第十一章金融创新与金融监管

1、第十一章 金融创新与金融监管教学目标1、 认识 “金融抑制一金融深化金融创新一金融监管”金融发展的这根主线；2、 领会金融发展与金融监管的对立统一辩证关系；3、 掌握金融发展的新趋势与金融监管的新模式。教学重点：金融发展与金融监管的辩证关系教学难点：金融发展理论的理解与应用。教学方法：演绎法第一节 金融发展理论一、戈德史密斯的金融结构与发展 戈德史密斯（Raymond W.Goldsmith)，美国耶鲁大学教授，世界著名经济学家。他指出：在任何经济中，以物质财富构成的基础结构与以金融财富构成的上层结构同时并存，而且密切联系在起。金融财富的主体是各类金融工具它们主要由金融机构发行和持有。戈德史密

2、斯将各类金融现象归纳为三个基本方面：金融工具、金融机构与金融结构，并指出，不同类型的金融工具和金融机构的存在、各自的性质、分布及相对规模就构成了金融结构。戈德史密斯通过对许多贫穷国家（包括计划经济体制国家在内）的分析，发现了这些国家在金融结构上的一些主要特点:1.大部分企业更多地依赖内源性融资（以自身储蓄支持白身投资），只发行少量的初级融资证券。2.有限的初级证券（即不上市流通的证券）主要被金融机构所持有，而不是被家庭和企业所直接持有，实际上，并不存在债券、抵押契据或普通股票的次级证券市场。3现金和银行存款成为最主要的金融资产形式，银行是融资的主体。 4.在计划经济国家，金融体系的作用只是行政

3、分配商品和劳动力的补充或附属，而不是资源配置中的一个独立要素。 总而言之，这些国家的金融发展水平非常低，金融发展还处在刚刚起步阶段，金融机构和金融工具在国民经济中发挥的作用非常有限。戈德史密斯还认为，苏联东欧国家的金融改革只具有试验性质，很难发生根本性变革。二、麦金农的“金融抑制论”1973年，世界著名经济学家，美国斯坦福大学教授罗纳德I麦金农提出了著名的“金融抑制论”。他反对把针对现代发达国家的经济理论照搬到发展中国家来，而力图立足于发展中国家的“国情”来创立新的理论，并由此提出新的政策主张。麦金农的“金融抑制论”的基本观点主要包括： (l）发展中国家的金融经济结构一般呈“割裂”状，且“市场

4、不完全”。(2)发展中国家“市场不完全”的一个重要特征是资金融通的封闭性和歧视性。(3)在发展中国家，金融资产（货币储蓄）与投资对象即实物资产在一定程度上是“互补”的，而不是当代西方经济学家普遍公认的“替代”关系。(4)要使发展中国家摆脱贫困，必要的措施就是解除“金融抑制”，即通过金融市场自由化来使利率高到足以反映资本的稀缺程度，并消除通货膨胀。 (5)发展中国家不能过分地、长期地依赖于外国资本，必须而且可以通过金融自由化求得资金上的自助（或“自力更生”）。三、肖的“金融深化论”爱德华S.肖基本观点主要包括以下几个方面： (l)作者强调了金融体系与金融政策在经济发展中的核心地位。 (2)全面地

5、分析了金融深化的特征、目标和作用。 (3)比较分析了金融抑制的起源和背景、手段与后果金融抑制是经济发展战略的一个典型特征，它是这个战略的组成部分。 (4)他分析和批判了主流派的货币理论，这些理论考察的前提是货币市场与资本市场极为发达与完善，生产要素和产品可无限分割，它们并不适合落后国家的实际情况。 (5）他针对落后经济中存在的金融抑制现状，提出了金融深化的对策，其核心是金融自由化。麦金农的经济发展中的货币与资本和肖的经济发展中的金融深化这两本论著正是立足于发展中国家的实际现状，才卓有成效地提出了具有一定科学价值的“金融抑制论”和“金融深化论”。第二节 金融创新金融创新是金融深化的结果，反过来，

6、它又促进了金融深化。一、金融创新的涵义狭义的金融创新特指20世纪70年代以来西方发达国家在放松金融管制（即放宽设立银行条件、取消或放松利率管制、取消或放松对银行资产负债管理、允许银行和非银行金融机构实行业务交叉等）以后引发的一系列金融工具和金融业务的创新。广义的金融创新则被认为是一个历史的范畴。其主要特点：它是在传统业务的基础上，为适应现代经济发展需要对金融业务进行的一种革命；它是为适应现代经济理论发展对金融领域的新要求而产生的；它是为适应金融国际化、市场化、自由化的要求而产生的。此外，关于金融创新的定义，国内外还曾出现过颇有特色和新意的一些观点，例如：二、金融创新的背景与导因（一）金融创新的

7、历史背景和金融环境 1欧洲货币市场的形成与发展所谓欧洲货币市场，也称离岸金融市场，或简称离岸市场，是指欧洲以外的货币在欧洲市场形成的相对独立的存取借贷市场。后来泛指一切境外货币在货币发行国以外形成的独立展开存取借贷活动的市场。欧洲货币市场起源于伦敦市场的欧洲美元业务。2国际货币体系的更替3全球性“石油危机”及“石油美元”的回流 4.国际债务危机及其影响 （二）金融创新的直接导因 (l)科学技术革命。 (2)世界范围的金融管制放松。 三、金融创新的内容和形式金融创新按其动机、内容和形式不同，可作如下几种不同的分类：（1）按动机不同，金融创新可分为逃避管制型金融创新、规避风险型金融创新、技术推动型

