第3章资本市场

1、内蒙古财经大学金融学院第三章 资本市场 n资本市场（Capital Market）是期限在一年以上的中长期金融市场，其基本功能是实现并优化投资与消费的跨时期选择。n按市场工具来划分，资本市场通常由股票市场、债券市场和投资基金构成。 内蒙古财经大学金融学院第一节第一节 股票市场股票市场 n一、股票的概念和种类 n（一）股票的概念:股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。n股票只是消失掉的或现实资本的纸制复本，它本身没有价值，但它作为股本所有权的证书，代表着取得一定收入的权力，因此具有价值，可以作为商品转让。 内蒙古财经大学金融学院n股票与股份不同股票与股份不同：股份是股份公司均

2、分其资本的基本计量单位，对股东而言，表示在公司资本中所占的投资份额。股票与股份的关系是形式与内容的关系。n股票与权证不同股票与权证不同：权证分为认购权证和认沽权证。n认购权证是赋予权证持有人以行权价在特定期限内购买相关股票的权利；n认沽权证则是赋予权证持有人以行权价在特定期限内出售相关股票的权利。内蒙古财经大学金融学院（二二）股票的基本特征股票的基本特征n1、收益性：股利收入和资本利得。n2、风险性：股价波动给投资人带来损失的可能性。n3、稳定性：无期限的凭证，不可中途偿还。n4、流通性：可交易性,即变现性。n5、股份的伸缩性：股票的细分与合并等。n6、价格波动性：股价会受公司经营状况、盈利水

3、平以及其他多种因素影响。n7、经营决策的参与性：根据持有份额的多少参与公司重大决策。这一权利是通过参加股东大会来行使的，股东不能直接干预企业的经营活动。内蒙古财经大学金融学院十三支老股票十三支老股票n新中国第一家证券交易所上海证券交易所于1990年12月19日正式挂牌营业，上市的仅有8只股票。 1990年12月1日深圳证券交易所开始试营业，1991年7月3日正式营业，上市的有5只股票。深市五支股票:深发展深万科深宝安深安达深原野上海老八股：延中实业真空电子飞乐音响（小飞乐）爱使电子申华电工飞乐股份（大飞乐）豫园商城(豫园商场）凤凰化工（浙江小豫园)内蒙古财经大学金融学院股票票样（股票票样（1

4、1）内蒙古财经大学金融学院内蒙古财经大学金融学院股票票样（2）飞乐股份（大飞乐600654）内蒙古财经大学金融学院内蒙古财经大学金融学院内蒙古财经大学金融学院股票票样飞乐股份（大飞乐600654）内蒙古财经大学金融学院内蒙古财经大学金融学院股票票样（股票票样（3 3）内蒙古财经大学金融学院内蒙古财经大学金融学院内蒙古财经大学金融学院内蒙古财经大学金融学院股票票样（股票票样（4 4）爱使电（）爱使电（600652600652） 内蒙古财经大学金融学院内蒙古财经大学金融学院股票票样（股票票样（5）内蒙古财经大学金融学院内蒙古财经大学金融学院股票票样（股票票样（7 7）内蒙古财经大学金融学院申华电工

5、（申华电工（600653）申华控股（申华实业、 华晨集团）：到2009年该股复权上涨了19500万倍。 内蒙古财经大学金融学院内蒙古财经大学金融学院真空电子（真空电子（600602）内蒙古财经大学金融学院凤凰化工（凤凰化工（600656）内蒙古财经大学金融学院（三三）股票种类）股票种类 n1、普通股（Common Stock）n普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权。n普通股股东还具有优先认股权（Preemptive Right）。n普通股的价格受公司的经营状况、经济政治环境、心理因素、供求关系等诸多因素的影响，其波动没有范围限制。n根据

6、其风险特征可分成蓝筹股、成长股、收入股、周期股、防守股、概念股和投机股。 内蒙古财经大学金融学院 n2、优先股（Preferred Stock）n优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。 n优先股股息是固定的，它主要取决于市场利息率，其风险小于普通股，预期收益率也低于普通股。内蒙古财经大学金融学院优先股的种类优先股的种类n考虑到跨时期、可转换性、复合性及可逆性等因素，优先股可分为：n（1）按剩余索取权是否可以跨时期累积分为累积优先股与非累积优先股。 n（2）按剩余索取权是不是股息和红利的复合分为参加优先股和非参加优先股。 n（3）可转

