徐工机械2008至偿债能力分析

1、徐工机械偿债能力分析（2008、2009、2010）股票代码：000425徐工集团工程机械股份有限公司原名徐州工程机械股份有限公司，成立于1989年3月，成立22年来始终保持中国工程机械行业排头兵的地位，目前位居世界工程机械行业前10强，中国500强企业第125位，中国制造业500强第55位，是中国工程机械行业规模最大、产品品种与系列最齐全、最具竞争力和影响力的大型企业集团。徐工集团年营业收入由成立时的3.86亿元，发展到2010年的660亿元，在中国工程机械行业位居首位。徐工集团建立了以国家级技术中心和江苏徐州工程机械研究院为核心的研发体系，徐工技术中心在国家企业技术中心评价中持续名列工程机

2、械行业首位，被国家发改委、科技部等五部委联合授予“国家技术中心成就奖”。建立了覆盖全国的营销网络，100多个国外徐工代理商为全球用户提供全方位营销服务，徐工产品已销售到世界130多个国家和地区。9类主机和3类关键零部件市场占有率居国内第1位。5类主机出口量和出口总额持续位居国内行业第1位。1993年6月15日经江苏省体改委苏体改生(1993)230号文批准,由徐州工程机械集团公司以其所属的工程机械厂、装载机厂和营销公司经评估后1993年4月30日的净资产组建的定向募集股份有限公司。公司于1993年12月15日注册成立,注册资本为人民币95,946,600.00元。 1996年8月经中国证券监督

3、管理委员会批准,公司向社会公开发行2,400.00万股人民币普通股(每股面值为人民币1.00元),发行后股本增至119,946,600.00元。1996年8月至2004年6月,经公司股东大会及中国证监会批准,通过以利润、公积金转增或配股等方式,公司股本增至545,087,620.00元。 2009年6月24日经中国证券监督管理委员会证监许可2009554号文核准,公司非公开发行人民币普通股(A股)322,357,031股,每股面值人民币1.00元,每股发行价人民币16.47元,徐工集团工程机械有限公司(以下简称徐工有限)以其所拥有的徐州重型机械有限公司90%的股权、徐州工程机械集团进出口有限公

4、司100%的股权、徐州徐工液压件有限公司50%的股权、徐州徐工专用车辆有限公司60%的股权、徐州徐工随车起重机有限公司90%的股权、徐州徐工特种工程机械有限公司90%的股权,以及所拥有的相关注册商标所有权、试验中心相关资产及负债等非股权资产认购公司非公开发行的股份。公司于2009年8月7日办理工商变更登记手续,变更后的注册资本为人民币867,444,651.00元。公司名称变更为徐州集团工程机械股份有限公司。 2010年8月4日经中国证券监督管理委员会证监许可20101157号核准,公司向特定投资者非公开发行人民币普通股(A股)163,934,426股,每股面值人民币1.00元,每股发行价人民

5、币30.50元。 公司于2010年10月13日办理工商变更登记手续,变更后的注册资本为人民币1,031,379,077.00元。公司的主营业务：工程机械及成套设备、专用汽车、建筑工程机械、矿山机械、环卫机械、商用车、载货汽车、工程机械发动机、通用基础零部件、仪器、仪表制造、加工、销售;环保工程施工。 本次着重分析徐工机械从2008年至2010年三年间偿债能力的比较分析。企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度

6、，包括偿还短期债务和长期债务的能力。企业偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力；动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力。企业有无现金支付能力和偿债能力是企业能否健康发展的关键。企业偿债能力分析是企业财务分析的重要组成部分。一、偿债能力指标。徐工机械偿债能力指标对比表表11指 标2010年2009年2008年1、营运资本（百万元）8,013.100629.200862.78712、流动比率1.63831.05951.10813、速动比率1.18190.72840.64924、保守速动比率1.03490.64920.49975、现金比率0.72450.47630.

