第三章：资本市场经济

1、第三章：资本市场经济Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007学完本章后，你应该能够：学完本章后，你应该能够：了解股票的概念、种类以及股票市场的运作了解债券的概念、种类以及债券市场的运作了解投资基金的运作Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007股票市场股票市场n股票的概念：股票

2、是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益，即剩余索取权 (Residual Claims) 。公司破产的时候，股东的个人财产不受追究。 通俗地讲，股票是一种权利的证明，这种权利既可以使我们分享公司的胜利果实，又让我们承担公司经营失败的风险。股票特点股票特点（1）不可偿还性）不可偿还性 股票是一种无偿还期限的有价证股票是一种无偿还期限的有价证券。股票的转让只意味着公司股券。股票的转让只意味着公司股东的改变，并不减少公司资本。东的改变，并不减少公司资本。（2）参与性）参与性 股东有权出席股东大会，选举公股东有权出席股

3、东大会，选举公司董事会，参与公司重大决策。司董事会，参与公司重大决策。（3）收益性）收益性 股东凭其持有的股票，有权从公股东凭其持有的股票，有权从公司领取股息或红利，以及获取投司领取股息或红利，以及获取投资的收益。资的收益。（4）流通性）流通性 股票的流通性是指股票在不同投股票的流通性是指股票在不同投资者之间的可交易性。资者之间的可交易性。（5）价格波动性和风险性）价格波动性和风险性 君子爱财君子爱财 取之有道取之有道Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen Univ

4、ersity, 2007股票种类股票种类n普通股和优先股。普通股和优先股。 普通股（普通股（Ordinary ShareOrdinary Share）是在优先股要求权得是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权。票合同，它代表着最终的剩余索取权。 普通股股东一般有出席股东大会的会议权、普通股股东一般有出席股东大会的会议权、表决权和选举权、被选举权等。普通股股东表决权和选举权、被选举权等。普通股股东还具有优先认股权还具有优先认股权 (Preemptive RightPreemptive Right)。 股票分类股

5、票分类 A股是以人民币计价，面对中国公民发行且在境股是以人民币计价，面对中国公民发行且在境内上市的股票；内上市的股票； B股是以美元港元计价，面向境外投资者发行，股是以美元港元计价，面向境外投资者发行，但在中国境内上市的股票；但在中国境内上市的股票； H股是以港元计价在香港发行并上市的境内企业股是以港元计价在香港发行并上市的境内企业的股票。的股票。 中国企业在美国、新加坡、日本等地上市的股票，中国企业在美国、新加坡、日本等地上市的股票，分别称为分别称为N股、股、S股和股和T股。由于股。由于A股、股、B股及股及H股的股的计价和发行对象不同。另外，值得一提的是，计价和发行对象不同。另外，值得一提的

6、是， 沪市挂牌沪市挂牌B股以美元计价，深市股以美元计价，深市B股以港元计价。股以港元计价。 红筹股是指最大控股权直接或间接隶属于红筹股是指最大控股权直接或间接隶属于中国内地有关部门或企业，并在香港联合交易中国内地有关部门或企业，并在香港联合交易所上市的公司所发行的股份。即在港上市的中所上市的公司所发行的股份。即在港上市的中资企业。资企业。 蓝筹股是股票市场上最有实力、最活跃的蓝筹股是股票市场上最有实力、最活跃的股票称为蓝筹股。股票称为蓝筹股。 成长股、热门股、绩优股、周期股、再成长股、热门股、绩优股、周期股、再生股、表现股生股、表现股(概念股概念股)。Copyright by Yichun Z

7、hang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007优先股 Preferred SharePreferred Sharen优先股是指在剩余索取权方面较普通股优优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。息并且在普通股之前收取股息。 n优先股股东通常是没有投票权的，只是在优先股股东通常是没有投票权的，只是在某些特殊情况下才具有临时投票权。某些特殊情况下才具有临时投票权。 1、永久表决权优先股、永久表