7、换优先股（Convertible Preferred Stock）n（4）可赎回优先股（Callable Preferred Stock） 内蒙古财经大学金融学院二、股票的一级市场 n一级市场（一级市场（Primary MarketPrimary Market）也称为发行市场）也称为发行市场（Issuance Market），它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。n所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额 内蒙古财经大学金融学院一级市场的运作过程一级市场的运作过程（一）咨询与管理 1发行方式的选择：股票

8、发行的方式一般可分成公募（Public Placement）和私募（Private Placement）两类 。 2选定作为承销商的投资银行。 3准备招股说明书 。 4、发行定价 。（二）认购与销售 具体方式通常有以下几种：1包销；2代销；3备用包销。内蒙古财经大学金融学院三、股票的二级市场 n二级市场（二级市场（Secondary MarketSecondary Market）也称交易市场）也称交易市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。这一市场为股票创造流动性，即能够迅速脱手换取现值。n二级市场通常可分为有组织的证券交易所和场外交易市场，但也出现了具有混合特型的第三市场（The Third

9、 Market）和第四市场（The Fourth Market）。 内蒙古财经大学金融学院（一一）证券交易所证券交易所市场市场l1 1、证券交易所概念、证券交易所概念l证券交易所证券交易所（Stock Exchange）是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。l世界各国证券交易所的组织形式大致可分为两类:公司制证券交易所、会员制证券交易所。 内蒙古财经大学金融学院n2、证券交易所的会员制度n为了保证证券交易有序、顺利地进行, 各国的证交所都对能进入证交所交易的会员作了资格限制。n各国确定会员资格的标准各不相同

10、, 但主要包括会员申请者的背景、能力、财力、有否从事证券业务的学识及经验、信誉状况等。n会员一般分为法人机构和个人。 内蒙古财经大学金融学院l3、证券交易所的上市制度l 股票的上市(Listing)是指赋予某种股票在某个证交所进行交易的资格。l各证交所的上市标准大同小异,主要包括如下内容:l要有足够的规模;l要满足股票持有分布的要求,私募股票通常无法满足这个标准因而不能上市;l发行者的经营状况良好等等。内蒙古财经大学金融学院l4、证券交易所的交易制度l（1）交易制度优劣的判别标准：l交易制度是证券市场微观结构(Market Microstructure)的重要组成部分,它对证券市场功能的发挥起

11、着关键的作用。l交易制度的优劣可从以下六个方面来考察：流动性、透明度、稳定性、效率、成本和安全性。内蒙古财经大学金融学院l流动性流动性:流动性是指以合理的价格迅速交易的能力。包含两个方面：及时性和价格影响小。前者指投资者的交易愿望可以立即实现，后者指交易过程对证券价格影响很小。l透明度透明度：指证券交易的信息的透明，包括交易前的信息透明、交易后信息透明和参与交易各方的身份确认。其核心要求是信息在时空分布上的无偏性。l稳定性稳定性：指证券价格的短期波动程度。l效率效率：主要包括信息效率、价格决定效率和交易系统效率。信息效率指证券价格能否迅速、准确、充分反映所有可得的信息。价格决定效率指价格决定机

12、制的效率。l成本成本：证券交易成本包括直接成本和简接成本。前者指佣金、印花税、手续费、过户费等，后者包括买卖差价、搜索成本、迟延成本和市场影响成本等。l安全性安全性。主要指交易技术系统的安全。内蒙古财经大学金融学院n （2 2）交易制度的类型交易制度的类型：n根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为做市商交易制度和竞价交易制度。n做市商交易制度也称报价驱动（做市商交易制度也称报价驱动（Quote-drivenQuote-driven）制度）制度：在典型的做市商制度下，证券交易的买卖价格均由做市商给出，买卖双方并不直接成交，而向做市商买进或卖出证券。n做市商的利润来自买卖差价。做市商要根据买卖双

