3公司理财案例南方家具公司筹资决策分析

1、公司理财案例：南方家具公司筹资决策分析 2010年8月，南方家具公司为扩大生产规模，公司需要到2011年1月末筹措1150万元，其中350万元可以通过公司内部留存收益及提高流动资金利用效果得以解决，该留存收益全部计入股本，相当于配股发放86000股股票给现有股东，其余部分800万元需要从外部筹措。在此之前，已经设想了几个方案，并将在2010年9月2日的董事会上正式提交讨论。 南方家具公司是由几个具有丰富专业知识的投资者于1980年创立的，经过十年的发展，到1990年，销售收入从刚成立时的1000万元增至1620万元。利润增加到74万元。 根据钟晨先生介绍，南方公司的家具生产线较少，不能向市场推

2、出大量的新产品。1991年，该公司的生产线仅包括八种卧室家具类型、五种餐厅家具类型以及其他各种系列的家具类型，如有活动顶板的书桌及酒柜等。各类家具一般是按照传统方式，采用木制结构制作的，或采用类似木制材料进行表面装饰，使其既具有实用性，又具有观赏性。从生产能力看，目前公司拥有四套独立的生产设备，设在东图的分公司占地面积为97万平方米，主要生产卧室及餐厅家具；而设在西林的分公司占地面积为3万平方米，主要生产其他系列的各种家具。这两个分公司所需要的木制胶合板是由北洼林业局的一家工厂提供；其他各种装饰用材料是由几家工厂分别提供。为了不断扩充和发展，公司经常组织有关人员进行市场调查，了解消费者的口味与

3、偏好，不断改进产品设计，每年在家具市场上推出二至三种新型家具，并且关闭了相同数量的过时或不受欢迎的生产线，使公司避免了生产线的过度扩张与生产线的低效率公司的销售人员近50人，销售网点遍及全国各地，拥有客户5000多家。目前，市场部门致力于组建地区连锁店及平价商店。公司的管理人员确信，只有连锁店或平价商店才有利于在既定价格下大批量地推销家具。1991年，公司拥有平价商店14家，预计到1992年可达到1824家。南方公司拥有950雇员，平均人均年生产总值为50000元，而同行业的人均生产总值为16000元。管理人员认为在公司中存在着剩余劳动力。1990年，是家具行业的萧条年，尽管如此，南方公司的销

4、售收入和利润仍比1989分别增长了 87和 276。在今后的 5年中，预计销售收入将成倍增长，而利润增长幅度相对降低（1991年一1995年财务预测如表3所示）。为了实现这一目标，公司必须扩大生产规模，到1993年末，使生产能力翻一番。预计在北洼附近耗资800万元建造一所占地183万平方米的工厂，这将是家具行业中规模最大、现代化程度最高的一家工厂。此外，还需要50万元整修和装备现有的厂房和设备；需要价值300万元的流动资金以补充生产规模扩大而短缺的部分；这三项合计共需资金1150万元，该项目建成后能使每年息税前利润增加至700万。家具业是高度分散的行业。据了解在1000多家家具企业中，雇员少于

5、20人的占三分之二。1989年，家具行业的销售收入为50亿元，但其中销售收入超过1500万元的公司只有不到30家。在过去的5年中，家具行业一直经历着兼并和收购的风险，而且这种趋势愈演愈烈。在其他行业的大公司以收购家具公司的形式实现多种经营的同时，本行业中的大公司也在吞并小公司。例如年销售收入6500万元的宏远公司被中美合资的科克公司兼并。家具行业的发展前景是可观的。经济不景气时期已经过去，该行业也随着整个经济的复苏发展起来。三、公司财务状况及其规划南方公司现有长期借款100万元，年利率为 55，借款合约规定公司至少要保持225万元的流动资金。南方公司1986年以每股5元公开发行普通股17000

6、0股。目前，该公司发行在外的普通股共计600000股，其中高级职员和董事会成员持有20左右。其股利分配政策保持不变，年股利率为每股 04元；公司筹措800万元的两种方案如下：1发行普通股 除非在股票发行日之前证券市场情况发生重大变化，公开发行普通股258065股将为公司筹措800万元。股利政策与原有政策保持不变，这种方案必须在董事会讨论决定后90天，即在1991会计年度结束后方可实施。2向银行借款，即向银行举借年利率为7，期限为10年的贷款其有关内容为：公司的流动资金必须保持在借款总额的10，借款利息必须在每年年末支付。3、发放债券债券年利率为10%，面值为100张，发放8万张债券，年末付息，

7、到期还本，市场利率8%，发行时手续费2%。要求：试根据以上案例所提供的资料编制一份分析报告，并回答下列问题： 2根据三种种筹资按每股收益无差别点法，说明不同的筹资方式对公司的财务状况有何影响？ 三种不同筹资方式下的资本成本各为多少？3你最终的决策。应采取哪种筹资方式？是发行股票还是取得银行借款？作出你表1 南方家具公司资产负债表（12月31日） 单位：万元项目1988198919901991820资产现金应收帐款存货其他流动资产合计固定资产总值减：累积折旧固定资产净值固定资产合计资产总计 26209203 8446379135244244690 23237227 104973941552392

8、39736 24273255 11563409178231231794 63310268 14655424189235235890负债及股东权益应付帐款及应计费用一年内到期的长期借款应付股利应付税金流动负债合计长期负债（5.5%）股东权益（600000股）负债及股东权益总计 62 10 36108105477690 90 10 2512595516736102 10 26138 85571794105 10 5 50170 80640890表2 南方家具公司损益表 单位：万元（每股价格除外） 项 目会计年度末12月31日32周末198619871988198919906/14/906/13/9