8、金融创新和理财型金融创新。 （2）按内容不同，金融创新可分为金融产品和服务创新、金融机构创新以及金融制度创新。（3）按形式不同，金融创新可细分为许多系列，如表 111 所列项目（见教材）。四、金融创新的影响1.金融创新为金融机构拓展了巨大的生存与发展空间，同时可能使金融机构经营风险增大。2金融创新增加了消费者的选择，增强了投资者抗风险的能力。3金融创新对货币供求及货币政策也将带来宏观层面的影响。五、金融创新的理论解释1技术推进论技术推进论认为，新技术尤其是计算机、电子通讯技术和网络的发展，以及它们在金融业领域中的广泛应用，是促成金融创新的主要原因。持这种观点的人占有较大比例。2规避风险论这一理

9、论认为，金融业是一个高风险的行业。国际金融环境一旦改变，金融市场风险就会进一步加剧，如汇率风险、利率风险、通货膨胀风险、市场风险、国家风险、游资投机等风险。为了避免和分散风险，出现了大量的金融创新行为。3约束诱导论该理论认为，金融创新是微观金融组织为了追求利润最大化、减轻外部对其产生的金融压抑而采取的自卫行为。金融压制主要来自两个方面：一是政府的外部金融压制，它使金融机构效率降低，或者使金融机构所付出的机会成本越来越大。二是内部强加的压制，如金融机构制定的一系列资产负债管理制度等，这些规章尽管有利于金融机构运营的稳定，但形成了内部的金融压制。4制度改革论。主张从经济发展史的角度来研究金融创新，

10、认为金融创新并不是 20 世纪电子时代的产物，而是一种与社会经济制度相互影响、互为因果的制度变革。5规避管制论美国经济学家凯恩（E . J . Kane）将金融创新视为金融业逃避严厉管制的一种手段。他把市场创新与制度创新看作是相互独立的经济力量与政治力量不断斗争的过程和结果。 6竞争趋同论这一理论认为，所有金融企业都是金融中介机构，它们的金融产品和金融服务都很易于被模仿，最后导致产品和服务的趋同。7交易成本论1976 年，希克斯（J . R . Hicks）和尼汉斯（J . Nihans）提出了金融创新的交易成本理论。交易成本与金融创新的基本逻辑关系是：交易成本的降低使货币向更为高级的形式演变

11、和发展，产二生新的交易媒介新的金融卜具、不断降低交易成本就会刺激金融创新，改善金融服务因此，金融创新的过程，也就是不断降低金融交易成本的过程。 8财富增长论经济的高速发展所带来的财富迅速增长，是金融创新的主要原因。六、金融工程的兴起（一）金融工程定义与特点金融工程包括新型金融工具与方法的设计、开发与实施以及为金融问题提供创造性的解决办法。一般地，金融工程的概念有狭义和广义两种。狭义的金融工程主要是指利用先进的数学及通讯工具，在各种现有基本金融产品的基础上，进行不同形式的组合（bundling）与分解 (unbunding)，以设计出符合客户需要并具有特定P/L性的新的金融产品。广义的金融工程则

12、是指一切利用工程化手段来解决金融问题的技术开发，它不仅包括金融产品设计，还包括金融产品定价、交易策略设计、金融风险管理等各个方面。这里采用的是广义的金融工程概念。 1金融工程是一门新兴的交叉学科金融工程是现代金融学、信息技术和工程方法的融合，它大量采用图解、数值计算和仿真模拟等技术来研究问题。2金融工程是金融科学的工程化。3金融工程是金融学科的创新、传统的金融学一贯注重宏观金融问题及其定性分析，而作为金融学科创新的产物，金融工程更关注微观金融问题并采用定量分析。（二）金融工程的研究范围金融工程学的研究范围概括起来主要有以下三个方面： (1)新型金融工具的设计与开发。 (2)新型金融手段和设施的

13、开发。(3)为了解决某些金融问题，或实现特定的财务经营目标，制定出创造性的解决方案金融工程的组件是各种现有的金融工具和金融手段。（三）金融工程的运作程序与开发技术金融工程的运作具有规范化的程序：诊断分析开发定价交付使用，基本过程程序化。金融工程基本技术：1.剥离与杂交。这是金融工程的核心所在。2.指数化与证券化。3.保证金机制。4.业务表外化。第三节 金融监管一、金融监管的目标与原则第一，依法管理原则。第二，外部监管与内部自律相结合的原则。第三，适度竞争原则。第四，社会经济效益原则。二、金融监管机构、对象与方法（一）金融监管机构 中央银行专门对银行和非银行金融机构进行监管；证券市场、期货市场等

14、则由政府的专门机构如证券市场委员会、期货市场委员会等行使管理职能，对保险业的监管也由专门的政府机构来进行。（二）金融监管对象金融监管的对象（即金融监管客体）也是具有阶段性特征的。金融监管的对象变得更加宽泛，从银行到非银行金融机构、从金融机构到金融市场、从金融市场再到金融体系等（三）金融监管方式、方法与内容金融监管的方法包括常规方法与特殊方法。其中，常规方法包括市场准人筛选法、金融机构定期报告分析法、现场检查分析法等；特殊方法包括自我监督管理法、内外稽核相结合的方法、发现问题及时处理法等。(1)市场准入筛选法。 (2)金融机构定期报告分析法。 (3)现场检查分析法。 (4)自我监督管理法。 (5)内、外部稽核相结合的方法。 (6)发现问题及时处理法。从金融监管的内容来看，金融监管主要分为事前监管、事中监管和事后监管三个方面。 1事前监管（1）机构设立的审批。（2）本金管理。（3）清偿力管理，即资产