公司财务管理 第11章财务分析

1、R总目录本章内容第十一章 财务分析是根据公司提供的财务报表和其他相关信息，应用各项财务指标对公司的财务状况和经营成果作出评价。本章分别讨论公司偿债能力、资产营运能力、获利能力的分析，并依据各项财务指标的内在联系进行综合分析以及上市公司市场价值分析。R总目录本章目录第一节 财务分析的目的与方法第二节 偿债能力分析第三节 营运能力分析第四节 获利能力分析第五节 上市公司市场价值分析本章小结第十一章R总目录第十一章第一节8本章目录第一节 财务分析的目的与方法v财务分析提供的信息，不仅能说明公司目前的财务状况，更重要的是能为公司未来的财务决策和财务预算提供重要依据。一、财务分析的目的v一般来说，财务报

2、告的信息使用者主要有：公司的股东、债权人、经营者以及政府机构和公司潜在的投资者等。不同的信息使用者对公司财务信息关心的侧重面也不一样，因此，财务分析的目的也不同。第十一章第一节8本章目录一、财务分析的目的v1公司的股东股东既是公司的所有者，又是公司的投资者。他们不直接参与公司的经营管理，因而主要通过公司提供的财务报告获得有关信息，据以分析公司的经营成果、资本结构、资本保值增值、利润分配和现金流转的情况，测算其投资报酬率能达到多少以及达到这个报酬率的可能性，所遇到的风险程度有多大。通过分析来评估投资收益与风险程度，以便做出是增加投资还是保持原有投资额，是放弃投资机会还是转让股权等投资决策。第十一

3、章第一节8本章目录一、财务分析的目的v2公司的债权人公司债权人包括向公司提供信贷资金的银行、公司债券持有者等。债权人关心的是公司到期能否偿还债务，因而需要通过财务分析了解公司举债经营、资产抵押、偿债基金准备、资本结构、资产的流动性、现金流量等情况，据以判断公司偿债能力，对公司进行信用评级，以便做出继续放贷或收回贷款的信贷决策。第十一章第一节8本章目录一、财务分析的目的v3公司的经营者公司的经营者通过财务分析，可据以发现经营、理财上的问题，调整经营方针与投资策略，不断提高管理水平。财务分析也是考核公司本期财务预算的执行情况，对经营者完成受托责任做出一个合理的评价；同时，也可作为正确编制下期财务预

4、算的依据，有利于经营者做出正确的经营决策。第十一章第一节8本章目录一、财务分析的目的v4政府机构政府机构则以社会管理者的身份对公司进行财务分析，了解其对宏观经济管理、制定宏观经济政策等有用的信息。比如，了解资源配置的状况与效益；了解公司的财务状况与经营成果对所在行业所产生的影响；了解公司纳税申报的执行情况，据以监督公司依法纳税，确保国家税收的及时性；了解公司遵守政府法规和市场秩序的情况，以便加强宏观经济政策的制定和管理。第十一章第一节8本章目录一、财务分析的目的v5中介机构审计师通过财务分析可以确定审计的重点，有利于客观、公正地提供审计报告。其他咨询机构，可以根据提供服务的需要进行财务分析，提

5、供给信息使用者所需要的财务信息。第十一章第一节8本章目录二、财务分析的基本方法v（一）对比分析法对比分析法也称比较分析法。它是将实际指标与选定的基准指标进行对比，从而确定差异和分析原因的一种方法。要求相互比较的指标必须性质（或类别）相同，并且所包含的内容、计价标准、时间长度和计算方法都应保持一致，以保证比较结果的正确性。第十一章第一节8本章目录二、财务分析的基本方法v（一）对比分析法v对比分析法的比较形式主要有：1实际指标与计划指标对比。2本期实际指标与历史实际指标对比。3本公司的实际指标与同行业相同指标的平均水平或先进水平对比。第十一章第一节8本章目录二、财务分析的基本方法v（二）连锁替代法