13、方的需求状况、自己的存货水平以及其他做市商的竞争程度来不断调整买卖报价，从而决定了价格的涨跌。 内蒙古财经大学金融学院n竞价交易制度也称委托驱动（竞价交易制度也称委托驱动（Order-drivenOrder-driven）制度）制度：在此制度下买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心，由交易中心撮合成交。n竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度（集合竞价制度）和连续竞价交易制度。n目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的交易制度。 n对于大宗交易，各个证券交易所都实行了较特殊的交易制度，其中最常见的是拍卖和标购。内蒙古财经大学金融学院n5 5、证券交易委托的种类证券交易委托的种类

14、n证券交易委托是投资者通知经纪人进行证券买卖的指令，其主要种类有：n（1）市价委托（Market Order）：是指委托人自己不确定价格而委托经纪人按市面上最有利的价格买卖证券。n（2）限价委托(Limit Order)：是指投资人委托经纪人按他规定的价格，或比限定价格更有利的价格买卖证券。n（3）停止损失委托（Stop Order）：是一种限制性的市价委托。投资者委托经纪人在证券价格上升到或超过指定价格时按市价买进证券，或在证券价格下跌到或低于指定价格时按市价卖出证券。 n（4）停止损失限价委托（Stop Limit Order）：是停止损失委托与限价委托的结合。当时价达到指定价格时，该委托

15、就自动变成限价委托。 内蒙古财经大学金融学院n6、交易方式、交易方式n证券交易方式通常指现货交易、信用交易。n（1）现货交易现货交易n现货交易是指证券交易双方在成交后，按成交价格即时清算交割证券和价款的交易方式。这是证券交易中最常见、最基本的交易方式。n买卖双方一般在成交的当日、次日或交易所指定的例行交割日交割清算。证券交易不同于一般的商品交易，要通过证券商并借助于一定的交易系统来完成。n交易技术相对简单，易于操作，投机性小，便于管理。内蒙古财经大学金融学院（2 2）信用交易）信用交易n信用交易又称垫头交易或保证金交易信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金

16、，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可以分为信用买进交易和信用卖出交易。 n信用买进交易（保证金购买信用买进交易（保证金购买Buying on MarginBuying on Margin），是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金（Initial Margin），由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。 n信用卖出交易信用卖出交易（保证金卖保证金卖出、出、卖空交易卖空交易Short SalesShort Sales），是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。 内蒙古财经

17、大学金融学院n保证金交易利弊保证金交易利弊n有利方面：n第一、具有较大的杠杆作用。扩大交易量，活跃市场，增加流动性。n第二、增加了投资者和证券商获利的机会。投资者既可以做多也可以做空的双向操作增加了投资者和证券商获利的机会。n不利方面n第一、投资者也将承担较大的风险n第二、会造成股市的虚假繁荣n第三、对证券监管提出更高的要求内蒙古财经大学金融学院信用交易信用交易的操作过程：的操作过程：n第一、第一、融资融券保证金比例融资融券保证金比例：n最低最低初始保证金比率初始保证金比率：n融资保证金比例是指投资者融资买入时交付的保证金与融资交易金额的比例，计算公式为：n融资保证金比例保证金融资保证金比例保

18、证金/ /（融资买入证券数量买入（融资买入证券数量买入价格）价格）100%100%n融券保证金比例是指投资者融券卖出时交付的保证金与融券交易金额的比例，计算公式为：n融券保证金比例保证金融券保证金比例保证金/ /（融券卖出证券数量卖出（融券卖出证券数量卖出价格）价格）100%100%内蒙古财经大学金融学院n最低初始保证金比率通常是由中央银行规定的。n美联储目前规定的最低初始保证金比率是50%。n沪深交易所规定，投资者融资买入证券时，融资保证金比例不得低于50%。投资者融券卖出时，融券保证金比例不得低于50%。内蒙古财经大学金融学院n投资者融资买入或融券卖出时所使用的保证金不得超过其保证投资者融

19、资买入或融券卖出时所使用的保证金不得超过其保证金可用余额。金可用余额。n保证金可用余额保证金可用余额是指投资者用于充抵保证金的现金、证券市值及融资融券交易产生的浮盈经折算后形成的保证金总额，减去投资者未了结融资融券交易已占用保证金和相关利息、费用的余额。其计算公式为：n保证金可用余额现金保证金可用余额现金+（充抵保证金的证券市值（充抵保证金的证券市值折算率）折算率）+（融资买入证券市值融资买入金额）（融资买入证券市值融资买入金额）折算率折算率（融券卖出金额融券卖出证券市值）（融券卖出金额融券卖出证券市值）折算率折算率融券融券卖出金额卖出金额融资买入证券金额融资买入证券金额融资保证金比例融资保证