7、37866、资产负债率（%）51.390370.752170.94497、产权比率1.05722.41901.76118、有形净值债务率1.16803.16362.65129、利息偿付倍数879.7332218.725711.5521二、偿债能力同行业比较。由于2010年机械行业偿债能力综合指标还未公布，所以以下凡是涉及2010年行业比较指标只能略过。1、2009年度偿债能力比较。徐工机械2009年度偿债能力指标表表21指 标徐工机械排名行业均值行业高值行业低值1、营运资本（百万元）629.204622508.21957,596.9377-24,714.09452、流动比率1.0595331.

8、7158.0690.0013、速动比率 0.489330.6274.8930.0004、保守速动比率0.6492250.62022.83000.28895、现金比率0.4763120.5464.8900.0006、资产负债率（%）70.75213974.9661,501.39010.4307、产权比率2.4190421.81055.14290.10428、有形净值债务率3.1636442.02606.82810.11759、利息偿付倍数218.725737.9176532.5435-8.6807另外， 徐工科技的证星若山风向标上市公司财务测评系统综合得分为73.74, 机械仪器行业排名第4。(

9、截至目前，该行业已发布2009年报总数165家)偿债能力处于同行业中游，偿还到期债务的风险小。投资者可以做一般性投资，并保持对其经营进展的关注。 2009年公司的偿债能力在机械仪器行业的排名中名列第83, 得分为：12.74。 2009年机械仪器行业的偿债能力平均得分：12.78，最高得分：17.58，最低得分：-10.30。资产负债管理能力处于同行业中游水平，但仍有明显不足，公司应当花大力气，充分发掘潜力，使公司发展再上台阶，给股东更大回报。 2009年公司的资产负债管理能力在机械仪器行业的排名中名列第158, 得分为：8.49。 2009年机械仪器行业的资产负债管理能力平均得分：8.96，

10、最高得分：10.20，最低得分：-40.17。2、2008年度偿债能力比较。徐工机械2008年度偿债能力指标表表22指 标徐工机械排名行业均值行业高值行业低值1、营运资本（百万元）862.787115744.70535501.685-250.0192、流动比率1.1081331.26713.0760.74983、速动比率0.6492330.82281.92120.30214、保守速动比率0.4997320.56931.74980.21785、现金比率0.3786140.28991.10270.08086、资产负债率（%）70.94493565.791487.422719.44887、产权比率2

11、.4417361.92325.10960.19058、有形净值债务率2.6512361.92326.36170.19649、利息偿付倍数11.5521146.548279.4222-0.0419另外，徐工机械的证星若山风向标上市公司财务测评系统综合得分为62.03, 机械仪器行业排名第98。(截至目前，该行业已发布2008年报总数155家)偿债能力处于同行业中游，偿还到期债务的风险小。投资者可以做一般性投资，并保持对其经营进展的关注。 2008年公司的偿债能力在机械仪器行业的排名中名列第112, 得分为：12.27。 2008年机械仪器行业的偿债能力平均得分：12.74，最高得分：17.17，

12、最低得分：-5.95。资产负债管理能力处于同行业中游水平，但仍有明显不足，公司应当花大力气，充分发掘潜力，使公司发展再上台阶，给股东更大回报。 2008年公司的资产负债管理能力在机械仪器行业的排名中名列第83, 得分为：9.46。 2008年机械仪器行业的资产负债管理能力平均得分：8.95，最高得分：10.20，最低得分：-39.97。三、偿债能力历史分析。1、营运资本。表31项 目2009年2008年排名2215徐工机械629.2046862.7871行业均值747.9243744.7053行业高值5213.79635501.6845行业低值-132.6804-250.0187营运资本是指流

13、动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。图31 从表3-1和图3-1所例示的数据可以看出，近三年徐工机械的营运资本额处于增长态势，2008年最高。徐工机械于2008年9月完成了在统一控制下和非统一控制下，分别合并或收购了二家公司；2009年比2008年的营运资本回落了233.5825(百万元)；2009年营运资本绝对值低于同业均值水平，比同行业均值低118.7197(百万元)。从对两年来的营运资本变化情况，我们可以看出，近两年徐工机械的不能偿债的风险逐年降低，偿债能力逐年增强。2、流动比率。表32项 目2009年2008年排