6、连锁替代法是指在经济指标对比分析确定差异的基础上，对影响这一经济指标的诸因素，按一定顺序替代变动，连续进行比较，计算各个因素变动对经济指标差异的影响程度。第十一章第一节8本章目录二、财务分析的基本方法v（二）连锁替代法v运用连锁替代法必须遵守以下原则：（1）在衡量某一因素对某项经济指标的影响时，必须假定只有这一因素在变动，而其余因素不变。（2）要根据各个因素对某项经济指标的内在联系来确定各因素的排列顺序，然后按照这一顺序进行替代计算。（3）把替代后计算的指标与该因素替代前计算的指标相比较，来确定由于因素变动所造成的影响程度。第十一章第一节8本章目录二、财务分析的基本方法v（三）比率分析法比率分

7、析法是指在同一会计报表的不同项目或类目之间，或是在不同会计报表的相关项目或类目之间，用相对数来反映它们之间的关系，以揭示和评价公司的财务状况和经济成果。从指标的分析法来说，有的比率可以直接对某种情况和问题作出判断，有的比率则需要通过实际与计划、本期与上期，本公司与其他公司的同一比率指标进行对比，才能据以对某种情况和问题作出判断。第十一章第一节8本章目录二、财务分析的基本方法v（四）趋势分析法趋势分析法是根据连续几年的财务报表来比较各项目在前后期间的增减变动方向和幅度，分析其经营成果和财务状况的变化趋势的一种方法。财务分析通常采用的方法是编制比较财务报表，将前后两期或连续多期的同一种类报表并列在

8、一起加以比较。趋势分析法可应用资产负债表或利润表进行横向比较分析和纵向比较分析。第十一章第二节8本章目录第二节 偿债能力分析v偿债能力是指公司偿还其到期债务的能力。公司的偿债能力按其债务到期的时间长短分为短期偿债能力和长期偿债能力。一、短期偿债能力的分析v资产的流动性对公司短期偿债能力至关重要。短期偿债能力的分析就是要揭示公司流动资产与流动负债的适应程度，查明公司资产变现能力的强弱。第十一章第二节8本章目录一、短期偿债能力的分析v（一）流动比率流动比率是公司流动资产与流动负债之比，表示公司用它的流动资产偿还其流动负债的能力。流动比率=流动资产/流动负债流动比率必须大大超过1，但应控制在2以下，

9、既有利于加速资产的流动性，又能保证公司流动资产在清偿流动负债后有余力去应付日常经营活动中的其他资金需要。第十一章第二节8本章目录一、短期偿债能力的分析v（二）速动比率速动比率是公司速动资产与流动负债的比率。表明公司流动资产中可变现用以偿还流动负债的能力。速动资产，是指流动资产中变现能力较强的项目，一般包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款等。但不包括存货和待摊费用项目。第十一章第二节8本章目录一、短期偿债能力的分析v（二）速动比率速动比率=速动资产/流动负债公司的速动比率应保持在1左右，才算具有良好的财务状况和较强的短期偿债能力。但是，行业不同，速动比率也会有很大的差别。第十一章第二节8本

10、章目录一、短期偿债能力的分析v（三）现金比率现金比率是公司现金类资产与流动负债的比率。现金类资产包括货币资金和有价证券。现金比率表明公司可立即偿还流动负债的能力。现金比率=(货币资金+有价证券)/流动负债现金类资产是速动资产扣除应收账款后的余额，应收账款可能存在的坏账损失，或是某些应收账款到期不一定能按时收回的风险都不会影响公司的短期偿债能力，因此，现金比率最能真实地反映公司直接偿付流动负债的能力。第十一章第二节8本章目录二、长期偿债能力的分析v公司长期偿债能力与公司的获利能力、资本结构有着十分密切的关系。v（一）资产负债率资产负债率是从总体上表明公司的债务状况、负债能力和债权保障程度的一个综

11、合指标。它是负债总额与资产总额的比率。资产负债率=负债总额/资产总额100%第十一章第二节8本章目录二、长期偿债能力的分析v（一）资产负债率债权人总是希望比例越低越安全。所有者就希望能通过增加负债来提高资本收益率。从公司经营者的角度看，必须将资产负债率控制在一个合理的水平。资产负债率的合理水平，一般应在50%左右。如果公司经营前景较乐观，可以适当提高资产负债率，以增加获利的机会；倘若前景不佳，则应减少负债经营，降低资产负债率，以减轻债务负担。第十一章第二节8本章目录二、长期偿债能力的分析v（二）产权比率产权比率也是衡量长期偿债能力的指标之一。它是负债总额与股东权益总额之比率。这一比率可用以衡量