20、金比例融券卖融券卖出证券市值出证券市值融券保证金比例利息及费用融券保证金比例利息及费用 内蒙古财经大学金融学院n 公式中：n融券卖出金额=融券卖出证券的数量卖出价格n融券卖出证券市值=融券卖出证券数量市价n融券卖出证券数量指融券卖出后尚未偿还的证券数量n（融资买入证券市值融资买入金额）折算率、（融券卖出金额融券卖出证券市值）折算率中的折算率是指融资买入、融券卖出证券对应的折算率，当融资买入证券市值低于融资买入金额或融券卖出证券市值高于融券卖出金额时，折算率按100%计算。内蒙古财经大学金融学院n充抵保证金的有价证券，在计算保证金金额时应当以证券市值按下列折算率进行折算（上交所）：n（一）上证1

21、80指数成份股股票折算率最高不超过70%，其他股票折算率最高不超过65%；n（二）交易所交易型开放式指数基金折算率最高不超过90%；n（三）国债折算率最高不超过95%；n（四）其他上市证券投资基金和债券折算率最高不超过80%。内蒙古财经大学金融学院n第二、维持担保比例：第二、维持担保比例：n证券公司（会员）向客户收取的保证金以及客户融资买入的全部证券和融券卖出所得全部资金，整体作为客户对证券公司融资融券债务的担保物。n会员应当对客户提交的担保物进行整体监控，并计算其维持担保比例。维持担保比例是指客户担保物价值与其融资融券债务之间的比例，计算公式为：n维持担保比例维持担保比例= =（现金（现金+

22、 +信用证券账户内证券市值）信用证券账户内证券市值）/(/(融资买入金额融资买入金额+ +融券卖出证券数量市价利息及融券卖出证券数量市价利息及费用费用) )n客户维持担保比例不得低于130%。内蒙古财经大学金融学院n客户遭受损失而使当客户维持担保比例低于130%时，会员应当通知客户在约定的期限内追加担保物。或将保证金水平补足到初始保证金水平。前述期限不得超过2个交易日。n客户追加担保物后的维持担保比例不得低于150%。n维持担保比例超过300%时，客户可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的有价证券，但提取后维持担保比例不得低于300%。内蒙古财经大学金融学院保证金购买保证金购买 (Buy

23、ing on Margin)(Buying on Margin)应用应用n 例例1 1：假设A股票每股市价为10元，某投资者对该股票看涨，于是进行保证金购买。该股票不支付现金红利。假设初始保证金比率为50%，维持担保比率为130%。保证金贷款的年利率为6%，其自有资金为10000元。 n这样他就可以借入20000元共购买3000股股票。因为融资保证金比例是指投资者融资买入时交付的保证金与融资交易金额的比例n融资保证金比例保证金/（融资买入证券数量买入价格）100% 内蒙古财经大学金融学院n问题问题1 1：假设一年后股价升到14元，如果没有进行保证金购买，则投资收益率为40%。而保证金购买的投资

24、收益率为：n分子部分是盈利，分母部分是自有资金。n问题问题2 2：假设一年后该股票价格跌到5元，则保证金购买的投资收益率将是：%10810000/ 10000%61200003000145 3000200001 6%10000 /10000162% 内蒙古财经大学金融学院n问题问题3 3：股价下跌到什么价位 (X) 投资者会收到追缴保证金通知呢？这可以从下式来求解：n假如剩余期限是一年从上式可以解得：X=9.187。因此当股价跌到9.187时投资者将收到追缴保证金通知。n问题问题4 4：假设一年后股价跌到9.5元，则投资者的担保比率变为：n担保比率=保证金账户的净值/（借入资金+应支付的利息）