14、名3333标准值徐工机械1.05951.1081行业均值1.25041.2671行业高值4.60793.0760行业低值0.81150.7498图32流动比率是流动资产与流动负债的比值。流动比率的内涵是每1元流动负债有多少元流动资产作保障，反映企业短期偿债能力的强弱。表和图2所例示的是徐工机械与同行业近两年的流动比率财务指标。从徐工机械在同业中的排名和行业均值可以看出，徐工机械近两年的流动比率值的变化与同业变化趋势相同。由2009年资产负债表可以看出，在流动资产项目中，除货币资金和应收账款金额，比上年度有所增加外，流动资产的其他项目金额，比上年度有所减少；流动负债项目中，应交税费中的应交增值税

15、和应交企业所得税的金额，比上年度增加幅度很大，增加金额为138.0298（百万元）。说明公司在2009年实现的营业收入比2008年有很大增长，增加金额为4,809.9099（百万元）。由于与营业收入相关的流动负债项目金额的上升，而引起公司流动比率的略微下降。由于机械设备制造行业的流动比率均值远低于财务指标标准值，相对处于较低的位置。徐工机械近两年的流动比率又一直处于行业均值以下，在这方面希望管理层引起足够的重视。3、速动比率。表33项 目2009年2008年排名3333标准值11徐工机械0.72840.6492行业均值0.87250.8228行业高值3.05761.9212行业低值0.3744

16、0.3021 图33速动比率是速动资产与流动负债的比值。所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每1元流动负债由多少元速动资产作保障。从表和图，可以看出徐工机械近两年的速动比率有向好趋势，2009年比2008年提高0.0792。2008年徐工机械的速动比率在这两年内有所下调后，总体上还是趋于好的方向发展。从财务报表中，我们不难发现，在流动负债额增长的情况下，徐工机械的速动比率指标的趋好，主要是存货的有效下降。存货占近两年流动资产的比率分别是：2009年的31.26%、2008年的41.41%；2009年比2008年存货减少163.8532（百万元）。近两年，同业的速动指标有下降

17、态势。而徐工机械与同行业速动比率指标相比，该项指标向趋好方向发展，差距在缩小。2009年相差最小，差额为0.1441。4、保守速动比率。表34项 目2009年2008年徐工机械0.64920.4997行业均值0.62020.5693行业高值2.83001.7498行业低值0.28890.2178排名2532标准值适当看高适当看高图34保守速动比率是指保守速动资产与流动负债的比值，保守速动资产一般是指货币资金、短期证券投资净额和应收账款净额的总和。徐工机械的资产负债表显示，近两年没有交易性金融资产。因此，徐工机械近两年的保守速动资产就是货币资金与应收账款净额之和。从表34和图34所例示的数据可以

18、看出，徐工机械2009年的保守速动比率好于前一年，比2008年提高了0.1495；并且超过同行业的均值。从2009、2008的财务报表分析得出，除2008年徐工机械因合并和收购引起相关财务数据激增外，2009年的货币资金和应收账款净额分别比2008年增长66.53%和89.01%。这二项资产的增长高于流动负债的增长比率。说明该公司这二年里在经营管理上有起色。徐工机械在同行业的排名2009年比2008年上升了7位。5、现金比率。表35项 目2009年2008年徐工机械0.47630.3786行业均值0.31490.2899行业高值1.83941.1027行业低值0.05240.0808排名121

19、4标准值适当看高适当看高图35现金比率是现金类资产与流动负债的比值。现金类资产是指货币资金和短期投资净额。这两项资产的特点是随时可以变现。从表35和图35所例示的数据可以看出，徐工机械近两年的现金比率指数稳步上升，趋势向好。2009、2008二年的现金比率指标值都高于行业均值。09年比2008年提增了25.81%。2009年徐工机械在同行业排名提升了13位。由此说明此时徐工机械的付现能力可以满足到期的流动负债，公司的短期偿债能力在同行业中属于较强的。6、资产负债率。表36项 目2009年2008年标准值5050徐工机械70.752170.9449行业均值64.418665.7914行业高值83

