金净流量5000×75%4500×25%10000（100005000）×25%8600×75%7000（70006000）×25% 5825（元）列表计算净现值 01 2 3 4 现金净流量 34250 4950 24825 2700 5825 折现系数 1 0.909 0.826 0.751 0.683 现金净流量现值 342504499.55 20505.45 2027.7 3978.48 净现值 3238.82 由于净现值小于零，更新不能增加股东财富，所以不应更新。【

16、例·计算题】（2009原制度考题）B公司目前生产一种产品，该产品的适销期预计还有6年，公司计划6年后停产该产品。生产该产品的设备已使用5年，比较陈旧，运行成本（人工费、维修费和能源消耗等）和残次品率较高。目前市场上出现了一种新设备，其生产能力、生产产品的质量与现有设备相同。设备虽然购置成本较高，但运行成本较低，并且可以减少存货占用资金、降低残次品率。除此以外的其他方面，新设备与旧设备没有显著差别。 B公司正在研究是否应将现有旧设备更换为新设备，有关的资料如下（单位：元）：继续使用旧设备更换新设备旧设备当初购买和安装成本 200 000 旧设备当前市值 50 000 新设备购买和安装成

17、本 300 000 税法规定折旧年限（年） 10 税法规定折旧年限（年） 10 税法规定折旧方法 直线法 税法规定折旧方法 直线法 税法规定残值率 10% 税法规定残值率 10% 已经使用年限（年） 5年 运行效率提高减少半成品存货占用资金 15000 预计尚可使用年限（年）6年 计划使用年限（年）6年 预计6年后残值变现净收入 0 预计6年后残值变现净收入 150 000 年运行成本（付现成本） 110 000 年运行成本（付现成本） 85 000 年残次品成本（付现成本） 8 000 年残次品成本（付现成本） 5000 B公司更新设备投资的资本成本为10%，所得税税率为25%；固定资产的会

18、计折旧政策与税法有关规定相同。要求：（1）计算B公司继续使用旧设备的相关现金流出总现值。（2）计算B公司更换新设备方案的相关现金流出总现值。（3）计算两个方案的净差额，并判断应否实施更新设备的方案。  正确答案（1）计算B公司继续使用旧设备的相关现金流出总现值： 旧设备每年的折旧额 200 000×（110%）/1018 000（元）项目 现金流量（元） 时间 系数 现值（元） 丧失的变现收入 50 000 0 1 50 000 丧失的变现损失抵税 （200 00018 000×550 000）×25%15 000 0 1 15 000 每年税

19、后运行成本 110 000×（125%） 82 500 16 4.3553 359 312.25 每年税后残次品成本 8 000×（125%） 6 000 16 4.3553 26 131.8 每年折 旧抵税 18 000×25%4 500 15 3.7908 17 058.6 残值变现 损失抵税 （200 000×10%0）×25%5 000 6 0.5645 2 822.5 合计 430 562.95 （2）计算B公司更换新设备方案的相关现金流出总现值： 每年折旧额300 000×（110%）/1027 000（元） 项目 现金流

20、量（元） 时间 系数 现值（元） 设备投资 300 000 0 1 300 000 减少垫支的运营资本 15 000 0 1 15 000 每年税后运行成本 （85 000）×（125%）63 750 16 4.3553 277 650.375 每年税后残次品成本 （5 000）×（125%）3 750 16 4.3553 16 332.375 折旧抵税 27 000×25%6 750 16 4.3553 29 398.275 残值变现收入 150 000 6 0.5645 84 675 残值变现收益纳税 150 000（300 00027 000×6）

21、×25%3 000 6 0.5645 1 693.5 少回收营运资本 15 000 6 0.5645 8 467.5 合计 475 070.48 （3）两个方案的相关现金流出总现值的净差额新旧475 070.48430 562.9544 507.53（元）应该继续使用旧设备，而不应该更新。【思考】本题如果改为新设备方案需要增加营运资本投资1 5000元（或者需要增加存货等流动资产2 0000元，同时增加应付账款等流动负债5000元）应如何处理？（“有出有入”方法） 第十章 资本结构资本结构决策分析方法资本成本比较法 P256 例10-5 二星【例】某企业初始成立时需要资本总额为700

22、0万元，有以下三种筹资方案：单位：万元筹资方式方案一方案二方案三筹资金额资本成本筹资金额资本成本筹资金额资本成本长期借款5004.5%8005.25%5004.5%长期债券10006%12006%20006.75%优先股50010%50010%50010%普通股500015%450014%400013%资本合计700070007000其他资料：表中债务资本成本均为税后资本成本，所得税税率为25%。要求：采用资本成本比较法选择相对较优的筹资方案。  正确答案方案一：加权平均资本成本500/7000×4.5%1000/7000×6%500/7000×

23、;10%5000/7000×15%12.61%方案二：加权平均资本成本11.34%方案三：加权平均资本成本10.39%由于方案三的加权平均资本成本最低，因此在适度的财务风险条件下，企业应按照方案三的各种资本比例筹集资金。每股收益无差别点法 P258 例10-6 三星四星【例·计算题】光华公司目前的资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元），普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资300万元，有两种筹资方案：甲方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到120