25、%130)365/%61 (20000/3000nX%43.134%6120000/30005 . 9内蒙古财经大学金融学院保证金保证金卖出交易卖出交易应用应用n为了防止过度投机证交所通常规定只有在最新的股价出现上升时才能卖空。卖空的所得也必须全额存入卖空者在经纪人处开设的保证金账户。n当股价上升超过一定限度从而使卖空者的保证金比率低于维持保证金比率时，卖空者就会收到追缴保证金的通知。此时投资人要立即补足保证金，否则经纪人有权用卖空者账户上的现金或卖掉该账户上的其他证券来买回卖空的证券，损失由卖空者承担。内蒙古财经大学金融学院n例例2 2：n假设你有9000元现金，并对B股票看跌。该股票不支付

26、红利，目前市价为每股18元。初始保证金比率为50%，维持担保比率为130%。这样你就可以向经纪人借入1000股卖掉。 n初始保证金比率为50%。9000/（100018）100%n问题问题1 1：假设该股票跌到12元，你就可以按此价格买回股票还给经纪人，每股赚6元，共赚6000元。投资收益率为66.67%。n（61000）/9000100%=66.67%内蒙古财经大学金融学院n问题问题2 2：假设该股票不跌反升，那么你就有可能收到追缴保证金通知。股价升到什么价位（Y）你才会收到追缴保证金通知呢？如不考虑融券费用，用下列公式计算。n担保比率=保证金账户的净值/（融券卖出证券数量市价）100%n（

27、9000+180009000+18000）/1000Y=130% Y=20.77/1000Y=130% Y=20.77n问题问题3 3：假设股价升到26元，则投资收益率为：n（18181000-261000-2610001000）/9000=-88.89%/9000=-88.89%内蒙古财经大学金融学院n融资融券交易参考文献：n证券公司融资融券业务试点管理办法n上海证券交易所融资融券交易试点实施细则n深圳证券交易所融资融券交易试点实施细则内蒙古财经大学金融学院n（二）场外交易市场（二）场外交易市场n场外交易场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易

28、。n场外交易场外交易市场市场是证券交易所以外形成的各种市场。n场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小由自营商（Dealers）来组织交易。 n场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商议达成的。 n场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便。 内蒙古财经大学金融学院n1 1、店头市场店头市场n店头市场又称证券商柜台市场店头市场又称证券商柜台市场，在证券公司的柜台进行证券交易形成的市场。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易（OTC，Over -The-Counter）。n其主要特点：n（1）交易的证券主要是公开发行，但未在交易

29、所上市的证券；n（2）证券交易价格采用议价方式确定；n（3）交易方式为现货交易；n（4）券商既是经纪商，又是自营商。内蒙古财经大学金融学院n2、第三市场第三市场n 第三市场第三市场是指机构投资者从事已在交易所挂牌上市的证券而形成的市场。第三市场交易是既在证交所上市又在场外市场交易的股票，以区别于一般含义的柜台交易。n主要特点：n（1）交易有经纪人（非交易所成员）参与；n（2）交易的证券是上市证券；n（3）交易主体是机构投资者；n（4）交易量大。 内蒙古财经大学金融学院n 3 3、 第四市场第四市场n第四市场第四市场指大机构（和富有的个人）绕开通常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络（Electr

30、onic Communication Networks, ECNs）直接进行的证券交易。n 主要特点：n（1）没有经纪人参与； n（2）交易的证券包括上市和未上市的证券；n（3）交易成本低；n（4）交易主体是机构投资者；n（5）交易手段主要是电讯工具；n（6）交易量大，保密性强。内蒙古财经大学金融学院n（三）（三）创业板市场创业板市场n1、创业板市场的概念创业板市场创业板市场是指专门协助高成长的新兴创新公司特别是高科技公司筹资并进行资本运作的市场。创业板市场是交易所主板市场以外的另一个证券市场，其主要目的是为新兴公司提供集资途径，助其发展和扩展业务。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具

31、有较高的成长性，但往往成立时间较短，规模较小，业绩也不突出。内蒙古财经大学金融学院n2009年10月23日我国创业板举行了开板仪式，宣布创业板市场正式启动，30日首批28家创业板公司集中在深交所挂牌上市。目前400多家企业在创业板上市交易。内蒙古财经大学金融学院n创业板市场在不同的国家有不同的称呼：n某种另类股票市场n增长型股票市场n自动报价系统n二板市场n小盘股市场n小型公司市场n高新技术交易板n不同的称呼在一定程度上反映了各种创业板市场运行模式的各自特色。内蒙古财经大学金融学院 n创业板市场的发展创业板市场的发展：n19711971年年2 2月月8 8日，日，NASDAQNASDAQ市场正