20、.721087.4227行业低值15.470619.4488排名3935图36资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，也称之为债务比率。资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的。用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，同时也能反映企业在清算时对债权人利益的保护程度。 从表36、图36和财务报表可以看出，近两年的资产负债率有所提高，这与总资产和负债总额的增加有关。近两年资产总额的变化分别是：2009年比2008年增加值为3,422.3888（百万元），增长率为29.38%；近两年负债总计的变化分别是：2009年比2008年增加值为2

21、,398.9549（百万元），增长率为29.03%。2008年的负债总额增长幅度大于资产总额增长幅度，差异为65.15个百分点。由此引起资产负债率的比率上升了10.26个百分点。从2008年财务报表附注中了解到，资产和负债额的激增，是进行了合并和收购的资本项目引起。从行业均值和在行业中的排名，徐工机械始终高于同行业均值约6.334.63个百分点。徐工机械的资产负债率是属于比较高，长期偿债能力还存在一定的风险。7、产权比率。表37项 目2009年2008年徐工机械2.41902.4417行业均值1.81051.9232行业高值5.14295.1096行业低值0.10420.1905排名4236标

22、准值适当看低适当看低图37产权比率是负债总额与股东权益总额之间的比率，也称之为债务股权比率。它也是衡量企业长期偿债能力的指标之一。所有者权益就是企业的净资产，产权比率所反映的偿债能力是以净资产为物质保障的。产权比率与资产负债率的区别为：产权比率侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系，说明企业财务结构的风险性，以及所有者权益对偿债风险的承受能力；资产负债率侧重于揭示总资本中有多少是靠负债取得的，说明债权人权益的受保障程度。通过对表37和图37的分析，2009年比2008年略微下降了0.0227，下降幅度是0.93%。徐工机械的产权比率在同行业中的排名是靠后的，2009年的第42位。近两年，徐工机

23、械的产权比率数值始终高于行业均值，2009年比2008年与行业均值的差额增加了0.09。8、有形净值债务率。表38项 目2009年2008年标准值11徐工机械3.16362.6512行业均值1.81051.9232行业高值6.11216.3617行业低值0.10540.1964排名4436图38有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。有形净值是所有者权益减去无形资产净值后的净值。即所有者具有所有权的有形资产净值。有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。通过分析对表38和图38分析，可以看出徐工机械的有形净值债务率从2008年到2009年趋于上升态势

24、。上升值接近有形净值债务率的标准值。2009年行业均值比2008年有所回落，回落值为0.1127。但徐工机械的有形净值债务率上升了0.5124。由此，徐工机械此项财务指标，在行业中的排名，从2008年的第36位后退到2009年的第44位。接近50家样本公司的末位。究其原因是2009年无形资产净额比2008年增加了770.1096（百万元）。增加无形资产金额较大的项目是土地使用权和商标权，仅此两项就增加无形资产金额达791.7135（百万元）。9、利息偿付倍数。表39项 目2009年2008年标准值> 3> 3徐工机械218.725711.5521行业均值7.91766.5480行业

25、高值532.5435279.4222行业低值-8.6807-0.0419排名314图39利息偿付倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率，也称为已获利息倍数或利息保障倍数。它表明企业经营业务收益相当于利息费用的多少倍，其数额越大企业的偿债能力越强。通常情况下，该指标大于1，表明企业负债经营能赚取比资金成本更高的利润；该指标小于1了，表明其已经无力赚取大于资金成本的利润，企业债务风险变大。通过分析可以看出，徐工机械近两年的利息偿付倍数呈上扬态势。2010年达到最大值879.7332倍是2009的利息偿付倍数的4倍之多。而单单从2009年的数据来看从同行业均值分析，所属行业的均值已经是大于标准数值3的2倍以上。从排名情况分析，徐工机械从2008年的14位下降到2009年的第3位整整上升了25位。对财务报告资料分析得出，近两年利息偿付倍数快速增长，一是徐工机械利润总额逐年增长，2010年为3396.2933百万元，比2009年的2074.9430百万元增加了1321.35百万元，增长率为63.38%,而2009年比2008年增加了28.0962（百万元），增长率为15.93%。这种增长率不能不说是相当惊人的。二是借款利息费用很低，利息资本化（没有明确列示）几乎为零。四、对徐工机械偿债能力