9、1销售净额106210651239149116209261279销售成本 853 880104612011274724 968销售毛利 209 185 247 290 346202 311销售和管理费用 111 122 142 160 184109 136利息费用 8 7 7 6 53 3税前利润 90 56 98 124 15790 172所得税 44 27 51 66 8348 87非常项目前利润 46 29 47 58 7442 85非常项目税后净额 15净收益 46 44 47 587442 85普通股每股收益非常项目前0.770.480.780.971.230.701.42非常项目0

10、.25净收益0.770.730.780.300.300.230.27每股现金股利0.270.270.270.300.300.230.27上述成本中包含折旧212222表3 南方家具公司以预计息税前收益 单位：万元项目19911992199319941995销售净额20802500310037004200销售成本15741800234728003179销售毛利 506 610 753 9001021销售及管理费用 223 270 335 400 454息税前利润 283 340 418 500 567上述成本中包括的折旧 23 75 100 100 100表4 家具公司其他资料（1989年）项目

11、AA公司BB公司CC公司南方公司销售收入3713.212929.37742.71490.8净收益188.41203.3484.958.4流动比率3.27.24.34.0流动资本1160.74565.12677.8372.6资产负债率%1.4%2.0%10.4%16.0%流动资本占普通股权益%65.4%64.9%67.3%74.5%净收益占销售收入%5.1%8.6%6.3%3.95%净收益占普通股权益%10.6%17.1%12.2%11.7%普通股每股收益0.702.001.930.97普通股每股股息0.280.800.600.30价格收益比率16.217.816.27.2屋出租合同样本出租方：

12、承租方：根据中华人民共和国合同法及有关规定，为明确出租方与承租方的权利义务关系，经双方协商一致，签订本合同。第一条房屋座落、间数、面积、房屋质量第二条 租赁期限租赁期共_年零_月，出租方从_年_月_日起将出租房屋交付承租方使用，至_年_月_日收回。承租人有下列情形之一的，出租人可以终止合同、收回房屋：1.承租人擅自将房屋转租、转让或转借的;2.承租人利用承租房屋进行非法活动，损害公共利益的;3.承租人拖欠租金累计达_个月的。租房合同如因期满而终止时，如承租人到期确实无法找到房屋，出租人应当酌情延长租赁期限。如承租方逾期不搬迁，出租方有权向人民法院起诉和申请执行，出租方因此所受损失由承租方负责赔

13、偿。合同期满后，如出租方仍继续出租房屋的，承租方享有优先权。第三条租金和租金的交纳期限租金的标准和交纳期限，按国家_的规定执行(如国家没有统一规定的，此条由出租方和承租方协商确定，但不得任意抬高)。第四条 租赁期间房屋修缮修缮房屋是出租人的义务。出租人对房屋及其设备应每隔_月(或年)认真检查、修缮一次，以保障承租人居住安全和正常使用。出租人维修房屋时，承租人应积极协助，不得阻挠施工。出租人如确实无力修缮，可同承租人协商合修，届时承租人付出修缮费用即用以充抵租金或由出租人分期偿还。第五条 出租方与承租方的变更1.如果出租方将房产所有权转移给第三方时，合同对新的房产所有者继续有效。2.出租人出卖房

14、屋，须在3个月前通知承租人。在同等条件下，承租人有优先购买权。3.承租人需要与第三人互换住房时，应事先征得出租人同意;出租人应当支持承租人的合理要求。第六条 违约责任1.出租方未按前述合同条款的规定向承租人交付合乎要求的房屋的，负责赔偿_元。2.出租方未按时交付出租房屋供承租人使用的，负责偿付违约金_元。3.出租方未按时(或未按要求)修缮出租房屋的，负责偿付违约金_元;如因此造成承租方人员人身受到伤害或财物受毁的，负责赔偿损失。4.承租方逾期交付租金的，除仍应及时如数补交外，应支付违约金_元。5.承租方违反合同，擅自将承租房屋转给他人使用的，应支付违约金_元;如因此造成承租房屋毁坏的，还应负责

15、赔偿。第七条 免责条件房屋如因不可抗力的原因导致毁损和造成承租方损失的，双方互不承担责任。第八条 争议的解决方式本合同范本在履行中如发生争议，双方应协商解决;协商不成时，任何一方均可向工商局经济合同仲裁委员会申请调解或仲裁，也可以向人民法院起诉第九条 合同范本其他约定事项第十合同范本未尽事宜，一律按中华人民共和国合同法的有关规定，经合同双方共同协商，作出补充规定，补充规定与本合同具有同等效力。房屋租赁合同 出租方（甲方）：XXX，男/女，XXXX年XX月XX日出生，身份证号码XXXXXXXX承租方（乙方）：XXX，男/女，XXXX年XX月XX日出生，身份证号码XXXXXXXX甲、乙双方就房屋租赁事宜，达成如下协议： 一、甲方将位于XX市XX街道XX小区X号楼XXXX号的房屋出租给乙方居住使用，租赁期限自XX年XX月XX日至XX年XX月XX日，计X个月。二、本房屋月租金为人民币XX元，按月/季度/年结算。每月月初/每季季初/每年年初X日内，乙方向甲方支付全月/季/年租金。三、乙方租赁期间，水费、电费、取暖费、燃气费、电话费、物业费以及其它由乙方居住而产生的费用由乙方负担。租赁结束时，乙方须交清欠费。四、乙方不得随意损坏房屋设施，如需装修或改造，需先征得甲方同意，并承担装修改造费