12、主权资本对借入资本的保障程度。产权比率=负债总额/股东权益100%产权比率指标反映债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，反映公司基本财务结构是否合理。公司应对收益与风险进行权衡，力求保持合理、适度的财务结构。产权比率一般应小于100%。第十一章第二节8本章目录二、长期偿债能力的分析v（三）有形净值债务比率有形净值债务比率是从保守的角度评价股东权益对债务保障程度的指标。它是负债总额与股东权益扣除无形资产后的净值的比率。有形净值债务比率=负债总额/(股东权益-无形资产)100%有形净值债务比率能更谨慎地反映公司面临清算时债权人投入的资本受到股东权益的保障程度。股东权益之所以要扣除无形资产，是

13、因为无形资产的价值具有很大的不确定性，它们不一定能变现用来偿还债务。第十一章第二节8本章目录二、长期偿债能力的分析v（四）利息保障倍数利息保障倍数是税息前利润与利息费用的比率。它反映公司经营业务收益支付债务利息的能力。利息保障倍数=税息前利润/利息费用一般来说，利息保障倍数以高为好。这个指标越高，说明公司偿还债务利息的能力越强。当该比率小于1时，表示公司的盈利能力根本无法承担举债经营的利息支出，此时公司已陷入财务困境之中，举债的安全保障已成问题。第十一章第二节8本章目录二、长期偿债能力的分析v（五）长期负债与营运资金比率长期负债除以营运资金称为长期负债与营运资金比率。其计算公式如下：长期负债与

14、营运资金比率=长期负债/营运资金如果保持长期负债不超过营运资金，即不超过流动资产与流动负债的差额，长期债权人和短期债权人都会感到贷款有安全保障。v长期偿债能力与获利能力是相互关联的。因此，在分析公司长期偿债能力时，还要进一步分析公司获利能力。第十一章第三节8本章目录第三节 营运能力分析v营运能力是指通过内部资源配置组合而对财务目标所产生作用的大小。公司资产管理效果的好坏可以通过资产周转速度的快慢来体现。v反映资产周转速度的指标是一定时期内资产的周转额与平均余额的比率，它表明公司资产在一定时期内的周转次数和周转天数。第十一章第三节8本章目录一、总资产周转率v总资产是指公司所拥有或控制的能以货币计

15、量的全部经济资源。总资产周转率（次数）=营业收入净额/平均资产总额平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）2总资产周转天数=计算期天数/总资产周转率（次数）计算期天数要与周转率（次数）的计算期相一致，通常为一年，即360天。第十一章第三节8本章目录二、固定资产周转率v固定资产周转率是指公司年营业收入净额与固定资产平均净值的比率。固定资产周转率=营业收入净额/平均固定资产净值平均固定资产净值=（期初固定资产净值+期末固定资产净值）2固定资产周转天数=计算期天数/固定资产周转率（次数）第十一章第三节8本章目录二、固定资产周转率v分析固定资产周转率指标，应注意剔除以下几方面因素的影响：1折旧因素

16、的影响。2固定资产增减变动的影响。3计价因素的影响。第十一章第三节8本章目录三、流动资产周转率v流动资产周转率是反映公司的流动资产周转速度和综合利用效率的指标。流动资产周转率（次数）=营业收入净额/平均流动资产总额平均流动资产总额=（期初流动资产总额+期末流动资产总额）2流动资产周转天数=计算期天数/流动资产周转率（次数）第十一章第三节8本章目录四、应收账款周转率v应收账款周转率反映公司应收账款的变现速度和管理效率。应收账款周转率（次数）=赊销收入净额/应收账款平均余额赊销收入净额=营业收入净额-现销收入平均应收账款余额=（期初应收账款余额+期末应收账款余额）2应收账款周转天数=计算期天数/应