32、式成立市场正式成立，当日完成了NASDAQ系统的全面操作，中央牌价系统显示出2500个证券的行情。直到1975年，NASDAQ建立了新上市标准，要求所有的上市公司都必须将在NASDAQ市场上市的公司和OTC证券分离开来。n美国的Nasdaq是创业板市场的典型，素有“高科技企业摇篮”之称，培育了美国的一大批高科技巨人，如微软、英特尔、苹果、思科等等。内蒙古财经大学金融学院n1995年6月，伦敦交易所设立了创业板市场Aim；n1996年2月14日，法国设立了新市LeNouveauMarchn1963年，日本东京证券交易所设立了针对中小公司的第二板，并正式起用了场外市场制度。不过，在其后相当长一段时

33、间内，日本的场外市场一直萎靡不振。n香港创业板市场成立于1999年11月25日。内蒙古财经大学金融学院2 2、创业板市场与主板市场的区别创业板市场与主板市场的区别第一、两者产生的经济背景不同主板市场是工业经济的产物，先于二板市场而产生；二板市场是新经济的产物，是主板市场发展到一定阶段，证券市场多层次化发展的需要。第二、两者的定位及服务对象不同主板市场主要是为国内乃至全球有影响的大公司提供筹资服务，上市企业主要来自于有发展前途的传统企业，要求企业具有较高的资本规模与相对稳定的业绩回报。而二板市场大多服务于新型产业或高新技术行业，上市企业具有相对较小的资本规模，业绩变动较大，上市条件不设最低盈利的

34、规定。内蒙古财经大学金融学院第三、风险不同与主板上市公司相比二板市场风险更高。由于创业板市场的上市规模小，业务处于初期阶段，而行业竞争又较激烈，未来发展的不确定性较大，因而使投资者面临更大的投资风险。第四、二板市场监管更加严格由于风险较高，监管当局对发行人实行更严格的监管标准，在信息披露方面要求更高，以保证市场透明度和维护投资者的利益。内蒙古财经大学金融学院3 3、创业板市场具有以下功能创业板市场具有以下功能n第一、扶持风险企业继续成长风险企业由于尚未达到银行贷款条件和主板市场上市标准，很难从那里获得继续发展所需的资金，而风险资本又不可能常驻风险企业。在创业板上市后，就可以从创业板市场得到比银

35、行和主板市场更加灵活、方便、有效的融资安排，使风险企业得以持续成长。n第二、帮助风险企业建立现代企业形态风险企业大都是由技术发明者个人或合伙创立的民营企业，其初创阶段往往表现出家族式、合伙制等低级企业形态。上市后，创业板市场以其严格的监管、独特的激励和优良的服务，推动风险企业由落后的低级企业形态向标准规范的现代企业形态转化。内蒙古财经大学金融学院n第三、实现风险企业的收购、兼并、整合企业收购、兼并、重新整合是市场经济条件下的一种现代投资方式，是企业进行产品结构调整、迅速壮大规模的有效途径。当今一些高科技企业的巨人，都是通过资本市场的运作，通过兼并、收购、整合而成长起来的。n第四、优胜劣汰激励风

36、险企业不断奋发上进创业板市场建立了残酷的淘汰机制，近年纳斯达克市场摘牌的公司数量就超过了新上市公司数量。这种残酷的淘汰机制有力地推动了上市风险企业奋发上进，保障了风险投资事业健康发展。内蒙古财经大学金融学院 第二节第二节 债券市场债券市场 n一、债券的概念与种类n（一）债券的概念：债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同。n该合同载明发行者在指定日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺，其要素包括期限、面值与利息、税前支付利息、求偿等（Seniority）、限制性条款、抵押与担保及选择权（如赎回与转换条款）。n这些要素使得债券具有与股票不同的特征。内蒙古财经大学金融学院n（二）债券

