交通项目评估与管理(第5章)

1、b了解项目不确定性产生的原因与分析目的；了解项目不确定性产生的原因与分析目的；b理解和掌握盈亏平衡分析的计算方法；理解和掌握盈亏平衡分析的计算方法；b理解敏感性分析和概率分析的特点；理解敏感性分析和概率分析的特点；b了解不确定性分析方法在交通项目评估中的应了解不确定性分析方法在交通项目评估中的应用。用。b西方学术界认为：西方学术界认为： 一种意见认为，一种意见认为， 应把投资实际结果应把投资实际结果偏离预测的情况统称为不确定性，把投资偏离预测的情况统称为不确定性，把投资亏损或低于盈利水平的情况称为风险；亏损或低于盈利水平的情况称为风险； 另一种意见认为，应把投资经济效益另一种意见认为，应把投资

2、经济效益可作概率估计的情况称为风险，把无法进可作概率估计的情况称为风险，把无法进行概率估计的情况成为不确定性。行概率估计的情况成为不确定性。 为了分析不确定性因素对评估结论的影响，因此为了分析不确定性因素对评估结论的影响，因此，必须进行不确定性分析，以估计项目可能承担的，必须进行不确定性分析，以估计项目可能承担的风险，确定项目在经济上的可靠性风险，确定项目在经济上的可靠性 。b有效地约束企业的生产经营活动；有效地约束企业的生产经营活动； 促使企业对各种投资方案进行比较，选择预促使企业对各种投资方案进行比较，选择预期收益较大且可靠的项目投资期收益较大且可靠的项目投资。b风险报酬促使生产技术进步和

3、新产品的开发（风险报酬促使生产技术进步和新产品的开发（如高科技产品、高速铁路建设等）；如高科技产品、高速铁路建设等）；b风险报酬有利于企业进行集股筹资，为企业提风险报酬有利于企业进行集股筹资，为企业提供扩大再生产资金。供扩大再生产资金。 风险报酬的存在才吸引社会资金购买企业股风险报酬的存在才吸引社会资金购买企业股票，为企业提供更多的资金。票，为企业提供更多的资金。b按概率论的观点，收益是一个具有期望值和方按概率论的观点，收益是一个具有期望值和方差的随机变量；差的随机变量；b风险投资的最低期望盈利率应高于无风险投资风险投资的最低期望盈利率应高于无风险投资的最低期望盈利率；的最低期望盈利率；b在具

4、有相同或相近收益期望值的各方案中，应在具有相同或相近收益期望值的各方案中，应选择收益方差及变异系数较小的方案（选择收益方差及变异系数较小的方案（与概率分布的密集程度有关）；）；b在不同的收益期望值、不同的收益方差的方案在不同的收益期望值、不同的收益方差的方案中，方案的选择与决策者对待风险的态度及经中，方案的选择与决策者对待风险的态度及经营管理风格密切相关。营管理风格密切相关。b是通过盈亏平衡点（是通过盈亏平衡点（Break-Even PointBreak-Even Point）分析项）分析项目对市场需求变化适应能力的一种方法，并有目对市场需求变化适应能力的一种方法，并有助于项目方案比选及确定合

5、理的经济规模（助于项目方案比选及确定合理的经济规模（又又称量称量- -本本- -利分析，其仅用于财务评价中利分析，其仅用于财务评价中）。）。b运用盈亏平衡分析法需要有一定的假设条件（运用盈亏平衡分析法需要有一定的假设条件（产量销量），是一种静态的分析方法。产量销量），是一种静态的分析方法。b此方法只能找出盈亏平衡点，但不能判断项目此方法只能找出盈亏平衡点，但不能判断项目本身盈利能力的大小，所以其计算结果是粗略本身盈利能力的大小，所以其计算结果是粗略的。由于其计算简单，仍广泛应用。的。由于其计算简单，仍广泛应用。R RBEPBEP( (运输能力利用率运输能力利用率) )07.2715781115

6、1336525210894TVPFQBEPQ * 100005000 5000*0.05 3000 5.7 6人 思考：如果要降低保本点，减小风险，可以用什么方法？思考：如果要降低保本点，减小风险，可以用什么方法？解：单位变动成本解：单位变动成本V（30000-6000）/50048元元/个个Q*F/（P -V T）=6000/（80-48-800.1）250个个P*F/Q0=6000/500+48+800.1=68元元2.盈亏平衡分析的图解法盈亏平衡分析的图解法图解法应用：（提高盈利水平的途径）图解法应用：（提高盈利水平的途径） Q1 D C E Q2产量费用成本收入AB敏感性分析敏感性分析

7、不确定因素不确定因素-20%-20%-10%-10%基本量基本量10%10%20%20%敏感程度敏感程度销售收入销售收入13.96%13.96%18.80%18.80%23.16%23.16%27.18%27.18%30.94%30.94%A A经营成本经营成本26.29%26.29%24.75%24.75%23.16%23.16%21.52%21.52%19.83%19.83%C C固定资产投资固定资产投资27.75%27.75%25.27%25.27%23.16%23.16%21.35%21.35%19.78%19.78%B B-20% -10% 0 10% 20% 30% 40% 201

8、0FIRR投资成本投资成本销售收入销售收入经营成本经营成本临界线临界线b是使用概率研究预测各种不确定因素和风是使用概率研究预测各种不确定因素和风险因素对项目经济评价指标影响的一种定险因素对项目经济评价指标影响的一种定量分析方法。量分析方法。b项目评估中的概率分析，是估计基本参数项目评估中的概率分析，是估计基本参数或变量可能值的发生概率，然后经过数值或变量可能值的发生概率，然后经过数值统计处理对项目指标的概率进行衡量。统计处理对项目指标的概率进行衡量。b概率分析的目的并不是要取得一个指标完概率分析的目的并不是要取得一个指标完全准确的概率分布，而是要达到分析者对全准确的概率分布，而是要达到分析者对