17、收账款周转次数=应收账款平均余额计算期天数/赊销收入净额第十一章第三节8本章目录五、存货周转率v存货周转率是衡量公司存货资金占用是否合理和存货变现能力强弱的指标。存货周转率（次数）=营业成本/存货平均余额存货平均余额=（期初存货余额+期末存货余额）2存货周转天数=计算期天数/存货周转次数=存货平均余额计算期天数/营业成本第十一章第三节8本章目录五、存货周转率v分析存货周转率应注意以下几点：（1）存货批量的影响。（2）存货计价方法的影响。（3）分析存货周转率的具体原因，要结合公司存货的构成。公司存货周转率是不同类别存货周转率综合的结果。第十一章第四节8本章目录第四节 获利能力分析v获利能力是指公

18、司通过生产经营活动获取利润的能力。良好的获利能力不仅是公司吸收投资和举债的重要前提，而且是评价公司经营业绩的基本标准。一、获利能力基本指标分析v1销售毛利率销售毛利率=销售毛利/销售收入净额100%销售毛利是销售收入净额减去销售成本的差额；销售收入净额是指销售收入扣除销售退回、销售折让与折扣之后的差额。第十一章第四节8本章目录一、获利能力基本指标分析v2销售净利率销售净利率=净利润/销售收入净额100%销售净利率是反映公司销售的最终获利指标。该指标越高，说明公司的获利能力越强。影响销售净利率的因素很多，除了行业特点、销售价格、成本水平、期间费用外，还会受到诸如其他业务利润、投资收益、营业外收支

19、净额、所得税率等因素的影响。第十一章第四节8本章目录一、获利能力基本指标分析v3总资产收益率总资产收益率又称总资产报酬率，它反映了公司利用全部经济资源的获利能力。总资产收益率=净利润/平均资产总额总资产收益率=(净利润+利息支出)/平均资产总额平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）2这一指标是财务管理中的一个重要指标，也是总公司对分公司下达经营目标，进行内部考核的主要指标。第十一章第四节8本章目录一、获利能力基本指标分析v4净资产收益率净资产收益率又称所有者权益报酬率或股东权益报酬率。净资产收益率=净利润/(期初所有者权益+期末所有者权益)2100%（1）股东权益报酬率（净资产收益率）=

20、净利润/年度末股东权益100%（2）上述公式（1）具有普遍性，适应一般公司和企业净资产收益率的计算；公式（2）具有特殊性，只适用于上市公司净资产收益率的计算。第十一章第四节8本章目录一、获利能力基本指标分析v5资本保值增值率资本保值增值率反映投资者投入公司的资本的保全性和增值性。资本保值增值率=期末所有者权益总额/期初所有者权益总额100%资本保值增值率指标从两个方面考虑公司经营者对所有者权益的保障程度。一方面要求公司按照资本金保全原则的要求管好用好投资者投入的资本。资本保值是公司持续经营和实现自负盈亏的前提条件。另一方面要求实现盈利的公司还要注重内部积累和再投入。第十一章第四节8本章目录二、

21、获利能力综合分析v（一）杜邦分析法v杜邦分析法是利用各主要财务比率之间的内在联系，综合地分析和评价公司财务状况和盈利能力的一种方法。v1分解股东权益报酬率指标股东权益报酬率=净利润/股东权益 =(净利润/资产总额)(资产总额/股东权益) =总资产收益率权益乘数第十一章第四节8本章目录二、获利能力综合分析v（一）杜邦分析法v2分解总资产收益率指标总资产收益率=净利润/资产总额 =(净利润/销售收入净额)(销售收入/净额资产总额) =销售净利率总资产周转率v3分解权益乘数指标权益乘数=资产总额/股东权益 =(股东权益+负债总额)/股东权益 =1+产权比率第十一章第四节8本章目录二、获利能力综合分析

22、v杜邦体系分析图第十一章第四节8本章目录二、获利能力综合分析v（二）沃尔综合评分法v1沃尔财务综合评价的程序（1）选定财务比率指标。按照沃尔综合评分法的要求，通常选择流动比率、净资产/负债、资产/固定资产、存货周期率、应收账款周转率、固定资产周转率、净资产周转率等7个比率指标。（2）根据各项比率的重要性程度，确定其权数。（3）确定各项财务比率的标准比率和实际比率。（4）计算相对比率。（5）计算综合评分。第十一章第四节8本章目录二、获利能力综合分析v（二）沃尔综合评分法v2沃尔财务综合评分法存在的缺陷从理论上讲，沃尔财务综合评分法未能证明为什么选择这7个指标。从技术上讲，某一指标产生严重异常时，