8、决权优先股 2、临时表决权优先股、临时表决权优先股 3、特别表决权优先股：在公司准备增加资产时，可、特别表决权优先股：在公司准备增加资产时，可能给予优先股股东一定的表决权。能给予优先股股东一定的表决权。优先股不会造成对市场的冲击优先股不会造成对市场的冲击优先股相当于发行无限期的债券，获得长期优先股相当于发行无限期的债券，获得长期的低成本资金，提高公司的资产质量。的低成本资金，提高公司的资产质量。将大小非的普通股转换为优先股，等于获得将大小非的普通股转换为优先股，等于获得了公司的高息债券，保证了其现金流，并且了公司的高息债券，保证了其现金流，并且仍然可以协议转让。仍然可以协议转让。 股市经历长期

9、的下跌，股市经历长期的下跌，融资功能基本丧失，而一融资功能基本丧失，而一旦没有融资功能，证券市旦没有融资功能，证券市场长期发展的动力就会丧场长期发展的动力就会丧失，这是当今中国股市面失，这是当今中国股市面临的最大问题。临的最大问题。 优先股和普通股比较：优先股和普通股比较： 优先股比普通股股东享有优先支付固定优先股比普通股股东享有优先支付固定比率股息的权利；在出现破产等情况时，优比率股息的权利；在出现破产等情况时，优先收回本金，在股息收入纳税时，获得部分先收回本金，在股息收入纳税时，获得部分股息免税优惠。股息免税优惠。 普通股股东有权参与股东大会，对银行普通股股东有权参与股东大会，对银行重大事

10、务有投票权；分享经营成果同时承担重大事务有投票权；分享经营成果同时承担经营风险。经营风险。 普通股股东对银行资产的要求权排在存普通股股东对银行资产的要求权排在存款人、债务人、优先股股东之后。款人、债务人、优先股股东之后。Preferred Stock VS Common StockCopyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007一级市场 n一级市场一级市场 ( (Primary MarketPrimary Market) ) 也称为发行市也称

11、为发行市场场 ( (Issuance MarketIssuance Market) )，它是指公司直接或通，它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。过中介机构向投资者出售新发行的股票。 所谓新发行的股票包括初次发行和再发行所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额。股，后者是在原始股的基础上增加新的份额。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xia

12、men University, 2007股票发行方式n公募公募 ( (Public PlacementPublic Placement) ) 和私募和私募 ( (Private Private PlacementPlacement) ) 公募是指面向市场上大量的非特定的投公募是指面向市场上大量的非特定的投资者公开发行股票。资者公开发行股票。 私募是指只向少数特定的投资者发行股私募是指只向少数特定的投资者发行股票，其对象主要有个人投资者和机构投资者票，其对象主要有个人投资者和机构投资者两类，前者如使用发行公司产品的用户或本两类，前者如使用发行公司产品的用户或本公司的职工，后者如大的金融机构或与发

13、行公司的职工，后者如大的金融机构或与发行者有密切业务往来关系的公司。者有密切业务往来关系的公司。 发行程序发行程序选择发行方式选择发行方式 选定作为承销商的投资银行选定作为承销商的投资银行 准备招股说明书准备招股说明书 发行定价发行定价 公募、公募、私募私募首次公开发行的股票通首次公开发行的股票通常要进行三次定价常要进行三次定价 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007n例子：某个想上市的公司将在投资银行（在中例子：某个想上市的公司将

14、在投资银行（在中国是证券公司等机构）的帮助下，履行一些固国是证券公司等机构）的帮助下，履行一些固定的程序，将自己的股份在一级市场上出售给定的程序，将自己的股份在一级市场上出售给投资者。投资者。 如果投资者对此公司的预期非常高，那么如果投资者对此公司的预期非常高，那么将在网下和网上抽签（针对申购的投资者）决将在网下和网上抽签（针对申购的投资者）决定谁将拥有此股票。如果大家对此股票没有很定谁将拥有此股票。如果大家对此股票没有很好的预期，将产生不能把股份都销售完的情况。好的预期，将产生不能把股份都销售完的情况。此时，投行和公司双方就要根据当初签定的协此时，投行和公司双方就要根据当初签定的协议议包销、