37、与股票的比较：n1期限不同。股票一般是永久性的，而债券是有期限的；n2收益形式和分配顺序不同。股东从公司税后利润中分享股利，债券持有者则从公司税前 利润中得到固定利息收入；n3善于财产分配顺序不同。在求偿等级上，股东的排列次序在债权人之后，当公司由于经营不善等原因破产时，债权人有优先取得公司财产的权力，其次是优先股股东，最后才是普通股股东；内蒙古财经大学金融学院n4表决权不同。限制性条款股东可以通过投票来行使剩余控制权，而债权人一般没有投票权；n5抵押担保不同。权益资本是一种风险资本，不涉及抵押担保问题，而债务资本可要求以某一或某些特定资产作为保证偿还的抵押；n6选择权不同。在选择权方面，股票

38、主要表现为可转换优先股和可赎回优先股，而债券则更为普遍。 内蒙古财经大学金融学院（三三）债券的种类）债券的种类n债券的种类繁多，按发行主体不同可分为政府债券、公司债券和金融债券三大类：n1 1政府债券：政府债券：政府债券是指中央政府、政府机构和地方政府发行的债券。它以政府的信誉作保证，因而通常无需抵押品，其风险在各种投资工具中是最小的。它包括：n（1）中央政府债券n（2）政府机构债券 n（3）地方政府债券 内蒙古财经大学金融学院n2 2公司债券：公司债券：n公司债券是公司为筹措营运资本而发行的债券，通常可分为以下几类：n（1）按抵押担保状况分为信用债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托证。 n

39、 内蒙古财经大学金融学院 n信用债券信用债券：信用债券亦称无担保债券是指仅凭债务人的信用发行的，没有抵押品作担保的债券。n抵押债券抵押债券：指以土地、房屋、机器、设备等不动产为抵押担保品而发行的债券，也称固定抵押公司债。n担保信托债券担保信托债券：是以公司特有的各种动产或有价证券为抵押品而发行的公司债券。n设备信托证设备信托证：是指公司为了筹资购买设备并以该设备为抵押而发行的公司债券。 内蒙古财经大学金融学院n（2）按利率可分为固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券。n固定利率债券固定利率债券：是指债券利率在偿还期内不发生变化的债券。n浮动利率债券浮动利率债券：是指债券的息票利率会在某

40、种预先规定基准上定期调整的债券。n指数债券指数债券：是通过将利率与通货膨胀率挂钩来保证债权人不至于因物价上涨而遭受损失的公司债券。n零息债券零息债券：贴现债券（贴水债券）。是指券面上不附有息票，发行时按规定的折扣率，以低于票面价值的价格出售，到期按票面价值偿还本金的一种债券。内蒙古财经大学金融学院n（3）按内含选择权可分成可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和带认股权证的债券。n可赎回债券可赎回债券：是指附加早赎和以新偿旧条款的公司债券。n偿还基金债券偿还基金债券：是要求发行公司每年从盈利中提存一定比例存入信托基金，定期偿还本金，即从债券持有人手中购回一定量的债券。这种债券与可赎回债券相反，其

41、选择权在债券持有人一方。n可转换债券可转换债券：是指公司债券附加可转换条款，赋予债券持有人按预先规定的比例转换为该公司普通股的选择权。n带认股权证的债券带认股权证的债券：是指把认股证作为公司债券合同的一部分附带发行。内蒙古财经大学金融学院n 3金融债券n金融债券是银行等金融机构为筹集信贷资金而发行的债券。在西方国家，由于金融机构大多属于股份公司组织，故金融债券可纳入公司债券的范围。它的信用风险要比公司债券低。 内蒙古财经大学金融学院二、债券的一级市场二、债券的一级市场 n债券的一级市场是发行新债券的市场。n 1、发行合同书（Indenture）：发行合同书也称信托契据，是说明公司债券持有人和发行债券公司双方权益的法律文件，由受托管理人（通常是银行）代表债券持有人利益监督合同书中各条款的履行。n发行合同书一般可分成否定性条款（Negative Covenants）和肯定性条款（Positive Covenants）。否定性条款是指不允许或限制股东做某些事情的规定。肯定性条款是指公司应该履行某些责任的规定。 n2、债券评级：为了较客观地估计不同债券的违约风险 ，通常需要由中介机构进行评级。 n3、债券的偿还：债券的偿还一般可分为定到期偿还和任意偿还两种方式。 内蒙古财经大学金融学院三、债券的二