9、未来的最佳判断。未来的最佳判断。b概率分析的基本步骤：概率分析的基本步骤：1. 1. 任选一不确定因素为随机变量，把各种可能任选一不确定因素为随机变量，把各种可能结果分别列出，并计算各种结果的效益；结果分别列出，并计算各种结果的效益；2. 2. 分别计算各种可能结果出现的概率；分别计算各种可能结果出现的概率；3. 3. 计算效益期望值（）；计算效益期望值（）；4. 4. 计算标准偏差（计算标准偏差（ ）；）；5. 5. 综合期望值和标准偏差，确定项目的效益水综合期望值和标准偏差，确定项目的效益水平及获得此效益水平的可能性。一般：平及获得此效益水平的可能性。一般： 二、 假设有一条生产线假设有一

10、条生产线， （1）再添置一台新设备：每年可获得）再添置一台新设备：每年可获得3500元的稳元的稳定收入。定收入。 （2）对该生产线进行改造：估计改造投资与新设）对该生产线进行改造：估计改造投资与新设备投资方案一样，都是备投资方案一样，都是1万元，年经营费用都为万元，年经营费用都为1500元，但元，但较之添置新设备较之添置新设备，改造生产线后年收入在，改造生产线后年收入在3500元基础上再增加元基础上再增加500元的可能性是元的可能性是30%，增加，增加1500元元的可能性是的可能性是40%，年收入或许减少，年收入或许减少1500元的可能性是元的可能性是10%，年收入减少，年收入减少500元的可

11、能性是元的可能性是20%。 假定该生产线的寿命期为假定该生产线的寿命期为8年，折现率为年，折现率为10%，试对该问题进行决策。试对该问题进行决策。解：如果是购置新设备，则净现值为：解：如果是购置新设备，则净现值为： NPV=-10000+（3500-1500）（）（P/A，10%，8） =-10000+20005.334926=669.85(元元) 如果对生产线进行改造，可望实现的年收入的期望如果对生产线进行改造，可望实现的年收入的期望值值E（X）为：）为： 20000.1+30000.2+40000.3+50000.4 =4000(元元) (X)= = 1000（元）（元） 由此再求净现值的

12、期望值由此再求净现值的期望值:E（NPV) =-10000+（4000-1500）（）（P/A，10%，8） =3337.32（元）（元） （NPV）= （元）（元） 2212xExEPXixEnii93.533412niiiPNPVNPVE计算结果分析：计算结果分析： 对原生产线进行改造，可望实现的净现值（对原生产线进行改造，可望实现的净现值（ 3337.32 ）远远大于单纯购置新设备的净现值（）远远大于单纯购置新设备的净现值（669.85元）元） ，前者是后者的近，前者是后者的近5倍。倍。 如果未来出现最有利的条件，净现值最高可达如果未来出现最有利的条件，净现值最高可达 : 8672.2元

13、（元（3337.32元元+5334.93元）元） 但从净现值的方差可以看到，改造方案的投资风但从净现值的方差可以看到，改造方案的投资风险也相当大险也相当大,如果未来向不利的方向发展，净现值甚如果未来向不利的方向发展，净现值甚至会出现负值至会出现负值-1977.61元（元（3337.32元元-5334.93元），元），即获得的收入还不足以抵偿支出。即获得的收入还不足以抵偿支出。 因此，在这类问题上决策要慎重行事，不能单纯因此，在这类问题上决策要慎重行事，不能单纯只看收益大小，而需在收益和风险之间作出权衡。只看收益大小，而需在收益和风险之间作出权衡。20万元万元12万元万元0.30.20.50.2

14、0.30.520万元万元0.40.6 8万元万元12万元万元8万元万元30万元万元50万元万元00. 120. 0973. 5935. 3概率终值概率终值NPV（万元）（万元）加权净现值加权净现值（万元）（万元）0.1245.8165.4980.1815.4902.7880.300.326 0.0980.0825.8162.0650.124.5100.54119.674NPV=-30+8（P/A，10%，5）=-30+83.7908=0.326(万元万元)b为了分析不确定性因素的变化对评估结论的影响，为了分析不确定性因素的变化对评估结论的影响，就必须进行不确定性分析，以估计项目可能承担的就必须

15、进行不确定性分析，以估计项目可能承担的风险，确定项目在经济上的可靠性风险，确定项目在经济上的可靠性 。b不确定性分析方法主要有：不确定性分析方法主要有：盈亏平衡分析、敏感性盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析分析、概率分析方法。方法。b盈亏平衡分析法（量本利分析）：盈亏平衡分析法（量本利分析）：有助于项目方案有助于项目方案比选及确定合理的经济规模。其计算简单，应用广比选及确定合理的经济规模。其计算简单，应用广泛。但由于此方法只能找出盈亏平衡点，不能判断泛。但由于此方法只能找出盈亏平衡点，不能判断项目本身盈利能力的大小，运用此方法还需要有一项目本身盈利能力的大小，运用此方法还需要有一定的假设条件，属静态分析方法，所以其计算结果定的假设条件，属静态分析方法，所以其计算结果是粗略的，仅用于财务评价中。是粗略的，仅用于财务评价中。 小结小结b敏感