15、代销、备用包销等包销、代销、备用包销等做出反映。做出反映。一级市场发完之后，股票落到投资者手中，然一级市场发完之后，股票落到投资者手中，然后在后在A，B或或H股等进行二级市场的交易。股等进行二级市场的交易。Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007二级市场二级市场n二级市场二级市场 (Secondary MarketSecondary Market) 也称交易市场，是也称交易市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。投资者之间买卖已发行股

16、票的场所。n证券交易所证券交易所 组织形式分为：公司制、会员制。组织形式分为：公司制、会员制。 case3：齐鲁证券：齐鲁证券齐鲁证券有限公司是经中国证监会批准，由莱芜钢铁集团有限公齐鲁证券有限公司是经中国证监会批准，由莱芜钢铁集团有限公司、济钢集团有限公司等出资设立的大型综合类证券公司，在北司、济钢集团有限公司等出资设立的大型综合类证券公司，在北京、上海、天津、重庆、广州、深圳、南京、福州、厦门、武汉京、上海、天津、重庆、广州、深圳、南京、福州、厦门、武汉、杭州、沈阳、大连、长春等大中城市和山东省各地设有、杭州、沈阳、大连、长春等大中城市和山东省各地设有120多多家分支机构，控股鲁证期货公司

17、和万家基金管理公司。截至家分支机构，控股鲁证期货公司和万家基金管理公司。截至2009年底，公司总资产年底，公司总资产431亿元，净资产亿元，净资产108亿元。亿元。主营业务主要包括：主营业务主要包括：沪、深沪、深A股、股、B股、债券、基金、权证等交易品种股、债券、基金、权证等交易品种。齐鲁证券已完成客户交易结算资金多银行第三方存管业务。齐鲁证券于。齐鲁证券已完成客户交易结算资金多银行第三方存管业务。齐鲁证券于2004年取得开放式基金代销业务资格，已与全国各主要基金管理公司建立了业务合年取得开放式基金代销业务资格，已与全国各主要基金管理公司建立了业务合作关系，可为广大投资者提供股票型、债券型、混

18、合型和货币型等各类基金产作关系，可为广大投资者提供股票型、债券型、混合型和货币型等各类基金产品的认购、申购、赎回、转托管、基金转换等业务。品的认购、申购、赎回、转托管、基金转换等业务。Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007二级市场二级市场n交易制度的类型：交易制度的类型： 做市商交易制度和竞价交易制度。做市商交易制度和竞价交易制度。证券交易的买卖价格证券交易的买卖价格均由做市商均由做市商 (Market Market MakerMa

19、ker) 给出，买卖双给出，买卖双方并不直接成交，而方并不直接成交，而向做市商买进或卖出向做市商买进或卖出证券。证券。 买卖双方直接进行买卖双方直接进行交易或将委托通过交易或将委托通过各自的经纪商送到各自的经纪商送到交易中心，由交易交易中心，由交易中心进行撮合成交。中心进行撮合成交。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007中国的股票交易竞价制度中国的股票交易竞价制度n中国的股票在证券交易所挂牌交易，采取中国的股票在证券交易所挂牌交易

20、，采取公开的集中竞价方式。集中竞价包括集合公开的集中竞价方式。集中竞价包括集合竞价和连续竞价两种形式。交易日为周一竞价和连续竞价两种形式。交易日为周一至周五。国家法定假日和交易所公告的休至周五。国家法定假日和交易所公告的休息日，交易所市场休市。每个交易日息日，交易所市场休市。每个交易日9：159：25为集合竞价，为集合竞价，9：3011：30、13：0015：00为连续竞价时间。为连续竞价时间。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007股价指数是由证券交易所或金融服务机构编制股价指数是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市