打通两个市场带热同业存单

1、尽管同业存单的大规模发行有助于提高银行的信贷投放能力，但同业存单对同业存款的分流将对货币市场资金面形成较大冲击。不仅如此，同业存单本身的流动性较高，但信贷资产转让则相对困难，随着货币市场和信贷市场资金流通机制的更加顺畅，货币市场资金流向信贷资产的同时，也对银行的流动性管理形成了挑战。今年以来，同业存单发行市场持续火爆。中国货币网披露的信息显示，1月27日，招商、兴业、浦发、民生等11家商业银行在银行间市场共发行17只同业存单，发行金额合计达169亿元。然而，就在去年12月，多只同业存单发行频现流标。同业存单在两个月的跨度内由冷转热，发行量和计划发行量均出现暴增。对此，交行金融研究中心徐跃红表示

2、，央行发布的387号文使得银行可贷资金大增，同时开辟了货币市场和信贷市场之间资金流动的新通道，必然极大地提高商业银行发行同业存单的积极性。不过，徐跃红提醒，银行可贷资金大增的同时，同业存款的分流将对货币市场的资金面形成较大冲击，也将对银行的流动性管理带来新的挑战。持续火爆中国货币网显示，1月26日，江苏银行、齐鲁银行、浙江温州瓯海农商行、齐商银行发布了2015年同业存单发行计划，计划发行规模合计为475亿元。据统计，截至1月26日，商业银行公布的2015年同业存单发行计划总规模已经超过2万亿元，随着后续各家银行同业存单发行计划的陆续发布，今年的同业存单发行规模有望达到3万亿元。从已经披露的发行

3、计划来看，股份制银行2015年同业存单的计划发行规模普遍较大，远远超过大型银行和小银行的发行规模。相关公告显示，民生银行(600016)、兴业银行(601166)、招商银行(600036)、浦发银行(600000)等股份制银行的计划发行规模均为2000亿元。而工行、农行、中行的发行规模则分别为1000亿元、1000亿元和500亿元。另外，今年城商行的同业存单计划发行规模也普遍超过去年，出现大幅增长。数据显示，上海银行、北京银行(601169)、宁波银行(002142)的计划发行额度分别为1000亿元、800亿元、800亿元。在利率市场化加速的背景下，发行同业存单有利于中小银行提升负债能力，降低

4、融资成本。交行金研中心预计，2015年上市银行同业负债增速将继续保持2014年的高增长态势，预计全年增速将达到30%左右。一石多鸟去年以来，随着资产证券化业务推广、资本市场深化以及由此带来的直接融资模式发展和金融脱媒加剧，商业银行同业负债占银行负债的比重不断提升已成长期趋势。但央行387号文的出台，使得同业存单集多重优势于一身，无疑为同业存单的发行“插上翅膀”，助推了同业存单发行规模的井喷。央行同业新规将存款类金融机构吸收的证券及交易结算类存款、银行业非存款类存款、特定目的受托人存款、其他金融机构存放以及境外金融机构存放等5类资金纳入各项存款口径。记者向中行相关人士确认得知，同业存单也在各项存

5、款的范围之内。而且新规规定此类同业存款不缴纳存款准备金，由此，发行同业存单扩大存贷比存款基数，为银行业增加可贷资金的同时，负债成本也有所降低，因而商业银行发行同业存单的积极性必然高涨。此外，近期推出的存款保险暂行办法未将同业存款列入存款赔偿范围，这部分存款不用上交保费，也激励银行加大同业负债拓展力度。值得关注的是，我国货币市场和信贷市场的割裂是近年来影响我国金融市场流动性格局的一个重要问题。资金无法正常流通，导致利率传导机制不畅，两个市场经常出现背离。2013年货币市场紧，信贷市场松；2014年货币市场松，信贷市场紧。而随着同业存单的大规模发行，货币市场和信贷市场或将实现资金的更有效流动。对此

6、，业内专家表示，同业存单本身作为货币市场的重要组成部分，由于其被纳入各项存款口径，从而扩大了存贷比的存款基数，实现了信贷市场可贷资金的增加，也就成为了货币市场与信贷市场之间的资金流动新通道。当然，随着同业存单发行规模的井喷，大额可转让存单的推出也将渐行渐近。未来商业银行逐步利用同业、企业、个人大额可转让定期存单来筹集资金，对中长期负债的规模和结构进行主动负债管理将成为现实。警惕新风险尽管同业存单的大规模发行有助于提高银行的信贷投放能力，但同业存单对同业存款的分流将对货币市场资金面形成较大冲击。徐跃红表示，目前来看，贷款相比非标和标准债券资产都具有收益优势，政策放开将吸引货币市场资金进入信贷市场

7、。而同业存单作为货币市场的重要产品，本身的发行成本就在5%左右，为了弥补成本，发行同业存单的银行自然会倾向于将资金投向信贷市场，获取稳定的较高收益。但是，同业存单的发行年限一般为3个月、6个月、9个月，最长一般为1年。但信贷资金的投放时间往往超过1年，如此一来，监管机构一直关注的期限错配问题就再次浮出水面，或将增加银行业面临的潜在风险。不仅如此，同业存单本身的流动性较高，但信贷资产转让则相对困难，随着货币市场和信贷市场资金流通机制的更加顺畅，货币市场资金流向信贷资产的同时，也对银行的流动性管理形成了挑战。与此同时，虽然2015年存贷比调整、存款准备金率下调的可能性都将补充市场流动性、缓解存款市场竞争压力，但商业银行负债结构的变化仍将提升负债成本。去年11月底，央行在不对称降息的同时打开存款上浮区