23、会对总评分产生不合逻辑的重大影响。沃尔财务综合评分法的主要贡献是：将各项互不关联的财务指标按照权重予以综合运用，使得综合评价成为可能。第十一章第五节8本章目录第五节 上市公司市场价值分析v上市公司市场价值的比率分析指标包括：每股收益、市盈率、股利支付率、股利与市价比率、每股净资产、净资产倍率等。一、每股收益v（一）简单资本结构下的每股收益所谓简单资本结构是指股东权益中或者只保持一种普通股股本，或者还包括那些非潜在稀释收益的有价证券。每股收益=(净利润-应付优先股股利)/流通在外普通股平均股数第十一章第五节8本章目录一、每股收益v（一）简单资本结构下的每股收益优先股股利属于下列情况都应在计算中予

24、以扣除：（1）已经正式宣告的应分配给非累积优先股股东的股利；（2）不论宣告与否的应分配给累积优先股股东的股利。应考虑当年流通在外股数发生下列变化：（1）发行新的普通股；（2）分配股票股利；（3）股票分割或合股；（4）股票回购。第十一章第五节8本章目录一、每股收益v（二）复杂资本结构下的每股收益v所谓复杂资本结构是指包括除上述简单资本结构以外的所有资本结构。1基本每股收益这个指标的计算是在每股收益基本公式的基础上，考虑匀减收益的约当普通股对每股收益稀释的影响因素，以流通在外普通股加上约当普通股为依据计算的每股收益。第十一章第五节8本章目录一、每股收益v（二）复杂资本结构下的每股收益2完全稀释的每

25、股收益这个指标的计算是在每股收益基本公式的基础上，考虑所有匀减有价证券的影响因素，根据流通在外的普通股加上包括约当普通股和其他可转换证券在内的所有潜在匀减收益有价证券后的加权平均股数计算而得的。第十一章第五节8本章目录一、每股收益v简单资本结构和复杂资本结构下每股收益的关系第十一章第五节8本章目录二、市盈率v市盈率是指普通股每股市价与每股收益的比例。v市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益v市盈率是投资者用来判断股票价格是否合理的重要指标。市盈率高，表明公司获利能力强，对投资者的吸引力就大，但股票的风险也较大；反之，市盈率低的股票，股价上升有潜力，但也要结合公司经营情况和其他影响股票价格的因素

26、作进一步分析。第十一章第五节8本章目录三、股利支付率v股利支付率是反映每股收益中实际支付现金股利的水平。v股利支付率=每股现金股利/每股收益100%v股利支付率是分析公司股利政策的重要指标，它反映公司分派股利的倾向和水平。股利支付率的高低，一般由董事会根据公司所执行的股利政策和公司当前的经营状况、市场环境、股东的要求、公司现金流量等具体情况来决定。第十一章第五节8本章目录四、股利与市价的比率v股利与市价的比率是每股股利与每股市价之比，可以用来衡量投资风险。其计算公式如下：v股利与市价的比率=每股股利/每股市价 =股利支付率/市盈率v对股利感兴趣的投资者，主要目的是能定期获得较多的现金股利，因此

27、可以通过分析比较各种普通股股利对市价的比率，来确定自己的投资方案。v股利支付水平的高低并不一定与公司盈利存在必然的联系，所以还应与其他指标结合起来考虑，才能较全面地衡量投资收益与风险。第十一章第五节8本章目录五、每股净资产v每股净资产又称每股账面价值或每股权益。v每股净资产=股东权益-优先股股东权益普通股股数v优先股股东权益是指归属优先股的股票清算价值和优先股股利等。v每股净资产与股票市场价进行对比，可以用来判断以当前的投资代价换取该股票既定的账面价值是否值得。另外，在公司兼并时，该指标与公允市价往往都是兼并方需要考虑的指标。第十一章第五节8本章目录六、净资产倍率v净资产倍率反映每股市价与每股净资产的倍数